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【宏观早评】ZZJ会议全面超预期，上证冲上3000点

号目前都出现了，货币的宽松不仅仅是传统降息降准，更有新型支持股市的货币工具；财政方面ZZJ超预期的表态后盘后也有政策密集跟进，后续就看有多大级别的特别国债落地，在政策发布的窗口下市场还是先交易政策预期，基本面的兑现要往后看。那么指数的空间能看多大？周二没有财政出来前，以股息率为锚看到3800，现在政策大超预期选择先信，估值也可以看的更高，在行情空间巨大的情况下，交易的节奏就是次要的了。贵金属美国第二季度实际GDP终值录得3%，与预期和前值一致；当周初请失业金人数录得21.8万人，低于预期的22.5万人，为5月18日当周以来新低。经济数据符合预期，未造成更大的市场风险。美联储官员继续放鸽，威廉姆斯表示启动基准利率使用委员会，新委员会将帮助市场使用和理解基准利率；鲍曼表示希望美联储的资产负债表尽可能小；巴尔表示正在审查银行流动性杠杆比率，但尚无调整计划；库克表示全力支持降息50个基点。美国财长耶伦继续表示美国经济正在软着陆，并表示需要控制赤字水平来缓解付息压力，且表示在极端情况下可以想象进行美元干预。美元指数持续走弱迹象也继续带动贵金属行情上行，金银逐一进入新高。昨天更为关键的是中国一系列的政策刺激预期带动中国资产快速上升，人民币汇率也出现了明显上涨，一度突破7的窗口，而这也对美元形成压力，从而侧面推动了以美元计价的贵金属的上行。地缘上，中东局势依旧未见降温，以总理放弃了与美国私下达成的谅解，并与黎巴嫩停火21天的建议保持距离，以方称即将停火的报道不实，以防长批准继续对黎真主党实施进攻行动的计划；俄乌战线和谈的可能性再次减弱；美国大选风险性犹在，哈里斯和特朗普第一次辩论后，特朗普险遭二次袭击，临近大选风险还在进一步积累；此情形下依旧需要对政治形势引发的金融资产重大变化而作出相应准备，黄金作为信用资产具备配置需求。随着美联储降息周期的确定，二次通胀的风险开始显现，黄金经过短期回调后，是后续通胀发展下的最佳配置，作为货币对冲和风险对冲依旧具备上行空间，且本次美联储的50bp降息对其信用产生负面影响，黄金相对美元信用具备升值空间，后续还需要更多数据来验证衰退预期。贵金属中黄金依旧维持震荡上行逻辑，但仍需要警惕极端情绪下的抛售风险。金工期货趋势日评无品种处于3倍标准差的下跌行情中。无品种处于2倍标准差的下跌行情中。 IH, L, SC, BU, FG, TA, IF, PP, NI, EG, FU, CS, PB,等品种种处于1倍标准差的下跌行情中。 RU, RM, OI等品种处于2倍标准差的上涨行情中。 M, P, Y, 等品种处于1倍标准差的上涨行情中。期货纠缠度纠缠度最低的品种是：锰硅纠缠度6，热卷纠缠度8，玻璃纠缠度6。纠缠度最高的品种是：棕榈油纠缠度44，菜籽油纠缠度41，沪锡纠缠度39。基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货09-27 09:05

偏多因素占优甲醇筑底企稳

随着美联储启动降息周期的“按钮”后，国内政策面也积极释放偏暖政策，商品市场宏观情绪显著改善提振市场做多热情。与此同时，受国内煤炭期货价格企稳反弹带动，近期甲醇期货2501合约呈现筑底企稳的走势，期价回升至2400元/吨一线。随着外部进口压力减弱，港口库存去化周期到来，预计后市甲醇期货2501合约有望维持震荡偏强走势。宏观因素好转，市场做多热情回升中秋节后，宏观情绪显著改善。上周美联储9月议息会议超预期降息50个基点，开启货币宽松周期。紧接着，本周初国内央行和金融监管总局也发布了多项利多政策，提振资本市场和房地产市场信心，更侧重金融市场，市场响应积极。本周四中共中央政治局会议还提及财政政策，要稳经济，给予市场充分的信心。在密集政策性利好叠加下，国内商品期货市场做多热情显著提升。宏观共性因素凸显盖过一些供需基本面偏弱的品种迎来止跌反弹的行情，在强预期背景下，弱现实暂时退居次席。以煤炭为主的黑色产业链商品期货集体走强，带动煤化工甲醇期货企稳反弹。国内产量稳步回升，供应压力趋增步入9月中旬以后，随着国内煤炭期货价格止跌反弹，成本支撑效应有所凸显，前期煤制甲醇装置检修结束重新复产以后，国内甲醇产量和开工率出现小幅回升。截至9月20日当周，国内甲醇平均开工率维持在80.92%，周环比小幅回升1.93个百分点，月环比小幅增长5.09个百分点，较去年同期小幅增长5.01个百分点。同期我国甲醇周度产量均值达184.34万吨，周环比大幅增加5.08万吨，月环比大幅增加9.60万吨，较去年同期的173.35万吨大幅增加10.99万吨。在国内甲醇企业供应压力增加的背景下，内陆库存累积压力不减反增。据统计，截至9月26日当周，内陆甲醇库存合计达43.69万吨，周环比略微增加0.22万吨，月环比小幅增加4.11万吨，较年初略微增加0.46万吨，较去年同期的36.27万吨大幅增加9.57万吨。由此可见，目前国内甲醇供应压力依然存在，且维持稳步趋增的态势。图为2018—2024年我国甲醇周度产量走势（单位：万吨）进口压力减弱，港口迎来库存去化海外甲醇供应压力目前有所缓和。据统计，8月，我国甲醇进口量在122.14万吨，环比小幅回落5.33%，同比小幅减少4.72%。1—8月，我国甲醇累计进口量为881.42万吨，同比下跌4.54%。由于前期进口压力较大，导致国内港口甲醇库存处于高位。据统计，截至9月27日当周，我国华东和华南地区的港口甲醇库存量维持在84.26万吨，环比小幅增加5.30万吨，较年初大幅增加24.28万吨，增幅达40.48%。不过从过去几年的库存走势来看，10月初—11月末，港口甲醇库存将迎来季节性库存去化阶段。数据显示，2021—2023年，10月初—11月末，我国华东和华南甲醇港口库存去化幅度平均在38%。累库周期结束，去库阶段到来有望提振后市甲醇期价迎来震荡企稳走势。图为2017—2024年国内华东、华南港口甲醇库存（单位：万吨）综上来看，目前国内外宏观情绪显著好转，市场做多热情逐渐回升。虽然国内甲醇供应压力依然偏大，不过未来外部进口压力逐渐缓和，高库存现状有望得到改善。鉴于目前偏多因素占据主导优势，预计后市国内甲醇期货2501合约或维持震荡企稳走势。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网09-27 07:30

