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美国大选如何影响外贸企业主的钱包--FX168精英会员俱乐部深圳站火热报名中

贸企业来说，这意味着潜在的市场机会。降息链条与出口影响：美联储的降息周期对外贸企业至关重要。预计降息将拉动总出口增长1.4%，贡献GDP增速0.35-0.4%。这对于依赖出口的外贸企业来说，是一个积极的信号，可能会带来订单的增加和业务的增长。贸易政策与市场准入：贸易政策的变化直接影响外贸企业的市场准入和成本。哈里斯的政策可能更倾向于针对性的关税政策，而不是全面关税，这可能对中国出口冲击较小，尤其是对于中国制造具备竞争优势的中端制造行业。产业政策与行业前景：产业政策的变化将影响特定行业的发展前景。例如，高端制造国产替代和中端制造出海的策略，将影响外贸企业在全球市场中的定位和策略。全球大类资产交易逻辑：大选结果可能会改变全球大类资产的交易逻辑。例如，若特朗普回归，预计美股相对受益，美债相对利空，美元相对走强，黄金走势将有更多催化。地缘政治与外贸风险：地缘政治的不确定性可能会增加外贸企业的运营风险。特朗普的政策可能会带来更大的地缘政治不确定性，外贸企业需要为此做好准备。在这个充满挑战与机遇的时代，外贸企业主需要密切关注美国大选的动态，以及候选人政策对全球经济的影响。通过深入分析和预测，企业可以更好地把握市场趋势，制定相应的战略，以应对可能的市场变化。为此，FX168精英会员俱乐部特别邀请业内专家，于2024年11月9日在深圳举办一场主题为“美国大选对全球金融市场的影响与机遇”的高端论坛。立即报名参加！我们期待您的参与！

