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分析人士：需求将主导价格走势

%，高于首次预估的2.8%。”光大期货能源化工分析师杜冰沁说。另外，地缘冲突也加剧了市场对原油供应的担忧。但是从内外盘油价表现看，对需求转弱的担忧仍是主导原油市场价格的主要因素。杜冰沁认为，上周利比亚原油供应中断的消息加剧了市场波动。据报道，利比亚东部政府8月26日宣布对所有油田、码头和石油设施实施“不可抗力”，停止所有石油生产和出口。现货供应收紧支撑月差结构走强。但本周二利比亚央行行长称各派别接近达成协议，且石油产量有望恢复，市场预计利比亚政府之间关系缓和将使全球市场原油供应增加超50万桶/日。受此消息影响，国际油价大幅回落，回吐今年所有涨幅。陈栋也表示，2024年下半年产油国出现增产迹象，叠加2023年11月宣布的220万桶/日的自愿减产措施延长至今年9月底，预示着本轮OPEC+产油国减产周期即将结束。这意味着今年四季度全球原油供应压力将稳步回升。需求方面，虽然当前北美市场处于夏季用油消费旺季，不过汽油裂解价差反弹幅度有限，减弱了原油季节性需求旺季的优势。相关数据显示，截至8月26日，美国汽油裂解价差维持在12.16美元/桶，同比回落17.95%，且较过去11年的历史均值（19.37美元/桶）大幅下跌。随着北半球夏季用油旺季接近尾声，原油需求驱动力量逐渐减弱。陈栋认为，9月美联储可能开启降息周期，中东及俄乌地缘冲突仍存在不确定性，以及OPEC产油国增产预期加大、北半球原油消费旺季接近尾声等多空因素仍将继续干扰油价走势，预计原油期货价格将呈现宽幅震荡格局。杜冰沁也表示，9月美联储降息基本为确定性事件，需关注降息幅度预期的变化给大宗商品市场带来的扰动。此外，预计OPEC+将在10月逐步退出减产周期，需要关注OPEC增产行动是否发生变化。“当前原油市场的核心矛盾是对未来需求端缺乏信心，虽然美国原油和成品油仍在去库过程中，但是需求旺季基本结束，未来向上的驱动有限。”她说，尽管本周利比亚央行宣布石油产量有望恢复，但仍需持续关注对原油供应的影响程度和延续时间，当前背景下预计油价波动幅度仍然较大。隋晓影认为，从原油供需基本面看，需要关注以下几个方面：一是利比亚局势缓和后原油供给能否快速恢复，如果恢复较慢，仍然会给油价带来支撑；二是10月份OPEC+能否如预期提高产量，若随着油价的大跌，产油国对增产的态度发生变化，也有利于缓解市场悲观气氛；三是9月以后石油消费逐步进入淡季，中国、美国等主要消费国汽油需求将明显转弱。来源：期货日报网

期货日报网09-05 08:45

SMM走访烟台冰轮轻合金有限公司双方探讨铝压铸行业未来发展方向

业务涵盖低温冷冻、中央空调、环保制热、能源化工装备、精密铸件、智慧服务、氢能开发等产业集群。烟台冰轮轻合金有限公司,成立于2019年7月,2020年9月成为烟台冰轮智能机械科技有限公司的子公司。烟台冰轮轻合金有限公司致力于结构复杂(一体化)、高精度、高生能的铝合金零部件的研发和生产,产品涵盖重卡柴油机部件-飞轮壳、新能源商用驱动电机壳体及电驱动桥壳体、副车架、电池箱壳体、电力行业GIS特高压开关壳体以及航天、军工等高端铝合金零部件。 SMM联系人：王春皓联系方式：13022722266 邮箱：wangchunhao@smm.cn 来源：SMM

SMM上海有色网09-04 19:16

【混沌视界】20240831

运行线索。田大伟 Z0019933 能源化工高级分析师。深耕煤化工产业链多年，具备深厚的基本面研究功底。张磊 Z0019369 华东理工大学金融硕士。注重基本面分析，致力于以求真务实的态度，从历史中寻找规律，在细节中发现机会。【我们的文化和素养】研究文化求真细节科技无界工作文化阳光正派诚实分享用人文化能者上平者让庸者下研究员的基本修养多阅读多思考多交流与产业熟与仓储熟与同行熟与买方熟了解品种历史了解期货意义具有学习精神混沌天成研究院关于商品研究提升的三点结论第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货09-01 09:05

