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【农产品早评】宏观预期转向，双粕大幅回调

大豆丰产预期交易逻辑回归后承压走弱。菜粕：日盘菜籽粕主力合约收盘跌至2477元/吨，跌幅5.1%。现货基差，华东-56（40），福建74（0），广东4（0），广西-6（-10）。供给端：国内方面，库存相对充沛，去年四季度菜籽菜粕进口量较高。国外方面，加拿大菜粕菜籽受关税及反倾销影响，导致远期菜籽供应存在不确定性。需求端：现货拉涨后下游备货积极性有所减弱，需求季节性回升预期仍存，但现实仍处于偏弱状态。观点：总的来说，菜粕市场弱现实强预期明确，目前菜粕价格仍跟随豆粕波动为主。宏观情绪转向之下，短期豆粕带涨的利好预期消化，盘面回归基本面后出现快速回调的迹象，近期可能偏弱运行为主。苹果苹果：山东产区行情平稳，主流成交价格维持稳定，一二级货源成交量比之前稍有增加，客商多采购中小果及低价货源，栖霞80#一二级片红果农货主流成交3.0-3.2元/斤；陕西冷库货源成交价格维持稳定，冷库果农货较少，果农要价较高，成交量一般，中小果需求较好，部分中小果成交价格略有上浮；当前处于销售淡季，市场客商采购偏谨慎，多数客商按需采购；目前市场苹果销售速度平缓，部分客商节后补货逐渐完成，短期震荡，关注03合约交割和现货消费端的情况。红枣红枣：河北崔尔庄市场成品价格暂稳，停车区到货二十余车货源供应充足，客商拿货积极性减弱，等外价格小幅松动0.10-0.20元/斤，停车区成交量在到货的2成附近；广东如意坊市场到货4车，以新疆到货为主价格暂稳运行，受天气影响看货采购客商较少，部分到货质量较好性价比高，早市成交在2车左右；总体库存压力仍存，需求端进入淡季，反弹仍考虑逢高空，关注下游补货力度。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星6550元/吨（0），俄针5850元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4750元/吨（0）；针阔叶浆价差1800元/吨（0），现货延续平稳偏弱格局，市场交投清淡；白卡纸市场需求增长不理想，价格上涨落实压力较大；生活用纸市场交投气氛略差于前期；文化用纸年后部分用户适量补库，目前排单情况尚可，工厂多延续挺价意向；整体来看，海外报价维持上涨，成交一般，国内节后累库，上下游博弈加剧，关税问题持续发酵，宏观需求预期转弱，关注宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货03-06 09:06

郑州商品交易所2025年03月05日菜粕仓单日报

99qh03-05 15:41

商品加税，农产走强-2025年3月4日申银万国期货每日收盘评论

【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕震荡收涨，菜粕期价收跌。阿根廷迎来有效降雨，且关税忧虑压制美豆期价表现；美国农业部农业展望论坛发布新季预测，预计2025年美国大豆种植面积为8400万英亩，基本符合预期，此前市场预期值为8440万英亩，2024年最终种植面积为8710万英亩。新季美豆种植面积下降，美豆期价整体仍有支撑。国内大豆供应偏紧，油厂断豆停机预期增加，豆粕供应维持紧张局面。叠加消息面财政部发布公告自2025年3月10日起，对原产于美国的大豆加征10%关税，进口成本的抬升使得豆粕价格中枢上移，预计内盘整体豆粕价格偏强震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC尾盘加速走弱，06合约收于2020点，下跌14.51%。3月提涨实质性兑现程度基本为零，3月3日马士基第12周开舱，大柜调降300美元至2000美元，低于2月底报价，目前除马士基外，HPL、CMA、EMC、OOCL、MSC均已低于2月底报价。季节性淡季下货量支撑有限，同时以目前船司在3月和4月的运力供给来看，供给也相对过剩，3月运价企稳的概率偏低，弱现实拖累后续淡旺季转换预期。以马士基最新报价测算出来对应SCFIS欧线在1300点左右，04合约目前仍有部分升水，关注3月运价能否企稳在大柜2000美元左右，若后续船司为了揽货配合4月提涨，在3月中下旬进一步激进降价，或使得后续旺季预期更加悲观。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货03-05 09:08