FX168活动资讯10-29 11:26

“金金”乐道，“油”然而降-2024年10月28日申银万国期货每日收盘评论

于预期，经济韧性仍强，市场对美联储年内降息幅度下调，10年期美债收益率维持在4.2%上方。当前股债跷跷板行情延续，在房地产政持续优化，财政等稳增长政策发力的背景下，预计长端国债期货价格仍面临一定的调整压力，关注跨品种套利机会。【股指】股指：股指反弹，小盘股表现依然强劲，全市成交额1.90万亿元，其中IH2411上涨0.18%，IF2411上涨0.28%，IC2411上涨1.18%，IM2411上涨1.64%。资金方面，10月25日融资余额增加52.03亿元至16545.72亿元。当前股指估值水平已经得到一定修复，我们认为未来行情持续性仍依赖于增量政策出台情况以及实际执行效果如何。随着经济转向高质量发展，资本市场显得更为重要，预计股市整体趋势仍以震荡偏多为主，若基本面能逐步改善有望迎来慢牛长牛的新局面。 02 能化【原油】原油：SC下跌2.48%。欧洲经济持续处于收缩状态，市场担心石油需求受到抑制。据一项调查显示，10月份整个欧元区的商业活动再次停滞，经济活动仍在萎缩。10月份欧洲采购经理人指数PMI略高于9月份的49.6，为49.7。上周美国新申请失业救济人数意外下降，但10月中旬领取救济金人数创近三年来新高，表明失业者找到新工作越来越难。美国汽油需求增加而馏分油需求环比下降。美国能源信息署数据显示，截止2024年10月18日的四周，美国成品油需求总量平均每天2049.5万桶，比去年同期高1.4%。【甲醇】甲醇：甲醇上涨1.63%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在85.15%，环比上升0.37个百分点。截至10月24日，国内甲醇整体装置开工负荷为74.56%，环比下降0.25个百分点，较去年同期提升1.89个百分点。沿海甲醇库存“漫步”下滑。截至10月24日，沿海地区甲醇库存在116.18万吨（目前库存处于历史的中高位），环比下跌1.22万吨，跌幅为1.04%，同比上涨15.53%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估59万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计10月25日至11月10日中国进口船货到港量在84.85万吨-85万吨。【橡胶】橡胶：周一天然橡胶期货走势震荡，10月开始气候改善，供应顺畅，原料价格承压，国内保税区库存持续缓慢去化，终端消费存在持续改善的良好预期，但仍需实际消费支撑，预计胶价走势短期震荡调整。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周一，玻璃期货延续反弹。短期市场聚焦于供给收缩的成效。中期角度，玻璃后市关注后市消费的驱动以及上游供给的调节，以及实际供需消化情况。同时，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，上周玻璃生产企业库存5059万重箱，环比下降82万重箱。周一，纯碱1月反弹。短期累库趋势未变，市场情绪受到玻璃盘面的提振。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计，上周纯碱库存157万吨，环比增加约5.7万吨。【聚烯烃】聚烯烃：聚烯烃现货，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳，煤化工7350，成交转好。周一，聚烯烃小幅反弹。目前，基本面聚烯烃自身供需平稳，同时受到原油双向波动的影响。后续关注终端需求的恢复进度，以及成本端的波动情况。总体而言，适度降低多头配置。预计PE01合约波动区间7800—8300，预计PP01合约波动区间7200—7900。【PTA】 PTA：PTA2501价格周收涨于4984元/吨，隆众资讯显示，市场开工率在82%，加工费在368元。纺织布匹订单流转不畅，需求后劲不足。供应方面，PTA近期小幅累库，据卓创资讯统计，pta检修装置已经陆续重启，并且月度产量增加，使得供应宽松预期增强，成本端PX利润尚可，库存累库，价格维持弱势，总体来看，成本支撑不足，需求后续乏力，预计pta期现价格冲高回落。【乙二醇】乙二醇：乙二醇2501价格收涨于4650元/吨，隆众资讯显示，石脑油制乙二醇开工率80%附近，煤制乙二醇加工费760元附近，市场目前港口库存在60万吨附近波动，累库压力不大，未来，进口有增加预期，下游终端秋冬订单改善有限，行业库存有累库预期，乙二醇预计上涨幅度有限。【尿素】尿素：原油价格扰动，尿素价格上下震荡。现货方面，山东地区尿素弱势运行，小颗粒主流出厂成交1730-1800元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1790-1800元/吨附近，菏泽市场参考价格1780-1790元/吨附近。消息方面，本周尿素产能利用率85.22%，环比涨0.67%。周期内环比开工上涨明显的省份在河南、内蒙古陕西等，环比开工下降明显的省份在安徽、山西等。尿素企业库存继续上涨，近期尿素价格低位震荡，虽企业低端报价订单好转但流向偏少，部分外发企业库存高位。另外少数尿素企业承接淡储任务，部分库存由厂库转移到社会库。总体而言，目前市场开始呈现观望态势，成品垒库将拖累尿素价格。 03 黑色【铁矿石】铁矿石：受宏观调控政策提振信心，钢厂有集中补库行为，且钢厂盈利率提升背景下观测到铁水快速上升，钢厂快速复产，原料端在前段时间反弹中再度领涨，后续高炉复产或将进一步加速，铁矿需求边际回暖。短期政策刺激难改中期供需失衡压力，短期关注财政政策落地是否超预期，钢厂复产进度等，短期宏观预期走强，震荡偏多看待。【钢材】钢材：终端需求表现企稳，基本面角度没有出现继续恶化的情况，下半年真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，螺纹利润来到50+到100+不等水平，热卷利润恢复到盈亏平衡上方，钢厂复产意愿在螺纹上相对更强，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定在周度250万吨以上仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂增产速度和铁水高度，钢厂增产后何时出现累库拐点。伴随着螺纹价格反弹到平电成本3300-3400区间，钢厂复产动能更强，会对远期供需平衡产生压制。短期宏观逻辑占据主导，盘面偏强运行，维持震荡偏多观点。 04 金属【贵金属】贵金属：贵金属行情连续冲高后，近日步入调整。此前欧央行降息货币环境延续宽松氛围、中东等地区地缘局势升级、临近美国大选特朗普支持率上升、美国债务持续膨胀下，逢低买盘表现的尤为坚挺，而白银也呈现跟涨。而此前因美联储降息路径趋于中性、多头拥挤、季节性压力等调整因素未对黄金造成明显影响。价格的新高或产生进一步的上行冲动，对未来地缘冲突进一步升级的担忧以及美国实际利率走低或接棒推升金价，但年内注意行至高位后价格波动放大的风险，年内继续买入的性价比降低。【铜】铜：日间铜价收高。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，近期国内冶炼产量增速放缓明显，9月份铜产量同比增加0.4%。全球库存数月攀升后，小幅回落。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价中期可能走强。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收低。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应，国内锌产量出现减产迹象。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。中期锌价可能回升。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.26%。宏观角度，美联储降息预期有所降温，对有色板块或造成一定压力；国内正在出台一系列经济刺激政策，宏观预期偏多。基本面角度，铝土矿供应短缺，氧化铝供需缺口延续，氧化铝现货价格高位继续上涨。电解铝供需表现皆较为稳定，库存延续去化趋势。展望后市，宏观预期有所反复，电解铝基本面较为健康，短期内铝价或震荡运行。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.17%。据SMM消息，印尼RKAB配额审批出现新进展，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，因此下月印尼内贸红土镍矿升水或有下降可能。我国镍铁冶炼厂多数仍处于成本倒挂状态，镍铁开工率维持低位。不锈钢现货流通量较为充裕，现货上涨动能相对不足。短期内，考虑到镍矿供应紧张缓解预期，镍价或震荡偏弱运行。【碳酸锂】碳酸锂：供应端，国内周度产量小幅增加；进出口来看，9月国内矿石进口35.36万吨，环比减少28.62%，同比减少29.12%，减量主要来自澳大利亚、津巴布韦；9月中国碳酸锂进口量为1.63万吨，环比减少8.0%，同比增加19.1%，其中从智利进口1.39万吨，环比增加7.8%、自阿根廷进口2026吨，环比减少55.1%。需求端，整体采买依旧谨慎，逢低备货为主，但考虑淡季降至，整体需求或将面临转弱，需求端尚未看到其他驱动因素。SMM显示周度库存呈现连续去化。基本面来看，价格缺乏强势反弹的驱动力，但随着价格下跌下方空间一再收窄，成本支撑仍在但整体价格或低位震荡运行。 05 农产品【白糖】白糖：巴西产双周量同比增加，今日糖价出现下跌。现货方面，广西南华基准报价下调30元在6490元/吨，云南南华报价下调20元在6310元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪价格小幅走弱。根据涌益咨询的数据，10月28日国内生猪均价17.32元/公斤，比上一日下跌0.13元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH01合约波动区间14000—16000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货2501合约高开低走，2411合约出现下跌。根据我的农产品网统计，截至2024年10月10日，全国主产区苹果冷库库存量为16.55万吨，库存量较上周减少2.09万吨。走货较上周环比降速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议近月合约逢高偏空或者进行买2505空2501的反套操作。【棉花】棉花：棉花全天窄幅震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15487元/吨，较上一日-22元/吨。消息方面，“银十”旺季接近尾声，下游需求市场有所转弱，纺企新接订单有限，且以小订单为主，使得部分企业加工完前期订单后小幅下调开机。据Mysteel农产品数据监测，截至10月24日，主流地区纺企开机负荷为73%，环比降幅0.20%，但仍高于去年同期水平。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂偏弱调整。根据近期高频数据显示马棕产量环比下滑而出口加快，提振棕榈油价格表现。SPPOMA数据显示2024年10月1-20日马来西亚棕榈油产量减少6.31%；AmSpec预计马来西亚10月1-20日棕榈油出口量环比增加9.5%。由于印度排灯节节前棕榈油进口需求增加，带动本月马棕出口加快；并且10月马棕产量延续下降趋势，因此10月马棕去库预期较强。同时，根据GAPKI数据显示，印尼8月棕榈油出口量同比增加15%至238万吨，产量环比增加至399万吨，7月为362万吨，库存环比减少至245万吨，7月为251万吨。印尼棕榈油库存降至较低水平，虽然8月开始印尼产量恢复，但后期还面临雨季的挑战。再叠加印尼强调明年初将实施B40计划，国内棕榈油消耗量增加，整体印尼累库动能有限，棕榈油供需收紧。国内方面，受到产地报价坚挺的影响国内买船仍较少，国内棕榈油库存偏低，给棕榈油带来上涨驱动。菜系方面，加拿大对中国钢铁和铝产品征税25%关税正式落地，市场预期国内后期进口菜籽供应将减少，对远月菜油价格形成支撑。整体来看油脂利多驱动仍存，预计仍将偏强震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡收涨。巴西方面，根据CONAB数据截至10月20日，巴西大豆播种率为17.6%，上周为9.1%，去年同期为28.4%。同时近期美豆收割进程也在持续推进，美国中西部地区天气整体干燥有利于收割工作的开展，根据usda发布的最新报告显示截至10月20日当周，美国大豆收割率为81%，前一周为67%，去年同期为72%，五年均值为67%。根据最新预测显示拉尼娜发生概率降低，巴西近期降雨改善也削弱了市场对于南美天气的担忧。短期在收割压力及南美降雨回归下，粕类价格仍将承压。但是由于南美大豆在播种初期，天气变化仍将给产量前景带来不确定性，叠加美豆跌至种植成本附近，美豆下方空间预计较为有限。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周一EC盘中偏弱震荡，12合约收于3199.8点，收跌0.15%。盘后最新公布的SCFIS欧线为2207.87点，较上期小幅上涨0.1%，对应于第43周的离港结算价，自7月22日以来首次转涨。当下市场还是围绕11月及后续12月船司的挺价交易，12合约基本反映11月中上旬船司的提涨幅度，由于涨价并不一定代表能落地，需要需求端的装载率情况验证，盘面基本跟着多数船司的报价运行，且行且看，这也反映了在运价下行周期中，市场对于船司挺价落地的不确定性预期。当下，由于船司间报价分化，市场对于11月中下旬船司进一步挺价的预期存疑，后续盘面向上空间还是需要等待验证。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货10-29 09:08

