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上海金属网午评8.12

500元/吨左右。镍因为投资者预计美联储将放松加息力度，有助于提振风险资产需求，美元走软也使得美元定价的金属对其他货币的买家更便宜，提振隔夜工业金属走势继续全线收阳。今日上海金属网现货镍报价：184200-189000元/吨，涨4650，金川镍现货较常州2208合约升水13550元/吨，较沪镍2209合约升水7800元/吨，俄镍现货较常州2208合约升水8750元/吨，较沪镍2209合约升水3000元/吨。早盘沪镍震荡上行，目前升幅有所收窄。现货来看，由于金川镍货源近期供应未见明显增多，市场持坚意愿为继，升水基本平稳；而俄镍继续下调，部分报价已经与镍豆相当。而随着近日价格上行，市场成交日渐冷清，据悉早盘贸易商出货不甚理想，市况平淡。截至10：15分休盘，沪镍2209合约与常州镍2208合约价差5770元。 ▲ SHMETX价格指数上海金属价格指数(SHMETX)上涨36.35，涨幅0.13%，报27719.74点。

Elaine2022-08-12

棕榈油转势尚待时日

过市场也在渐渐习惯这座大山的重量。如果美联储放慢加息节奏，宏观情绪不再恶化，那棕榈油的底部或许不是6月加息后市场预期的6500—6600元/吨，而是在前期低点得到支撑。棕榈油将在自身产地库存压力和关联品种的支撑以及宏观情绪间博弈，进入宽幅振荡模式，真正的转势或许要等印尼的库存完全消化后开始显现。全球供应依旧短缺印尼棕榈油协会公布的数据显示，印尼5月棕榈油库存升至723万吨，棕榈油产量降至341万吨，棕榈油出口量降至67.8万吨。印尼库存确实早已突破历史高位，甚至市场对截至7月底的库存预估在850万—1000万吨区间。不过自6月初下跌以来，市场也慢慢接受了这一现实，印尼不断加速出口的措施也将使库存不再进一步升高，这也使得棕榈油基本面的压力不会继续加重。印尼目前出口面临的问题有以下几方面：一是DMO并没有取消。截至7月28日，印尼国内散油价格约14400印尼盾/升，市场正好卡在DMO规定的14000印尼盾/升上方。印尼国内对散油价格降至14000印尼盾/升以下并不看好，DMO取消可能将依靠政府强制取消。印尼出口依旧依赖于出口许可证的发放，出口窗口并未完全打开，尤其是毛棕榈油的出口被精炼厂卡着，出口量十分有限。二是运力严重不足。印尼出口禁令实施后大量油船运力转向俄罗斯原油，当前俄罗斯原油出口仍需求旺盛，且即使原油船想重新运载棕榈油，由于原油和食用油巨大的差异性，油船需要逐渐变换运载物，经过3—4个航次的转换才能重新运输食用油。三是关税调降迟迟未落地。虽然印尼在7月中旬宣布减免levy，市场也有消息称8月上半月印尼大幅下调棕榈油参考价，毛棕榈油出口关税从7月上旬的488美元/吨下调至现在33美元/吨，棕榈液油出口关税更是只有2美元/吨。不过政府文件迟迟未落地，8月出口的棕榈油都在港口排队等待关税落地后才愿报关出口。这些问题使棕榈油依旧被“限制”出口，全球棕榈油供应依旧短缺，叠加近期运力不足问题加剧，这也是近期棕榈油为何反弹以及91价差再次扩大的原因。我们认为在印尼关税落地及运力恢复后供应将迎来一次集中释放，届时棕榈油价格或将再承受一次重压。印尼库存消化后的契机在印尼库存得以消化后基本面将交易什么？一方面，马来西亚减产。马来西亚连续3年受到劳工短缺的困扰，按工作签证数量看依旧有10万以上劳工缺口。最新数据显示马来西亚7月棕榈油产量157吨，若未来3—4个月产量持续低迷无法突破去年同期水平，马来西亚产量或连续第三年下降。另一方面，美豆和加菜籽新作产量具有不确定性。今年全球依旧受到拉尼娜现象的影响，目前美豆及加菜籽种植区依旧受到高温干旱的困扰，虽然整体墒情好于去年，但叠加美豆种植面积在6月底的大幅下调，今年美豆及加菜籽新作的产量不确定性较高，若产量下调全球油脂油料平衡表将进一步收紧。这些潜在的利多都将在印尼库存逐步消化后开始显现，对4季度至明年年初的价格有所支撑。利多开始显现力量短期来看，棕榈油继续受到印尼高库存和加速出口的压力，但市场大多已经pricein，油脂基本面本身利空再放大的空间较小，宏观情绪不再继续恶化的情况下油脂或不会再大幅走低，但印尼库存消化前也暂不具备转势的驱动，油脂或进入宽幅震荡走势。待印尼库存消化后，目前已经发酵的一些利多将开始显现力量，棕榈油乃至整体油脂板块或在4季度中下旬至明年初开始逐步回升。来源：期货日报

