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商品弱运行，股指强延续-2025年3月17日申银万国期货每日收盘评论

局面，远期合约可以考虑逢反弹做空。【苹果】苹果：苹果期货强势震荡。根据我的农产品网统计，截至2025年3月12日，全国主产区苹果冷库库存量为524.06万吨，环比上周减少25.16万吨，清明节备货零星开始，走货较上周环比略有加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作。【棉花】棉花：今日棉价小幅震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14914元/吨，较上一日+10元/吨。消息方面，2月份国内棉花交售基本结束，春节过后新疆棉农已陆续开始准备春耕，内地棉农有存棉习惯，部分地区仍有少量交售。中国棉花协会棉农分会公布的调查结果显示，按照被调查棉农产量加权平均计算，截至2025年2月28日，全国棉花交售进度为99.7%，同比快0.3个百分点。内地平均交售价格为6.7元/公斤，同比下跌12.8%，与上月持平。新疆棉花收购加工基本结束，棉农积极投入到春耕备播工作中。长江流域棉花交售处于收尾阶段，湖北省在2月份已完成了交售，仅安徽和江苏棉农存有少量自留棉花。黄河流域中河北、河南、山东仍有少量交售，交售价格保持稳定。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【油脂】油脂：今日豆菜油偏强震荡，棕榈油期价回落。受到中国对加拿大商品加税影响，菜系价格受到提振。但由于国内直接进口加拿大菜油数量有限，所以此次加税对于菜油的提振幅度小于菜粕。且本月MPOB发布报告数据影响偏空，根据MPOB公布的数据，2月马棕产量为118.8万吨，环比减少4.16%；2月马棕出口量为100.21万吨，环比减少16.27%；截止到2月底马棕库存为151.21万吨，环比下降4.31%，马棕库存水平较此前预估偏高，因此报告对市场影响中性偏空。不过短期产地库存水平低，供应偏紧的事实没有改变，预计油脂仍将震荡运行为主。【豆菜粕】蛋白粕：今日豆粕震荡收涨，菜粕小幅收跌。本月USDA报告对市场影响整体偏中性。USDA 3月报告对美国、巴西大豆平衡表无调整，报告仅上调了全球大豆消费量导致全球大豆期末库存减少。但由于全球大豆供需仍处于宽松格局且报告基本符合市场预期，因此本月报告对于市场影响有限。目前全国油厂断豆停机预期增加，但由于4月后国内进口大豆到港量将增加，国内供应将得到改善的预期将压制短期豆粕价格。近期对于加税事件的市场情绪有所减弱，因此菜粕价格出现一定回落，后期仍需关注中国对进口自加拿大的菜籽反倾销调查及具体措施。【原木】原木：原木期货再度下跌。现货方面，日照港3.9中辐射松报价810元/立方米，较上一日-10元/立方米。消息方面，原木出库情况维持好转，不过整体订单规模仍略弱于去年同期。需求边际回暖，拉动库存有所去化，截至3月7日，中国7省针叶原木港口库存总量约为348.43万方，环比下降0.85%，库存水平仍处相对高位。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，但考虑到原木交割存在不确定性，且目前原木总体价格处于历史低位，后期原木价格震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC高开震荡，06合约收于2204.1点，上涨3.41%，早盘高开主要是受到地缘变化带来的情绪影响，美军对也门采取大规模军事行动，胡塞武装表示已准备好“以升级对抗升级”。盘后公布的SCFIS欧线为1611.70点，环比下降3.9%，对应于03.10-03.16期间的离港结算价。4月运价在马士基率先带领提涨下，HPL、CMA、MSC等线上先后跟随提涨，但联盟间表现分化，船司4月提涨一致性略显不足，后续存在调降空间，在4月货量进一步恢复的情况下，倾向于稳价。由于06和08合约均处于传统淡旺季转换后对应的时期，表现预计相对抗跌，可关注低吸机会，关注后续对于4月运价的调降情况及船司是否有进一步的停航空班。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货03-18 01:08