【有色早评】政策进入观望期，铜价震荡回落

我国财政端政策持续加码，货币端配合降准降息，释放流动性，维持国内经济稳中向好发展主基调不变，等待11月4-8号会议政策导向。美国经济仍有韧性，软着陆预期增强，美元指数走强，等待11月5日美国大选，全球货币转宽。供给端，云南中期降雨仍偏充沛，当地电解铝厂暂无减产计划。国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端受限，电解铝供给约束增强。需求端，下游开工率环比上行。铝锭+铝棒社库环比+0.9至75.2万吨。光伏2024年9月新增装机同比增速回升。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调50BP，10月成交回暖，房地产需求企稳。原料端，海外力拓氧化铝厂因天然气短缺压降产能120万，预期12月复产，海外氧化铝流通偏紧，澳洲氧化铝FOB价格持续上行，最新成交价已至730美元，折合国内出口价格已超6000元，出口窗口接近打开，国内氧化铝供需趋紧，国内现货价格被带着连续跳涨。整体来看，美国软着陆预期增强，国内刺激政策持续出台，铝价偏强震荡。全球氧化铝供需趋紧，现货价格连续高位跳涨，交易所再次下场降温，短期博弈成分重，建议观望为主。二、消息面 1.【上期所调整氧化铝期货交易保证金比例和涨跌停板幅度】经研究决定，自2024年10月29日（星期二）收盘结算时起，交易保证金比例和涨跌停板幅度调整如下：氧化铝期货合约的涨跌停板幅度调整为10%，套保交易保证金比例调整为11%，投机交易保证金比例调整为12%。如遇《上海期货交易所风险控制管理办法》第十二条规定情况，则在上述交易保证金比例、涨跌停板幅度基础上调整。关于交易保证金和涨跌停板的其他事项按《上海期货交易所风险控制管理办法》执行。近期，氧化铝期货价格波动较大，请各有关单位做好风险防范工作，理性投资，共同维护市场平稳运行。（上海期货交易所） 2.【上期所调整氧化铝期货品种相关合约交易手续费】经研究决定，自2024年10月30日交易（即10月29日晚夜盘）起：氧化铝期货交易手续费调整为成交金额的万分之三，套期保值交易手续费调整为成交金额的万分之一点五。氧化铝期货AO2501合约日内平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之六，日内平今仓套期保值交易手续费调整为成交金额的万分之三。氧化铝期货AO2502、AO2503、AO2504、AO2505、AO2506、AO2507、AO2508、AO2509、AO2510合约日内平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之三，日内平今仓套期保值交易手续费调整为成交金额的万分之一点五。（上海期货交易所） 3.【云铝股份：前三季度净利润38.2亿元同比增长52.49%】云铝股份10月27日晚间披露三季报，2024年前三季度公司实现营业收入391.86亿元，同比增长31.67%；归母净利润38.2亿元，同比增长52.49%；基本每股收益1.1元。业绩增长主要为本报告期内铝商品销量、销价上升等所致。根据三季报，云铝股份第三季度实现营业总收入145.38亿元，同比增长20.24%，环比增长9.39%；归母净利润13.01亿元，同比增长31.42%，环比下降3.99%；扣非净利润12.94亿元，同比增长31.58%，环比下降4.32%。（云铝股份）锌锌 2024.10.29 一、市场观点我国财政端政策持续加码，货币端配合降准降息，释放流动性，维持国内经济稳中向好发展主基调不变，等待11月4-8号会议政策导向。美国经济仍有韧性，软着陆预期增强，美元指数走强，等待11月5日美国大选，全球货币转宽。供给端，俄罗斯Ozernoye锌矿投产，涉及产能不及预期的60万吨，预计满产年产能32万吨，约占全球锌矿总供给2%，Kipushi的全年产量下调6万金属吨，锌元素远期增量可观。近期国内河北锌矿近期因事故减产，如停产三个月合计影响产量2.4万吨，海外Century锌矿已暂停运营至11月中旬，预计影响锌产量0.97万吨，供应扰动增多。9月国内锌产量环比下行，下半年锌产量有望维持低位，TC持稳上行。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调50BP，国庆二手房成交回暖，房地产需求企稳。库存环比-0.2至9万吨，库存小幅去库。总体来说，美国软着陆预期增强，国内刺激政策不断出台，TC历史低位持稳上行，国内库存同期低位，逢低做多思路为主。二、消息面 1.【LME期锌升至逾20个月高位，因供应中断】据外媒报道，伦锌周四升至逾20个月高位，市场押注未来几周锌价将上涨，因供应中断和一家大型冶炼厂的收购战。伦锌一度上涨超4%至每吨3284美元，为2023年2月以来最高。沪锌主力收涨3.5%每吨25925元，为10月8日以来最高。投机者一直在增持LME锌期货和期权头寸，押注技术性紧张将在未来几周转化为升势。澳新银行在报告中表示：“今年以来，锌市场受到一系列矿山挫折的冲击，锌矿石和精矿供应急剧紧张。”Sibanye的澳洲Century锌矿已暂停运营至11月中旬。对韩国锌业公司的关注也提振了价格，该公司股价在收购战中暴涨29.9%。(金十数据）镍镍 2024.10.29 一、市场观点昨日沪镍指数收盘价下跌0.15%至126628元/吨；金川镍升水1550元/吨，进口镍贴水150元/吨，镍豆贴水350元/吨；LME0-3升贴水为-245.17美元/吨。宏观方面，目前海内外皆处于政策决定前夕，市场在等待11月初中美政策路线的确认与后续具体举措的出台。供应端，俄镍上调了镍年度产量目标，由18.4-19.4万吨上调至19.6-20.4万吨，供应端压力小幅增加。需求端，不锈钢对镍需求稳定增长，新能源汽车销量，尤其是国内销量有显著上升，但因磷酸铁锂对三元电池的市场份额取代，硫酸镍的需求不及预期。镍需求端增速不及预期。当前镍的过剩在精炼镍的库存端有显著体现，国内方面，据Mysteel统计，截至上周五，我国社会库存达41825吨，为近两年半最高水平，海外LME库存昨日增加7722吨，单日累库幅度达5.39%。镍铁方面，昨日SMM高镍生铁指数+0.09至1024.24元/镍点。在市场传出镍铁厂再次挺价的消息后，镍铁价格有企稳趋势。而下游不锈钢现货价格也有所反弹，镍铁反弹的空间于持续性还是由下游需求能否回暖，利润能否修复决定。