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原油跌超2% 金属普涨 沪镍涨1.44% 伦铝涨2.73%【隔夜行情】
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煤跌0.34%,焦炭涨1.65%,螺纹
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矿石涨1.30%左右,热卷涨1.05%,不锈钢涨0.22%。 沪金、银分别跌0.02%、涨1.60%。COMEX黄金、白银分别涨0.19%、2.24%。 截至8月20日08:25分行情 宏观面 国内方面: 国家金融监督管理总局发布关于健全人身保险产品定价机制的通知,建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制。参考5年期以上贷款市场报价利率(LPR)、5年定期存款基准利率、10年期国债到期收益率等长期利率,确定预定利率基准值,由保险业协会发布。挂钩及动态调整机制应当报金融监管总局。达到触发条件后,各公司按照市场化原则,及时调整产品定价。(财联社) 美元方面: 隔夜,美元指数跌0.51%。市场等待美联储主席鲍威尔本周晚些时候在杰克森霍尔研讨会上发表讲话。在此之前几乎没有什么数据可以转移人们的注意力。高利率可能将结束,鲍威尔周五发表讲话时或将提供更多有关放松政策的信息。最近几天美联储决策者的发言已经为鲍威尔在杰克森霍尔的讲话奠定了基础。 接受调查的经济学家中的微弱多数表示,他们预计美联储将在今年剩余的三次会议上每次降息25个基点,比上个月的预测多一次,而且不太可能出现经济衰退。(文华财经) 数据方面: 今日关注中国至8月20日一年期贷款市场报价利率,德国7月PPI月率,瑞士7月贸易帐,欧元区6月季调后经常帐、欧元区7月CPI年率终值、欧元区7月CPI月率,加拿大7月CPI月率等数据。(金十数据) 原油方面: 隔夜,美油、布油分别跌2.29%、2.45%,因中东和谈成功的前景降低了供应风险等影响。 周一公布的一份初步调查显示,上周美国原油和汽油库存预计下滑,馏分油库存可能增加。五家受访机构平均预估,截至8月16日当周,美国原油库存料减少290万桶;汽油库存可能减少约40万桶;包括柴油和取暖油的馏分油库存预计增加20万桶;炼厂产能利用率预计增加0.2个百分点。 美国石油协会(API)将于北京时间周三4:30公布行业版库存周报,美国能源信息署(EIA)将于周三22:30公布官方库存报告。(文华财经) 来源:SMM
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SMM上海有色网
11-01 23:00
8月19日SMM金属现货价格|铜价|铝价|铅价|锌价|锡价|镍价|
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|稀土
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来源:SMM
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SMM上海有色网
11-01 23:00
【黑色早评】铁水产量回落,双焦震荡偏弱
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,中信特钢38.36亿元排在第二,华菱
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17.71亿元位列第三。从营业收入来看,宝钢股份、华菱
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营收超千亿元。 3.2024年第二季度,欧盟的管材产量同比放缓至1.6%,而第一季度为-4.4%。从长远来看,随着欧盟加速向液化天然气运输过渡以满足能源需求,减少对管道天然气的依赖,石油和天然气行业对大型焊接管道的需求预计不会显著改善。另一方面,在地缘政治高度不确定性和全球经济前景不佳的情况下,预计油气行业对管道产品的需求不会增加。预计建筑业也不会增加对管材的消耗,而汽车和机械制造行业的需求仍将相对较高。根据EUROFER的预测,2024年欧盟的表观
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消费量预计将比2023年下降1.8%,至1.27亿吨。到2025年,预计将以3.8%的年增长率复苏。 4.本周,唐山主要仓库及港口同口径钢坯库存124.43万吨,周环比减少2.1万吨。 5.中国汽车工业协会:不认同欧盟对华电动汽车反补贴调查终裁结果,这一终裁结果不客观,对中国汽车企业极其不公平。 6.31日全国建材成交再度转差,市场交投氛围依然清淡,刚需少,投机几无,全天整体成交量较前一日小幅回落。 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。 在这个研究平台上,我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究,传统数据和高科技结合,致广大而尽精微,用买方的态度去分析问题,真理至上,关注细节,策略导向。 