期货持仓库存,实时行情,价格走势,股指期货持仓量,上海期货交易所,黄金期货,铜价格,钢铁锌价格,农产品期货

上海期货交易所2024年12月31日铅仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减铅单位: 吨上海国储天威 0 0 中储吴淞 0 0 中储大场 25 0 中储沪闵 0 0 国储临港 0 0 全胜物流曹安 1529 0 合计 1554 0 广东中储晟世 1832 0 八三O黄埔 176 0 合计 2008 0 江苏中储无锡 2594 -98 五矿无锡 5217 0 合计 7811 -98 浙江浙江田川 12421 -126 天津中储陆通 13378 -102 总计 37172 -326

99qh2024-12-31

【年报】锌：全球锌矿产量回升，供需小幅过剩

场预期，出现了非增反减的预期差。据国际铅锌小组（ILZSG）数据，全球锌精矿2024年1-10月产量970.5万吨，累计同比-4.5%，据SMM数据，中国锌精矿2024年1-11月产量322.3万吨，累计同比-5%。全球锌矿产量同比负增，远低于市场预期。我们分海外和国内的供应来看，海外矿山产量不及市场预期的原因是1、艾芬豪将Kipushi矿今年的锌产量指导值削减了一半，影响预期产量7万吨；2、秘鲁的Antamina矿山因品味下滑和改变矿洞开采顺序调低了产量，降低产量23万吨；3、俄罗斯Ozernoye锌矿将投产时间推迟，影响产量10万吨；4、部分矿山因为检修、罢工或突发性自然灾害带来减量，影响产量6万吨。海外合计影响产量46万吨。国内此前因火烧云投产对国内锌矿新增产量有较高预期，但实际在年中才开始贡献增量，叠加部分地区矿山原矿品味下滑和下半年矿山减停产增多，锌矿产出同样也低于市场预期。总结来看，主要是由于新投落地产出不及预期和较难预测的供应扰动致使2024年锌矿产出不及预期。根据安泰科数据显示，全球有色金属勘探预算自2018年开始不断下滑，2021和2022年略有回升，但2023年继续下滑。中国的铅锌矿勘探投资自2018年以来也呈现下滑的趋势。锌矿整体开发周期较长，勘探投资不足制约长期锌矿产出，新增投产潜力有限。2023-2024年海外锌精矿因铅锌价格下跌导致部分高成本矿山停产，随着2024年强预期推动叠加供应约束下，锌价上行至最高3284美元/吨，下半年锌价平均值2945美元/吨，近半年时间基本覆盖90%以上的锌矿成本，同时2024锌精矿TC大幅下滑，锌矿成本下行，锌矿利润大幅好转，全球锌矿项目复产+新增陆续贡献增量，2025年全球矿山产出的稳定性会好于2024年。全球2025年锌矿新增和复产依旧是有很多的在列项目，我们分海外和国内去统计在列项目预期能增加的锌矿产量，再通过矿山是处于爬产阶段、投产预期还是复产拟增去预测2025年全球锌矿的增量，尽量避免预期与实际大相违背。 2.1.1 海外：在列项目预增69.8万吨，中性预期拟增55万吨海外矿端增量分为新增投产+复产。2025年海外矿山复产的增量主要来自于1、欧洲Tara锌矿将于2025年Q1复产，预计贡献8万吨增量；2、Antamina锌矿在2025年再度更改了开采顺序，2025年的生产预期调高至42-46万金属吨，同比+20万金属吨。考虑到该部分海外矿山增量Tara仍处于预期复产阶段且Antamina锌矿是否能回到之前的产量仍有待验证，我们中性预期海外前期减产的锌矿山明年合计贡献增量为15-25万吨，中位数取20万吨。 2025年海外新投+扩建锌矿增量明细如下，考虑到大部分矿山仍处于预期投产阶段，且24年出现下调全年预期产量的情况，我们中性预期明年锌矿新投+扩建产量合计在30-40万吨，我们取中位数35万吨。2025年海外锌矿金属量预计新增可达55万吨。根据Wood Mackenzie测算的数据显示，2024年锌矿75%分位线在2095美金/吨，90%分位线在2377美元/吨。2024年年初锌价在中美制造业PMI扩张，叠加产业补库叙事的强预期带动下，一路上涨至3185美元，后交易弱现实下行至2500美元，截至2024年12月24日，锌价中枢在3000美元震荡运行，锌价的上涨也将带动全球锌矿复产和新产能投放。 2.1.2 国内：2025年锌精矿新增10万吨，同比增2.9% 据SMM数据，中国锌精矿2024年1-11月产量322.3万吨，累计同比-5%。国内矿山今年虽然有火烧云矿山投产，但整体产量释放有限，叠加部分地区矿山原矿品味下滑和下半年矿山减停产增多，锌矿产出低于市场预期。据海关数据显示，中国2024年1-11月进口锌精矿165.6万吨，累计同比-15%，海外矿山投产不及预期叠加减产扰动，国内锌精矿整体供应严重下滑。锌矿供应不足导致锌冶炼厂原料库存一直处于历史同期低位，库存天数从2023年平均27天下行到2024年的18天。锌精矿TC同样一路下行至历史极低值，锌冶炼厂大幅亏损，联合减产稳TC，2024年四季度锌精矿TC开始持稳上行，锌冶炼亏损收窄。 