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库存持续下降，棕榈油延续强势

中衍期货02-20 08:00

郑州商品交易所2025年02月19日苹果仓单日报

99qh02-19 15:32

铁矿昂扬，尿素回落-2025年2月18日申银万国期货每日收盘评论

局面，远期合约可以考虑逢反弹做空。【苹果】苹果：苹果期货小幅上涨。根据我的农产品网统计，截至2025年2月12日，全国主产区苹果冷库库存量为643.09万吨，环比上周减少28.10万吨，走货较春节当周加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.6元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作。【棉花】棉花：郑棉今日继续小幅上涨。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14952元/吨，较上一日+40元/吨。消息方面，根据美国国家棉花总会(NCC)在2月16日的年会上发布的消息，2025年美国意向植棉面积为956万英亩，同比减少14.5%。其中，陆地棉面积940万英亩，同比减少14.4%，皮马棉面积15.8万英亩，同比减少23.5%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【原木】原木：原木期货全天震荡。现货方面，日照港3.9中辐射松报价850元/立方米，较上一日+0元/立方米。消息方面，节后下游市场复工缓慢，对原木需求承接有限，目前针叶原木库存数据已连续4周累库。截止2月14日，中国7省针叶原木码头和堆场库存总量为349.38立方米，环比上行3.74%，处近5个月来最高水平，其中江苏港累库幅度明显。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，但考虑到原木交割存在不确定性，且目前原木总体价格处于历史低位，后期原木价格易涨难跌。【油脂】油脂：今日油脂震荡收跌，MPOB公布最新供需报告，1月马棕产量为123.71万吨，环比下降16.8%；1月马棕出口量为116.83万吨，环比减少12.94%；截止到1月底马棕库存为157.97万吨，环比减少7.55%，大幅低于此前市场机构预估。由于马棕产量低于预期，马棕继续维持去库趋势且去库幅度稍大于预期，因此本月报告数据中性偏多。同时近期关于大豆可能抛储消息影响，盘面情绪有所下降，豆油价格支撑减弱；因此短期油脂或继续调整为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡运行，阿根廷预计出现降雨改善，但未能给干旱局面带来太大转机。根据天气预报显示阿根廷干旱的大豆产区迎来有利降雨，未来几天还会出现更多降雨，将改善作物生长状况，南美天气不确定性仍给美豆期价提供支撑。本月USDA报告中美国农业部预计2月美国2024/2025年度大豆产量预期为43.66亿蒲式耳，1月月报预期为43.66亿蒲式耳；2月美国2024/2025年度大豆期末库存预期为3.8亿蒲式耳，市场预期为3.74亿蒲式耳，1月月报预期为3.8亿蒲式耳；2月美国2024/2025年度大豆单产预期为50.7蒲式耳/英亩，1月月报预期为50.7蒲式耳/英亩。由于期末库存较此前市场预估稍偏高，因此美豆期价略有下跌，但在南美天气不确定性及中美贸易关系担忧的支撑下预计豆粕仍将维持高位震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC低开震荡，04合约收于2029.9点，下跌0.94%。在船司陆续开启3月提涨后，市场对于3月后运价预期升温，尤其是在MSK、PA和MSC连续跟涨后，市场对于提涨预期打开，盘面一度超过中性预期大柜3000美金。目前2月中下旬报价仍在继续下移，第9周大柜均价为2500美金左右，虽说船司在第10周已增加停航支持提涨，但当前淡季下，4000多美金的大柜运价实质性落地的可能性不大。短期盘面基本反映提涨后的中性预期，进入提涨验证期中，警惕由于船司未能有效调控运力或货量可能一般带来的回调，整体盘面预计仍相对抗跌，关注后续提涨落地情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货02-19 09:08

