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大连商品交易所2025-02-27豆油仓单日报

/分库昨日仓单量今日仓单量增减豆油天津京粮 500 500 0 豆油天津达孚 1,285 1,285 0 豆油东莞达孚 1,350 1,350 0 豆油金光食品 970 970 0 豆油连云港益海 500 500 0 豆油天津嘉里 2,500 2,500 0 豆油天津九三 196 196 0 豆油惠禹粮油 2,080 2,080 0 豆油小计 9,381 9,381 0 总计 9,381 9,381 0

99qh02-27 15:23

【农产品早评】纸浆：外盘报价上涨，成交一般

叙事。尽管如此，由于棕榈油的价格相较于豆油更高，印度以及其他南亚国家正面临着寻找替代油脂的压力。这种需求转变导致了棕榈油在食用消费领域的减少。鉴于这种供需关系的紧张，预计棕榈油的价格在未来一段时间内仍将保持强势。豆油：夜盘豆油05上涨0.18%，收盘7904元/吨，日盘下跌0.38%，收盘7890元/吨。供给端：预计巴西的大豆产量将实现显著增长，使得原本就处于供应宽松状态的大豆市场格局得以维持。关注美国农业论坛对于美豆面积的预测，市场预期美豆面积将减少。需求端：豆油价格比棕榈油便宜，有利于豆油的消费。观点：在当前的市场环境下，油脂板块整体呈现出较为强劲的走势，这种偏强的格局为豆油价格提供了有力的支撑。目前，大豆市场供应相对宽松，库存水平较高，这限制了豆油价格的上涨空间。菜油：夜盘菜油05上涨0.58%，收盘8775元/吨，日盘菜油05下跌0.23%，收盘8724元/吨。供给端：美国继续对加拿大征收关税，加拿大出口至美国的菜油预计将减少，多余的菜油将增加全球菜油供应。需求端：春节之后，油脂需求进入淡季。菜油-豆油价差偏低有利于菜油消费。观点：在国内，菜油的库存水平目前处于较高状态，市场面临一定的去库存压力。地缘政治风险往往导致市场对未来供应的不确定性增加，预计在这些因素的共同作用下，菜油价格将在底部区域进行震荡调整，短期内可能难以出现大幅度的波动。 ‍ 豆菜粕豆粕：夜盘豆粕05合约上涨0，日盘豆粕05合约下跌0.89%，收盘2886元/吨。现货基差，广东664（-4），江苏694（-4），山东754（-4），天津824（6）。供给端：根据最新的市场分析报告，预计巴西的大豆产量将会有所增加，这将对全球大豆市场产生重要影响，使得全球大豆供应格局继续保持宽松状态。与此同时，国内市场近期大豆到港的数量相对较少，这导致了豆粕现货供应出现一定程度的紧张。这种供应紧张的状况可能会对豆粕价格产生一定的支撑作用。观点：尽管全球大豆市场宽松，市场对远期豆粕价格普遍看空，但近期现货供应紧张支撑了期货价格。豆粕市场将保持近端强势远端偏弱，价格将在底部震荡。市场关注巴西大豆收割和美国播种情况，这两者将影响豆粕价格。巴西收割和美国播种顺利可能使豆粕价格进一步下行。短期内豆粕价格走势将受这两个因素影响。菜粕：夜盘菜粕05下跌0.55%，收盘2541元/吨，日盘菜粕05下跌0.74%，收盘2555元/吨。现货基差，华东-35（-11），福建85（-11），广东-5（-21），广西-5（-31）。供给端：国内菜粕库存量目前处于历史同期的高位水平。这一现象表明，尽管菜粕作为重要的饲料原料之一，在养殖业中有着广泛的应用，但当前市场上的供应量远远超过了需求量。这种供大于求的状况导致了菜粕库存的积压，从而给整个行业带来了显著的去库存压力。需求端：一季度是水产养殖淡季，对菜粕需求偏弱。观点：当前国内菜粕库存水平处于较高状态，这主要是由于水产养殖业进入了一个季节性的需求淡季。在这样的市场环境下，预计菜粕价格将会在底部区域进行偏弱的震荡走势。苹果苹果：山东产区行情平稳，主流成交价格维持稳定，客商采购偏谨慎，冷库成交热度降低，成交量减少，部分果农货好货要价较高，低质量货源多数愿意顺价出货；陕西冷库货源主流成交价格维持稳定，冷库果农货比较少，要价偏高，客商采购积极性一般，拿货谨慎，冷库成交量比之前下降；近期市场到货较为稳定，市场拿货整体不快，低价货源走货为主，二三级批发商维持按需拿货；部分客商节后补货逐渐完成，冷库出货速度逐渐放缓，销区表现一般，产销区略出现倒挂情况，短期偏弱震荡，关注03合约交割和现货消费端的情况。红枣红枣：河北崔尔庄市场好货价格暂稳，停车区到货以等外为主，购销氛围活跃，部分用于粗加工，部分货源入库；广东如意坊市场到货2车，到货一级9.30元/公斤，二级8.00-8.30元/公斤，客商按需拿货，成交清淡；短期下游有一定补货需求，期现商进场采购，期现价差有所收敛，总体库存压力仍存，需求端进入淡季，反弹仍考虑逢高空，关注下游补货力度。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星6600元/吨（0），俄针6000元/吨（0）；阔叶浆现货小幅下跌，金鱼4800元/吨（-50）；针阔叶浆价差1800元/吨（-50），市场偏弱调整；白卡纸下游客户采购积极性不高，需求增长不快及后期有新项目计划投产；生活用纸三八妇女节社会订单需求增多，北方地区中小纸企开工率较高，积极交付订单；文化用纸市场采购情绪仍不高，成交整体改善有限；整体来看，节后国内纸浆和成品纸累库边际放缓，短期维持震荡，关注宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货02-27 09:06