后市来看，由于印尼镍元素释放速度逐步恢复，需求端新能源需求增长失速，镍基本面宽松，现货维持过剩状态。镍预计维持偏弱震荡走势。但当前盘面价格接近高边际成本，短期下方空间有限，且有宏观环境转向与印尼换届后产业政策转向风险，策略上建议等待反弹布空的机会。二、消息与数据 1、【埃赫曼(Eramet): 2024年Q3镍产量同比下降30.28%】镍产商埃赫曼(Eramet)发布2024年第三季度生产报告，镍铁产量1.52万金属吨，同比下降30.28%，环比上涨2.01%，镍矿174.9万湿吨。其中，位于新喀里多尼亚的SLN项目镍矿产量为69.5万湿吨；镍铁（FeNi）产量为0.78万金属吨。位于印度尼西亚的WedaBay镍项目的高品位镍矿产量为105.4万吨，镍铁（NPI）产量0.74万金属吨。（我的钢铁网） 2、【Norilsk Nickel第三季度镍产量增加，上调全年指导目标】据外电10月28日消息，全球最大的钯金生产商和主要的精炼镍生产商俄罗斯矿商诺里尔斯克镍业公司（Norilsk Nickel）周一上调其2024年镍、铜、钯和铂的产量预期.Norilsk Nickel表示，今年前9个月的镍产量为146210吨。该公司第三季度镍产量环比增长16%。该公司表示，今年将生产19.6万至20.4万吨镍。（文华财经编译） 3、【精炼镍社会库存攀升到两年半高位】据Mysteel调研统计，截止2024年10月25日，中国精炼镍27库社会库存增加1049吨至41825吨，增幅2.57%；仓单库存增加871吨至25213吨；现货库存增加178吨至12212吨，其中镍板增加178吨，镍豆持平；保税区库存持平至4400吨。上周镍价震荡偏弱运行，下游企业短期刚需多于前期释放，精炼镍现货成交有所转冷，社会库存持续攀升。（文华财经）不锈钢不锈钢 2024.10.29 一、市场观点昨日不锈钢指数收盘价13790元/吨，涨幅1.05%；无锡现货基差升水+30至320元/吨；主力合约持仓-22357手至112897手；仓单数量-62至103293吨。原料端，镍铁厂第二轮挺价动作后，镍铁价格企稳，昨日SMM高镍生铁指数+0.09至1024.24元/镍点，不锈钢成本存在较强支撑。供应端，目前国内尚未出现不锈钢大量停产减产的迹象，新项目逐步推进，不锈钢供应压力维持。需求端，四季度国内基建项目开工提升，不锈钢需求有改善预期。现货市场钢厂现货报价近日普遍上涨100-200元，带动成交相对活跃，不过下游企业仍多以观望态度为主，SMM304不锈钢冷轧利润+55至-411元/吨，不锈钢利润仍不乐观。整体而言，由于镍铁的挺价，当前价格下不锈钢利润情况较差，且下游有在政策刺激下回暖的预期，短期可能会出现反弹的驱动，但不锈钢基本面仍维持过剩格局，价格回升会带来产能进一步释放，供应压力令反弹空间非常有限。策略上等待反弹布空的机会。二、消息与数据 1、【青山鼎森钢铁公司将于2025年4月开始生产钢筋】据报道，鼎森钢铁公司(Disco)在曼希兹投资15亿美元的钢铁厂将于2025年4月开始生产钢筋。该公司目前的产能利用率为60%，目标是到明年第二季度将产量提高到75%。开始生产钢筋是这一增长的关键驱动力。（津巴布韦华人网） 2、【已有6家不锈钢下游企业与广西弘毅新材料达成合作意向】目前，广西弘毅新材料有限公司年产100万吨高端不锈钢制品深加工项目正发挥引领示范作用，吸引了一批优质企业关注梧州市不锈钢产业发展，并已有6家不锈钢下游企业与广西弘毅新材料有限公司达成了合作意向。（粤桂合作特别试验区）碳酸锂碳酸锂 2024.10.29 一、市场观点昨日碳酸锂指数上涨1941至76266元/吨，涨幅2.17%；交易所仓单数量+799至44215吨；主力合约持仓量-4910至226101手；电池级碳酸锂现货价格+500元/吨至73000元/吨，工业级碳酸锂现货价格+500元/吨至71500元/吨；港口锂辉石远期现货报价+15美元/吨至760美元/吨。供应端，盐湖股份三季报显示，虽然碳酸锂与氯化钾价格下跌令营收下降33.83%，但净利润同比仍上升84.95%，从此趋势可以看出，当前低成本锂资源项目仍有充足利润空间，且随着产能的爬坡，成本有逐渐降低的趋势，因此预计碳酸锂供应的压力仍会持续。需求端，在以旧换新政策刺激下国内新能源汽车需求以同比超40%的月度增速高速增长，储能需求增速预期接近70%，碳酸锂需求端维持高增长。近期下游在排产高位的拉动下，对碳酸锂采购较为积极。整体而言，碳酸锂供需皆增，但近年及未来几年海内外大量产能的投产，以及新能源需求增速的可持续性担忧，令其基本面预期长期维持过剩，预计碳酸锂维持偏弱震荡的趋势。短期内，碳酸锂价格因下游的采购需求出现反弹，但反弹的空间受现货库存的压制，持续性则要跟踪下游需求能否维持。考虑长期过剩的基本面，策略上仍建议逢高布空为主，第一压力位在8万整数关口。二、消息与数据 1、【盐湖股份：2024年第三季度净利润同比增长84.95%】盐湖股份公告，2024年第三季度，公司实现营业收入约32.12亿元，同比下降44.95%。前三季度累计营业收入约104.49亿元，同比下降33.83%。归属于上市公司股东的净利润为约9.29亿元，同比增长84.95%。报告期内，氯化钾和碳酸锂市场价格下跌影响了公司收入，但氯化钾销量保持稳定。（盐湖股份） 2、【美国地质调查局发现大型新锂储量】美国地质调查局（USGS）和阿肯色州能源与环境部的州地质学家办公室发现一个巨大的锂储量，其储量是国际能源署（IEA）预测的2030年全球电动汽车锂需求量的九倍多。Smackover地层是古代海洋留下的遗迹，具有多孔性和渗透性石灰岩地质，延伸至阿肯色州、路易斯安那州、得克萨斯州、阿拉巴马州、密西西比州和佛罗里达州的部分地区，可能蕴藏着500万至1900万吨的锂储量。Smackover地层是美国地质调查局近年来发现的一系列大型锂矿中的最新发现。（MINING.COM） 3、【亿纬锂能：会在今年12月进行628Ah储能工厂一期项目的投产】亿纬锂能发布投资者关系活动记录表公告，关于产能，公司会在今年12月进行628Ah储能工厂一期项目的投产。对于公司而言，这部分新增产能会是强有力的补充。目前很多客户对大铁锂的技术路线比较感兴趣，也有一些高意向客户提出了非常明确的合作意向。对于市场优质产能的问题，可以明显感觉到越来越多客户关注产品本身性能及中长期的表现，从这个角度说，行业优质产能厂家，目前阶段的产销都是平衡的，优质产能是紧俏的。（亿纬锂能）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货10-29 09:05