【农产品早评】棕榈油：需求预期走弱，盘面破位下跌

注政策端变化以及巴西豆到港预期情况。菜粕：夜盘菜粕05下跌3.1%，收盘2529元/吨。现货基差，华东-56（+41），福建74（0），广东4（0），广西-6（-10）。供给端：国内方面，库存相对充沛，去年四季度菜籽菜粕进口量较高。国外方面，加拿大菜粕菜籽受关税及反倾销影响，导致远期菜籽供应存在不确定性。需求端：现货拉涨后下游备货积极性有所减弱，需求季节性回升预期仍存，但现实仍处于偏弱状态。观点：总的来说，菜粕市场弱现实强预期明确，短期豆粕带涨的利好预期消化后，盘面回归基本面后出现快速回调的迹象，近期可能偏弱运行为主。目前菜粕价格仍跟随豆粕波动为主，需重点关注后续豆粕走势以及政策端风险。苹果苹果：山东产区行情平稳，主流成交价格维持稳定，产地有部分一二级货源逐渐开始成交，之前多为意向报价，成交价格略低于意向报价，多数客商仍旧是以采购中小果及低价货源为为主；陕西冷库货源主流成交价格维持稳定，冷库果农货较少，果农带有惜售情绪要价偏高，客商采购积极性一般，拿货谨慎，成交量不大；当前处于销售淡季，市场客商采购偏谨慎，多数客商按需采购；目前市场苹果销售速度平缓，部分客商节后补货逐渐完成，冷库出货速度逐渐放缓，销区表现一般，短期偏弱震荡，关注03合约交割和现货消费端的情况。红枣红枣：河北崔尔庄市场红枣价格暂稳运行，停车区到货二十余车供应充足，客商拿货积极性一般；广东如意坊市场到货4车，价格暂稳运行，受天气影响看货采购客商零星，早市成交清淡；近期期现商进场采购，期现价差有所收敛，总体库存压力仍存，需求端进入淡季，反弹仍考虑逢高空，关注下游补货力度。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅下跌，银星6550元/吨（-50），俄针5850元/吨（-50）；阔叶浆现货小幅下跌，金鱼4750元/吨（-50）；针阔叶浆价差1800元/吨（0），现货价格弱势下行，市场交投延续清淡格局；白卡纸部分经销商计划跟随大厂价格上调纸价，但目前需求不理想；生活用纸市场华南区域纸企探涨，但实单成交表现较差；文化用纸年后部分用户适量补库，目前排单情况尚可，工厂多延续挺价意向；整体来看，海外报价维持上涨，成交一般，国内节后累库，上下游博弈加剧，短期维持震荡，关注宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货03-05 09:05

郑州商品交易所2025年03月04日菜粕仓单日报

99qh03-04 15:32

【农产品早评】豆菜粕：短期供应紧张叠加贸易战预期，双粕放量齐涨

现货基差走势以及关税政策后续的变动。菜粕：昨日日盘菜粕05放量大涨2.73%，收盘2636元/吨。现货基差，华东-96（-50），福建74（0），广东4（0），广西-16（0）。供给端：我国进口菜籽数量降低，且菜油厂开机率偏低，菜粕库存仍在降低至3.5万吨，较半月前减少5万吨左右。需求端：豆粕供应紧张，令菜粕市场的替代需求出现增长。短期看，水产饲料市场仍处淡季，但随着天气回暖，水产养殖需求将增加，这将继续支持国内菜粕价格。观点：目前菜粕市场供给格局相对平稳，主要是需求方面上豆粕大涨从而带动菜粕替代需求，以及后续水产养殖淡季过去的预期，双双利好菜粕需求，故而短期菜粕价格或维持偏强表现，但需要注意目前水产饲料市场暂时还处于淡季，以及后续政策方面具有较多不确定性风险。苹果苹果：山东产区行情平稳，主流成交价格维持稳定，客商采购偏谨慎，总体成交不多，栖霞80#以上一二级片红果农货报价3.0-3.5元/斤，以质论价；陕西主流成交价格维持稳定，冷库果农货较少，果农带有惜售情绪要价偏高，客商采购积极性一般，拿货谨慎，成交量比之前下降，洛川70#以上半商品3.1-3.6元/斤，以质论价；目前市场苹果销售速度平缓，处于苹果销售淡季，部分客商节后补货逐渐完成，冷库出货速度逐渐放缓，销区表现一般，产销区略出现倒挂情况，短期偏弱震荡，关注03合约交割和现货消费端的情况。红枣红枣：河北崔尔庄红枣价格暂稳运行，停车区到货十余车供应充足，少量成品到货，超特12.50元/公斤，特级9.50-9.80元/公斤，一级8.40元/公斤，客商拿货积极性一般；广东如意坊市场到货4车，特级10.50元/公斤，一级9.50元/公斤，部分到货让利出货，客商拿货积极性不高，早市成交清淡；近期期现商进场采购，期现价差有所收敛，总体库存压力仍存，需求端进入淡季，反弹仍考虑逢高空，关注下游补货力度。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星6600元/吨（0），俄针5900元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4800元/吨（0）；针阔叶浆价差1800元/吨（0），市场延续供需两弱格局；河南地区白卡纸纸厂下调社会白卡纸80-100元/吨；生活用纸市场华南区域纸企探涨，但实单成交表现较差，北方中小纸企因开工率较高，部分纸企出现累库现象；文化用纸近期新产能释放，短期供应或有增量，消费难有明显提升；整体来看，海外报价维持上涨，成交一般，国内节后累库，上下游博弈加剧，短期维持震荡，关注宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货03-04 09:06