中国拥有全世界最全面的工业体系,产业链上下游完整,各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国,我们有着产业研究最肥沃的土壤;深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。 中国的期货市场正趋于专业化和机构化,我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。 我们关于商品研究提升的三点结论: 第一是要提高研究效率:要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局:利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神:以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。
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混沌天成期货
11-01 09:06
【黑色早评】北方多地启动重污染天气预警,黑链偏弱震荡
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周环比上升0.13个百分点。 4.欧洲
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机构Eurofer近日发布的第四季度经济报告显示,预计2024年欧盟
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消费将无法复苏,整体消费量或将下降1.8%,与之前预测的1.4%的增长相反,此情况的出现主要是因为
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消费行业的产出出现超预期下降。报告同时指出,2025年消费有望增长3.8%,但仍低于疫情前水平。此外,报告还提到,2024年
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消费行业的产出前景恶化,预计产量下降2.7%,与之前的预测下降1.6%同样背道而驰;而2025年的产出预计有望增长1.6%,但也已经低于此前预测的2.3%。 5.交通运输部:前三季度,完成交通固定资产投资2.7万亿元。其中,公路、水运投资分别完成1.9万亿元和1576亿元。 6.30日全国建材成交依然偏弱,南方相对好于北方,低价刚需部分成交,投机不活跃,全天整体成交量较前一日有小幅回升。 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。 在这个研究平台上,我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究,传统数据和高科技结合,致广大而尽精微,用买方的态度去分析问题,真理至上,关注细节,策略导向。 中国拥有全世界最全面的工业体系,产业链上下游完整,各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国,我们有着产业研究最肥沃的土壤;深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。 中国的期货市场正趋于专业化和机构化,我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。 我们关于商品研究提升的三点结论: 第一是要提高研究效率:要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局:利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神:以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。
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混沌天成期货
10-31 09:05
【有色早评】氧化铝高位震荡
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足市场需求,其中大部分用于出口。(我的
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网) 不锈钢 不锈钢 2024.10.30 一、市场观点 昨日不锈钢指数收盘价下跌98至137673元/吨,跌幅0.86%;无锡现货基差升水+110至430元/吨;主力合约持仓-9906手至102991手;仓单数量+304至103597吨。 原料端,镍铁厂第二轮挺价动作后,镍铁价格企稳,昨日SMM高镍生铁指数+3.11至1027.35元/镍点,不锈钢成本存在较强支撑。 供应端,目前国内尚未出现不锈钢大量停产减产的迹象,新项目逐步推进,不锈钢供应压力维持。 需求端,四季度国内基建项目开工提升,不锈钢需求有改善预期。 现货市场下游企业仍多以观望态度为主,不锈钢价格震荡下行。 整体而言,由于镍铁的挺价,当前价格下不锈钢利润情况较差,且下游有在政策刺激下回暖的预期,短期可能会出现反弹的驱动,但不锈钢基本面仍维持过剩格局,价格回升会带来产能进一步释放,供应压力令反弹空间非常有限。策略上等待反弹布空的机会。 