2025年国内锌精矿在列项目预期新增12.3万吨，增量主要来源是新疆火烧云铅锌矿，该项目于2023年3月正式开发建设，通过3-5年的发展期达产，项目达产后年产锌60万吨，2024已逐步产出，2025年预计有4万金属吨的增量，其余新增锌矿项目量级较小，合计增量8.2万吨。考虑到仍有部分采矿项目仍未投产，且2024年国内部分地区矿山原矿品味下滑导致锌金属量下滑，我们综合考虑国内2025年锌矿供应增量取10万吨。据SMM数据显示，2023年国内锌矿75%分位线为13000元/吨，算上加工费4450元，预计在17500元每吨，国内锌生产链的利润集中在锌矿端，在利润的驱动下，我们预计国内锌矿会加快投产进度。总结来看，我们预计全球2025年锌矿增量在65万吨，同比增5.5%。供给增量主要由海外提供，国内锌矿同比小幅增加。 2.2 锌锭供应：TC持稳上行，2024年全球增45万吨，同比+3.3% 据国际铅锌小组（ILZSG）数据，2024年1-10月，全球精锌产量1138.6万吨，累计同比减1.3%。2024年1-11月，中国精锌产量567.5万吨，累计同比减5.9%，主要减量来自国内，因全球锌矿供给超预期下行，国内原料供应不足，TC持续下行，精锌亏损加剧，冶炼厂联合减产。 2.2.1 海外：新投+复产带来锌供应增量20万吨据国际铅锌小组（ILZSG）数据，2024年1-10月，中国外精锌产量622.1万吨，累计同比增2.4%。2024年海外锌冶炼厂减产与复产明细如下。复产方面：1、2024年2月嘉能可位于德国的Nordenham冶炼厂重启；2、2024年5月新星位于荷兰的Budel冶炼厂以较低产能恢复生产。减产方面：1、2024年韩国Young Poong Corp因事故问题将开工产能维持在80%；2、2024年9月Teck位于加拿大的Trail冶炼厂因火灾关停四分之一产能。此外，市场传言托克旗下Balen和Auby冶炼厂或因电力成本上升于2025年Q1停产。 2025年海外矿产锌冶炼产能预计新增41万吨。主要系1、嘉能可位于德国的Nordenham和托克集团位于荷兰的Bubel2024年已经复产，2025年将贡献产能增量；2、Boliden在挪威的Odda二期冶炼厂将于2025年Q1末投产。考虑到法国政府计划自2025年2月起上涨电力最终消费内部税，超过能源价格保护机制实施前的水平，托克旗下的Balen和Auby，因电力问题或2025年一季度面临停产。所以我们中性预计2025年海外锌供应增量在20万吨。 2.2.2 国内：TC持稳上行，2025年精锌增25万吨，同比+4% 2024年国内锌冶炼厂一直处于亏损的状态，随着加工费上半年不断下行，冶炼厂亏损加剧，国内锌冶炼厂联合减产，稳TC意愿强，整体开工率维持在80%。2024年1-11月，中国精锌产量567.5万吨，累计同比减6%。随着国内冶炼厂减产，全球矿端供应增加，精矿TC开始持稳上行，冶炼厂亏损收窄，开工率开始回升。我们梳理了下2024-2025年国内锌冶炼产能的新增情况。2024-2025年精炼锌冶炼产能合计新增52.5万吨，其中2025年合计新增产能26.5万吨。随着精矿TC持稳上行，冶炼利润回升，开工提产动力增加，同时考虑到2024年国内精锌产量基数低，我们中性预期2025年精锌供应增量在25万吨。进出口层面来看，2024年1-11月，中国锌进口共计41.3万吨，累计同比增15.4%。在LME库存不断大幅交仓的情况下，内外价差凸显，进口窗口打开，海外锌流入国内冲击国内市场，内外价差走平，进口窗口关闭。考虑到2025年国内锌冶炼厂增量有较大增长，预计2025年精锌进口量同比小幅回落至40万吨。总结来看，2025年全球锌产能增量预计在67.5万吨，中性预期贡献精锌产量45万吨。其中，海外预计增加锌产量20万吨，中国预计增加25万吨，中国进口量小幅回落至40万吨。锌矿环节得到补库，由于锌矿原料库存处于低位，在锌矿产量增加的过程中，TC会回升给出冶炼厂利润，随后会带动锌冶炼产出缓慢恢复，锌供应的增加需要时间。三、需求：2024年全球需求增23万吨，同比+1.7% 锌的需求分为初端消费和终端消费。从锌的初端消费结构来看，有66%的锌被用作钢材和钢结构表面的镀层，是锌最主要的初端消费方向。第二大初端消费方向是锌合金，分为铜锌合金和压铸锌合金，合计占比27%，两者相加占了近93%。接下来是氧化锌，占比仅4%。我们来看下镀锌的需求，据钢联数据，截至2024年12月13日，2024年镀锌表观需求合计4415.9万吨，累计同比减3.2%。自2024年下半年以来，镀锌板利润生产利润转负，生产亏损扩大，镀锌板带生产企业降低生产，产业进入主动去库存，镀锌板库存从年内高点202.6万吨一路降至144万吨，镀锌表需整体较去年是下滑的。据钢联，2024年1-11月，镀锌板带总计出口1171.6万吨，累计同比增17.6%，折合用锌约35万吨，出口占比最大的是亚洲，占比超60%。