期债回调仍可参与布局

有望加速回温。四是，债市此前已经对降准降息有所计价。此外，长债风险被再次提及，对市场情绪也产生了一定影响。从本轮政策的潜在影响来看，笔者认为，此次债市回调并非牛市结束的拐点。降准降息方面，央行方面宣布降准50BP，提供约1万亿元长期流动性，并将在年内视情况进一步降准25~50BP。9月下旬以来，地方政府债券发行显著加速，日均净融资规模达600多亿元；国庆假期过后，新增专项债仍有约4000亿元额度待发，加之存在增发特殊再融资债的可能，中短期内资金需求仍然不小。同时，四季度MLF到期量逐步走升，10—12月分别为7890亿元、14500亿元、14500亿元，而续作规模则可能延续近两个月的收缩态势，转为使用公开市场操作和购买短债实现资金投放，意味着资金面可能面临更剧烈的波动。通过本次以及后续可能的进一步降准，银行间市场资金压力有望得到缓解，短债近两日的偏强走势也反映了市场对资金面改善的预期。降息方面，央行宣布政策利率（7天逆回购利率）下调20BP，对应MLF下调30BP， LPR和存款利率下调20~25BP。由于市场对降息的预期较为充分，故本次影响更多是靴子落地和对未来降息想象空间的开启。地产方面，央行多策齐发，包括存量房贷利率下调至新发放贷款利率附近，平均降幅50BP左右；全国层面的二套房贷款最低首付比例由25%下调至15%；3000亿元保障性住房再贷款，央行支持从60%提高至100%；支持政策性银行、商业银行支持有条件的企业收购房企的存量土地，必要时央行可以提供再贷款支持，目前还在研究阶段；经营性物业再贷款与金融16条政策文件延期至2026年底。从影响来看，存量房贷利率下调减轻了居民的负债压力，不过下调后的利率对比存款利率和投资收益而言依旧偏高，居民或仍优先去杠杆；保障性住房再贷款支持比例的提高和闲置土地收储再贷款的提出都给予银行更强的激励，但项目预期收益不明朗、终端需求偏弱不足等问题并没有得到解决，企业端收购的意愿仍然不强。活跃资本市场方面，三部委政策主要遵循两条路线，即从权益市场的需求和供给两个维度协同发力。其一是注入增量资金，包括央行将创设的“只能用于投资股票市场”的5000亿元互换便利和3000亿元股票回购、增持再贷款，证监会发布的《关于推动中长期资金入市的指导意见》和支持中央汇金公司加大增持力度、扩大投资范围的有关安排，以及金融监管总局提出的推动保险、理财、信托等加强权益投资。其二是提高上市公司质量，包括证监会研究制定的《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》《上市公司市值管理指引》等。从影响来看，增量资金方面有更强的确定性，有望抬升权益市场的运行中枢；而上市公司质量的提高或需要更长的时间来见效。因此，权益市场或因增量资金的注入而有所上行，但风险偏好改善的持续性仍未可知，股债跷跷板可能并不会成为债市走牛的有力制约。此外，三部委还就商业银行、小微企业、股权投资等方面作出了新的政策部署。总体来看，本轮政策超预期发力，为市场注入了一针强心剂，风险偏好出现明显的边际改善，对后市财政等稳增长政策的预期也在升温。但从本轮政策“组合拳”的预期效果来看，不论是首付比例下调、降息、小微企业融资支持、存量房和闲置土地收储，还是针对权益市场的互换便利、再贷款工具乃至股权投资，其本质都是鼓励相关主体进行加杠杆操作并强化其加杠杆的能力，但其加杠杆意愿方面或仍需要看到企业盈利和居民收入预期的改善，以及在此基础上社会整体投资回报率的提升。因此，对债市而言，降准将为资金面带来切实的改善，而基本面仍然对债牛有支撑。综合来看，笔者认为，债牛的拐点尚未到来，本次债市的下挫仍然是布局的机会；期限选择上，回调后息差保护较厚的长债或更具优势。（作者单位：永安期货）来源：期货日报网

