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菜籽将延续偏弱走势

面美国农业部10月供需报告显示，全球菜籽期末库存较9月报告略下调，库存消费比也小幅下降。在全球油料供需仍偏宽松的情况下，预计菜籽价格将延续偏弱格局。美国农业部在10月供需报告中小幅下调了本年度全球菜籽的期末库存和产量，上调其出口和国内总消费量，导致全球菜籽期末库存较9月报告略微下调，库存消费比也跟随小幅下降。图为全球菜籽期末库存和库存消费比从本年度全球菜籽的整体供需格局看，虽然相较上一年度偏紧张，但是仍要好于2022/2023年度之前，处于中性偏宽松状态。最近三年，由于种植面积增加和产量的迅速提升，全球菜籽整体表现为大供应、大需求的格局。从2021/2022市场年度开始，全球菜籽期末库存分别较前一年度增长84%和21%，期末库存的绝对数量和库存消费比都运行至历史波动区间上沿附近，表现出明显的压力。虽然本年度全球菜籽产量同比减少2%，但由于上年度产量偏高，期末库存和库存消费比并未下滑至让市场感觉紧张的程度。分产区看，供应端需要继续关注欧盟产区菜籽减产情况。加拿大、欧盟为全球菜籽第一和第二大产区，然后是中国和印度，上述四大主产区产量占全球产量的70%以上。今年加拿大新作菜籽长势正常，目前正处于收割的末尾阶段。加拿大农业部9月报告显示，本年度菜籽产量1898万吨，较8月报告略增。7月份加拿大菜籽产区天气较为炎热干燥，8月份有所好转。欧盟方面，9月USDA报告下调其菜籽产量125万吨，10月报告继续下调20万吨，再次证实欧洲减产的预期。之前欧洲本土机构就不断调减本年度欧洲菜籽产量预估。从库存消费比看，预计本季度欧盟期末库存85万吨，较上一年度的165万吨下滑48.45%，库存消费比3.41%，与前两个年度相比偏紧，市场预期欧盟会增加菜籽的进口量。目前欧洲菜籽播种完毕，处于生长期。天气预报显示，未来15天，法国降雨较好，但其他地区如德国、波兰等地较正常年份偏干燥，需继续关注天气是否对单产造成实质性影响。目前中国和印度正处于播种阶段。从贸易流看，预计未来全球菜籽的贸易流会发生结构性变化。近几年出口菜籽最多的国家为加拿大、澳大利亚和乌克兰，上年度加拿大出口量占全球出口量的近40%，澳大利亚出口量占近30%，乌克兰为第三大出口国，这三个地区的出口量占全球出口量的近90%。澳大利亚菜籽已经连续两个年度减产且产量下滑明显，本年度乌克兰菜籽产量同比也明显减少，这两大出口国的出口能力或有所减弱。根据加拿大农业部公布的数据，上年度加拿大出口的菜籽中有70%流向中国。虽然USDA在10月报告中略上调加拿大菜籽的出口量，但中国已经开启对加拿大菜籽的反倾销调查，一旦其倾销行为坐实，中国将对加拿大菜籽征收高额关税，会减少加菜籽的进口，届时全球贸易结构可能会发生一定变化。综上，在本年度全球油料供需仍走向宽松的背景下（供应增量主要来源于大豆增产），菜籽价格走势或延续偏弱格局。（作者单位：中泰期货）来源：期货日报网