Jupiter2022-08-12

8月11日外盘金属市场走势综述

%，报每吨8,185美元，因投资者预计美联储将放缓加息力度。其他金属的收盘报价为，LME期铝上涨1.4%，报每吨2,525美元；期锌上涨1.8%，报每吨3,672美元；期镍攀升4.8%，报每吨23,565美元；期铅上涨1.2%，报每吨2,200美元；期锡上涨3%，报每吨25,285美元。 COMEX：周四，COMEX黄金期货收盘下跌0.36%，报每盎司1,807.2美元。 COMEX白银期货收盘下跌1.89%，报每盎司20.349美元。 COMEX铜期货收盘上涨1.56%，报每磅3.7065美元。

Jupiter2022-08-12

昨夜糖价继续跟随商品上涨

球需求和近期国内疫情变化；另外宏观方面美联储加息、巴西雷亚尔汇率波动及原油价格波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和减产利多糖价，近期则需要关注盘面高持仓对价格的冲击。策略上，由于进口亏损，当前盘面价格意味着新榨季糖厂开榨即亏损，后期SR301可以等待市场情绪企稳后买入。来源：申银万国期货研究所以上内容仅供参考，据此入市风险自负

Jupiter2022-08-12

夜盘原油小幅上涨

供应依然受限，加之通胀数据走低后，来自美联储加息的压力减轻，美元走弱给大宗商品迎来喘息机会，油价出现弱势反弹。后期关注弱反弹延续性，考虑到需求的逐步下降，即使供应受限，基本面也不支持油价转势。来源：申银万国期货研究所以上内容仅供参考，据此入市风险自负

