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分析人士：交易逻辑重回基本面

昨日，菜粕、菜油期货价格大幅走弱。市场人士表示，主要原因是市场预计后期菜系进口供应或有较大幅度的增加。中州期货农产品分析师吴晓杰表示，最近两周国内金融市场主要围绕着美国大选预期进行交易。上周进口依赖度高的豆系品种价格震荡走强，但随着哈里斯的支持率走高，国内豆粕期货开始挤出风险升水，价格走势偏弱。相对豆粕来说，国内菜粕期货价格对美国大选敏感度并不高，更多依赖其自身基本面和供需预期进行交易。 “目前，菜系供给端题材聚焦在加拿大菜籽进口悬念、俄乌替代性供应潜力以及澳大利亚菜籽质量等方面。”中信建投期货油脂油料分析师石丽红告诉期货日报记者，自9月9日我国商务部启动对加菜籽反倾销调查起，至今已历时两个月，从程序上已经具备根据初步调查结果采取临时性反制措施的可能性。为了回避政策风险，加拿大方面提前履行菜籽出口合同的意愿较强，2024年9月我国进口菜籽80.7万吨，去年同期仅32.1万吨，同比增加251.4%。另外，部分国内产业主体出现取消2025年之后进口合同的意愿，同时对进口加拿大颗粒菜粕产生疑虑。据弘业期货农产品分析师陶朝辉介绍，从海关数据可以看出，2024/2025年度（6—9月）我国累计油菜籽进口总量为241.62万吨，较上年度同期累计进口总量的128.71万吨，增加112.91万吨，同比增加87.72%。中国粮油商务网数据显示，10月油菜籽到港船期预报39万吨，11月油菜籽到港量为52万吨，2024/2025年度（6—11月）累计到港量预估为317万吨，上年度同期的到港量为209.5万吨，增加107.5万吨。另外，出于中加贸易关系紧张的考虑，加拿大可能提前装运发往我国的油菜籽，给市场带来压力。值得注意的是，9月初以来，进口加拿大近月油菜籽盘面榨利走高至600~810元/吨，促进了我国进口菜籽的积极性。此外，记者了解到，2023年俄菜油在我国菜油进口中占比56.7%，2024年1—9月我国累计进口俄菜油74.8万吨，而阿联酋菜油仅为21.8万吨。石丽红分析称，考虑到本年度俄菜籽丰产，四季度菜油供应相对充裕。而乌克兰菜籽、葵籽减产预计均超过100万吨，出口潜力下降，欧洲及黑海植物油价格上涨明显。由于俄乌菜籽质量不稳定，压榨菜粕蛋白含量偏低，出口潜力有限。同样，近年来澳大利亚菜籽受黑胫病及杂质问题困扰，也不能满足我国进口要求，出口潜力下降。纵观全球菜籽供需，2024/2025年度菜籽存在小幅减产和去库预期。美国农业部数据显示，预计2024/2025年度全球油菜籽产量为8744万吨，同比小幅下降189万吨或2%。而在减产的情况下，2024/2025年度全球油菜籽本土需求增加100万吨，导致期末库存下降210万吨至805万吨。吴晓杰表示，油菜籽压榨需求增加主要是为了填补葵籽的供应缺口，菜油和葵油有很强的替代性。美国农业部预计2024/2025年度全球葵籽产量为5069万吨，同比减少536万吨或10%，导致本土需求下降531万吨至5134万吨。葵籽需求减量部分被菜籽所取代，增加菜籽需求，导致期末库存下降，利于远期价格走强。展望后市，石丽红提示，目前国内菜系品种库存仍居于高位，短期菜籽到港、压榨较为正常，但自12月开始供给存较大悬念，容易引发相关题材发酵。陶朝辉认为，需求端存在不同的情形。菜粕方面，由于2024年进口大豆到港同比增加，使得豆粕供应充足，并且豆菜价差较窄，不利于菜粕替代需求，再加上今年水产养殖规模同比萎缩，全国工业饲料产量同比下降，需求端相对疲弱；菜油方面，因印尼B50计划对棕榈油的影响，棕榈油的大涨带动了菜油替代需求的增长，从而对菜油价格形成了一定的支撑。综合来看，中加贸易关系的发展将在较长时间内从供应端影响菜系价格走势，同时年度世界油菜籽的增产和结转庞大库存也将长期对价格形成压力。吴晓杰分析，从国内供需来看，9月初菜粕价格注入风险升水之后，2501合约重回基本面交易。2501合约处于现货需求淡季，供应端因为国内相关企业提前进口到港，导致四季度国内菜籽进口量较为充足，库存处于持续增长状态，在现货压力下，期货走弱符合预期。不过，豆粕作为主要蛋白，近月期货合约和现货价格受海关政策影响有走强预期，或对菜粕期货2501合约有所提振。来源：期货日报网