郑州商品交易所2025年03月03日菜粕仓单日报

99qh03-03 15:45

承压回落

中于贸易政策变化，郑棉延续寻底走势。菜粕方面，库存环比减少0.15 万吨，至3.4万吨。若美国对加拿大实施加征关税，将导致加拿大菜油出口受阻，进而压制加拿大菜籽及菜油价格，对国内菜粕成本带来利空。但加拿大菜籽出口进度较快，限制了价格的下行空间。3 月国内蛋白粕现货阶段性供应偏紧，叠加美豆及加拿大菜籽新季种植面积预期同比减少，对价格形成支撑。不过，中储粮不定时抛储政策仍构成潜在压制，建议关注菜粕1160元/吨附近支撑位。菜油方面，延续震荡整理格局。国内菜油库存处于同期高位，现货供应宽松，叠加俄罗斯菜油短期到港充足，进一步压制价格上行。尽管进口利润尚可，但加拿大菜籽反倾销调查尚未落地，远期采购进度偏慢，预计短期菜油以区间震荡为主。白糖方面，受国际糖价走弱拖累，郑糖震荡下行。前期北半球增产不及预期推动国际糖价大幅上扬，但当前供给端利好已充分释放，巴西港口物流瓶颈逐步缓解，出口进度加快将缓解供应紧张预期。此外，巴西糖厂套保操作增加，国际糖价面临上方压力。国内市场处于消费淡季，贸易商及终端采购意愿低迷，郑糖在6000元/吨一线震荡，供需偏弱格局下，糖价上行空间有限。花生方面，农户低价惜售情绪持续，部分持货商挺价意愿较强。蛋白粕现货阶段性供应偏紧提振花生粕需求，支撑散油榨利及市场情绪。塞内加尔花生产区开工延迟、苏丹减产且缺乏价格优势，导致进口花生远期采购量少且到港延迟，短期价格获得支撑。但中长期来看，东北产区高水分货源将随天气转暖逐步释放，叠加中央一号文件鼓励扩种花生，2025 年花生种植面积或再度增加，这将压制价格的上行空间。整体上，易盛农期综指短期进入调整阶段，建议关注1160点关键支撑位。投资者需密切关注政策面和供需数据变化，合理控制仓位。（郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371-65613865）来源：期货日报网

期货日报网03-03 09:15

股指回落，烧碱上涨-2025年2月28日申银万国期货每日收盘评论

菜粕】豆菜粕：今日豆粕期价偏强运行，菜粕小幅收跌。阿根廷迎来有效降雨，且关税忧虑压制美豆期价表现；美国农业部农业展望论坛发布新季预测，预计2025年美国大豆种植面积为8400万英亩，基本符合预期，此前市场预期值为8440万英亩，2024年最终种植面积为8710万英亩。新季美豆种植面积下降，美豆期价整体仍有支撑。国内大豆供应偏紧，同时受到储备大豆拍卖传闻影响波动有所加大，整体豆粕价格高位震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡，04合约收于1774.1点，上涨0.39%。船司频繁调降运价，3月第一周运价基本均已持平2月底。周三马士基再度调降，同步调降wk10和wk11运价，大柜报价均降至2300美元，第10周已是第三次调降，目前仅比2月底运价高100美元，基本延用2月底运价。马士基激进降价后，CMA、MSC、HPL和OOCL继续跟降，大柜基本降至和2月底报价持平。如果以马士基报价测算的话，对应SCFIS欧线为1550点左右。由于马士基的降价揽货策略，其价格基本是各船司运价的较低价，对应测算出来的估值或可提升至1650点左右，不排除进一步激进跟降后，盘面情绪性超跌。短期在兑现期船司接连调降的影响下，预计盘面相对偏弱，06和08合约由于受到季节性预期影响或相对抗跌，关注3月运价能否企稳在大柜2300-2500美元左右。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货03-01 09:08

郑州商品交易所2025年02月28日菜粕仓单日报

99qh02-28 15:40

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