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宏观利好消化锌价承压回调

观利好政策的支持下，市场情绪大幅回升，黑色金属及有色金属价格快速上涨，节后首日锌价刷新近两年以来新高，不过随着宏观利好情绪逐渐消化，部分多头止盈离场，锌价回调压力加大。矿端远松近紧从国产矿供应看，增量主要来自火烧云矿山，其因股权转移、基础建设等问题，产量释放推迟至三季度，但对国内矿端紧缺的缓解有限；巴彦乌拉银多金属矿年产能25万吨项目已开工，银都矿业铅锌产量将明显提升；江西贵溪银珠山铅锌银矿项目建设已接近尾声，该矿采选生产规模为100万吨/年，产品为含银铅精矿、含银锌精矿和硫精矿，铅锌完全投产产能可达到25万吨；贵州猪拱塘铅锌矿在建，今年对锌精矿供应难有明显贡献。进口方面，海外矿山复产加快，Boliden位于爱尔兰的Tara矿山二季度开始小规模复产，预计四季度增产，俄罗斯的Ozernoye矿山于三季度重启，预计2025年锌精矿产量将达到60万吨。此外，Kipush矿山将逐渐平稳运行，矿石处理产能提升20%，至96万吨/年，远端矿石偏紧预期缓解。但运输需要一定时间，且矿石其他元素超标问题尚待解决，短期矿端供应仍维持偏紧格局。整体看，受天气因素影响，四季度国内矿山进入季节性淡季，新疆地区矿山以停产为主，新增产量减少，今年矿端利润较高，部分企业完成年内利润目标后减产意愿较强，加上部分矿山四季度有季节性减产行为，以及北方原矿品位严重下滑，国内供应难有较大增量。虽然海外矿山远端供应偏紧预期有所缓解，但考虑海外炼厂复产、运输的时间，近期流入国内的增量有限。且年底下游炼厂有冬储备库需求，矿端供应偏紧格局短期难以明显好转。库存止降转升三季度国内锌锭产量处于年内低位水平，供给收缩，加上锌价回落时下游逢低采买，7月中旬锌锭开启去库进程。国庆长假期间，多数炼厂正常生产，仓库持续到货，下游提货有限，库存止降转升。截至10月8日，SMM七地锌锭库存总量10.69万吨，较10月30日增加0.77万吨。随着前期炼厂检修结束以及原料库存略有改善，同时考虑到社会责任等因素，炼厂减产计划减少，产量环比改善，预计全年精炼锌产量将达到610万至620万吨，较去年下降40万到50万吨。从消费端看，基建仍较为稳定，随着高温雨水天气的减少，户外施工陆续增加，叠加宏观利好政策支撑，地产基本面或得到阶段性修复，但消费端出现实质性好转尚需一定时间，短期库存难以有效去化。综上，短期看，宏观利好提振暂告一段落，锌价回调压力较大，投资者可考虑逢高布局空单。中长期看，美联储已开启降息周期，有色板块上方压力减小，国内供应偏紧局面有所改善，需求有望向好。预计锌价将以宽幅震荡为主，运行区间22000~26000元/吨。后续需持续关注美联储降息节奏及国内宏观政策。（作者单位：宏源期货）来源：期货日报网

期货日报网10-11 08:45

跷跷板效应令国债承压

工业品供需边际改善，水泥价格连续回升，黑色金属中的螺纹钢、热卷、焦煤、焦炭价格有所回升，同时这些商品的库存、发运数据也在改善。货币信贷指标方面，8月新增社融规模30298亿元，同比少增981亿元，政府债券净融资成为社融增长的主要支撑项。下半年开始，国债发行节奏快于去年同期。后续，资金逐步到位，有助于释放基建投资需求。8月M2同比增长6.3%，与7月持平；M1同比增长-7.3%，较7月回落0.7个百分点。M2增速连续两个月保持平稳，反映出金融对实体经济的支持力度相对稳定；M1继续走弱，或与存款分流、需求偏弱等因素有关。资本市场上，政策暖风频吹。比如，央行提出创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展，促使投资者风险偏好回升。9月24日，A股市场宽基指数全面上涨，上证指数涨4.15%，创4年多以来单日最大涨幅。跷跷板效应下，当日国债期货全线收跌。综合分析，宏观逆周期调节政策加码，“两新”政策持续支持制造业及消费领域，更多货币政策工具推出，预计都会给经济带来提振。虽然利率水平继续下行对国债市场有一定支撑，但经济持续恢复向好的预期将增强企业、居民信心，有利于投资和消费的进一步好转。同时，也能提升金融市场风险偏好，短期有利于权益市场和工业品商品价格，而利率债市场承压。（作者单位：华安期货）来源：期货日报网