期货日报网10-24 09:00

GMO证书收紧对相关品种的影响

7年、2019年、2023年均传过进口菜籽、菜粕、大豆GMO证书收紧，而影响各不相同，本篇梳理了近年中美、中加不稳定经贸关系下的政策影响，包含追溯GMO收紧事件的具体影响，为投资者提供参考。一、GMO证书发放主体及批准清单 GMO（转基因生物，Genetically Modified Organism）证书由农业部审批发放，进口到中国的每一船转基因产品都须有GMO证书。根据今年10月农业部公布的2024年农业转基因生物安全证书（进口）批准清单（部分），批准的转基因生物为大豆、玉米，用途均为“加工原料”。二、大国经贸关系对豆、菜的影响大国经贸关系是难以规避的政策风险之一，一旦与进口来源国发生贸易争端，将直接影响到进口农作物的稳定供应，海关动态、农业部、商务部表态、经贸谈判的结果成为了市场重要关注点。大豆是我国反制美国农产品出口贸易的重要工具，而菜籽、菜粕是我国反制加拿大农产品出口贸易的重要工具。我国大豆的进口依存度在80%以上，进口转基因大豆主要用于榨油和饲料生产，而国产非转基因大豆主要用于食品加工。中国大豆的进口来源国主要是巴西、美国、阿根廷，据海关数据，1-9月我国大豆累计进口8184.9万吨（环比降6.4%，同比增8.1%），其中巴西大豆6224.5万吨（占比76%），美豆1455.2万吨（占比18%），阿根廷大豆223.3万吨（占比3%）。2023年我国菜籽的进口依存度为63.52%，全年共计进口油菜籽549.14万吨，其中进口加拿大油菜籽505.02万吨，占比高达91.97%。直接进口菜粕占我国菜粕供应的31%左右（其中加拿大占比80%以上，阿联酋占比10%左右，还有少量来源俄罗斯及乌克兰），其余主要为进口菜籽再加工压榨。图1：2019年政策影响菜粕行情复盘数据来源：Wind，紫金天风期货研究所豆、菜作为进口依存度较高的品种，受政策影响较大，特别是菜粕。我国曾要求，16年9月1日起对出口我国的油菜籽杂质要求降至1%（此前2.5%），后加拿大总理特鲁多访华商谈，这一规定延期执行；2018年中美贸易摩擦下我国加征美豆关税；中加关系恶化下2019年我国海关对加菜籽检疫趋严，陆续吊销加拿大菜籽主要出口公司许可证（直到22年5月才解除加拿大菜籽进口禁令）；24年9月，我国出于对加单边歧视性关税政策的反击，开启对加拿大菜籽的反倾销调查；上个周末，加拿大宣布对加拿大企业进口中国商品实施关税减免程序，中加关系缓和，周一开盘菜油、菜粕应声下跌。10.23日，传加拿大对中国产钢铁和铝进口征收25%的关税，再次提振菜粕、豆粕行情。三、历年GMO证书收紧影响复盘图2：历年GMO证书收紧事件及影响概览数据来源：紫金天风期货研究所整理图3：对进口、开机压榨的影响复盘数据来源：紫金天风期货研究所整理今年10月以来，相继传出农业部收紧进口菜粕GMO证书、进口美豆GMO证书的消息，对行情有阶段性提振的作用。事实上，在2017年、2019年、2023年均传过进口菜籽、菜粕、大豆GMO证书收紧，影响评估如上表所示。 2017年10月：该次GMO大豆收紧事件短期影响大豆到港量及后续买船，长期的影响较小。当月大豆进口量环比下降，但存在一定的季节性因素干扰，同比仍增，后续两月进口量同比仍增，压榨同比下降得不多，影响较大的是当月的开机率，当月开机率环比降低高达30%，同比降低16%，考虑到国庆停机的外生影响，我们以16年10月的开机作为参照，其环比仅降低6%。许多华南大豆油厂停产（应对环保检查；大豆供给拖延），该年9月华南豆粕价格不到3000元/吨，而10月在3150元/吨。部分境外大豆贸易商表示，船在港口等待，无法卸货，每天损失超过2万美元。通常11月和12月是进口大豆的旺季，每个月都会有900万吨左右的大豆到港。而该年11月日照港大豆进口到港量同比下滑12%。 2019年2月：2019年，恰逢中加关系恶化，我国陆续吊销加拿大菜籽主要出口公司许可证（直到22年5月才解除加拿大菜籽进口禁令）、并且收紧进口菜籽、菜粕GMO证书。2月28日晚间夜盘开盘后菜粕和菜油一路上涨，2月当月进口菜籽环比、同比均下降，往后每月进口加拿大菜籽也呈现下滑态势，进口同比降幅不断扩大，但是菜粕进口未见明显下滑。压榨方面，当月压榨菜籽24.3万吨，同比增幅83%，而此后受到菜籽到港量减少的影响，月度压榨同比降幅也不断扩大。 2023年4月：整个4月份大豆油厂开机受到影响，当月的开机率同比下滑2%。4月豆油和豆粕现货阶段性去库存，现货反弹、05合约走强。4月进口大豆环比增6%，同比降10%，而供应压力有所后置，5月、6月大豆进口同比增幅均为24%，对应的月度压榨同比增幅6%、16%。2024年3月，豆粕方面，巴西CNF贴水走势随着国内油厂进口榨利好转、买船增多而一路上涨，中旬南美大豆产量调减，国内油厂挺价意愿增强。政策方面GMO证书收紧，当月大豆进口环比增加8%，同比降低19%，而4月的供应压力偏大，4月进口同比增18%，压榨同比增21%；菜粕方面，三月非水产需求旺季，存塘鱼数量同比减少，菜粕表现不如豆粕。 2024年10月：大豆、豆粕供应宽松。GMO证书申请受限传闻流出，短暂提振行情。市场猜测对于四季度的供应衔接可能存有一些限制因素，具体情况还待发展跟踪，关注后期到港环节上是否会出现一些阶段性的问题扰动价格，但就目前了解情况来看，沿海大豆到港、卸港基本正常，国内油厂开机率也维持高位。来源：期货日报网

期货日报网10-23 15:15

上证坚挺商品温和-2024年10月22日申银万国期货每日收盘评论

场对于中加贸易紧张局势的担忧，因此进口菜籽供应偏紧预期改善。不过受到棕榈油强劲提振，菜油获得支撑震荡收涨。随着后期东南亚产地步入减产季，整体库存压力有限，油脂支撑仍存。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕震荡收跌。巴西方面，根据CONAB数据截至10月20日，巴西大豆播种率为17.6%，上周为9.1%，去年同期为28.4%。同时近期美豆收割进程也在持续推进，根据usda发布的最新报告显示截至10月20日当周，美国大豆收割率为81%，前一周为67%，去年同期为72%，五年均值为67%。在巴西将迎来有效降雨及美豆收割压力下美豆下跌，给国内粕价施加压力。此外加拿大加税态度缓和，菜籽反倾销题材情绪减弱，预计短期豆菜粕偏弱运行为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周二EC盘中震荡，尾盘加速回落，12合约收于3015.5点，收跌0.59%。周一盘面强势主要受到盘中EMC和ONE上调11月大柜报价影响，EMC由4320美金调涨至4520美金，ONE由4204美金调涨至4704美金，使得市场对于11月提涨落地及后续进一步提价的预期升温。11月初主要船司大柜均价涨至4600美金左右，对应盘面估值为3000点左右，目前12合约涨幅基本反映11月的提涨幅度。周二HMM的11月线上运价开舱，大柜报价4106美金，基本是目前船司11月提涨的最低价，11月当前报价能否实质性落地仍有待验证。本周将开始对11月初的订舱，也是对11月挺价能否如期落地的验证，短期盘面在反映11月挺价幅度的情况下，整体震荡偏强，短期不建议追高，关注船司对于11月运力的调控及11月初的订舱情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货10-23 09:08