二、消息与数据 1、【唐荣不锈钢调高11月盘价,每公吨涨3000新台币】据台媒2024年10月29日消息,中国台湾地区不锈钢上游厂唐荣通知用户,为反应原料成本、电费及汇率等因素下,本公司11月份产品售价,304冷热轧产品调涨3000新台币/吨;316L附价则维持平盘。唐荣表示,价格上涨是为了反映原材料成本上涨、电价上涨和汇率等因素。(51不锈钢) 碳酸锂 碳酸锂 2024.10.30 一、市场观点 昨日碳酸锂指数下跌1354至74808元/吨,降幅1.78%;交易所仓单数量+130至44345吨;主力合约持仓量-1239至224862手;电池级碳酸锂现货价格+500元/吨至73500元/吨,工业级碳酸锂现货价格+500元/吨至72000元/吨;港口锂辉石远期现货报价维持760美元/吨。 供应端,近日葡萄牙能源公司宣布推迟公布碳酸锂项目决定,这反映出目前价格下,部分项目选择推迟投产的倾向。不过整体而言,由于未来几年预计仍有低成本资源项目不断投产,以及前期投产产能爬坡的影响,碳酸锂供应压力仍较大。 需求端,目前公布投产的固态电池为储能系统使用,还不具备在新能源汽车动力系统使用的条件,碳酸锂需求端无显著改变,维持前期增长预期。 整体而言,近年及未来几年海内外大量产能的投产,碳酸锂供给增速大于需求增速。碳酸锂供需维持过剩格局。预计碳酸锂维持偏弱震荡的趋势。短期内,碳酸锂价格因下游的采购需求出现反弹,但反弹的空间受现货库存的压制,持续性则要跟踪下游需求能否维持,策略上仍建议逢高布空为主。 二、消息与数据 1、【京企全固态锂电池实现量产】北京企业纯锂新能源公司研发出了一款全固态锂电池并于近日投产。实现量产的这款锂电池里不含一滴液体,是真正的全固态电池。纯锂新能源副总经理周林路说,这种固态电芯能在近100摄氏度高温下正常安全使用,300摄氏度高温下无燃烧起火。据介绍,这款固态锂电池循环次数可以达到几千次,因此还具备高效、长寿命、低成本等优势,可应用于储能、两轮的电动自行车电池等领域。目前,纯锂新能源的量产产线目标产能为200兆瓦时,相当于能同时给20万辆两轮车充电,待满产后每天可生产上千支固态锂电池。(北京日报) 2、【Sayona表示NAL已接近稳定状态】Sayona Mining董事总经理兼首席执行官Lucas Dow报告称,魁北克北美锂业(NAL)的团队在本季度表现强劲,精矿产量创下历史新高,安全绩效显著提高。NAL在9月季度生产了创纪录的52141吨锂辉石精矿,使该公司有望实现19万至21万吨的全年目标。NAL正在接近稳态运行。(MINING.COM) 3、【中国有色金属工业协会:前三季度我国碳酸锂进口量同比增长48.7%】中国有色金属工业协会10月29日通报三季度有色金属工业经济运行情况,前三季度,锂精矿进口实物量390万吨,同比增长24.8%;镍矿进口实物量为2908万吨,同比下降13.0%。新能源金属进出口量有所增长,其中,碳酸锂进口量16万吨,同比增长48.7%;未锻轧镍、工业硅分别出口8万吨、55万吨,均大幅增长。稀土出口量4.3万吨,同比增长6.4%。(证券时报) 4、【Galp推迟与Northvolt投资葡萄牙锂精炼厂的决定】外媒10月28日消息,葡萄牙能源公司Galp首席执行官Filipe Silva周一表示,在充满挑战的市场条件下,该公司并不急于做出在葡萄牙建造电池级锂精炼厂的最终投资决定(FID)。Galp与瑞典电池制造商Northvolt于2021年11月成立了一家50-50的合资企业,此前预计将在2024年底宣布FID。Galp周一早些时候报告称,第三季度调整后的核心利润下降了22%。然而,由于项目的复杂性和赠款资金的不确定性,该精炼厂计划于2026年初开始商业运营,目前正面临延误,而由于中国供应过剩,锂价格一直很低。(上海金属网) 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。 在这个研究平台上,我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究,传统数据和高科技结合,致广大而尽精微,用买方的态度去分析问题,真理至上,关注细节,策略导向。 中国拥有全世界最全面的工业体系,产业链上下游完整,各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国,我们有着产业研究最肥沃的土壤;深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。 中国的期货市场正趋于专业化和机构化,我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。 我们关于商品研究提升的三点结论: 第一是要提高研究效率:要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局:利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神:以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。
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混沌天成期货
10-30 09:05
【黑色早评】国内宏观政策预期回暖,黑链走势略偏强
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4年10月28日——淡水河谷与中国重要