期货日报网11-06 09:01

菜粕单边波动幅度将加大

限制中长期菜系品种价格的上方空间。近期菜粕主力合约2501持续试探2400元/吨关口，但未能有效突破。美国农业部11月份月度报告即将发布，前瞻数据显示，本次报告或延续10月报告小幅下调单产及产量的预期。美豆进入收割期，丰产预期基本落地，市场视线转向南美大豆新作种植情况。厄尔尼诺指数显示，目前厄尔尼诺指数处于中性状态，气象机构预测拉尼娜有一定概率在四季度出现，并持续至 2025 年一季度。不过近期巴西大豆产区降水较为充沛，市场在近期天气好转和远期拉尼娜出现的担忧中反复博弈。加拿大是全球菜籽产量最大的国家，欧盟、澳大利亚、乌克兰和俄罗斯菜籽产量居前。据美农报告统计，2024/2025年度，预计全球菜籽产量8880万吨，同比大体持平。截至本周，加拿大新季菜籽基本完成收获。资讯机构认为，今年加拿大油菜籽产量将低于此前预期。此前加拿大统计局表示，2024年加拿大油菜籽产量预估为1950万吨，较2023年的1919万吨增长1.6%，因为单产提高抵消了播种面积略微降低的影响。油菜籽单产预计达到39.4蒲/英亩，同比增长1.8%。收获面积预计为2180万英亩，比上年降低0.4%。相对来看，欧盟、澳大利亚菜籽均有所减产，整体来看，本年度全球菜籽供应预期持平。三季度初，加拿大宣布对自中国进口电动汽车加征100%附加税，于2024年10月1日正式生效，于2024年10月22日对部分自中国进口钢铝制品加征25%附加税。9月9日，商务部公告称，对原产于加拿大的进口油菜籽进行反倾销立案调查。数据统计显示，近年国内油菜籽市场进口依存度较高，2020年至2023年，我国菜籽进口依存度由50%上升至60%以上。2023年国内菜籽进口总量为549.1万吨，其中自加拿大进口菜籽总量为505.02万吨，占比达91.97%，为我国主要菜籽供应来源。在之前中加贸易摩擦下，市场对后市菜籽供应忧虑持续升温，但随着加拿大态度“软化”，菜系品种价格出现较大回落。图为国内主要油厂菜籽库存（单位：万吨）今年中国油菜籽进口量大幅攀升。海关数据显示，2024年9月油菜籽进口量为80.6869万吨，环比增加35.69%，同比上升151.17%，刷新历史最高水平，高于去年12月的73.888万吨。加拿大仍是第一大供应国，9月中国从加拿大进口油菜籽78.3499万吨，环比上升35.83%，同比增加161.76%。相关机构调研显示，2024年10月国内进口菜籽量仍维持偏高水平。具体来看，沿海地区进口菜籽预估到港6船，菜籽数量39万吨。截至11月1日，沿海地区主要油厂菜籽库存71.75万吨，比前一周增加1.75万吨；菜粕库存6.5万吨，比前一周增加0.25万吨；未执行合同为26万吨，比前一周增加10.7万吨。图为国内压榨厂菜粕库存（单位：万吨）三季度后国内水产养殖进入淡季，菜粕需求疲软。与此同时，豆粕进入阶段性备货高峰期。近期豆粕成本端支撑不足，豆菜粕价差自高位回落。截至11月4日，国内沿海地区豆粕、菜粕现货价差在710~840元/吨之间。目前豆粕、菜粕品种间仍存在分化预期。随着美豆种植季结束，丰产预期兑现，利空因素逐步出清，全球大豆定价权开始向南美大豆转移。国内来看，菜籽、菜粕库存维持高位，四季度是水产养殖淡季，需求端缺乏增长点，整体维持供强需弱格局。随着美国大选进入关键时刻，中加、中美贸易争端变数也随之增大，美豆出口销售的边际变化，市场对进口大豆、进口菜籽后续供应忧虑，将放大蛋白粕的单边波动。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网