期货日报网09-25 09:15

本周热点前瞻

中旬流通领域重要生产资料市场价格，包括黑色金属、有色金属、化工产品、石油天然气、煤炭、非金属建材、农产品（主要用于加工）、农业生产资料、林产品等9大类50种产品的价格。美国公布9月谘商会消费者信心指数点评：9月24日22:00，美国谘商会将公布9月谘商会消费者信心指数。预期美国9月谘商会消费者信心指数为102.9，前值为103.3。如果美国9月谘商会消费者信心指数小幅低于前值，将轻度抑制有色金属、原油及相关期货上涨。澳洲联储公布利率决议点评：9月24日12:30，澳洲联储将公布利率决议。当日13:30，澳洲联储主席布洛克将召开货币政策新闻发布会。预期澳大利亚9月现金利率为4.15%，前值为4.35%。 9月25日美国公布8月新屋销售数据点评：9月25日22:00，美国商务部将公布8月新屋销售数据。预期8月季调后新屋销售年化总数为70万户，前值为73.9万户。如果美国8月季调后新屋销售年化总数低于前值，将抑制有色金属期货上涨，但是将有助于黄金和白银期货上涨。美国公布截至9月20日当周EIA原油库存变动点评：9月25日22:30，EIA（美国能源信息署）将公布美国截至9月20日当周EIA原油库存变动，前值为下降163万桶。如果美国截至9月20日当周EIA原油库存继续下降，将有助于原油及相关商品期货上涨。 9月26日美国公布二季度GDP终值点评：9月26日20:30，美国商务部将公布二季度GDP终值。预期美国二季度实际GDP年化季率终值为2.9%，修正值为3.0%，初值为2.8%。美国公布截至9月21日当周初请失业金人数点评：9月26日20:30，美国劳工部将公布截至9月21日当周初请失业金人数，预期为21.5万人，前值为21.9万人。如果美国截至9月21日当周初请失业金人数小幅低于前值，有助于除黄金和白银之外的工业品期货上涨，但是将轻度抑制黄金和白银期货上涨。美国公布8月耐用品订单月率初值点评：9月26日20:30，美国商务部将公布8月耐用品订单月率初值。预期美国公布8月耐用品订单月率初值为-2.8%，前值为9.8%。如果美国8月耐用品订单月率初值明显低于前值，将抑制有色金属期货上涨，但是将有助于黄金和白银期货上涨。 9月27日 8月规模以上工业企业利润数据公布点评：9月27日13:00，国家统计局将公布8月规模以上工业企业利润数据，预期8月规模以上工业企业利润同比增长4.5%，前值同比增长4.1%。如果8月规模以上工业企业利润同比增速高于前值，将有助于工业品期货上涨，但是将抑制国债期货上涨。美国公布8月个人消费支出点评：9月27日20:30，美国商务部将公布8月个人消费支出，预期美国8月个人消费支出月率为0.3%，前值为0.5%。如果美国8月个人消费支出月率小幅低于前值，将轻度抑制有色金属和原油及相关商品期货上涨，但是将轻度有助于黄金和白银期货上涨。（陶金峰期货投资咨询从业证书编号Z0000372）来源：期货日报网