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企业晋南
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集团宣布建立合作伙伴关系,将在阿曼苏哈尔港口和自贸区建立铁矿石选矿厂。这一先进设施初期投资超过6亿美元,将为所在地区的球团和压块生产提供优质铁矿石,这是通过直接还原路线生产低碳钢产品的关键。苏哈尔选矿厂计划于2027年年中投产,每年将处理1800万吨铁矿石,生产1260万吨高品位精矿。淡水河谷将投资2.27亿美元用于连接选矿厂与所在地区的团块生产设施。晋南将投资约4亿美元用于建设、拥有并运营选矿厂。 5.10月29日铁矿石远期市场交投氛围尚可,平台上有两笔成交,麦克粉以60.6%计价97.00成交;BRBF以62%计价104.10成交。矿山私下议标有SFHT和金布巴粉;其中金布巴粉以11月-6.2截标,SFHT以17.5%的折扣截标。二级市场上卖家出货积极性尚可,报价稳中偏强;买家询货情绪一般,主要集中BHP折扣货物。港口现货市场活跃度一般,主流品种价格上涨5元左右。 双焦 双焦 一、市场点评 中长期矛盾:房地产市场持续弱势,地方政府专项债发行缓慢,基建需求偏弱,虽然制造业和出口偏强,但仍难支撑国内需求,钢材整体供需过剩,市场走势类似2015年的情况。焦煤产量持续恢复,整体供给增加,但需求较弱,供需过剩,中长期偏空。 当前矛盾:宏观政策影响很大,市场情绪不稳,黑色波动较大,建议观望,关注后市政府会议。 观点:震荡。 二、消息与数据 1.截至10月26日,甘其毛都口岸累积通关过货量超3220万吨,已完成全年过货量目标的80.5%;策克口岸累计通关过货量达2003.89万吨,同比增长46.35%,预计2024年策克口岸通关量将突破2200万吨,2024年全年蒙古国进口炼焦煤或将突破6000万吨,同比涨幅超12%。 2.汾渭信息冶金部10月29日重点关注:焦炭市场暂稳运行,随着山东河北地区解除环保预警,区域内焦企陆续开始复产,焦炭产量稳中有增。需求方面,近日在宏观利好预期带动下成材价格连续上涨,钢厂利润走扩,生产积极性较好,铁水产量稳步回升,对原料刚需较强,除个别库存偏高的钢厂外,多数钢厂维持按需采购,控量现象暂不明显,多数焦企出货仍较为顺畅,库存压力有所缓解。整体来看,目前焦炭处于供需双增状态,钢价连续上涨对原料有一定支撑作用。焦煤方面,炼焦煤市场稳中偏弱运行,由于库存压力显现,昨日部分高价资源价格继续下调,山西、陕西和内蒙等地炼焦煤价格继续下跌20-50元/吨。不过随着宏观预期走强,市场悲观情绪有所修复,近两日部分贸易商开始进场拿货,市场整体成交好转,个别竞拍价格出现上涨,后期需关注焦炭价格变化情况和宏观走向。进口蒙煤方面,昨日期货盘面上涨,口岸市场情绪有所好转,市场询价增加,对贸易商心态有所提振,部分资源报价小幅上涨,目前蒙5原煤价格1160-1190元/吨左右。 钢 材 钢材 一、市场点评 供应端,上周钢联及找钢数据均显示钢材总产量有所上升,但钢谷数据显示钢材产量有所下降,而富宝废钢日耗也见顶回落3.8%,整体钢材供应增速有所放缓。进出口方面,昨日国内钢坯价格略有下降,独联体钢坯价格也有小幅回落,国外其它地区钢坯价格依然持稳,目前国内外钢坯价差略有扩大,国内钢坯仍有部分出口空间。 需求端,周一钢银城市钢材库存继续下降,各品种库存均有不同程度减量。上周机构数据均显示厂库上升、社库下降,钢联总库存小幅下降,找钢总库存小幅增加,钢谷建材库存增加但热卷库存降幅扩大,而各机构建材表需均有所下滑,但板材表需多有小幅回升。另据百年建筑调研,上周全国水泥出库量315.6万吨,环比下降3%,基建水泥直供量环比下降1.1%;混凝土发运量139.84万方,环比减少2.41%,样本建筑工地资金到位率环比继续上升0.66个百分点至64.2%,整体建材下游高频数据依然喜忧参半。昨日主席在党校开班式上的讲话再度强调要切实抓好后两个月的各项工作,努力实现全年经济社会发展目标任务,考虑到前期各部门政策已逐步进入落实,叠加市场传闻财政政策可能超预期,市场对国内宏观预期再度回暖。海外方面,近日美国经济数据表现强劲,软着陆预期增大,降息预期趋减,海外商品表现偏弱。进出口方面,昨日美欧钢价有部分回落,国外其他地区钢价持稳,近期国内外板卷价差有部分收窄,国内钢材出口空间趋减。 综合而言,当前钢材市场供应增速放缓,但需求表现分化,叠加市场对国内宏观政策预期再度回暖,短期钢价震荡略偏强运行。 二、消息及数据 1.省部级主要领导干部学习贯彻党的二十届三中全会精神专题研讨班29日上午在中央党校(国家行政学院)开班。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平在开班式上发表重要讲话强调,要把学习贯彻党的二十届三中全会精神不断引向深入,引导全党全国人民坚定改革信心,更好凝心聚力推动改革行稳致远。会上主席强调,各地区各部门要认真贯彻中央政治局会议确定的一系列重大举措把各项存量政策和增量政策落实到位打好组合拳,切实抓好后两个月的各项工作,努力实现全年经济社会发展目标任务。 2.财政部发布2024年9月地方政府债券发行和债务余额情况,2024年9月,全国发行新增债券11371亿元,其中一般债券1042亿元、专项债券10329亿元。 3.根据印度联合工厂委员会(JPC)的最新数据显示,印度在2024年4月至9月期间(印度2024年财年上半年)转为成品钢净进口国,进口量达474万吨,同比增长42.2%,而出口量为231万吨,同比下降35.9%。相比之下,2023年4月至9月期间,印度为净出口国,出口量为360万吨,进口量为333万吨。中国钢材的进口大幅增加引发了印度