【农产品早评】马来提高出口关税，棕榈油创新高

，显示中加贸易摩擦缓和迹象。市场对征收菜籽反倾销关税预期减弱，菜粕和菜油下跌。供给端：国内1-9月累计进口油菜籽超400万吨，中国1-9月累计进口菜籽油130万吨。当前，国内菜油库存较历史平均水平高出约20%，预示着四季度菜油供应将保持充裕。观点：中加贸易摩擦缓和，国内四季度菜籽和菜油进口偏多。预计菜油在9000-9500震荡。 3. 豆油：截至上周豆油库存113万吨，周环比下降1.57万吨。供给端：全球大豆供给过剩，国内大豆库存高位，豆油供给偏宽松。需求端：豆油现货基差处于5年最低的水平，下游需求表现一般。观点：豆油受到棕榈油走强带动上涨，同时受到大豆供应过剩拖累，涨幅不及棕榈油。预计价格在7800-8300震荡。二、市场消息 1. SPPOMA数据显示，2024年10月1-20日马来西亚棕榈油单产减少6%，出油率增加0.13%，产量减少6.46%。 2. 马来西亚ITS出口数据，2024年10月1-20日累计出口103万吨，上月同期95万吨，环比增加8万吨，增幅8.7%。 3. 据海关数据显示，2024年9月进口菜油13万吨，1-9月累计进口130万吨，环比增加13%，同比减少20%。 4. 马来将从11月1日起提高棕榈油出口关税至10%。豆菜粕一、市场观点 1. 豆粕：供给端：美豆收割率81%，去年同期72%，五年均值67%。巴西降雨恢复至正常，播种速度加快。市场预计巴西下年度产量1.7亿吨，如果兑现将夯实全球大豆过剩的基础。需求端：上周豆粕库存94万吨，环比减少18万吨。节后下游补货采购积极性提高，现货及远月基差合同成交环比增加。观点：豆粕期货跟随外盘大豆弱势震荡。美豆供大于求的宽松预期叠加巴西降雨恢复至正常压制价格。巴西预计未来一周降雨量在30-50mm，大豆播种天气的炒作预期减弱。国内豆粕受到大豆成本端弱势影响，预计豆粕价格将在2900-3100区间震荡，关注逢高做空机会。 2. 菜粕：加拿大允许企业申请豁免对中国货物加征的关税，显示中加贸易摩擦缓和迹象。市场对征收菜籽反倾销关税预期减弱，菜粕和菜油下跌。供给端：截至上周国内菜籽库75万吨，环比上周增加20万吨。国内4季度进口量增加，菜籽进入累库存状态，对4季度菜粕利空。从产地端来看，欧盟2025年菜籽产量减少15%至20%，同时，加拿大也在9月对菜籽产量预估进行了下调，从原先的2000万吨水平减少了100万吨至1900万吨。观点：受到大豆供应充足影响，全球蛋白粕供应充足。菜粕重新回到交易过剩的基本面。预计运行区间下移至2100-2300之间。二、市场消息 1. 海关总署：中国9月大豆进口1,137.1万吨，8月为1214.4万吨。中国1-9月大豆进口为8,184.9万吨。 2. 加拿大政府允许企业申请豁免来自中国的进口电动车、钢铁、铝等。 3. 据Infoma，巴西大豆种植进度15%。 4. 据海关数据显示，2024年9月中国菜籽进口量80.68万吨，1-9月中国菜籽进口总量423万吨，同比减0.12%。苹果苹果：山东产区苹果货源供应充足，果农多数愿意按照统货销售，出货意愿良好，主流成交价格维持稳定，栖霞地区80#以上一二级货源主流成交价格2.8-3.8元/斤；陕西产区晚熟富士好货多数已经被订购完成，剩余货源质量一般，客商采购积极性良好，目前货源陆续入库中，价格维持稳定，洛川地区70#以上半商品货源3.0-3.3元/斤；目前看东西部现货价格有一定支撑，交割博弈激烈，近远月逻辑分化，远月注入现货上涨预期，短期维持宽幅震荡，关注收购价格的波动。红枣红枣：据Mysteel统计，河北崔尔庄市场大小车到货10余车，市场看货采购客商一般，大车区活跃度降低，成交少量；广东如意坊市场到货红枣3车，超特14.20元/公斤，特级11.50-12.50元/公斤，三级9.70元/公斤，客商采购积极性一般，早市成交少量；近期存在少量定园及零星下树，参考皮山地区价格 7.50-8.50 元/公斤，若羌地区价格8.0-8.50 元/公斤，目前产区还未大量下树收购，枣农存在挺价情绪，近期维持宽幅震荡，关注产区收购以及销区销售情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆和阔叶浆现货稳定，针阔叶浆价差1600元/吨，阔叶浆市场高价市场维稳，低位报盘略有松动，市场整体实际交投重心偏弱；白卡纸市场行情平稳运行，业者看涨积极性不高，适量备货为主；生活用纸市场弱势趋势延续，北方部分地区生活用纸价格下调，交投气氛清淡；文化用纸出版订单零星释放，社会面需求仍偏弱，工厂整体出货速度不快；上游浆厂报价小幅上涨，下游承接较好，下方有一定支撑，短期跟随宏观维持震荡，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货10-23 09:05