期货日报网11-06 09:01

供给端“悬念”再起菜粕、菜油联袂下挫

昨日，国内菜粕、菜油期货价格双双大幅下挫，引发市场关注。市场人士认为，菜系供给端题材聚焦在加拿大菜籽进口悬念、俄乌替代性供应潜力以及澳大利亚菜籽质量等方面。目前处于需求淡季，在现货压力下，菜系期货价格走弱符合预期。来源：期货日报网

期货日报网11-06 09:01

“焦”阳似火，“烧”显逊色-2024年11月4日申银万国期货每日收盘评论

较强预计将继续带动油脂板块走强。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡运行。巴西方面，根据CONAB数据截至10月27日，巴西大豆播种率为37%，上周为17.6%，去年同期为40%。同时近期美豆收割进程也在持续推进，创20年以来最快收割速度，根据usda发布的最新报告显示截至10月27日当周，美国大豆收割率为89%，前一周为81%，去年同期为82%，五年均值为78%。根据最新预测显示拉尼娜发生概率降低，巴西近期降雨改善也削弱了市场对于南美天气的担忧。但是由于南美大豆在播种初期，天气变化仍将给产量前景带来不确定性，叠加美豆跌至种植成本附近，美豆下方空间预计较为有限。近期国内豆粕受消息面扰动及美国大选不确定性影响下波动加剧，关注后期到港卸货及压榨情况，连粕预计震荡运行为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周一EC冲高回落，02合约收于2794.1点，收跌2.41%。盘后公布的SCFIS欧线为2258.51点，对应于第44周的离港结算价，较上期小幅上涨2.3%，连续第二周反弹。由于10月底船司甩柜较多，使得最新SCFIS欧线小幅上涨，继续维持在2200点。强预期推动盘面估值中枢上移，弱现实或制约上方空间。随着11月中上旬运价逐渐进入验证期，部分船司调降使得实际落地运价低于11月初宣涨水平，由于11月中下旬挺价已开启，盘面受年底挺价强预期推动，运行相对偏强。以目前主要船司在11月中下旬报价，大柜均价至5100-5200美金，对应盘面估值在3300点左右。由于11月中上旬运价较此前提涨调降，使得对应盘面估值下移，随着挺价进入验证期，盘面计入部分贴水以计价船司调降。受弱现实和强预期交织影响，盘面预计偏向宽幅震荡。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货11-05 09:08

