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美元下跌金属全线飘红碳酸锂大涨近8% 欧线集运涨12.67%【SMM日评】

金属方面，截至15:36分，COMEX黄金期货上涨0.51%，COMEX白银涨1.86%。国内方面，沪金涨0.71%，沪银涨2.41%。截至今日15:36分行情现货及基本面白银方面：今日白银价格小幅震荡，现货白银开盘价为28.346美元/盎司，SMM1# 白银上午出厂参考均价为6984元/千克，均价较昨日上涨3元/千克，涨幅为0.04%。据SMM了解，今日上海地区国标升贴水报价在3元/千克左右，现款现货的大厂银锭升贴水在5元/千克左右，市场维持正常的成交量.... 宏观面国内方面：【多地落地超长期特别国债支持消费品以旧换新，深圳提出新增消费级无人机等纳入补贴范围】①目前已有广东、江苏、上海、湖南等地出台具体方案。②各地的新一轮补贴政策均大幅提高了补贴标准，扩大了支持范围。（财联社）【两部门：做好可再生能源绿色电力证书与自愿减排市场衔接工作】国家能源局综合司及生态环境部办公厅发布关于做好可再生能源绿色电力证书与自愿减排市场衔接工作的通知，通知提到，设立两年过渡期。过渡期内，适用于《温室气体自愿减排项目方法学并网海上风力发电》《温室气体自愿减排项目方法学并网光热发电》的项目有关企业，可自主选择核发交易绿证或申请中国核证自愿减排量；光伏、其他风电项目暂不新纳入自愿减排市场。过渡期后，综合绿证和自愿减排市场运行等情况，适时调整绿证与自愿减排市场对于深远海海上风电、光热发电项目的衔接要求。美元方面：截至15:36分，美元指数下跌0.29%。此前公布的美国经济数据良莠不齐，制造业相关数据表现偏弱，不过也没有明显迹象表明经济陷入衰退，当前市场情绪偏谨慎，市场对于美联储9月降息25个基点预期更强，且投资者正密切关注周三晚些时候将公布的美国消费者物价指数(CPI)，以及周四将公布的生产者物价指数(PPI)和初请失业金人数。调查显示，预计8月份整体CPI环比上涨0.2%，与7月份升幅持平。同比料上升2.6%，低于7月升幅2.9%。美国通胀的表现仍有可能对美联储9月会议决定产生影响，从而引发市场波动。（文华财经）数据方面：今日将公布中国8月M2货币供应年率、8月社会融资规模、8月新增人民币贷款，美国8月核心CPI年率未季调、9月IPSOS主要消费者情绪指数PCSI等数据。原油方面：截至15:36分左右，因对飓风“弗朗辛”搅扰美国原油生产的担忧掩盖了全球需求疲弱的相关疑虑，两市油价一同涨逾1%，美油涨1.57%，布油涨1.5%。美国国家飓风中心（NHC）周二表示，“弗朗辛”升级成为飓风，促使路易斯安那州居民逃往内陆，石油和天然气公司关闭了墨西哥湾的生产。美国安全与环境执法局（BSEE）周二表示，受“弗朗辛”影响，美国墨西哥湾约24%的原油生产和26%的天然气生产暂停。石油输出国组织(OPEC，欧佩克)周二发布的月报显示，预测2024年全球石油需求将增长203万桶/日，低于上月预期的增长211万桶/日。欧佩克还将2025年全球石油需求增长预估从之前的178万桶/日下调至174万桶/日。美国能源信息署（EIA）在其短期能源展望报告中表示，今年全球石油需求增长幅度预计将大于此前预期，而产量增幅将小于此前预期。EIA称，供应缺口扩大将使得更多原油被从全球库存中提取出来，推动现货市场布伦特原油在本月重回每桶80美元的关口之上。美国原油库存下降也对原油期货起到支撑影响。美国石油协会（API）周二公布的数据显示，上截至9月6日当周，美国原油库存减少279.3万桶，汽油库存减少51.3万桶，馏分油库存增加19.1万桶。 EIA将于北京时间周三22:30公布其原油库存周报。分析师预期，上周原油库存增加约100万桶，汽油库存减少约10万桶，馏分油库存增加约30万桶。（文华财经） SMM日评来源：SMM

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美元下跌金属普涨碳酸锂涨5.85% 焦炭、伦锡涨幅居前【SMM午评】