菜粕维持偏弱走势

动汽车、钢铝制品等加征的关税，市场对油菜籽进口恢复信心。受此消息影响，菜粕期货回吐部分涨幅。展望后市，美豆丰产上市，南美降雨增多，菜粕需求进入淡季，菜粕期货有望继续维持偏弱走势。进口担忧情绪缓解上周五加拿大联邦政府表示，加拿大企业现在可以要求减免新宣布的对中国电动汽车和钢铁铝产品征收的关税，这项措施旨在抵消加拿大工业在调整供应链时可能面临的挑战。市场人士认为，加拿大的补救措施可能有助于缓解中加两国之间的贸易紧张局势，可能导致中国推迟反倾销调查或放松反制措施。目前，加拿大油菜籽基本收割完毕，产量在1900万吨左右，与上年度持平，近几周加拿大油菜籽出口情况较好，这为我国油菜籽及菜粕进口创造了良好的条件。国际豆类供应趋增豆类市场利空影响不可小觑。豆粕在国内饲料市场用量极大，对菜粕的影响至关重要。目前美豆已经进入收获季，良好的天气状况使得产量变数几乎消失，庞大的供应压力预期将逐渐成为现实。美国农业部周度作物生长报告显示，截至上周日，美国大豆收割率为81%，为2010年以来最快收割进度。在南美，前期受干旱影响，巴西大豆播种进度严重落后于去年以及五年均值水平，但近期降雨增多，土地墒情转好，将使得播种进度加快，加上播种面积继续增加，巴西大豆产量增加概率提高。在美豆已经丰收的前提下，一旦南美继续丰产，将使得国际豆类供应异常宽裕，油脂油料类期现货价格自然很难走强。国内下游需求堪忧近期，市场进口菜籽和菜粕数量较多，沿海地区菜籽和菜粕库存偏高，短期国内菜粕供应相对充足。海关统计数据显示，2024年9月我国油菜籽进口量为80.69万吨，环比增加35.69%，同比增加151.17%；菜粕进口量为22.23万吨，环比增加9.11%，同比增加25.21%。但是，随着国内大部分地区气温下降，主要用于水产饲料生产的菜粕需求将出现断崖式减少。而且，由于目前豆粕和菜粕价差偏低，豆粕蛋白含量偏高且较为优质，菜粕和豆粕相比性价比偏低，在粕类消费中明显不占优势。综上所述，曾经驱动菜粕走强的因素如今转为利空。而且周边市场同样利空重重，加之自身供应宽松，菜粕期货短期没有利多消息支撑，弱势震荡也许是唯一出路。（作者单位：中天研究院）来源：期货日报网

期货日报网10-23 08:45

金属普涨，火树“银”花-2024年10月21日申银万国期货每日收盘评论

场对于中加贸易紧张局势的担忧，因此进口菜籽供应偏紧预期改善，导致菜油大幅下跌。叠加原油及美豆油价格下跌拖累，短期油脂或偏弱震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕震荡收涨，菜粕大幅回落。巴西方面，根据CONAB数据截至10月13日，巴西大豆播种率为9.1%，上周为5.1%，去年同期为19%。同时近期美豆收割进程也在持续推进，根据usda发布的最新报告显示截至10月13日当周，美国大豆收割率为67%，前一周为47%，去年同期为49%，五年均值为51%。在巴西将迎来有效降雨及美豆收割压力下美豆下跌，给国内粕价施加压力。此外加拿大加税态度缓和，菜籽反倾销题材情绪减弱，预计短期豆菜粕偏弱运行为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC午后上行，12合约收于3197.7点，收涨14.67%。最新公布的SCFIS欧线为2204.58点，较上期下跌7.8%，对应于第41周的离港结算价，跌幅收窄降至-10%之内，该期运价指数继续计入10合约的交割结算价之中。当前EC交易核心点在于船司11月初的挺价能否成功落地，由于主要船司基本都已开启11月挺价，目前尚无法证伪挺价不能如期落地，盘面先行预期挺价能够落地，本周将开始对11月初的订舱，也是对11月挺价能否如期落地的验证。主要船司在11月的挺价行为较为紧凑一致，目前11月初三大联盟大柜报价中枢在4500美金左右，12合约基本反映了11月初船司运价的涨幅。对比2023年的情况来看，较10月底环比涨幅50%左右的4500美金大柜运价落地的可能性不高，短期不建议追高，关注船司对于11月运力的调控及11月初的订舱情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货10-22 09:08

