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债市长端短线小幅反弹
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低了明年财政在“量”上大幅加码的概率。货币政策适度宽松的基调不变，且将“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，指向明年政策利率调降仍然可期。当然，除了将扩大内需提升到战略层面外，货币政策强调把“促进经济稳定增长、物价合理回升”作为重要考量，一定程度上强化了市场对通胀将温和修复的预期，进而对债市情绪形成压制。近期债市对宏观数据并未过多定价，宏观叙事由预期主导。市场普遍认为，内需、居民信贷等指标走弱是阶段性的，未来接续政策效果显现后，重新走强的概率较大，尤其是在中央经济工作会议明确强调“推动投资止跌回稳”，并把补足消费短板上升到国家战略层面的情况下。此外，年末机构行为在一定程度上放大了债市波动，尤其是长端。整体上，宽松基调不变，债市中短端面临的风险相对可控，但当前降息预期不强，中短端向上的空间也受限。对长端而言，2.3%的30年期国债收益率对配置盘已有一定吸引力，新老券利差偏高也对TL合约构成支撑。12月16日，TL主力合约CTD券收益率升至2.36%，与活跃券利差走扩至8个基点。操作上，短期内建议布局TL反弹行情，逢低轻仓试多。不过，需要注意，在潜在利空尚未出尽的情况下，TL反弹高度同样受限。（作者单位：银河期货）来源：期货日报网
期货日报网1小时前
黄金中长期仍有上涨空间
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的流动性提供者和美国国债固定买家。随着货币政策逐步正常化和政府债务持续增加推升长端利率，日本的全球廉价资金来源地优势将逐渐减弱。之前大量配置美国和海外债券的日本养老金、保险、大型银行等机构资金将逐步回流日本。这意味着，一方面，日本可能减少对美债的需求，与美国财政部大量发行新债的需求形成冲突；另一方面，流向美国股票市场、数字货币、大宗商品市场的廉价资金可能缩减。由于黄金和白银连续三年跑赢大市，2026年1月彭博商品指数进行年度权重再平衡时，黄金和白银的权重可能被调降，被动型基金将被迫进行“技术性抛售”，给白银和黄金市场带来一定压力。综上，中长期看，美联储降息和扩表预期、全球多国财政政策宽松预期，以及地缘政治风险难解和多国央行持续购金将对黄金价格形成支撑。短期需警惕日元“套息交易”阶段性逆转、彭博商品指数再平衡等利空因素。（作者单位：宏源期货）来源：期货日报网
期货日报网昨天10:10
2026年上半年国际油价或震荡筑底
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业资本开支、主要产油国供应风险、美联储货币政策 2025年6月下旬以来，国际油价持续走弱。其中，布伦特原油价格从79美元/桶一线下行至59美元/桶附近，累计下跌26%。供应增加叠加需求疲弱，共同推动国际油价震荡下行。目前国际油价偏低，2026年有望筑底。 [国际油价走势偏弱] 2024年12月中旬，美联储降息25个基点，叠加美国对伊朗和俄罗斯实施制裁，布伦特原油价格在70美元/桶一线启动涨势，2025年1月中旬升至82美元/桶附近。随后，受美国制造业PMI走弱和宽松的供应格局影响，布伦特原油价格持续下跌。2025年4月，美国总统特朗普发动“关税战”，国际油价大幅下行。OPEC+在4月会议上宣布连续3个月实施41.1万桶/日的增产计划，这意味着OPEC+着手重新夺回原油市场份额。在7月和8月会议上，OPEC+分别宣布下月增产54.8万桶/日和54.7万桶/日。在9月会议上，OPEC+宣布逐步退出此前165万桶/日的额外自愿减产。在9月和10月会议上，OPEC+分别宣布下月增产13.7万桶/日。宽松的供应格局是2025年原油价格与铜价大幅背离的一个重要原因。另外，需求疲软，难以支持OPEC+增产。 10月以来，国际油价走势震荡偏弱，原因有三点：第一，OPEC+增产，供应增加。2025年11月，OPEC原油产量为2848万桶/日，较3月份的2677万桶/日增加了171万桶/日。OPEC+逐步退出自愿减产。第二，俄罗斯原油供应增加。2025年10月，特朗普称计划加大对俄罗斯原油的制裁力度，市场预期此举可能影响约200万桶/日的俄罗斯原油供应，布伦特原油价格在10月中旬一度上涨10%。