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【专题报告】黑色：当产业周期遇上宏观周期

读时间约10分钟观点概述：近期国内黑色商品的走势表现较为纠结，一方面，产业端供大于求的矛盾仍未解决，难以给出钢材持续的高利润，钢价向上的弹性也受到抑制；另一方面，为了打破通缩螺旋，9月底后国内政策转向，宏观预期持续走强，且海外进入降息周期，全球开启全面宽松的预期增强。那么，当产业周期遇上宏观周期，未来黑色到底该何去何从呢？本文将予以简析。一、当前国内钢铁行业仍处于成熟期通常，当一个行业生产能力过剩，利润水平持续下降，似乎总是离衰退不远，那当前我国钢铁行业是在走向衰退吗？我国钢铁行业究竟处于怎样的产业周期里？根据生命周期理论，一个行业的发展通常会经历四个阶段：幼稚期，成长期，成熟期，衰退期。受益于中国经济的快速发展，虽然我国钢铁行业起步较晚，但是发展速度迅猛，我国钢铁行业的幼稚期和成长期较欧美等国相对更短，而与日本钢铁行业的发展情况较为相似。不同于欧美主要国家钢铁行业几十年的漫长发展历程，中日两国粗钢产量都是在不到二十年间就实现了飞跃，完成了快速的成长。从主要国家粗钢产量达峰后的同比变化来看，英美法等国在产量达峰后都有明显快速的下降，此后降幅虽有收窄但仍呈现逐渐下降态势，显示这些地区钢铁行业逐步走向衰退。但日本钢铁行业在达峰后并没有很快进入衰退，而是经历了漫长的一段平稳发展期，期间产量甚至有过二次达峰，之后才开始有逐渐走弱的迹象，说明日本钢铁业经历了更长的一段成熟期。那为什么日本钢铁业的成熟期能够更长？这主要受益于日本建筑业和制造业的发展，日本的粗钢产量在1973年达峰，而房地产投资直到1990年才开始见顶回落，同时日本的制造业生产指数在80-90年代也一直保持着高增长态势。尽管90年代末期日本制造业在GDP的占比有所下降，但时至今日其制造业增加值在GDP的占比仍能达到近五分之一。与日本类似的是德国，同为制造业大国，德国的钢铁业在产量达峰后也没有像其他欧美国家那样快速进入衰退，而是先维持了一段时间的成熟期。不过，日本钢铁产量达峰后的降幅明显较德国更小，且在2007年还曾出现过二次达峰，这一方面与日本的钢铁出口保持强劲有关，另一方面也受益于日本钢铁业在供应端的一系列产业结构调整，包括技术创新改造、节能降本增效、优化产业布局、企业重组与淘汰落后、全球化资源整合与协同等，最终日本通过优胜劣汰实现了产能集约化，在降低总产能的同时提升了行业集中度，也保障了头部企业的净利润水平，从而使得日本钢铁行业在全球竞争中保持了更长的生命力。那回到我国钢铁行业来看，当前我们无论从需求端还是供应端都与当年日本钢铁行业面临的情况较为相似。一方面，需求端我国制造业在GDP占比也处于高位，建筑业虽然进入下行周期，但钢材出口仍保持强劲。另一方面，供应端我国也在不断进行钢铁行业的产业结构调整、产能重组优化、产线技术升级等，同时近年来还在加快钢铁行业的全球战略布局，并通过环保、降碳等方式不断推进钢铁行业的优胜劣汰，促进优质企业的战略重组，提升行业集中度。这意味着我国钢铁行业在产量达峰后也有望维持一个较长时间的产业成熟期。二、当前国内经济处于多重周期的中末期阶段根据不同的经济周期来看，当前我国正处于什么样的宏观经济周期里呢？从长周期来看，有以技术驱动为主的康德拉季耶夫周期，也就是康波周期，一般为50-60年。此外，还有以房地产建筑投资驱动的库兹涅茨周期，以建筑兴衰为标志，一般为15-25年，平均20年。从中周期来看，有以投资为驱动的朱格拉周期，也称投资周期，一般为9-10年。从短周期来看，有以库存驱动的基钦周期，平均3-4年，也称之为库存周期。从康波周期来看，根据周金涛的《涛动周期论》定义，当前全球处于康波周期萧条末期。在长波周期下，商品价格的运行往往具备一定规律：繁荣期通常商品价格保持相对平稳，衰退期往往是剧烈波动，且伴随着商品价格的上涨；萧条期则基本是冲高回落；复苏回升期往往是再度回归平稳。由于2020-2023年商品价格受到疫情影响，如果排除疫情干扰，商品价格的波动可能更符合萧条期冲高回落的走势，但也不排除逐步进入复苏回升初期的可能。