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期债短期关注发债节奏

政策推出的时间选择在9月下旬美联储开启降息后，由货币政策率先发力。9月24日，央行宣布降准50BP、降低7天OMO 20BP、下调存量房贷利率降至新发放贷款利率附近、下调全国层面二套房贷款最低首付比例、创设非银互换便利、创设上市公司及大股东回购增持再贷款业务，一系列措施力度和出台密集程度超出市场预期，提振市场风险偏好。随后，9月26日中共中央政治局召开会议，强调加大财政货币逆回购调节力度，促进房地产市场止跌回稳，释放政策端右侧信号。市场期待后续财政政策加码，股债强弱快速转换，国庆节前资金从债市流出进入股市是引发市场波动的主因。节后，债市赎回压力缓解。 10月12日，财政部表示近期将陆续推出一揽子有针对性的增量举措，围绕地方化债、发行特别国债支持大行补充核心一级资本、推动房地产市场止跌回稳、加大对重点群体的支持保障力度。此轮货币和财政政策组合对于经济发展短期（房地产）、中期（化债和补充银行资本金）和长期（民生）的薄弱点均有覆盖，可谓“诚意满满”，政策着力点在于稳定信心、化解尾部风险、疏通经济循环，整体基调依然温和。考虑政策从落地到生效尚需一定时间，其拉动效果或更多体现在明年及之后，债市长期的趋势并未改变。债牛行情或将继续演绎，但短期波动可能加剧。图为利率债发行节奏（单位：%）目前债市关注点在于化债和房地产收储带来的政府债供给增加，以及市场风险偏好的变化。债券供给方面，截至9月底，今年国债和新增地方债发行进度分别完成85%和92%，均高于去年同期。假设按照年初计划（没有增量情况下），四季度地方债发行规模1.03万亿元，净融资规模为0.75万亿元；国债发行规模0.44万亿元，净融资规模-0.66万亿元；政金债发行规模1.43万亿元，净融资规模0.87万亿元。加总特别国债，四季度利率债发行规模2.90万亿元，净融资规模0.95万亿元，低于去年同期的3.98万亿元。即使四季度增发1万~2万亿元特别国债，实际供给压力仍小于三季度和去年同期。而如果发行增发国债，央行大概率通过买卖国债或降准给予流动性配合财政发力，无须过度担忧供给压力。风险偏好方面，由于化债属于存量置换，短期的增量效应和拉动效果有限，需要关注专项债使用情况。10月12日财政部表示专项债可用于土地储备和收购存量商品房，允许保障性安居工程资助资金用于消化存量房，可缓解专项债缺少项目的问题，“后三个月，各地共有2.3万亿元专项债资金可以安排使用”，这部分资金虽不是增量，但规模不小，叠加新增4000亿元债务限额，有助于全年经济目标实现。不过，考虑从资金落地到房价企稳可能需要时间，居民购房意愿修复缓慢，年内利率仍难大幅上行。长远来看，房地产收储和地方化债有利于降低企业和地方债务压力，畅通经济循环，刺激信用重回扩张格局，债市需要关注社融变化。外部方面，近期人民币兑美元汇率回落引发关注。10月14日美联储理事沃勒表示，近期数据显示通胀率上升，美国经济和劳动力市场比预期更强，对未来的降息应更加谨慎。美联储降息预期降温，叠加近期中东、朝鲜、韩国等地缘局势升温，推升美元走强，人民币兑美元汇率快速回落。同时，美国大选临近，特朗普支持率上升引发市场对后续贸易政策和汇率双重担忧。汇率或成为短期货币政策的掣肘，未来一段时间国内政策将在“稳汇率”和“稳增长”中做出权衡，加大市场不确定性。从债市估值来看，当前10年期国债和30年期国债收益率已经修复节前的部分跌幅。在国内存量资金加快落实、稳地产和化债的背景下，市场信心得以提振，但外部不确定性因素较多，国内货币政策面临掣肘，预计短期债市维持震荡，10年期国债收益率围绕2.1%上下5BP交易。操作上，建议投资者不要盲目追涨，以震荡思路对待。（作者单位：一德期货）来源：期货日报网

期货日报网10-17 22:45

“金金”乐道，“油”然而降-2024年10月16日申银万国期货每日收盘评论

劲、美联储口风重新偏向谨慎令市场的快速降息期待降温，对11月降息的预期重新回到25BP，考虑首次降息后市场宽松预期到达短期高点，美联储重新步入相机抉择阶段，当下的货币政策目标为“回到中性利率而非”大幅宽松降息，当下多头头寸较为拥挤，同时黄金价格整体上达到去年市场的预期价格，如后续基本面不具备快速降息基础，在围绕“软着陆”预期下，四季度黄金的表现可能相较之前表现相对温和，但是地缘风险扰动或产生近期上行冲动。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.12%。宏观角度，美联储降息预期有所降温，对有色板块或造成一定压力；国内一揽子增量政策正在出台过程中，具体力度有待观察。基本面角度，四季度铝土矿长单价格再次调涨，氧化铝备库需求有所释放，氧化铝现货继续涨价。电解铝基本面较为健康，下游铝加工企业开工率继续提升，节后电解铝继续去库。展望后市，宏观预期有所反复，电解铝旺季去库趋势延续，短期内铝价或震荡运行。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.93%。基本面角度，印尼RKAB配额审批进度有限，对当地镍铁开工率有所限制。我国镍铁冶炼厂多数仍处于成本倒挂状态，镍铁开工率维持低位。不锈钢期货有所反弹，但现货市场流通量较为充裕，现货上涨动能相对不足。硫酸镍厂商挺价意愿减弱，10月下游需求或有减少可能。短期内，镍价或受宏观预期影响较大，预计震荡运行为主。 04 农产品【白糖】白糖：今日糖价冲高回落。现货方面，广西南华基准报价维持在6630元/吨，云南南华报价上调20元在6340元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪价格继续走弱。根据涌益咨询的数据，10月15日国内生猪均价17.71元/公斤，比上一日下跌0.26元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货2501合约继续下跌。根据我的农产品网统计，截至2024年10月9日，全国主产区苹果冷库库存量为16.55万吨，库存量较上周减少2.09万吨。走货较上周环比降速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：昨夜美棉小幅震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15513元/吨，较上一日-22元/吨。消息方面，巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西10月前两周出口棉花95397.72吨，日均出口量为10599.75吨，较上年10月全月的日均出口量10745.65吨减少1%。上年10月全月出口量为225658.63吨。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。MPOB公布10月供需报告：MPOB数据显示马来西亚9月棕榈油产量为182.2万吨，环比减少3.8%，低于市场预期；9月马棕出口量为154.28万吨，环比增加0.93%；截止到9月底马棕库存上升至201.38万吨，环比增加6.93%，高于市场预期。mpob报告数据显示马棕累库超预期，但是近期高频数据显示马棕出口大幅加快，给棕榈油价格带来提振。SGS预计马来西亚10月1-15日棕榈油出口量环比增加27.14%。并且由于印尼棕榈油今年减产预期较强，同时印尼生柴政策提振印尼国内消费量增加，印尼棕榈油出口潜力或有限。随着后期东南亚产区步入减产季，整体库存压力将继续减少，油脂支撑仍在。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡收涨。巴西方面，根据CONAB数据截至10月13日，巴西大豆播种率为9.1%，上周为5.1%，去年同期为19%。同时近期美豆收割进程也在持续推进，根据usda发布的最新报告显示截至10月13日当周，美国大豆收割率为67%，前一周为47%，去年同期为49%，五年均值为51%。在巴西将迎来有效降雨及美豆收割压力下美豆下跌，给国内粕价施加压力，预计短期豆菜粕偏弱运行为主。 05 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC收涨，12合约收于2836点，收涨5.39%。当前EC交易核心点在于船司11月初的挺价能否成功落地。15日，MSC和EMC跟随挺价，11月初MSC提涨至4500美金，发布DT舱大柜报价5000美金，EMC大柜调涨至4300美金，16日盘中马士基对于第44周欧基港报价二次开舱，持平11月涨价函，大柜报价4500美金，较此前开舱价2800美金提涨1700美金。主要船司在11月的挺价行为较为紧凑一致，目前11月初三大联盟大柜报价中枢已至4500美金，12合约基本反映了11月初船司运价的涨幅，但4500美金左右的大柜报价能否真实落地仍需验证，短期不建议追高，预计盘面偏震荡，关注后续船司调价及运力调控情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货10-17 09:08