实际上，美国加大制裁力度对俄罗斯原油出口未有明显影响。2025年12月初，俄罗斯总统普京访问印度时，质疑美国限制印度购买俄罗斯原油的合理性。处于工业化进程中的印度大概率不会放弃购买俄罗斯原油，普京在访问中推进俄印能源合作也是顺水推舟。此外，俄罗斯原油折价令国际油价弱势加剧。12月5日，俄罗斯乌拉尔原油价格较布伦特原油价格低大约25美元/桶，为2023年以来最大幅度折价。这一折价现象，显示出俄罗斯原油在被制裁与需求偏弱的背景下，不得不主动降价寻求市场。图为上海原油期货价格走势第三，北半球需求偏弱，短期对原油价格难以形成有效提振。除了OPEC+供应增加的影响外，需求端也难以对油价形成有效提振。11月，美国石油产品表观需求同比增速为-0.3%。另外，中国原油需求表现也比较平淡。10月，山东地炼开工率在53%左右，低于往年同期。2025年1—11月，中国累计进口原油5.2亿吨，同比增长3.2%。上海原油期货合约形成了近月贴水的Contango结构，预计这一结构将贯穿2026年上半年，压制原油价格的反弹空间。 [关注三方面因素] 从供需格局来看，2026年上半年，原油市场将被供过于求的氛围笼罩。后市重点关注以下因素：首先，上游资本开支减少，可能对原油价格形成支撑。 12月16日，布伦特原油价格跌破60美元/桶，已经触及部分页岩油企业的成本线。鉴于美国页岩油企业可能减少资本开支，预计油价在页岩油企业成本线以下运行的时间不会很长。 2011—2014年，国际油价持续处于100美元/桶以上。当中东国家因高油价而“富得流油”时，美国发动了“页岩油革命”，快速增加的资本开支使美国原油产量快速上升。2014年，沙特开启价格战，国际油价暴跌，美国页岩油企业损失惨重。2020年，受疫情影响，市场一度出现负油价现象，当年约70%的美国小页岩油企业倒闭，产能快速出清。2022年，俄乌冲突爆发令布伦特原油价格一度触及139美元/桶的高位，但未能刺激美国页岩油企业大幅增加资本开支。其次，委内瑞拉、俄罗斯、伊朗依然是重要的供应风险来源。 2025年，美国持续向委内瑞拉施压，意在攫取委内瑞拉重质原油，以缓解美国通胀压力。今年，委内瑞拉原油出口量在80万～90万桶/日。如果美国对委内瑞拉加大制裁力度，包括完全限制委内瑞拉出口原油，可能推动原油价格上涨3～5美元/桶。反之，如果美国和委内瑞拉的关系缓和，可能提振委内瑞拉原油出口，或对宽松的原油供应格局造成进一步冲击。俄罗斯方面，2022年以来，西方制裁对俄罗斯原油出口的影响有限。俄罗斯财政压力较大，可能进一步加大出口原油的折价幅度，对国际油价形成压制。伊朗方面，伊朗有雄心勃勃的原油产量增加计划，原计划到2027年产量增加到530万桶/日。在2025年6月以伊冲突的背景下，伊朗原油产量提升计划被搁置。以伊冲突使原油价格一度大幅反弹，未来依然需要关注中东地缘风险。最后，美联储降息拉升美国需求与通胀，可能对原油价格形成提振。 2026年，特朗普将任命新的美联储主席，目前热门人选是白宫经济顾问哈塞特。在近期的发言中，哈塞特称“只要美国通胀低于4%，美联储就依然还有降息空间”。种种迹象表明，美联储并不担心美国通胀反弹，并且依然有推进降息的计划。2025年，美联储已经完成连续3次降息，将美国联邦基金利率从4.25%～4.5%降低至3.5%～3.75%。回顾1960年以来的历史，一般可以在美联储降息周期后半程对商品进行多头配置。目前，美国“AI革命”推动投资与生产回升，美联储降息周期可能进入后半程，降息预期推升美国通胀，在通胀较为顽固的背景下，国际油价难以持续大幅下跌。 [后市展望] 展望2026年，国际油价有望在上半年震荡筑底，下半年需求旺季阶段可能出现反弹行情，布伦特原油价格中枢在64美元/桶附近。图为布伦特原油期货价格走势以上判断基于线性外推与经验法则，而原油价格波动往往是非线性的。对交易者而言，比现实分析和情景分析更重要的，是做好应对与风险管控。（作者单位：国泰君安期货）来源：期货日报网
期货日报网昨天09:15
AI泡沫担忧升温美股波动率上升