PVC空头暂歇，供需略暖或宽幅震荡_申万期货_商品专题_能源化工

摘要展望后市，我们认为PVC产业链的一些长周期的供需调整的问题虽然是现实，但是，中短期而言，部分需求端的回升也是存在的。同时，由于夏季检修，PVC的供给收缩已有一段时间，从库存角度可以观察到存量库存正在逐步消化，有利于中短期市场情绪的缓和。同时，成本端，由于电石条线自身的利润情况不佳，因此电石价格虽然下跌但是下方空间或有限，这对于电石法PVC构成了成本端的刚性支撑。综上所述，我们认为PVC空头行情暂歇，供需略暖或有宽幅震荡。正文 01 PVC主力合约移仓，供需缓修 8月至今国内PVC期货探底止跌。基本面角度，今年国内PVC供需偏弱的格局较为显著，因此市场的焦点在于供需调节的过程。其中，夏季的检修背景下的供需调节有着特别的含义。整个7月实际检修导致的供给收缩相对明显，同环比均大幅增加。8月乙烯法和电石法装置的开工率也保持了2周左右的低水平，供给端的调节明显。另一方面，PVC下游需求端也有一定的回暖，主要体现在几个方面。房地产相关的管材和型材的开工环比回升，今年5-6月实际上管材的开工率已经有所恢复，不过7-8月目前仍处于淡季水平，有待开工回暖。型材方面7月数据环比增加了2%。粉料出口

申银万国期货08-31 09:08

玻璃纯碱供需有待消化_申万期货_商品专题_能源化工

摘要展望后市，这一次玻璃和纯碱的弱势盘面和弱势基本面仍在互相影响。从房地产的政策角度，刚需置换和保交楼仍是主要的需求来源。只是无论是玻璃还是纯碱，供给端的有效收缩依然是产业链修复乃至盘面和现货价格止跌的重要步骤。盘面角度来看，伴随着1月合约的移仓，纯碱在做止跌的努力。但是，仍需要看玻璃日融量的水平下菜。正文 01 供需承压，纯碱重心大幅下挫心心念的纯碱空头，碎碎念的纯碱多头。纯碱供需偏宽的基本面市场一直都有预期，但是如此偏宽的长期单边行情又出乎市场预料。基本面的角度，纯碱自2023年产能出现大幅增加之后，产量释放的担忧以及困扰市场。同时，2024年5月房地产一度的恢复以及政策呵护从氛围角度即点燃了多头，但也耗尽了多头。实际上，我们可以观察到供给端的一些端倪。曾经青海地区的一些装置，其实产量曾长期维持在一定的水平并没有满产。内蒙地区的装置产能增加之后，终于在今年产量也开始放量。因此，供给端的供需过剩在夏季到来是“可期可遇的”。毕竟，在6-7月当纯碱的现货仍有一定的利润的状态下，去指望夏季检修来修复供给，本来就是不切实际。且，今年供给的敌人除了需求之外，也别忘了进口纯碱亦有几十万吨。

申银万国期货08-31 09:08

【混沌视界&资金沉淀】20240824

运行线索。田大伟 Z0019933 能源化工高级分析师。深耕煤化工产业链多年，具备深厚的基本面研究功底。张磊 Z0019369 华东理工大学金融硕士。注重基本面分析，致力于以求真务实的态度，从历史中寻找规律，在细节中发现机会。【我们的文化和素养】研究文化求真细节科技无界工作文化阳光正派诚实分享用人文化能者上平者让庸者下研究员的基本修养多阅读多思考多交流与产业熟与仓储熟与同行熟与买方熟了解品种历史了解期货意义具有学习精神混沌天成研究院关于商品研究提升的三点结论第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货08-25 09:05

液碱供需稳健恢复，乐观等待企稳回暖_申万期货_商品专题_能源化工

摘要展望后市，目前液碱的逐步走出夏季检修的周期，未来供给端将逐步恢复正常。目前下游的需求情况来看，主要终端的开工率回升，对于烧碱需求形成支撑。同时，由于8月整体供需尚可，因此存量液碱库存对于供给端的压力有限。不过，由于氯碱平衡的因素，目前ECU加工利润不佳，后期需等待液氯价格的回升为主来进行修复利润结构。盘面角度来看，短期市场依然存在一定的悲观预期的因素，导致1月合约目前尚未有效突破价格区间。不过，由于目前来自液碱自身基差的压力并不大。因此，估值角度，仍可偏乐观地等待液碱的企稳回暖。正文 01 烧碱行情回顾 8月至今国内烧碱现货表现弱势平稳，山东地区液碱低端价格基本维持在750元左右，高端价格下跌30元。期货盘面9月合约在2235元找到支撑并一度反弹到2500元上方并完成主力合约移仓至1月。1月合约目前最低价2414元基本与现货平水。基本面角度来看，7-8月烧碱供需总体处于修复调整的过程当中。供给端烧碱生产装置检修开始增加，开工率下降幅度较5月的高点下降了约10%，8月内周度平均开工率在80%左右。供给端的有效收缩降低了需求端淡季的供给压力。需求端来看，最大的下游氧化铝的情况最好，

