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黑色走强，股指上涨-2025年2月6日申银万国期货每日收盘评论
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美贸易关系担忧影响，豆系整体氛围偏多，豆油价格得到提振。同时，印尼表示或将尝试在2026年实施B50计划。在产地供应偏紧的情况下预计油脂短期偏强震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏弱调整。阿根廷预计出现降雨改善，美豆期价出现下跌。根据天气预报显示阿根廷干旱的大豆产区迎来有利降雨，未来几天还会出现更多降雨，将改善作物生长状况。国内方面市场传闻各海关要加强对进口巴西大豆报关单证进行审核，或影响未来大豆到港。并且美国总统特朗普2月1日签署行政令，对进口自中国的商品加征10%的关税。虽然目前中方宣布对美国部分商品加征10%-15%中未包含豆类，但市场对贸易摩擦或导致国内进口大豆成本上升的担忧情绪增强，仍将给豆粕价格提供支撑。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周四EC午后强势反弹，04合约收于1473点，上涨5.63%，06至12合约涨幅均超12%，12合约尾盘触及涨停。基本面未见明显向上驱动，情绪面的因素更多一些。2月5日盘后，MSK再度调降wk07和wk08报价，大柜调降300美金至2200美金，船司2月报价中枢进一步下调，wk08主要船司线上大柜报价均价已降至2700-2800美金，对于即将交割的2502合约来说，预计将延续窄幅波动。对于04合约而言，在02合约的估值范围基本确定的情况下，更多取决于3月和4月的运价表现，参考往年的情况，在节后复工复产基本完成后，运价仍会有延续性的下降，在叠加新航运联盟的开启、长协价的逐渐接近以及前期的调整，预计04合约以宽幅震荡为主。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货02-07 09:08
【农产品早评】红枣：宏观氛围好转，盘面增仓上涨
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态势。东南亚供给端仍然偏紧。需求端：豆油-棕榈油价差倒挂，豆油比棕榈油贵，不利于棕榈油消费。印尼实施B40政策，生物柴油端对棕榈油消费有支撑。观点：东南亚仍然处于季节性减产，供给偏少下棕榈油仍然维持供小于求的基本面。预计棕榈油价格震荡偏强。菜油：夜盘菜油下跌0.54%，日盘菜油05合约上涨0.92%，收盘8766。现货基差，广东34（0），广西-6（-10），江苏54（0），福建54（0）。供给端：国内菜油库存偏高，有去库存压力。美国-加拿大贸易摩擦可能导致加拿大出口至美国的菜油流向非美地区，对菜油构成利空。需求端：菜油-豆油价差偏低，有利于菜油消费。观点：菜油库存偏高有去库存压力，预计价格在底部震荡等待库存进一步去化。豆油：夜盘豆油上涨0.12%，日盘豆油05合约上涨1.6%，收盘8022。现货基差，福建682（0），广东682（0），江苏502（0），山东482（-20），天津412（40）。供给端：2-4月国内大豆到港偏少，近月原料供应偏紧。预计后期在巴西增产下大豆到港增加供应紧张缓解。需求端：豆油比棕榈油便宜，有利于豆油消费发生。观点：在大豆到港偏少支撑下预计豆油在近月维持偏强，远月有到港增加预期走势弱于近月。豆菜粕豆粕：夜盘豆粕下跌0.96%，日盘豆粕05合约下跌1.02%，收盘2902元/吨。现货基差，广东408（0），江苏448（40），山东428（40），天津498（80）。供给端：阿根廷昨日产区降雨10-20mm，可以缓解前期干旱，有利大豆生长。未来第一周阿根廷产区将有10-20mm降雨，未来第二周重新回到降雨偏少模式。巴西未来两周降雨正常到偏多，市场仍然对巴西维持1.7亿吨左右的丰产预期。春节过后，油厂陆续开机，预计后面豆粕供应增加。需求端：中下游企业持有库存较少，刚性的补库存需求对豆粕基差和现货价格有支撑。