【农产品早评】生猪：期现分歧频频，市场预期难兑现

99万吨，8月底库存为245万吨。豆菜粕一、市场观点昨日豆粕现货价格上调10-20元/吨。 1. 豆粕：供给端：美豆收获完成89%，市场逐步从交易美豆收割压力转向交易巴西供给端变化。巴西未来两周有超过100mm降雨，增加土壤墒情，有利播种进行。市场预计巴西下一年度的大豆产量将达到1.7亿吨，将进一步加剧大豆市场的过剩状况。需求端：豆粕现货上涨10-20元/吨。豆粕库存环比小幅下降。豆粕基差稳中偏弱。观点：豆粕期货跟随外盘大豆弱势震荡。美豆供大于求的宽松预期叠加巴西降雨恢复至正常压制价格。巴西预计未来一周降雨量在30-50mm，大豆播种天气的炒作预期减弱。国内豆粕受到大豆成本端弱势影响，预计豆粕价格将在2900-3100区间震荡，关注逢高做空机会。 2. 菜粕：供给端：截至上周国内菜籽库71万吨，环比上周增加1.7万吨。在第四季度，国内进口量有所上升，导致菜籽库存累积至历史较高水平，这对第四季度的菜粕市场构成了利空因素。从供应源头分析，预计欧盟在2025年的菜籽产量将缩减15%至20%。与此同时，加拿大方产量同比减少100万吨，全球菜籽产量同比减少为菜系价格提供支撑因素。观点：受到大豆供应充足影响，全球蛋白粕供应充足。菜粕重新回到交易过剩的基本面。预计运行区间下移至2100-2300之间。二、市场消息 1. PNA报道巴西大豆播种进度为53%，超过去年同期的50%，上一周为36%。 2. 据Mysteel农产品团队对国内动态全样本油厂跟踪统计，2024年10月，全国油厂大豆压榨为795.30万吨，较上月减少118.69万吨，减幅12.99%；较去年同期增加76.70万吨，增幅10.67%。 3. 据Mysteel统计，截至上周油厂大豆库存550.74万吨，较上周减少7.73万吨，减幅1.38%，同比去年增加113.13万吨，增幅25.85%。 4. Mysteel统计，截至上周豆粕库存98.41万吨，较上周减少6.87万吨，减幅6.53%，同比去年增加30.02万吨，增幅43.90%。苹果苹果：山东产区果农销售略带惜售情绪，客商采购积极性良好，库外交易多为采购统货，直接发市场为主，主流成交价格基本维持稳定，栖霞地区80#以上一二级货源主流成交价格3.0-3.8元/斤，以质论价；陕西库外可交易货源不多，剩余部分低质量货源库外交易，冷库入库基本完成，个别外运货源陆续入库中；基本面上看今年果农存货少，总体入库量预期偏低，本周四第三方资讯机构出入库数据，接近700万吨是利多，接近800万吨短期有回调风险，中期考虑逢低买入，关注入库量。红枣红枣：目前阿克苏、阿拉尔地区主流成交价格集中在6.00-7.20元/公斤，部分枣农价格预期较高，喀什地区进展较慢，待集中下树后收购价格或明朗化；河北崔尔庄市场大小车到货30车左右，市场货源供应充足，客商拿货积极性下降，超特10.70-11.80元/公斤，特级10.90-11.10元/公斤，一级10.00-10.50元/公斤，价格下调0.20-0.30元/公斤，二级9.30-9.80元/公斤，价格上涨0.20-0.30元/公斤，整体成交在7车左右；广东如意坊市场到货3车，河北到货2车，一级11.50元/公斤，二级10.50元/公斤，市场成交1车左右；目前产区还未大量下树收购，枣农存在挺价情绪，盘面成交放量，当前分歧较大，短期维持宽幅震荡，中期偏弱，关注产区收购以及销区销售情况。纸浆纸浆：加拿大西海岸的温哥华和鲁珀特王子港等港口也将于11月4日（星期一）采取罢工行动；昨日国内针叶浆现货稳定（银星6200元/吨），阔叶浆现货稳定（金鱼4600元/吨），针阔叶浆价差1600元/吨，市场交投积极性一般；生活用纸市场弱稳运行，各区域有阴跌现象出现；白卡纸大部分纸厂开工正常，保持涨价态度，部分纸厂产销压力下降；文化用纸出版订单零星释放，社会面需求偏弱，用户囤库意向偏低，工厂整体出货速度不快；本轮上游浆厂报价小幅上涨，下游承接较好，下方有一定支撑，短期跟随宏观预期维持震荡，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货11-05 09:06

先抑后扬

花籽需求。整体上，菜油仍有向上空间。菜粕方面，上周期价下行。从供应端来看，9月我国进口菜籽80.7万吨、进口菜粕22.2万吨，均为历史同期最高水平，短期菜籽、菜粕库存均较高，供应较为充裕。从需求端来看，随着气温的下降，菜粕需求进入季节性淡季。展望后市，预计菜粕震荡偏弱运行，后续需关注贸易政策的变化。花生方面，上周花生震荡上行。现货方面，油厂陆续入市，油厂成交及合同价格利好，东北产区受天气影响，优质原料价格偏强，个别油厂收购标准放宽，整体收购积极，花生现货情绪面好转。后市需持续关注油厂收购动态及产区天气变化，若天气好转，产区上货量增加，花生市场将面临一定的供应压力。综上所述，预计易盛农期综指震荡偏强运行，短期需关注商品市场的情绪交易及品种升贴水情况。（郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371-65613865）来源：期货日报网