申银万国期货08-24 09:08

分析人士：原油市场不确定性增加

乌冲突也有进一步升级的趋势。光大期货能源化工分析师杜冰沁表示，近期原油市场受宏观和地缘因素影响明显。“近两周海外衰退预期转向给油价带来一定压制，上周在日元套息交易逆转带动海外股市下跌的过程中，作为低息日元的受益资产之一，原油头寸大幅回撤使得油价大跌。”但她认为，整体看，全球原油市场基本面仍然较为健康。7月OPEC原油产量环比减少6万桶/日，美国商业原油库存连续六周大幅下降。虽然供需紧平衡为原油市场提供了下方支撑，但本轮反弹主要是受宏观因素以及地缘局势的驱动。宏观风险缓解后海外宏观资金配置头寸有所回补，上周以来中东地缘局势趋紧也一定程度上助推油价上行，但由于未波及原油的实际生产，因此提振作用有限。关于此次反弹的持续性，刘顺昌认为，恐慌情绪逐步修复后，推动国际油价走高的主要因素是地缘政治，因此此轮油价反弹的持续性和反弹高度主要看中东局势。目前从期权指标看，地缘政治的市场溢价已接近今年4月和去年10月的高水平。“若本周中东地缘政治局势进一步升级，油价将继续反弹，布伦特油价目标位在85美元/桶。”他表示，若地缘政治风险溢价迅速回落，油价也将快速回落，叠加美国经济增长不及预期、炼厂利润持续下滑的不利影响，油价下滑的幅度将更大，布伦特油价或再次考验75美元/桶支撑位。黄柳楠表示，过去一周随着原油期货价格的企稳，市场买盘情绪明显回暖，补货需求被激发，国内主营、非国营炼厂有不同程度的点价。受汇率、中质酸油升贴水以及主营在迪拜窗口的卖货影响，上海原油期货价格走势弱于外盘。供需方面，EIA最新月报预计8月、9和10月的供需缺口分别为-77万桶/日、-140万桶/日和48万桶/日；今年三季度和四季度的供需缺口分别为-88万桶/日和-66万桶/日；明年一季度和二季度的供需缺口分别为-104万桶/日和-5万桶/日。据杜冰沁介绍，从季度节奏看，三季度是年内油价的高点，但在海外需求旺季接近尾声的情况下，油价进一步向上的驱动不明显。四季度随着需求淡季的到来，若OPEC+如期增产，供需缺口会进一步收窄，叠加海外经济衰退预期的不确定性，油价重心或有所下移。短期看，宏观风险扰动解除之后，预计油价将维持高位震荡态势，后期需要关注OPEC+产量政策的变化和9月美联储降息是否如期开启，以及中东地缘政治局势的变化。黄柳楠补充说，地缘政治对原油市场的边际影响仍然存在。虽然伊朗暂时未有明确军事回应，黎巴嫩方面也只是袭击了以色列的军事设施，但毫无疑问，地缘政治仍是市场不可忽视的不确定性因素。综合看，短期市场情绪延续修复态势，配合OPEC+的减产措施，9月油价仍可能出现月度级别的上涨。内外盘价差方面，“SC-Brent”价差不断接近历史低位，上海原油估值偏低，未来有可能出现补涨行情。来源：期货日报网