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制造商对现货价格的担忧。2024年9月底,印度已对从中国进口的冷轧无取向电工钢(CRNO)启动反倾销调查。与此同时,成品钢出口主要因对欧洲出口减少而下滑,对意大利、比利时和西班牙的出口分别降至41万吨、27万吨和17万吨,同比下降43.5%、15.0%和39.9%。 4.乘联分会:9月皮卡市场销售4.5万辆,同比增长3%,环比增长17%,处于近5年的中位水平。今年1-9月的皮卡销量38.6万辆,实现同比增长2%。 5.10月21日-10月27日,10个重点城市新建商品房成交(签约)面积总计230.49万平方米,环比增长6.8%,同比下降9.4%。 6.29日全国建材成交转差,市场交投氛围弱,刚需采购也少,投机单边几无,全天整体成交量较前一日有明显回落。 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。 在这个研究平台上,我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究,传统数据和高科技结合,致广大而尽精微,用买方的态度去分析问题,真理至上,关注细节,策略导向。 中国拥有全世界最全面的工业体系,产业链上下游完整,各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国,我们有着产业研究最肥沃的土壤;深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。 中国的期货市场正趋于专业化和机构化,我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。 我们关于商品研究提升的三点结论: 第一是要提高研究效率:要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局:利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神:以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。
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10-30 09:05
【专题报告】如何交易特朗普2.0
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、铝和岸边集装箱起重机等领域。对于加税最为明显的电动车行业,其本身对中国依赖程度较低,影响较小;而电池和光伏等行业,中国企业通过近些年的高关税环境下,重新审视美国市场的战略,包括可能的价格调整、寻找合作伙伴或在美国建立生产基地以规避关税等。因此,此次的关税上调已经在市场预期以内,实质影响相对2016年相对减弱,而对于美国自身的影响更胜。 • 政治经济主张的变革性加强:这一轮的特朗普支持者有别于2016年,当时的支持者更多的局限于底层选民,而这一次的特朗普新添了很多新盟友(政治和商业背景人士),这也使得2.0的发展更具有规范性,这有可能为美国政治和经济带来一场较大的变革影响。 • 美国财政,债务规模和后续的通胀压力限制一定的财政支持:现阶段的美国财政和债务情况与2016年时期相差巨大,疫情期间的大放水,叠加上持续累积的债务,使得后续债券市场无法再次强力的吸收更进一步的新债发行,高债务水平匹配上高利率,叠加上后续的通胀压力限制了财政的发力。 总体而言,“Trump 2.0”宽财政政策叠加上强关税力度将一定程度上推升通胀水平,而现阶段美国财政和债务规模使得后期即便在减税的情况下对经济增长的推动作用可能小于通胀的上行速度,且随着移民政策的限制,劳动力增量将一定程度上影响劳动力市场平衡。我们认为特朗普当选且拿下两院的情况下,资产表现将存在一定分歧: 2.Trump 2.0下的资产趋势 • 美股 美股的盈利端将受到减税的带动而出现上行,从而形成利好。按照BOA推算,基于Trump上台后将企业税率由21%降至15%来测算将使得整体美股的EPS将上升4%,主要行业增在将体现在消费行业,通信行业和金融行业上。而相对而言,哈里斯对于企业税的提升(由21%上升至28%)将使得整体美股EPS下降4.7%。 整体而言,特朗普当选对于美股存在推动作用,但相对于上一轮的刺激力度有限。上一届任期时,特朗普减税政策有效提振美股盈利并吸引海外资金回流,但本轮受到美股走势已经抢跑企业利润,且减税规模在债务和赤字的影响下相对有限,更重要的是在海外美元流动性相对偏紧和对于政策预期已经发酵的环境下,大量海外资金回流的可能性弱于上一轮,受到关税和通胀影响,企业利润也存在一定的增长乏力。 • 美债 Trump 2.0如若如预期减税,加大财政支出,限制移民,全面对进口商品加征关税,这将在很大程度上增加了贸易和通胀不确定性,通胀预期将出现一定程度的走高;在财政赤字进一步扩大的情况下,美债供应端将使得美债持续承压;更重要的是美国经济的持续韧性使得美债配置需求减弱;通胀,美债供应和经济三大因素使得美债利率将继续维持在高位,长债利率将进一步承压甚至超越前期高值。 • 美元指数: 从货币端角度,通胀预期带来的降息预期回调将短期内支撑美元指数;从经济基本面角度,宽财政带来的经济提振将有可能短期推动美元指数;从避险角度,大选后的避险需求是另一个较为关键的支持因素。