【农产品早评】生猪：二育零星进场，短期供需双增

5年2月19日品种：生猪、油脂油料、苹果、纸浆、红枣生猪一.市场观点现货方面，昨日全国生猪全国均价为14.82元/kg，环比变化-0.07%；屠宰量为130423头，环比+2.15%；主力合约LH2505报价13050元/吨，环比+0.7%。供给端，集团放量出栏，肥标差仍高企。据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年2月18日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为266764头，较昨日上涨9.09%。肥标上，中大猪肥标差回落，或预示后续大肥猪肥标差回落窗口即将开启。昨日130-140kg中大猪与标猪均价价差回落0.09元/kg（将近一毛钱），大肥猪与标猪均价价差环比未变。需求端，学前备货需求仍在，二育仍零星进场。据涌益讯，昨日山东地区调运情况如下：生猪调入：屠宰鲁东鲁北省内自供为主，鲁西鲁南部分需要外省调入，来自周边省份或国内低价区。二育仔猪调入量较多，全国各区域均有。总的来说，目前市场短暂处于供需双增状态，集团恢复正常出栏节奏，学前备货及二育投机支撑需求，短期猪价表现或稳偏强。但后续肥标差回落预期存在，需求端即将进入正式淡季期，未来供过于求明确，中长期猪价下调至完全成本预期未变。技术建议，观望：等待盘面给出偏高估值后逢高空；远期LH2511-LH2601反套可关注。二.消息与数据 1.机构消息：近两日，区域内屠企因订单流向问题，宰量维持100-200头左右增减调整，部分学校订单维持相对高位，但家庭消费受制于库存影响，需求量级偏少，部分企业宰量窄幅缩减。阶段性高价二育进场预期减弱，缓解屠企采购压力。预计明日南方或维持稳定。（涌益咨询） 2.机构消息：四川地区个别养殖场出栏量略微缩减，二次育肥积极性尚可，保持少量入场。需求端走货有所好转，上周末学校开学后屠宰厂订单量增多，众多原因影响下支撑今日猪价走高。屠企反馈明日猪价继续跟涨意愿不强，或稳中窄调为主。（涌益咨询） 3.机构消息：昨日猪价呈现止跌底部偏强行情但价格上涨依旧缺乏持续有效动力。标肥价差依旧存在，局部地区二次育肥入场积极，养殖端挺价情绪增强，猪价出现止跌底部偏强行情。不过目前市场消费情绪持续低迷，供强需弱状态持续，屠企压价收猪意愿不变，养殖端对后市信心不足，后期二育入场积极性或将减弱。（饲料工业信息网） 4.疫情新闻：德国发生148起野猪非洲猪瘟疫情：2月11、12、14日，德国通报萨克森州等4地发生148起野猪非洲猪瘟疫情，148头野猪感染死亡。 (农业农村部畜牧兽医局) 油脂棕榈油：夜盘棕榈油05上涨1.24%，收盘9124元/吨。日盘棕榈油05合约下跌0.57%，收盘9012元/吨。马来高频数据显示2月前半月棕榈油产量环比增加12.5%，供给的增加对价格造成利空。现货基差，天津988（-68），山东1088（82），江苏788（82），广东938（62）。消息面，据外电印尼政府计划2026年实施B50，对棕榈油有利多。供给端：季节性来看，马来产量仍然处于季节性减产的季节。但是需要注意从sppoma的高频数据显示2月前半月产量环比增加。需要关注预期和现实的差距，如果后期数据继续现实马来2月产量偏好，供给端短期将有利空承压。需求端：国内豆棕价差倒挂，对棕榈油食用方面造成抑制。印尼的生物柴油政策长期来看支撑棕榈油在生物柴油端的需求。观点：短期需要关注供给端的减产是否发生改变。长期来看，受到印尼生物柴油的支持，棕榈油供需偏紧的态势还未改变。预计棕榈油相对其他油脂仍然保持偏强运行。菜油：夜盘菜油05上涨0.51%，收盘8659元/吨。日盘菜油05合约下跌0.86%，收盘8615元/吨。现货基差，广东55（55），广西5（5），江苏85（85），福建35（35）。供给端：国内菜油库存偏高，现货面临去库存压力。菜籽方面，国内菜籽库存从48万吨下降42万吨，仍然是历史同期偏高库存。需求端：菜油-豆油价差偏低，有利于菜油的食用消费。观点：国内菜油库存仍然偏高，现货基差偏弱运行帮助消化库存，预计菜油维持偏弱运行。豆油：夜盘豆油05上涨0.76%，收盘7926元/吨。日盘豆油05合约上涨0.15%，收盘7866元/吨。