考虑到一带一路带动镀锌板带出口需求持续增加，同时国内镀锌板库存已降至历史同期低位，随着下游终端需求缓慢复苏，带动产业补库需求，我们对2025年镀锌需求并不悲观。压铸锌合金受益于汽车行业以旧换新政策的拉动，整体需求较去年有所提升。氧化锌今年产量较去年有所下滑，消费整体偏低迷。据Wood Mackenzie数据，锌全球终端消费结构中，建筑占比50%，交通占比21%，基础设施占比16%，工业机械占比7%，消费品占比6%，中国占了全球总消费的50%。据安泰科数据，中国终端消费结构，房地产建筑和基础设施加起来近50%，第三大消费终端就是交通行业，占比18%，家用品占比14%。展望2025年，随着房地产成交量回升，用锌量以稳为主，基建有望带动需求稳中有增。 3.1 国内房地产用锌需求-15万吨，同比-10% 国内地产方面，2024年1-10月，新开工、施工及竣工面积同比均下行，新开工面积累计同比-22.6%，施工面积累计同比-12.4%，竣工面积累计同比-23.9%。房地产投资完成额同比不断下行，竣工贡献负增长，房地产行业用锌量预计会持续下行。锌的建筑需求主要体现在施工端墙体的骨架、屋顶使用镀锌钢材，消防水管、通风管道用镀锌管道，楼层板及施工浇筑平面用镀锌板块。竣工端则是门窗、护栏和卫浴等对镀锌板卷和锌合金的需求。进入2024年，随着房地产竣工端同比增速转负，房地产行业需求全方位下滑。据安泰科，房地产需求约占中国锌需求的22%，约占全球需求的50%，建筑用锌仍然是全球锌终端需求中最大的一部分。按照房屋新开工面积推算，房地产竣工已经进入下行周期，但国家政策导向仍是托底房地产需求。2024年9月中央政治局会议上提出“要促进房地产市场止跌回稳”，而在12月中央政治局会议进一步提出“稳住楼市股市”，并提出“持续用力推动房地产市场止跌回稳”。国家利多政策下，我们看到2024年四季度，新房和二手房成交面积在持续升温上行。我们预测明年国内房地产需求仍以稳为主。新开工面积单位用镀锌板量我们取56吨/万平米，竣工面积单位用镀锌板量取45吨/万平米。2024年全年新开工面积预计7.4亿平方米，竣工面积预计7.8亿平方米，2025年新开工面积增速取-10%，竣工面积增速取-10%，2024年综合房地产用锌需求较今年同比减10%。折合房地产用锌需求-15万吨。 2024年1-10月美国新建住房销售在去年较高基数的基础上，累计同比增2%，但仍处于历史偏低位。随着美联储继续降息，美国30年期抵押贷款利率仍有下行空间，预计2025年美国房地产需求会小幅上涨。 3.2 国内基建需求增10万吨据安泰科，中国基建需求约占锌终端需求的26%，2024年1-11月，中国基础设施投资累计同比增9.4%，其中增速前四的分别为1、水利管理业累计同比增速40.9%；2、电力、热力的生产和供应业累计同比增29.6%；3、航空运输业累计同比增18.2%；4、仓储业累计同比增17%。2024年11月8日全国人大常委会财政部出台地方化债“组合”，明确增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务，同时连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，累计可置换隐性债务4万亿元。两项合计，直接增加地方化债资源10万亿元。另外，财政部也表示，将扩大逆周期调节力度，扩大专项债发行规模，继续发行超长期特别国债。基建作为国内逆周期调节的主要手段，2025年会持续发力。当前传统基建对于锌的需求较为稳定，新基建将带动用锌需求。新基建特高压项目的加快建设预计带来超12万吨的用锌需求。“十四五”期间，国家电网规划建设“24交14直”38项特高压工程，锌主要以镀锌钢的形式用于特高压输电铁塔及其配套的线路金具防腐镀层。下表为目前在建的特高压项目，考虑到特高压项目建设周期一般需要两年，要想在十四五期间完成前期规划，2024年初就需要加速核准进度，2025年密集进入投产周期。纵览2025年拟建成投产的特高压线路总长8370公里，预计基塔数量约1.7万个，基塔镀锌钢单耗取150吨，平均耗锌量取35千克/吨，预计带动锌需求9万吨。考虑到推进建设中的项目较多，分两年建设完成，预计2025年特高压用锌同比增5万吨。传统基建我们通过观察国内上市国央企公司在建工程（未完成合同金额）和新接工程（新签合同金额）的季度变化去做预估，镀锌板产量与国央企新签基建订单情况有一定相关性。截至2024年9月，中国铁建和中国中铁待完成合同金额共计12.1万亿，同比增6.1%，并呈现逐年递增的走势。2024年1-9月，上市国央企基建相关的累计新签订单较去年有所下滑，但三季度已开始止跌回升，同时进入四季度后，地方发债开始提速，虽然部分依旧用于化债，但对于传统基建项目的进度还是起到了加速作用。考虑到传统基建的建设周期，2025年同比给出增5万吨用锌需求。 