金属方面，截至11:43分，COMEX黄金涨0.2%；COMEX白银涨0.63%。国内贵金属方面，截至午间收盘，沪金涨0.5%；沪银涨0.53%。此外，截至午间收盘，欧线集运主力期货跌2.65%，报1656点。截至9月11日11:43分，部分期货午间行情：现货及基本面铜：今日广东1#电解铜现货对当月合约报贴10元/吨- 升水50元/吨，均价升水20元/吨较上一交易日持平；湿法铜报贴水80-贴水40元/吨，均价贴水60元/吨较上一交易日持平。广东1#电解铜均价72665元/吨较上一交易日跌110元/吨，湿法铜均价为72585元/吨较上一交易日涨135元/吨。现货市场：广东库存连续5天大幅下降，目前已经下降至4万吨以下，到货减少出库增加是主因…… 镁：八月底镁锭冶炼企业在消息面的刺激下挺价意愿较浓，主产区镁锭冶炼企业齐齐报价18000元/吨，镁厂挺价两周有余，镁价平稳运行，然而下游客户主要持观望态度…… 宏观面国内方面：【两部门：做好可再生能源绿色电力证书与自愿减排市场衔接工作】国家能源局综合司及生态环境部办公厅发布关于做好可再生能源绿色电力证书与自愿减排市场衔接工作的通知，通知提到，设立两年过渡期。过渡期内，适用于《温室气体自愿减排项目方法学并网海上风力发电》《温室气体自愿减排项目方法学并网光热发电》的项目有关企业，可自主选择核发交易绿证或申请中国核证自愿减排量；光伏、其他风电项目暂不新纳入自愿减排市场。过渡期后，综合绿证和自愿减排市场运行等情况，适时调整绿证与自愿减排市场对于深远海海上风电、光热发电项目的衔接要求。央行今日进行2100亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.70%，与此前持平。因今日有7亿元7天期逆回购到期，实现净投放2093亿元。美元方面：截至11:43分，美元指数跌0.27%，报101.41。市场正密切关注周三晚些时候将公布的美国消费者物价指数(CPI)，以及周四将公布的生产者物价指数(PPI)和初请失业金人数。调查显示，预计8月份整体CPI环比上涨 0.2%，与7月份升幅持平。同比料上升2.6%，低于7月升幅2.9%。一项调查显示，大多数受访经济学家认为美联储将在2024年剩余的三次政策会议上每次降息25个基点，101位经济学家中只有九位预计联储将在下周降息50个基点。在喜忧参半的8月份就业报告公布后，下周降息0.5个百分点的可能性曾一度超过 50%，但随后降至35%左右。其他货币方面：日元创八个月高位，市场焦点转向美国政治和日本央行加息前景；日元兑美元周三触及年初以来最高位。日本央行审议委员中川顺子表示，如果经济和物价表现符合预期，日本央行将持续调整政策环境的宽松程度。她在演讲中指出，即使日本央行加息，金融状况仍将保持宽松。同时她认为，需要监控价格上行风险。在她发表评论后，日元兑美元触及今年1月初以来最高水平，美元指数DXY则在美国总统辩论期间小幅回落。（汇通财经）数据方面：今日将公布英国7月GDP月率、英国7月工业产出月率、美国8月CPI年率未季调、美国8月核心CPI年率未季调、美国9月IPSOS主要消费者情绪指数PCSI等数据。此外，值得关注的是美联储理事鲍曼就银行压力测试发表讲话；美国总统候选人哈里斯和特朗普在ABC新闻进行辩论。原油方面：原油期货小幅上涨，截至11:43分，美油涨0.55%，布油涨0.49%。市场对热带风暴Francine干扰石油供应的担忧超过了对需求的担忧，支撑油价。美国国家飓风中心周二表示，热带风暴Francine预计晚间成为飓风，这促使路易斯安那州居民逃往内陆，石油和天然气公司关闭了墨西哥湾的生产。美国安全与环境执法局（BSEE）周二表示，受风暴影响，美国墨西哥湾约24%的原油生产和26%的天然气生产暂停。现货市场一览：来源：SMM

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《2025年中国铜产业链分布图》（中英双语版）启动制作！（内附预约领取链接）