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未有迹象证明美国经济会陷入衰退，美联储货币政策宽松预期令美股表现抗跌。美股的风险点在于AI对商业生态的变革能否兑现，以及上游原材料价格上涨是否可以向下游传导。美股估值偏高 11月以来，全球科技股出现明显调整，主要源于对AI泡沫的担忧，美股表现尤为突出。以英伟达为例，在10月29日创下212美元/股的历史新高后，股价持续调整，11月累计下跌12.6%。此外，在6周内，数据中心服务商CoreWeave市值蒸发330亿美元，跌幅超60%，凸显出市场对AI泡沫的担忧正从资本开支延迟蔓延至整个产业链。图为英伟达股价走势美股当前的表现可能类似于2022年，当时美股估值同样偏高，市场波动率大幅攀升，长端利率大幅攀升，10年期美债收益率一度升至4%以上，对美股形成显著压制。由于看不到科技投入带来的商业转化和利润兑现，科技股出现“杀估值”式的大调整，而长端利率攀升令市场波动加剧。以英伟达为例，2022年其股价一度下跌70%，直到2022年11月30日ChatGPT推出后才止跌。此外，市场对AI产业疯狂押注，叠加英伟达的CUDA技术在AI上游领域形成垄断优势，促使投资者加杠杆布局。极低波动率与极高确定性的叠加，使得市场风险过度集中，最终导致高估值的美股科技股一度大规模去杠杆，出现为期1年左右的大幅调整。当前，美国短端利率因美联储持续降息而下降，长端利率因市场对通胀的担忧和对美国经济增长的乐观预期而高位徘徊。在市场对AI泡沫担忧加剧的背景下，一旦长端利率再度攀升，短端利率受降息压制，美债收益率曲线可能趋陡，从而引发科技股估值调整。图为10年期与3年期美债利差和纳斯达克指数对比就业市场走弱可能对美股形成支撑按照正常逻辑，就业市场走弱意味着美国经济减速，从而导致上市公司营收减少，美股会出现下跌。虽然就业市场走弱，但美国经济总体上没有出现衰退迹象，宽松的货币政策和扩张性的财政政策对美国经济形成支撑。就业市场走弱反而刺激了市场对美联储进一步放松货币政策的预期。目前，市场真正关心的问题在于美联储能否在2026年继续降息，如果美国短端利率和长端利率均下行，短期美股“杀估值”的风险将减弱。数据显示，美国劳动力市场呈现放缓迹象。美国11月非农就业人口增加6.4万人，好于市场预期的5万人。然而，10月就业人数减少10.5万人，降幅明显超出市场预期。此外，8月和9月新增就业人数较修正前合计减少3.3万人。失业率方面，美国11月失业率升至4.6%，高于9月的4.4%，也略高于预期的4.5%，为2021年10月以来最高，进一步印证了美国就业增长动能正在减弱。就业数据疲软令市场对美联储进一步降息的预期增强。如果美联储2026年1月暂停降息，可能对美股上行不利。美联储下一次降息的门槛将变高：一是通胀依旧顽固，并未向美联储2%的目标收敛；二是美联储对2026年美国经济增长的预估相对乐观，降息必要性下降；三是美联储的政策利率已经低于限制性利率。 AI泡沫是否破灭存在不确定性当前，从估值角度来看，英伟达等科技股的市盈率（PE）已经非常高。回顾2000年美股互联网泡沫破灭的历史，美股AI泡沫破灭需要满足两个条件：一是美联储转向紧缩的货币政策，二是科技未能转化为商业应用和企业业绩。美联储货币政策仍处于宽松周期，即使暂停降息，也不意味着会马上加息。另外，美联储启动短期国债购买，12月将增加400亿美元的短期国库券购买。AI泡沫是否破灭取决于AI应用的落地情况。如果AI商业应用落地，意味着AI企业上游大规模投资不会是纯债务，而是一类资产，有望实现利润的兑现。反之，AI上游资本支出的坏账风险将传导至全市场，利率曲线整体下行与美股高波动形成共振，美国经济衰退风险将全面释放。综合来看，市场对AI泡沫的担忧引发美股调整。不过，11月疲软的就业数据推升了市场对美联储明年1月降息的预期，对美股形成支撑。中期来看，AI泡沫是否破灭取决于美联储货币政策路径和AI应用的落地情况。在当前的货币政策环境下，虽然尚未观察到大规模去杠杆引发的系统性风险，但市场波动性明显上升。面对海外资产价格波动的加剧，机构与个人投资者日益重视风险管理。通过微型E-迷你股指期货（Micro E-mini Futures）等工具，投资者可以实现对冲操作，从而更有效地管理美股头寸的波动风险。（作者单位：华闻期货）来源：期货日报网
期货日报网昨天09:15
资金增配科技板块意愿有望提升