3.3 汽车行业用锌需求增5万吨汽车用锌主要分为三部分，车身镀锌板、车内零部件和汽车轮胎。车身镀锌板耗锌最多且最为集中，车身零部件较为分散，轮胎耗锌相对较少。今年以来我国相继推出了一些旨在加速汽车产业转型、鼓励消费、以旧换新等政策措施，并显著加大了对新能源汽车的补贴力度，在减免税费的基础上，购置补贴标准提升2万元。据国家发展改革政策研究室副主任、委新闻发言人李超在2024年11月新闻发布会上透露，将开展加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的“两新”政策效果评估，总结延续好的经验做法；将研究提出未来继续加大支持力度、扩大支持范围的政策举措，待履行相关程序后适时公开发布，持续以“两新”政策推动群众受益、企业获利、经济向好。国家信息中心正高级经济师徐长明表示，依旧换新政策预计全年拉动销量超140万辆，其中报废更新100万辆，地方置换更新40万辆。从数据层面，2024年1-11月，中国汽车产量2789.6万辆，累计同比增3.1%，中国新能源汽车产量1134万辆，累计同比增35.4%。我们预计2025年“两新政策”得以延续展开，新能源汽车有望在今年高基数的基础上保持较高增长。据汽车工业协会，2024年1-11月，中国乘用车产量2445万辆，同比增4.6%，商用车产量344.4万辆，同比减6.2%。新能源汽车给30%的增速，传统燃油车给7%的减量，2025年乘用车预计产量2900万辆。考虑到商用车2024年年产量仍位于历史中枢偏低位，2025年给5%的增量至395万辆。乘用车我们单车耗锌量取25kg/辆，商用车取70kg/辆，测算得2025年汽车用锌需求增加5万吨。 3.4 其他方面需求 2024年11月全球主要经济体制造业PMI站上50枯荣线，随着美联储降息周期的推进，全球货币转宽，需求恢复增长，从制造业PMI和锌价的历史表现来看，走势大体是一致的，现阶段处于上升阶段。明年海外继续降息，美国经济软着陆，需求有增长预期，国内货币+财政刺激政策持续落地，房地产需求在政策托底下，以稳为主，新基建、汽车和家电贡献用锌增量。 3.5 需求总结 2024年12月我国政治经济局会议表态十分积极，提出实施更加积极的财政政策+适度宽松的货币政策，国内财政加货币利好组合拳有望在2025年落地，明确稳住房地产行业，以旧换新促进新能源汽车和家电消费，2025年国内锌需求预计同比增长0.9%。美国特朗普上任总统，预计先交易改革冲击再交易需求复苏，出于对再通胀的担忧，美联储2025年降息节奏放缓，但仍处于全球货币转宽的降息周期背景下，我们预计海外需求贡献正向增长。参考IMF世界经济展望对于各国的增长预期和国际铅锌研究组给出的需求预期，海外2025年需求给出2.4%的增速。预计2025年全球锌需求1396万吨，同比增速1.7%。四、供需平衡及结论供给端，2025年全球锌精矿产量1238万吨，同比增5.5%。海外在列项目预期增量69.8万吨，现锌价于3000美元处高位震荡，矿端新增+复产有望按时投放，我们中性预期增量在55万吨。国内矿端新增产能较少，预期明年增量在10万吨。锌冶炼厂原料库存现处于低位，在锌矿产量增加的过程中，明年将得到补库，同时TC回升给出冶炼厂利润，随后才会带动锌冶炼产出缓慢恢复，锌供应的增加需要时间，中性预计2025年新增锌产量45万吨。2025年全球精锌产量1409万吨，同比增3.3%。需求端，2025年全球用锌需求1396万吨，同比增1.7%。国内用锌需求增量主要来自基建，折合用锌需求增10万吨，房地产需求下滑10%，综合国内用锌需求同比增0.9%。海外仍处于降息周期，预期同比增2.4%。平衡推演来看，全球精锌供需错配在2025年反转，供需缺口消失，全球锌过剩12万吨，约占总供给的1%。节奏上，我们维持以下判断： 1、 2024年年底，美联储点阵图显示明年降息节奏放缓，同时2025年1月20日特朗普正式上任，一系列涉及能源、可持续发展和贸易的政策重塑开始，实施政策不确定性高，我们中性预计会先迎来减少开支，增加关税等改革的冲击，春节前锌价进一步冲高的动能有限，锌价有回落压力。 2、春节过后，特朗普政策方针大致拟定，我国24年政治经济局会议提出实施更加积极的财政政策+适度宽松的货币政策，财政加货币利好组合拳有望加速落地。海外处于全球货币转宽的降息周期背景下，美国经济软着陆概率大。随着海外需求的复苏和国内为应对冲击加大刺激政策，全球需求预期转好，锌价有望止跌转涨。 3、进入2025年下半年以后，全球锌矿供应增加，TC上行带动锌冶炼产出增加，全球锌供需由紧平衡逐步转向过剩，锌价预计承压下行。 12 有色组黄一帆 F03088401/13120716150 金融学硕士，熟悉有色产业链上下游，从产业供需角度，结合宏观走势分析市场，发掘投资机会。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-12-31