但长期而言,美元指数的上行空间有限,这源于长期角度的美元信用逻辑。 • 大宗商品: 工业品交易中美宏观环境的改善,中国方面,我们当前站在财政和货币的拐点,即使财政规模和发力方向当前暂有分歧,但需求端边际转暖的预期相对明确;美国方面,特朗普的政策主张下,激进的财政和减税政策将在短期带动美国经济的增长,商品将集中在需求改善以及再通胀的交易中。 贵金属作为特殊的大宗商品,黄金依旧是二次通胀的最佳配置,且避险情绪的推动将进一步推动其上行局势,更重要的其是更为宏观的美元信用和纸币信用体现最为明显的商品,其上行趋势并未停止,且特朗普上台后的美国后续政治经济生态体系的不确定性也为行情的加速形成推动。 • 中国资产: 特朗普交易对国内资产的影响主要体现在汇率、关税对出口的冲击和风险偏好三个方面。18年贸易战期间A股的大熊市导致市场普遍把特朗普交易和A股下跌画上等号,事实上当时是3方面的共振,而站在当下,我们认为各方面的风险都相对可控,特朗普交易对中国资产的冲击将只会是小级别的波动或是结构性的影响。 汇率方面,当前人民币贬值的压力相对可控。1)2018年中美货币周期错配,中国处在降息周期,而美国处在加息周期,中美利差走扩加剧了人民币贬值的压力,相比之下当前中美货币周期走向同步,美国开启降息周期后人民币汇率的压力显著缓解;2)相比23年至24年上半年,当前央行依然有较大的逆周期调节空间,即便后期美元指数大幅走强,人民币汇率也有望在7.3附近企稳,强美元对人民币的压力相对可控;3)中国政策的转向为经济增长的预期提供更多支持。 基本面方面,特朗普有多种机制选项推动对华关税落地,明年二季度或是关税落地的窗口,但相比2018年,我们认为当前美国对中国加征关税对出口形成的冲击在减弱。 2018年的关税导致美国从中国进口的商品显著回落,而墨西哥和越南替代了很多中国对美国的出口,成为了这轮“去中国化”的主要受益者。但产业链重构并没有让美国降低对中国产品的依赖,转而体现为转口贸易的形式,这点我们从中国的出口结构也可以验证:2018年以来中国对美国出口走弱,但对东南亚和拉美的出口快速提升,美国、拉美、东南亚总出口占比自2018年以来不减反增。 转口贸易将大幅缓冲关税所带来的影响。21年以来,上市公司进行海外建厂的企业数量相比2018年实现倍增,近几年相对成熟的海外建厂以及以越南、墨西哥转口和再加工为桥梁的新型产业链格局有望抵消一部分关税的影响。 另一方面,出口面临压力的情况下,财政有望发力,内需提振将对冲外需回落。从历史数据来看,出口承压的期间,广义财政往往提速,如果特朗普的关税政策落地,预计国内财政会积极面对,新闻发布会上财政部部长也曾表示中国仍有较大的举债空间,国债和地方债增发对内需的提振有望改善企业的盈利状况。 风险偏好方面,2018年中美贸易战带动市场去杠杆避险的情绪升温,期间两融余额持续回落,沪深300市盈率一度回落至-1倍标准差以下。但相比之下,当前我们面临不一样的状况: ① A股估值整体并不高,从市盈率、市净率、股债利差等多个角度来看,924以来的大涨仅带动沪深300估值修复到均值水平,相比2018年2倍标准差附近的估值水平,当前不存在大幅杀估值的风险。 ② 当前中美货币周期趋于同步,中美利差有望边际收窄,资本流出的压力较小。另外,股市当前的资金结构与2018年有显著区别, 2014年以来随着陆股通启动,大量外资配置中国资产,导致2018年外资对中国资产有显著的定价权,但反观当下,过去两年外资大量流出,国内的增量资金主要来自于汇金等GJD资金,A股受外部环境的影响正在减弱,这也是为什么今年以来在日元carry trade等外部波动加剧的宏观环境下,A股更多的在走独立行情。 ③ 当下没有金融去杠杆的风险。2017年发布资管新规,同期打击非标融资、影子银行,金融行业面临严峻的去杠杆压力,2017-2018年金融部门杠杆率大幅回落。反观当下,央行创设的互换便利(SFISF)是变相的鼓励金融机构以加杠杆的方式稳定股市吸引长期资本。 3.市场存在的主要分歧-隐藏风险 现阶段,美国整体经济环境仍然具备韧性,市场普遍预期离衰退仍有距离。不过,美债利率高位匹配上高企的美债规模,即使是在现阶段经济韧性的情况下仍存在一定的利空影响,经济风险性不容小觑,最终可能引发风险的主要因素可能包括金融市场流动性和房地产市场。 3.1金融流动性风险 3.1.1美联储流动性偏紧:美联储的缩表仍在持续,资产规模已经由此前的9万亿缩减至7万亿左右;同时负债端隔夜逆回购为主要的递减项,已经由高点的2.2万亿跌至2000亿美元;其次是银行准备金延续下行,银行准备金余额/商业银行总资产规模=13.6%,开始接近于安全界限;政府TGA账户有所回升,但后续财政端恐拉低账户规模。 3.1.2美国商业银行流动性偏紧:美国商业银行现金绝对规模和现金比例都出现下降趋势,小银行维持低位震荡,SOFR利率时常出现高于联邦利率上沿的情况,且短期流动性使用工具短期显著性增长,资产负债表中证券未计提损失逐步加深。 3.1.3离岸美元流动性收紧:日元贬值过快后,国际投机者继续日元美元套息交易。即使日央行保持政策不变,美日利差会随着美联储的降息周期打开而出现上行,从而收紧离岸美元流动性,现阶段,外汇波动率仍处于较高位置。 3.2房地产风险 美国房地产在持续放缓接近两年之后,随着此前的降息预期有所回转,但近期的市场波动再一次将风险集聚,而现阶段整体市场维持较为低迷的情况,特别是商业地产。