【农产品早评】苹果：现货价格继续小幅上涨

5年3月18日品种：生猪、油脂油料、苹果、纸浆、红枣生猪一.市场观点现货方面，昨日全国生猪全国均价为14.67元/kg，环比变化-0.4%；屠宰量为143976头，环比-0.82%；主力合约LH2505报价13335元/吨，环比-0.96%。供给端，目前市场供应量低于我们预期，除了集团压栏及二育截流外，或存在春节前养殖端集中释放供应的情况。肥标差昨日有所反弹，目前猪价表现比较超过我们的预期，供应格局需再验证。需求端，淡季到来，宰量表现稳定。目前主要变量在于投机群体，二育本年度表现积极性强，据涌益讯近几日计划20天左右短周期出栏的二育仍零星上猪，博弈月末行情。涌益监测数据显示，2025年3月1日-10日二次育肥销量占比为3.70%，较2月下旬减少0.33%。总的来说，我们认为目前市场存在一定的供需错配，后续随前期二育群体育肥的肥猪出栏，肥标差回落，以及猪肉需求步入淡季，生猪市场或将回归供过于求明确的格局，猪价仍存在向下跌至完成成本附近的预期。技术建议，关注二育动向，短期猪价仍未大幅破位，走势不明，建议暂时观望。二.消息与数据 1.机构消息：交易市场成交弱势，贸易商拿货谨慎，近几日到货量减少，周末终端小幅增量，且受部分学校备货订单支撑，宰量小幅增加；但周末供应节奏稍缓，低价收购难度增强。但今日消费呈现惯性小幅减量表现；供应节奏维持正常，预计明日价格或稳定观望。（涌益咨询） 2.机构消息：市场多维持当前体重，除小部分有二育出栏预期的省份后期或有降重打算，多数区域内集团体重仍维持高位震荡，且被动增重的现象存在，因此后期体重变动需重点关注猪源消化情况。（涌益咨询） 3.机构消息：养殖端供应压力仍存，养殖户出栏积极性有所转强，生猪出栏节奏加快，而需求处于淡季阶段，市场购销清淡，供需利少，继续施压猪价。不过部分养殖户有扛价心态，二育市场也有抄底操作。市场博弈激烈，短期猪价或震荡调整为主。（饲料行业信息网） 4.豆粕新闻：美国农业部将在周四发布周度出口销售报告。分析师们预计这份报告将会显示，截至2025年3月6日的一周，美国豆粕出口净销售量位于20到40万吨之间。作为对比，上周美国2024/25年度豆粕净销售量为236,600吨,2025/26年度净销售量为100吨。(豆粕论坛) 油脂棕榈油：昨日棕榈油主力收盘8988元/吨，下跌132元/吨，跌幅1.45%，天津782（122），山东782（122），江苏732（122），广东682（102）。供给端：印度尼西亚统计局周一表示，2025年2月，印尼的毛棕榈油及精炼棕榈油出口量较上月激增62.2%，同比出口量增长了45.1%，达到四个月来的最高水平；3月斋月，劳工减少或限制棕榈油产量，4月产量大概率开始恢复；据马来西亚棕榈油压榨商协会（SPPOMA）最新数据显示，2025年3月1-15日马来西亚棕榈鲜果串单产增加4.90%，出油率下降0.04%，棕榈油产量增加4.69%；近期印尼棕榈油协会预计2025年印尼产量将增加200万吨。需求端：印度斋月备货需求有一定支撑，但棕榈油消费受到高价抑制；巴西、马来相继推迟B15、B20掺混计划，美国的生物燃料政策仍然举棋不定，印尼B40政策也有一定不确定性；国内维持刚需，本周库存小幅增加。观点：短期马来供应扰动及印度库存偏低形成一定支撑，若印尼B40政策无法顺利实施，进入季节性增产阶段，斋月后棕榈油价格将会承压，关注下旬逢高空的机会。豆油：昨日豆油主力合约收盘8062元/吨，下跌0.07%，基差福建620（-62），广东480（-2），江苏440（-12），山东380（-12），天津320（-72）。供给端：Safras&Mercado数据，巴西2024/25年度大豆作物产量料达到1.7245亿吨，较上次预估下调240万吨；巴西马托格罗索州2024/25年度大豆收割率为97.33%，较上周增加5.49个百分点；第11周油厂大豆实际压榨量163.13万吨，比预估低13.04万吨。需求端：USDA3月报告2024/25年度美国生物柴油量下调1.5亿英磅；国内市场基差延续下跌，下游需求表现疲软。观点：大豆整体供应预期宽松，中美贸易摩擦会导致转向巴西采购，巴西贴水上涨，采购成本有所增加，预计豆油价格维持震荡。菜油：昨日菜油主力合约收于9139元/吨，涨13元/吨，涨幅0.14%，基差广东31（-4），广西-9（-4），江苏31（-24），福建21（-34）。供给端：USDA公布的3月油籽报告显示，全球2024/25年度菜油产量预计为3375.7万吨，同比下降63.5万吨；期末库存预计为261.6万吨，同比下降101.6万吨；加拿大统计局预计2025年油菜籽播种面积预估为2160万英亩，较2024年的2200万英亩下降1.7%；欧盟谷物商会预计2025/26年度欧盟27国油籽产量达到3220万吨，低于12月首次预测的3261万吨；中国对自加拿大菜子油、油渣饼加征100%关税，远月菜籽买船减少。需求端：春节之后，油脂需求进入淡季，国内菜油库存累库，提货一般。观点：中国对加拿大菜油加关税，目前对菜油的影响不大，后续需要关注对加拿大菜籽的政策，维持震荡。豆菜粕豆粕：日盘豆粕主力合约收盘至2895元/吨，环比+0.17%。现货基差，广东445（-14），江苏485（-14），山东475（16），天津565（26）。宏观层面：内外关税政策落地后，豆粕回归自身逻辑运行为主——巴豆贴水报价继续上升，美豆多空交织下偏局部震荡。供给端：国外方面，3月14日大豆压榨量环比上升10万吨左右至144万吨。库存上，大豆库存继续保持季节性走低，同比亦低于去年；豆粕第11周周度库存累库至62万吨，同比高于去年18万吨。后续供应方面仍然存在国外大豆到港量较大的预期，豆粕供应维持较为平衡的现实和较为宽松的预期。观点：昨日美豆受贸易流动担忧的制约，在站上1000美分后冲高回落，国内豆粕跟随震荡为主。我们认为短期豆粕运行或呈震荡偏弱，后续大量巴豆将到港，下游饲料企业物理库存仍高将抑制补库需求，3月中下旬豆粕供应偏紧的格局存在逐步转宽松的预期。菜粕：日盘菜籽粕主力合约收盘至2658元/吨，-0.64%。现货基差，华东65（2），福建15（-45），广东-45（25），广西-55（25）。宏观层面：关税预期主要影响菜粕远期合约，政策端暂无新动态。供给端：当前菜粕紧张局面有所缓和，远期供应受政策及加菜籽产量干扰存高度不确定性。观点：豆菜价差已迅速收窄，我们认为菜粕短期价格暂缺新的驱动，基于关税预期影响后续供给，需求端水产养殖将启动的逻辑，菜粕或偏强震荡为主。目前菜粕市场现货大涨，但成交难以跟随，呈现受关税影响后现实弱预期强的冲突格局。苹果苹果：山东产区看货客商数量尚可，但是对质量问题考虑较多，冷库报价比较高，部分规格货源实际成交价格与之前相比略有上涨，当前多以客户采购备货为主，冷库包装发货量增加幅度有限；陕西冷库货源主流成交价格呈现上涨趋势，当前货源成交主要集中在陕西北部产区，果农货已经比较少，部分存储商货源成交价格上涨，近几日冷库客商包装积极性比较高，整体出货速度比之前提高；客商开始为清明节备货，整体成交情况良好，近期市场销售速度良好，带动客商备货积极性提高；目前苹果由淡季转旺季，客商补货增加，产区价格继续上涨，逢低买入，关注现货消费端的情况。红枣红枣：河北崔尔庄市场红枣区间价格暂稳，停车区到货十车等外及成品均有，到货质量参差不齐，同等级一般货价格较低，客商挑选合适货源按需，采购成交一般；广东如意坊市场到货5车格暂稳运行，到货特级10.00-11.50元/公斤，一级8.50-9.30元/公斤，客商按需采购，早市成交少量；总体库存压力仍存，需求端进入淡季，震荡磨底，关注下游补货力度。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星6580元/吨（0），俄针5850元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4700元/吨（0）；针阔叶浆价差1880元/吨（0），现货价格持稳，市场交投氛围清淡；国内白卡纸市场行情延续平稳走势，市场气氛较为清淡；生活用纸市场价格重心走低；文化用纸市场观望气氛浓郁；整体来看，海外报价维持上涨，成交一般，上方有一定压力，国内纸浆库存有所去化，下方有一定支撑，维持震荡，关注纸厂补库和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货03-18 01:05