上海期货交易所2024年12月30日铅仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减铅单位: 吨上海国储天威 0 0 中储吴淞 0 0 中储大场 25 0 中储沪闵 0 0 国储临港 0 0 全胜物流曹安 1529 0 合计 1554 0 广东中储晟世 1832 0 八三O黄埔 176 0 合计 2008 0 江苏中储无锡 2692 -123 五矿无锡 5217 0 合计 7909 -123 浙江浙江田川 12547 0 天津中储陆通 13480 955 总计 37498 832

99qh2024-12-30

沪铅下跌空间有限

废电瓶回收货量有限为铅价提供了成本支撑，冬季环保管控趋严影响铅市生产和运输，且下游电池厂将逐步启动春节备库，因此，短期铅价下跌空间有限，操作上可维持偏多思路。 2024年沪铅价格主要围绕原料紧张、供应缩减及宏观扰动运行。2月底至7月中旬，沪铅主力合约价格从15477元/吨一路涨至19683元/吨，创2011年上市以来新高。交易逻辑包括三个方面：一是3月1日，铅锭实施新国标，引发市场对交仓资源不足的担忧；二是4月初至5月底，海外再通胀预期升温，大宗商品价格普涨；三是5月废电瓶供应紧缺问题发酵，再生铅厂被迫减产，做多资金入场交易供应紧张矛盾，推升铅价。 7月下旬至9月底，铅供应逐步恢复，需求旺季不旺，叠加公平竞争条例倒逼再生铅对废电瓶压价，引发负反馈，铅价回落至16400元/吨左右。10月铅供应增量大于需求增量，但废电瓶成本支撑较强，铅价窄幅震荡。11月至12月上旬，环保管控影响铅市供应，且下游需求尚可，铅价上行至18000元/吨。12月中旬以来，由于环保管控缓解，下游需求边际下滑，铅价震荡偏弱运行。废电瓶货量有限再生铅原料基本来自废电瓶，所以废电瓶价格变动往往会对铅生产成本产生明显影响。中长期看，再生铅产能不断扩张，对废电瓶的需求增加，加上锂电池对铅酸蓄电池具有替代性、出口至海外的铅酸蓄电池报废后无法回流等因素，废电瓶具有供需结构性矛盾。短期看，废电瓶报废量处于传统淡季，回收商反馈市场货量有限，回收成本抬升，因此，虽然近期铅价震荡偏弱，但废电瓶价格却十分坚挺。截至12月25日，废电瓶报价在9725~10100元/吨。由于春节临近，预计全国物流将在2025年1月下旬陆续减停运，再生铅冶炼厂需提前进行原料储备（安全库存天数为15—20天），目前原生铅冶炼厂的废电瓶库存约14.91万吨（11天左右），后续或存在废电瓶偏紧问题，为铅价提供较强支撑。环保管控趋严由于冬天大气扩散条件较差，加上暖气污染和工业污染，雾霾天气出现的频率增加，环保管控趋严，对精铅尤其是再生铅供应和运输有一定影响。12月23日起，山东临沂、江苏徐州、河南济源、安徽阜阳、湖南郴州等地陆续启动重污染天气橙色预警，精炼铅供应地域性收紧。近日江苏沐阳天能等部分再生铅冶炼厂停产检修。相关数据显示，受环保因素及设备检修影响，预计12月再生铅产量26万吨，低于此前预期的28万吨。考虑到今年环保管控较为频繁且影响地域较广，铅市供应增量或有限，将为铅价带来阶段性反弹机会。在以旧换新政策提振下，四季度铅市终端需求尚可，下游电池厂整体开工率约75.36%，高于往年同期。但本周下游需求边际走弱，给铅价带来了一定压力，主要是由于年底部分企业财务进行关账盘库操作，对精炼铅原料采购的积极性暂时下滑。往后看，关账盘库所需时间较短，且临近春节下游有备库需要，需求有好转预期。图为废电瓶市场价格（单位：元/吨）综上，从原料端看，废电瓶回收量有限为铅价提供了成本支撑；从供应端看，环保管控影响铅市生产和运输，供应或维持偏弱状态；从需求端看，下游电池厂关账盘库结束后或逐步启动春节备库。因此，短期铅价下跌空间有限，操作上可维持偏多思路。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-12-28

上海期货交易所2024年12月27日铅仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减铅单位: 吨上海国储天威 0 0 中储吴淞 0 0 中储大场 25 0 中储沪闵 0 0 国储临港 0 0 全胜物流曹安 1529 0 合计 1554 0 广东中储晟世 1832 0 八三O黄埔 176 0 合计 2008 0 江苏中储无锡 2815 0 五矿无锡 5217 0 合计 8032 0 浙江浙江田川 12547 0 天津中储陆通 12525 0 总计 36666 0

99qh2024-12-27

上海期货交易所2024年12月26日铅仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减铅单位: 吨上海国储天威 0 0 中储吴淞 0 0 中储大场 25 0 中储沪闵 0 0 国储临港 0 0 全胜物流曹安 1529 0 合计 1554 0 广东中储晟世 1832 0 八三O黄埔 176 0 合计 2008 0 江苏中储无锡 2815 0 五矿无锡 5217 0 合计 8032 0 浙江浙江田川 12547 0 天津中储陆通 12525 0 总计 36666 0