【有色早评】特朗普交易带动再通涨预期，铜价震荡上行

的政策主张有利于刺激美国经济增长，叠加降息周期，市场开始对再通涨产生担忧，对铜价有一定支撑。国内政策预期有所转弱，重点关注周四各部门针对房地产的发布会，预计还是以落地前期提及的政策倾向和保交楼为主。整个宏观环境目前相对复杂对铜价形成扰动，短期将维持震荡运行。二、市场消息【力拓第三季度矿产铜产量略有下降】外媒10月15日消息，力拓报告显示，公司第三季度矿产铜产量略有下降至15.08万吨，因为Escondida和OyuTolgoi产量增加，但Kennecott产量因运营障碍而下降44%，抵消了这一影响。维持全年铜C1部门成本预期在每磅1.40-1.60美元不变。力拓也有望在今年年底前从其位于阿根廷的Rincon项目首次生产锂。这家全球矿业公司最近同意以67亿美元收购ArcadiumLithium，这笔交易将使其成为全球第三大电池金属矿业公司。（上海金属网编译）【CopperEx启动支持智利铜矿山勘探的融资】外媒10月15日消息，CopperEx Resources股市周一获得提振，此前该公司安排了1250万美元的贷款和单独的融资，为其在智利的勘探活动提供资金。这笔贷款由一个公平交易方同意，期限为十年，年利率为3.5%。然而，在头两年内不会产生或支付利息，第三年将是暂停年，在此期间将产生利息，但不会支付任何款项。融资形式为私募，该公司发行了500万套，每套售价0.20加元，总收益为100万加元。这些单位包含可按每股0.30美元行使的认股权证。这些资金将用于CopperEx在智利的项目组合。（上海金属网编译）铝铝 2024.10.17 一、市场观点我国财政端政策持续加码，货币端配合降准降息，释放流动性，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美国经济仍有韧性，软着陆预期增强，美元指数走强。供给端，云南中期降雨仍偏充沛，当地电解铝厂暂无减产计划。国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端受限，电解铝供给约束增强。需求端，下游开工率环比上行。铝锭+铝棒社库环比-1.5至79.4万吨。光伏2024年8月新增装机同比增速下滑至3%。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调50BP，10月成交回暖，房地产需求企稳。原料端，海外力拓氧化铝厂因天然气短缺压降产能120万吨，预期12月复产，海外氧化铝流通偏紧，澳洲氧化铝FOB价格持续上行，最新成交价已至679美元，折合国内出口价格已超5000元，出口窗口打开，国内氧化铝供需趋紧，国内现货价格被带着连续跳涨。整体来看，美国软着陆确定性增强，国内刺激政策持续出台，铝价回暖上涨。全球氧化铝供需趋紧，现货价格连续高位跳涨，期价大幅增仓，多空博弈加剧，交易所下场提保，后续建议观望为主。二、消息面 1.【WBMS：2024年8月全球原铝供应短缺18.34万吨】据外电10月16日消息，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2024年8月，全球原铝产量为608.01万吨，消费量为626.35万吨，供应短缺18.34万吨。2024年1-8月，全球原铝产量为4762.52万吨，消费量为4717.47万吨，供应过剩45.04万吨。（文华财经编译） 2.【上期所调整氧化铝期货交易保证金比例和涨跌停板幅度】经研究决定，自2024年10月17日（星期四）收盘结算时起，交易保证金比例和涨跌停板幅度调整如下：氧化铝期货合约的涨跌停板幅度调整为8%，套保交易保证金比例调整为9%，投机交易保证金比例调整为10%。如遇《上海期货交易所风险控制管理办法》第十二条规定情况，则在上述交易保证金比例、涨跌停板幅度基础上调整。（上海期货交易所） 3.【伦敦金属交易所将为铝品牌纳入碳边境调节机制信息】据外媒10月15日消息，伦敦金属交易所（LME）宣布，自2025年6月15日起，将欧盟碳边境调节机制（CBAM）要求纳入其规则，以支持铝市场及价值链实施这项环保政策。此举仅针对LME品牌的铝及铝合金。今年5月，LME已就此发布讨论文件并启动咨询报告。从现在起至明年6月，各LME上市铝品牌需填写排放报告表并上传至LMEpassport，且此后需每年填写。首次提交CBAM相关排放报告的截止日期为明年6月15日，从2026年起将设为每年4月15日截止。目前，LME无计划将CBAM规则扩展至铝以外金属。（上海金属网编译）锌锌 2024.10.17 一、市场观点我国财政端政策持续加码，货币端配合降准降息，释放流动性，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美国经济仍有韧性，软着陆预期增强，美元指数走强。供给端，俄罗斯Ozernoye锌矿投产，涉及产能60万吨，约占全球锌矿总供给4.5%，Kipushi的全年产量下调6万金属吨，锌元素远期增量可观。9月锌产量环比-1万吨，下半年锌产量有望维持低位，TC有望持稳上行。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调50BP，国庆二手房成交回暖，房地产需求企稳。库存环比+0.4至8.9万吨，库存小幅累库。总体来说，美国软着陆确定性增强，国内刺激政策不断出台，锌价回暖上涨，TC仍处历史低位，国内库存同期也处低位，逢低做多思路为主。二、消息面 1.【WBMS：2024年8月全球锌市供应过剩3.03万吨】据外电10月16日消息，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2024年8月，全球锌板产量为114.7万吨，消费量为111.66万吨，供应过剩3.03万吨。2024年1-8月，全球锌板产量为921.54万吨，消费量为914.97万吨，供应过剩6.57万吨。2024年8月，全球锌矿产量为106.81万吨。2024年1-8月，全球锌矿产量为830.5万吨。（文华财经编译）镍镍 2024.10.17 一、市场观点昨日WBMS公布的8月全球金属供需统计数据，1-8月镍累计过剩6.62万吨。在上半年印尼RKAB审批导致镍供应偏紧的情况下，镍元素还是维持小幅过剩的格局，随着三季度起印尼镍矿供应的回升，预计镍供应压力仍存，仍是在有色组合中空配的角色。镍铁价格还是在供应端挺价动作下维持回升趋势，不过镍铁供应在随着印尼镍矿释放与产能爬升增加，需求端不锈钢显示需求回暖不具持续性，反弹空间受基本面限制。供应端，9月国内精炼镍总产量29430吨，环比增加3.96%，同比增加26.77%，1-9月国内精炼镍累计产量235416吨，累计同比增加34.66%。目前国内精炼镍企业设备产能34034吨，运行产能31134吨，开工率91.48%，产能利用率86.47%。需求端，2024年9月国内不锈钢厂粗钢产量322万吨，同比持平，其中：200系88万吨，同比下降7.37%；300系169万吨，同比增加3.05%；400系65万吨，同比增加3.17%。不锈钢供应仍处于相对高位。硫酸镍方面，9月中国硫酸镍金属产量3.24万吨，环比+1.89%，同比-12.27%。三元电池在动力电池占比逐渐下降，硫酸镍整体需求仍在下降中。库存方面，上周6地社会库存上升421吨，保税区库存上升500吨，国内期货库存下降510吨，国内显性库存共计上升411吨，涨幅为0.68%。 LME库存增加906吨。本周全球显性库存上升1317吨，涨幅为0.68%。价格方面，上周SMM印尼1.2%品位镍矿维持24.4美元/湿吨，1.6%品位镍矿-0.25至51.35美元/湿吨，印尼当地的矿价上周呈稳中小幅回落的趋势。昨日高镍生铁指数+7.7元/镍点至1023.24元/镍点，镍铁厂仍旧在挺价。昨日港口MHP价格-130至14268美元/镍吨，LME折价系数维持81，MHP比价持续偏强。二、消息与数据 1、【WBMS：2024年8月全球铜铝铅锡供应短缺，锌镍供应过剩】据外电10月16日消息，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2024年8月，全球精炼铜供应短缺6.4436万吨，全球原铝供应短缺18.34万吨，全球锌板供应过剩3.03万吨，全球精炼铅供应短缺5.86万吨，全球精炼锡供应短缺0.13万吨，全球精炼镍供应过剩0.46万吨。