供给压力不减，焦煤弱势下行

中衍期货03-18 00:00

郑州商品交易所2025年03月17日苹果仓单日报

99qh03-17 07:41

苹果价格或继续上涨

1 当前库存较少、价格上浮且销售良好苹果库存量处于历年较低位置统计数据显示，截至3月13日，全国苹果冷库库存比例约为35.91%，较前一周减少2.11个百分点，去库率达到43.55%，剩余库存量为474.40万吨。去年同期全国冷库库存为601.52万吨，去库率为32.58%，当前出库量及出库率均远高于去年同期。从历年剩余库存量及出库率来看，3月中旬时，2024/2025产季的剩余库存量处于2018年以来的较低水平，仅高于2018年，低于2022年和2023年，更是远低于2020年和2021年。具体到出库量，2024/2025产季3月中旬的出库量为365.97万吨，稍低于2017/2018产季同期的375.59万吨，但高于其他几个产季同期出库量，即2018/2019产季的249.77万吨、2019/2020产季的231.00万吨、2020/2021产季的274.06万吨、2021/2022产季的287.54万吨、2022/2023产季的209.49万吨以及2023/2024产季的290.73万吨。从供给端数据来看，可以将2024/2025产季的剩余库存量及出库率情况定义为库存状况良好。根据近期表现及库存剩余量，后期出库压力不大。从苹果出库情况来看，截至3月中旬，2024/2025产季的库存经历了三个阶段：阶段一：苹果收购期。新季苹果收购工作启动，东西部产区的富士苹果以低价开盘后价格稳步上扬。同时，收购期间苹果走货速度快，推动了收购价格的上涨。阶段二：入库后至春节前。2024年11月，新季苹果入库工作圆满结束，库存水平虽较2023年同期略低，但仍超出市场预期。2024年11—12月，产地交投氛围较弱，市场销售整体不佳。此外，随着柑橘类水果即将上市，市场压力进一步加大，导致存货客商和果农的心态由乐观转为悲观，销售意愿增强，希望尽快出货。在弱现实、弱预期的背景下，苹果现货价格出现下跌。阶段三：春节至今。春节期间，各大销区市场的苹果销售表现抢眼，部分市场因需求旺盛而掀起补货热潮，推动价格上涨。从产区动态来看，东部产区补货局面稳定，而西部产区尤为活跃。特别值得注意的是，甘肃、陕西等产区的部分苹果货源价格上涨。春节期间苹果销售的佳绩对当前“弱现实”状况带来一定改观。截至3月中旬，产区价格持续偏强，销区价格逐步上调，各方对即将到来的清明节备货情况持乐观态度。春节后苹果货权转移，成交价格上浮春节期间，销区天气良好，有利于水果消费。尽管其他应季水果如车厘子、草莓等受舆论影响，量价齐跌，但苹果在销区的表现却独树一帜。叠加备货偏少等因素，礼盒销售价格呈现前低后高的趋势，远超预期。春节后，客商交投的风潮从甘肃开始，逐渐蔓延至陕西、山西、辽宁等产区，交易价格较春节前上浮了0.3～0.5元/斤。西部和东部的客商热衷于收购果农库存中性价比较高的存货，尤其是75#以下的小果。经过大约三周的调货和发货，西部产区的大部分货权已经转移至客商手中。而在山东产区，由于果农储存的苹果质量原因，性价比较低，导致客商在调货时持谨慎态度。截至3月中旬，苹果库存的货权大部分已经转移至客商手中。在2024/2025产季的苹果入库后至春节前，市场焦点转向了山东与陕北产区的出库情况。两大产区的出库表现不佳，导致产区内的悲观情绪蔓延。同时，销区市场的苹果销售价格同比下跌，形势十分严峻。这两方面因素共同作用，使整个苹果市场笼罩在悲观氛围中，客商与果农对后市的信心不足，进而推动了苹果现货价格的下跌。我们通过对陕西和甘肃产区进行深入调研，发现苹果整体出库情况优于去年同期。然而，市场的悲观情绪依然浓厚，各方对苹果市场后期的走势持谨慎态度，普遍预计现货价格将继续下跌。苹果作为季产年销的生鲜果品，在销售期中，参与主体的预期情绪对价格预期有着显著的影响。在“弱现实、弱预期”的背景下，果农更倾向于顺价出售，使得苹果出库较快。同时，客商在收购期的收购量偏少，春节后的重新备货使得成交价格上涨。截至3月中旬，栖霞市场的苹果（纸袋80#一、二级条红）成交均价为4.0元/斤；洛川市场的苹果（纸袋70#以上，上不封顶）平均成交价格为3.35元/斤。在甘肃平凉、庆阳产区，静宁县的果农手中70#及以上的苹果价格为3.5～3.7元/斤，较春节前价格上涨了0.3～0.5元/斤；庆阳地区的果农70#及以上的苹果价格为2.8～3.2元/斤，同样较春节前价格上涨了0.3～0.5元/斤。在山西产区，果农的80#纸加膜苹果价格为2.6～2.8元/斤，较春节前价格上涨了0.3元/斤。在辽宁苹果产区，果农的80#以上苹果价格为2.7～3.0元/斤，也较春节前价格上涨了0.3～0.5元/斤。广东销区市场走货环比偏快从富士苹果消费市场来看，据统计，2017—2024年，富士苹果的库存量约为900万吨/年，其中2019年、2020年库存量超过1000万吨，同时还存在少量的地面库存。将库存量与地面库存相加，构成了从11月至次年8月底的总供给量，大约持续10个月。此外，外贸出口量近5年均值为94.27万吨；而中国每年进口的苹果数量则低于10万吨。综合来看，国内富士苹果每月的消费量大约90万吨。虽然90万吨/月的消费量看似较大，但与冬季砂糖橘、沃柑等水果的消费量，以及6—9月西瓜的消费量相比，苹果在月均消费量上却显得偏少。因此，虽然苹果全年消费总量位居前列，但如果按月均消费量来看，其消费量就不如前面提到的这些水果了。所以，在一年中的大部分时间内，大家会感觉苹果消费相对不景气。尤其是近年来，随着替代水果种类的增多，苹果消费更显乏力。因此，近年来苹果市场走货情况不佳已经成为现实。然而，苹果库存同比偏少也是不争的事实。