99qh2024-12-26

【有色早评】现货价持续下跌，氧化铝承压下行

路为主。二、消息面 1.【11月中国铅锌产业月度景气指数较上月回落1.2百分点】中国铅锌产业月度景气指数监测模型结果显示，2024年11月份，中国铅锌产业月度景气指数为40.0，较上月回落1.2百分点，位于“正常”区间运行；先行合成指数为66.3，较上月回落0.1个百分点。（有色新闻）镍镍 2024.12.26 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价125330元/吨，涨幅0.51%。夜盘主力合约收盘价125180元/吨，涨幅-0.24%。金川镍升贴水-200至4200元/吨，进口镍升-50至-100元/吨，镍豆升贴水维持-450元/吨；伦镍因圣诞假期休盘。宏观方面，国内传出明年将发行3万亿特别国债用于支持“两重、两新”、新质生产力以及补充国有大行资本金。供应端，市场仍在等待印尼采取具体措施控制镍价，当前印尼镍矿价格稳定，但中间品价格出现下降。国内精炼镍开工维持高位，一级镍供应压力上升。需求端，国内不锈钢产量未出现明显下滑，新能源汽车销量随持续增长，但三元电池装机占比继续下降，电车对镍需求并未有明显增长。整体来看镍下游需求相对稳定。后市来看，印尼镍矿供应宽松，虽然经历一段时间下跌后，矿价企稳，但价格弱势开始向中间品环节传导。国内精炼镍持续放量，一二级镍供应量处于高位，需求端不锈钢需求稳定，三元电池需求持续偏弱，现货整体供需过剩压力较大。中长期来看全球镍产业链供需过剩的格局维持，仍处于有过剩产能待出清的阶段。近期市场仍在等待印尼控制矿价的具体措施出台，布空须谨慎。后续关注印尼产业政策，过剩产能出清，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【五矿新能：超高镍三元材料已小批量生产】五矿新能近日在接待机构调研中表示，公司超高镍三元材料已通过多家高端客户的无人机项目、载人飞行器项目测试，目前已实现小批量生产。（五矿新能） 2、【INPI ：镍矿石价格稳定，NPI、MHP 和 HG 冰镍除外】印度尼西亚镍矿商协会 (APNI) 12月23日发布了印度尼西亚镍价格指数(INPI) 镍矿石价格指数。截至12月23日，INPI记录的镍矿石价格显示出一定的稳定性，尽管有几种产品的价格出现了下跌。总体而言，在全球动态中，印尼镍市场前景依然稳定。对于品位为1.2%的镍矿石，使用CIF计算的价格在每吨20美元至24美元范围内。这种类型的中位价格为 22 美元。 1.2%镍矿价格较前期没有变化。这表明印尼国内市场对该类型镍矿的需求和供应相当稳定。（要钢网）不锈钢不锈钢 2024.12.26 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价12965元/吨，涨幅-0.42%。夜盘不锈钢主力合约收盘价12985元/吨，涨幅-0.12%。无锡现货基差升水+30至365元/吨；主力合约持仓-2108至103959手；仓单-361至102260吨。原料端，昨日SMM高镍生铁指数-0.11至942.83元/镍点。原料价格持续回落趋势未改，不锈钢成本支撑持续下降。供应端，当前现货市场情绪低迷，部分不锈钢厂开始出现减产动作，目前减产范围有限，无进一步扩大趋势。需求端，年末不锈钢下游需求淡季，市场对不锈钢需求回暖的信心不足，成交仍偏冷清。库存方面，佛山不锈钢市场库存下降，主要因市场到货偏少，贸易商去库意愿强，整体库存有所降低。整体而言，近期部分钢厂出现减产检修动作，但整体供应仍处高位，不锈钢市场情绪低迷，下游需求偏弱，现货市场并未有回暖，供需基本面偏宽松，现货价格相对弱势。预计不锈钢主力合约价格在12500-13500区间偏弱震荡运行。后续观察过剩产能退出的范围，原料价格，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【1-11月，福安市不锈钢新材料产业产值比重达到87.89%】据福安市基层统计调查中心发布数据显示，1-11月，不锈钢新材料产业产值比重达到87.89%，同比增长8.5%。产值累计达到亿元以上企业65家中，不锈钢新材料产业达13家，占比20%。另，福安市规模以上工业生产与销售数据显示，不锈钢制造业（镍合金）1-11月累计2008.93亿元，比上年同期增长8.5%。（福安市基层统计调查中心） 2、【冶金规划院与青拓集团签署全面战略合作协议】2024年12月24日，冶金工业规划研究院与青拓集团有限公司签署全面战略合作协议。双方将基于青拓集团发展目标与实际需求，聚焦顾问咨询及企业中长期规划、不锈钢产业绿色低碳发展咨询、标准制修订服务、认证服务、智能化咨询与实施服务及其他专项咨询服务领域，深化全面战略合作。（冶金工业规划研究院）碳酸锂碳酸锂 2024.12.26 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价77500元/吨，涨幅-0.64%，加权指数收盘价76667元/吨，涨幅-0.41%；交易所仓单数量+816至50425吨；主力合约持仓量+2793至163546手；电池级碳酸锂现货报价+250至75750元/吨，工业级碳酸锂现货报价+150至73050元/吨；港口锂辉石远期现货报价维持835美元/吨。供应端，国内碳酸锂产量持续回升，供应压力维持。海外加拿大、智利等地区都在推进锂资源的开发利用项目。需求端，国内新能源汽车需求维持强劲，海外锂电需求或伴随政策转向走弱。储能需求维持高速增长，昨日长春储能电站投运，未来或有更多磷酸铁锂储能电站用于电力平峰。库存方面，碳酸锂社会库存延续累库，社会库存维持10万吨以上水平。交易所仓单持续上升，目前以突破5万吨，现货过剩较为明显。综合来看，碳酸锂产量持续回升，现货过剩迹象逐渐在库存端显现，年末下游磷酸铁锂等环节在进行明年合约价格的博弈，带动碳酸锂价格有所波动，短期碳酸锂主力合约价格在70000-80000区间偏弱震荡。中长期海内外锂资源延续产能大量释放趋势，碳酸锂供需宽松格局延续。后续关注碳酸锂过剩产能退出情况，国内需求持续性以及海外新能源政策方向。二、消息与数据 1、【加拿大投资7000万美元建设安大略省Seymour Lake锂项目】外媒12月24日消息，加拿大出口发展局（EDC）周二提供了高达1亿加元（7000万美元）的融资，用于开发安大略省的Seymour Lake锂项目。12月23日，GT1收到了EDC的意向书。该公司周一在一份声明中表示，它概述了财务支持、待审查和尽职调查。该省希望为能源转型建立关键的矿产供应链。GT1董事总经理Cameron Henry在一份声明中表示：“EDC的支持可能会增加采购灵活性，允许更多地获得低成本的直接贷款，并且对GT1股东没有稀释作用。”（上海金属网） 2、【智利政府向Enami公司发放锂矿运营许可证】据彭博报道，预计智利当局将在年底前向Enami公司发放锂矿运营牌照，为这家国有公司寻找合作伙伴开发该项目铺平道路。所有六个当地土著社区都同意在北部沙漠的盐滩上进行Altoandinos项目，允许发放许可证，矿业部的承诺是在12月底之前实现。Altoandinos将是第一个通过社区咨询并获得Gabriel Boric总统公私合营方法批准的项目，该方法旨在开辟新的开采区，以使产量翻一番。（金属矿产) 3、【五矿新能：磷酸铁锂材料及三元材料产能利用率分别为80%、30%左右】五矿新能近日在接待机构调研中表示，截至今年三季度末，公司主要以中镍及中镍高电压产品为主，三元材料和磷酸铁锂材料分别占营业收入的80%和10%左右。目前，三元材料的产能利用率大约30%左右，磷酸铁锂材料的产能利用率大约80%左右。随着新产品的导入，客户需求的增加，预计正极材料的产能利用率将进一步提升。（五矿新能） 4、【长春投运新储能电站：充电2小时可供3万户全天用电】富国磷酸铁锂储能电站于25日经送出线路接入五棵树220千伏变电站，成功并入长春电网。负责此次并网工作的国网长春供电公司介绍，这是吉林省首批采用磷酸铁锂电池储能项目，对保障电网“迎峰度冬”安全稳定运行有重要作用。该电站总容量200兆瓦，2小时即可完成蓄能充电，满蓄状态可供3万户居民全天用电，可兼具新能源配储消纳、电网调峰等作用，有利于推动吉林省新能源“源网荷储”协调发展。（中国新闻网）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-12-26