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施“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”。会议强调，要“推动投资止跌回稳”“适当增加中央预算内投资规模”“优化实施‘两重’项目”，并“加快新型能源体系建设”，预计广义基建投资将保持较快增长。会议提出，要“优化‘两新’政策实施”，并“扩大绿电应用”，制造业投资增速有望进一步被提振。此外，随着“深入提振消费专项行动”的推进，加之城乡居民增收计划逐步落地，消费增速亦有望边际改善。资本市场改革持续深化随着“十五五”规划建议的公布和中央经济工作会议的召开，资本市场改革持续深化。12月15日，证监会明确资本市场“十五五”重点改革方向，包括开展新一轮公司治理专项行动，引导优质公司持续加大分红回购力度；大力发展权益类公募基金，推动指数化投资高质量发展；启动实施深化创业板改革，加快科创板“1+6”改革举措落地；强化逆周期跨周期调节，健全长效化稳市机制；继续重拳惩治财务造假、内幕交易、市场操纵、挪用侵占私募基金财产等证券期货违法违规行为等。 12月5日，国家金融监管总局调整了保险公司相关业务的风险因子。其中，持仓时间超过3年的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股的风险因子从0.3下调至0.27；持仓时间超过两年的科创板上市普通股的风险因子从0.4下调至0.36，降幅均为10%。截至2025年三季度末，保险资金前三季度的股票账面余额为3.62万亿元，较去年年末增加1.19万亿元，增幅近50%，其中第三季度增加5524元。若加上证券投资基金，保险资金的核心权益资产近5.6万亿元。保险资金风险因子的下调，有助于缓解资本占用压力、增强险资配置权益的意愿，助力A股“慢牛”长行。 A股核心指数完成样本调整 12月15日，深证成指、创业板指、深证100、创业板50等深市核心指数正式实施样本股定期调整。此前，上证系列指数和中证系列指数已于12月12日完成调整。本轮调整几乎覆盖A股全部核心宽基指数，显著强化了新质生产力的属性。中证指数有限公司官网显示，截至12月15日，沪深300、中证500、中证1000指数调整后，科创板及创业板样本合计权重分别达到21.94%、28.34%和36.83%，科技创新属性进一步增强。大量被动资金（跟踪特定市场指数的资金）紧密跟踪这些指数，预计将带动超千亿元规模的被动资金再配置，其会自动增持新纳入的高成长性科技与先进制造企业。此举有助于引导中长期资金流向国家战略支持的新兴产业、强化资本市场服务科技创新和经济高质量发展。综合来看，随着“十五五”规划建议的发布和中央经济工作会议的召开，稳增长增量政策有望陆续落地，从而推动经济延续回升向好势头。同时，资本市场改革持续深入，有利于中长期资金入市。另外，A股核心指数样本调整后，指数科技创新属性进一步增强，带动被动资金增配科技板块，从而利多IC、IM。（作者单位：福能期货）来源：期货日报网
期货日报网12-17 09:15
跨年行情启动铜价易涨难跌
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继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，坚持“双碳”引领推动全面绿色转型。综合来看，短期现货需求受到抑制，铜价上涨趋势出现波折，但考虑到铜矿供应紧张，精铜生产放缓，供应端压力减轻，而在全球新型电力系统建设提速背景下，铜需求增长可期，2026年铜市有望小幅去库。美国关税预期将持续“虹吸”全球铜库存，从而将造成非美地区出现铜库存结构性短缺。基本面支撑较强，叠加全球流动性宽松提供偏多宏观氛围，中期继续看涨。（作者单位：建信期货）来源：期货日报网
期货日报网12-16 10:06
长短端债市走势分化
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面，中央经济工作会议要求实施适度宽松的货币政策，灵活运用降准降息工具，保持流动性充裕，加上隔夜利率跌破1.3%，市场宽松预期增强，支撑短端国债期货价格企稳。外部不确定因素较多 11月工业生产延续稳定增长态势，规模以上工业增加值同比增长4.8%，较10月回落0.1个百分点；社会消费品零售总额同比增长1.3%，较10月回落1.6个百分点。1—11月固定资产投资同比下降2.6%，降幅较前值扩大0.9个百分点。其中，房地产投资同比下降15.9%，降幅继续扩大；基建投资同比下降1.1%；制造业投资持续增长1.9%，成为稳投资的核心支撑。总体呈“地产继续下行、新动能逆势突围”的结构性特征，扣除房地产后投资实现正增长，印证经济转型期投资动能的重构。