为严重的结构性矛盾。冶炼厂铜精矿冶炼的黄金回收率、铜精矿TC和硫酸价格均无起色，冶炼利润持续萎缩。中国作为全球电解铜、铜加工材产量和消费大国，更是受到严峻考验。尤其是以铜加工企业为代表的铜杆企业，产能严重过剩，业内竞争形势愈演愈烈。今年高铜价下以国网南网为首的订单迟迟难以交付，大量成品库存积压厂库，企业经营困难，急需结构调整和转型升级；铜管市场虽然在海外出口订单的支撑下自去年10月份起维持旺季生产，但随着三季度传统淡季来临，外加部分订单回流海外，年内外销发力强劲，进入传统淡季后企业订单多靠外销支撑；铜板带加工企业2024年在新能源汽车与电子电路行业发展中维持增长态势，在加工费承压下行的背景下各家企业在高附加值产品的研发和爬产上有所突破。但受制于上半年铜价冲高，加上光伏、发电、储能等终端订单不佳，行业整体资金流压力较大，行业转型面临挑战。总体来看，铜价急涨急跌下国内铜产业链遭受空前打击，终端因原材料上涨导致订单停滞，向上传导导致上下游企业苦不堪言。国家倡导公平市场竞争下的产业链低价竞争的时代已非主流市场需求，高品质、服务、售后，资金充足的企业才是上下游合作的重要考核点，国内铜产业链优化升级势在必行。为此，上海有色网重新梳理铜产业中在积极进行技术、管理升级的企业信息，整合铜行业资源，制作《2025年中国铜产业链分布图》（中英双语版），结合上海有色网开发的线上有色电子地图，为全球铜产业链客户提供一份专业、权威的材料采购指南，高效开展业务。同时“材料、工艺&技术、装备”作为产业链转型的三大关键版块，为了更好的助力中国铜产业顺利完成转型升级，我们诚挚邀请铜产业链相关企业作为联合制作单位，携手制作铜产业分布图，欢迎名企加入！《2025年中国铜产业链分布图》（中英双语版）模板图一、地图内容制作单位：上海有色网信息科技股份有限公司冠名单位：浙江海亮股份有限公司联合制作单位：山东恒邦冶炼股份有限公司、上海荣成国际贸易有限公司、宁波祥瑞新材料有限公司、永康市鸿耀高新材料有限公司、新煌实业集团有限公司、山西北铜新材料科技有限公司、江苏亨通精密铜业有限公司……（根据确定时间排序，联合制作单位持续更新中）鸣谢单位：中色国际贸易有限公司、宁波凯通国际贸易有限公司、河南梦瑶科技有限公司、江西科美格新材料有限公司、洛阳市七宝铜业有限责任公司、珠海大华新材料有限公司、川胜（上海）国际贸易有限责任公司…….（根据确定时间排序，鸣谢单位持续更新中）地图尺寸：1540mm*860mm 历史派发数量：2006-2024年累计派发超过41万份！！！ 1）上海有色网通过产业布局，以上海总部为中心，近年来相继成立北京办事处、佛山办事处、烟台分公司、成都办事处、杭州办事处，进行地图派发，全方位服务产业客户。 2）放眼全球，上海有色网以上海总部为中心，相继成立新加坡办事处、伦敦办事处、印度尼西亚办事处。这些年地图派发代表国家有：英国、美国、新加坡、日本、韩国、泰国、缅甸、马来西亚、印度、刚果、智利、澳大利亚、秘鲁墨西哥、俄罗斯、印度尼西亚、波兰、赞比亚、加拿大、哈萨克斯坦等国家和地区。往届地图样稿企业分布图内容： 1）2024年全国原生&再生电解铜冶炼代表性企业名称及电解铜品牌明细； 2）2024年全国铜加工代表性企业分布：铜板带、铜箔、铜管、铜排、铜杆、铜棒、铜合金等铜加工材企业名称，主营产品，产能等数据；例：铜杆铜管铜板带铜棒铜排铜产业调研数据 1）中国电解铜产量变化图 2）2024年中国精铜&再生铜制杆产能区域分布图 3）中国加工材产量趋势图 4）中国历史精废价差演变图 SMM评选获奖单位 1）2024 SMM优质贸易商-铜产业获奖单位 2）2024年度SMM铜排、铜板带、铜棒加工企业杰出供应商十强评选奖获奖单位二、发行情况 1、发行数量和企业类型 2、发行数量：首批印刷数量28,000份 3、地图发行渠道 1）线上登记：在SMM主站、微信公众号、掌上有色等渠道提供免费领取端口，经核实后免费邮寄； 