2024年1-8月，全球精炼铜供应过剩3.7692万吨，全球原铝供应过剩45.04万吨，全球锌板供应过剩6.57万吨，全球精炼铅供应过剩7.48万吨，全球精炼锡供应过剩2.58万吨，全球精炼镍供应过剩6.62万吨。（文华财经编译） 2、【淡水河谷：Onca Puma镍矿恢复供电】据淡水河谷公司10月16日消息，Onca Puma工厂的供电已于10月15日恢复，目前生产爬坡工作已经开始，预计未来几天内将恢复正常运营。（上海金属网编译） 3、【FPX通过制造电池级硫酸镍完成了精炼厂试点测试】近日，FPX Nickel 在其镍精炼厂成功完成生产电池级硫酸镍（NiSO4）的中试规模湿法冶金试验工作。该公司意欲建设北美最大的此类精炼厂，产能为3.2万吨硫酸镍。这一成就是继去年成功的实验规模测试项目之后取得的。中试试验采用铁镍矿精矿（含镍60%）作为进料。这些原料将由Baptiste镍铁选矿厂提供。精矿将经过大气浸出，然后在硫酸铵的存在下沉淀钴、硫酸镍和清除镍。铜精矿也将从浸出电路中产生。中试厂的镍浸出率为99.3%，钴浸出率为97.9%。该矿的寿命为29年，平均每年镍产量为1.32亿磅。（MINING.COM） 4、【法国Eramet大幅下调印尼镍矿山年产量目标】法国埃赫曼（Eramet）公司周二大幅下调印尼镍矿2024年的产量目标，归因于印尼的许可证配额低于预期。印度尼西亚的Weda Bay镍矿都是世界上最大的矿产资源之一，并推动了Eramet的增长。Eramet表示，在印尼，该国矿业部本周向埃赫曼与中国青山集团的合资企业PT Weda Bay Nickel发放了2024-2026年每年3200万湿吨的修订配额，其中300万用于内部销售。因此，该公司2024年外部可销售镍矿的产量目标已从之前的4000万吨修订为2900万湿吨。（Eramet）不锈钢不锈钢 2024.10.17 一、市场观点不锈钢现货延续节后偏冷清的氛围，镍铁挺价消息对价格支撑有限，现货价格小幅回落，盘面价格维持震荡趋势。基本面来看，虽然近日原料端有挺价动作，但不锈钢产能去化不畅，后续仍有新增产能投产预期，需求端未见显著持续回暖，供需维持宽松格局，整体维持偏弱震荡。后续关注镍铁价格走向，不锈钢产能退出情况，以及下游需求是否出现显著回暖。基本供需方面：供应端， 2024年9月国内不锈钢厂粗钢产量322万吨，同比持平，其中：200系88万吨，同比下降7.37%；300系169万吨，同比增加3.05%；400系65万吨，同比增加3.17%。不锈钢供应仍处于相对高位。原料端，2024年9月中国&印尼镍生铁实际产量金属量总计14.83万吨，环比增幅0.78%，同比减少0.83%。中高镍生铁产量14.16万吨，环比增加0.87%，同比减少0.13%。2024年1-9月中国&印尼镍生铁总产量131.59万吨，同比减少1.59%，其中中高镍生铁镍金属产量125.86万吨，同比减少1.01%。昨日高镍生铁指数+7.7元/镍点至1023.24元/镍点，镍铁价格延续上涨趋势。库存方面，2024年10月10日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存101.04万吨，周环比下降0.45%。其中300系不锈钢库存总量65.09万吨，周环比上升1.14%，300系不锈钢库存仍维持高位震荡。现货方面，现货市场需求回暖并未具有持续性，价格开始回落，而成本端，镍铁价格持续回升，不锈钢利润仍不乐观。SMM昨日304不锈钢冷轧利润+5至-293元/吨。二、消息与数据 1、【主要从事高品质特种不锈钢等产品的上大股份于深交所上市】据深圳证券交易所公布，中航上大高温合金材料股份有限公司人民币普通股股票于2024年10月16日在该所上市。证券简称为“上大股份”,证券代码为“301522”。资料显示，该司主要从事高温及高性能合金、高品质特种不锈钢等特种合金产品的研发、生产和销售。（深圳证券交易所）碳酸锂碳酸锂 2024.10.17 一、市场观点锂辉石港口价格开始松动，碳酸锂现货价格自节后持续回落。整体来看，短期供给扰动的幅度未能扭转碳酸锂整体过剩的局面，碳酸锂去库幅度有限。长期来看，海外与我国低成本的碳酸锂项目逐渐投产，还有部分项目在准备阶段，未来供给仍维持增长增长，而随着美国总统选举的临近，新能源电车的海外需求前景不明，整体供需的平衡还须更多的产能出清才能实现。原料端，9月国内样本云母矿山总产量0.65万吨LEC，同比增长12.07%。国内样本锂辉石产量0.49万吨LEC，同比增长75%。8月锂精矿进口量49.04万吨，同比增长114.78%，1-8月累计进口量385.09万吨，同比增长52.75%。碳酸锂原料端供应充分，港口远期锂辉石报价低位运行，昨日6%锂辉石精矿远期报价-5至800美元/吨。供给端，国内碳酸锂周度产量1.32万吨，环比+0.06万吨。其中锂辉石产碳酸锂0.69万吨，环比+0.08万吨；锂云母产碳酸锂0.21万吨，环比-0.04万吨，盐湖产碳酸锂0.29万吨，环比-0.01万吨，回收产量0.13万吨，环比+0.03万吨。外采锂辉石出现利润后，产量有所上升，带动整体产量回升，碳酸锂供给端压力继续累积。需求端，9月新能源乘用车生产达到128.7万辆，同比增长42.37%。1-9月生产832.1万辆，同比增长32.61%。新能源乘用车批发销量达到123.1万辆，同比增长48.13%。1-9月批发785.2万辆，同比增长32.64%。新能源乘用车市场零售121.90万辆，同比增长63.34%。1-9月零售721.98万辆，同比增长32.05%。新能源乘用车出口10.5万辆，同比增长17.98%。动力电池方面，9月动力电池月度产量120.1GWh，同比增长40.45%。其中磷酸铁锂电池产量85.02GWH，同比+52.15%；三元电池产量29.59GWH,同比+21.29%。储能方面，9月总中标总容量达10.32GWH，同比+3.82%。其中EPC中标总容量达5.96GWH，同比+256.89%；储能系统中标总容量达4.32GWH，，同比-47.76%。1-9月，储能中标总容量93.75GWH，同比+123.21%。库存端，10月10日，SMM碳酸锂样本库存120556吨，环比-3.24%。其中冶炼厂库存48864吨，环比-1.77%；下游库存30189吨，环比-13.25%；其他环节库存41503吨，环比+3.62%。本周碳酸锂整体库存小幅降低，主要因下游补库结束后随着生产库存逐渐下降，整体库存还在较高水平。价格方面。碳酸锂现货市场价格近期震荡运行，昨日电池级碳酸锂市场价-500至74000元/吨，工业级碳酸锂市场-500至72000元/吨。二、消息与数据 1、【天华新能：公司可保障优质锂精矿原材料稳定供应】10月16日，有投资者在互动平台向天华新能提问：公司有无收购一些锂矿资源？在国家政策鼓励并购重组的当下？公司回答表示：公司通过在澳洲、南美及非洲等国家与地区，投资上游锂资源公司及签署长期采购协议，参与战略配售等，保障并巩固上游优质锂精矿原材料的稳定供应。（天华新能） 2、【Lithium Americas与通用汽车达成新投资协议】Lithium Americas宣布与通用汽车达成新投资协议。根据协议，双方将成立合资企业，共同负责内华达州Thacker Pass锂矿的建设和运营。通用汽车将投资6.25亿美元，包括4.3亿美元现金和1.95亿美元信用证融资，以获取该项目38%的资产级所有权，并支持第一阶段建设。此外，通用汽车还签署了一份长达20年的包销协议，承诺购买Thacker Pass第二阶段最多38%的产量，并拥有对剩余产量的优先购买权。此次合资交易替代了通用汽车之前根据1月份宣布的原始投资协议所承诺的3.3亿美元普通股投资。（智通财经） 3、【智利大型锂盐湖寻找合营伙伴中国五矿、赣锋锂业参与竞标】智利国家铜业公司正就当地高品位大型锂盐湖Maricunga寻找合营伙伴。据悉，中国赣锋锂业、中国五矿都参与了竞标，首轮意向方“短名单”预计近日出炉，但未必会予以公布。（财新） 4、【鹏辉能源：拟10亿元投建小动力方形铝壳锂离子电池和电容式锂离子电池相关项目】鹏辉能源10月16日公告，公司拟在驻马店市正阳县新建小动力方形铝壳锂离子电池日产能3万支和电容式锂离子电池日产能50万支项目，计划总投资10亿元。本次投资项目的资金来源为公司自有或自筹资金，公司预计将通过股债结合的方式筹集项目建设资金。（鹏辉能源）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货10-17 09:05