期货日报网09-27 07:30

股指具备上涨基础

发布众多金融相关政策，政策内容涉及降准降息以及资本市场发展，从实体经济、房地产以及资本市场等三个维度布局，体现了政府稳增长、稳楼市的决心。此轮降准降息旨在释放市场流动性，降低融资成本，在宏观层面能直接拉动消费和投资需求，推动经济增长动能改善，同时缓解物价压力，推动通胀温和回升，为四季度提供宽松的货币环境。在资本层面能有效提振市场信心，改善投资者预期。此次政策的作用效果预计体现在以下几个方面：一是融资成本的降低能直接拉动消费，改善内需。二是利率下调可以推动金融机构让利实体经济。三是资本市场政策有效推动长线资金入市，提升市场活跃度。除直接作用效果之外，市场对经济数据改善的预期同样有望得到改善，社融、通胀等前期制约风险偏好的高频经济数据在此轮政策“组合拳”的影响下将边际转强。此外，美联储超预期降息也在汇率方面对国内货币政策灵活调整的掣肘减弱，为本次国内较大幅度降息降准提供了有利条件，进一步提高年内政策加码预期。综合来看，四季度偏宽松的国内外宏观环境为指数的进一步上行夯实基础。受政策利好催化，国内资产价格短期冲高，前期对宏观预期偏乐观的黑色、有色等品种全线走强。商品市场对流动性宽松以及宏观预期改善已做出积极反馈，在此基础上针对资本市场的政策部署，则更加具体地提升投资者对A股信心，有效改善前期限制指数高度的投资者风险偏好低、市场成交量偏低、市场主线混沌等问题。资本市场政策中的“互换便利”除了给出加杠杆的操作方式、带动增量资金，同样表明了这个位置上央行对沪深300等资产中长期配置价值的认可度，也提供了投放流动性至金融机构的渠道。“股票回购、增持再贷款”等表述则进一步拓宽增量资金的来源。展望后市，指数以全面反弹为主，但风格或有所分化。从板块角度来看，与政策相关度较高的泛消费、非银金融以及地产板块短期有较好的表现预期。若投资者风险偏好持续回升，结合相对充裕的流动性环境，年初至今调整较多的中小市值企业和成长风格中期或能获得回补机会，中证500、中证1000等小盘风格将获得更多的资金青睐。随着增量资金大幅涌入，市场开启新一轮反弹行情的概率随之提升。同时，市场信心的重塑并非一蹴而就，后续是否具有足够的承接动能值得关注。在经济数据改善有待验证的背景下，重磅利好政策落地，在中长期的层面为指数上行奠定了基础，后市成交量若仍能维持温和递增的态势，指数将延续高斜率上涨模式。（作者单位：大有期货）来源：期货日报网

期货日报网09-27 07:30

沪指收复3000点整数关口

用成本十分敏感，尤其是银行净息差水平在降息后能得到呵护，因此，金融板块同样将直接受益于利率降低情形，后续或将出现优于其他行业的上涨行情。综合考虑四大指数的成分股分布，沪深300及上证50集中了多数大金融、大消费龙头股，在本轮政策利好催化下估值修复确定性更大。 9月美联储降息落地后，海外发达经济体全面进入降息周期，有望实现软着陆，并释放更多流动性注入资本市场，结合近期国内一系列重磅利好政策出台，A股情绪明显改善，市场信心得到提振。展望四季度，随着利好政策落地后的效果显现，经济基本面将逐步回暖，关注增量资金持续流入情况，看好低利率环境中高股息资产集中的IF、IH品种的稳定增长趋势。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网