大连商品交易所2025-02-26豆油仓单日报

/分库昨日仓单量今日仓单量增减豆油天津京粮 500 500 0 豆油天津达孚 1,285 1,285 0 豆油东莞达孚 1,350 1,350 0 豆油金光食品 970 970 0 豆油连云港益海 500 500 0 豆油天津嘉里 2,500 2,500 0 豆油天津九三 216 196 -20 豆油惠禹粮油 2,080 2,080 0 豆油小计 9,401 9,381 -20 总计 9,401 9,381 -20

99qh02-26 15:22

【农产品早评】美国如期推进加墨关税，美豆走弱

同期，主要由于棕榈油价格过高，转而寻求豆油葵油等替代油脂。观点：东南亚产地偏紧的叙事仍然主导市场，但是需要印度等南亚国家在棕榈油价格比豆油贵的现实先寻求替代油脂，因此造成食用消费减少。预计棕榈油价格仍然偏强。豆油：夜盘豆油05下跌0.61%，收盘7872元/吨，日盘豆油05下跌0.58%，收盘7920元/吨。现货基差，福建730（-6），广东590（-6），江苏440（-36），山东440（-36），天津410（-36）。美国如期推进对加拿大和墨西哥关税，计划于3月4日实施，对加拿大加征关税将减少菜油供给，增加美豆油消费，利空菜油利多豆油。供给端：全球大豆在巴西增产的预期下，仍然维持供应宽松的格局。国内随着进口大豆增加，预计后期大豆供应紧张缓解。需求端：豆油价格比棕榈油便宜，有利于豆油的消费。观点：油脂板块偏强的格局对豆油价格有支撑，同时大豆宽松的基本面限制了豆油的涨幅。预计价格维持底部震荡。菜油：夜盘菜油05下跌0.73%，收盘8680元/吨，日盘菜油05合约下跌0.91%，收盘8744元/吨。供给端：截止上周，国内菜油库存环比增加5.67%，库存处于历史同期偏高水平。国际来看，全球菜籽结转库存同比下降。需求端：春节之后，油脂需求进入淡季。菜油-豆油价差偏低有利于菜油消费。观点：国内菜油库存偏高，仍然有去库存压力。底部支撑来自于油脂板块偏强以及地缘政治风险带来的溢价。预计菜油在底部震荡。市场消息： 1. MPOA: 预计在2月1日至20日期间，马来西亚的棕榈油产量下降5.78%。 2. 马来西亚ITS出口数据揭示：2025年2月1日至25日累计出口量为90万吨，较上月同期减少2.7%。 3. 据Mysteel调研显示，截至2025年02月21日，全国重点地区豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量为201.32万吨，较上周增加5.18万吨，涨幅2.64%；同比去年同期上涨7.75万吨，涨幅4.00%。 4. Mysteel数据显示，截止至2025年2月21日（第8周），华东地区主要油厂菜油商业库存约52.15万吨，环比上周增加2.80万吨，环比增加5.67%。 5. 据Mysteel调研显示，截至2025年2月21日（第8周），全国重点地区棕榈油商业库存43.03万吨，环比上周减少1.27万吨，减幅2.87%；同比去年65.935万吨减少22.91万吨，减幅34.74%。 6. 据Mysteel调研显示，截至2025年2月21日，全国重点地区豆油商业库存92.88万吨，环比上周增加3.51万吨，增幅3.93%。同比增加1.58万吨，涨幅1.73%。豆菜粕豆粕：夜盘豆粕05下跌1.44%，收盘2870元/吨，日盘豆粕05合约上涨0.24%，收盘2912元/吨。现货基差，广东668（-7），江苏698（-27），山东758（-37），天津818（-87）。美国如期推进对加拿大和墨西哥关税，计划于3月4日实施，墨西哥是美豆粕和玉米的主要出口国之一，市场担忧出口受影响，CBOT玉米和大豆下跌。