美元回落金属普涨伦锌沪铝涨近2% 沪银跌超3% 欧线集运大涨【SMM午评】

内盘基本金属普涨，沪铝涨1.71%，沪铅涨1.23%。沪铜跌1.42%，沪锡跌0.87%、沪镍涨0.85%，沪锌微涨。氧化铝涨1.83%。此外，碳酸锂涨0.2%，工业硅跌0.83%。黑色系涨跌互现，铁矿涨1.15%。螺纹、热卷均小幅上涨。不锈钢跌0.41%。双焦方面，焦煤跌0.3%，焦炭跌0.48%。外盘方面，截至11:44分，外盘基本金属全线上涨，伦锌涨1.73%。伦铜涨1.29%。伦镍涨1.29%。伦铝涨0.82%。伦铅微涨，伦锡涨0.84%。贵金属方面，截至11:44分，COMEX黄金跌0.38%；COMEX白银跌0.4%。国内方面，沪金跌2.37%，沪银跌3.43%。截至午间收盘，欧线集运主力合约涨6.77%，报3215点。截至11月7日11:44分，部分期货午间行情: 现货及基本面铜：今日广东1#电解铜现货对当月合约报升水40元/吨- 升水100元/吨，均价升水70元/吨较上一交易日涨30元/吨；湿法铜报贴水30-升10元/吨，均价贴水10元/吨较上一交易日涨30元/吨。广东1#电解铜均价76210元/吨较上一交易日跌1460元/吨，湿法铜均价为76130元/吨较上一交易日跌1460元/吨。现货市场：广东库存已经连续5天下降，到货偏少出库增加是主因…… 宏观面国内方面: 【海关总署：前10个月我国货物贸易进出口增长5.2% 集成电路和汽车出口两位数增长】据海关统计，2024年前10个月，我国货物贸易（下同）进出口总值36.02万亿元人民币，同比（下同）增长5.2%。其中，出口20.8万亿元，增长6.7%；进口15.22万亿元，增长3.2%；贸易顺差5.58万亿元，扩大17.6%。按美元计价，前10个月，我国进出口总值5.07万亿美元，增长3.7%。【证监会机构司司长申兵：A股估值处于相对历史低位为外资长期配置提供了更优选择】在11月7日的2024年上海证券交易所国际投资者大会上，中国证监会机构司司长申兵表示，A股、H股以及境外上市的中国企业，代表新质生产力方向的企业占比持续提升，从估值水平看，与新兴经济体相比，仍然处于相对历史低位，这为外资长期配置提供了更优选择。（财联社）【住房城乡建设部部长倪虹率团访问沙特】住房城乡建设部部长倪虹率团11月1日至3日访问沙特，与沙特城乡和住房事务大臣马吉德·胡盖勒举行双边会谈，就深化住房城乡建设领域合作进行深入交流。倪虹介绍了中国坚持以人民为中心的发展思想，在住房建设、新城新区建设等方面取得的成就，表示中方愿与沙方共同落实两国元首达成的共识，在双方合作文件框架下，在住房建设、新城新区建设等方面开展合作，共同提升两国的住房和城乡发展水平。建议两部尽快成立联合工作组，推动项目落地，并充分利用世界城市日、全球可持续发展城市奖（上海奖）等合作平台，共同分享经验、应对挑战，携手推动中沙全面战略伙伴关系走深走实。马吉德·胡盖勒欢迎中方代表团访沙，他表示，中沙合作空间广阔，沙特正在“2030愿景”战略下大力推进住房和城市建设，希望与中国在住房城乡建设领域进一步加强技术交流与务实合作，实现共同发展、互利共赢。（财联社）【央行公开市场净回笼3084亿元】央行今日进行192亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.50%，与此前持平。因今日有3276亿元7天期逆回购到期，实现净回笼3084亿元。美元方面: 截至11:44分，美元指数跌0.15%，报105。市场预期美联储的降息步伐可能会放缓，其政策有望提振经济并抑制通胀。美联储可能在当天晚些时候为期两天的会议结束时宣布降息25个基点，市场正在等待这一预期是否能成功落地。其他货币方面：周四美元兑日元约为 154.4 美元，徘徊在三个月高点附近，引发了人们对日本当局可能进行干预的担忧。日本首席货币外交官 Atsushi Mimura 表示高度警惕，表示他正在“以高度紧迫感密切关注外汇走势”，并在出现过度波动时“准备采取适当行动”。特朗普在美国总统大选中取得决定性胜利后，美元大幅上涨，日元周三暴跌近2%。与此同时，新数据显示日本9月份实际工资下降0.1%，消费者通胀加速至2.9%，超过名义工资2.8%的增幅。这些工资数据使日本央行进一步加息的前景变得复杂，该国的政治不确定性已经给这种情况蒙上阴影。（汇通财经）英镑/美元在周四的亚洲时段从8月中旬以来的最低水平1.2835-1.2830区域附近反弹。现货价格现在有望继续上涨并突破1.2900关口。英国央行（BoE）将于今天晚些时候宣布其政策决定，在通胀放缓的背景下，普遍预计英国央行将进行今年第二次降息。然而，预计英国财政大臣雷切尔·里夫斯（Rachel Reeves）的首份预算将推高通胀，可能导致英国央行更慢地降息，从而为英镑（GBP）提供一些支撑。（汇通财经）数据方面: 今日将公布中国10月外汇储备，美国截至11月2日当周初请失业金人数、9月批发库存月率终值，澳大利亚9月商品及服务贸易帐、9月进出口月率，欧元区9月零售销售年率，加拿大10月先行指标月率，英国11月央行基准利率，德国9月工作日调整后工业产出年率、9月季调后出口月率等数据。此外，英国央行将公布利率决议和会议纪要，英国央行行长贝利将召开新闻发布会。原油方面: 截至11:44分，原油期货上涨，其中，美油涨0.68%，布油涨0.8%。因墨西哥湾沿岸飓风对石油供应造成的风险，超过了美元维持在高位和库存增加的影响，油使得价获得支撑。在北美，飓风拉斐尔周三增强为三级飓风，美国安全与环境执法局表示，美国墨西哥湾约17%的原油产量或304,418桶/日的原油产量已被关闭。美国能源信息署(EIA)周三称，在截至11月1日当周，美国原油库存增加210万桶，达到4.277亿桶，而调查显示分析师预期为增加110万桶。（文华财经）现货市场一览: 来源：SMM