2）线下派发：快递邮寄：免费寄送给有色网合作相关企业；走访调研：有色网定期组织走访产业链上下游企业，赠送相关企业负责人；行业协会、园区派发：通过SMM合作的国内上下游各行业协会、园区派发领取； 3）行业峰会、展会：中国制冷展第九届中国西部国际制冷、空调、供热、通风及食品冷冻加工展览会上海国际铜工业展 2024上海水暖卫浴展览会上海慕尼黑电子展国际线束连接器展览会上海国际线缆及线材展览会…… SMM会展： 2024年（第十八届）中国国际铜产业链峰会 2024年中国电工材料供需交易峰会 2024年中国汽车新材料论坛 2024年有色金属行业年会 2024年铜产业海外考察团 4）往期地图派发和H5领取地图数据展示三、合作形式（一）冠名单位：（1）席位名额：1席（独家，已售）（2）展示形式 ◆企业LOGO与制作方LOGO并排显示 ◆展示席位尺寸：220mm*90mm； ◆地图左上角突出体现冠名单位和名称， ◆企业具体产品系列及优势、企业联系人、联系方式、地址及二维码展示以图片展示； ◆地图右上角突出体现宣传设计图片 ◆企业联系人、联系方式、地址及二维码展示； ◆SMM官方新闻发布企业宣传推文（SMM官网+掌上有色APP）（3）增值服务 ◆合作开始时通过SMM官网、APP、公众号发布一篇企业专题报道； ◆地图制作、宣传、领取等相关链接均展示合作企业logo及合作信息； ◆SMM铜专区可享受广告位2个月（https://hq.smm.cn/copper）； ◆可享受有色电子地图地区标注展示（https://industry-map.smm.cn/）； ◆可提供160个快递信息，由SMM安排统一邮寄，快递费由SMM承担； ◆SMM单独快递两箱地图给到冠名单位，冠名单位可自行派送，维护客户。 ◆地图制作完，SMM携合作单位通过官网、APP、公众号等互联网渠道向行业全体同仁致感谢函。（二）联合制作单位：（1）席位名额：10席（余3席）（2）展示形式 ◆展示席位尺寸：164mm*54mm； ◆企业具体产品系列及优势、企业联系人、联系方式、地址及二维码展示以图片展示； ◆地图下方两排广告位； ◆SMM官方新闻发布企业宣传推文（SMM官网+掌上有色APP）（3）增值服务: ◆合作开始时通过SMM官网、APP、公众号发布一篇企业专题报道； ◆地图制作、宣传、领取等相关链接均展示合作企业logo及合作信息； ◆可享受有色电子地图地区标注展示（https://industry-map.smm.cn/）； ◆可提供80个快递信息，由SMM安排统一邮寄，快递费由SMM承担； ◆SMM单独快递一箱地图给到联合制作单位，联合制作单位可自行派送，维护客户。 ◆地图制作完，SMM携合作单位通过官网、APP、公众号等互联网渠道向行业全体同仁致感谢函（三）鸣谢单位：（1）席位名额：9席（余1席）（2）展示形式 ◆企业LOGO与制作方LOGO并排显示 ◆展示席位尺寸：80mm*30mm； ◆企业名称、具体产品系列、企业联系人、联系方式、地址及二维码展示以文字形式展示； ◆地图下方位置； ◆SMM官方新闻发布企业宣传推文（SMM官网+掌上有色APP）（3）增值服务 ◆合作开始时通过SMM官网、APP、公众号发布一篇企业专题报道； ◆地图制作、宣传、领取等相关链接均展示合作企业logo及合作信息； ◆可享受有色电子地图地区标注展示（https://map.smm.cn/）； ◆可提供50个快递信息，由SMM安排统一邮寄，快递费由SMM承担； ◆SMM单独快递30份地图给到鸣谢单位，鸣谢单位可自行派送，维护客户。 ◆地图制作完，SMM携合作单位通过官网、APP、公众号等互联网渠道向行业全体同仁致感谢函。》》》点击链接，预约领取分布图《《《合作联系SMM 张文成 18766457954 zhangwencheng@smm.cn 来源：SMM