期货日报网09-23 09:00

筑底蓄势静待转机

速回落，两年复合增速分别为持平和回升，黑色金属冶炼和压延加工业同比增速为负，两年复合增速回落，有色金属冶炼和压延加工业当月和两年复合增速均回落；下游汽车制造业增速回升，计算机、通信和其他电子设备制造业同比增速回落，但两年复合增速继续提升。投资方面，8月天气因素继续对项目施工产生不利影响，基建投资及制造业投资当月同比增速回落，与企业新增信贷回落指向一致，观察后续结构性货币政策工具的发力情况。民间投资占全国固定资产投资的比重较前值有所回落，说明市场信心的修复仍在路上。二是外需表现较好，但进一步改善的空间有限。8月美元计价我国出口同比增长8.7%，高于前值和预期，而进口同比增速由前值7.2%回落至0.52%，低于预期。8月我国出口规模环比回升，强于季节性和预期，月度出口规模接近2022年同期水平。分商品看，手机出口当月同比及3年复合增速均回升；汽车出口同比增速回升，3年复合增速回落但仍处于高位，显示电子及汽车产业链景气度较高，但后者部分受关税即将落地的“抢出口”提振。随着欧美经济的降温，外需回暖的可持续性存疑。制造业PMI新出口订单指数5月以来持续处于荣枯线以下，未来出口进一步改善的空间有限。内需方面，8月社会消费品零售总额同比增速回落，不及预期。分结构看，餐饮收入同比增速回升，商品中必选消费表现整体优于可选消费。食品粮油消费维持高增速，烟酒消费当月同比及两年复合增速均较前值回升，服装纺织消费同比增速为负。可选消费除餐饮外，通讯器材消费持续成为亮点，其同比及复合增速进一步走高，而汽车及地产链相关建筑材料消费同比负增长。三是房地产市场处于调整过程。1—8月房地产开发投资额累计同比下降10.2%，降幅与前值持平。同期，房地产销售累计同比降幅有所收窄，但表现仍然较弱，新建商品房销售面积及金额累计同比分别下降18%、23.6%，8月末商品房待售面积同比增长13.9%。 30个大中城市商品房销售活跃度处于4年同期低位，后续有待进一步提升。结合70城住宅价格指数环比继续回落、二手房挂牌量价指数延续跌势考虑，“以价换量”现象突出，政策效果有待时间检验。另外，1—8月房地产开发企业到位资金累计同比减少20.2%，其中销售回款有关资金同比降幅在30%~36%。四是社融继续受政府债支撑。8月存量社融同比增长8.1%，较前值回落0.1个百分点。同期，M2同比增长6.3%，与前值持平；M1同比下降7.3%，降幅较前值走扩，说明叫停手工加息后存款持续流出。8月新增社融3.03万亿元，同比少增981亿元，政府债券净融资占新增社融的50%以上。8月新增人民币贷款9000亿元，同比少增4600亿元，其中仅有票据融资增长较多，显示银行通过票据冲量。当前居民部门、企业部门贷款需求相对偏弱，信贷增长从供给侧约束转向需求侧约束。五是天气因素支撑CPI回升，而PPI降幅走扩。8月受高温多雨天气等因素影响，全国CPI环比季节性上涨，同比涨幅继续扩大，但核心CPI环比增速由正转负。环比来看，食品中猪肉在产能去化以及看涨预期较强影响下价格环比上涨7.3%，鲜菜、鲜果、鸡蛋受高温降雨天气影响价格环比分别上涨18.1%、3.8%、3.3%；非食品价格环比增速由正转负，一是受国际油价波动影响国内汽油价格回落，二是暑假临近结束，出游需求回落，带动飞机票、旅游价格季节性回落，三是交通工具价格环比继续为负。PPI受市场需求不足及部分国际大宗商品价格下行等因素影响，环比、同比均回落。环比来看，受国际油价波动影响，石油开采业、能化加工业价格回落；高温多雨天气影响建筑施工，钢材、水泥需求趋弱，黑色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业价格继续下滑；欧美经济降温及国内需求温和修复背景下，有色加工业价格环比回落；部分技术密集型行业价格上涨，如飞机制造、工业机器人制造、计算机整机制造等。 7月中央政治局会议明确提出，坚定不移完成全年经济社会发展目标任务。市场认为，稳增长政策加码的必要性提升。9月5日，央行相关负责人在国务院新闻办举行的“推动高质量发展”系列主题新闻发布会上进一步释放政策信号，重申支持性货币政策。预计年内降准空间较大，降息则受制于银行净息差收窄。而若稳增长及与财政配合发力的诉求进一步提升，则降息落地的概率也不小。9月央行对单月金融数据进行了官方解读，一方面有利于稳定预期，另一方面强调“将坚持支持性的货币政策立场”，可能预示增量政策将于近期落地。货币政策总量型工具的出台将带动流动性宽松和利率中枢下移，有助于提振风险情绪和资产估值，对权益市场形成利好。财政政策发力的必要性也在提升。9—10月无疑成为重要的政策窗口期。从过往经验看，可能的形式一是继续增发特别国债；二是发行特别再融资债，缓解地方债务压力；三是调增财政赤字，通过中央转移支付给地方；四是新增专项债限额或动用结存额度；五是启用新的政策性开发性金融工具。从资金用途看，专项债及特别国债用途较窄，调增赤字用途较灵活。但无论哪种方式，均需货币政策予以配合。财政工具的选择及推出节奏，决定了年内抑或明年的实物量大小。综合分析，9—10月股市将以政策博弈为交易主线。此外，美国大选将于11月落地，新任总统对华政策的表态和主张亦为市场留下不确定性。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网