观点：豆粕维持强现实弱预期的格局，现货端偏强来自于2-4月大豆到港偏少以及春节之后下游需求端补库存的效应。预期偏弱来自于巴西增产的大豆还未大量上市，随着巴西大豆后期陆续到港，预计5月之后大豆库存压力将增加。菜粕：夜盘菜粕下跌1.64%，日盘菜粕05合约下跌2.5%，收盘2.53%。现货基差上涨，华东-60（5），福建30（35），广东-30（15），广西-50（15）。供给端：当前，国内港口菜粕库存量达到63.5万吨，相较于去年同期的23.4万吨，同比上升了6.4万吨，显示出菜粕库存处于较高水平，市场正面临显著的去库存压力。此外，根据市场消息，针对菜籽反倾销案，商务部调查机关已决定接受加拿大政府的申请，并计划于2025年2月20日下午2:30举行意见陈述会，届时将听取加拿大相关利害关系方的意见陈述。观点：菜粕供应偏大，库存累积至历史高位，面临去库存压力，预计价格将承压。反倾销调查案件的不确定性将导致价格波动剧烈，预计价格在底部宽幅震荡。苹果苹果：山东产区主流成交价格维持稳定，客商返回产地补货，多数按需采购，目前客商仍旧是采购三级果及中小果，近段时间中小果需求尚可，个别冷库表示一二级货源的意向报价有偏弱迹象；陕西冷库货源主流成交价格维持稳定，春节过后客商返回产地补货，当前补货以包装前年已经采购的货源为主，临时采购的量不大，部分客商表示会从甘肃产区转往陕西采购；甘肃产区客商数量比较多，冷库包装热度较高；节后面临淡季，现货波动不会太大，03合约交割逻辑占主导，短期震荡偏弱，关注现货消费端的情况。红枣红枣： Mysteel 数据统计，本周 36 家样本点物理库存 10535 吨，较上周减少 65 吨，环比减少 0.61%，同比增加 12.96%，本周样本点库存微幅下降，春节过后部分内地客商返疆寻货，棚区出摊商户逐渐增多，现货价格较节前基本持平，目前下游尚未开启补货需求；河北崔尔庄市场2月3日逐步恢复，价格较节前持平，一般货余货较多的持货商出货心态积极；广东如意坊市场仍处于休市状态，预计2月7日开市，在途车辆较多，关注出摊后价格变化；节后宏观氛围好转，盘面大幅增仓上涨，下游有一定补货需求，但总体库存压力仍存，元宵节过后进入淡季，反弹仍考虑逢高空，关注正月十五后市场恢复情况及下游补货力度。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星6700元/吨（0），俄针6180元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼5020元/吨（120）；针阔叶浆价差1680元/吨（0），市场下游有待恢复生产，采购积极性一般，市场实际交投有限；本周纸浆主流港口样本库存量为218.8万吨，环比上涨24.5%；下游开工：白卡纸环比-9.7%，双胶纸环比+0.1%，铜版纸环比+0.5%，生活纸环比+7.8%；PPPC数据12月全球纸浆库存减少2天至46天；海外市场浆厂针叶浆和阔叶浆2月份报价均进一步上调40-60美元/吨；芬兰UPM的纸浆部门出现短期罢工；整体来看，纸浆供应端存在一定利多，需求端节后国内有一定补库需求，短期偏强震荡，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货02-07 09:06
乐观情绪回升，IC延续反弹
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策略于1月27日收盘首次推荐。 05 豆油主力合约：突破上行截至前一个交易日收盘，豆油低开高走，收长阳线。日k线向上突破7800附近关键压力位，反弹有望延续。策略建议：豆油横盘后突破上行，短期内建议偏多思路为主。策略于2月5日收盘首次推荐。 06 IC主力合约：延续反弹截至前一个交易日收盘，IC震荡上行，收中阳线。日k线连续横盘后选择向上突破，下方10日均线存在一定支撑。策略建议：IC有望延续反弹，短期内建议偏多思路为主。策略于2月6日收盘首次推荐。 07 跨品种套利：多豆粕空玉米05 据同花顺相关消息，中储粮增加玉米收储提振市场情绪，但基层上量减少和购销活跃度下降，导致玉米期货震荡整理。