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集运“跌倒”-2024年11月25日申银万国期货每日收盘评论

点。 04 金属【贵金属】贵金属：黄金上周表现强势，今日早盘出现大幅回落。近期黄金的强势一方面源于对美联储降息速度放缓预期的定价告一段落，另一方面俄乌地缘冲突再度升温，为应对乌克兰首次对俄罗斯领土进行远程导弹袭击，俄罗斯降低以核武回击的门槛以应对更广泛的常规攻击，并在上周的实战中发射了高超音速中程弹道导弹。此外，美国财政恶化预期等长期驱动并未改变下，黄金依然是市场存在逢低买入冲动的品种。此前，随着特朗普以大优势赢得大选，对美国政治分裂担忧消散，逻辑重点移向海外地缘风险事件可能降温（现被阶段性证伪），再通胀逻辑下美联储降息路径受阻，美联储方面开始逐步释放边际紧缩信号，一度令黄金出现回调。短期来看看，利率市场对再通胀预期下美联储政策放缓的定价已经计价到位，黄金依然是市场存在逢低买入冲动的品种，而地缘冲突重新激活了黄金的上行驱动。但从特朗普新提名的财长贝森特的政策倾向来看，政府财政改革或是其任期的重要命题，对黄金的长线逻辑角度有一定损害。【铜】铜：日间铜价小幅收涨。精矿加工费略有回升，总体低位，近期国内冶炼产量增速放缓明显。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价短期可能反弹。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收涨。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，国内锌产量出现减产迹象。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。锌价短期可能反弹。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：宏观角度，市场倾向于认为美联储降息路径将较为谨慎，国内则较为关注明天的政策例行吹风会。基本面角度，氧化铝盘面再度上涨，现货表现依然强势，预计短期内氧化铝基本面难以较大变化，电解铝差不多支撑较强。进入淡季，后续电解铝社会库存或有所增加，但累库幅度有待观察，主要是电解铝下游消费仍表现出一定韧性。展望后市，低库存给到铝价一定支撑，短期内铝价或震荡运行。【镍】镍：镍价整体处于宽幅震荡状态。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。而菲律宾镍矿主产区开采受扰动，市场预计当地可供出口镍矿量或偏少，并影响镍铁产量。不锈钢进入年底去库周期，但需求整体清淡，现货价格弱势运行。短期内，镍市预计多空因素交织，镍价或宽幅震荡运行。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，供应端周度产量环比增加401吨至13765吨，其中锂辉石提锂环比增加170吨至7301吨，锂云母提锂环比增加256吨至2300吨，盐湖提锂环比减少112吨至2714吨，回收提锂环比增加87吨至1450吨。11月预计碳酸锂产量环比增加10%至6.33万吨，其中锂辉石和回收提锂环比增加，锂云母提锂和盐湖提锂环比下降。需求端预计11月三元材料产量环比下降5%至55960吨，各系别不同程度下降、预计磷酸铁锂产量环比增加7%至279019吨。库存端周度碳酸锂库存环比下降2.9%至约11.07万吨，下游库存减少1.3%至约3.10万吨，其他环节增加4.1%至约4.40万吨，冶炼厂减少11.6%至约3.58万吨。利润驱动下生产端复产情绪促使市场对于碳酸锂中长期过剩格局的预期并未扭转，需警惕高持仓下盘面大幅波动的风险，生产企业可依据自身情况择机锁定生产利润。 05 农产品【白糖】白糖：郑糖今日小幅反弹。现货方面，广西南华木棉花新糖报价上调10元在6140元/吨，云南南华陈糖售罄。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，糖价向下空间有限，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪价格高开低走。根据涌益咨询的数据，11月25日国内生猪均价16.64元/公斤，比上一日上涨0.15元/公斤。从周期看，目前进入腌腊消费高峰，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH01合约波动区间14000—16000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货先抑后扬。根据我的农产品网统计，截至2024年11月20日，全国主产区苹果冷库库存量为853.54万吨，环比上周减少1.24万吨，周内零星入库收尾与出库工作同步进行。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日上涨0.2元/斤；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.15元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作或者进行买2505空2501的反套操作。【棉花】棉花：今日郑棉出现反弹。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15249元/吨，较上一日-33元/吨。消息方面，随着新棉加工逐步增加，市场上棉花供应量增多，价格相对偏低，纺织企业购棉意愿增强，逢低补库，总体库存小幅上升。据中国棉花信息网统计的数据显示，截止2024年10月，中国国内棉花工业库存为82.3万吨，环比增加3.8万吨，同比减少8.4万吨。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，棕榈油震荡走强，豆菜油震荡收跌。由于前期油脂上涨过快，近期资金有获利了解需求导致油脂明显回调。同时近期市场利空传闻不断，特朗普提名的美国环境保护署署长候选人对生物燃料行业不友好，美生柴需求前景或受打压，美豆油大幅下挫。并且随着棕榈油性价比降低，加上北半球冬季期间棕榈油需求也放缓，这些因素也对价格不利。高频数据显示11月马棕出口明显放缓。AmSpec预计马来西亚11月1-25日棕榈油出口量环比减少8.19%。同时近期市场预估受到资金余额问题印尼B40或推迟实行，且马棕11月出口也大幅放缓，减少了市场对于供应端的担忧等消息的影响，短期油脂回落风险较大。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕震荡收跌，菜粕偏强震荡。南美方面，据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至11月17日巴西大豆播种率为73.84%，前一周为66.1%，去年同期为65.41%。阿根廷新季大豆开局良好，布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，上周阿根廷2024/25年度大豆播种任务进展极为顺利，因前几周出现了充足的降雨。根据BAGE数据，农民已经种植了预期的1860万公顷种植面积的20.1%，较前一周加快12.2个百分点。阿根廷大豆报告对大豆产量前景乐观。阿根廷近几日降水虽减少，但土壤墒情尚可，播种进度加快。未来阿根廷降雨量有限，但大部分地区总体天气状况良好。市场机构对于南美大豆产量乐观，对巴西大豆产量预估有所上调。国内进口大豆相较前期高峰回落，国内豆粕维持去库趋势，供应压力边际有所好转，但11、12月国内进口大豆供应仍充裕，同时在现阶段南美天气较为顺利的情况下连粕预计低位震荡为主。【原木】原木：原木期货出现下跌。现货方面，日照港3.8中辐射松报价800元/立方米，较上一日+0元/立方米。消息方面，中国(广西)自由贸易试验区钦州港片区协调指导局20日介绍称，日前，广西钦州保税港区企业获批原木期货指定车板交割库。这是中国大西南地区首批原木指定车板交割场所，将助力原木进口贸易。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，正常的商品期货合约会存在远月升水的contango结构，而恰好7月为木材加工的淡季，9月开始则进入旺季，因而原木7-9近期存在月差反套的交易机会。从历史现货价格表现来看，9月价格普遍处于季节性偏高的位置。因此若原木价格走弱使得盘面贴水，则可考虑期货远期合约买入操作，或者现货商和下游家具建材企业买入套保。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周一EC弱势运行，主力02合约尾盘跌停，收于2722.1点，基本回吐11月以来的涨幅，主要是受到弱现实发酵影响。远月2504、2506和2508跌幅均在10%以上，基本都是在午后开始加速下跌，主要受到地缘政治影响，以色列驻美国大使表示，以色列和真主党接近达成停战协议。盘后公布的SCFIS欧线为2861.2点，环比上涨3.2%，对应于第47周的离港结算价格，对应于大柜约4400美金左右。目前船司提涨12月运价后仅有达飞小幅调降大柜报价至5960美元，但仍处于6000美元左右，对于12月的运价预期转弱影响有限。周一盘面大幅下跌，市场对于岁末年初欧线需求反弹存疑，若年底需求未能出现有效反弹，加上2025年可能面临的供给过剩格局，今年四季度以来阶段性的反弹走势可能接近拐点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货11-26 09:08