【农产品早评】苹果：近远月逻辑分化

，显示中加贸易摩擦缓和迹象。市场对征收菜籽反倾销关税预期减弱，菜粕和菜油下跌。供给端：国内1-9月累计进口油菜籽超400万吨，中国1-9月累计进口菜籽油130万吨。当前，国内菜油库存较历史平均水平高出约20%，预示着四季度菜油供应将保持充裕。观点：中加贸易摩擦缓和，国内四季度菜籽和菜油进口偏多。预计菜油在8800-9500的更高区间。 3. 豆油：截至上周豆油库存114万吨，周环比下降1.57万吨。供给端：全球大豆供给过剩，国内大豆库存高位，豆油供给偏宽松。需求端：豆油现货基差处于5年最低的水平，下游需求表现一般。观点：豆油受到棕榈油走强带动上涨，同时受到大豆供应过剩拖累，涨幅不及棕榈油。预计价格在7800-8300震荡。二、市场消息 1. SPPOMA数据显示，2024年10月1-15日马来西亚棕榈油单产减少7.15%，出油率增加0.13%，产量减少6.46%。 2. 马来西亚ITS出口数据，2024年10月1-20日累计出口103万吨，上月同期95万吨，环比增加8万吨，增幅8.7%。 3. 据海关数据显示，2024年9月进口菜油13万吨，1-9月累计进口130万吨，环比增加13%，同比减少20%。豆菜粕一、市场观点 1. 豆粕：供给端：巴西降雨恢复至正常，播种速度加快。市场预计巴西下年度产量1.7亿吨，如果兑现将夯实全球大豆过剩的基础。需求端：上周豆粕库存94万吨，环比减少18万吨。节后下游补货采购积极性提高，现货及远月基差合同成交环比增加。观点：豆粕期货跟随外盘大豆弱势震荡。美豆供大于求的宽松预期叠加巴西降雨恢复至正常压制价格。巴西预计未来一周降雨量在30-50mm，大豆播种天气的炒作预期减弱。国内豆粕受到大豆成本端弱势影响，预计豆粕价格将在2900-3100区间震荡，关注逢高做空机会。 2. 菜粕：加拿大允许企业申请豁免对中国货物加征的关税，显示中加贸易摩擦缓和迹象。市场对征收菜籽反倾销关税预期减弱，菜粕和菜油下跌。供给端：截至上周国内菜籽库53万吨，环比上周减少10万吨。国内4季度采购大豆陆续到港，菜籽库存增加。从产地端来看，欧盟2025年菜籽产量减少15%至20%，同时，加拿大也在9月对菜籽产量预估进行了下调，从原先的2000万吨水平减少了100万吨至1900万吨。观点：受到大豆供应充足影响，全球蛋白粕供应充足。菜粕重新回到交易过剩的基本面。预计运行区间下移至2100-2300之间。二、市场消息 1. 海关总署：中国9月大豆进口1,137.1万吨，8月为1214.4万吨。中国1-9月大豆进口为8,184.9万吨。 2. 加拿大政府允许企业申请豁免来自中国的进口电动车、钢铁、铝等。 3. 据Infoma，巴西大豆种植进度15%。 4. 据海关数据显示，2024年9月中国菜籽进口量80.68万吨，1-9月中国菜籽进口总量423万吨，同比减0.12%。苹果苹果：周末期间山东产区条纹货源价格呈现上涨状态，好货偏少，客商采购积极性比较高，直发市场和小单车采购积极性良好，主流成交价格维持稳定；陕西洛川晚熟纸袋富士价格稳定，近段时间采购量比之前略有提高，洛川地区70#以上半商品货源3.0-3.3元/斤，以质论价，咸阳地区低质量货源近期价格有下滑可能；目前看东西部现货价格有一定支撑，交割博弈激烈，近远月逻辑分化，远月注入现货上涨预期，短期维持宽幅震荡，关注收购价格的波动。红枣红枣：据Mysteel统计，河北崔尔庄红枣市场到货20车左右，特一级价格小幅上涨0.20-0.30元/公斤，客商按需采购；广东如意坊市场到货1车，二级价格9.80元/公斤，客商采购积极性一般，早市成交少量；近期存在少量定园及零星下树，参考皮山地区价格 7.50-8.50 元/公斤，若羌地区价格8.0-8.50 元/公斤，目前产区还未大量下树收购，枣农存在挺价情绪，近期维持宽幅震荡，关注产区收购以及销区销售情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆和阔叶浆现货小幅下跌，针阔叶浆价差1550元/吨，针叶浆市场基差变动不大，阔叶浆市场延续偏弱走势；白卡纸市场行情波动不大，个别纸厂随着前期停机库存下降后恢复开工；生活用纸市场弱势趋势延续，北方部分地区生活用纸价格下调；文化用纸出版订单零星释放，社会面需求仍偏弱；上游浆厂报价小幅上涨，下游承接较好，下方有一定支撑，短期跟随宏观维持震荡，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货10-22 09:06