政策利好和春节备货提升下游补库积极性，但备货收尾后市场活跃度可能下降。豆粕方面，预计3月大豆到港预估偏少，当前正处于南美大豆的生长期与收获期，巴西南部及阿根廷产区受到偏干天气的影响，不利大豆生长。1月USDA供需报告大幅下调美豆单产幅度，2024年美豆产区出现的干旱或使得美国大豆实际产量下降。预计豆粕未来走势震荡偏强可能性较大。操作策略：多豆粕空玉米05为跨品种套利策略，最新差价602余点，目前差价走势与当初预测方向一致，可适当关注。若差价下破540(最新上调60点）取消关注。 08 跨品种套利：多螺纹空焦炭05 最新数据显示，螺纹钢周度供给减少，库存总体回落。加之最新制造业PMI指标超预期扩张，经济数据好转，市场情绪回暖。中央经济工作会议推出积极政策，对钢材市场价格起到一定支撑。焦炭方面，上游焦煤供应充足，现货价格报价走低。焦炭产地焦企开工率保持高位，焦炭长期基本面供应宽松，终端需求表现一般，远期合约价格压力偏大。操作策略：多螺纹空焦炭05为跨品种套利策略，首推日12月4日，关注时差价为1470余点附近。目前差价走势与当初预测方向一致，最新差价为1611余点附近，浮盈141余元，可适当关注。若差价下破1520取消关注。 09 跨品种套利：多豆油空棕榈05 据同花顺消息，由于棕榈油进口价格偏高，印度为寻求其他替代从而减少对棕榈油采购，印度当地炼油厂预测，去年12月印度进口量或减少至60万吨。另外，由于进口棕榈油价格偏高，我国进口成本的增加，导致加工企业竞争力减弱，从而减少了原料采购，进口商买船偏少。从季节性分析，明年5月份是棕榈油集中供应期，预计5月合约到期前总体走势偏弱。而豆油5月正处于北半球大豆刚刚种植，受种植期及生长期天气状况影响，令豆价上涨概率可能偏大。操作策略：多豆油空棕榈05为跨品种套利策略，该策略1月9日重新再度推出，关注时二者差价为-1060余点附近，最新差价-668点，浮动盈利390余点，可适当关注。若二者差价跌破-900则取消关注。 10 跨期套利：空05多09菜粕据同花顺消息称，油菜籽到港量增加，菜粕库存高于往年。全球大豆供应宽松，2024年1-11月我国油菜籽累计到港量约为570.23万吨，同比增加了21.39%。需求方面，现货成交清淡，菜粕全国各地现货报价普遍下调。一旦中方采取制裁措施，加拿大菜籽进口受限，未来菜类的供应存在偏紧的可能。操作策略：空05多09菜粕为跨期套利策略，可适当关注。若差价上破-40取消关注。以上图片来源：博易大师，通达信，iFinD 作者：徐宪鹏（投资咨询号：Z0015934）审核：李琦（投资咨询号：Z0017426）作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）审核：徐宪鹏（投资咨询号：Z0015934）报告制作日期：2025-02-06 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司文件/图片/视频的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本文件/图片/视频难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本文件/图片/视频内容而视其为客户；本文件/图片/视频不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本文件/图片/视频进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.文件/图片/视频声明本文件/图片/视频的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本文件/图片/视频所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断，本文件/图片/视频所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本文件/图片/视频所载资料、意见及推测不一致的内容。