从房地产周期来看，根据典型的库兹涅茨周期四个阶段，当前我国可能处于房地产下行周期的后半段，市场目前面临的核心问题是房地产库存高位且居民购房需求较差。库存方面，根据券商统计，截至2024年Q3，国内房地产总库存约为57亿平米，虽然较2015年高峰的67亿平米下降了近15%，但依然处于高位。需求方面，当前居民中长期贷款反映市场购房需求依然偏弱，居民中长期贷款余额增速一直处于底部震荡阶段。从以投资驱动的朱格拉周期来看，我国从1980年初以来，经历了五轮朱格拉周期，且每一轮新周期的开启往往都经历了一个重大的历史事件：第一轮：1980年我国财政收支形势持续恶化，1981年提出实行工业生产经济责任制；第二轮：1990年东欧剧变、苏联解体，此后1992年邓小平南巡讲话；第三轮：1997年亚洲金融危机，2001年我国加入WTO；第四轮：2008年经济危机后，启动四万亿投资计划；第五轮：2015年国内制造业产能过剩，随后提出的供给侧结构性改革，“去产能”推动又一轮投资更新。目前，国内可能正处于第五轮的末期，等待一个事件驱动新一轮朱格拉周期的开启。最后，再来看看以库存驱动的基钦周期，该周期反映了企业在美林时钟不同阶段的库存变化。从图表19可见，本轮去库从2022年一季度开始，已经延续了长达近2年的时间，从库存同比来看目前已经处在相对低位，但从去库转向补库通常需要新的需求驱动，目前看这也可能会伴随着前述新一轮朱格拉周期的开启。考虑到每次新一轮库存周期的启动通常会看到价格先行，再由PPI带动库存回升。而当前我国既面临内需不足，又面临美国加大关税力度可能带来的外需压制，若国内没有进一步对需求端的刺激政策，预计短期PPI难有明显起色，企业仍将处于主动去库存阶段。综合以上不同周期的探讨，可以发现我国现在正处于一个多重周期交汇的中后期阶段，真的是可谓“百年未有之大变局”，而从朱格拉周期和基钦周期这两个短周期来看，2024年均处于萧条和衰退的末期，一旦国内外出现重大经济事件或科技变革等影响，2025年或有很大概率会迎来新一轮复苏周期的开启。三、未来黑色：产业成熟期VS宏观经济复苏期那么，当一个成熟的产业遇到宏观经济从衰退开始走向复苏，可能会有怎样的表现呢？首先，不宜对这个产业太过悲观，因为一旦宏观大环境出现向好改善，可能意味着该产业需求最差的阶段过去了，即使在高供应的压力下难有大幅向上的弹性，但继续往下的空间是不大的。而且，一个成熟的产业往往意味着其内部的市场份额相对稳定，短期难有新进增量，所以一旦相关行业的需求复苏明显，叠加短期局部供应难快速放量的情况下，很可能还会出现一段快速反弹的供需错配行情。其次，如果在宏观经济复苏期内，政策层面能够继续推动行业的供给侧改革，通过技术革新、产业升级、兼并重组、环保降碳等手段淘汰落后产能，并提升行业的集中度，即便是成熟产业也有可能迎来增长的“第二春”，甚至有望阶段性获得利润的大幅改善。所以，展望未来的黑色市场，基于钢铁行业仍处于成熟期，在其产业自身矛盾不大的情况下，国内宏观经济的走向变化对钢价影响的权重可能越来越大。同时，还需要注意对钢铁行业供需有影响的政策动向，需求政策可能带来行业相关品种价格的进一步增长，供给政策可能影响行业各品种之间的利润分配。工业品组&宏观组：徐妍妍、高福江 13764926897 F3079492 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货昨天09:06

【黑色早评】到港大幅下降，短期矿价表现略偏强

黑色早评 | 2024年11月26日品种：铁矿石、双焦、钢材铁矿石铁矿一、市场点评供应端，上周全球铁矿发运小幅增加，其中澳洲及非主流发运有所上升，但巴西发运略有下降。不过，受益前期发运回落影响，同期国内铁矿到港量明显减少，周一港口铁矿库存也有所下降。国内矿方面，因北方部分地区矿企停产检修，矿山产能利用率小幅下降，近期国内铁精粉产量略有减少。需求端，上周钢联高炉开工率继续下降，但日均铁水仅微降0.14万吨至235.8万吨，同期钢厂盈利率继续下降3.03%至54.55%的水平。此外，随着北方部分高炉开始冬休，上周钢厂铁矿库存有所增加，进口矿库销比再度上升，预计短期钢厂对铁矿仍将维持按需补库节奏。