现货基差，福建606（-46），广东586（-36），江苏516（-6），山东496（-6），天津386（-146）。供给端：进度受到进口大豆到港偏少影响，大豆供应偏紧。远期来看随着巴西收获进度加快，大豆上市增加，预计后期国内大豆偏紧得到缓解。年度来看，全球大豆仍然维持宽松的格局。需求端：豆油-棕榈油价差倒挂，豆油比棕榈油便宜，有利于豆油的消费。观点：受到全球大豆供应宽松影响，预计豆油的原料供应充足。同时需要注意地缘摩擦对豆系价格造成的风险溢价。预计豆油维持底部震荡格局。市场消息： 1. 据SPPOMA数据显示，2025年2月1-15日马来西亚棕榈油产量增加12.5%。 2. 据外电，印尼能源部官员：政府正在进行技术研究，计划于2026年实施B50生物柴油计划。豆菜粕豆粕：夜盘豆粕05上涨1.15%，收盘2891元/吨。日盘豆粕05合约上涨0.32%，收盘2825元/吨。供给端：巴西大豆收获加快，预计大豆出口将增加。远期国内大豆供应紧张将缓解。年度来看，在巴西增产的背景下，全球大豆维持宽松格局。需求端：现货基差偏强，下游仍然有补库存需求。观点：近端因为大豆到港偏少影响，预计供应偏紧。远期随着巴西大豆收获上量，预计紧张局势得到缓解。预计豆粕05在2800-3000区间震荡。菜粕：夜盘菜粕05上涨1.98%，收盘2578元/吨。日盘菜粕05合约上涨1.32%，收盘2528元/吨。供给端：本周，国内菜粕库存量下降了8%，而菜籽库存量亦减少了12%。尽管当前库存水平仍处于历史高位，但相较于上一周期，已呈现出去库存。需求端：目前仍然处于水产养殖的淡季，对菜粕的需求偏弱。观点：支撑利多的因素主要源于全球菜籽产量的减少，以及加拿大反倾销调查结果的悬而未决。然而，不容忽视的是，在全球大豆供应宽松的背景下，蛋白粕供应的充足性对价格构成了下行压力。基于当前市场状况，预计菜粕价格将在2400至2700的区间内波动。市场消息： 1. 据CONAB，截至2月16日，巴西大豆收割率为25.5%，上周为14.8%，去年同期为29.4% 2. 据AgRural，截至2月13日，巴西大豆收割率为23%，上周为15%，去年同期为32%。 3. 据PNA，巴西大豆收获进度27%，去年同期31%。 4. 据Secex，巴西2月前两周出口大豆166万吨。苹果苹果：山东产区主流行情平稳，部分地区统货报价上涨，近期外贸客商采购积极性较高，订单需求量比较大，三级果及中小果成交良好，小单车采购量比之前也有增加；陕北果农货价格小幅上涨，原先客商无法接受的果农报价，近期逐渐接受高价成交，客商数量尚可，采购积极性良好，多数客商采购为市场需求备货，短储客户采购较少；近期市场到货较为稳定，中转库入库较多，市场拿货整体不快，低价货源走货为主，二三级批发商维持按需拿货；节后部分客商补货，现货价格小幅偏硬，销区表现一般，预计高度有限，短期震荡，关注03合约交割和现货消费端的情况。红枣红枣：河北崔尔庄市场红枣价格稳定，同等级货源质量两极分化价格扩大，部分企业及期现客户存在采购需求，支持好货价格偏强运行，质量一般货出货承压；广东如意坊市场到货4车，含一车蜜枣，到货一级9.50元/公斤，二级7.80元/公斤，三级6.50元/公斤，客商按需采购拿货积极性不高；短期下游有一定补货需求，期现商采购持续性不强，总体库存压力仍存，需求端进入淡季，反弹仍考虑逢高空，关注下游补货力度。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货偏硬，银星6650元/吨（0），俄针6050元/吨（+50）；阔叶浆现货小幅下跌，金鱼4850元/吨（-50）；针阔叶浆价差1800元/吨（+50），现货市场运行情绪一般；白卡纸市场行情平稳运行为主，涨价信心明显下降；生活用纸南方头部纸企仍有探涨情绪，纸企多保持出货为主，终端加工厂刚需拿货；文化用纸市场交投提升有限，贸易商多随行就市；海外市场浆厂针叶浆和阔叶浆2月份报价均进一步上调40-60美元/吨，整体来看，节后国内纸浆和成品纸累库明显，短期维持偏弱震荡，关注宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货02-19 09:06