伴随着空置率的上升,房屋销售的低迷,高利率的反复,居民的房屋负担能力尚未恢复,以及整体抵押贷款的违约率上升都是风险隐患的来源。根据市场预估,美国银行截至3季度持有的房屋抵押贷款损失高达7500亿美元,该值是全球金融危机损失额的7倍,鉴于银行持有的债券未计提损失也是历史新高,房地产风险的后续联动影响将牵动银行金融业,从而形成可能出现的黑天鹅事件。 4.总结 基于特朗普当前的政治主张,我们看多美股,但空间相对有限;看多美债利率,尤其是长端利率将维持高位;短期看多美元,但要警惕美元信用下行的风险。商品主要聚焦在中美同步宽财政下再通涨的交易线索,工业品方向上看多,但弹性依然要关注以中国为代表的全球主要经济体复苏预期;相比下黄金的做多逻辑更加顺畅,除了再通涨外,更有避险情绪的推动和美元信用回落的宏大叙事。 对于中国资产,市场的分歧较大,我们不否认关税对出口的影响客观存在,但当前相比2018年,内外部环境有显著区别: 1)2018年人民币对美元汇率一度贬值超10%,相比之下当前人民币汇率不具备大幅贬值的条件; 2)转口贸易将大幅缓冲关税所带来的影响,即便后续有针对海外中国企业的相关制裁,财政也有望加码提振内需; 3)从估值的角度,当前A股的整体估值并不高,不存在因风险偏好走弱而大幅杀估值的风险; 4)从资金面角度,货币周期同步的情况下,中美利差有望收窄;且外资的定价权在走弱,外部环境对A股的冲击有所减弱; 5)政策环境上,2018年国内资产面临严峻的金融去杠杆压力,但当前政策层对于金融业的重视得到显著改善。 因此,特朗普如若回归将不会改变A股市场短期运行方向,更多需关注对外需相关领域、重点产业、金融行业的结构性影响,没有全面杀估值的风险的话,股指回调的幅度相对有限。 除了在特朗普交易下对资产的判断外,我们还希望提示投资者一些在美元流动性和房地产市场上的潜在风险。以上的资产观点主要基于特朗普胜选并拿下两院的大概率情景,也是市场当前的主要交易方向,大选期间潜在的变化以及上任后政策的推进还有中国和其他非美国家对美国政策的反映还需进一步跟踪评估。 宏观组: 周蜜儿/高福江 F03107634 13120588222 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。 在这个研究平台上,我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究,传统数据和高科技结合,致广大而尽精微,用买方的态度去分析问题,真理至上,关注细节,策略导向。 中国拥有全世界最全面的工业体系,产业链上下游完整,各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国,我们有着产业研究最肥沃的土壤;深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。 中国的期货市场正趋于专业化和机构化,我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。 我们关于商品研究提升的三点结论: 第一是要提高研究效率:要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局:利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神:以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。
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混沌天成期货
10-30 09:05
期指 上行动能仍存
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金属等行业净利润表现较好,而建筑材料、
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、地产、国防军工等行业净利润降幅较大。 随着地产政策的优化调整,销售边际改善,预计地产、建筑材料及建筑装饰等行业盈利增速将止跌企稳。与此同时,随着化债推进及地产尾部风险减弱,银行及非银金融等板块利润增速料边际回升。8—9月地方专项债发行放量,加之9月基建相关财政支出增速回升,基建投资增速将边际提升,进而对
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等行业的盈利形成提振。前期大规模设备更新及消费品以旧换新政策加速落地,利好机械设备、家用电器等行业。此外,在科技创新及产业政策支持下,电子、通信行业盈利预计维持较快增速。 增量政策陆续出台 10月28日央行发布公告,从即日起启用公开市场买断式逆回购操作工具,操作对象为公开市场业务一级交易商,原则上每月开展一次操作,期限不超过1年。同时,央行表示,公开市场买断式逆回购采用固定数量、利率招标、多重价位中标,回购标的包括国债、地方政府债券、金融债券、公司信用类债券等。买断式回购与质押式回购不同,涉及标的债券所有权的转移,有助于增强央行调节债券供给的能力。同时,结合央行之前新创设证券、基金、保险互换便利工具,央行通过买断式回购能够增加证券、基金、保险互换便利工具的实施标的,有利于后续证券、基金、保险互换便利工具的扩容,进一步推动增量资金入市,对股市慢牛起到推动作用。 资本市场迎来重要时间窗口期 本周三季度美国实际GDP、PCE物价指数和非农就业等数据公布,为11月8日召开的美联储议息会议提供参考。如果PCE物价指数降幅不及预期、非农就业数据强劲,或令美联储大幅降息预期降温,进而促使美债收益率及美元指数高位偏强运行。美国大选11月5日开启,RCP显示特朗普的民调支持率高于哈里斯。由于特朗普政策组合具有一定通胀性,后续势必影响美联储降息节奏。国内11月上旬的重要会议预计释放增量稳增长政策信号,进而对冲美国大选和美联储降息对A股市场产生的利空效应。 综合来看,在高基数影响下,工业企业利润走弱,但三季度A股市场业绩改善,同时在稳增长政策“护航”下,A股市场盈利有望延续向好态势,期指上行动能仍存。(作者单位:福能期货) 来源:期货日报网