期货日报网11-04 08:45

商品分化，贵金属下跌-2024年11月1日申银万国期货每日收盘评论

近期受到宏观及原油影响波动加剧。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡走弱，巴西方面，根据CONAB数据截至10月27日，巴西大豆播种率为37%，上周为17.6%，去年同期为40%。同时近期美豆收割进程也在持续推进，创20年以来最快收割速度，根据usda发布的最新报告显示截至10月27日当周，美国大豆收割率为89%，前一周为81%，去年同期为82%，五年均值为78%。根据最新预测显示拉尼娜发生概率降低，巴西近期降雨改善也削弱了市场对于南美天气的担忧。但是由于南美大豆在播种初期，天气变化仍将给产量前景带来不确定性，叠加美豆跌至种植成本附近，美豆下方空间预计较为有限。近期国内豆粕受消息面扰动有所反弹，关注后期到港卸货及压榨情况，连粕预计震荡运行为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周五EC午后回调，主力合约切换至2502合约，收于2799.7点，收涨3.80%，受移仓换月及潜在的春节前发运需求影响，相对强势。近期11月中下旬提涨开启，ONE提涨第47周起的运价，大柜报价由此前的4604美金提涨至5004美金，赫伯罗特则将大柜提涨至5500美金，OOCL跟涨，11月15日起大柜报价调涨至5550美金。目前基本12和02都在跟着船司近期的宣涨价格计价盘面估值，市场对于旺季预期仍较强，但宣涨能否实质性落地还是有待验证的。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货11-02 09:08

商品分化，能化上涨-2024年10月31日申银万国期货每日收盘评论

近期受到宏观及原油影响波动加剧。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡收跌。巴西方面，根据CONAB数据截至10月27日，巴西大豆播种率为37%，上周为17.6%，去年同期为40%。同时近期美豆收割进程也在持续推进，创20年以来最快收割速度，根据usda发布的最新报告显示截至10月27日当周，美国大豆收割率为89%，前一周为81%，去年同期为82%，五年均值为78%。根据最新预测显示拉尼娜发生概率降低，巴西近期降雨改善也削弱了市场对于南美天气的担忧。但是由于南美大豆在播种初期，天气变化仍将给产量前景带来不确定性，叠加美豆跌至种植成本附近，美豆下方空间预计较为有限。近期国内豆粕受消息面扰动有所反弹，关注后期到港卸货及压榨情况，连粕预计震荡运行为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周四EC尾盘拉升，12合约收于3227.4点，收涨5.43%，02合约受移仓换月及1月潜在的春节前发运需求影响，相对更为强势。尾盘出现拉升主要受ONE提涨影响，午后ONE提涨第47周起的运价，大柜报价由此前的4604美金提涨至5004美金，推动市场对于后续船司进一步挺价的预期升温。目前，船司间的报价依然在分化，OOCL最新将其45周起大柜报价已降至4100美金，周一马士基调降后，地中海也已跟降，30日马士基至鹿特丹等其他欧基港的第47周开舱，持平试舱弗利克斯托，大柜报价4000美金。从盘面走势来看，市场对于旺季预期仍较强，当下还是处于对于12月春节前抢运带来的需求向上以及船司的挺价的预期阶段，关注后续马士基其他港口的开舱以及各船司的跟降情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货11-01 09:08