郑州商品交易所2025年02月18日苹果仓单日报

99qh02-18 15:32

工业品上涨，农产品表现不佳-2025年2月17日申银万国期货每日收盘评论

局面，远期合约可以考虑逢反弹做空。【苹果】苹果：苹果期货先抑后扬。根据我的农产品网统计，截至2025年2月12日，全国主产区苹果冷库库存量为643.09万吨，环比上周减少28.10万吨，走货较春节当周加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.6元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作。【棉花】棉花：郑棉今日小幅上涨。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14882元/吨，较上一日-12元/吨。消息方面，，印度棉花协会(CAI)预计，2024-25年度，印度棉花产量将从上年度的3274.5万包下降到3017.5万包。产量下降的原因是古吉拉特邦和北部各邦的单产下滑，但棉花质量仍然很高。截至2025年1月31日，棉花总供应量估计为2342.6万包，而国内消费量预计将达到3150万包。出口量可能会从上年度283.6万包下降到170万包。与此同时，印度棉花公司(CCI)可能会以最低支持价格(MSP)采购超过1000万包棉花，以支持农民。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【原木】原木：原木期货尾盘走强。现货方面，日照港3.9中辐射松报价850元/立方米，较上一日+10元/立方米。消息方面，截至2月7日，本期国内分材质原木总库存为339万方，较上周增加36万方，周环比增加11.88%;辐射松库存为256万方，较上周增加34万方，周环比增加15.32%;北美材库存为49万方，较上周增加3万方，周环比增加6.52%:云杉/冷杉库存为21万方，较上周增加1万方，周环比增加5.00%。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，但考虑到原木交割存在不确定性，且目前原木总体价格处于历史低位，后期原木价格易涨难跌。【油脂】油脂：今日油脂震荡运行，MPOB公布最新供需报告，1月马棕产量为123.71万吨，环比下降16.8%；1月马棕出口量为116.83万吨，环比减少12.94%；截止到1月底马棕库存为157.97万吨，环比减少7.55%，大幅低于此前市场机构预估。由于马棕产量低于预期，马棕继续维持去库趋势且去库幅度稍大于预期，因此本月报告数据中性偏多。同时近期关于大豆可能抛储消息影响，盘面情绪有所下降，豆油价格支撑减弱；受到国际油价大幅下行影响，油脂板块表现也受到拖累。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡走弱，阿根廷预计出现降雨改善，但未能给干旱局面带来太大转机。根据天气预报显示阿根廷干旱的大豆产区迎来有利降雨，未来几天还会出现更多降雨，将改善作物生长状况，南美天气不确定性仍给美豆期价提供支撑。本月USDA报告中美国农业部预计2月美国2024/2025年度大豆产量预期为43.66亿蒲式耳，1月月报预期为43.66亿蒲式耳；2月美国2024/2025年度大豆期末库存预期为3.8亿蒲式耳，市场预期为3.74亿蒲式耳，1月月报预期为3.8亿蒲式耳；2月美国2024/2025年度大豆单产预期为50.7蒲式耳/英亩，1月月报预期为50.7蒲式耳/英亩。由于期末库存较此前市场预估稍偏高，因此美豆期价略有下跌，但在南美天气不确定性及中美贸易关系担忧的支撑下预计豆粕仍将维持高位震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡，04合约收于2010.8点，上涨0.05%。盘后公布的SCFIS欧线为1897.84点，环比下跌19.3%，对应于02.10-02.16期间的离港结算价。由于上一期受假期停航空班影响，未能全面反映运价情况，本期运价叠加反映了连续两周的运价下行。在船司陆续开启3月提涨后，市场对于3月后运价预期升温，尤其是在MSK、PA和MSC连续跟涨后，市场对于提涨预期打开，盘面一度超过中性预期大柜3000美金。目前2月中下旬报价仍在继续下移，第9周大柜均价为2500美金左右，虽说船司在第10周已增加停航支持提涨，但4000多美金的大柜运价实质性落地的可能性不大。短期盘面基本反映提涨后的中性预期，进入提涨验证期中，警惕由于船司未能有效调控运力或货量可能一般带来的回调，整体盘面预计仍相对抗跌，关注后续提涨落地情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货02-18 09:08