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期货日报网
10-30 08:31
沪钢 四季度上方空间有限
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要原因在于钢厂利润恢复。根据钢联统计,
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企业盈利率已从今年低点的1.3%增加到74.46%,创今年新高。螺纹钢产量恢复最快,周产量已从160.6万吨增加到251.15万吨,来到年内高点。短期内热卷产量变化不大,但随着热卷、螺纹钢价差走扩,叠加钢厂仍有一定的利润,自11月开始热卷供应增加预期仍存。 从季节性因素看,螺纹钢需求国庆假期前后见到高点,然后逐步回落,受天气因素影响,预计螺纹钢需求接下来会缓慢回落。热卷需求季节性特征不明显,不过自三季度开始,需求数据还是会比上半年再下一个台阶,在全球制造业PMI回落的情况下,热卷需求很难乐观。 从需求端来看,今年基建用钢低于预期。不过,随着国内多重利好政策的落地,国庆节过后,房地产市场销售出现了一定的改善。但是考虑到地产市场现在的政策定调是去库存和稳房价,对螺纹钢而言,需求其实没有增量预期,所以地产用钢下降趋势仍在。 出口方面,近两年出口是弥补钢材内需不足的一个重要方向,但全球制造业PMI持续回落,同时海外服务业PMI较好,衰退预期不强,导致海外降息节奏不会太快,制造业需求也会保持低位。从国内钢材出口来看,总体量超预期,但依然面临价格较低的问题。今年东南亚和欧洲国家持续对国内钢材展开反倾销调查,基于全球制造业需求下行的判断,钢材出口压力仍存。从基建、地产、出口、制造业指标数据来看,短期需求很难好转,加上天气因素影响,钢材需求同环比走弱压力仍存。 7—8月螺纹钢超季节性去库,伴随着近期产量创年内高点,螺纹钢已经开始累库,基本面也在逐步走弱。目前热卷市场高库存压力明显缓解,卷螺价差也处于高位,自11月开始,铁水会更多流向热卷,届时热卷基本面也面临边际转弱的压力。 整体上,随着国内利好政策的进一步释放,钢价短期仍存强支撑,价格很难跌到9月时的低点。但由于基本面压力仍存,预计四季度钢材上方空间受限。热卷价格高点可以参考出口价格,卷螺价差预计在150~200元/吨附近波动。 来源:期货日报网
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期货日报网
10-30 08:31
“金金”乐道,“油”然而降-2024年10月28日申银万国期货每日收盘评论
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油带来上涨驱动。菜系方面,加拿大对中国
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和铝产品征税25%关税正式落地,市场预期国内后期进口菜籽供应将减少,对远月菜油价格形成支撑。整体来看油脂利多驱动仍存,预计仍将偏强震荡为主。 【豆菜粕】 豆菜粕:今日豆菜粕震荡收涨。巴西方面,根据CONAB数据截至10月20日,巴西大豆播种率为17.6%,上周为9.1%,去年同期为28.4%。同时近期美豆收割进程也在持续推进,美国中西部地区天气整体干燥有利于收割工作的开展,根据usda发布的最新报告显示截至10月20日当周,美国大豆收割率为81%,前一周为67%,去年同期为72%,五年均值为67%。根据最新预测显示拉尼娜发生概率降低,巴西近期降雨改善也削弱了市场对于南美天气的担忧。短期在收割压力及南美降雨回归下,粕类价格仍将承压。但是由于南美大豆在播种初期,天气变化仍将给产量前景带来不确定性,叠加美豆跌至种植成本附近,美豆下方空间预计较为有限。 06 航运指数 【集运欧线】 集运欧线:周一EC盘中偏弱震荡,12合约收于3199.8点,收跌0.15%。盘后最新公布的SCFIS欧线为2207.87点,较上期小幅上涨0.1%,对应于第43周的离港结算价,自7月22日以来首次转涨。当下市场还是围绕11月及后续12月船司的挺价交易,12合约基本反映11月中上旬船司的提涨幅度,由于涨价并不一定代表能落地,需要需求端的装载率情况验证,盘面基本跟着多数船司的报价运行,且行且看,这也反映了在运价下行周期中,市场对于船司挺价落地的不确定性预期。当下,由于船司间报价分化,市场对于11月中下旬船司进一步挺价的预期存疑,后续盘面向上空间还是需要等待验证。 当日主要品种涨跌情况
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申银万国期货
10-29 09:08
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