供给端：市场预测巴西大豆产量增加，全球大豆维持宽松格局。国内近端大豆到港偏少，豆粕现货供应偏紧。据外媒，中国计划释放200万吨储备大豆给压榨厂，此举将增加国内豆粕供给，缓解国内豆粕紧张态势。观点：全球大豆宽松的格局没有改变，远期对豆粕价格偏空看待。近端由于现货偏紧对期货价格有支撑。预计仍然维持近强远弱格局，豆粕在底部震荡等待巴西收割压力释放以及美国新年度播种。菜粕：夜盘菜粕05下跌0.74%，收盘2555元/吨，日盘菜粕05合约下跌0.5%，收盘2574元/吨。现货基差，华东-24（-37），福建96（-17），广东16（-17），广西26（-7）。供给端：国内菜粕库存历史同期高位，但是周度环比减少7.31万吨，压力边际改善。需求端：一季度是水产养殖淡季，对菜粕需求偏弱。观点：国内菜粕库存偏高，水产养殖处于季节性需求淡季，预计菜粕在底部偏弱震荡，需要关注加拿大反倾销调查的结果以及风险。市场消息： 1. 据Mysteel调研数据显示，其中大豆库存501.42万吨，较上周减少45.43万吨，减幅8.31%，同比去年减少54.32万吨，减幅9.77%。 2. 据Mysteel调研数据显示，豆粕库存49.88万吨，较上周增加6.49万吨，增幅14.96%，同比去年减少5.68万吨，减幅10.22%。 3. 据Mysteel调研数据显示：截至2025年第7周，沿海油厂菜粕库存为3.55万吨，较上周减少1.30万吨；华东地区菜粕库存50.57万吨，较上周减少4.11万吨；华南地区菜粕库存为9.5万吨，较上周减少1.90万吨；全国主要地区菜粕库存总计63.62万吨，较上周减少7.31万吨。 4. 据Mysteel调研显示，截至2月21日，沿海地区主要油厂菜籽库存41.1万吨，环比上周减少1.3万吨。 5. 据AgRual，巴西大豆收获进度完成39%，去年同期40%。苹果苹果：山东产区行情平稳，进入销售淡季之后，近期客商减少采购量，已经采购的货源继续包装发市场；陕西冷库货源主流成交价格维持稳定，客商采购偏谨慎，近期产地冷库果农货要价偏高，客商接受程度有限，成交量有所减少；近期市场到货较为稳定，中转库入库较多，市场拿货整体不快，低价货源走货为主，二三级批发商维持按需拿货；部分客商节后补货逐渐完成，冷库出货速度也逐渐放缓，销区表现一般，产销区略出现倒挂情况，短期偏弱震荡，关注03合约交割和现货消费端的情况。红枣红枣：河北崔尔庄市场好货价格稳硬，停车区到货以等外为主，购销氛围活跃，部分用于粗加工，部分货源入库；广东如意坊市场到货5车，到货一级9.30元/公斤，二级8.00-8.30元/公斤，根据质量不同价格不一，早市成交1车左右；短期下游有一定补货需求，期现商继续进场采购，期现价差收敛，总体库存压力仍存，需求端进入淡季，反弹仍考虑逢高空，关注下游补货力度。纸浆纸浆：Arauco 3月报价: 银星$825(+10)，明星$610(+20)，金星$690(0)；昨日国内针叶浆现货稳定，银星6600元/吨（0），俄针6000元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4850元/吨（0）；针阔叶浆价差1750元/吨（0），市场整体持稳，外盘报涨对现货市场提振有限；白卡纸停机纸厂复工复产压力大，大厂维护协议客户走货为主，部分下月保持涨价态度；生活用纸三八妇女节社会订单需求增多，纸企出货表现不错，头部纸企有3月份新涨价函公布；文化用纸阶段货源供应压力不大，成本面支撑坚挺，工厂多积极向下游落实涨价计划；整体来看，节后国内纸浆和成品纸累库边际放缓，短期维持震荡，关注宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货02-26 09:06