所以，当前市场的矛盾在于，是走货不佳占主导还是库存偏少占主导。只有走货更差，导致库存去化更慢，才能够追平去年乃至往年同期的库存量，这无疑加大了库存去化的压力。走货情况虽有偏差，但同比库存量仍旧偏低，那么后期苹果市场的压力就不会太大。市场消费一直是各参与主体关注的重点。通过对槎龙、江门、下桥等批发市场的到货量进行统计，结果显示，2025年1—2月的总到货量为2496车，高于2024年的2289车和2023年的1932车。具体来看，槎龙市场在2025年、2024年和2023年的到货量分别为1328车、1017车和1055车；江门市场在相应年份的到货量分别为455车、567车和391车；下桥市场在相应年份的到货量分别为713车、705车和486车。从数据统计来看，广东省这三大批发市场在2025年的销量相对较高。 2 清明节消费旺季占据天时、地利、人和根据中国天气网的数据，2025年2月我国南部柑橘类产区降雨较多，对柑橘类水果的质量造成影响。据了解，广西砂糖橘销售已经进入尾声，沃柑由于天气影响质量下降，价格低迷；耙耙柑量少，优质果价格偏高。根据农财网柑桔通数据，3月10日，广西桂林沃柑好货价格为2.0元/斤，多数价格1.0元/斤；四川浦江耙耙柑价格4.5～5.0元/斤，沃柑质量及耙耙柑价格等情况或对苹果替代作用减弱，清明节期间苹果销售或占据天时优势。数据显示，截至3月13日，全国苹果冷库剩余库存量为474.40万吨，出库量及出库率均远高于去年同期水平。3月中旬，2024/2025产季的剩余库存量处于2018年以来的较低位置，仅高于2018年的库存量，而低于2022年和2023年，更是远低于2020年和2021年。笔者通过调研了解到，东西部产区的库存苹果货源多数集中在客商手中，且呈现出单个客商库存量不大的局面。基于此情况，清明节期间的苹果销售或有望占据地利优势。春节过后，性价比高的苹果现货需求量显著增长。这一趋势主要得益于节日效应的延续以及消费者对健康且性价比高水果的青睐。截至3月中旬，除山东产区外，多数果农手中性价比较高的货权已经大部分转移至客商手中，这反映出市场供应与需求之间实现了良好的匹配。同时，在销区市场，整体表现出旺季更旺、淡季稳定的销售局面。春节后，除山东产区外，果农货的主流成交价格呈现上涨趋势。这主要是因为果商剩余货量不足，调货积极性提高。随着客商积极寻找性价比高货源，冷库和果农的销售速度也有所加快，这有助于缓解库存压力并促进市场流通。同时，这一趋势也推动了市场活跃度和交易量的提升。在客商计划销售、按需补货以及果农苹果销售进入尾声的情况下，清明节期间的苹果销售或占据人和优势。综上所述，清明节备货工作逐步启动，产区出货量环比加快。除山东外，其他产区的果农手中性价比高的货源十分稀缺，客商多以销售自有存货为主，小果价格上涨，而大果价格则保持稳定且略显坚挺。随着前期客商调运的低价货源销售完毕，近期销售区域的市场价格有所上扬，并且出货量也有所增加。苹果进入清明节备销期后，预计销售情况或占据天时、地利、人和优势。 3 交割品的成本成为各方关注的重点在分析影响苹果期货价格走势的关键因素时，我们发现苹果期货价格受现货市场价格的影响，因为期货价格反映了未来现货市场的预期。当现货价格上涨时，投资者会关注交割品的成本，并预期现货价格未来将继续上涨，从而可能导致期货价格处于高位。相反，当现货价格预期下跌时，各方会更加看重苹果的价值，此时品质和需求等价值因素变得尤为关键，决定着现货价格能否得到支撑。当前，苹果库存同比偏低，走货速度同比偏快，且各方对清明节消费旺季持乐观态度，因此苹果现货可能有较强的支撑。在这种价格预期偏强的情况下，苹果交割品的成本成为各方关注的重点。根据郑州商品交易所鲜苹果期货业务细则的规定，苹果合约的基准交割品为符合国标（GB/T 10651-2008）一等及以上等级质量指标且果径大于80mm的红富士苹果，其中果径容许度不超过5%，质量容许度不超过20%（虫伤计入质量容许度，磨伤、碰压伤、刺伤等不合格果之和的占比不做要求）。截至3月中旬，现货市场整体表现偏强。基准交割品主要对标山东产区的一、二级苹果以及西部产区的半商品苹果。数据显示，栖霞市场的苹果（纸袋80#一、二级条红）价格为4.0元/斤，洛川市场的苹果（纸袋70#以上）价格为3.35元/斤。制作交割品还需要考虑代办费、运费、人工挑选费、残次苹果的处理费用以及苹果出成率的浮动等因素。当前，优质苹果的价格仍然处于高位，这表明交割品的制作成本较高。 4 苹果价格及消费朝着良性方向发展目前苹果库存处于历年较低水平，随着季节更替和市场变化，苹果呈现良性走势。一方面，性价比较高的货源价格保持坚挺，广受市场青睐。多数货权已顺利转移至客商手中，销售情况良好，出库无压力。另一方面，性价比偏低的货源则面临价格进一步下跌的风险。由于市场需求有限，性价比低的苹果销售压力较大，只能通过进一步降价来刺激消费者购买意愿，推动库存消化。与此同时，预期清明消费旺季期间替代水果的替代性不强，也为苹果市场带来了一定机遇。随着前期客商调运的低价货源销售完毕，近期销售区域的市场价格有所上扬，出货量也有所增加。期货市场方面，研究苹果期货价格走势时，期货价格受现货影响，反映未来市场预期。现货价格上涨时，投资者重视交割成本，预期期货价格将处于高位。现货价格预期下跌时，则更看重苹果的价值，品质和需求成为关键，决定现货价格的支撑力。当前各方对清明消费持乐观态度，因此在价格预期偏强的情况下，苹果交割品成本成为各方关注的重点。由于合约交割品级基本对标优质苹果，当前优质苹果价格依旧处于高位，表明交割品制作成本较高。综合来看，当前苹果整体呈现供弱需稳态势，苹果价格及消费朝着良性方向发展。清明节消费旺季，或助力需求由稳转好，且供给量处于偏低位置时，苹果后期价格或有继续上涨的可能。来源：期货日报网