【黑色早评】废钢日耗创年内新高，VALE上调铁矿产量指引

。海外方面，近日美国经济数据表现强劲，降息空间预期收窄，二次通胀预期有所抬升。进出口方面，昨日中东、印度、日本钢价有小幅上扬，美国钢价有所回落，国外其他地区钢价持稳，目前国内外板卷价差略有扩大，但国内钢材出口空间依然有限。综合而言，近期钢材市场供应持续增长，主要建材产量增长较快，且钢厂库存开始有所累积，供应压力渐显，但钢材需求也有改善迹象，且受益国内宏观政策预期向好，短期钢价走势偏弱震荡。二、消息及数据 1.10月16日消息，富宝资讯调研全国104家电炉厂产能利用率为37.8%，环比上周提升3.2个百分点，连续4周增产。当前104家电炉废钢日耗23.24万吨，较上周增2.79万吨，增幅13.6%。电炉厂停产数量23家，较上周减少5家，停产占比22.1%。本周电炉日耗上升原因:福建、山东、山西、四川、广东等地电炉继续复产，电炉厂生产负荷继续增加。利润方面:根据调研华南电炉螺纹利润盈利150-200元/吨；西部等地电炉螺纹盈利80~250元/吨不等，较上周小幅增加；华东电炉现阶段大多盈利100~200元/吨，生产时长多集中在10-20小时。 2.据Mysteel了解，当前美国市场部分钢厂下调了热卷的报价，热卷出厂价在715-720美元/短吨的水平，环比下跌10美元。南部区域部分钢厂表示超过一万短吨的出厂可行价在700美元左右，但目前由于市场缓慢，并无成交。美国市场价格下调主要是由于当前美国正值哥伦布日假期以及部分地区如佛罗里达州正遭遇超级飓风的影响，需求端持续承压。 3.据百年建筑调研，截至10月15日，样本建筑工地资金到位率为63.54%，周环比上升0.28个百分点。其中，非房建项目资金到位率为66.39%，周环比上升0.16个百分点:房建项目资金到位率为47.92%，周环比上升0.86个百分点。10月9日-10月15日，百年建筑调研国内506家混凝土揽拌站产能利用率为7.15%，周环比提升0.03个百分点;年同比下降4.14个百分点。506家混凝土搅拌站发运量为143.30万方，周环比增加0.42%，年同比减少36.61%。10月9日-10月15日，本周全国水泥出库量325.5万吨，环比上升3.9%，年同比下降44.5%;基建水泥直供量177万吨，环比上升4.1%，年同比下降22.7%。 4.商务部等4部门印发《关于进一步做好家电以旧换新工作的通知》，对消费者购买2级及以上能效或水效标准的8类家电产品给予补贴。各地积极响应，认真组织实施，目前，全国家电以旧换新申请和购买人数分别突破2000万和1000万人。商务部全国家电以旧换新数据平台显示，截至10月15日，2066.7万名消费者申请，1013.4万名消费者购买8大类家电产品1462.4万台，享受131.7亿元中央补贴，带动销售690.9亿元。 5.乘联会：10月1-13日，乘用车市场零售82.3万辆，同比去年10月同期增长20%；乘用车新能源市场零售40.8万辆，同比去年10月同期增长64%。 6.16日全国建材成交依然较弱，市场交投冷清，仍以刚需采购为主，期现投机少，全天整体成交量较前一日略有增加。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货10-17 09:05

股指谨慎乐观

反弹。稍长周期来看，关注地缘冲突及美国降息放缓可能引发二次通胀的风险。综合分析，9月物价水平维持低位，出口数据边际走弱，增加宏观政策加码的必要性。当前货币政策在支持实体经济、资本市场、房地产市场方面都有举措，后续财政政策加力的节奏和幅度成为市场关注点。总体上，政策预期向好，风险偏好回暖，政策效果将逐步显现，进而给经济基本面和资本市场带来更多提振。（作者单位：华安期货）来源：期货日报网