【农产品早评】红枣：期现商采购，好货小幅上涨

5年2月18日品种：生猪、油脂油料、苹果、纸浆、红枣生猪一.市场观点现货方面，昨日全国生猪全国均价为14.83元/kg，环比变化+0.68%；屠宰量为127677头，环比+0.2%；主力合约LH2505报价13015元/吨，环比+0.19%。供给端，南北出栏节奏分化，集团完全复工后周一正常缩量。昨日北方养殖场部分缩量出栏，南方正常供给，叠加部分二育截流，市场整体猪源较为匹配需求。据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年2月17日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为244546头，较周五下调2.96%。需求端，屠企恢复至正常开工节奏，肥标差仍高企继续吸引二育入场。目前开学季对需求端支撑仍存，同时肥标差仍未开启回落的窗口，继上周部分二育集中入场后，本周仍有零星的二育进场。预计这部分二育短进短出为主，计划出栏天数可能在20天附近，这部分供给量将后移到3月初。总的来说，短期供强需弱的格局有所缓和，但本质是投机需求后置供给量的结果。供给端集团出栏刚刚恢复正常，需求端开学季即将一闪而过，叠加部分短进短出的二育群体，后续市场供给增量明显强于需求的预期未变，短期猪价可能暂时没有打开下行窗口。技术建议，观望：等待盘面给出偏高估值后逢高空。二.消息与数据 1.机构消息：北方部分区域养殖场增量出栏，但是屠宰厂宰量多数下滑为主，采购计划有限，整体收购无较大阻力，明日行情或有偏弱迹象；南方市场供应充足，零星二育对屠宰厂收购无较大影响，整体收购顺畅。预计明日市场猪价或窄调为主。（涌益咨询） 2.二育动态：受标肥价差支撑，上周末多数区域二次育肥补栏积极性有所提升，但是整体量级不大，尤其今日猪价连续走高后二育补栏有所减少，观望居多。华南区域养户多补栏125-135公斤的猪，四川多补栏90-110的小标猪。（涌益咨询） 3.机构消息：周末猪价持续稳弱稳震荡短期价格或在区间内窄幅震荡为主。开学季来临，城市购销热度或有所回升，同时二次育肥增加，市场对低价猪源接受度提高，供应压力缓解与需求缓慢恢复，对猪价有一定支撑。不过市场购销整体表现还是冷清，屠企订单一般，叠加目前市场对后市预期相对悲观。（饲料工业信息网） 4.财经新闻：唐人神和正邦科技在1月销售收入分别同比增长96.86%和73.08%，展现出强劲的市场复苏态势。唐人神相关负责人也表示，过去一年通过优化养殖结构、提升养殖技术，有效提高了生猪出栏质量和数量，这直接反映在1月销售数据上。新希望和ST天邦1月销售金额出现小幅下滑，ST天邦更是因产能缩减，1月出栏量同比下降78.43%。(大河财立方) 油脂棕榈油：夜盘棕榈油05合约下跌0.07%，9058元/吨，日盘棕榈油05合约下跌0.15%，收盘9064元/吨。现货基差下跌，天津1056（-116），山东1006（-66），江苏706（-36），广东876（-16）。供给端：马来2月初产量环比小幅减少，预计2月产量仍然减产趋势。东南亚产地供给仍然面临偏紧态势。国内由于进口利润亏损，进口量偏低，国内棕榈油库存维持偏低趋势。需求端：据咨询机构数据，预计2月上半月马来出口环比减少，产量的减少以及棕榈油价格偏高共同作用导致出口减少。