本公司不保证本文件/图片/视频所含信息保持最新状态。同时，本公司对本文件/图片/视频所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本文件/图片/视频中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本文件/图片/视频中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本文件/图片/视频中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本文件/图片/视频作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本文件/图片/视频可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证本文件/图片/视频所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本文件/图片/视频反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本文件/图片/视频版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本文件/图片/视频进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本文件/图片/视频，则由该机构独自为此发送行为负责。本文件/图片/视频不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本文件/图片/视频引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货
中衍期货02-07 08:00
大连商品交易所2025-02-06豆油仓单日报
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/分库昨日仓单量今日仓单量增减豆油天津京粮 1,200 1,100 -100 豆油天津达孚 1,600 1,439 -161 豆油东莞达孚 1,350 1,350 0 豆油金光食品 950 950 0 豆油连云港益海 500 500 0 豆油天津嘉里 2,500 2,500 0 豆油天津九三 1,054 1,054 0 豆油天津邦基 600 600 0 豆油惠禹粮油 2,080 2,080 0 豆油小计 11,834 11,573 -261 总计 11,834 11,573 -261
99qh02-06 15:20
集运跌幅居前，油脂油料全线上涨-2025年2月5日申银万国期货每日收盘评论
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美贸易关系担忧影响，豆系整体氛围偏多，豆油价格得到提振。同时，印尼表示或将尝试在2026年实施B50计划。在产地供应偏紧的情况下预计油脂短期偏强震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕大幅上涨。近期南美天气条件欠佳，巴西产区再次出现降雨，大豆收割工作受到阻碍，导致收获进度偏慢。阿根廷仍存在干旱问题，降雨并未有效回归，天气预报显示阿根廷天气将变得炎热干燥给作物生长带来不利影响。阿根廷作物优良率继续下降，引发市场对于阿根廷大豆产量的担忧，提振美豆价格提供支撑。国内方面市场传闻各海关要加强对进口巴西大豆报关单证进行审核，或影响未来大豆到港。并且美国总统特朗普2月1日签署行政令，对进口自中国的商品加征10%的关税。虽然目前中方宣布对美国部分商品加征10%-15%中未包含豆类，但市场对贸易摩擦或导致国内进口大豆成本上升的担忧情绪增强，预计短期连粕继续偏强震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周三EC低开震荡，04合约收于1373.6点，下跌8.70%。