房地产方面，除投资同比继续下滑外，1—11月房地产开发资金累计同比下降11.9%，商品房销售面积累计同比下降7.8%，销售额累计同比下降11.1%，降幅均继续扩大。一线城市二手住宅销售价格环比下降1.1%。总体看，经济运行平稳，但外部不稳定不确定因素较多，国内有效需求不足，经济运行面临一定挑战。社会融资规模维持高位 11月，虽然居民新增贷款减少，表外融资额处于低位，但政府债券融资显著回升，企业债券和表外融资额均处于高位，带动社会融资规模达到24885亿元，社会融资存量同比增速在8.5%，与上月持平，托底经济作用显著。居民、企业和非银金融机构存款均有所减少，财政存款由正转负，导致当月新增人民币存款同比减少，M2增速降至8%，较上月回落0.2个百分点。M1同比增速为4.9%，较上月回落1.3个百分点，但仍处于相对高位，显示资金活化程度较高。降准降息仍可期待 12月中央政治局会议指出明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，加大逆周期和跨周期调节力度；中央经济工作会议要求实施更加积极的财政政策，保持适度赤字规模，实施适度宽松的货币政策，灵活运用降准降息工具，“宽货币”政策出台预期增强。上周，央行公开市场货币投放6685亿元，回笼6638亿元，净投放47亿元。昨日，央行通过7天期逆回购操作净投放86亿元，同时开展6000亿元6个月期买断式逆回购操作，为连续第四个月加量续作。隔夜Shibor下行0.5BP，报1.274%，创2023年8月以来新低，市场资金面保持宽松。海外长债收益率攀升 12月12日，美联储将利率下调25BP，至3.5%~3.75%，并宣布30天内购买400亿美元短期国债扩表。市场预期其2026年1月会暂停降息，受通胀黏性影响，后续即便降息，空间也十分有限。从美联储点阵图上看，维持2026年降息一次（25BP）的预期，预测2026年利率中值为3.4%。11月以来，2年期美债收益率自3.6%回落8BP，至3.52%，而30年期美债收益率自4.67%回升18BP，至4.85%，长短端利率走势分化。 12月1日，日本央行释放明确加息信号。11月以来，2年期日本国债收益率自0.928%上行至1.07%，30年期日本国债收益率自3.068%上行至3.309%。由于日本超低利率环境维持多年，全球有大量的借入日元投资高收益资产的套息交易，而日元升值和利率回升可能触发大规模平仓，导致新兴市场货币、高收益债券等资产承压，我国长债市场也会受到一定影响。展望后市，当前外部不确定性仍存，即将落地的基金销售新规也会影响国债期货价格。数据方面，国内出口和工业生产保持高位，制造业PMI回升，消费增速回落，投资降幅扩大，需求仍不足，居民消费信心仍待提升，物价处于低位。预计央行将保持支持性货币政策，降准降息仍有空间，市场资金面维持合理充裕，为“十五五”时期经济稳定增长和金融市场稳定营造适宜的货币金融环境，对短端国债期货市场有一定支撑。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网
期货日报网12-16 10:06
短期Shibor持续走低
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待提振，经济恢复结构性失衡仍较为严重。货币政策导向方面，价格型货币工具对经济刺激的效果减弱，维持低利率环境仍然是市场的一致性预期。（作者单位：国信期货）来源：期货日报网
期货日报网12-16 10:05
A股“春季躁动”行情可期
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“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量”，说明政策依然重视物价和名义GDP，明年平减指数的回升斜率将是重要观测指标。从具体手段看，“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”的表述略超预期，这意味着降准降息仍是政策工具选项；“引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域”表明，政策发力的顺序是先总量目标再结构目标。