【有色早评】原料价格大幅下跌，不锈钢偏弱震荡

切割了1270米，铜含量为0.55%，黄金含量为0.35克/吨，银含量为12.6克/吨，相当于0.92%的铜当量。这包括自606米深处切割了624米处，铜含量为0.78%，黄金含量为0.41克/吨，银含量为5.3克/吨，相当于1.13%的铜当量铜含量。（上海金属网编译）铝铝 2024.11.26 一、市场观点我国财政端政策持续加码的长期叙事不变，11月国内处于政策真空期，12月将继续博弈政策力度，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美元指数高位回落，有色金属普遍上涨。供给端，云南当地电解铝厂暂无减产计划，但由于氧化铝价格不断上涨的成本压力和铝材出口退税取消内盘铝价承压下行，铝厂负反馈增多，据百川统计，四季度铝厂减产产能在37.5万吨。国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端长期受限，电解铝供给约束在增强。需求端，下游开工率环比上行。铝锭+铝棒社库环比+2.9至68万吨。光伏2024年10月新增装机同比增速回升。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，10月成交回暖，11月持续升温，房地产需求企稳。原料端，几内亚EGA旗下1500万吨产能的GAC矿山11日停止从开采矿山向卡姆萨尔港发运铝土矿，海外铝土矿供应趋紧。海外力拓氧化铝厂因天然气短缺压降产能120万，预期12月完全复产，海外氧化铝流通偏紧，价格持续上行，最新成交价已至837.5美元，折合国内出口价格已超6500元，出口窗口打开，国内氧化铝供需趋紧，国内现货价格被继续高位上涨。10月氧化铝出口环比增3.5至17万吨，出口量级增大。整体来看，美元指数高位回落，铝材出口退税取消内盘铝价短期承压，国内政策短期处于真空期，铝价震荡运行。全球氧化铝供需趋紧，现货价格继续上涨，涨幅趋缓，近月支撑仍存，远月过剩预期一致，近强远弱格局延续，如正套给出空间建议正套参与。二、消息面 1.【俄罗斯铝业将把铝产量削减6%】据外电11月25日消息，俄罗斯铝业(Rusal)周一表示，作为生产优化计划的一部分，该公司将减产6%以上，以应对氧化铝价格高企和宏观经济风险上升。作为中国以外全球最大的铝生产商，俄铝表示，由于几内亚和巴西铝土矿供应中断，以及澳大利亚暂停生产，导致今年氧化铝价格飙升，该公司的年产量将减少25万吨。氧化铝价格自今年初以来已上涨逾一倍，至每吨逾700美元。俄铝表示：“因此，氧化铝在铝现金成本中所占的份额从30-35%的正常水平上升至50%以上。”该公司补充称不会出现裁员。俄铝表示，其三分之一以上的氧化铝必须以市场价格从国外购买。（文华财经编译）锌锌 2024.11.26 一、市场观点我国财政端政策持续加码的长期叙事不变，11月国内处于政策真空期，12月将继续博弈政策力度，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美元指数高位回落，有色金属普遍反弹。供给端，俄罗斯Ozernoye锌矿投产，涉及产能不及预期的60万吨，预计满产年产能32万吨，约占全球锌矿总供给2%，Kipushi的全年产量下调至6万金属吨，锌元素远期增量可观。近期国内河北锌矿近期因事故减产，如停产三个月合计影响产量2.4万吨，海外Century锌矿已暂停运营至11月中旬，预计影响锌产量0.97万吨，供应扰动增多。10月国内锌产量环比小幅上行，下半年锌产量有望维持低位，TC持稳。云南某炼厂因生产计划调整，下月扩大减产量4000吨，占国内产量的1%。韩国锌业因违法排废被强制关停两个月，合计影响产量5.3万吨。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，10月成交回暖，11月延续升温态势，房地产需求企稳。库存环比-1.1至9.2万吨，库存去库。总体来说，美元指数高位回落，国内政策短期处于真空期，TC历史低位持稳，冶炼厂仍亏损，供给扰动增多，国内库存低位下行，锌价短期偏强震荡，逢低做多思路为主。二、消息面 1.【贝森特被提名美国财长分析师：美元现在需要一些整固时间】美国当选总统特朗普提名斯科特·贝森特（Scott Bessent）任美国财政部长，这使得美元近期的涨势有所降温。在贝森特上任后，市场参与者认为，这位对冲基金经理在关税问题上采取了更具阶段性的做法，并试图控制预算赤字，这被视为美国经济和市场的积极信号。裕信银行首席经济顾问Erik Nielsen说：“当贝森特被宣布提名财长时，你真的可以听到美国金融市场参与者松了一口气。”货币策略师Jason Wong说：“美元最近由于特朗普的贸易政策和更强劲的经济数据而经历了一段令人瞩目的上涨，现在需要一些整固时间。(金十数据) 镍镍 2024.11.26 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价126950元/吨，涨幅0.84%。夜盘主力合约收盘价128710，涨幅1.29%。金川镍升水+150至3300元/吨，进口镍升贴水+25至-50元/吨，镍豆贴水维持-350元/吨；LME0-3升贴水+0.23至-242.44美元/吨。宏观方面，目前处于海内外政策真空期，而在全球贸易摩擦预计加剧的环境下，海外通胀预期回升，美联储官员近期讲话持续偏鹰，12月降息预期回落。供应端，虽然周末市场有印尼为保护当地小镍矿商利益限制了部分企业镍矿产量的消息，印尼镍矿供应持续走向宽松，精炼镍期现价格11月价格持续回落，因此APNI12月内贸基准价格环比下降7.32%。需求端，国内不锈钢产量维持高位，新能源汽车销量随持续增长，但三元电池装机占比持续下降，电车对镍需求并未有明显增长。整体来看镍下游需求相对稳定。后市来看，目前镍产业链短期供需过剩的格局维持，近期在价格跌入相对低位后有所反弹。中长期来看镍需求端无亮点，若印尼不对镍释放加以更多限制，镍仍处于有过剩产能待出清的阶段。预计沪镍指数在在宏观环境影响下于122000-130000区间偏弱震荡运行。