昨日铁矿港口现货及远期美元货成交均有小幅上升，目前PB粉落地亏损略有扩大，显示国外需求仍强于国内。综合而言，近期铁矿供减需稳，港口库存有所下降，短期矿价走势小幅震荡略偏强运行。二、消息及数据 1.2024年11月18日-11月24日Mysteel澳洲巴西铁矿发运总量2547.6万吨，环比减少11.2万吨。澳洲发运量1748.0万吨，环比增加25.4万吨，其中澳洲发往中国的量1469.5万吨，环比增加33.8万吨。巴西发运量799.6万吨，环比减少36.6万吨。本期全球铁矿石发运总量3093.6万吨，环比增加82.7万吨。 2.2024年11月18日-11月24日中国47港到港总量2475.5万吨，环比减少430.4万吨；中国45港到港总量2297.2万吨，环比减少484.7万吨；北方六港到港总量为1027.9万吨，环比减少469.0万吨。 3.11月25日据悉，印度钢铁管理局公司（Steel Authority of India Limited，简称SAIL）旗下综合钢厂鲁尔克拉钢厂（Rourkela Steel Plant，简称RSP）已与印度铁矿开采公司阿达尼企业公司（Adani Enterprises Limited，简称AEL）签订长期协议，将合作扩建SAIL旗下塔尔迪（Taldih）铁矿项目。SAIL的粗钢年产量大约为1918万吨，铁矿石产量约为2000万吨，在贾坎德邦（Jharkhand）、奥里萨邦（Odisha）和中央邦（Madhva Pradesh）共经营8个铁矿石矿区。塔尔迪铁矿产能200万吨/年，早在2023年4月28日，印度环境、森林和气候变化部就批准将塔尔迪铁矿项目产能扩大到700万吨/年。 4.11月22日据悉，澳大利亚矿产勘探公司CycloneMetals项目近期宣布IronBear铁矿项目取得重要进展。自启动以来，该项目用两年完成高品质球团的试生产，现已接近全面投产。在未来10年内，IronBear项目有望实现规划中的1亿吨产能计划，具备广阔的产能增长潜力。 5.11月25日铁矿石远期现货市场交投氛围较为一般，平台仅有两笔成交，BRBF以62%计价102.9成交，麦克粉以62%计价100.9成交，暂未听闻矿山私下议标资源。二级市场上卖家报盘水平稳中偏强，报盘资源仍以MNPJ资源为主；买家方面多关注中低品资源，询盘集中在PB粉、SP10粉等。港口现货市场整体活跃度与上周五相差不多，价格较上周上涨10元左右。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：房地产市场持续弱势，地方政府专项债发行缓慢，基建需求偏弱，虽然制造业和出口偏强，但仍难支撑国内需求，钢材整体供需过剩，市场走势类似2015年的情况。焦煤产量持续恢复，整体供给增加，但需求较弱，供需过剩，中长期偏空。当前矛盾：人大会议之后，宏观大政策处于空档期，市场回归基本面。本周焦煤产量和库存继续增加，供需偏过剩，建议逢高空。观点：偏空。二、消息与数据 1. 山西省发展改革委副主任张翔表示，目前山西煤炭智能开采领跑全国，50%以上煤炭产能实现智能化开采，煤炭先进产能占比近82%，煤炭产量连续4年全国第一。晋电外送全国第二，2023年外送电量1576亿千瓦时、覆盖23个省份。新能源和清洁能源发展全面提速，非常规天然气产量创历史新高。 2.Mysteel煤焦：25日蒙古国进口炼焦煤市场偏弱运行。目前钢厂仍有意向对焦炭价格继续提降，市场悲观情绪蔓延，采购原料煤态度也偏向谨慎，负反馈向上传导，炼焦煤价格还有继续下探空间。进口蒙煤市场有价无市，成交冷清，西北某大型钢厂招标全部成交。后期重点关注国内外宏观事件落地影响、下游企业冬储补库开启和监管区如何有效去库对蒙煤贸易的影响。 3.汾渭信息冶金部11月25日重点关注：焦炭市场偏弱运行，钢材需求韧性仍存，铁水维持高位，刚需仍存，不过基于钢厂焦炭库存持续增长，库存位于中高位水平，供应端且仍有库存堆积，目前看焦炭基本面略显宽松，短期看焦炭市场仍显偏弱，后期关注焦煤以及钢材价格走势。焦煤方面，主产地煤矿基本维持前期生产状态，供应端变化不大。