弱势调整

偏低水平，菜粕消费存在转淡预期。加拿大菜籽收获上市，存在季节性供应压力，菜籽近月买船和到港较为充足，菜粕库存走高。美豆销售进度偏慢，巴西产区降水好转，对蛋白粕期价产生一定压力。商务部对加拿大进口油菜籽发起反倾销调查，远期加拿大菜籽进口政策存在较大不确定性，市场预期远期菜籽到港或减少。关注南美产区天气变化，空单可部分止盈。菜油方面，高位徘徊。国内菜油库存高位回落，加拿大菜籽收获上市，对短期行情产生季节性供应压力，近月买船数量充足。后市关注原油价格走势。操作上，菜油期价宽幅震荡调整，前期多单减持。白糖方面，高位洗盘。降雨充沛有利于巴西、印度、泰国甘蔗生长，全球食糖减产预期明显减弱，国际糖价滞涨调整。国内甜菜糖厂已陆续开始生产，2024/2025年度食糖产量预期维持在1100万吨。巴西未来一周的降雨预报使国际市场利多驱动减弱，国际糖价涨势放缓。国内面临食糖增产及外糖进口增加压力，糖价将在6000元/吨关口形成强压力。国内白糖结转库存同比下滑，一定程度上支撑近月合约走势。郑糖主力合约短线预计在5800~6000元/吨区间震荡，单边暂无明显操作机会，可考虑对郑糖进行2501和2505合约的正套操作。花生方面，低位徘徊。产区花生价格维持走高状态，国内规模型批发市场前一周采购量到货8390吨，环比增加17.34%；出货量1080吨，环比增加9.09%。部分产区农忙，低价农户有惜售心理，产区上货量不大。花生散油榨利好转，有利于大型压榨厂入市收购，但目前压榨厂对花生仍存压价意愿。农忙结束后，东北和河南麦茬花生将全面上市，现货供给仍宽松，期价上方压力仍存。综上所述，易盛农期综指弱势回落，农产品板块情绪有所降温，市场心态趋向谨慎，易盛农期综指走势回归基本面主导，短期仍有下行风险。（郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371-65613865）来源：期货日报网