二、消息与数据 1、【法国矿商感叹：镍矿业务要盈利离不开中国技术和设备】跨国矿业巨头埃赫曼（Eramet）的印尼镍矿业务负责人日前表示，在这个对电动车电池至关重要的金属领域，现在西方公司若不仰赖中国同行的技术、设备和管理经验，就不可能实现盈利。值得一提的是，今年早些时候埃赫曼取消了与德国巴斯夫合作开发印尼镍钴精炼厂的计划，原因就是“经济上不可行”。该项目的计划投资额达到26亿美元，原本会成为印尼唯一一家100%由西方公司控股的镍炼厂。（新浪财经） 2、【印度尼西亚镍矿商协会（APNI）发布12月的镍矿内贸基准价格】12月的参考价格为15822.95美元/镍吨，较11月参考价17072.14美元/镍吨下跌约7.32%。其中，NI1.6%MC35%FOB为27.97美元/湿吨，环比跌跌2.21美元/湿吨；NI1.7%MC35%FOB为31.47美元/湿吨，环比跌跌2.49美元/湿吨；NI1.8%MC35%FOB为35.17美元/湿吨，环比跌跌2.78美元/湿吨；NI1.9%MC35%FOB为39.08美元/湿吨，环比跌跌3.09美元/湿吨；NI2.0%MC35%FOB为43.20美元/湿吨，环比跌跌3.41美元/湿吨。（APNI） 3、【中机五建中标印尼青山工业园年产50万吨镍铁冶炼施工总承包工程】近日，中机五建成功中标印尼青山工业园区年产50万吨镍铁冶炼施工总承包工程。项目位于印尼中苏拉威西省莫罗瓦利县，主要工程量包括土方工程24.56万立方、桩基工程及主体工程混凝土13.04万立方、钢结构安装工程1.8万吨等。项目建成后，采用热装热送的方式，直接供应青山园区内现有不锈钢冶炼厂生产不锈钢产品，形成完整产业链。（中机五建）不锈钢不锈钢 2024.11.26 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价13225元/吨，涨幅-0.04%。夜盘不锈钢主力合约收盘价13235元/吨，涨幅-0.19%。无锡现货基差升水+30至535元/吨；主力合约持仓-2242手至138817手；仓单-433至106580吨。原料端，昨日SMM高镍生铁指数-5.72至971.97元/镍点，镍铁价格持续回落，昨日高碳铬铁钢招价格大幅下跌，不锈钢成本支撑逐渐走弱。供应端，虽然当前不锈钢利润微薄，部分钢厂甚至严重亏损，但减产意愿不强，年末甚至有冲量趋势，短期供应压力维持高位。需求端，由于国内政策力度相对较弱，海外降息周期影响尚未显现，且全球制造业还面临贸易保护的负面影响，不锈钢下游需求并未有较大幅度改善。整体而言，在原料价格持续回落的带动下，不锈钢现货价格相对偏弱，期货价格随之偏弱震荡。当前供应端产能大量释放仍给予不锈钢较大压力，需求端未有与之匹配的增速，不锈钢供需维持过剩格局，预计不锈钢供需宽松的格局维持，主力合约在13000-14000区间偏弱震荡。策略上维持逢高布空的建议。后续观察供应端过剩产能出清，国内政策的持续性，以及全球宏观环境走向。二、消息与数据 1、【青山集团12月高碳铬铁采购价环比下跌700元/50基吨】青山集团2024年12月高碳铬铁长协采购价7395元/50基吨(现金含税到厂价)，环比下跌700元/50基吨，天津港收货价格减150元/50基吨。（51快讯）碳酸锂碳酸锂 2024.11.26 一、市场观点昨日今日碳酸锂主力合约收盘价80350元/吨，涨幅0.44%，加权指数收盘价80923元/吨，涨幅0.43%；交易所仓单数量-17至53300吨；主力合约持仓量-7754至260097手；电池级碳酸锂现货报价79100元/吨，环比-650元/吨，工业级碳酸锂现货报价77000元/吨，环比-250元/吨；港口锂辉石远期现货报价+10至855美元/吨。供应端，随着现货价格中枢抬升，外采锂辉石产碳酸锂利润回升，锂辉石产碳酸锂产能持续放量，港口锂辉石报价回升至855美元/吨，预计短期内原料供应与加工产量充足。需求端，下游需求并不急迫，现货价格上涨持续性不足，电碳市场平均价持续回落。碳酸锂淡季需求需求维持高位已将价格中枢上移，但盘面反弹后，国内冶炼产量随之回升，下游采买也偏谨慎，去库速度显著放缓，现货虽有跟涨，但涨幅相对较小，期现价格上方压力明显。预计当前碳酸锂主力合约价格维持73000-87000区间宽幅震荡。综合来看，碳酸锂供需双增，整体供大于求的局面尚未扭转。短期减产与需求超预期导致供需错配的影响逐渐走弱。后续关注碳酸锂资源端负反馈，需求增速的持续性，以及主力合约持仓量。二、消息与数据 1、【麦格理：锂价面临大幅但短暂下跌的风险但近期可能区间波动】麦格理报告表示，由于化学品补货的季节性低迷，未来两个月锂价面临大幅但短暂下跌的风险。分析师表示，在最近一次中国之行中，他们“观察到一种新观点，即近期碳酸锂当量价格可能在每吨人民币70,000元至90,000元之间波动”。分析师们表示，高于这一区间，价格将足以让一些减产业务重启。不过，他们表示，目前市场预计供应将进一步减少，价格长期疲软会继续给竞争力较弱的锂生产商带来压力。（新浪财经） 2、【恩捷股份：控股子公司与亿纬锂能签订全球战略合作框架协议】恩捷股份公告，控股子公司上海恩捷与亿纬锂能签订《全球战略合作框架协议》，双方将在产品供应、技术交流等方面进行长期稳定合作。亿纬锂能预计2025年至2031年在东南亚、欧洲等市场向上海恩捷及其具有控制权的关联公司采购电池隔膜不少于30亿平方米，具体以采购订单为准。本协议的签订有助于提升公司在全球锂电池隔膜行业的市场拓展力、综合实力和国际化水平。本协议为日常经营性协议，不涉及关联交易。（恩捷股份） 3、【无人机动力电源获新突破 -40℃到60℃都能稳定工作】中国科学院大连化学物理研究所陈忠伟院士团队研发的高比能宽温域锂离子电池，成功适配中国科学院沈阳自动化研究所设计的新型工业级复合翼无人机，并在辽宁省大连市长海县空域顺利完成试飞。无人机搭载的高比能锂电池能量密度高达400瓦时每公斤，将无人机的续航时间提升20%至40%，电池模组能量密度达340瓦时每公斤，可在零下40摄氏度至零上60摄氏度的宽温域环境中稳定工作。试飞过程中，无人机顺利完成起飞、爬升、高速巡航、降落等测试环节，高质量完成了3小时飞行试验，全面验证了高比能锂电池的高效能量储备能力与运行稳定性。 (央视新闻) 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货11-26 09:05