期货日报网10-17 09:00

全球糖主产国供应存缩减预期

5%~5.0%，降幅为50个基点。此次降息最开始利空，但是在市场理解美联储此次降息选择50个基点而非传统的25个基点，是为之后增加更多的政策调整空间，提高美国经济软着陆的概率后，因恐慌50个基点降息的行情结束，市场出现快速的反弹。图为南巴西累计产糖量对比（单位：万吨）在国内宏观方面，随着美联储降息50个基点，国际利差矛盾缓和，国内政策窗口得以打开。政治局会议定调，重要经济部门连续密集召开新闻发布会，公布一揽子增量政策，包括降准50个基点，且年底前可能择机再降25~50个基点；7天期逆回购操作利率下调20个基点，预计带动MLF下调30个基点，LPR和存款利率下行20~25个基点；降低存量房贷利率并统一首套房和二套房的贷款最低首付比例；使用货币工具支持股票市场流动性。市场情绪明显恢复，市场信心增强，股市带动商品价格上行。宏观利好频出，偏暖的大环境为糖价起到助推作用。全球糖市场贸易流仍依赖巴西 9月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为3882.8万吨，较去年同期的4495.2万吨减少612.4万吨，同比降幅为13.62%；甘蔗ATR为160.01kg/吨，较去年同期的154.27kg/吨增加5.74kg/吨；制糖比为47.79%，较去年同期的51.10%减少3.31个百分点；产乙醇22.35亿升，较去年同期的22.29亿升增加0.06亿升，同比增幅为0.26%；产糖量为282.9万吨，较去年同期的337.6万吨减少54.7万吨，同比降幅达16.21%，相比预期的289.8万吨稍有下降。图为巴西月度出口量（单位：万吨）图为中国月度销糖量（单位：万吨）同时，巴西9月出口糖和糖蜜395.38万吨，较去年9月的320.5万吨增加74.88万吨，增幅为23.36%。本年度巴西累计出口量达到2967万吨，同比增加37%。全球糖贸易流仍集中在巴西，并预计对巴西原糖的需求短期内不会降低。主要原因在于，印度除了重启制醇计划之外，近期，印度的乙醇混合计划正在寻求政府部门的支持，计划研究在柴油中混合15%的乙醇。印度今年糖出口延迟的可能性大大增加，因此，对巴西原糖的需求在斋月将进一步增强，即11月至明年1月这一时期。市场也开始担忧巴西下个榨季的产量，从2023年年底至今，巴西天气一直处于干旱状况，巴西雨季始于10月初，今年最初预计10月中旬巴西中南部主产区圣保罗州将迎来降雨，但是根据最新天气模型，雨水将推迟到10月19日才到来，持续降雨从10月22日开始。这也意味着，2025/2026榨季巴西甘蔗的种植将受到影响，巴西2025/2026榨季出现延迟供应的预期。从原糖3/5月间价差中，可以看到市场对下榨季的担忧。原糖3/5月间价差触及年内高点，目的是在一季度结束和二季度的衔接当中吸引更多可用的糖量。图为中国食糖工业库存（单位：万吨）关注短期供需错配带来的反弹截至9月底，2023/2024榨季中国食糖产销结束，全国累计销售食糖960.6万吨，同比增加107.45万吨，增幅12.6%；累计销糖率96.41%，同比加快1.34个百分点。8月底开始北方销区销售速度加快，全国9月销糖74万吨，同比增加30万吨。原因主要在于，销区糖浆糖粉管控，释放出部分对白糖的需求。截至9月底，国内食糖工业库存为35.72万吨，同比减少8.5万吨，减幅达19.22%。期末结转库存为近5个榨季最低。广西第三方库存不足30万吨，广西糖集团库存不足10万吨。现货市场上糖源少，陈糖现货价格坚挺，截至10月15日，陈糖高基差延续。市场买涨不买跌的特点明显，甚至出现销区少部分终端接受20~30元/吨市场溢价也要买糖的情况。但是新糖报价相对陈糖偏低，以主力合约升水20~60元/吨为主。新榨季来临之前，需要关注陈糖和新糖的价格衔接问题。巴西干旱以及火灾推动原糖强势上行，郑糖跟随反弹，但幅度不及原糖，短期预计围绕5900元/吨一线震荡。期末结转库存偏低，关注新榨季供应之前，短期供需错配带来的反弹。（作者单位：中州期货）来源：期货日报网

期货日报网10-17 09:00

甲醇港口迎来库存去化

段的到来有望提振后市。随着美联储启动降息周期的“按钮”，国内也积极释放偏暖政策，商品市场宏观情绪显著改善。与此同时，国庆节后煤炭期货价格反弹受阻展开调整，甲醇期货2501合约也出现高位回调的走势，不过下行空间较为有限，期价在2450~2480元/吨区间支撑较强。随着多空分歧出现，预计后市甲醇期货2501合约有望维持震荡整理的走势。图为2018—2024年我国甲醇周度产量走势（单位：万吨）美联储9月议息会议超预期降息50个基点，标志着其货币政策由紧缩周期转向宽松周期。虽然9月美国非农就业数据得到改善，通胀数据回落幅度不及预期，不过11月份美联储依然有望再度降息，数据显示，美国9月非农就业人数增加25.4万人，为2024年3月以来最大增幅。此外，美国9月失业率为4.1%，为2024年6月以来新低。今年9月美国CPI同比上涨2.4%，为2021年2月以来最低水平。9月核心CPI同比增长3.3%，较2022年9月峰值时期的6.6%已回落过半，仍高于市场预期。数据公布后，市场下调美联储11月降息50个基点的押注。预计美联储11月降息25个基点的概率升至76%，而不降息的概率升至24%，降息50个基点的概率则降至零。目前宏观驱动逻辑占据主导地位，换言之，在强预期背景下，弱现实暂时退居其次，从而驱动能化品种价格企稳反弹。 9月下旬以来，随着国内煤炭期货价格企稳反弹，成本支撑效应凸显，前期煤制甲醇装置检修结束重新复产以后，国内甲醇周度产量和开工率持续回升。据统计，截至2024年10月11日当周，国内甲醇平均开工率维持在81.77%，周环比略微回升0.83%，月环比小幅增长2.78%，较去年同期小幅增长5.52%。同期我国甲醇周度产量均值达187.68万吨，周环比小幅增加3.65万吨，月环比大幅增加8.42万吨，较去年同期的177.11万吨大幅增加10.57万吨。在国内甲醇企业供应压力增加的背景下，内陆库存累库压力不减反增。据统计，截至2024年10月10日当周，我国内陆甲醇库存合计达49.05万吨，周环比大幅增加5.36万吨，月环比小幅增加8.69万吨，较年初小幅增加5.82万吨，较去年同期的43.41万吨大幅增加5.64万吨。由此可见，目前国内甲醇供应压力依然存在，且维持稳步趋增的态势。图为2013—2024年国内甲醇进口量走势（单位：万吨）伊朗和以色列冲突升级，甲醇外运或受阻。伊朗甲醇是我国外部进口的主要来源国之一，伊朗波斯湾东北岸聚集着大量甲醇生产企业，一旦遭遇以色列袭击或面临停产以及外运受阻的风险，地缘事件升级或削弱外部甲醇进口预期。目前海外甲醇供应压力有所缓和。据统计，2024年8月份我国甲醇进口量在122.14万吨。环比小幅回落5.33%，同比小幅减少4.72%。2024年1—8月中国甲醇累计进口量为881.42万吨，同比下跌4.54%。由于前期进口压力较大，导致国内港口甲醇库存处于高位。据统计，截至2024年10月11日当周，我国华东和华南地区的港口甲醇库存量维持在90.31万吨，周环比大幅上涨10.99万吨，月环比增加0.08万吨，较去年同期大幅增加17.12万吨。从过去几年库存走势来看，10月至11月末港口甲醇会迎来季节性库存去化阶段。据统计，2021—2023年，10月初至11月末，我国华东和华南甲醇港口库存去化幅度平均在38%左右。累库周期结束后，去库阶段的到来有望提振后市。虽然目前国内处在 “金九银十”消费旺季，但甲醇下游需求依然偏弱。据统计，截至10月11日当周，国内甲醛开工率维持在30.47%，周环比略微回升0.87%。同时，二甲醚方面，开工率维持在8.05%，周环比略微回落0.10%。醋酸开工率维持在96.77%，周环比小幅回升4.11%。MTBE开工率维持在51.61%，周环比小幅增加1.71%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在84.78%，周环比略微下跌0.28个百分点。截至10月15日，国内甲醇制烯烃期货盘面利润为166元/吨，周环比小幅回升147元/吨。考虑到四季度气温回落以及终端消费好转等因素的影响，后续关注旺季恢复情况。长期看，需求端或呈现先弱后强格局。图为2017—2024年国内华东+华南港口甲醇库存（单位：万吨）综合来看，随着美国通胀数据回落程度不及预期，未来降息幅度可能压缩，降息节奏放缓，导致此前宏观乐观情绪出现修正。从甲醇产业角度来看，国内甲醇供应压力依然偏大，周度产量稳步回升，而下游需求不佳，港口库存和内陆库存重新出现大幅累积的态势。后续国内财政政策发力或对需求端形成支撑，在多空分歧的背景下，预计甲醇期货2501合约呈现宽幅震荡整理的走势。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网10-17 08:45