期货日报网03-17 02:00

【专题报告】苹果：预期的大反转

差，但是产地春节后反而涨价，为了搞清楚苹果库存和消费到底怎么样，调研团队于3月2日-3月6日对西部产区进行了实地走访，反馈情况来看，目前产地库存确实是近6年最低的一年（除了18-19产季），多家冷库反馈今年走货量是近些年最好的一年，和两家资讯机构的数据基本相符。分析原因：（1）出口好；（2）今年苹果糖度高，口感好，特别是三级果、高次等低价苹果，给出了渠道利润，小单车和线上走量明显增加；（3）悲观预期下，客商和果农积极顺价销售。 2、总量上处于近6年低位，从区域上看，去年山东陕西山西入库量均同比下滑，甘肃产区产量翻倍，入库量同比大增60%，元旦前后甘肃果农货价格比去年同期低了1元/斤左右，作为高价优质产区，性价比突出，去库速度明显高于往年，这在一定程度上挤压了传统主产区陕西山西以及山东的出货量，造成虽然山东和陕西山西库存同比是减少的，但当地的客商及果农的主观感受很差，相当一部分货源是在11月到春节前亏损销售的，积极的降价去库存，实际销售量比感官上要多。目前甘肃库存总量降到和2022-2023产季的水平，总体压力得到缓解，并且果农货基本出清，据调研了解，大部分客商库存都是有自己下游客户，这部分客商货可转卖的不超过30%，目前库存结构里的投机库存和可流通库存并不多，可以说是同期有史以来最少的一年。以甘肃庆阳的果农货为例，年前2.7-2.8元/斤，2月18-20日上涨至2.9-3元/斤，3月6日上涨至3.4-3.5元/斤。根据目前的库存结构，未来现货有3种推演：（1）即便延续这种主观感受消费不好的情况下，果农货3.4-3.5元/斤的价格也没有向下的空间，因为可流通的货源过少；（2）若4月消费缓慢启动，果农货会继续向客商货价格靠拢，可能还有0.3-0.5元/斤的上涨，或追至4元及以上；（3）清明后，若“需求不好”被完全证伪，出现供弱需旺的话，现货出现台阶式小碎步稳步上涨的可能性将非常大，价格表现或超市场预期。 3、从历史行情来看，虽然苹果的交割成本和接货价值之间相差上千点，但交割均价和月度现货均价之间存在强相关关系，基本面的方向对交割的影响很大，供需预期大于交割博弈。我们不能静态的根据3月合约交割情况线性外推5月合约，我们认为影响5月合约的交割主要有2个因素，一是3月合约交割的货能不能转抛至5月合约，3月合约参与交割的苹果再重新整理，碰压伤的比例更高，成本相应更高，另外由于去年主要参与交割的是西部苹果，糖度高，5月份的硬度是否满足要求是很大的风险点；二是随着基本面的预期好转，3月交割的货有没有意愿转抛至5月合约，或者预期现货价格将稳中上涨的时候，手头上货不多的现货商很可能更倾向于参与买入套期保值，而不是冒着违约风险和高成本压力进行卖出套保。策略：逢低做多2505合约；若未来现货持续上涨， 2510合约或被动跟涨风险：需求端明显低于预期一、行情回顾首先回顾一下2023-2024产季，由于现货的翘尾行情和甘肃的局部减产，果农和客商的收购情绪高、入库量大、品质差、价格高，从交易优果优价到最后果农货价格暴跌，5月合约创下上市以来最低价4533元/吨。存货商最大亏损达2.0元/斤左右，果农货质量较差，最后很多就卖了几毛钱一斤，亏损幅度是历史上最大的一年。 2024-2025产季，市场预期多次发生反转，我们总结一下分为三个阶段： 1、2024年4-9月生长季，整体预期是增产增质的一年，天气影响小，副产区减产，优质产区增产，随着10月收购季的进行，山东的质量明显低于前期预期，客商收购谨慎，对入库果品的质量要求非常严格，果农由于去年的大幅亏损，对3块钱左右的开秤价格也认可，愿意随行就市的销售，造成的结果就是入库量是近6年来最低的一年，入库质量好，价格低，次果销售渠道增多，小单车和线上以及出口都卖的不错，市场预期迎来第一次反转，收购价格上涨0.3-0.5元/斤，盘面2501合约从6600元/吨上涨至最高8112元/吨。 2、12月份入库结束后，随着圣诞节和元旦节的到来，销区走货慢，市场预期迎来第二次反转，需求端的悲观预期成为行情的主导因素，现货价格出现下跌，西部果农货基本上跌回起涨点，盘面大幅回调，2501合约进入交割月前跌破6000元/吨。 3、春节前由于预期偏悲观，市场礼盒备货比去年少了约2成，但春节期间终端销售情况表现比预期中要好，节后客商返回产地备货，涨价从甘肃传导至陕西、山西、山东等地，果农货价格出现了0.2-0.5元/斤的上涨，大部分区域完成了货权的转移，果农货占比明显低于往年，货权基本上转移到了客商手里，随着旺季的逐步到来，市场预期正在发生第三次反转。二、库存总量确实低，走货情况预期差，现实并不差第三方数据与行情走势存在巨大的预期差，从完成入库开始，第三方数据显示的一直是入库量低，走货好，但似乎市场对数据所表达的信息认可度不高，市场预期随着需求端的环比变化，发生了巨大的摇摆。市场反应消费差，但是产地春节后反而涨价，为了搞清楚库存和走货情况到底怎么样，调研团队于3月2日-3月6日对西部产区进行了实地走访，反馈的情况来看，目前产地库存确实是近6年最低的一年（除了18-19产季），和两家资讯机构的数据基本相符。市场客商反馈走货很差，但实际情况并不差，多家冷库反馈今年走货量是近些年最好的一年，分析下来主要原因： 1、今年西部果农货和客商货质量相差不大，苹果出口很不错，出口到印尼的量比较大，年后的订单比往年都来的要早。 2、今年苹果糖度高，口感好，特别是三级果、高次等低价苹果，给出了渠道利润，小单车和线上走量明显增加。 3、由于去年的大幅亏损，今年整个产业链的主体都很谨慎，11-12月的市场清淡，为降低风险，客商到果农几乎都在顺价销售，有的甚至赔本销售，导致单位存货量同比大幅下降，很多客商手中的持货远少于其收购能力或销售能力，据了解，某大型水果连锁店某果园以前有7家供应商，现在只有2家供应商，大部分供应商手上的货都不多了，包括某怡，雪某公司，及其他大型头部企业的货源都不多，因此渠道商手里也没有余粮，目前补库需求比较大。总体来说，今年出口，电商，小单车表现不错，这些批发市场看不到的需求超预期很可能是导致走货感官差，而去库不仅不差还算6年来最好的原因，要不然是无法解释当下的库存结构，因为走货好不好最终是要落实到库存去化上来体现的。