【宏观早评】以黎欲达成停火协议，黄金明显回调

加本周中东形势的降温带来的回落共同利空黄金出现明显回落。美债规模首次超过了36万亿美元，而这一轮贵金属的上行更大原因本就源于大周期的纸币信用，在美债和美国政府赤字屡创新高额情况下，黄金作为货币对冲和风险对冲依旧具备大周期的上行空间。不过地缘形势变化较快，对于贵金属形成短线推动易出现回调。特朗普的经济政策（包括关税政策）对市场依旧形成较大影响，介于美元指数和美债利率仍旧处于高位，市场仍需警惕市场波动。金工期货趋势日评无品种处于2倍标准差的下跌行情中。 JD, SN, CS, ZN, 等品种种处于1倍标准差的下跌行情中。无品种处于2倍标准差的上涨行情中。 MA, AP等品种处于1倍标准差的上涨行情中。期货纠缠度纠缠度最低的品种是：黄金纠缠度14，鸡蛋纠缠度14，豆一纠缠度14。纠缠度最高的品种是：乙二醇纠缠度59，纸浆纠缠度42，沪锡纠缠度42。基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货11-26 09:05

白银上方压力较大

白银价格弹性较大白银在工业上的应用比黄金更为广泛，其价格弹性更大，波动更高。从近一年贵金属与有色金属的相关性来看，黄金与铜的相关系数为0.674，白银与铜的相关系数为0.86。白银的工业需求覆盖了从高科技电子产品到可再生能源、医疗卫生等多个关键领域，这些需求的综合作用使得白银市场呈现出多样化和高度复杂性的特点。随着技术的不断进步和全球经济的稳定增长，白银的多功能性，尤其是在电子、光伏和新兴工业应用中的不可替代性，使得其需求量持续攀升。据世界白银协会统计，2024年电子电气用银预计将增长9%，光伏用银预计增长20%，其他工业用银预期增长9%。2024年全球白银需求有望达到3.8万吨。供应方面，2024年预计全球白银总供应量为3.1万吨，总供应较去年或下降1%，供应紧俏叠加白银自身的工业属性给予其更好的价格弹性。综合来看，鉴于当前经济基本面韧性较强，通胀反弹预期升温，降息空间修正，宏观面和政策面对贵金属影响偏利空。但地缘政治局势仍具有较大不确定性，若后续局势未有升级，则贵金属持续上行动力或有所放缓，市场等待新的指引。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网

期货日报网11-26 07:00

CFTC：截止11月19日当周COMEX黄金期货和期权持仓报告

最新公布截止11月19日当周COMEX黄金期货和期权分类持仓报告：合约单位:100金衡盎司总持仓量:850,790 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 302,352 60,334 323,613 164,982 434,937 790,948 818,884 59,842 31,905 较11月12日当周总持仓量变化(-20,664) -7,006 -6,757 -12,087 3,655 1,347 -15,438 -17,498 -5,226 -3,167 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 36 7 38 19 51 93 96 7 4 (交易商总数：325) 186 68 140 52 60 292 220

Elaine11-25 09:41

CFTC：截止11月19日当周COMEX黄金期货持仓报告

最新公布截止11月19日当周COMEX黄金期货分类持仓报告：合约单位:100金衡盎司总持仓量:502,952 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 309,354 74,987 67,718 73,459 335,781 450,531 478,486 52,421 24,466 较11月12日当周总持仓量变化(-33,029) -6,871 -4,787 -19,853 -1,888 -5,148 -28,612 -29,788 -4,417 -3,241 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 62 15 14 15 67 90 95 10 5 (交易商总数：298) 172 57 78 41 53 247 159

Elaine11-25 09:41

本周热点前瞻20241125

月谘商会消费者信心指数高于前值，将抑制黄金、白银期货上涨，但是将有助于有色金属、原油及相关商品期货上涨。 11月27日美联储公布11月货币政策会议纪要点评：11月27日凌晨3:00，美联储将公布11月货币政策会议纪要。关注本次美联储货币政策会议纪要中对通胀数据、政策立场、经济前景等内容的描述。 11月29日欧元区公布11月CPI初值点评：11月29日18:00，欧盟统计局将公布欧元区11月CPI初值，预期欧元区11月调和CPI年率-未季调初值为2.4%，前值为2.0%；预期欧元区11月核心调和CPI年率-未季调初值为2.9%，前值为2.7%。如果欧元区11月调和CPI年率-未季调初值小幅高于前值，则欧洲央行12月保持基准利率不变的概率较大。 12月1日 OPEC及非OPEC部长级会议召开点评：第38次OPEC及非OPEC部长级会议、第57次OPEC+部长级监督委员会（JMMC）会议将在12月1日召开，关注本次会议结果及其对原油和相关商品期货价格的影响。（国泰君安期货陶金峰）来源：期货日报网

期货日报网11-24 23:15

24小时热点