纯碱短线不宜过分看多

内政策组合拳超出预期，本次政策涉及降准降息，降低存量房贷利率，新的支持资本市场货币政策工具和引导提高上市公司质量等一系列重磅利好。受重磅利好政策提振，大宗商品全线飘红，纯碱期货主力合约一度触及涨停。从基本面上来看，纯碱下游浮法玻璃进入亏损状态，冷修产线增加，需求端偏弱仍然是纯碱价格下跌的主要驱动因素之一。库存再创年内新高，虽然供应端下滑趋势延续，周产量连续6周维持在70万吨以下，但是对纯碱的价格支撑有待观察。综合来看，目前宏观氛围良好，但基本面仍然尚未改善，短期不宜过分看多。期现市场现货方面，三季度国内纯碱现货一路震荡下跌，市场价格从7月初的2050元/吨跌至1400元/吨，累计跌幅高达31.71%。进入下半年以来，纯碱需求一直表现出萎靡不振的特点，主因重碱下游浮法玻璃、光伏玻璃日熔量高位下行，而轻碱下游开工率也在回落，整体原料需求支撑偏弱。目前纯碱市场走势以低位震荡为主，企业新订单接收一般，采购积极性不高，多以刚需补库为主。期货方面，受供应过剩叠加下游需求不足的影响，纯碱供需矛盾锐化，盘面进入调整态势，期货主力合约价格持续下行，截至9月中旬累计跌幅高达36.92%。不过，在进入9月下半月之后，受宏观政策利好的影响，商品市场情绪有所修复，盘面在短暂企稳后强势反弹，主力合约强势突破20日均线，自9月中旬低点1317元/吨，一路上涨至1535元/吨，短期市场偏强震荡。供需分析（一）市场供应压力仍存从产量的季节性走势来看，纯碱周产量连续7周维持在70万吨以下，接近去年同期水平，整体产量小幅缩减。不过，随着纯碱装置检修逐步结束，行业开工有所提升。新增产能方面，连云港碱业、德邦、湘渝盐化及中天碱业共计230万吨产能预计于四季度全面达产。此外，进口量也不容忽视，根据海关数据，2024年1—8月累计进口纯碱约89.20万吨，同比增长332%，进口量增加约68.57万吨。综合来看，随着企业的检修结束、新增产能的逐步兑现以及进口纯碱到港，短期纯碱市场供应压力仍存。图为国内纯碱产量季节性走势图（单位：万吨）图为纯碱开工率季节性走势图（单位：%）（二）原料需求支撑偏弱从国内需求来看，重碱下游光伏玻璃产线超预期冷修，产能下行趋势明显，浮法玻璃自身产能也在逐步下滑，纯碱刚需显著减少。玻璃厂以消耗自身库存为主，房地产数据仍待改善，传统“金九”旺季特征不明显，玻璃延续高位累库态势，后续重点关注地产优化政策和竣工情况。目前海外纯碱行业仍处于产能扩张周期，纯碱价格对比国内有明显优势。数据显示，2024年1—8月，纯碱累计进口数量为89.20万吨，累计出口数量58.88万吨，延续2023年的“高进口、低出口”格局。图为纯碱企业库存季节性走势（单位：万吨）综合来看，目前玻璃面临亏损和高库存的窘境，由于生产具有刚性，产能出清周期较长，冷修缓慢进行，整体供应有所收紧，重碱刚需减少，需求端对市场支撑乏力。（三）高位累库态势延续在纯碱下游需求疲软和“买涨不买跌”心态的影响下，近期市场交投情绪低迷，碱厂订单一般，整体库存再创年内新高。截至2024年10月10日，国内纯碱厂家总库存为152.86万吨，环比增加2.49%，同比增加86%。库存可用天数12.84天，环比增加0.32天，同比增加9.69天。目前碱厂累库速度远超预期，持续高企的库存在一定程度上削弱了纯碱价格向上的动能。短期需关注减产力度，若联碱法成本线再次被打破，冷修进程加快，库存压力或有所缓和。中长期来看，随着2024年四季度新增产能的逐步兑现叠加后续检修装置的减少，在需求端出现明显改善信号之前，纯碱去库压力不减，高位累库状态或延续。投资策略从基本面上看，行业开工率高位下滑，供应端有所收紧，但仍处于相对高位；需求端，下游消费表现一般，终端对高价有抵触，贸易商持货意愿逐步下降，后续若是玻璃产线大面积冷修，会进一步削弱纯碱需求支撑。从库存来看，目前纯碱厂家库存创下近4年最高库存水平，行业累库远超预期，后期去库压力偏重。综合来看，纯碱基本面偏弱，价格持续反弹空间有限。鉴于短期宏观氛围良好，需要警惕商品情绪边际改善对纯碱价格走势的影响。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0015768）来源：期货日报网