三、结构上看，客商货占比是最高的一年总量上处于近6年低位，从区域上看，去年山东陕西山西入库量均同比下滑，甘肃产区产量翻倍，入库量同比大增60%，元旦前后甘肃果农货价格比去年同期低了1元/斤左右，作为高价优质产区，性价比突出，甘肃产区优先去库，去库速度明显高于往年，这在一定程度上挤压了传统主产区陕西山西以及山东的出货量，造成虽然山东和陕西山西库存是同比减少的，但当地的客商及果农的主观感受很差，相当一部分是在11月到春节前亏损销售的，积极的降价去库存，实际销售量比感官上要多。目前甘肃库存总量降到和2022-2023产季的水平，总体压力得到缓解，并且果农货基本出清，据调研了解，大部分客商库存都是有自己下游客户，这部分客商货可转卖的不超过30%，目前库存结构里的投机库存和可流通库存并不多，可以说是有史以来最少的一年。以甘肃庆阳的果农货为例，年前2.7-2.8元/斤，2月18-20日上涨至2.9-3元/斤，3月6日上涨至3.4-3.5元/斤，根据目前的库存结构，未来现货可能有3种推演： 1、延续当下主观感受“消费不好”的情况下，现货也没有向下的空间，因为可流通货源过少。 2、若4月消费缓慢启动，果农货会继续向客商货价格靠拢，可能还有0.3-0.5元/斤的上涨，或追至4元及以上。 3、清明后，若“需求不好”被完全证伪，出现供弱需旺的话，现货出现台阶式小碎步稳步上涨的可能性将非常大，价格表现或超市场预期。四、供需预期大于交割博弈从历史行情来看，虽然苹果的交割成本和接货价值之间相差上千点，但交割均价和月度现货均价之间存在强相关关系，基本面方向对交割的影响很大，供需预期大于交割博弈。今年新增标准“可溶性固形物≥14%，其他指标符合基准交割品要求的，升水1000元/吨”，有利于西部现货参与交割，过去4个合约的交割均价分别是7450元/吨，7065元/吨，7721元/吨，6397元/吨，除去2410合约参照老的交割标准，2411、2412、2501合约均价7061元/吨，基本上和2411合约的交割均价相同，和2410合约的差值在500元/吨左右，基本体现了糖度升水的影响。目前来看，2503合约的交割量将要创下苹果期货合约单月交割量的新高，2503合约进入交割月后下跌至6000-6300元/吨，交割博弈上短期有一定压力，3-5价差走阔。我们不能静态的根据3月合约交割情况线性外推5月合约。我们认为影响5月合约的交割主要有2个因素，一是3月合约交割的货能不能转抛至5月合约，3月合约参与交割的苹果再重新整理，碰压伤的比例更高，成本相应更高，另外由于去年主要参与交割的是西部苹果，糖度高，5月份的硬度是否满足要求是很大的风险点；二是随着基本面的预期好转， 3月交割的货有没有意愿转抛至5月合约，或者预期现货价格将稳中上涨，手头上货不多的现货商很可能更倾向于参与买入套期保值，而不是冒着违约风险和高成本压力进行卖出套保。总结： 1、 2023-2024产季预期好、入库量多、质量差，入库即是最高价，存货商和果农亏损达2.0元/斤，亏损幅度是历史上最大的一年。2024-2025产季，客商收购谨慎，对入库果品质量要求非常严格，果农和客商由于去年的大幅亏损，愿意随行就市的销售，形成入库量低、质量好、价格低的格局。入库完成后，市场预期随着需求端的环比变化大幅波动，市场反应消费差，但是产地春节后反而涨价，为了搞清楚苹果库存和消费到底怎么样，调研团队于3月2日-3月6日对西部产区进行了实地走访，反馈情况来看，目前产地库存确实是近6年最低的一年（除了18-19产季），多家冷库反馈今年走货量是近些年最好的一年，和两家资讯机构的数据基本相符。分析原因：（1）出口好；（2）今年苹果糖度高，口感好，特别是三级果、高次等低价苹果，给出了渠道利润，小单车和线上走量明显增加；（3）悲观预期下，客商和果农积极顺价销售。 2、总量上处于近6年低位，从区域上看，去年山东陕西山西入库量均同比下滑，甘肃产区产量翻倍，入库量同比大增60%，元旦前后甘肃果农货价格比去年同期低了1元/斤左右，作为高价优质产区，性价比突出，去库速度明显高于往年，这在一定程度上挤压了传统主产区陕西山西以及山东的出货量，造成虽然山东和陕西山西库存同比是减少的，但当地的客商及果农的主观感受很差，相当一部分货源是在11月到春节前亏损销售的，积极的降价去库存，实际销售量比感官上要多。目前甘肃库存总量降到和2022-2023产季的水平，总体压力得到缓解，并且果农货基本出清，据调研了解，大部分客商库存都是有自己下游客户，这部分客商货可转卖的不超过30%，目前库存结构里的投机库存和可流通库存并不多，可以说是同期有史以来最少的一年。以甘肃庆阳的果农货为例，年前2.7-2.8元/斤，2月18-20日上涨至2.9-3元/斤，3月6日上涨至3.4-3.5元/斤。根据目前的库存结构，未来现货有3种推演：（1）即便延续这种主观感受消费不好的情况下，果农货3.4-3.5元/斤的价格也没有向下的空间，因为可流通的货源过少；（2）若4月消费缓慢启动，果农货会继续向客商货价格靠拢，可能还有0.3-0.5元/斤的上涨，或追至4元及以上；（3）清明后，若“需求不好”被完全证伪，出现供弱需旺的话，现货出现台阶式小碎步稳步上涨的可能性将非常大，价格表现或超市场预期。 3、从历史行情来看，虽然苹果的交割成本和接货价值之间相差上千点，但交割均价和月度现货均价之间存在强相关关系，基本面的方向对交割的影响很大，供需预期大于交割博弈。我们不能静态的根据3月合约交割情况线性外推5月合约，我们认为影响5月合约的交割主要有2个因素，一是3月合约交割的货能不能转抛至5月合约，3月合约参与交割的苹果再重新整理，碰压伤的比例更高，成本相应更高，另外由于去年主要参与交割的是西部苹果，糖度高，5月份的硬度是否满足要求是很大的风险点；二是随着基本面的预期好转，3月交割的货有没有意愿转抛至5月合约，或者预期现货价格将稳中上涨的时候，手头上货不多的现货商很可能更倾向于参与买入套期保值，而不是冒着违约风险和高成本压力进行卖出套保。持续跟踪请加入知识星球～农产品组：张磊 Z0019369 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