期货日报网10-21 08:45

全球菜籽、菜油贸易市场格局悄然变化

锚将变澳大利亚、乌克兰和俄罗斯是全球菜籽、菜油供应新增的边际变量，虽说今年欧盟菜籽大幅减产，但欧盟最终进口加拿大菜籽的数量可能不会超过此前高峰。加拿大更多地将菜油出口至美国，用作生物柴油原料，但美国大选导致生物柴油政策存在不确定性。我国对加拿大采取反倾销调查后，菜籽、菜油的贸易流发生变化。俄罗斯和乌克兰菜籽、菜油等将起到补充加拿大菜籽、菜油减量的作用，俄罗斯菜油将取代加拿大菜油，成为我国菜油盘面的定价之锚。 [全球供需情况] [百万吨][%] 图为全球油料月度产量美国农业部预估，2024/2025年度全球主要油料总产量达到6.87亿吨，较2023/2024年度增加2958万吨。其中，大豆增产3445万吨，花生增产192万吨，棉籽增产60万吨，而菜籽减产179万吨，葵花籽减产538万吨。在全球三大油料大豆、菜籽和葵花籽中，2024/2025年度除了大豆是增产的，其余都是减产的。 2022/2023年度全球菜籽产量增速达到17.25%，之后增速放缓，2024/2025年度甚至降至-2%。菜籽在全球主要油料中的产量占比也将从2022/2023年度的13.93%下滑至2024/2025年度的12.74%。在此过程中，大豆在全球主要油料中的产量占比逐步攀升，2024/2025年度预计突破60%。另外，葵花籽产量占比将从9%下降至7%。 2024/2025年度全球主要油料出口量相比旧作预计增加276万吨。其中，大豆出口量增加368万吨，菜籽出口量减少37万吨，而葵花籽出口量减少53万吨。2022/2023年度全球菜籽出口量增速达到27.36%，之后逐渐下降，2024/2025年度预计为-2.10%。2015/2016年度以前，菜籽在全球主要油料出口市场的份额超过10%，但随着大豆和葵花籽产量的提高，菜籽在全球主要油料出口市场的份额下降，2024/2025年度预计为8.32%。 2024/2025年度全球主要油料压榨量相比旧作预计增加1233万吨。其中，大豆增加1656万吨，而菜籽增加24万吨，葵花籽减少547万吨。2014/2015年度，菜籽在全球主要油料中的压榨量占比接近16%，大豆占58%，葵花籽占8%，而到了2024/2025年度，菜籽在全球主要油料中的压榨量占比将下降至15%，而大豆升高至62%，葵花籽升高至9%。从2022/2023年度开始，全球菜籽和葵花籽库销比逐步下降，供应随之收紧，而大豆供应更加宽松。 [百万吨] 图为全球油脂市场供需 2024/2025年度全球主要油脂预计增产256万吨。在全球四大油脂豆油、棕榈油、菜油和葵油中，豆油增产310万吨，棕榈油增产95万吨，菜油增产7万吨，葵油减产233万吨。全球菜籽产量在主要油料市场的占比下滑，导致菜油产量在全球主要油脂市场的份额下滑，从最高的16%降至2024/2025年度的15.11%。豆油从27%增加到29%，棕榈油从33%升高到35%，葵油稳定在8%~9%。 2024/2025年度全球主要油脂出口量预计增加36万吨。其中，棕榈油增加193万吨，豆油增加85万吨，菜油增加45万吨，葵油减少300万吨。不同于产量份额的下降，菜油在全球主要油脂市场的出口份额稳步提升，从2010/2012年的5.65%升高到2024/2025年度的9.01%。豆油出口份额却有所下降，2021/2022年度为15.48%，2024/2025年度预计为13.75%。棕榈油出口份额降幅最大，最高达62%，2024/2025年度预计只有55%。葵油出口份额增幅最大，从2010/2011年度的7%提升至2023/2024年度的17%，由于2024/2025年度全球葵籽减产，出口份额下降至13.65%。 2024/2025年度全球主要油脂消费量比旧作增加510万吨。其中，豆油增加305万吨，棕榈油增加210万吨，菜油增加62万吨，而葵油减少129万吨。豆油、菜油、葵油在全球油脂消费市场的份额相对稳定，豆油占28%~29%，菜油占14%~15%，葵油占8%~9%，棕榈油份额从33%小幅提升至35%。从消费分项看，2021/2022年度开始，棕榈油、菜油食用消费量增速下降，而豆油消费量增速回升。工业消费环节，三个油脂消费量增速均下降，新年度豆油工业消费增速相对高一些。 [主要贸易国和地区产销情况] 加拿大是全球菜籽产量最大的国家。此外，欧盟、澳大利亚、乌克兰和俄罗斯都在全球菜籽贸易市场占据一席之地。虽然我国也是菜籽主产国，但基本是自产自销，国内菜油盘面以进口菜油定价为主。图为加拿大、欧盟、澳大利亚、乌克兰、俄罗斯在全球菜籽贸易市场的份额由于菜籽价格下跌、投入成本稳定、晚秋土壤湿度低以及小麦具有价格竞争力，2024/2025年度加拿大菜籽种植面积收缩至890.6万公顷，低于旧作的893.8万公顷。不过，加拿大西部大部分地区5月之后迎来降雨，土壤湿度条件显著改善，加之气温正常，2024/2025年度菜籽单产从旧作的2.07吨/公顷回升至2.15吨/公顷，单产连续上调，最终减产21.1万吨，减产幅度缩小。2017/2018年度加拿大菜籽产量达到最高值2146万吨，之后有所下降，近几个年度始终未能突破2000万吨。加拿大菜籽产量在五大贸易国总产量中的份额从最高的48%下降至38%。由于生长期遭遇低温，欧盟官方将2024/2025年度菜籽单产下调至2.98吨/公顷，单产持续下调，低于旧作的3.17吨/公顷，叠加种植面积下降，2024/2025年度菜籽总产量较旧作减少251万吨，减产幅度扩大。欧盟菜籽产量在2014/2025年度见顶，至2182万吨，之后未能恢复到2000万吨。前期主产区天气不佳，澳大利亚油菜种植并不顺利，另外种植油菜收益比小麦、大麦和豆类低，澳大利亚官方预计，2024/2025年度菜籽种植面积下降6.9%至323.7万公顷，单产略降至1.7吨/公顷，总产量减少46.4万吨，至547.2万吨。 7月黑海地区高温少雨，加之种植面积减少，2024/2025年度乌克兰菜籽产量预计减少20万吨，至430万吨。多数机构预计，俄罗斯油菜种植面积相比旧作增加30%~40%，2024/2025年度菜籽产量将增加60万吨，至480万吨。在加拿大和欧盟菜籽产量未能恢复至历史高位的情况下，由于种植面积扩张潜力和速度较大，澳大利亚、乌克兰、俄罗斯菜籽产量在五大贸易国的份额逐渐上升，其累计产量占比从原先的13%提高至2024/2025年度的近30%。 2022/2023年度上述五个国家和地区菜籽产量达到最高值5450万吨，随后减产，2024/2025年度为5076万吨，比旧作少279万吨，减产幅度较此前扩大。欧盟进入21世纪，欧盟大豆、菜籽、葵花籽等主要油料产量快速增长，但近10个年度，受制于种植面积、环保等因素，产量停滞不前，甚至出现下滑。早先，欧盟还是菜油和豆油净出口地，而随着人口的增长以及生物柴油的生产，本土的油料产量已经不能满足需求。2019年之前，欧盟将棕榈油归为间接性土地转化的高风险商品（ILUC），种植扩张以森林砍伐为代价。在2015/2016年度棕榈油进口量见顶之后，其通过增加菜油、葵油和豆油进口力度来填补棕榈油市场空缺。 2015/2016年度以后，欧盟菜油和豆油进口量不相上下，且高于葵油。由于2023/2024年度欧洲菜籽增产，该年度（截至2024年6月数据）菜油进口量下降，低于葵油进口量。图为欧盟进口加拿大、澳大利亚、乌克兰菜籽的比重加拿大、澳大利亚、乌克兰是欧盟进口菜籽的主要来源地，占欧盟进口总量的80%以上，高的时候接近100%。其中，乌克兰是后起之秀，欧盟自乌克兰的进口占比已经超过50%，自加拿大和澳大利亚的进口占比逐年下滑。白俄罗斯、加拿大、乌克兰和俄罗斯是欧盟进口菜油的主要来源地，占欧盟进口总量的80%以上，且份额逐年升高，其中以白俄罗斯、乌克兰菜油为主，而自俄罗斯和加拿大的进口量逐年下降。欧盟菜籽产量达到高峰后，相比进口价格含有加工价值的成品菜油，进口原料菜籽更加经济一些。菜籽虽然是欧盟第一大油料，但由于棕榈油进口量下降，其不得不进口油料来满足国内需求。以菜油作为原料的生物柴油的浊点更低，冬天抗冻性更好，且欧盟周边地区也是全球菜籽主产区，尤其是俄罗斯和乌克兰，相比加拿大和澳大利亚，运输距离更近。然而，2024/2025年度欧盟只有菜籽减产，大豆和葵籽均增产，故欧盟菜籽进口量将再度增加。欧盟菜籽减产，势必要进口菜籽来满足本土需求。然而，目前乌克兰菜籽价格还是低于加拿大菜籽，欧盟也就更加倾向于采购乌克兰菜籽，毕竟运输距离更近，费用更低。9月，乌克兰出口菜籽71万吨，低于8月的79万吨，高于2023年同期的65万吨，2024/2025年度累计出口191万吨，比2023/2024年度同期增加34万吨。现在乌克兰菜籽出口高峰期还没到，虽然今年菜籽产量下降，但是短期内还是有卖压，欧盟也会继续采购乌克兰菜籽。只有乌克兰菜籽过了出口高峰期，且加拿大菜籽价格更具有优势的时候，欧盟才会转向采购加拿大菜籽。虽说2018年和2019年欧洲菜籽连续两年减产，欧盟在2019/2020年度和2020/2021年度连续两个年度进口加拿大菜籽超过200万吨，但那是建立在澳大利亚菜籽连续两年减产到200万吨、乌克兰菜籽产量仅300万吨左右的基础上。9月澳大利亚官方上调菜籽产量至547万吨，乌克兰菜籽略减产至430万吨，虽然目前欧盟官方预估减产达到251万吨，但是未来欧盟进口加拿大菜籽数量不太可能超过上述年度。加拿大 [万吨] 图为加拿大月度菜籽折油和菜油出口量 2022年之前，加拿大菜籽折油出口量大于菜油出口量，但在之后的多数时间，加拿大更多地出口菜油。图为加拿大出口至中国和美国的菜油（菜籽折油）数量占比中国和美国是加拿大菜油（菜籽折油）出口的主要目的地，两国占加拿大出口市场的份额由从2020年1月的41%上升至2024年6月的90%。2021年开始，美国进口量逐步高于中国。早在2021年年初，美国进口加拿大菜油用作一代生物柴油的生产原料，但一直到2022年11月，每月菜油消耗量都不大，在10万吨以下，直到2022年年底美国环境保护署允许加拿大菜油用于二代生物柴油生产，菜油消耗量才逐渐攀升。美国生物柴油掺混补贴之下，美豆油和加拿大菜油具有较高的溢价，2024年5月美国消耗菜油18万吨。对中国而言，加拿大月度出口至中国的菜油从2021年开始就跌到1万吨以内，进口菜籽反而逐月增多。美国大选结果是生物柴油政策最大的变数。如果特朗普胜出，那么可能采取和以往一样不利于美国生物柴油发展的政策。而现在加拿大出口大量菜油到美国，后续美国生物柴油政策若出现不利变化，则失去溢价后的加拿大菜油可能再度转向出口到其他地区。另外，现在国内正在对加拿大菜籽进行反倾销调查，国内油厂几乎停止采购加拿大菜籽，甚至有洗船的，因此后续加拿大菜籽也更多倾向于流入欧盟、墨西哥、日本、阿联酋等地区，转为欧洲菜油、迪拜菜油等流入我国，俄罗斯和乌克兰菜籽、菜油也会起到补充的作用。俄罗斯、乌克兰和澳大利亚 [万吨] 图为加拿大、澳大利亚、俄罗斯和乌克兰菜油（菜籽折油）年度出口量图为加拿大、澳大利亚、俄罗斯和乌克兰菜油年度出口增速目前，加拿大、澳大利亚、俄罗斯和乌克兰是全球菜籽、菜油主要出口地，欧盟是净进口地。2018年开始，加拿大菜油年度出口量逐年下降，出口维持负增速，这和加拿大菜籽产量在2017/2018年度见顶有关。不过，近些年，澳大利亚、俄罗斯和乌克兰出口量攀升，尤其是俄罗斯和澳大利亚。黑海地区和澳大利亚菜油出口增量逐步填补了加拿大菜油出口减量，成为影响国际菜籽、菜油市场的新的边际变量。俄罗斯菜籽2024年是增产的，没有了欧洲的去路，也只能转向中国。2023年进口俄罗斯菜油占国内全部进口量的一半以上，在国内对加拿大反倾销调查之际，进口俄罗斯菜油将会取代加拿大菜油成为国内菜油盘面的定价之锚。（作者单位：紫金天风期货）来源：期货日报网