我国豆业发展步伐加快

一直在大豆产业深耕，对利用大豆、豆粕、豆油等期货、期权工具来保障豆农、种植大户、农业合作社、农场的收益，助力产业企业规避风险稳经营及乡村振兴十分熟悉。据唐启军介绍，当前大多数大豆种植大户、贸易商、油厂、饲料加工与养殖企业使用起了大豆期货工具，有利于大豆全产业链经营风险的降低，可以让产业在发展的过程中避免出现“大起大落”的现象，让产业发展更具有韧性和活力。记者与部分大豆产业企业负责人交流时还了解到，大家对中央一号文件首次提出的 “农业新质生产力” 概念等十分关注，普遍认为这将为大豆产业发展提供强大科技支撑，如大豆育种的加速推进、大豆种植与收割的智能化等。此外，市场预计我国重要的大豆产区还将迎来全产业链高质量发展的好时机，产业企业换代升级也将加快，后期大豆产业上下游将紧密衔接，实现从大豆种植到加工、销售的一体化发展。来源：期货日报网

期货日报网02-26 09:00

外围风险增加棕榈油难以独善其身

生物柴油掺混目标的美好愿景宣告破灭。豆油市场，巴西国家能源委员会决定自3月起将生物柴油强制混合比例维持在14%，而不是按之前预期的提高至15%，市场乐观预期再度降温。菜籽油市场，如果特朗普政府从3月4日起征收关税，而加拿大采取报复措施，那么油菜籽基本面支撑将不复存在。但由于政策风险依然较大，ICE油菜籽期价仍将面临大幅波动风险。可见，随着三大油脂政策风险上升，生物柴油消费预期降温，国际油脂市场动荡风险将明显放大。棕榈油产量增加出口下滑美国农业部2月月度供需报告显示，2024/2025年度全球植物油产量同比增加567万吨，至2.274亿吨，其中豆油和棕榈油产量上调，菜籽油产量下调。美国农业部预计2024/2025年度豆油产量同比上调345万吨，至6625万吨，主要豆油生产国中国、美国、巴西、阿根廷豆油产量无一例外出现上调。2024/2025年度全球棕榈油产量同比上调327万吨，至7953万吨。在整体产量上调的背景下，无论是印尼还是马来西亚，棕榈油出口下滑已是不争的事实。船运调查机构ITS的数据显示，1月印尼棕榈油出口量为152.5万吨，环比下降20%。其中毛棕榈油出口量为25200吨，24度精炼棕榈油出口量为609692吨，33度精炼棕榈油出口量为272916吨。从主要出口目的地来看，1月印尼对印度和中国的棕榈油出口量均出现显著下降。这意味着生物柴油消费成为影响棕榈油价格的重中之重，一旦生物柴油消费不及预期，棕榈油价格很难从产量增长和出口下滑的弱势基本面获得支撑，届时棕榈油期价强势格局将面临被瓦解的风险。从主要进口国的情况来看，欧盟数据显示，2024/2025年度迄今，欧盟棕榈油进口数量下降至178万吨，同比下降21%。截至2025年2月16日，2024/2025年度欧盟从印尼进口棕榈油57万吨，同比下降18.6%；欧盟从马来西亚进口棕榈油40万吨，同比下降30%。印度炼油协会2月11日公布的数据显示，2024年11月至2025年1月期间，印度进口棕榈油数量大幅萎缩至161.7万吨，2025年1月棕榈油进口量仅为27.5万吨，同比下降65%，创13年新低。由于棕榈油相对豆油和葵花籽油出现溢价，棕榈油价格的竞争力减弱，同时印度国内精炼利润亏损，促使印度加工商转向采购更具有价格竞争力的南美豆油。虽然印度炼油协会表示印度2024/2025年度食用油进口量将稳定在1600万吨，但印度2024/2025年度进口棕榈油数量将下降至750万吨的5年最低水平，削减的棕榈油份额将会被豆油和葵花籽油取代。预计印度2024/2025年度豆油进口量将同比增加100万~150万吨，至450万~500万吨，葵花籽油进口量将突破去年的350万吨，再创历史新高。国内进口棕榈油积极性不高国内市场，2024年全年国内棕榈油进口量同比下降34.8%，虽然印尼仍是中国棕榈油的主要进口来源国，但进口棕榈油数量还是出现断崖式下降，并且这种趋势在2025年1月并未出现改善。主要是因为棕榈油价格高企令国内进口利润持续倒挂，限制了贸易商的进口积极性。截至2月25日，马来西亚3月船期24度棕榈油的进口完税成本10213元/吨，相比之下，国内广东地区24度棕榈油现货报价10110元/吨，进口亏损103元/吨。由于进口利润小幅倒挂，国内进口棕榈油的买船积极性不高。从国内的到港预期来看，自2024年11月进口棕榈油到港数量激增至26.4万吨，近3个月棕榈油进口到港量呈现明显下滑趋势，2025年2月棕榈油到港量预估仅为11万吨。截至2月18日，国内港口棕榈油库存43.8万吨，整体延续下降趋势，为2024年7月份以来最低，并接近2022年同期低点，国内棕榈油供应偏紧格局并未改观。但在国内棕榈油价格偏高的背景下，市场需求仍是以刚需为主。豆油对棕榈油的替代消费最大化后很难有增量预期。在淡季消费保持刚需的背景下，国内库存低位格局仍将延续。关注后续进口利润窗口期能否开启，从而补充国内棕榈油供应。整体来看，在近期国际油脂市场政策风险上升背景下，国内市场情绪面临回落。作为此前领涨油脂板块的明星品种，随着棕榈油期价的回落，整个油脂板块的支撑也将明显减弱。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网02-26 09:00

大连商品交易所2025-02-25豆油仓单日报

/分库昨日仓单量今日仓单量增减豆油天津京粮 500 500 0 豆油天津达孚 1,285 1,285 0 豆油东莞达孚 1,350 1,350 0 豆油金光食品 370 970 600 豆油连云港益海 500 500 0 豆油天津嘉里 2,500 2,500 0 豆油天津九三 216 216 0 豆油惠禹粮油 2,080 2,080 0 豆油小计 8,801 9,401 600 总计 8,801 9,401 600