长期来看，印尼B40政策的执行对棕榈油在生物柴油端的需求有支撑。观点：棕榈油自身维持供需偏紧的态势。但是需要注意原油的下跌对油脂上涨的拖累以及棕榈油比豆油贵的背景下，豆油对棕榈油产生替代，对棕榈油消费造成利空。建议等待充分回调建立多单，不宜追高。豆油：夜盘豆油05上涨0.15%，7866元/吨，日盘豆油05合约下跌1.38%，收盘7854元/吨。豆油基差，福建652（-80），广东622（-40），江苏522（-20），山东502（30），天津532（130）。供给端：近端大豆到港偏少对价格有支撑，远期来看，巴西丰产预期没有改变，后面随着巴西大豆收获增加，大豆陆续到港之后，预计豆油的原料大豆供应紧张环节。需求端：豆棕价差倒挂，有利于国内豆油消费进行。观点：利多的支持来自于油脂板块整体偏强，但是大豆供应充足背景下，豆油供应亦充足限制了豆油的涨幅。预计价格在7650-8000区间震荡。菜油：夜盘菜油05，下跌0.06%，收于8685元/吨，日盘菜油05下跌1.24%，收盘8690元/吨。现货基差，广东（-51），广西（-1），江苏（-31），福建（-31）。供给端：国内菜油库存偏高，菜油面临去库存压力。USDA预测2024-2025年度全球菜籽库存同比下降30%。需求端：菜油-豆油价差偏低，有利于菜油消费。观点：国内现货库存偏高，仍然面临较大的去库存压力。油脂板块整体偏强对菜油有一定支撑。预计菜油价格在底部偏弱震荡。市场消息： 1. SPPOMA数据，2025年2月1-10日马来西亚棕榈油产量减少1.81%。 2. 据ITS预测马来西亚2月1-15日棕榈油出口量为45万吨，较上月同期减少19.9%。 3. 据Amspec预测马来西亚2月1-15日的棕榈油出口量为44万吨，较上月同期减少下降12.3%。 4. 据Mysteel调研显示，截至2025年2月14日（第7周），全国重点地区棕榈油商业库存44.3万吨，环比上周减少1.88万吨，减幅4.07%；同比去年69.265万吨减少24.97万吨，减幅36.04%。 5. 据Mysteel调研显示，截至2025年2月14日，全国重点地区豆油商业库存89.37万吨，环比上周增加0.72万吨，增幅0.81%。同比减少2.03万吨，跌幅2.22%。 6. Mysteel数据显示，截止至2025年2月14日（第7周），华东地区主要油厂菜油商业库存约49.35万吨，环比上周增加1.67万吨，环比增加3.50%。 7. 据Mysteel调研显示，截止到2025年2月14日，沿海地区主要油厂菜籽库存为42.4万吨，较上周减少5.85万吨；菜油库存为13.12万吨，较上周减少0.18万吨；未执行合同为16.0万吨，较上周减少1.0万吨。 8. 根据SPPOMA最新发布的数据显示，截至2025年2月15日的半个月内，马来西亚棕榈油产量环比增长了12.54%，其中鲜果串单产增长了13.95%，但出油率有所下降，减少了0.23%。豆菜粕豆粕：夜盘豆粕下跌0.53%，收盘2864元/吨。日盘豆粕05合约下跌1.18%，收盘2849元/吨。现货基差，广东621（34），江苏641（4），山东691（14），天津821（74）。供给端：巴西本周收获加快，大豆供应紧张局势有望得到缓解。年度来看，巴西大豆仍然维持丰产预期，全球大豆供应仍然宽松。需求端：国内下游春节之后刚性补库存，对现货基差有支撑。观点：近端受到到港偏少影响，豆粕现货偏紧张。