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中衍期货03-17 00:00

归来仍是少年，股指全天走高-2025年3月14日申银万国期货每日收盘评论

局面，远期合约可以考虑逢反弹做空。【苹果】苹果：苹果期货出现上涨。根据我的农产品网统计，截至2025年3月12日，全国主产区苹果冷库库存量为524.06万吨，环比上周减少25.16万吨，清明节备货零星开始，走货较上周环比略有加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作。【棉花】棉花：今日棉价小幅走强。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14904元/吨，较上一日+8元/吨。消息方面，2月份国内棉花交售基本结束，春节过后新疆棉农已陆续开始准备春耕，内地棉农有存棉习惯，部分地区仍有少量交售。中国棉花协会棉农分会公布的调查结果显示，按照被调查棉农产量加权平均计算，截至2025年2月28日，全国棉花交售进度为99.7%，同比快0.3个百分点。内地平均交售价格为6.7元/公斤，同比下跌12.8%，与上月持平。新疆棉花收购加工基本结束，棉农积极投入到春耕备播工作中。长江流域棉花交售处于收尾阶段，湖北省在2月份已完成了交售，仅安徽和江苏棉农存有少量自留棉花。黄河流域中河北、河南、山东仍有少量交售，交售价格保持稳定。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【油脂】油脂：今日油脂偏强震荡。受到中国对加拿大商品加税影响，菜系价格受到提振。但由于国内直接进口加拿大菜油数量有限，所以此次加税对于菜油的提振幅度小于菜粕。且本月MPOB发布报告数据影响偏空，根据MPOB公布的数据，2月马棕产量为118.8万吨，环比减少4.16%；2月马棕出口量为100.21万吨，环比减少16.27%；截止到2月底马棕库存为151.21万吨，环比下降4.31%，马棕库存水平较此前预估偏高，因此报告对市场影响中性偏空。不过短期产地库存水平低，供应偏紧的事实没有改变，预计油脂仍将震荡运行为主。【豆菜粕】蛋白粕：今日豆粕止跌反弹，菜粕震荡收跌。国务院发布公告对原产于加拿大的部分进口商品加征关税，市场担忧国内菜系供应偏紧的预期推升菜系价格。受到加税政策影响，前期菜粕价格受到提振。但近期市场传闻商务部决定与加拿大就菜籽关税加征问题举行磋商，或存在缓和预期，受到市场传闻扰动近期菜粕价格波动加大。豆粕方面，本月USDA报告对市场影响整体偏中性。USDA 3月报告对美国、巴西大豆平衡表无调整，报告仅上调了全球大豆消费量导致全球大豆期末库存减少。但由于全球大豆供需仍处于宽松格局且报告基本符合市场预期，因此本月报告对于市场影响有限。目前全国油厂断豆停机预期增加，但由于4月后国内进口大豆到港量将增加，国内供应将得到改善的预期将压制短期豆粕价格。【原木】原木：原木期货维持震荡。现货方面，日照港3.9中辐射松报价820元/立方米，较上一日-0元/立方米。消息方面，原木出库情况维持好转，不过整体订单规模仍略弱于去年同期。需求边际回暖，拉动库存有所去化，截至3月7日，中国7省针叶原木港口库存总量约为348.43万方，环比下降0.85%，库存水平仍处相对高位。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，但考虑到原木交割存在不确定性，且目前原木总体价格处于历史低位，后期原木价格震荡为主。。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡，06合约收于2154.1点，下跌1.39%。盘后公布的SCFI欧线为1342美元/TEU，环比下跌15.17%，基本对应03.17-03.23期间的订舱价，反映3月提涨失败后船司对运价的进一步调降，目前已低于2月底运价。短期弱现实叠加欧美互加关税使得盘面转弱，当前船司在3月中下旬运力调控有限，同时4月对应的也还是季节性的货量淡季，OA联盟在4月还有新增投放的一条航线AEU7，相对货量而言，运力投放预计仍相对过剩。4月运价在马士基率先带领提涨下，HPL、CMA、MSC和OOCL线上先后跟随提涨，但MSC在4月第一周仍选择沿用3月末报价，4月提涨兑现度存疑。由于06和08合约均处于传统淡旺季转换后对应的时期，表现或相对抗跌，关注剩余船司的跟涨情况及船司是否有进一步的停航空班。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货03-15 01:08