地中海、马士基和达飞调降运价，船司2月报价中枢进一步下调，MSC调降2月15日起报价，大柜调降至2940美金，MSK的wk08开舱，大柜调降300美金至2500美金，同时同步调降wk07报价至大柜2500美金，达飞调降wk07起报价，大柜调降600美金至2935美金，wk08主要船司线上大柜报价均价已降至2800-2900美金，对于即将交割的2502合约来说，预计将延续窄幅波动。对于04合约而言，在02合约的估值范围基本确定的情况下，更多取决于3月和4月的运价表现，参考往年的情况，在节后复工复产基本完成后，运价仍会有延续性的下降，在叠加新航运联盟的开启、长协价的逐渐接近以及前期的调整，预计04合约以宽幅震荡为主。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货02-06 09:08
【农产品早评】生猪：节后供需双弱，期现背离盘面大涨
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库存同比上一年度下降。需求端：菜油和豆油价差偏小，有利于菜油消费。全球来看，美国对加拿大菜油用于生产生物柴油不再补贴，将可能减少菜油消费的发生。美国-加拿大的关税问题也将减少菜油的需求。观点：全球菜籽库存减少对菜油价格提供底部支撑，但是美国-加拿大地缘博弈对菜油造成利空。预计菜油在底部宽幅震荡。豆油：夜盘豆油05合约下跌18元/吨，日盘豆油05合约上涨1.86%，收盘7896元/吨。现货基差，福建682（-2），广东682（-2），江苏502（78），山东502（18），天津372（108）。供给端：预期国内大豆2-4进口量同比去年偏少，港口大豆库存开始下降对豆油价格提供底部支撑。巴西增产预期没有改变，全球大豆仍然维持宽松格局。需求端：豆棕价差仍然倒挂，豆油比棕榈油便宜有利于豆油消费。美国和加拿大的贸易摩擦可能减少菜油进口，进而增加美国国内豆油消费量。观点：国内一季度大豆到港偏少对豆油价格提供支撑，同时美国和加拿大的贸易摩擦有利于豆油消费增加。利空来自于巴西大豆的增产，全球大豆仍然维持过剩格局。预计豆油在底部震荡等待新的驱动发生。市场消息： 1. 印尼能源部长Bahlil Lahadalia周一表示，将尝试2026年实施B50计划，以实现能源自给自足，减少柴油进口。 2. 路透预测1月MPOB数据产量: 132万吨（-11%），库存:165万吨（-3.45%）。彭博预测1月MPOB数据:产量 134万吨 (-10%)，库存166万吨 (-2.9%)。豆菜粕豆粕：夜盘豆粕05合约下跌6元/吨，日盘豆粕05合约上涨3.9%。现货基差上涨，广东408（50），江苏408（50），山东388（10），天津418（20）。供给端：巴西收获推迟，最大的主产州马托格罗索收获进度12.2%，去年同期39.39%，历史均值25.33%。国内2-4月进口大豆到港同比偏少，港口大豆库存下降73万吨，国内豆粕库存下降11万吨。年度来看，巴西大豆增产预期没有改变，大豆仍然维持宽松格局。天气方面，未来两周阿根廷产区降雨增加，可以缓解旱情。需求端：下游需求端节后补库支撑现货基差上涨，豆粕今天成交31万吨，豆粕库存继续下降到3年偏低水平。观点：2-4月预期到港偏少，支撑现货价格。预计现货基差仍然偏强运行，3-5豆粕月差维持正套。菜粕：夜盘菜粕05合约下跌20元/吨，日盘菜粕05合约上涨4%。现货基差上涨，华东-65（60），福建-5（20），广东-45（0），广西-65（0）。供给端：港口菜粕库存仍然维持高位，环比增加6万吨至64万吨。油厂菜籽库存44万吨，环比减少2万吨。需求端：水产养殖淡季，需求偏弱。观点：大方向跟随豆粕上涨，自身基本面过剩的矛盾还未缓解。近期豆粕供应偏紧驱动价格上涨，菜粕亦跟随上涨。远期来看，进口菜籽减少对菜粕价格形成底部支撑，但是自身库存偏大将限制价格涨幅。预计价格在底部宽幅震荡。市场消息： 1. 巴西农民大豆收获进度10%，去年同期为16.7%。 2. 最大的主产州马托格罗索收获进度12.2%，去年同期39.39%，历史均值25.33%。