【黑色早评】焦煤流拍率下降，双焦盘面偏强

美国经济数据表现强劲，软着陆预期增大，降息预期趋减。进出口方面，昨日欧盟、东南亚、印度钢价有不同程度上涨，日本钢价小幅回落，国外其他地区钢价依然持稳，近期国内外板卷价差有部分收窄，国内钢材出口空间趋减。综合而言，当前钢材市场供应增速放缓，但需求表现分化，叠加重要会议前国内宏观预期依然向好，短期钢价偏震荡运行。二、消息及数据 1.10月28日，央行官网发布公告，宣布在公开市场操作中启用买断式逆回购工具，这也是今年以来继临时正逆回购、国债买卖后，央行再次推出新工具。 2.近日，越南工贸部发布第2822/QD-BCT号公告，决定对原产于中国、韩国的彩涂钢板作出反倾销肯定性终裁，将该反倾销的有效期在延长五年至2029年10月。其中，中韩两国24家进出口公司以及相关贸易商公司征收税率在2.56%-34.27%。 3.据Mysteel统计，截至10月27日，共有11家上市建材企业公布2024年前三季度业绩情况，合计营业收入3132.72亿元，合计净利润21.94亿元。从净利润来看，7家企业实现盈利，其中，北新建材净利润31.45亿元排名第一，中材国际等2家企业净利润实现同比增长。从营业收入来看，共有7家企业营收超百亿元，其中，中国建材营收1342.34亿元排名第一。 4.海关总署：1-9月内燃机行业进出口总额246.78亿美元，同比增长5.04%。其中，进口68.56亿美元，同比增长5.30%；出口178.23亿美元，同比增长4.94%。 5.据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2024年11月空冰洗排产合计总量共计3135万台，较去年同期生产实绩上涨20.7%。分产品来看，11月份家用空调排产1519.2万台，较去年同期实绩增长41.6%；冰箱排产856万台，较上年同期生产实绩增长9.3%；洗衣机排产760万台，较去年同期生产实绩增长2.4%。 6.28日全国建材成交尚可，南方明显好于北方，刚需采购为主，期现、单边少量拿货，全天整体成交量较上一工作日有所回升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货10-29 09:05