货币政策方面，本次会议整体延续央行三季度货币政策报告的积极表述，相比2024年“适度宽松适时降准降息”的表述，2025年提出“继续保持适度宽松，灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，强化了宽松信号，同时，货币政策强调灵活高效，以及多种政策工具的运用，意味着包括降准降息在内的各类政策的落地节奏可能较快。本次会议新增“把促进经济增长、物价合理回升作为货币政策重要考量”，表明货币政策不仅聚焦流动性，还兼顾经济增长与通胀修复，“宽货币”的持续性更强。财政政策方面，2024年明确提出“提高财政赤字率，确保财政政策持续用力、更加给力”，财政发力扩张的信号较明显。本次会议表示“保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，加强财政科学管理，优化财政支出结构”，“必要”二字可能在一定程度上反映政策考量，即便财政力度进一步扩张，也大概率呈现温和扩张状态，而非大规模扩张。 “十五五”规划建议已包含“实施城乡居民增收计划，有效增加低收入群体收入”的政策方向。中央经济工作会议指出“制定实施城乡居民增收计划”，这意味着明年要进入启动环节，“以收入促消费”是“十五五”期间政策的关键思路之一。优化“两新”政策意味着明年“两新”政策不再是“加力扩围”的总量加码，而是调整补贴产品的结构和方式。房地产销售、投资、价格的调整是2025年经济的约束因素之一，“着力稳定房地产市场”意味着稳地产依然是2026年宏观经济政策的重要组成部分。“积极稳妥化解重点领域风险”的定位意味着政策会以推动风险化解为目标。“因城施策控增量、去库存、优供给”意味着政策侧重点是在销售端，而不是在投资端。从当前政策节奏看，2026年将延续“宽财政+宽货币”的主基调。货币政策方面，降准降息仍有空间，预计2026年降准50BP，降息10BP，上半年适度加力，通过长期流动性工具维持资金面宽松。同时，结构性工具将聚焦科技金融、绿色金融、普惠金融等重点领域，提升政策的精准性。整体看，政策信号未明显超预期，短期A股市场没有突破震荡区间的动力。但中期看，明年盈利端可关注“通胀回升+实际增长稳健”带来的名义增速提升逻辑，估值端可关注实际利率下行，以及居民和中长期机构资金入市带来的增量流动性推动的估值扩张逻辑。节奏方面，明年一季度存在一定的政策博弈空间，因此笔者认为，当前市场的调整可能是较好的布局“春季躁动”行情的机会。（作者单位：海通期货）来源：期货日报网
期货日报网12-16 10:05
期债保持高位震荡格局
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国债的配置需求仍然偏强。国内适度宽松的货币政策基调不变，国债期货下方支撑强劲。在这种情况下，国债期货仍将处于高位震荡走势之中。中国经济企稳回升，但挑战仍存。作为经济领先指标之一，11月制造业PMI为49.2%，较10月上升0.2个百分点，但已连续8个月位于荣枯线之下。制造业PMI指数小幅回升，表明市场信心有所改善。同时，制造业PMI指数仍处于荣枯线之下，市场引导的需求收缩仍比较突出，经济仍有下行压力。从分项数据来看，随着房地产行业的调整，投资增速放缓；中美贸易摩擦缓和，出口有所恢复；内需增长仍面临挑战。在这种情况下，市场对国债等固定收益资产的配置需求偏强。近期，国内通胀有回升的迹象。国家统计局公布的数据显示，11月国内PPI同比增速为-2.2%，CPI同比增速为0.7%，为近21个月的新高。短期来看，此轮通胀的回升，主要是由于食品价格特别是蔬菜价格反弹带来的驱动，具有一定的结构性和季节性特征。后市重点关注国内通胀回升是否具有持续性，进而是否会压制国债价格。中央经济工作会议指出，要继续实施适度宽松的货币政策，这为明年的货币政策定了基调。目前，国内1年期LPR为3%，5年期LPR为3.5%，处于历史低值。国内大型金融机构的存款准备金率为9%，中小型金融机构的存款准备金率为6%。考虑到过低的存款准备金率不利于控制风险，预计国内降准空间有限。在这种情况下，预计国内市场利率将维持在低位。这决定了国债收益率不会过高，国债价格向下空间有限。综上所述，中期多空因素交织，国债期货仍将维持高位震荡走势，短期受市场情绪等因素影响，或小幅承压。（作者单位：弘毅物产）来源：期货日报网
期货日报网12-15 09:35

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