期货日报网10-21 08:45

【豆菜粕周报】拉尼娜预期减弱，巴西天气恢复正常

流。菜粕：供给端：加拿大统计局下调菜籽产量100万吨至1900万吨，USDA预估加拿大菜籽库存为300万吨，库存消费比为15%，去年同期为300万吨。欧盟菜籽产量大幅下调，基本证实4月的霜冻灾害对欧洲菜籽造成的显著影响。欧盟菜籽下调110万吨至1760万吨，上一年度为2000万吨，同比减少近300万吨产量，欧盟菜籽库存下降到100万吨，库存消费比降到4%。今年中国菜油的主要进口来自于欧洲地区，欧洲菜籽供应紧张将影响到中国进口菜油供应。中国1-8月进口菜籽340万吨，高于5年均值208万吨。进口菜粕180万吨，去年同期140万吨。需求端：四季度进入水产淡季，对菜粕的需求较小。菜籽库存53万吨，环比增加10万吨，处于3年最高。菜粕库存同样反季节性走高至6万吨，南通颗粒粕库存18万吨，历史偏高水平。结论：4季度菜籽进口量显著增长，推动菜籽与菜粕的库存攀升至历史性的高位区间。预计菜粕价格将在2400至2600的区间内呈现震荡态势，豆菜粕价差则在400至800的区间内波动。尽管面临一些利空因素，如第四季度将有约100万吨的进口菜籽抵达港口，以及冬季作为水产需求的淡季，可能对市场造成一定压力。然而，远期来看，反倾销调查可能对明年的进口计划产生影响，为市场带来潜在的利多支撑。风险：反倾销政策变化

混沌天成期货10-20 09:05

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