期货日报网09-27 07:30

分析人士：供应释放空间或有限

前备货支撑，更多的是本周央行释放降准、降息、降利率等宏观强力政策，国内包括商品市场在内的金融市场做多热情彻底被激活的结果。期货日报记者了解到，在拉尼娜背景下，今年全球天然橡胶主产区东南亚在季风季出现了更为强烈与持续的降雨。中信建投期货能源首席分析师董丹丹告诉记者，近期，多雨的情况并没有太多好转，故割胶工作的开展依然受限。同时，在东南亚主产区橡胶产能临近见顶的阶段，产量自然释放空间相对有限，全球天然橡胶产量的季节性环比增长与同比增长或不及预期。ANPRC发布的数据显示，今年1—7月全球天然橡胶产量为716万吨，同比增加仅0.7%。 “结合今年以来海外产区出口减量情况，我们降低了对全球产量的预估，从基本持平转至继续小幅减产。倘若这一因素得到确认，则供应拐点到来的观点大概率进一步深入人心，后续价格上行空间继续打开。”中信期货橡胶分析师李青说。在李青看来，天然橡胶四季度的焦点依旧在供应端上，要注意当前减产的预期最终能兑现多少。观察今年的情况，也不可忽视海外需求端的恢复性增长，关注国际轮胎厂是否继续补库，因为这会产生贸易流的改变，从而减轻国内供应压力。需求端方面，李青分析称，从上半年海外下游动作的时间点来看，下一次大规模补库时点或无规律，但从绝对库存水平来看，叠加降息周期的开启，迟早也会进行。国内方面，无论是下游轮胎的产量，还是出口情况，抑或是终端乘用车的消费情况，均处于预期之中。展望后市，董丹丹认为，考虑到全球天然橡胶产能临近见顶，而拉尼娜对东南亚天气的影响或导致本年度剩余割季的割胶条件受限，供应端的释放空间或相对有限。随着美联储货币政策转向与国内政策再度发力，中美政策共振下，全球轮胎行业需求或再度增强。年内天然橡胶的全球供需缺口或持续打开，天然橡胶价格在年内的上行趋势依然没有改变。 “尽管盘面在三季度内已经小幅突破了18000元/吨，但从基本面的角度来看，这一波从去年下半年开始到今年下半年加速的上行行情或并未结束。需要注意的是，当前市场情绪在原料价格以及天气的支撑下依旧高涨，但这两点因素若出现一些变量，可能进一步加剧盘面的波动。不过，由于对产量的博弈尚未落地，价格重心长期上移注定不会一帆风顺，建议轻仓逢回调多配为主。”李青提示。王来富表示，短期内，在国内宏观利好发酵背景下，胶市或继续受到国内大金融表现影响，中长期来看，胶市在创出七年半新高之后，已经进入胶市重要的高位区间，行情在此有所反复在所难免。来源：期货日报网

期货日报网09-27 07:30

多空分歧原油震荡整理

随着美联储9月议息会议结果落地，超预期降息50个基点提振市场宏观面乐观情绪，并暂时盖过偏弱的供需基本面，从而驱动原油期货价格企稳反弹。其中美国WTI原油期货一度回升至71.25美元/桶一线，布伦特原油期货价格最高反弹至74.01美元/桶一线，国内原油期货2411合约最高上涨至526.5元/桶。随着油价不断走高，宏观利多逐渐消化，油市供需结构转弱的预期开始凸显。预计在偏多宏观面博弈偏空基本面的背景下，后市国内外原油期货价格或维持震荡整理的走势。宏观预期回暖，原油金融属性增强由于美国通胀数据重新步入下降趋势，叠加制造业及非农就业数据意外恶化，支持美联储降息的条件已得到满足。随着美国就业和通胀数据陆续公布，市场乐观情绪逐渐回暖。美联储在议息会议中开启“风险管理式”降息50个基点，下调联邦基金利率的目标区间至4.75%~5%。这是美联储自2020年3月以来的首次降息，也标志着其货币政策由紧缩周期转向宽松周期。此次美联储降息被视为“非常规”开局，历史上降息50个基点起步的情况只有在美国经济或市场紧急时刻才会出现。这引发了市场对美国经济“硬着陆”的担忧。不过，美联储主席鲍威尔的表态也反映出美联储呵护就业市场的较强决心，不愿以经济衰退为代价换取通胀目标的达成。对于美联储货币政策后续如何演绎，市场预计其年内仍将有两次降息，整体降息周期可能持续一年以上。鉴于美国经济衰退预期的证伪需要时间，并且四季度将迎来美国大选，短期内大类资产价格可能波动较大，后续需观察美国经济、通胀、就业等各项数据的实际表现。基于短期市场偏乐观的氛围支撑，原油期货金融属性或得到增强。 OPEC+产油国内部出现分歧，减产近尾声眼下全球原油供应端正悄然发生变化。OPEC+产油国改变限产保价策略，开始规划提高原油产量。