期货日报网08-15 08:30

中核钛白：钛白粉量价齐升上半年净利润同比增42% 预估下半年钛白粉业态

领先的钛白粉、磷矿石、黄磷、磷酸铁等新能源化工材料产能规模，构建良好的经营业绩驱动基础。其中：公司现有钛白粉产能近55万吨/年，规划产能70万吨/年；磷矿石现有产能50万吨/年；黄磷现有产能3万吨/年，9万吨/年黄磷技改项目预计于今年投产；磷酸铁现有产能10万吨/年，规划产能50万吨/年。谈及原材料优势，中核钛白表示：公司主营产品金红石型钛白粉的主要原材料为钛精矿及硫酸，合计占生产成本 60%以上。钛精矿方面：公司依托特有的生产工艺技术，与西北地区钛精矿生产商达成了长期独供的合作关系。报告期内，该生产商为公司提供近 16 万吨的钛精矿供应，其价格较外购国内主流钛精矿有近 500 元/吨（含税）的成本优势。硫酸方面：公司主要生产基地东方钛业硫酸来源为其园区内企业冶炼产品副产物，实现园区危化品就地消化和转化的同时，大幅降低了硫酸原材料的外购成本。从中核钛白的半年报中可以看到，其业绩的增长主要得益于钛白粉的量价齐升，而金红石型钛白粉销售收入占中核钛白2024年半年度总销售收入的84.70%，回顾金红石型钛白粉的历史价格可以看出：回顾SMM金红石型钛白粉2024年上半年的历史价格走势可以看出：SMM金红石型钛白粉2023年12月29日的均价为15850元/吨，2024年6月28日的均价为15600元/吨，其均价上半年下跌了250元/吨，跌幅为1.58%。而从其价格走势来看，其均价8月13日仍然持平于15600元/吨。从SMM金红石型钛白粉半年度均价同比变化来看：据SMM调研，钛白粉上半年出口成绩不俗，然多家企业新增产能的陆续投产，使得市场依然处于供过于求的状态，预计后市随着钛白粉企业库存的逐步去库而逐步带来供需关系的改变，进而有希望支撑钛白粉的价格“告别”自6月11日以来的持稳状态。此外，占中核钛白主营业务收入比例较低的磷酸铁方面：据SMM了解，由于原材料成本上涨和产品销售价格下跌，磷酸铁行业的利润空间受到极大挤压。自2023年下半年以来，许多磷酸铁企业已开始出现亏损经营的状况。回顾磷酸铁的走势可以看到：由于供应过剩和市场竞争激烈，磷酸铁价格自2023年下半年开始持续下滑。新投放产能的企业为了快速导入下游客户产品体系中，甚至以低价作为优惠条件，供给下游磷酸铁锂企业作产品验证。这种低价竞争策略导致整个行业陷入亏损状态。而2024Q3，部分原料如工业一铵价格下行，是此次价格下行的推手之一。另外，仍有零星的企业以低价挤入市场，磷酸铁锂企业采购部分便宜的货掺混在其他磷酸铁中，以此降本。通过掺混价格较低且质量较差的原料来降低成本可能会带来风险。对于磷酸铁的后市，2024年下半年，需要规避磷酸铁锂的退货量显著增加的风险。企业之间为了争夺市场份额，纷纷采取低价策略，导致整个行业陷入恶性竞争循环。只有为数不多的资金宽裕、销售压力不大的几家磷酸铁企业勉强挺价。2024Q3至下半年磷酸铁企业经营将或将变得更加艰难，保量、保价之间博弈，整体价格或将难稳。来源：SMM

SMM上海有色网08-13 15:35

中证商品期货指数7月震荡下行

为贵金属、农产品、有色金属、黑色金属及能源化工。贵金属方面，市场交易了充足的降息预期后，估值高位回调，但受工业品淡季影响较小，故跌幅有限。农产品方面，极端天气频发，但对农产品的支撑较弱，源于产业链韧性较强，且相关部门多举措应对，抑制价格上行。有色金属方面，全球经济复苏放缓，贸易形势不确定性增加，有色金属需求减弱，驱动估值回调。黑色金属方面，铁水产量短期未明显下降，但市场风险偏好降低驱动原料价格下行。能源化工方面，油价的主要影响因素由地缘冲突溢价转至海外经济数据疲软，且化工品需求转淡，估值中性偏高，7月录得较大跌幅。二是从品种维度看，对中证商品期货指数收益率绝对值贡献度最大的5个品种依次为：中质含硫原油、铁矿石、螺纹钢、纯碱及阴极铜，分别从属于能源化工、黑色金属及有色金属板块。原油方面，由于市场担忧增强，原油随多数风险资产估值回调。汽油消费旺季下，欧美需求季节性改善幅度较小，且供应端仍维持高位，三地裂解价差处于低位。铁矿石方面，前期海外市场供需好转预期落空，国内铁水产量预期回落。铁矿石转向“弱现实、弱预期”，估值持续回调。螺纹钢方面，需求淡季下，螺纹钢新老国标置换引发流动性冲击。且终端需求持续疲弱，螺纹钢表需下滑。纯碱方面，估值回落主要受供应转向宽松及市场避险情绪影响。7月纯碱装置检修量不及预期，需求端持续偏弱。阴极铜方面，LME持续累库，而下游开工率持续下滑，终端需求疲弱，供应过剩格局凸显，铜价承压下行。三是从大类资产配置维度看，海外宏观叙事逻辑转换，驱动多数风险资产回调。前期，全球金融市场波动率较低，美股和美元多头交易频繁。但美股高位回调风险逐渐显现，主要经济数据实际表现和市场预期偏离度增大，市场担忧加剧。全球金融资产面临降杠杆压力，风险资产展开回调。全球大类资产中，国内市场避险属性显现。股市维度，沪深300指数7月收益率为0.26%；债市维度，中国国债期货收益指数10年期月度收益率为0.75%。中证商品指数与股债指数相关性较低，是资产配置的有效工具，有利于投资者优化资产配置结构、分散投资风险。总体来看，7月，中证商品期货指数有效反映了基础商品价格的综合趋势，并可用来观测宏观逻辑对通胀类资产的影响，为大类资产配置提供了较为理想的投资标的。（作者单位：东证期货）来源：期货日报网

期货日报网08-13 07:00

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