期货日报网10-17 08:45

钢材产业因素重回主导地位

平表明通胀或进一步缓和，市场对美联储的降息预期再度增强。不过尽管美国名义通胀有所缓和，但无论是CPI还是PPI的核心指标均高于预期，表明美国核心通胀仍具有韧性，美联储11月降息幅度或仅为25BP。国内方面，上周六国新办举行新闻发布会，财政部部长蓝佛安表示，将推出一揽子有针对性的增量政策。综合来看，政策态度偏积极，具体财政细节有待后续公布，对盘面的影响相对中性。但政策态度的转向或较政策本身更为重要，是市场关注的重点，因为财政政策相较货币政策在提振需求和通胀方面更具效率。后续即将公布9月经济数据，以及10月下旬将召开中共中央政治局会议和全国人大常委会会议，也是重要的宏观因素观察点。另外，本次国庆前后市场受宏观因素影响较大，波动较大，后续市场或转向常态化波动，且需要持续观察产业方面的表现情况，来观察宏观与产业能否形成共振或是劈叉的驱动。等一系列具体政策落地之后，市场焦点或再逐步切换至政策效果。供给回升进度加快钢厂盈利率近期出现快速回升，升至中高位水平，当前247家钢铁企业盈利率达到71.43%。钢厂前期温和复产的步伐有所加快，247家钢铁企业铁水日均产量达到233.08万吨，环比增加5.06万吨。从当前的利润回升情况来看，预计本月后续铁水产量将继续提升至240万吨的水平（年内高点）。铁水回升一方面影响到钢材供需平衡，另一方面对炉料价格产生支撑。从钢材产量来看，五大钢材品种供应量863.82万吨，周环比增加10.24万吨，增幅为1.2%。钢材产量增加主要是因为螺纹钢产量增加较为明显。后续来看，高炉产量将继续回升，但增速可能放缓。目前，钢厂利润已恢复至高位水平，钢联模型显示，上周江苏钢厂螺纹钢即期利润达到350元/吨，且前期数据显示实际利润可达500元/吨，创下近两年新高。叠加螺纹钢库存绝对值降到了相对较低的位置，钢厂生产积极性提升。不过，考虑到后续终端需求仍存在一定的不确定性，因此钢厂的提产也会相对谨慎，预计产量将缓慢回升，有可能突破年内高点。短流程方面，利润回升同样较为明显。钢联模型计算，上周华东区域平电利润为140元/吨，电炉厂复产意愿强烈。本周华南、华中部分电炉厂将复产，预计电炉产量将继续小幅回升。热轧卷板方面，随着钢价快速上涨的推动，热轧卷板利润也有所修复，目前华东钢厂热轧卷板实际利润约为200元/吨，达到近两年新高，驱动钢厂增产。不过利润水平低于螺纹钢，复产力度低于螺纹钢。后续来看，考虑到热轧卷板利润增长，钢厂提产意愿或持续。目前热轧卷板供应仍低于年内均值315万吨，预计10月中下旬产能利用率可能继续回升，接近上半年春节后320万吨的周均水平。图为螺纹钢产量（单位：万吨）需求仍存不确定性节后钢材消费延后释放，短期回升。五大品种周消费量为892.85万吨，其中建材消费环比升25.5%，板材消费环比升3.3%，均出现一定增幅，带动五大钢材总库存降至1310.08万吨，周环比降29.03万吨，降幅2.2%。螺纹钢表观需求在节后阶段性回补，但从近两周的表需数据来看，表现已低于9月平均水平，下游需求复苏态势不佳。后续来看，需求仍有复苏，但程度或有限。百年建筑网调研数据显示，建筑工地资金到位率继续回升，叠加南北方基建项目加快推进（南方存量项目加速，北方则抓紧秋季施工期），预计带动螺纹钢表观需求维持在一定水平上。螺纹钢需求的关键在于基建的推进进度，政策对于加快推进已做了相关部署，但实物工作量的落地仍有待观察。一旦需求无法有效释放，在高供给的压力下，螺纹钢库存将提前进入累库阶段，导致钢材价格出现调整。热轧卷板需求则维持一定韧性，10月制造业用钢需求预计进一步释放。在国家发展改革委“两新”政策推动下，家电和汽车等制造业行业普遍提高了10月排产计划，制造业用钢需求预计比9月增长5%~10%。根据产业在线数据及下游调研，10月四大白电排产量比9月增加7%，汽车排产预计环比增长5%以上。热轧卷板由于产量回升相对较慢，库存累积的压力相对较轻。图为螺纹钢消费量（单位：万吨）图为钢材消费量（单位：万吨）观点总结当前来看，钢材基本面边际好转的情况能否继续维持有待观察，主要是螺纹钢供需形势的变化使得价格可能面临重新评估。核心原因在于钢厂复产进度正在加快，尤其是螺纹钢产量增加较快，其中电炉产量增加较快。而后续的建材需求情况依然存在一定的不确定性，鉴于地产的回暖以及基建项目的落地也需要时间，目前对需求情况难以给予积极的判断。一旦投机需求走弱，螺纹钢将率先进入累库阶段，对价格形成拖累。热轧卷板方面则无此担忧，供给少量增加，需求维持韧性，多头形势基本可以维持，走势将进一步与螺纹钢形成分化。不过，螺纹钢价格虽有下跌预期，但预计空间不大，主要考虑到年末实物工程量呈现出边际改善的迹象。今年专项债发行节奏后置，三季度实际下达到项目上的新增专项债规模逐月递增，或支撑四季度基建项目。那么，在实际需求出现明显回落之前，在宏观整体温和利好的支撑下，钢材价格有望维持当前水平。若下半月需求能减弱，叠加供给端回升，将加剧产业端的矛盾，带来行情调整压力，不过短期内调整的幅度可能也有限。调整幅度加大的情况预计发生在后续库存累积阶段。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网