可以看到，OPEC+产油国长期以来一直坚称，其减产计划是暂时的，取决于市场平衡状态。为此，一些成员国不得不放弃世界原油市场份额以达到限产要求，另外一些OPEC+成员国则因没有完全遵守生产配额而获利，例如伊拉克8月的产量仍比承诺的配额产量高出32万桶/日，造成内部矛盾激化。与此同时，其他非OPEC+成员国不受约束，抢占了OPEC+自愿放弃的部分市场份额。据统计，8月，OPEC所有13个成员国原油产量为2658.8万桶/日，环比小幅减少19.6万桶/日，同比小幅减少89.4万桶/日；1—8月，OPEC所有13个成员国原油产量为21276.3万桶/日，同比小幅减少1333.5万桶/日，降幅达5.90%。不过目前OPEC+产油国减产路径走到了尽头。数据显示，OPEC于9月5日发表声明，称8个OPEC和非OPEC产油国决定将原定9月底到期的日均220万桶的自愿减产措施延长至11月底。从实际情况来看，OPEC+产油国内部对减产措施存在较大分歧，内部联袂出现松动现象。其中，8月，沙特原油产量达898.3万桶/日，虽环比小幅减少2.5万桶/日，但是较去年同期小幅增加6.3万桶/日；伊朗原油产量达327.7万桶/日，环比略微增加0.4万桶/日，较去年同期大幅增加23.4万桶/日；委内瑞拉原油产量87.4万桶/日，环比小幅增加1.1万桶/日，较去年同期大幅增长11.7万桶/日。除了伊拉克原油产量环比和同比小幅减少外，阿联酋和科威特均同比小幅回落。由此不难发现，当前的OPEC+产油国减产之路已然走到了尽头，众多产油国已经踏上了增产之路，而随着OPEC+产油国在12月初开始逐月回撤这部分减产，未来增产无疑是大概率事件。中国原油需求减弱，进口同比萎缩随着北半球夏季用油旺季结束，9—10月步入原油消费淡季，需求驱动力量减弱。从长远来看，原油需求因世界经济增长前景黯淡而出现萎缩。近期OPEC原油月度报告再度调降年内原油需求预期，预计2024年全球原油需求将增长203万桶/日，2025年将增长174万桶/日，低于此前预计的211万桶/日和178万桶/日；这是OPEC两个月内第二次下调需求预测。此外，近日EIA公布短期能源展望报告，也将2024年全球原油需求增速预期下调至100万桶/日，将2025年全球原油需求增速预期下调至150万桶/日。受原油需求放缓拖累，8月我国原油加工有所下降，进口增速小幅回落。8月，我国规上工业原油加工量为5907万吨，同比下降6.2%；1—8月，我国规上工业原油加工量为47253万吨，同比下降1.2%。8月，我国进口原油4910万吨，同比下降7.0%；1—8月，我国累计进口原油36691万吨，同比下降3.1%。截至9月20日当周，中国山东地区民营独立炼厂开工为51.56%，周环比略微减少0.40%，月环比小幅增加0.80%，同比大幅下滑11.91%。在国内经济稳步增长的背景下，国内原油消费逐步复苏，但由于外部环境影响，预计2024年国内原油消费仍将保持增长，但增量受限。EIA、IEA、OPEC预计2023年中国原油消费分别增长78万桶/日、180万桶/日、114万桶/日，预计2024年中国原油消费分别增长38万桶/日、64万桶/日、58万桶/日。弱需因素主导，原油空头力量占优在世界经济增长乏力、大宗商品需求持续放缓的背景下，原油期货市场看涨信心持续走弱。据统计，截至9月17日，WTI原油非商业净多持仓量平均维持在145328张，周环比大幅增加5314张，较8月均值225718张大幅减少80390张，降幅达35.62%。与此同时，截至9月17日，布伦特原油期货维持净空持仓量格局，达到26660张，周环比大幅缩小7129张，较8月均值49111张大幅回落75771张，降幅达154.29%。总体来看，WTI原油期货市场净多头寸月环比大幅减少，多头优势逐渐弱化，而布伦特原油期货市场则被空头占据主导地位，多头信心低迷。综上来看，宏观情绪有所改善，增强原油金融属性，不过目前原油产业因子依然偏弱，OPEC+产油国减产措施逐渐退出，供应压力回升。而随着北半球夏季用油旺季结束，9—10月步入原油消费淡季，需求驱动力量减弱。叠加能源机构不断调降今明两年原油需求预期，在油市多空因素分歧加剧的背景下，预计后市国内外原油期货价格维持震荡整理走势。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网09-26 09:15