远期来看，随着巴西大豆到港增加，预计后期大豆供应增加，豆粕供应紧张得到缓解。预计豆粕在2750-2900维持震荡。菜粕：夜盘菜粕05上涨1.68%，收盘2537元/吨。日盘菜粕05合约下跌1.5%，收盘2495元/吨。华东25（58），福建145（-2），广东65（8），广西55（8）。供给端：国内菜粕库存偏高，面临去库存压力。全球菜籽年度结转库存减少约30%。需求端：当前气温偏低，仍然是水产养殖的淡季，对菜粕需求偏弱。观点：菜粕库存偏高，国内菜粕供给过剩，需求仍然是淡季。预计菜粕在底部偏空震荡。需要关注加拿大菜籽反倾销的调查结果。对远期菜籽进口的担忧为菜粕提供底部支撑。市场消息： 1. 巴西马托格罗索的收获进度为27.5%，上周为14.7%，去年同期为45.4%。 2. 据Mysteel农产品调研显示，截至 2025年02月14日，全国港口大豆库存670.87万吨，环比上周减少79.79万吨；同比去年增加39.48万吨。 3. 据Mysteel，豆粕库存43.39万吨，较上周增加1.09万吨，增幅2.58%，同比去年减少23.99万吨，减幅35.60%。 4. 据Mysteel调研显示，截至2月14日，沿海地区主要油厂菜籽库存42.4万吨，环比上周减少5.85万吨；菜粕库存3.55万吨，环比上周减少4.85万吨；未执行合同为16.05万吨，环比上周增加0.7万吨。苹果苹果：山东产区主流行情平稳，三级果成交价格微幅上涨，客商采购积极性比之前略有提高，成交统货为主，外贸客商采购比较积极；陕西冷库货源主流成交价格维持稳定，中小果价格略有上调，客商货成交不多，个别交易价格略有上调，近几日客商数量增加，采购积极性提高，成交量增加；近期市场到货较为稳定，中转库入库较多，市场拿货整体不快，低价货源走货为主，二三级批发商维持按需拿货；节后部分客商补货，现货价格小幅偏硬，销区表现一般，预计高度有限，短期震荡，关注03合约交割和现货消费端的情况。红枣红枣：河北崔尔庄市场好货价格上涨0.10-0.20元/公斤，同等级货源质量两极分化价差扩大，部分企业及期现客户存在采购需求，支持好货价格偏强运行，下游实际补货量一般；广东如意坊市场到货2车河北货，主流价格趋稳运行，下游拿货积极性不高，参考到货特级11.00元/公斤，一级9.00元/公斤，早市成交少量；短期下游有一定补货需求，但总体库存压力仍存，元宵节后进入淡季，反弹仍考虑逢高空，关注下游补货力度。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅下跌，银星6650元/吨（0），俄针6000元/吨（-80）；阔叶浆现货小幅下跌，金鱼4900元/吨（-30）；针阔叶浆价差1750元/吨（+30），现货市场运行偏弱，阔叶浆市场出货节奏加快；包装纸其他产品价格有大幅下调，市场业者看淡后市包材需求，白卡纸涨价热情冷却；生活用纸市场维稳运行，场内喊涨气氛减弱，纸企保持出货为主，终端刚需拿货；文化用纸市场交投提升有限，贸易商多随行就市；海外市场浆厂针叶浆和阔叶浆2月份报价均进一步上调40-60美元/吨，整体来看，纸浆供应端存在一定利多，但节后国内纸浆和成品纸累库明显，短期维持震荡，关注宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货02-18 09:06