Jupiter2022-08-12

美棉突破100美分/磅！棉系大涨，供需逻辑悄然转变？

报告远好于预期一倍多，从而使大宗商品因美联储激进加息会导致“经济衰退”这一论调被证伪。此外，本周三公布的美国7月消费物价指数CPI同比增长为8.5%，已经低于被视为乐观预测的8.7%，更是远低于6月的9.1%。两项因素叠加，令美国的“滞胀论”几近于破产，也令一众投资者认为美联储9月FOMC加息幅度降至50个基点的可能性大增。这样一来，各种市场前段时间遭遇的货币紧缩压力大为缓解，压抑情绪出现集中释放。在华融融达期货棉花分析师李淑娥看来，郑棉期价出现小幅攀升，更多的受到政策面以及情绪方面的影响，目前农商行向部分企业有1—5年不等的展期期限，利率按照基准利率。延长了企业的还款周期，令市场的悲观情绪有一定的缓和。外部环境方面，李淑娥认为，除了宏观因素导致的商品市场整体反弹的影响之外，ICE期棉在天气升水的背景下持续上涨，也在一定程度上带动国内棉价上行。不过，她表示，目前郑棉基本面弱势格局难改，中长线或有一定的压力。对于近期ICE期棉价格再度突破100美分/磅整数关口，李淑娥表示，ICE期棉的强势上涨主要源自于主产棉区天气升水以及外部宏观环境有所好转。截至8月2日，全美极度和异常干旱区域面积占比在19.0%，其中得州极度和异常干旱区域面积占比在61.9%，处于近几年偏高位置，主产区得州旱情持续恶化，引发了市场对于新年度产量的担忧。此外，美国CPI数据高位回落，预示着美国通胀或许已经见顶。市场预期美联储加息将转向“鸽”派，随着加息预期的降温，对商品市场将会形成一定的支撑。当前全球棉花供需格局整体持稳，从7月公布的供需报告来看，虽对全球棉花产量以及消费量预期调减，但期末库存仍处于小幅攀升的过程。此前，郑棉期价自5月以来开启了快速下跌的通道，最大跌幅高达37%。“此前令盘面价格快速下跌的因素有其内在基本面的积弱格局以及宏观环境转弱所共振导致的。从目前的格局来看，基本面供应端的压力依旧难改，当前2021/2022新疆未售皮棉仍多，部分企业选择将现货注册成标准仓单。截至8月10日有效预报量为1223张，较7月29日增加531张。以往在8月的节点标准仓单处于持续减少的过程，但本年度有所不同，从侧面反映当前未售皮棉资源较多，企业想要通过仓单形式增加现货销售渠道。而目前距离新年度棉花上市时间仅一个月左右，近期通过部分机构的调研数据可以看出，对于新年度新疆棉花产量存在增产预期，因此对于供应端而言压力将进一步增加。”李淑娥表示，此外，目前下游需求端依旧处于偏弱的格局，但随着传统纺织行业的旺季临近，需要持续关注下游新增订单的表现。在王海波看来，近期内外盘棉花的走势是随着近期宏观逻辑的逆转而发生了明显的变化。“棉花、纺织服装的消费，是紧跟经济及就业、收入状况的。既然美国非农就业人数提高及工资也跟随增长，那么棉花、纺织服装的消费也理应得到改善。所以说，当前内外盘棉花的驱动因素也已经悄然发生了改变，但改善的程度，将由后续通胀回落和就业增长的幅度决定，或说本轮市场是否反弹甚至演变为上涨，还需进一步由后续通胀和就业状况来验证，甚至用来决定美联储货币政策走向。走势逻辑无论怎样转变，最终还是要变通、换算、归纳到供需逻辑和流动性层面。”王海波说。据了解，伴随着郑棉期价小幅上涨，市场前期的悲观情绪也出现小幅改善。李淑娥介绍说，从储备棉交售情况来看，近四个交易日的成交率分别为35%、27%、17%、0%，企业交售意愿明显下滑，从侧面反映出企业的情绪有得到一定的改善。从需求方面来看，纯棉纱市场走货较前期好转，坯布端由于当前原料库存低位，对于棉纱原料的采购意愿有所增加产成品库存方面出现小幅下滑。目前部分企业对后市纺服类需求有一定的乐观预期。不过，王海波表示，通胀是拜登中期选举面对的一座大山，佩洛西窜访台湾演变成了闹剧被反制，反而有可能令中美贸易局面出现微妙变化。国内从春季疫情至今各部委的“稳”、“保”政策正在陆续发挥作用，令国内消费需求逐步改善。但是也不能忽视欧美前期高价进口的消费品库存。他表示，总体来说，大宗商品开始回落以来的供需瓶颈正在被悄悄打破。 “当前，国内新棉即将上市，去年的陈棉尚有近半未上机纺纱，ICE期棉的大涨，并不意味着全球棉花供应正趋于紧张。此外，中美等大国各自的经济、货币政策目前看互为反向，欧美紧缩、中国中性偏松、日本宽松，令内外各种市场、品种、板块间的分化日益明显，郑棉和ICE期棉的走势不一致甚至分化或也将成为常态。企业应结合自身情况合理利用期货工具，为经营保驾护航，这也是国内纺织企业的智慧所在。”王海波说。来源：期货日报