利好支撑，股指续涨-2024年9月25日申银万国期货每日收盘评论

场预期，美联储理事鲍曼表示，将对进一步降息继续采取谨慎的态度，美债收益率小幅回落。考虑到当前各期限国债收益率已经处于历史低位，各品种定价已经隐含了央行降准降息的影响，且央行多次提示长期债券收益率风险，加上国庆长假前市场情绪将逐步趋于谨慎，央行降准降息利好兑现后，权益市场企稳回升，预计国债期货价格短期或有调整压力，关注后续出台的政策和效果。 02 能化【橡胶】橡胶：周三橡胶持续上涨，国新办发布会介绍金融支持经济高质量发展情况，提振市场情绪。基本面方面，今年新胶产出的不确定性仍存，后期将逐步进入产胶旺季，考虑雨季、台风季影响短期仍未完成消除，不排除后期阶段性降雨仍会扰动割胶节奏，从而支撑原料价格，国内保税区库存持续缓慢去化，对价格也形成一定支撑，沪胶走势回调有限，预计持续偏强，国庆假期临近，建议适当减仓过节。【原油】原油：SC上涨2.45%。以色列国防军在一份声明中确认，以军在黎巴嫩贝鲁特南郊的袭击行动中打死黎真主党高级指挥官。以色列官方在一份声明中说，以军将继续采取行动在多个领域打击黎真主党军事力量。数据显示，截止到9月20日当周，美国石油和天然气钻机总数588座，环比减少2座,同比减少42座，降幅7%。同期石油钻机数持稳于488座;天然气钻机数96座，环比减少1座。截止到上周二，布伦特原油期货和期权的投机头寸历史上首次出现负值，即净空头，这是市场超卖的体现，基金经理看跌的布伦特原油押注超过了看涨的布伦特原油期货押注。【甲醇】甲醇：甲醇上涨1.91%。本周期国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在84.17%，较上周期下降1.55个百分点。截至9月19日，国内甲醇整体装置开工负荷为75.11%，较上周期提升1.84个百分点，较去年同期提升1.61个百分点。受到台风、节日期间物流缓慢影响，进口船货卸货时间被动推迟，全国进口船货实际卸货总量环比缩减，因此整体沿海甲醇被动去库。截至9月19日，沿海地区甲醇库存在109.6万吨（目前库存处于历史的中等偏上位置），环比下跌7.5万吨，跌幅为6.4%，同比下跌13.13%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估45.2万吨附近。预计9月20日至10月6日中国进口船货到港量在65.57万吨-66万吨。【聚烯烃】 PP&PE：聚烯烃现货，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳，煤化工7340，成交回升。周三，聚烯烃冲高回落。目前，基本面聚烯烃自身供需平稳，现货价格未能走强。不过，商品市场受到利好消息的带动，市场对于未来预期转好。后续关注终端需求的恢复进度，以及成本端的波动情况。预计PE01合约波动区间7800—8300，预计PP01合约波动区间7200—7900。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周三，玻璃1月合约冲高回落。目前库存再度累库，基本面的修复缓慢。关注后市消费的驱动以及上游供给的调节。中期角度，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，上周玻璃生产企业库存6564万重箱，环比上升202万重箱。周三纯碱1月合约冲高回落。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计，上周纯碱库存139万吨，环比增加约4.6万吨。【PTA】 PTA：PTA2501价格收跌于4946元/吨，市场开工率在86%，周三加工费在315元。下游利润回升，下游需求逐步恢复，终端订单成交状态良好，库存健康维持在21天左右，供应方面，据卓创资讯统计，pta检修装置已经陆续重启，使得供应宽松预期增强，同时，PX累库，成本端支撑下移，在供需两旺的逻辑背景下，预计pta期现价格继续筑底格局。【乙二醇】乙二醇：乙二醇2501价格收涨于4493元，石脑油制乙二醇开工率80%附近，煤制乙二醇加工费1000元附近，市场目前港口库存在88万吨附近波动，逐步开始累库，未来，进口有增加预期，下游终端秋冬订单改善有限，行业库存预期压力继续增加，乙二醇预计上涨幅度有限。 03 黑色【钢材】钢材：钢材盘面继续有所上涨，现货成交维持转好。钢材消费逐步进入传统旺季时期，但现实恢复情况仍然有限，建材需求维持低位，各地区贸易商反馈需求有观测到环比好转。卷板9月减产可执行性较高，等待卷板库存去化，实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实，阶段性的供需错配带来的也只有阶段性的反弹，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。等待需求端的逐步恢复以及热卷减产行为的逐渐兑现，反弹幅度还是由基本面改善情况决定，节前尚有补库逻辑存在，宏观情绪明显改善，短期偏多看待。【铁矿】铁矿石：9月中上旬有部分钢厂复产，但9月中下旬高炉检修可能再度增多，双节补库预期不强。巴西发运增长明显，澳洲及非主流发运均有小幅下降。铁水产量在220万吨位置出现拐点，可能带来阶段性的补库需求，基本面共振时点尚需等待，产能调控政策陆续落地，铁矿基本面压力仍较大。需求端铁水产量增产空间不大，铁矿反弹驱动不够充分，金融属性或带动铁矿波幅扩大，宏观利好有所出台，短期偏多看待。 04 金属【贵金属】贵金属：日间金银冲高回落。近日随着中国释放政策刺激信号，大宗商品整体表现强势，金银也共振走强。9月标普全球制造业PMI初值表现不佳。自上周美联储降息落地，降息幅度50BP超预期后，美联储官员言论偏向鸽派，美联储古尔斯比称，未来一年可能需要更多的降息，利率需要显著下降。美联储卡什卡利发表讲话称，美联储上周降息50个基点后政策依然偏紧，预计年内还将进一步降息50个基点。考虑不至于让市场过于关注经济的衰退前景，同时当下的政策框架还是“回到中性利率”而非“宽松刺激经济”。展望后市，市场走向可能会沿着“美联储策政可能已经再度落后-衰退可能性加大-加快降息速度-改为宽松目标”的宽松螺旋，或是“经济仍有韧性，围绕软着陆预期波动”两种不太一样的路径。短期而言市场呈现一定程度超买迹象，继续买入注意风险。【铜】铜：日间铜价冲高回落。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，近期冶炼产量增速放缓，缩减程度不及预期。全球库存持续高位。