期货日报网09-19 07:30

中证商品期货指数8月跌幅收窄

大到小依次为贵金属、有色金属、农产品、黑色金属及能源化工。贵金属方面，美联储降息周期临近，8月央行年会鲍威尔宣称无需过多考量通胀，美联储降息阻碍减少，利率驱动对贵金属的利多支撑得以延续。有色金属亦受到降息政策预期提振，且低估值因素驱动部分有色金属供需好转。农产品方面，与经济周期的低相关性决定了农产品相对抗跌，但农产品供应增长压力抑制了天气题材热度带来的上涨空间，农产品板块录得负收益。黑色金属方面，需求淡季下负反馈持续抑制下游补库及开工意愿。能源化工方面，油价持续受到海外经济下行风险和OPEC+成员国供应恢复预期影响，原料支撑回落带动化工品估值下移，故能源化工板块8月录得较大跌幅。图为中证商品期货指数走势二是从品种维度看，对中证商品期货指数收益率绝对值贡献度最大的5个品种依次为：中质含硫原油、热轧卷板、纯碱、精对苯二甲酸及螺纹钢，分别从属于能源化工及黑色金属板块。原油方面，原油需求远景预期较弱，三大机构均下调了全球原油需求增速。供应端增产预期较强，OPEC+成员国曾计划今年四季度启动增产，其中包括从10月起将逐月增加产量18万桶/天。热轧卷板方面，受益于出口需求强劲，过去相当长一段时间内热轧卷板维持高供应、高需求格局。8月，钢厂处于降负荷周期，热轧卷板减产幅度相对较小，同时海外反倾销对热卷出口的利空导致热卷库存压力持续显现。纯碱方面，需求疲弱导致纯碱累库压力较大，估值重心下移。疲弱的地产需求下，浮法玻璃冷修预期不断提升，且光伏玻璃供应量降幅较大。图为各品种对中证商品期货指数收益率贡献度精对苯二甲酸方面，供需逐渐转向宽松，而成本支撑下移，致使精对苯二甲酸估值跟随成本支撑一同下移。螺纹钢方面，新老国标置换引发利空逐渐释放后，供需双弱格局持续。虽然螺纹钢库存压力不大，但随着原料支撑下移，螺纹钢估值亦出现下修。三是从大类资产配置维度看，一方面，中长期内中美都处于实际利率亟待下降周期。而短期内美联储降息时点及降息空间预期是扰动市场风险偏好的主要因素。目前市场预期美联储9月降息的概率为90%。从历史经验来看，降息周期早期，相对受追捧的风险资产为贵金属及债权类资产，商品期货表现欠佳。这与8月商品走势较为一致。另一方面，全球大类资产中，国内市场避险属性显现。中长期来看，中证商品指数与股债指数相关性较低，是资产配置的有效工具，有利于投资者优化资产配置结构、分散投资风险。总体来看，8月中证商品期货指数跌幅收窄，有效反映了全球宏观驱动、季节性规律及产业驱动对基础商品价格的影响。（作者单位：东证期货）来源：期货日报网