99qh02-25 15:21

能化今日表现低迷-2025年2月24日申银万国期货每日收盘评论

。【油脂】油脂：今日棕菜震荡收跌，豆油震荡收涨，马棕二月产量有所恢复，而出口量放缓在前期有所压制棕榈油价格。根据SGS公布数据显示马来西亚2月1-15日棕榈油出口量减少21.48%。但是考虑到二月工作日较少，实际产量恢复幅度预计有限；同时斋月备货将给需求端带来明显提振。在产地库存偏低的情况下，供需偏紧仍将给棕榈油价格提供支撑。消息层面印尼能源部官员表示政府正在进行技术研究，计划于2026年实施B50生物柴油计划；市场传闻印尼3月可能限制棕榈油出口。短期原油大幅下跌影响油脂表现受到拖累，油脂预计短期震荡运行为主。【豆菜粕】蛋白粕：今日豆菜粕期价震荡走弱。24/25年度加拿大油菜籽出口量为567.21万吨，较上一年度同期的303.12万吨增加87.1%。加拿大油菜籽出口数据提振加菜籽表现，因此国内菜粕价格跟随上行。同时随着天气逐渐转暖，水产养殖需求将有所提振，菜粕供需改善提振菜粕价格。2月27日美国即将发布新年度种植展望，由于受到利润较差影响25/26年度美豆种植面积有下降预期。此外，阿根廷天气扰动仍存，南美大豆产量担忧以及新季美国大豆种植面积预期继续推升美豆期价。在国内进口大豆供应偏紧的背景下，预计短期豆粕或高位震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC偏弱运行，04合约收于1823.7点，下跌9.79%。盘后公布的SCFIS欧线为1684.40点，环比下跌11.25%，对应于02.17-02.23期间的离港结算价，低于市场预期。EC2502合约交割，交割结算价为1978.4点。进入3月提涨兑现期后，随着马士基带头降价以及地中海和达飞的跟降，市场情绪降温，同时连续两期SCFIS欧线低于预期，盘面估值回调。以最新主力2504合约收盘价测算的话，对应市场估值在大柜2800美金左右，已较此前中性预期回调200美金，盘中HMM也跟降，出现迄今最大降幅，将3月起大柜报价调降700美金至3500美金，短期可能在兑现期船司跟降的影响下，盘面相对偏弱，不排除季节性淡季影响下的超跌。中期来看将面临淡切旺的节点，按照往年季节性的规律，或可关注06和08合约的低多机会。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货02-25 09:08