苹果苹果：春节期间销售情况表现中性，各地区市场表现不一，南方销区市场礼盒销售良好，华南地区部分市场礼盒价格上涨，西南、华中地区礼盒价格回落；到了年初六，销区市场到货量开始减少，市场拿货小贩减少，短期需求有所回落；节后产地补货表现一般，主要是客商仍集中于甘肃产区，甘肃产区果农货主流价格未有变动，陕西产区延安、渭南地区，冷库交易零星，产区价格与年前基本一样；节后面临淡季，现货波动不会太大，03合约交割逻辑占主导，短期偏弱，关注现货消费端的情况。红枣红枣：河北崔尔庄市场2月3日逐步恢复，棚区出摊商户零星，价格较节前持平，一般货余货较多的持货商出货心态积极，随着市场恢复交易增多下游或存一定补货需求；广东如意坊市场仍处于休市状态，预计初十开市，在途车辆较多，关注出摊后价格变化；总体来看，经过春节旺季消费支持下，节后下游将存一定补货需求，但总体库存压力仍存，元宵节过后进入淡季，反弹仍考虑逢高空，关注销区市场到货情况及下游补货力度。纸浆纸浆：智利浆二月份报价：银星815美元/吨，涨20美元/吨；明星590美元/吨，涨20美元/吨；金星690美元/吨，涨20美元/吨；昨日国内针叶浆现货价格上涨，银星6700元/吨（+100），俄针6180元/吨（+80）；阔叶浆现货小幅上涨，金鱼5020元/吨（120）；针阔叶浆价差1680元/吨（-20），贸易商获利基础上积极报涨浆价；PPPC数据12月全球纸浆库存减少2天至46天；海外市场浆厂针叶浆和阔叶浆2月份报价均进一步上调40-60美元/吨；芬兰UPM的纸浆部门出现短期罢工；整体来看，纸浆供应端存在一定利多，需求端节后国内有一定补库需求，短期偏强，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货02-06 09:05
淡季来临豆油将偏弱震荡
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去年11月中旬以来，受豆油需求预期转弱影响，大连豆油期货震荡回落。春节过后，随着国内进入油脂消费淡季，加之外盘油脂基本面利多消息匮乏，豆油期货仍将维持偏弱走势。国际豆类利多难觅美国农业部在1月农产品供需报告中大幅调低2024/2025年度美豆产量和期末库存等数据，美盘大豆以及豆油期货大幅反弹，并引领大连豆油期货止跌。但是，随着南美大豆丰产上市，国内大豆供应趋增，加之美豆油产量偏高，而生物柴油需求预期减少，美豆油上行乏力。由于主产区降雨较多，巴西大豆收获进度有所延迟，甚至出现一定的产量损失。即便如此，因播种面积增加，2024/2025年度巴西大豆产量仍将创历史纪录，加之近期天气转晴，收获进度开始加快，产量庞大的巴西大豆很快可以供应国际市场，从而挤占美豆出口空间，给美豆期货带来毋庸置疑的利空。据巴西国家商品供应公司（Conab）公布的周度作物种植与收割报告，截至2月2日，巴西2024/2025年度大豆收割率为8%，较此前一周提高4.8个百分点，仍落后于去年同期14%的水平，但落后幅度明显收窄。另外，巴西咨询机构Celeres表示，由于天气好转，巴西2024/2025年度大豆产量料达创纪录的1.74亿吨，高于此前预计的1.708亿吨，比上年度增产1500万吨。另一咨询机构StoneX表示，巴西2024/2025年度大豆产量预计为1.7089亿吨，低于其此前预测的1.714亿吨，但仍大幅高于上年度产量，为历史最高水平。美国农业部对美豆的供应预估明显利多，加之拜登政府限制废食用油进口，一度刺激美豆油期货涨停。但随着特朗普上台，豆油的生物柴油用途将受到限制，而且因2024/2025年度美豆丰产，美豆压榨量偏高，豆油供应量增加将限制美豆油期货反弹高度。美国全国油籽加工商协会（NOPA）发布的月度报告显示，由于几家新加工厂投产和美豆丰产，美国NOPA会员单位2024年12月大豆压榨量增至纪录高位，达到2.066亿蒲式耳。截至2024年12月31日，NOPA会员单位豆油库存增至12.36亿磅，较上月增加14%，为2024年7月以来最高水平。另外，特朗普对生物柴油的补贴可能减少，使得豆油的生物柴油使用量减少，造成豆油的消费下降。