期货日报网09-18 09:00

期指布局IM多单

降影响，8月PPI同比降幅较上月扩大，黑色金属、有色金属和石油等行业形成拖累。总体来看，经济延续回升向好势头，但也要看到，需求端的挑战依然严峻，需要政策层面继续发力支持。若下调存量房贷利率的预期落地，则有助于释放居民消费潜力。此外，近期促消费政策措施也在陆续实施，消费品以旧换新方案已在多个城市推广，有望在一定程度上激发消费潜力。进出口方面，根据海关总署的统计，美元计价下，8月我国出口总额同比增长8.7%（7月为7.0%）；进口总额同比增长0.5%（7月为7.2%）。8月贸易顺差扩大为910.2亿美元。出口数据的超预期改善显示出我国外贸在复杂多变的全球环境中具有较强韧性。从国家和地区来看，欧盟成为我国出口增长的主要贡献，我国对俄罗斯、韩国的出口也有所改善。从产品结构来看，机电产品和高新技术产品出口保持高速增长态势，成为出口增长的重要引擎，反映出我国产业升级和转型的成果正在逐步显现。不过，进口数据相对疲软，同比增速仅为0.5%，显示内需仍然不足，特别是地产基建相关商品的需求下滑对进口形成拖累。目前，A股市场整体呈现弱势筑底格局，风险偏好处于低位。在国内政策预期和海外降息交易的作用下，A股市场有望探底回升。不过，市场对利多的敏感性下降，增量资金的入场需要实质性利多政策的推动。在当前存量博弈环境下，市场风格正在从红利资产向中小盘转换。策略方面，期指贴水程度较深，可以考虑左侧布局IM多单。但是，对反弹持续性，建议保持谨慎态度。（作者单位：中信建投期货）来源：期货日报网

期货日报网09-12 08:45

铁矿石继续震荡寻底

复，铁矿石供应压力偏大；另一方面，旺季黑色金属基本面改善相对有限，尤其是需求端，当前市场信心仍不足。图为国内47港铁矿石库存量走势（单位：万吨）经历短暂反弹后，9月铁矿石期现价格再度转弱，主力合约高位累计下跌13.75%，回吐前期涨幅并创下阶段性新低。铁矿石现货价格同样走弱，普氏铁矿石价格指数（CFR，62%FE）逼近90美元/吨整数关口，最新值为91.45美元/吨，较前期高点下跌9.68%，而青岛港主流粉矿同期录得60~68元/吨不等跌幅。主流品种跌幅显著黑色金属9月集体下行，主流品种跌幅显著。笔者认为，引发黑色品种下行的原因有以下几点：一是宏观情绪切换。欧美制造业相关经济数据表现不佳，经济衰退逻辑再度发酵，引发工业品集体回调，其中贵金属、有色等品种已回吐8月以来大部分涨幅。二是旺季黑色金属基本面改善相对有限，尤其是需求端，当前市场信心仍不足。三是近月合约面临交割压力，尤其是钢材，原本市场预期新旧国标转换过程中螺纹钢2410合约可能存在交割资源不足局面，但近期上期所螺纹钢仓单量快速增加，交割利好预期被证伪。热轧卷板交割压力同样显著，继而拖累黑色金属市场情绪。基本面弱势未改除市场情绪切换之外，铁矿石弱势基本面同样助推矿价下行。数据显示，钢联247家钢厂日均铁水产量和进口矿日耗最低分别降至220.89万吨、272.18万吨，高位累计下降18.76万吨、21.55万吨，最新值环比虽小幅回升，但依旧处于近年来同期最低。此外，钢联247家钢厂中盈利占比仅有4.33%，大面积亏损局面并未改变，预计需求将延续弱势局面，继续抑制矿价走势。不过，假期临近，市场存在补库利好预期，但鉴于当前钢厂盈利状况以及长期沿用的低库存策略，预计补库力度有限，难以带来需求持续增量，后续可待港口矿石成交高频数据验证。与此同时，铁矿石供应维持高位，价格下行并未引发供应收缩。国内港口到货量平稳运行，钢联45港到货量最新值为2217.40万吨，环比增加8.2万吨，延续回升态势。全球19港发运量最新值为3160.30万吨，环比下降288.60万吨，减量多因巴西矿发运高位回落所致，其间创下年内单周发运新高。现阶段，主流矿商发运表现平稳。值得注意的是，非主流矿商发运维持高位，最新发运量为1091.06万吨，并未出现矿价下行引发供应减量局面。且按船期来推算，国内港口到货量将稳中有升。总之，主流矿商发运平稳，非主流矿商也未收缩，海外矿石发运维持高位，叠加内矿生产逐步恢复，铁矿石供应压力偏大。高库存格局延续铁矿石市场整体呈现高港存、低厂库局面，库存总量显著高于往年，持续抑制矿价。截至9月6日当周，钢联47港库存量为16078.95万吨，环比增加46.57万吨，不断刷新年内高位，且显著高于往年同期水平，较去年同期增加29.15%。与此同时，厂内库存延续低位运行态势，247家钢厂进口铁矿石库存总量为8858.27万吨，库销比为32.33天，环比有所下降，但仍高于去年同期值，整体来看钢厂沿用低库存策略。整体上，供应维持高位，需求回升有限，铁矿石基本面并未实质性好转，叠加高库存压制，矿价仍将承压运行。不过，假期将至，基于补库预期支撑，铁矿石下行空间或受限。多空因素博弈下，铁矿石将延续震荡寻底走势。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网09-10 23:01