Jupiter2022-08-12

夜盘铜价小幅上涨

5%，低于6月的9.1%，使得市场预期美联储加息加息节奏未来可能放缓。目前市场处于宏观利空和产业利多的阶段性平衡期。一方面市场仍担忧美联储未来加息导致美国经济放缓及未来加息节奏不确定性，另一方面产业链供应端矿产量略有下降及需求端新能源支撑，尤其是近期库存持续下降。虽然7月CPI回落，但仍高于联储目标，美联储加息仍会持续。中期可能宽幅震荡，长期仍受新能源需求的支撑。建议关注国内疫情、现货需求状况、下游开工、库存等状况。【锌】锌：夜盘锌价小幅收涨，跟随有色集体走势，同时受欧洲因能源价格上涨减产支撑。上周嘉能可声称受欧洲能源价格上涨而削减欧洲产量，并且将导致全球锌产量将明显下降，该事件实际四月份已被市场知晓。由于7月CPI数据环比下降，市场预期美联储加息步伐可能放缓，市场关注焦点重回供求关系上。欧洲冶炼减产对供应的影响尤在，减产产能尚未恢复。目前全球精矿加工费仍处于低位。LME现货延续升水状态，国内需求表现平淡。锌价中期宽幅震荡。建议关注欧洲冶炼开工情况及国内库存、现货升贴水及冶炼开工情况。【铝】铝：铝价反弹回落。宏观影响减弱，铝下游消费淡季特征突显。产业上，8月11日国内电解铝社会库存69万吨，再度垒库0.3万吨，消费相对疲弱。供应端，7月电解铝增产积极性下降，广西复产项目进展缓慢，但总运行产能依然处于高位水平。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比继续下滑至65.6%，终端新增订单持续低迷。整体上，成本支撑与弱预期博弈，建议轻仓逢高抛空为主。【镍】镍：镍价延续反弹。海外市场印尼镍矿和镍铁等产能快速提升，近期精炼镍进口盈利窗口持续打开，国内电解镍供应存宽松预期。7月国内镍表观消费较前期有所回升，国内纯镍库存处于绝对地位。海外镍矿恢复缓解偏紧局面，印尼镍铁、湿法中间品以及高冰镍逐步流入，供应端过剩压力依然不减。下游不锈钢由于减产的实施，高库存经历一定去化，但整体需求仍不及预期。整体上，镍供需趋于宽松，镍价相对承压运行为主。【锡】锡：锡价小幅反弹。海外市场，东南亚马来西亚等地锡产量恢复。目前缅甸锡矿库存已处低位，缅甸进口矿存在一定偏紧预期。国内冶炼厂一个月检修逐步结束，云南江西两省冶炼厂稳步复产，开工率继续反弹。7月下游焊料企业开工率维持低位，企业采购原料意愿不足，需求疲软下锡锭去库幅度减少。整体上，锡供应宽松，消费相对疲弱，沪锡低位区间运行为主。来源：申银万国期货以上内容仅供参考，据此入市风险自负

Elaine2022-08-12

昨夜黄金偏弱震荡，白银震荡走弱

情绪，金银表现偏强，但短期内市场可能对美联储边际鸽派立场的计价过于迅速，金银转入盘整。尽管7月通胀见顶回落，但是仍然位于较高水平，未来金银继续上行需看到更多通胀受控证据。来源：申银万国期货以上内容仅供参考，据此入市风险自负

Elaine2022-08-12

10年期国债活跃券收益率下行0.4bp至2.731%

低于市场预期和前值，通胀超预期减速缓解美联储继续激进加息压力。经济数据低于预期和资金面宽松利多在期债价格上已经有所体现，随着疫情逐步得到控制，避险情绪缓和，期债价格存在一定的调整压力，操作上建议暂时观望。来源：申银万国期货以上内容仅供参考，据此入市风险自负

Elaine2022-08-12

美股涨跌不一，上一交易日A股全线上涨

然需要依靠更多的基建投资托底经济，9月美联储仍将推进加息，也会影响我国政策制定。从现阶段来看，由于各指数近期调整较为充分，股指有望迎来短期反弹，操作上建议做多为主。来源：申银万国期货以上内容仅供参考，据此入市风险自负

Elaine2022-08-12

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