郑州商品交易所2025年03月14日苹果仓单日报

99qh03-14 07:45

黑色翻红，化工偏弱-2025年3月13日申银万国期货每日收盘评论

局面，远期合约可以考虑逢反弹做空。【苹果】苹果：苹果期货先抑后扬。根据我的农产品网统计，截至2025年3月12日，全国主产区苹果冷库库存量为524.06万吨，环比上周减少25.16万吨，清明节备货零星开始，走货较上周环比略有加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤，与上一日持平。【棉花】棉花：今日棉价小幅走强。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14896元/吨，较上一日+3元/吨。消息方面，美国农业部供需报告显示2024/25年度棉花产量预估保持在1441万包不变，出口预估保持稳定在1100万包，期末库存估计维持490万包不变。全球2024/25年度棉花产量预估上调50万包至1.2096亿包，出口预估上调20万包至4271万包，并将全球棉花期末库存预估下调8万包至7833万包。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【油脂】油脂：今日油脂震荡收涨。受到中国对加拿大商品加税影响，菜系价格受到提振。但由于国内直接进口加拿大菜油数量有限，所以此次加税对于菜油的提振幅度小于菜粕。且本月MPOB发布报告数据影响偏空，根据MPOB公布的数据，2月马棕产量为118.8万吨，环比减少4.16%；2月马棕出口量为100.21万吨，环比减少16.27%；截止到2月底马棕库存为151.21万吨，环比下降4.31%，马棕库存水平较此前预估偏高，因此报告对市场影响中性偏空。不过短期产地库存水平低，供应偏紧的事实没有改变，预计油脂仍将震荡运行为主。【豆菜粕】蛋白粕：今日豆菜粕震荡收涨。国务院发布公告对原产于加拿大的部分进口商品加征关税，市场担忧国内菜系供应偏紧的预期推升菜系价格。受到加税政策影响，前期菜粕价格受到提振。但近期市场传闻商务部决定与加拿大就菜籽关税加征问题举行磋商，或存在缓和预期，受到市场传闻扰动近期菜粕价格波动加大。豆粕方面，本月USDA报告对市场影响整体偏中性。USDA 3月报告对美国、巴西大豆平衡表无调整，报告仅上调了全球大豆消费量导致全球大豆期末库存减少。但由于全球大豆供需仍处于宽松格局且报告基本符合市场预期，因此本月报告对于市场影响有限。目前全国油厂开机率没有出现预期的下降，油厂停机预期后移。并且4月后国内进口大豆到港量将增加，国内供应将得到改善的预期将压制短期豆粕价格。【原木】原木：原木期货小幅反弹。现货方面，日照港3.9中辐射松报价820元/立方米，较上一日-0元/立方米。消息方面，原木出库情况维持好转，不过整体订单规模仍略弱于去年同期。需求边际回暖，拉动库存有所去化，截至3月7日，中国7省针叶原木港口库存总量约为348.43万方，环比下降0.85%，库存水平仍处相对高位。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，但考虑到原木交割存在不确定性，且目前原木总体价格处于历史低位，后期原木价格震荡为主。。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC弱势，06合约收于2122.1点，下跌9.57%。HMM继续调降3月中下旬运价，将3月18日起大柜报价调降100美元至1904美元，弱现实叠加欧美互加关税使得盘面转弱。当前船司在3月中下旬运力调控有限，若未有更多的空班，运价在3月中下旬存在进一步调降可能，同时4月对应的也还是季节性的货量淡季，OA联盟在4月还有新增投放的一条航线AEU7，相对货量而言，运力投放预计仍相对过剩。目前，在马士基率先4月提涨的带领下，HPL、CMA和MSC跟随提涨，但如果按照马士基最新提涨运价，完全落地基本不太可能，4月涨价函实质性兑现程度有待验证，由于06和08合约均处于传统淡旺季转换后对应的时期，表现或相对抗跌，关注剩余船司的跟涨情况及船司是否有进一步的停航空班。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货03-14 01:08

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