短期市场变数增多

天气影响建筑施工，钢材、水泥需求趋弱，黑色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业价格继续下降；欧美经济降温及国内需求修复进度偏慢背景下，有色加工业价格环比回落，上述因素导致PPI环比降幅走扩。其三，8月，出口同比增速小幅回升，强于预期，出口规模接近2022年同期水平，汽车及电子产业链景气度较高，而进口增速再度回落，主要受原材料进口增速放缓影响。出口强、进口弱，若外需增长动能回落，则会对我国经济增长带来不利影响。经济增长面临的内外部挑战仍大，修复斜率相对平缓，意味着债市对基本面的定价维持长周期新旧动能转化逻辑，期债价格中枢因而具有支撑。不过，为实现全年经济目标，财政政策发力的必要性和紧迫性也在提升，9—10月无疑成为重要的政策窗口期。8月，政府债发行明显提速，包括特别国债续发、地方债超计划发行等。增量财政政策发力对债市的影响取决于节奏和形式。从过往经验看，可能的形式一是继续增发特别国债，二是发行特别再融资债缓解地方债务压力，三是调增财政赤字，通过中央转移支付给地方，四是新增专项债限额或动用结存额度，五是启用新的政策性开发性金融工具。从资金用途看，专项债及特别国债用途较固定，调增赤字用途较灵活。但无论哪种方式，均需货币政策予以配合。在增量财政政策发力期间，央行对流动性的管理将直接影响资金面波动，其成为债市的主要变量，而财政工具的选择及推出的节奏，决定了年内甚至明年的实物量规模。受众多因素影响，机构行为具有不确定性央行“喊话”长端利率后，在“资产荒”和政策态度下，金融机构成交量收缩、债基赎回增多，债市双向波动加大。存款向理财及基金搬家现象持续、银行及保险机构负债端成本继续下移等，均对应机构短期内债券配置需求提升。近期政府债发行速度加快，人民币贷款投放在“挤水分”导向下持续偏弱，机构欠配压力仍大。无论是8月央行在公开市场对国债的“买短卖长”操作，上周“24续作特别国债01”出现多笔卖盘说明央行进行卖出操作，还是近期官方表态，均显示央行对引导正常向上的利率曲线的坚持。不过，市场博弈的是央行在操作层面的边际松动或边际收紧。9月10日，30年期国债活跃券收益率下破2.3%的关键点位，至2.70%，但成交无明显放量，显示机构的试探性心理。此外，8月中旬以来，机构被动调久期，转配中短期国债，中短端利率大幅下行，利率曲线走陡。10年期与1年期国债利差由8月21日的约60个基点攀升至目前的70个基点以上。而随着短端利率的下行以及交易拥挤度的提高，机构将在不同期限品种上寻求性价比及配置价值，但无疑政策态度是最大的影响因素。总结基本面长周期定价及流动性宽松预期成为债市的中长期支撑，中央对实现经济目标的决心以及近期央行对支持性货币政策的重申强化了市场对年内流动性进一步宽松的预期，外部美联储货币政策转向、人民币汇率压力边际缓解亦为国内货币政策发力打开空间，近期降准预期升温，推动国债期货集体走强。目前，30年期国债活跃券收益率突破2.3%，央行态度成为市场关注重点。若央行再度通过买卖国债或官方表态提示风险，则债市将回调，而若央行短期内无进一步动作，则机构就会解读为政策边际转松，进而带动债市走强、成交量回升。此外，9—10月进入增量政策窗口期，密切关注财政发力的节奏及形式，以及央行对流动性的投放情况。总体分析，“债牛”底色未变，但机构行为的不确定性增多，加大了债市波动，预计债市维持宽幅震荡格局，且过程中呈现快跌慢涨特征，可把握每次调整后的做多机会，同时做好仓位管理。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网