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价短期可能走强，中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价冲高回落。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。中期锌价延续回升。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.75%，政策发力继续刺激铝价。基本面角度，国内铝土矿尚未大规模复产，几内亚雨季影响当地矿山开采及发运，并逐渐在我国到港量中有所体现，近期我国铝土矿港口库存出现下降。临近十月，西北地区部分电解铝厂原料库存偏低，冬季来临前备库需求或有所释放，氧化铝建议以偏多思路对待。电解铝方面，国内产量变动较小，日度产量整体高位运行，后续上方空间较为有限。需求端，建筑型材需求依然低迷，工业型材、铝板带箔板块率先回暖。展望后市，美联储降息对铝价的影响或边际走弱，国内经济刺激政策力度较大，消费旺季预期未证伪，短期内铝价走势或偏强。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨1.31%。基本面角度，印尼RKAB审批进度有限，当地镍矿供应偏紧，仍有部分镍矿需求依靠外采菲律宾矿。印尼镍铁新建产能逐步释放，但当地镍矿偏紧或限制产量增幅，我国镍铁在利润修复刺激下或出现增产，短期内镍铁承压运行。不锈钢下游采买积极性不高，价格承压运行。硫酸镍厂商挺价意愿减弱，10月下游需求或有减少可能。短期内，随着交割品数量扩张，镍价压力仍然较大，但考虑到美联储降息、国内经济刺激政策，镍价预计震荡偏强。【碳酸锂】碳酸锂：供应端有所扰动，盘面反弹明显。国内产量数据下降暂不明显，但产能增速已有放缓趋势，海外进口资源和锂盐开工率方面有所放缓，但整体供应量仍维持较高的供应水平。需求端，9月逐步进入传统旺季，终端新能源汽车出口表现最新数据显示同比有明天提高。库存方面，整体库存水平延续增加，结构上来看以其他环节增加为主。供给端出现边际收缩，若锂企减停产规模进一步扩大，供需格局或暂时接近平衡。主力11月合约上方面临整数关口压力，短线期价或于7-8万元/吨区间震荡运行，观察四季度下游及终端旺季成色，若需求有所上行，震荡中枢有望小幅抬升，中长期依旧偏空看待。 05 农产品【白糖】白糖：今日糖价冲高回落。现货方面，广西南华基准报价上调50元在6480元/吨，云南南华报价上调60在6200元/吨。总体而言，巴西新榨季开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【尿素】尿素：尿素价格高开低走。现货方面，山东地区尿素行情波动运行，小颗粒主流出厂成交1720-1780元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1780元/吨附近，菏泽市场参考价格1780元/吨附近。消息方面，海关总署9月18日公布的数据显示，出口量为24万吨，同比减少85.1%。中国8月尿素出口量为3万吨，同比减少91.9%。1-8月累计出。总体而言，成本端下行以及成品垒库将拖累尿素价格。【棉花】棉花：市场情绪降温，今日棉价继冲高回落。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15208元/吨，较上一日+24元/吨。消息方面，中秋节后气候渐凉，下游需求市场不断回暖，部分中间商节前便开始了集中备货，带动工厂开机负荷缓慢回升。据Mysteel农产品数据监测，截至9月19日，主流地区纺企开机负荷为72.4%，触及近11周最高点，环比增幅2.26%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【生猪】生猪：生猪价格继续下跌。根据涌益咨询的数据，9月25日国内生猪均价18.19元/公斤，比上一日上涨0.18元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货冲高回落。根据我的农产品网统计，截至2024年9月18日，全国主产区苹果冷库库存量为26.41万吨，库存量较上周减少6.52万吨。中秋备货结束，走货较上周环比减慢。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【油脂】油脂：今日油脂继续上涨，根据高频数据显示马棕产量环比小幅下滑而出口有所改善，SPPOMA数据显示年9月1-15日马来西亚棕榈油产量减少4%；AmSpec数据显示马来西亚9月1-15日棕榈油出口量环比增加10.2%。此外，印尼棕榈油协会贸易和推广部门负责人Fadhil Hasan在Globoil会议期间表示2024年印尼棕榈油出口可能较去年同期下降200万吨至3020万吨；由于今年印尼棕榈油生产力没有提高，种植面积也没有增长，因此预计今年印尼棕榈油产量将减少100万吨至5380万吨，印尼产量预期下降，给近期棕榈油价格提供支撑。叠加近期原油端提振，预计短期油脂偏强震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕回落，近期受到出口改善影响，美豆期价有所提振。根据USDA最新作物生长报告，截止到9月22日当周美豆收割率为13%，上周为6%，去年同期为10%。近期市场对于南美天气关注度上升，而巴西干旱情况给南美大豆产量带来不确定性。不过随着近期美豆收割工作持续推进，整体反弹高度或有限，连粕预计跟随美豆震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC早盘冲高后震荡回落，12合约收于1985.1点，收涨3.05%。周一马士基二次调降wk40至鹿特丹大柜报价为3500美金，较上周开舱价调降500美金，wk41至鹿特丹同步开舱，维持报价3500美金，地中海在共舱压力下，也将10月起大柜报价调降至4000美金之下。至此，除OA联盟外，2M和THE联盟10月起大柜均价均已降至3500美金左右，此前市场等待验证的国庆前后船司的挺价以及运价的企稳趋于证伪，相对较高的运价下船司更倾向于降价揽货。短期，盘面有所反弹，一定程度上受到宏观情绪、中东地缘冲突升级以及美东港口罢工预期等多方面因素综合影响，周三宏观情绪有所降温后盘面向上驱动减弱，随着10月1日美东港口罢工最后期限的逐渐临近，预计节前盘面偏向震荡。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货09-26 09:08