期货日报网10-17 08:45

避险情绪升温贵金属继续抬头-2024年10月15日申银万国期货每日收盘评论

等经济数据好于预期，市场下调了对美联储降息幅度的预期，10年期美债收益率回到4%上方，中美利差有所扩大。当前股债跷跷板行情延续，期债价格有所企稳，不过在房地产政持续优化，稳增长政策发力的背景下，预计国债期货价格仍面临一定的调整压力，关注跨品种和跨期套利机会。 02 能化【原油】原油：SC下跌4.97%。周一欧佩克在其10月份《石油市场月度报告》中连续第三个月下调了对2024年和2025年世界石油需求的预测。该报告对全球日均石油需求预测比9月份预测降低10万桶，预计2024年全球日均石油需求193万桶，2025年为164万桶。中国海关数据显示，9月份中国原油进口量4548.8万吨，比去年同期减少0.6%，成品油进口量448万吨，同比增加了7%。【甲醇】甲醇：甲醇下跌1.84%。截至10月10日，国内甲醇整体装置开工负荷为75.29%，较去年同期提升0.94个百分点。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在84.78%，较10月3日当周下降0.28个百分点。进口船货到港卸货增多，提货数量下降，整体沿海甲醇库存宽幅上行。截至10月10日，沿海地区甲醇库存在108.7万吨（目前库存处于历史的中高位置），相比9月27日上涨7.8万吨，涨幅为7.73%，同比上涨0.18%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估51.3万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计10月11日至10月27日中国进口船货到港量在73.87万吨-74万吨。【橡胶】橡胶：周二橡胶小幅反弹，产胶区气候影响仍是近期关注焦点，今年新胶产出的不确定性仍存，10月开始逐步进入产胶旺季，而泰国雨季影响仍有延续，短期降雨稍有改善，考虑雨季影响短期仍未完成消除，不排除后期阶段性降雨仍会扰动割胶节奏，从而支撑原料价格，国内保税区库存持续缓慢去化，叠加终端消费可能持续改善的良好预期，对价格也形成一定支撑，短期走势预计震荡调整。【玻璃】周二，玻璃期货收阳。伴随着近期政策的推出，基本面预期好转是近期玻璃反弹的主要动力。同时，上周的去库，基本面有一定好转。不过，玻璃期货节后的回落表明市场回归基本面驱动，且需要有进一步的确认。后市关注后市消费的驱动以及上游供给的调节，以及实际供需消化情况。中期角度，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，上周玻璃生产企业库存5203万重箱，环比下降1178万重箱。周二，纯碱1月合约收阳线。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。总体而言，玻璃纯碱连续反弹之后，观望平多为主。数据层面据卓创资讯统计，上周纯碱库存144.8万吨，环比增加约2.9万吨。【聚烯烃】聚烯烃现货，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳，煤化工7560，成交转好。周二，聚烯烃回落。目前，基本面聚烯烃自身供需平稳，现货价格试探性走强。不过，商品市场受到利好消息的带动，市场对于未来需求预期转好。同时受到原油双向波动的影响。后续关注终端需求的恢复进度，以及成本端的波动情况。总体而言，适度降低多头配置。预计PE01合约波动区间7800—8300，预计PP01合约波动区间7200—7900。【PTA】 PTA：PTA2501价格收跌于5064元/吨，隆众资讯显示，市场开工率在82.5%，加工费在255元。纺织布匹订单流转不畅，需求后劲不足。供应方面，PTA近期小幅累库，据卓创资讯统计，pta检修装置已经陆续重启，并且月度产量呈现上涨态势，使得供应宽松预期增强，成本端PX利润尚可，库存累库，价格维持弱势，总体来看，成本支撑不足，需求后续乏力，预计pta期现价格继续回调。【乙二醇】乙二醇：乙二醇2501价格收跌于4675元/吨，隆众资讯显示，石脑油制乙二醇开工率78%附近，煤制乙二醇加工费760元附近，市场目前港口库存在90万吨附近波动，逐步开始累库，未来，进口有增加预期，下游终端秋冬订单改善有限，行业库存预期压力继续增加，乙二醇预计上涨幅度有限。【尿素】尿素：尿素价格出现反弹。现货方面，山东地区尿素行情小涨，小颗粒主流出厂成交1740-1800元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1800-1810元/吨附近，菏泽市场参考价格1790元/吨附近。消息方面，节后尿素企业开工率变化不大，仍维持高位，周期内环比开工上涨明显的省份在辽宁、宁夏、陕西等，环比开工下降明显的省份在江西等。企业库存环比下滑，国庆假期过半后，局部尿素走货量增加，部分尿素企业呈现去库，但随着节后市场交易情绪降温，企业去库放缓。总体而言，目前市场开始呈现观望态势，成品垒库将拖累尿素价格。 03 黑色【钢材】钢材：财政部召开会议增强了后续财政政策利好出台的政策预期，短期尚需等待，现货成交回落，市场对于螺纹复产较快引发担忧，供给端可能矛盾有所增加。现货成交有所放缓，市场情绪有所缓和，重点关注本周六财政政策的具体落地细则，资金流向较为关键，下半年真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，螺纹利润来到50+到100+不等水平，热卷利润恢复到盈亏平衡上方，钢厂复产意愿在螺纹上相对更强，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定在周度250万吨以上仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂增产速度和铁水高度，钢厂增产后何时出现累库拐点。伴随着螺纹价格反弹到平电成本3300-3400区间，钢厂复产动能更强，会对远期供需平衡产生压制。【铁矿】铁矿：铁矿石供给维持去年同期水平，需求端铁水恢复缓慢，供大于求的局面维持，长假前钢企补库力度有限，节后仍有累库预期。铁矿石外盘假期表现平稳，重回100美金以上的价格会使得铁矿石供给端保持宽松，钢材需求的回暖程度还需要观察，矿价将再度承压。前期受台风影响到港降低，本周到港回升，国内后续财政政策继续托底预期，中期基本面存在压制，上方高度有限。 04 金属【贵金属】贵金属：此前金银价格连续回落，近期出现反弹。美国初请失业金人数数据表现糟糕，同时中东局势等地缘局势升温，令黄金重新走强。当下，考虑首次降息后市场宽松预期到达短期高点，美联储将步入相机抉择阶段，当下的货币政策目标为“回到中性利率而非”大幅宽松降息，当下多头头寸较为拥挤，同时黄金价格整体上达到去年市场的预期价格，如后续基本面不具备快速降息基础，在围绕“软着陆”预期下，对11月的降息预期重新回落至25BP，美元指数和美债利率重新走强，四季度黄金的表现可能相较之前表现相对挣扎，整体以震荡看待。【铜】铜：日间铜价延续夜盘回落，收盘跌幅超1%。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，近期国内冶炼产量增速放缓明显。全球库存数月攀升后，小幅回落。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价中期可能走强。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低1.5%。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应，国内锌产量出现减产迹象。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。中期锌价延续回升。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌1.27%。宏观角度，美联储理事沃勒表示美联储降息意愿应比九月份会议时更为谨慎；国内经济刺激政策正在出台过程中，具体力度有待观察。基本面角度，四季度铝土矿长单价格再次调涨，氧化铝备库需求有所释放，氧化铝现货继续涨价。电解铝基本面较为健康，下游铝加工企业开工率继续提升，节后电解铝继续去库。展望后市，宏观预期有所反复，电解铝旺季去库趋势延续，短期内铝价或震荡运行。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌1.91%。基本面角度，印尼RKAB配额审批进度有限，对当地镍铁开工率有所限制。我国镍铁冶炼厂多数仍处于成本倒挂状态，镍铁开工率维持低位。不锈钢期货有所反弹，但现货市场流通量较为充裕，现货上涨动能相对不足。硫酸镍厂商挺价意愿减弱，10月下游需求或有减少可能。短期内，镍价或受宏观预期影响较大，预计震荡运行为主。【碳酸锂】碳酸锂：供给端虽有减产扰动，但对价格的影响边际明显走弱，此前市场期待的金九银十下游大量补库的预期目前来看也并未明显出现，当下在产业竞争压力巨大且下游已对锂盐过剩的预期形成一致，导致采购原料的策略相对谨慎，因此在行业需求反转之前，下游维持低库存和按需采购谨慎补库将成为常态化。短期来看7万是高成本大厂的减产的价格位置，但仅能作为旺季预期下的成本支撑，进入淡季后未必还能作为有效的成本支撑；从中长期的角度来看，此轮的减产仅影响全球供应的4%左右，对全球2024年过剩20万吨的预期并无显著改善，因此在产能有效出清前，远期仍旧维持震荡偏空的思路。近期预计将在7.2-8.1万内窄幅波动。 05 农产品【白糖】白糖：昨夜糖价小幅回落。现货方面，广西南华基准报价维持在6630元/吨，云南南华报价上调10元在6320元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪价格小幅反弹。根据涌益咨询的数据，10月15日国内生猪均价17.97元/公斤，比上一日下跌0.16元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货2501合约小幅下跌。根据我的农产品网统计，截至2024年10月9日，全国主产区苹果冷库库存量为16.55万吨，库存量较上周减少2.09万吨。走货较上周环比降速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：昨夜棉价跟随金融市场小幅回落。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15535元/吨，较上一日-19元/吨。消息方面，巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西10月前两周出口棉花95397.72吨，日均出口量为10599.75吨，较上年10月全月的日均出口量10745.65吨减少1%。上年10月全月出口量为225658.63吨。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。MPOB公布10月供需报告：MPOB数据显示马来西亚9月棕榈油产量为182.2万吨，环比减少3.8%，低于市场预期；9月马棕出口量为154.28万吨，环比增加0.93%；截止到9月底马棕库存上升至201.38万吨，环比增加6.93%，高于市场预期。mpob报告数据显示马棕累库超预期，但是近期高频数据显示马棕出口大幅加快，给棕榈油价格带来提振。SGS预计马来西亚10月1-10日棕榈油出口量环比增加60.2%。并且由于印尼棕榈油今年减产预期较强，同时印尼生柴政策提振印尼国内消费量增加，印尼棕榈油出口潜力或有限。随着后期东南亚产区步入减产季，整体库存压力将继续减少，油脂支撑仍在；不过受到国际油价下跌拖累，短期或偏弱调整为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕震荡收涨，菜粕窄幅震荡。usda10月供需报告中2024/2025全球大豆产量调减28万吨至4.2892亿吨，上一产季产量3.9471亿吨。调减的国家主要美国、俄罗斯、乌克兰，备受市场关注的南美巴西和阿根廷分别维持1.69亿吨、5100万吨不变，上一产季两国产量分别为1.53亿吨、4810万吨。其中美国大豆单产小幅下调，导致产量调降至45.82亿蒲式耳。全球大豆丰产预期进一步夯实，整体影响中性偏空。巴西方面，根据CONAB数据截至10月06日，巴西大豆播种率为5.14%，上周为2.4%，去年同期为10.1%。同时近期美豆收割进程也在持续推进，根据usda发布的最新报告显示截至10月6日当周，美国大豆收割率为47%，高于市场预期的44%，前一周为26%，去年同期为37%，五年均值为34%。在巴西将迎来有效降雨及美豆收割压力下美豆下跌，给国内粕价施加压力，预计短期豆菜粕偏弱运行为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC收涨，12合约收于2768.8点，收涨2.88%。当前EC交易核心点在于船司11月初的挺价能否成功落地。目前，根据马士基、达飞和赫伯罗特公布的涨价函，基本都将11月初的大柜运价提涨到了4500美金左右，周二MSC发布对DT舱的提涨公告，大柜提涨至5000美金，DT舱不计入SCFIS欧线指数之中，但会提振目前市场对于船司挺价的预期和情绪。COSCO也发布11月的挺价，大柜报价4825美金，基本是目前船司11月报价的最高价。以此前降价最为积极的马士基来看，已较其第43周公布的大柜报价2600美金大幅提涨1900美金，提涨幅度在73%。从目前的供需情况来看，尚不支持船司如此大幅的涨价，一方面货量并未出现明显增长，另一方面船司主动调控运力的积极性似乎并没有那么强烈。目前EC的强势主要是强预期在推动，而预期能否落地尚待验证，短期不建议追高，继续关注后续其他船司挺价及主动调控运力的情况。当日主要品种涨跌情况

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