分析人士：进入累库阶段原油下行动力加大

宏观方面，美国经济数据整体平稳，美联储降息预期有所弱化，市场关注美国大选尘埃落定对通胀预期和美国石油生产的影响。 “从基本面看，当前依旧面临着闲置产能高位、需求增长乏力的困境，自身情况并不乐观。”童川介绍，2024年原油供应增量显著，非OPEC+预计带来近200万桶/日供应。若OPEC+从今年12月开始逐步退出减产，则明年将使供应额外增加近150万桶/日。同时，三大机构对明年的需求预期持续下调，IEA和EIA均预计明年原油消费增速放缓至100万桶/日左右，在今年小幅累库的基础之上，明年累库压力将明显增加。 “目前利比亚原油生产已经恢复正常，出口仍在恢复过程中。”海通期货能化负责人杨安表示，从原油市场月差结构表现也可看出，欧佩克产量下降并没有引发供应吃紧的担忧，在10月地缘风险升温的阶段原油市场月差表现仍较为温和，显然后期供应充裕是主流观点。 “船期数据显示，伊朗10月原油发运量较9月下滑约58%，后期随着地缘担忧缓解，发运量预计有所回升。”国投期货高级分析师李云旭表示，以色列对伊朗的象征性袭击落地，原油地缘溢价回吐，目前美国季节性累库预计持续，中长期油品终端需求乏力的预期未有改观。“OPEC+增产预期持续施压油价，原油期货后市下行风险仍然较大。”他称。在南华期货能化分析师刘顺昌看来，短期油价大幅下挫来自市场对中东地缘紧张局势担忧缓解，后期油价的下行压力主要来自供需基本面。“一方面供应端增产。IEA在最新原油展望中表示，2025年非OPEC+国家原油产量将增加150万桶/日，美国、巴西、圭亚那、加拿大和挪威原油产量将继续增长，当前美国原油产量至1350万桶/日的历史新高。同时，OPEC+将从12月开始逐步增产，在后续12个月内完成220万桶/日的增产。另一方面，需求端降温。三大机构直接下调了2025年的需求预测。”刘顺昌表示，中国是增长放缓的主要因素，今年和明年分别占全球增长的约20%，而在2023年这一比例接近70%。 “目前处于地缘紧张局势缓解以及美国大选结果未定的政策真空期，油市逻辑从供给风险转换为现实压力。”华安期货能化高级分析师安然表示，产油国产量目前稳定，OPEC未来可能放弃自愿减产政策，同时下游需求低迷，全球原油库存持续累积，油市回归基本面后面临现实库存的压力。值得一提的是，四季度石油消费整体进入淡季，在海外炼厂集中检修的背景下，10月原油商业库存持续回升，供需面边际转弱。市场对远期原油供需面相对悲观，油价后市面临较大的下行压力。在童川看来，短期油价下跌后，炼厂加工利润有所修复，海外炼厂陆续结束检修，进料需求回升，对原油价格和月差有一定支撑。“中长期供需平衡边际走弱的背景下，油价中枢预计下行。”他称，当前市场对未来需求偏弱的计价较为充分，市场需关注政策、天气等因素对需求的提振效果，此外还需注意地缘冲突反复对油价的扰动。来源：期货日报网