【农产品早评】苹果：销售转入淡季，客商补货放缓

A预计一季度印度采购棕榈油数量首次低于豆油和葵油。现货基差下跌，天津770（-72），山东920（-122），江苏580（-122），广东730（-72）。供给端：东南亚产地还是位于季节性产量偏低时期，产地没有供应压力。需求端：利多来自于东南亚和印度斋月备货对消费有一定支撑。但是值得关注的是，原油价格下跌，对生物柴油的影响以及豆棕价差倒挂对消费的限制。观点：短期来看棕榈油供需偏紧的态势没有改变，需要关注原油下跌在生物柴油端的影响，以及棕榈油长期比豆油贵对消费的抑制。建议不宜追高，可以等待回调充分做多。菜油：夜盘菜油05上涨0.12%，收盘8835元/吨，日盘菜油05合约下跌0.17%，收盘8824元/吨。供给端：国内现货库存偏高，有去库存压力。加拿大菜籽反倾销还未出结果，对进口菜籽有影响。需求端：菜油-豆油价差偏低，有利于菜油的消费。观点：利空来自于现货库存偏高，有去库存压力，菜油表现在三大油脂里面偏弱。地缘政治风险溢价对价格有底部支撑，预计在底部震荡等待库存进一步去化。豆油：夜盘豆油下跌0.03%，收盘7964元日/吨，盘豆油05合约上涨0.43%，收盘7966元/吨。豆油现货基差，福建736（8），广东596（-2），江苏476（-2），山东476（18），天津446（58）。供给端：近月大豆到港偏紧，对豆油价格有一定支撑。远月来看，随着巴西大豆收获加快，到港增加，远期供应增加。原料端，USDA预计全球大豆维持增产增库存的宽松格局。需求端：豆油-棕榈油价差偏低，棕榈油比豆油贵有利于豆油的食用消费。观点：大豆宽松的叙事市场反映较为充分，没有新的利空因素驱动，同时虽然油脂板块在棕榈油的带动下整体偏强，但是豆油自身缺乏向上的驱动。预计豆油在底部震荡，等待美国播种季节的到来。市场消息： 1. SPPOMA预测马来棕榈油2月前20日产量环比提高8.57% 2. SGS预计，马来西亚在2月1日至20日期间的棕榈油出口量将达到591,791吨，相较于上月同期的645,600吨，预计下降8.33%。 3. 据外电报道，两位政府官员于周五透露，印度可能将在未来六个月内第二次上调植物油进口关税。此举旨在援助数以万计的油籽农民，以缓解国内油籽价格急剧下跌所带来的困境。 4. 据SEA，印度一季度首次出现棕榈油进口数量低于豆油和葵油。豆菜粕豆粕：夜盘豆粕上涨0.14%，收盘2929元/吨，日盘豆粕05合约下跌1.36%。现货基差，广东675（-30），江苏725（-10），山东795（-10），天津905（0）。供给端：近端由于到港大豆偏少影响，现货偏紧。但是巴西丰产预期没有改变，预计随着后期大豆到港增加，大豆供应偏紧的态势得到改善。需求端：下游饲料厂库存偏低，有补库存需求。观点：现货仍然偏强，但是随着后期大豆到港增加，预计大豆库存将增加，大豆供应紧张缓解。预计豆粕在底部震荡等待美国播种季节的到来。菜粕：夜盘菜粕05上涨0.15%，收盘2592元/吨，日盘菜粕05合约下跌1.3%。