【农产品早评】节前供给冲击仍大，生猪破位弱势运行

uco外盘报价持平765美元/吨，国内降息降准，短期跟随宏观反弹，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货09-26 09:06

【能化早评】中东局势有缓和可能，油价回落

以色列缓和关系。需求:美联储50bp降息落地，联储口径偏宽松。国内货币政策释放利好，宏观情绪反转，但市场在等待后续财政刺激措施。库存端：截至2024年9月20日，EIA数据显示商业原油去库447万桶，汽油去153万桶，馏分油去库223万桶。观点：美国降息和国内的刺激都超出了预期，因此压制原油的宏观情绪有反转倾向，市场更关注国内后续出台的财政刺激，尽管对明年过剩的预期仍未扭转，但市场已经通过投机净多头持仓大幅下降给与了充分计价，空头回补以及持续去化的库存将成为油价继续上行的动力。 PTA/MEG PX-PTA：PX需要更多降负才能有持续向上驱动供应端：PTA负荷下降至79.4%，PX开工回升至85%，目前供需预期仍偏宽松，上行需要看到PX负荷下降。需求端：聚酯开工在88.1%，下游终端边际好转，逐渐进入旺季，但终端显示相比去年旺季不旺。观点：PTA-PX相对原油估值已经不高，宏观预期好转或不足以带来四季度消费的超预期，因此PX-PTA或更多随油价波动。 MEG：港口库存偏低但库存拐点或临近，向下动力不足供应端：国内开工在63.56%，继续下降，煤制EG开工已经下降至58.15%。目前国内供应已经明显下滑，进口仍然受限，供应转为偏紧。需求端：聚酯开工在88.1%，下游终端边际好转，逐渐进入旺季，但终端显示相比去年旺季不旺。库存端：截至9月23日，华东主港库存为55万吨，下降4.7万吨。观点：EG国内供应回落，库存仍然偏低，但市场对十一存累库预期，因此短期向上向下动力都不足，或偏强震荡。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1141元/吨，较上一交易日价格持平。沙河市场氛围推动下，中下游采购积极性提高，厂家出货良好，部分规格市场价格上调。华东市场今日多数价格持稳，个别企业补降2元/重箱。华中市场今日多数原片厂家价格持稳，情绪波动下，出货良好。华南区域下游操作谨慎，市场成交相对灵活。西南西北区域浮法玻璃主流价格平稳，多数意向在国庆节前去库出货为主。东北地区浮法玻璃价格稳定，交投氛围良好。纯碱：今日，国内纯碱市场走势震荡提振，低价成交增加，待发提升，有企业控制接单或封单，个别企业价格底部上调。装置运行波动不大，个别企业负荷提升。下游需求一般，补库或贸易商拿货，期现采购等。企业库存高位震荡，增加趋势。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据新开工竣工周期计算，当前玻璃需求已进入持续下跌周期，需求增量依赖于保交房政策，但增量难改需求走弱趋势，玻璃行业未来两三年或持续承压。当前矛盾：宏观政策大利好，市场降准降息资金支持等，宏观情绪反转，整体商品大反弹。但预期政策对玻璃基本面影响有限，中长期仍偏空，在市场情绪反转时，选择短期做多或等待再次空的机会。观点：震荡。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，但需求增速无法匹配供给，供需过剩，中长期偏空。当前矛盾：宏观政策大利好，但预期政策对纯碱基本面影响有限，中长期仍偏空，在市场情绪反转时，选择短期做多或等待再次空的机会。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至9.19日，国内87.7%，环比升3%。海外开工69.2%，海外检修增多，中东运力至停车，近期伊朗缺氧至部分装置降负，10月进口压力下降。需求端：截止9.19日，下游加权开工78.7%，降0.4%。其中MTO开工率在90.3%，降1%，沿海MTO全开，本周山东联泓停车影响。传统下游开工47.7%，升0.1个百分点，但传统开工仍低于往年4-5个百分点。库存：截至9.25日，港口库存95.2减4.6万吨，到港微升；工厂库存43.7万吨增0.2万吨，待发订单大幅上升。观点：国内供应高位，需求端MTO开工高位，只待传统和燃烧需求回归带来去库。供需平衡看9、10月有去库预期，11、12月供高需弱压力。短期会因港口去库等因此有支撑，但中期核心因素煤炭四季度压力也大，需求端有走弱预期，煤化工的空配仍未结束；10月重点关注煤炭及宏观经济情况。因此预计两节前将维持反弹走势，而节后煤炭、需求双弱驱动将上升。近期国家经济政策超预期，市场情绪上升，加强节前减仓反弹动力，基本面暂无大变化。 PP PP日评：供应端：截至9.19日，PP开工率降0.7个百分点至88%，PDH开工降1个百分点至70.5%。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至9.19日，下游多数开工恢复中，塑编、管材、无纺布等开工回升。PP下游行业平均开工持稳至50.5%。库存：石化聚烯烃库存73.5万吨，本周去库7.5万吨。中上游累库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PP基本面看开工大幅回升后，虽然下游也持续改善，但中上游明显再次转累库；9月有备库及环比改善驱动支撑现货，而节后随着需求入淡季，基本面压力上升。而原油、宏观方面目前再次交易经济衰退倾向增大，预计震荡偏弱（PDH开工回升带来PP的供应过剩）。多空比持稳，但资金沉淀有上升趋势，仍有被空配倾向。近日国内政策超预期，市场情绪升温，助推节前空头离场观望。 PE LLDPE日评供应端：截至9.19日PE开工率升1.5至89.5%，7月下装置开始回至高位，新投产10月开始，年底再进入高投产期。进口窗口关闭。需求端：截至9.19日下游制品平均开工率升0.6至43.2%。除包装膜外，农膜、管材等开工均上升，特别注塑上升明显。库存：石化聚烯烃库存73.5万吨，本周去库7.5万吨。中上游累库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PE开工高位持稳，新投产主要在四季度；下游开工边际改善，基本面9月存改善预期，10月开始看新投产进度，PE也再次进入高投产周期，远月因新投产及宏观预期，预计维持正套结构。PE仍是受国内外宏观、原油影响更明显品种。多空比持稳，资金沉淀持稳。近日国内政策超预期，市场情绪升温，助推节前空头离场观望混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货09-26 09:05

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