期货日报网10-29 08:01

沪镍矿端担忧减弱

此前非农就业数据表现强劲，市场对美联储降息预期有所走弱。在美国经济表现韧性之下，美元指数与美债收益率持续攀升，对包括镍在内的有色品种形成压制。但随着美联储议息会议临近，美联储官员发声逐渐减少，且对降息多持保守态度，预计短期海外宏观市场对镍价的影响仍然偏空。从国内市场来看，10月LPR1年期和5年期报价均下降25BP，是今年以来第三次下降，也是降幅最大的一次，货币政策操作已经逐步兑现，且货币政策预期已经充分反映在价格之中。财政政策方向或将围绕化解地方政府债务、稳定房地产市场、设备与消费品以旧换新等方面，预期到现实的博弈或为镍、不锈钢等商品价格波动提供弹性。从基本面角度看，近期市场对矿端担忧已有所缓和。消息面上，法国埃赫曼集团的印尼子公司PT. Weda Bay Nickel（WBN）获批1600万湿吨的RKAB配额，今年累计获批通过3200万湿吨，另外，还有2025年、2026年每年3200万湿吨的镍矿配额。虽然埃赫曼认为通过审批的额度不及预期，将其印尼镍矿2024年产量目标下调至2900万湿吨，但市场并未因此催生看多情绪，原因是市场认为WBN获批RKAB配额释放了印尼政府加快审批的信号，后市矿端扰动将持续缓解。另据相关机构消息，WBN获批RKAB配额后，2024年印尼已通过镍矿配额总额达到2.75亿湿吨，其中实际供应下游的量级2.35亿~2.4亿湿吨，与全年2.39亿湿吨的需求较为接近，故目前印尼镍矿市场仍旧维持紧平衡状态，但审批加速预期有望缓解供应偏紧的担忧，中期来看，后市将寻找新的矛盾点。另外，从镍矿市场看，菲律宾雨季将至，可能对镍矿整体供应产生影响，但是扰动相对有限。一方面，随着印尼镍矿审批加速，印尼本土冶炼厂对进口菲律宾镍矿的需求已有所减弱，待印尼配额释放完毕，印尼市场或将完全摆脱对菲矿的进口依赖。另一方面，国内镍、不锈钢产业链仍然承压，压力主要来自终端需求的负反馈，国内铁厂的备货需求可能不及预期。从近期交投情况来看，国内铁厂对菲律宾镍矿的压价心态依然较强。纯镍市场方面，目前需求集中在合金领域，但合金需求表现较为刚性，难以对原生镍整体需求产生较大影响。海内外目前仍旧维持累库趋势，需求偏弱可见一斑。据测算，目前镍价已跌至高冰镍一体化制备电积镍成本线附近，虽然基本面偏弱，但短期镍价下跌空间或有限。图为国内纯镍社会库存（单位：吨）镍铁方面，10月16日，青山公布10月第二轮镍铁招标价1050元/镍点（到厂含税），较国庆假期后首周镍铁市场主流价格上涨40元/镍点，镍铁钢招价格大超市场预期。但偏强的成本支撑不敌偏弱基本面，不锈钢价格后市又出现一定回撤。然而，近期市场关于镍铁厂挺价的预期再起，导致不锈钢价格再度出现反弹，但本轮挺价或难持续，主要原因是终端需求乏力导致不锈钢连续累库，钢价若因成本支撑选择上调，或将继续打压需求，不利于自身出货，交易逻辑再度回归需求负反馈。图为LME镍库存（单位：吨）从中长期角度看，需要关注印尼镍产业政策的影响。今年以来，印尼RKAB审批效率持续偏慢，印尼政府认为如果中国冶炼厂获得了大部分的镍矿配额，将会降低对印尼本土矿山的外采需求，不利于本国企业发展。印尼新任总统普拉博沃已于10月20日履新，其搭档副总统吉布兰为前任总统佐科长子，考虑到普拉博沃政府近期持续释放有关镍产业下游化的观点，预计未来印尼政府将大概率延续前任佐科政府关于镍产业的限制措施。在增量措施方面，前任政府对征收镍产品出口税一度搁置，预期新政府将重启征税议程讨论，最终实现原料价值成本提升的目的。此外，印尼对镍产业开发造成的环境破坏一度遭到西方国家批评，影响了西方新能源汽车企业在印尼本土的投资意愿，预计印尼未来另一政策方向是加大ESG治理，但由此产生的治理成本或将兑现到镍产品价格上。总体来说，目前偏弱的基本面仍旧未改，矿端原料供应担忧减弱的预期有望兑现。但镍价目前由于逼近电积镍成本线，跌幅或将放缓。（作者期货从业资格证书编号F03119322）来源：期货日报网

期货日报网10-29 08:00

铜长期向上弹性较大

，但是美国9月CPI全线超预期，美联储降息预期迅速降温，美元指数连续上行。从基本面来看，国庆假期后国内社会库存连续增加，主要因需求弱于预期。终端消费恢复缓慢，铜材开工率承压，补库动力有所偏弱。另外，铜精矿原料供应紧张有所缓解，铜产量下降空间不大。宏观利多持续释放中国货币、地产、股市等领域存在利多政策支持。财政部发布会落地，政策有发力空间，需要加大财政和货币政策逆周期调节力度。预计政策带来新一轮经济周期上行，关注股票市场、通胀、制造业PMI等指标表现。美联储9月降息落地，市场逻辑可能锚定美国经济走势。美联储果断降息50个基点，显示美联储对防止经济过快下滑、避免美联储落后于曲线的强烈决心，从长期看有助于支撑市场整体风险偏好。当前，美国GDP增速稳定，表明美国经济依然健康，后期随着美联储持续降息，美国经济存在修复预期。供需双增，库存处于偏低水平原料紧张有所缓解，铜产量下降空间不大。当前铜精矿现货粗炼费（TC）为10.86美元/吨，冶炼厂亏损在1800元/吨左右，较前期有所收窄。铜精矿供应紧张有所缓解，Freeport旗下印尼冶炼厂Manyar制酸设备着火，希望将2024年年底到期的铜精矿出口许可证延长至明年2月。铜精矿港口库存持续增加，截至10月中旬已经超过110万吨。冶炼端，部分冶炼厂生产扰动增强，电解铜产量承压，但是由于原料供应紧张有所缓解，铜产量下降空间不大，预计长周期精铜供应依然处于增加状态。需求方面，电线电缆企业开工率整体回落，电网类订单以及发电厂类电线电缆订单坚挺，企业依靠此类订单积极排产，但民用电线电缆订单同比下滑明显。铜杆企业开工率在国庆假期后逐步回升，但由于缺乏终端消费的支撑，铜杆企业开工率尚未达到假期前的水平。后期将有大型铜杆企业进入检修期，开工率将下降。空调主机厂10月排单增加，带动了铜管企业生产积极性，铜管整体供应增加。部分铜板带终端消费弱于预期，铜板带企业开工率和加工费承压。后期来看，国内利多政策持续落地，逆周期行业将持续发力，终端关注电网投资增速回升情况，将对铜长期需求形成支撑。综合精铜供需来看，全球铜矿供应将持续处于紧张状态，但是根据我们的判断，未来铜将出现供需双增格局，全球总库存将处于偏低状态。铜精矿现货TC企稳回升，且粗铜供应充裕，精铜产量持续增加。铜需求边际改善，消费结构性变化影响铜需求，其中逆周期的电网投资增速较高，持续支撑铜需求。整体而言，短期宏观与微观尚未形成共振，铜价难有趋势性表现，整体维持震荡格局。从长周期来看，美联储长周期降息将为市场提供流动性，且美国经济健康，远期存在修复预期。基本面上，全球总库存处于历史偏低水平，预计对偏低的铜价形成向上的弹性。（作者单位：国泰君安期货）来源：期货日报网