苹果中期承压

春节过后，苹果期货整体呈现先抑后扬走势。节日前后，市场价格持稳，盘面对春节假期期间价格上涨的预期落空。节后首个交易日，苹果大幅下挫。不过，春节假期期间苹果整体走货情况尚可，剩余库存处于历年低位，加之客商补货积极性较高，近期盘面价格持续走强，主力合约上周最高触及7338元/吨。对于后市，我们认为，短期受产区库存同比偏低及交易火热影响，市场看涨信心上升。中期来看，需求淡季来临，供大于求现状压制果价上行空间，整体以宽幅震荡看待。库存同比偏低节后冷库客商补货情绪较强，交易升温，去库速度加快，需求逐步恢复。当前客商仍以按需拿货为主，性价比较高的货源更受青睐，存在少量炒货现象。外贸及电商渠道的采购增加，果农顺价走货心态较强，统货、中小果走货明显加快。据我的农产品网统计，截至2025年2月12日，主产区冷库库存为643.09万吨，较前一周下降28.1万吨，去化速度加快。当前剩余库存整体处于历史低位，支撑市场信心回暖。现货价格整体持稳截至2月14日，洛川70#半商品均价3.6元/斤，白水70#以上果农统货均价2.8元/斤，静宁75#以上果农统货均价3.3元/斤，栖霞80#一二级均价3.75元/斤。本季收购价同比下滑显著。元旦及春节备货期间，主流成交价整体持稳，市场以质论价，价格出现分化，性价比较高的优质货源价格稳中偏强，一般及偏差货源价格走势偏弱。从市场到货情况来看，截至2月14日，广东主要苹果批发市场日均到货13车，随着节后市场较开市初期有所回暖，到货量环比回升，但较节前峰值仍有明显降幅。当前，节日效应影响减弱，需求处于季节性淡季，产区交易虽显火热，存在少量炒货的情况，但终端承接力有限，补货和炒货带来的需求增长延续性存疑，果价中期仍受需求不足的压制。替代水果冲击明显时令水果对苹果的替代性较强，如秋冬季的梨、柑橘，夏季的瓜果类。其中，梨、柑橘的生长周期与苹果相近，其销售压力集中在春节前后，与苹果的重要消费期重叠。截至2月14日，鸭梨批发均价为6.2元/千克，较前一周上涨0.05元/千克，较去年同期上涨0.89元/公斤；砂糖橘批发均价12.5元/千克，与前一周持平，较去年同期高7元/千克。柑橘作为我国种植面积最大、产量最高的水果品类，产能基数较大，去年12月集中上量后，价格出现回落。今年春节假期期间，消费者对柑橘青睐有加，压制苹果价格上方空间，其间苹果走货尚可，价格以持稳为主。不过，进入3月，柑橘将逐步退出市场，而夏季时令水果还未上市，有利于苹果需求向好。总结春节备货期间，苹果走货偏缓，价格上调受阻，导致市场对后市信心不足。柑橘在节日期间的消费热度较高，替代效应下，分流了苹果的市场需求。不过，苹果的节日需求依然存在，价格持稳，走货尚可。随着节后复工，客商补货和调货的积极性明显升温，加之本果季库存水平同比处于历史较低水平，市场信心逐渐转暖，短期对苹果价格形成了有力支撑，推动盘面估值上调。从中期来看，低库存将继续为苹果价格提供支撑，但需求淡季下，终端消费不足，将压制价格的上涨空间。苹果市场处于低库存与弱现实的博弈之中，暂不具备驱动单边走势的条件，预计价格以宽幅震荡为主。后续需关注产区天气变化、库存消化速度以及终端消费的恢复情况。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网

期货日报网02-18 09:00

郑州商品交易所2025年02月17日苹果仓单日报

99qh02-17 15:40

【苹果周报】节后现货好于预期，盘面突破区间上涨

2025年2月15日农产品-苹果节后现货好于预期，盘面突破区间上涨观点概述：春节后盘面先破位大跌，后逐步上涨至节前水平。现货端，春节后市场积压货源不多，客商有一定补货需求，元宵节前后现货小幅上涨，现货表现好于节前预期，盘面悲观预期向上修复。综合来看，春节期间消费略好于预期，节后现货短期偏强，盘面突破区间上沿，但需求端将面临淡季，以及03合约进入交割，预计高度有限，维持区间震荡，关注产地补货情况和新季天气。策略建议：区间震荡风险提示：市场消费明显好于预期，利多新季天气扰动明显，利多农产品组：张磊 Z0019369

混沌天成期货02-16 09:06

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