SMM上海有色网2024-12-25

11月7日SMM金属现货价格|铜价|铝价|铅价|锌价|锡价|镍价|钢铁|稀土

来源：SMM

SMM上海有色网2024-12-25

金属普跌伦铜伦锌下挫逾4% 金价跳水 COMEX黄金跌至三周低点【隔夜行情】

场方面：隔夜内外盘金属普跌，内盘仅沪铅小幅收涨0.48%，其余金属均录得不同程度的下跌。沪铜以2.19%的跌幅领跌，沪锌、沪锡一同跌逾1%，沪锌跌1.16%，沪锡跌1.43%。外盘方面，伦铜、伦锌一同重挫逾4%，伦铜跌4.29%，伦锌跌4.43%。伦锡跌3.51%。伦铝跌1.69%。伦铅、伦镍一同飘红，但涨幅均在1%以内。氧化铝涨0.54%。黑色系方面集体下跌，不锈钢以1.14%的跌幅领跌，其余金属跌幅均在1%以内。双焦方面，焦煤跌0.98%，焦炭跌1.18%。贵金属方面，因美元大涨，COMEX黄金跳水下跌2.97%，跌至三周低点附近；COMEX白银跌4.55%，其盘中最低跌至30.94美元/盎司，创10月14日以来的新低。国内方面，沪金跌1.96%，录得六连阴，沪银跌3.25%。截至11月7日8：01分收盘行情》11月6日SMM金属现货价格宏观面国内方面：外交部发言人毛宁主持例行记者会。日本广播协会提问，请问发言人，这次美国大选的结果会如何影响到中方的外交政策或者中美关系？毛宁表示：“我们对美国的政策是一以贯之的，我们将继续按照相互尊重、和平共处、合作共赢的原则看待和处理中美关系。” 美元方面：隔夜美元大幅拉涨，收盘涨幅高达1.68%，盘中最高触及105.45，创7月3日以来的新高，预计其移民、税收政策将刺激美国经济增长和通胀上升。美联储预计将在周四为期两天的会议结束时降息25个基点，投资者也将关注美联储是否可能在12月暂停降息的任何新线索。9月份的就业报告远强于预期，导致投资者降低了对美联储可能降息次数的预期。10月份的就业报告远逊于预期，尽管这一数据受到近期飓风影响，但还是引发了一些对这一观点的质疑。根据芝商所的FedWatch工具，交易商目前认为美联储在12月份降息的几率为71%，低于周二的77%。美联储11月降息25个基点的概率为97.5%。（文华财经）其他货币方面：欧元下跌1.81%，报1.0732美元，最低触及1.0683美元，为6月27日以来最低。美元兑日元上涨1.85%，报154.41日元最高触及154.7日元，为7月30日以来最高。日元现在可能接近今年早些时候促使官员干预和支撑货币的水平。日本内阁官房长官林芳正周三表示，政府打算以更高的紧迫感密切关注外汇市场的动向，包括投机性波动。英国央行预计周四将降息25个基点，瑞典央行将降息50个基点，挪威央行将按兵不动。宏观方面：今日将公布中国10月贸易帐、10月进出口年率、中国10月外汇储备，美国截至11月2日当周初请失业金人数、9月批发库存月率终值，澳大利亚9月商品及服务贸易帐、9月进出口月率，欧元区9月零售销售年率，加拿大10月先行指标月率，英国11月央行基准利率，德国9月工作日调整后工业产出年率、9月季调后出口月率等数据。此外，英国央行将公布利率决议和会议纪要，英国央行行长贝利将召开新闻发布会。原油方面：因美元走强以及担忧全球石油供应，隔夜两市油价一同下跌，美油跌0.13%，布油跌0.49%。美国能源信息署(EIA)周三公布的库存报告显示，美国上周商业原油库存增加，因美国原油出口量下降；美国当周汽油和馏分油库存增加，因需求低迷，尽管当周美国成品油出口量创出历史新高。数据显示，截至11月1日当周，美国原油库存增加210万桶至4.277亿桶，分析师此前预期为增加110万桶。美国安全和环境执法局（BSEE）周三表示，美国墨西哥湾约17%的原油产量和7%的天然气生产因飓风拉斐尔而关闭。BSEE表示，受飓风拉斐尔影响，能源生产商已经关闭304,418桶/日的石油生产和约1.31亿立方英尺/日的天然气生产。瑞银集团分析师Giovanni Staunovo称，美国可能对伊朗和委内瑞拉重新采取措施，从而导致市场上的石油减少，这将是一个利好因素。伊朗是石油输出国组织（OPEC）成员国之一，原油产量大约为每日320万桶，约占全球产量的3%。（文华财经）来源：SMM

SMM上海有色网2024-12-25

24小时热点