【农产品早评】供应紧张，棕榈油创两年新高

99万吨，8月底库存为245万吨。豆菜粕一、市场观点 1. 豆粕：美国大豆分别新增了13万吨的出口销售量，目的地为中国和未知地区。供给端：美豆收获完成89%，市场逐步从交易美豆收割压力转向交易巴西供给端变化。巴西未来两周有超过100mm降雨，增加土壤墒情，有利播种进行。市场预计巴西下一年度的大豆产量将达到1.7亿吨，将进一步加剧大豆市场的过剩状况。需求端：豆粕现货上涨10-20元/吨。上周豆粕库存95万吨，环比增加10万吨。昨日豆粕成交14.5万吨，成交环比减少3万吨。观点：豆粕期货跟随外盘大豆弱势震荡。美豆供大于求的宽松预期叠加巴西降雨恢复至正常压制价格。巴西预计未来一周降雨量在30-50mm，大豆播种天气的炒作预期减弱。国内豆粕受到大豆成本端弱势影响，预计豆粕价格将在2900-3100区间震荡，关注逢高做空机会。 2. 菜粕：供给端：截至上周国内菜籽库70万吨，环比上周减少5万吨。在第四季度，国内进口量有所上升，导致菜籽库存累积至历史较高水平，这对第四季度的菜粕市场构成了利空因素。从供应源头分析，预计欧盟在2025年的菜籽产量将缩减15%至20%。与此同时，加拿大方产量同比减少100万吨，全球菜籽产量同比减少为菜系价格提供支撑因素。观点：受到大豆供应充足影响，全球蛋白粕供应充足。菜粕重新回到交易过剩的基本面。预计运行区间下移至2100-2300之间。二、市场消息 1. AgRural，因天气条件改善，截至上周四，巴西2024/25年度大豆播种进度达到36%，去年同期为40%。 2. 截至上周，美国大豆收获进度89%，去年同期为82%，五年均值为78%。 3. 据Mysteel对国内主要油厂调查数据显示：2024年10月29日全国主要油厂豆粕成交24.43万吨，较前一日增加9.88万吨，其中现货成交23.73万吨，远月基差成交0.7万吨。 4. 海关总署：9月中国大豆进口量为1137万吨，8月为1214.4万吨。中国1-9月大豆进口为8184万吨。 5. 海关总署：9月中国菜籽进口量为80.68万吨，中国1-9月菜籽进口总量423万吨，同比减0.12%。苹果苹果：山东产区果农销售略带惜售情绪，客商采购积极性良好，部分客商补充计划收购量，栖霞地区80#以上一二级货源主流成交价格3.0-3.8元/斤，以质论价；陕西库外可交易货源不多，质量不及之前，主流成交价格维持稳定，客商采购的意愿比之前稍有增加，目前冷库陆续入库中，部分货源从其他产区运往陕西存储；基本面上看今年果农存货少，总体入库量预期偏低，现货价格具有一定上涨预期，盘面博弈激烈，谨慎追多，中期考虑逢低买入，关注入库量。红枣红枣：据 Mysteel 统计，本周 36 家样本点物理库存 4075 吨，较上周减少 49 吨，环比减少 1.19%，同比减少 53.66%，本周样本点库存继续下降，内地客商多已前往新疆产区备战新季，枣农挺价情绪偏强，收购商多观望试探性少量收购；河北崔尔庄市场大小车到货近20车，新货尚未集中上市，客商拿陈货积极性提高，价格上涨0.30-0.40元/公斤，超特12.20元/公斤，特级11.00元/公斤，一级10.50元/公斤，二级9.30元/公斤，整体成交尚可；广东如意坊市场共到货2车，一级11.50元/公斤，客商按需拿货成交一般；目前产区还未大量下树收购，枣农存在挺价情绪，盘面成交放巨量，当前分歧较大，短期维持宽幅震荡，中期偏弱，关注产区收购以及销区销售情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定（银星6220元/吨），阔叶浆现货稳定（金鱼4600元/吨），针阔叶浆价差1620元/吨，市场交投积极性一般；本周纸浆主流港口样本库存量为173.8万吨，环比上涨0.1%；下游开工：白卡纸环比+3.2%，双胶纸环比-0.3%，铜版纸环比-5.6%，生活纸环比+0.9%；本轮上游浆厂报价小幅上涨，下游承接较好，下方有一定支撑，短期跟随宏观预期维持震荡，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货11-01 09:05

“金金”乐道，“苹”步青云-2024年10月30日申银万国期货每日收盘评论

但近期受到原油大跌影响波动加剧。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕震荡收涨，菜粕小幅收跌。巴西方面，根据CONAB数据截至10月27日，巴西大豆播种率为37%，上周为17.6%，去年同期为40%。同时近期美豆收割进程也在持续推进，创20年以来最快收割速度，根据usda发布的最新报告显示截至10月27日当周，美国大豆收割率为89%，前一周为81%，去年同期为82%，五年均值为78%。根据最新预测显示拉尼娜发生概率降低，巴西近期降雨改善也削弱了市场对于南美天气的担忧。但是由于南美大豆在播种初期，天气变化仍将给产量前景带来不确定性，叠加美豆跌至种植成本附近，美豆下方空间预计较为有限。近期国内豆粕受消息面扰动有所反弹，关注后期到港卸货及压榨情况，连粕预计震荡运行为主。 05 航运指数【集运欧线】集运欧线：周三EC偏强震荡，12合约收于3133点，收涨4.26%。周一马士基调降第46周和第47周至弗利克斯托报价后，地中海跟降，11月4日起至鹿特丹大柜调降500美金至4040美金。达飞和赫伯罗特仍维持第47周起大柜5500美金左右报价，目前船司间的报价出现分化，一方面近期OOCL、ONE和MSK、MSC的运价调降使得市场对于11月淡季需求对于船司挺价行为的支撑存疑，另一方面市场对于12月春节前抢运带来的需求向上以及船司的挺价意愿也有较强预期，预计盘面维持宽幅震荡格局，关注后续马士基其他港口的开舱以及各船司的跟降情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货10-31 09:08

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