期货日报网09-10 23:01

本周热点前瞻

上旬流通领域重要生产资料市场价格，包括黑色金属、有色金属、化工产品、石油天然气、煤炭、非金属建材、农产品（主要用于加工）、农业生产资料、林产品等9大类50种产品的价格。国家统计局公布70个大中城市住宅销售价格月度报告点评：9月14日9:30，国家统计局将公布70个大中城市住宅销售价格月度报告，关注报告结果及其对螺纹钢、热轧卷板、铁矿石、PVC以及铜、铝等有色金属期货价格的影响。国民经济运行情况新闻发布会召开点评：9月14日10:00，国新办将召开8月国民经济运行情况新闻发布会，公布今年8月固定资产投资、工业增加值和社会消费品零售总额等宏观经济数据。预计8月规模以上工业增加值同比增长4.8%，前值同比增长5.1%；预计8月社会消费品零售总额同比增长2.5%，前值同比增长2.7%；预期8月调查失业率为5.2%，前值为5.2%。如果今年8月规模以上工业增加值、社会消费品零售总额增速均小幅低于前值，1—8月城镇固定资产投资累计同比增速也小幅低于1—7月累计增速，将轻度抑制商品期货和股指期货上涨，但是将轻度有助于国债期货上涨。（国泰君安期货陶金峰）来源：期货日报网

期货日报网09-10 08:15

卷螺价差有望修复

情况也会随之回归。成本支撑坚实目前黑色金属整体仍处于终端需求无亮点、各环节供应持续过剩格局，热轧板卷和螺纹钢仍面临成本支撑的考验。相对而言，废钢的成本支撑仍会持续弱于铁水，而板带厂商多为置换后的大型设备，相对而言各环节成本也会有所抬升。据我们简单折算，当前华东地区电炉螺纹谷电成本应在3175元/吨左右，平电成本在3340元/吨左右，长流程螺纹钢成本在3250元/吨左右；而华东地区热卷成本应在3350元/吨左右。因此，熊市格局中，板材的成本支撑会相对夯实一些，理应提供一定程度的相对溢价。我的钢铁网数据显示，8月份国内32港钢材出港基本变化不大，预计出口量下滑影响将在10月有所体现。虽然其对板材的价格冲击已经形成，但出口订单的回落压力仍会持续压制板材表现，从而压制卷螺价差修复的空间。整体上，当前螺强卷弱格局是受到阶段性螺纹钢大幅减产因素的影响，随着铁水的逐渐回归以及旧标库存对钢价的压制显现，卷螺价差的修复动力也将逐渐增强。（作者单位：国投安信期货）来源：期货日报网

期货日报网09-06 08:15

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