国内豆油供应宽裕由于美国和南美大豆相继丰收，我国大豆、豆油等进口较为顺畅，节前沿海地区大豆、豆油库存均处于偏高水平，加之油厂压榨开工率偏高，目前国内豆油供应较为充足。相比之下，随着春节消费旺季过去，国内包括豆油在内的植物油消费将进入短暂的平淡期，豆油短期内供大于求的局面将使得豆油难现涨势。随着进口大豆到港量回升，我国进口大豆库存再度大幅上扬，接近近 3 个月高点。据监测，截至2025年第二周，国内进口大豆库存总量达606.3万吨，较上一周的568.7万吨增加37.6万吨，略低于上年同期的608.5万吨，但仍属历史同期偏高水平。其中，沿海地区库存量为529.9万吨，较前一周的490.1万吨增加39.8万吨，高于上年同期的508.9万吨。春节过后一般为豆油需求淡季，下游提货量将逐渐下降，但随着养殖业的开工复产，豆粕需求将趋于增加，油厂压榨量将恢复性增加，豆油产出量扩大，油厂豆油库存上升将是大概率事件。国内豆油市场阶段性供过于求的状况将日益明显，从而会抑制豆油价格走高。棕榈油弱势拖累豆油和美豆油期货触底反弹不同，在去年12月中旬形成“双头”形态后，马来西亚棕榈油期货震荡下行，跌势明显。虽然马来西亚和印度尼西亚棕榈油仍处于减产周期，棕榈油产量月环比继续下降，但由于出口不畅，库存仍有上升的可能。而且豆油、菜油和棕油价差过低，使得棕榈油性价比偏低，不利于棕榈油消费。2月过后，棕榈油主产国将进入增产周期，更不利于棕榈油走强，无法给豆油带来提振作用。据监测，印度尼西亚2024年11月棕榈油库存环比上升3.2%，至258万吨，出口放缓抵消了产量下降的影响。南部半岛棕榈油压榨协会（SPPOMA）数据显示，马来西亚1月棕榈油产量环比下降15.19%。独立检验公司AmSpec Agri发布数据显示，马来西亚1月棕榈油出口量为110.35万吨，较上月下降20.1%。综上所述，外盘豆类利多难觅，棕榈油利空缠身，加之节后豆油需求转淡，豆油期货难以筑底上行，大概率继续弱势震荡。（作者单位：中天研究院）来源：期货日报网
期货日报网02-06 09:00
大连商品交易所2025-02-05豆油仓单日报
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/分库昨日仓单量今日仓单量增减豆油天津京粮 1,200 1,200 0 豆油天津达孚 1,600 1,600 0 豆油东莞达孚 1,350 1,350 0 豆油金光食品 950 950 0 豆油连云港益海 500 500 0 豆油天津嘉里 2,500 2,500 0 豆油天津九三 1,497 1,054 -443 豆油天津邦基 600 600 0 豆油惠禹粮油 2,080 2,080 0 豆油小计 12,277 11,834 -443 总计 12,277 11,834 -443
99qh02-05 15:27
【春节后总结】农产品：巴西大豆收获偏慢，马来数据利多棕榈油
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油库存预计将维持低位对价格提供支撑。豆油春节期间CBOT豆油期货震荡偏强，截止2月4日上午，外盘豆油主力合约较节前上涨0.2%。阿根廷产量下调和巴西大豆收获进度偏慢对价格提供支撑。阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所继续下调大豆产量至4960万吨，最高预测产量为5200万吨，较最高下调月300万吨，去年产量为4800万吨。巴西最大的主产州马托格罗索收获进度12.2%，去年同期39.39%，历史均值25.33%，收获进度仍然落后于去年同期。大豆春节期间CBOT大豆震荡偏强，截止2月4日上午，大豆期货较节前上涨0.9%。主要驱动因素有：巴西农民大豆收获进度10%，去年同期为16.7%，受到晚播影响，巴西大豆收获进度仍然落后于去年同期。最大的主产州马托格罗索收获进度12.2%，去年同期39.39%，历史均值25.33%，收获进度仍然落后于去年。近期北部产区降雨偏多，阻碍收获的田间作业进行，未来两周降雨将减弱，有利于收获开展。阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所下调大豆产量100万吨至4960万吨，主要原因是是1月份的干旱对大豆生长造成了不利影响。菜籽春节期间加拿大菜籽期货窄幅震荡，截止2月4日上午，菜籽期货主力合约较节前上涨0.5%。菜籽类期货价格主要受到美国与加拿大之间关税政策的地缘政治博弈影响。特朗普政府原定于2月1日对加拿大征收25%的关税，此举对菜籽市场构成利空因素，鉴于美国是加拿大菜籽类农产品的重要进口国。然而，2月4日，特朗普政府宣布暂停对加拿大征收关税的计划至少30天，此举为菜籽类期货市场带来了利多的支撑，后期，美国与加拿大的关税政策持续成为影响菜籽期货价格波动的关键因素。 / 生猪/ 春节期间屠企停机，白条交易基本停滞。截止2月4号，交易部分恢复，涌益端现货报价15.82元/kg，环比节前暂无大波动。开工后交易恢复正常，需求淡季来临，供给压力仍大，现货报价有向成本线调整的预期，需重点关注节后出栏节奏。 / 苹果红枣/ 苹果：春节假日效应、促消费政策支持下，旅游、电影、零售餐饮、家居家电等消费均有不错表现；春节期间，苹果高端礼盒类以及箱装货源销售较好，节后市场苹果到车回落，市场拿货人员减少，批发价格偏稳运行，低端礼盒价格部分偏弱；柑橘类水果抢购积极性高，挤占部分苹果市场份额；2月4日产地冷库大面积开工，从产地春节期间出库情况来看客商包装自存货源少量补充市场为主，果农货交易随着冷库大面积开工展开，目前交易表现零星，价格暂稳运行，短期维持震荡。红枣：春节期间，中上游流通市场基本处于停滞状态；河北崔尔庄2月3日逐步恢复，棚区出摊商户零星，价格较节前持平，超特10.70-12.00元/公斤，特级8.80-10.00元/公斤，一级8.00-8.80元/公斤，二级7.00-7.60元/公斤，三级6.20-6.60元/公斤，一般货余货较多的持货商出货心态积极；广东如意坊市场临近年底下游按需拿货走货速度一般，预计2月7日（正月初十）正常启市，在途车辆较多，关注出摊后价格变化；总体来看，春节假日效应、促消费政策支持下，旅游、电影、零售餐饮等消费需求增加，经过春节旺季消费支持下，节后下游将存一定补货需求，但总体库存压力仍存，元宵节过后进入淡季，反弹仍考虑逢高空，关注销区市场到货情况及下游补货力度。 / 纸浆/ 2025年春节期间，国内进口纸浆价格呈现平稳的态势，2月3日山东地区银星针叶浆报盘参考价6600元/吨，较节前持稳；PPPC数据12月全球纸浆库存减少2天至46天；海外市场浆厂针叶浆和阔叶浆2月份报价均进一步上调40-60美元/吨；芬兰UPM的纸浆部门出现短期罢工；美国1月ISM制造业指数为50.9，预期49.8，前值49.3，自2022年10月以来首次进入扩张区间；当地时间2月1日，在美国宣布对加拿大和墨西哥输美产品加征25%的关税后，加拿大总理特鲁多表示，加拿大将对价值1550亿加元的美国商品征收25%的关税，随后美暂停对加拿大加征关税至少30天；整体来看，纸浆供应端存在一定利多，需求端节后国内有一定补库需求，短期偏强。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货02-05 09:05
大连商品交易所2025-01-27豆油仓单日报
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/分库昨日仓单量今日仓单量增减豆油天津京粮 1,200 1,200 0 豆油天津达孚 1,600 1,600 0 豆油东莞达孚 1,350 1,350 0 豆油金光食品 950 950 0 豆油连云港益海 500 500 0 豆油天津嘉里 2,500 2,500 0 豆油天津九三 1,497 1,497 0 豆油天津邦基 600 600 0 豆油惠禹粮油 2,080 2,080 0 豆油小计 12,277 12,277 0 总计 12,277 12,277 0
99qh01-27 15:23

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