期货日报网10-29 08:00

分析人士：股债“跷跷板”效应延续

。而短端利率受货币政策的影响较大，央行降息、调整LPR等措施使短端利率市场受益。因此近期长短端利差有所扩大，收益率曲线呈陡峭化趋势。徐晨曦表示，11月有一系列重磅事件值得关注。一是美国大选在11月5日进行投票，结果可能于北京时间11月6日公布。二是十四届全国人大常委会第十二次会议将在11月4日至8日举行，有可能宣布不同程度的经济刺激政策。三是11月8日美联储议息会议召开，而美国10月非农就业数据将于11月1日公布，可能影响美联储议息会议决议。对国债期货市场而言，美联储是否降息以及我国后续的政策规模是影响短期行情的主要因素。如果国内财政政策规模超预期，无论从利率债供给还是A股市场情绪方面，都将给债市带来利空影响。 “进入11月后债市的扰动因素逐渐增加。”张粲东说，如果特朗普当选美国总统，他主张对中国商品收取高关税，不利于我国的外贸和汇率。为对冲外贸收缩的负面影响，国内政策有必要发力，但私人部门内生性投融资动能改善需要一段时间，长端国债将由震荡转为上涨。另外，预计我国会出台针对性的政策应对人民币汇率波动，短端品种表现可能更弱，收益率曲线有望走平。此外，国内政策以及市场风险偏好对债市的影响也十分明显。财政部称中国将加大财政政策逆周期调节力度，但当前市场对政策发力的预期较高，因此后续政策超预期的概率不大。若政策规模符合市场预期，股市进一步上涨的动能或有所减弱，债市可能走利空落地逻辑，由震荡转为上涨。资金面上，近期受风险偏好抬升影响，资金面有所收敛，预计11月难以明显转松。周之云表示，政策方面，11月市场关心的是政策落地情况，比如化债规模，过去两年隐债置换规模合计3.4万亿元，预计2028年之前化债规模（包括置换债规模）或高于上一轮的12.2万亿元。2025年地方债务置换规模可能在2万亿元以上。此外，12月的中央政治局会议和中央经济工作会议同样值得关注，比如3%的财政赤字率红线是否进一步突破，地方政府专项债、超长期特别国债发行规模是否超预期。这些政策的目的是扭转市场通缩预期，预计对长端国债收益率的影响较大。来源：期货日报网

期货日报网10-29 08:00

短期将维持震荡格局

驱动在于：第一，货币宽松预期持续，降准降息周期至少延续到明年。第二，9月底的大幅下行已基本消化稳增长信号触发的空头情绪，内需企稳需要数据验证。因临近年底，市场开始担忧明年专项债额度提前下发以及超长期特别国债发行节奏加快影响利率债配置，10月下旬期债市场上涨动能逐渐减弱。此前财政部新闻发布会释放财政政策将逐步加码的信号，在地方政府化债过程中，中央政府已成为加杠杆主体，主要方式是推动超长期特别国债发行常态化，考虑到较强的稳增长诉求，2025年专项债和特别国债的发行高峰较大概率集中在上半年，该预期可能在今年四季度提前发酵，对期债市场构成一定负面扰动，但不足以推动债市“走熊”。具体看，近期密集召开的各部委会议主要围绕稳增长、促消费、稳地产等释放积极信号。国庆节后稳增长政策预期时强时弱，使得期债市场10月中旬由上涨转为震荡。月中受财政部释放偏积极信号影响，期债市场回调，之后因地产政策支持力度不及预期，期债市场反弹。近期稳增长政策预期增强，期债市场承压，TS主力合约韧性较强，符合经济企稳前、政策发力期特征，即流动性宽松支撑短债市场。 10月18日，国家统计局发布9月和三季度经济数据。三季度GDP同比增速4.6%，前值4.7%；9月工业增加值同比增长5.4%，预期4.6%，前值4.5%；固定资产投资累计同比增长3.4%，预期3.4%，前值3.4%；社会消费品零售总额同比增长3.2%，预期2.3%，前值2.1%。总体看，9月内需止跌企稳迹象明显，前期一揽子稳增长政策效果已经显现，尤其是政策主导的方向，设备更新和以旧换新政策基调下，消费和制造业投资均获得较强支撑，地产宽松政策助力商品房销售跌幅收窄。预计未来一至两个季度内，经济止跌企稳概率较大，前期宽松政策效果将进一步显现，但出口有可能成为拖累因素。结合近期公布的弱于预期的CPI和超预期的PMI数据看，目前经济有一定亮点，但尚未真正进入强复苏进程。预计短期期债市场将延续震荡走势，投资者可关注长期限品种的空头套保机会，短期限品种以逢低做多现券为主。展望后市，笔者认为，债市的利空因素集中在稳增长政策信号方面，尤其是专项债和特别国债的发行节奏加快将挤压机构对长期限利率债的配置需求，长期限期债品种将承压。对套保投资者来说，当前市场环境较为中性，期债净基差回升至中性水平，不过T2503合约净基差不高，仍有一定的空头套保性价比。若对后市的看法偏悲观，可选T2503合约进行套保；若对后市的看法偏乐观，可优先配置短期现券。目前TS主力合约净基差不高，多头替代策略不具备明显优势。综上，预计债市将维持震荡格局，警惕稳增长政策对长期限品种的阶段性影响。相较TL和T合约，多头配置TS合约会更安全，可优先考虑多TS空T的跨品种套利策略。（作者单位：中信建投期货）来源：期货日报网

期货日报网10-29 08:00

长期限国债期货仍承压

济仍有一定韧性。市场预期下调美联储年内降息幅度，美债收益率持续上行，10年期美债收益率上行至4.28%，中美国债利差有所扩大。综上，当前股债“跷跷板”行情延续，在基本面未见明显改善和货币政策宽松预期下，央行仍有降准降息可能，且进一步收窄利率走廊宽度后，短端利率波动变小，短端期债走势仍强。不过在房地产政策持续优化、财政政策等稳增长政策发力背景下，长端国债期货仍面临一定的调整压力，投资者可关注跨品种和跨期套利机会。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

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