菜粕基差，华东13（34），福建113（-6），广东33（-6），广西33（-6）。供给端：国内菜粕库存偏高，菜粕有去库存压力。全球来看，2024-25菜籽年度结转库存降低。需求端：一季度是水产养殖淡季，菜粕需求偏弱。观点：菜粕现货供大于求，对价格形成利空。利多支撑来自于地缘政治风险溢价。预计菜粕在底部震荡。市场消息： 1. PNA预测巴西大豆收获进度37.63%。 2. 市场预期2025年美国大豆种植面积8440万英亩，同比2025年下降270万英亩。苹果苹果：山东产区行情平稳，进入销售淡季之后，近期客商数量略有减少，客商采购偏谨慎，冷库成交量比之前减少；陕西冷库货源主流成交价格维持稳定，客商采购偏谨慎，近期产地冷库果农货要价偏高，客商接受程度有限，成交量有所减少；近期市场到货较为稳定，中转库入库较多，市场拿货整体不快，低价货源走货为主，二三级批发商维持按需拿货；部分客商节后补货逐渐完成，冷库出货速度也逐渐放缓，销区表现一般，短期震荡，关注03合约交割和现货消费端的情况。红枣红枣：河北崔尔庄市场红枣价格好货价格偏强，小幅上涨0.10元/公斤，停车区到货以等外为主，价格较上周上涨0.20-0.30元/斤，看货采购客商较多；广东如意坊市场到货3车，参考到货一级9.50元/公斤，二级8.00-8.30元/公斤，根据质量不同价格不一，早市成交少量；短期下游有一定补货需求，期现商继续进场采购，期现价差收敛，总体库存压力仍存，需求端进入淡季，反弹仍考虑逢高空，关注下游补货力度。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星6600元/吨（0），俄针6000元/吨（0）；阔叶浆现货小幅上涨，金鱼4850元/吨（+30）；针阔叶浆价差1750元/吨（-30），成交略有好转；白板纸部分市场迎来新一轮降价，白卡纸市场业者看淡后市，冷静观望；生活用纸社会订单增加，终端消费表现尚可，部分纸企成品纸涨价函较多；文化用纸阶段货源供应压力不大，成本面支撑坚挺，工厂多积极向下游落实涨价计划；整体来看，节后国内纸浆和成品纸累库边际放缓，短期维持震荡，关注宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货02-25 09:06

大连商品交易所2025-02-24豆油仓单日报

/分库昨日仓单量今日仓单量增减豆油天津京粮 500 500 0 豆油天津达孚 1,285 1,285 0 豆油东莞达孚 1,350 1,350 0 豆油金光食品 370 370 0 豆油连云港益海 500 500 0 豆油天津嘉里 2,500 2,500 0 豆油天津九三 216 216 0 豆油惠禹粮油 2,080 2,080 0 豆油小计 8,801 8,801 0 总计 8,801 8,801 0

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