近期钢材价格震荡运行，对原料价格形成压制，钢焦企业对炼焦煤仍以按需采购为主，煤矿出货压力较大，炼焦煤价格延续跌势，部分煤种价格已跌至年内新低，炼焦煤市场整体偏弱运行，后期需关注下游采购节奏变化。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸通关延续高位运行，上周日均通关1176车。下游仍以压价采购为主，口岸成交冷清，监管区库存继续累积，蒙煤价格小幅下跌，蒙5原煤降至1060-1080元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，上周钢联数据显示钢材产量有所上升，找钢及钢谷数据均显示钢材产量有所减少，富宝电炉废钢日耗也下降2.1%，整体钢材供应略偏弱。进出口方面，昨日国内钢坯价格略有下降，国外主要地区钢坯持稳，目前国内外钢坯价差变动不大，国内钢坯仍有部分出口空间。需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降，各品种钢材库存均有减量。上周机构数据均显示钢材厂库增、社库降，总库存继续减少。不过，找钢除热卷表需有增，其它钢材表需均有下降；钢谷建材和热卷表需均有小幅回升；钢联除冷轧表需有降，其它各品种表需均有回升。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量342.6万吨，环比下降0.7%，基建水泥直供量环比下降1%；混凝土发运量141万方，环比减少1.07%，样本建筑工地资金到位率环比也下降0.08个百分点至64.82%，整体建材下游高频数据环比均有回落。近期国内宏观进入真空期，但股市承压情况下市场氛围略偏空。海外受地缘政治及特朗普交易双重影响，叠加欧洲经济较差，商品表现也偏弱。进出口方面，昨日仅东南亚钢价略有上涨，欧盟、印度、土耳其、南美钢价均有不同程度回落，国外其他地区钢价依然持平，目前国内外板卷价差有部分收窄，国内钢材出口空间趋减。综合而言，近期钢材供应偏弱，而品种需求表现分化，尽管社库仍在下降，但钢厂库存有部分累积，短期钢价走势延续震荡格局。二、消息及数据 1.2024年10月全球71个纳入世界钢铁协会统计国家/地区的粗钢产量为1.512亿吨，同比提高0.4%。2024年10月，非洲粗钢产量为200万吨，同比下降0.4%；亚洲和大洋洲粗钢产量为1.103亿吨，同比提高0.9%；欧盟（27国）粗钢产量为1130万吨，同比提高5.7%；其他欧洲国家粗钢产量为340万吨，同比下降6.2%；中东粗钢产量为500万吨，同比提高5.4%；北美粗钢产量为880万吨，同比下降3.6%；俄罗斯和其他独联体国家+乌克兰粗钢产量为670万吨，同比下降12.2%；南美粗钢产量为380万吨，同比提高7.2%。 2.Mysteel对浙江30家废钢加工企业冬储意向做了调研，调研结果显示，73.33%的企业今年不计划冬储，不会主动提高库存量，保持相对低的库存，其余26.67%的企业表示今年会计划做冬储，适当提高一些库存量，短期废钢基地大部分的企业没开始做冬储，多数企业计划冬储时间是1月份开始。今年废钢基地不计划做冬储的主要原因：一是今年废钢基地经营多处在亏损的状态，商家操作相对谨慎，为控制风险多轻库存操作；二是认为明年国内钢材需求或持续疲软，明年钢材供需仍维持供大于求的局面，压制钢材价格上涨，钢厂利润亏损的状态很难转变；三是目前认为废钢价格还是相对偏高，没有达到冬储预期的心理价格。 3.Mysteel海外：上周国际钢材市场整体持稳，多地季节性需求放缓叠加外部不确定性，市场观望情绪浓厚。半成品方面，中国钢坯出口市场整体维持稳定，报价变化有限。东南亚方坯市场成交清淡，主要受区域需求疲弱影响，整体采购情绪不高。黑海地区方坯出口市场冷清，整体成交较少。伊朗方坯市场受国内需求疲软和货币贬值影响，出口成交受限，价格承压。板材方面，东南亚板材市场震荡偏弱运行，越南市场大部分买家由于反倾销落地不明确仍以谨慎观望为主。 4.奥维云网最新排产监测数据显示，2024年12月家用空调排产1722万台，同比增长42.1%；其中内销排产642万台，同比增长20.0%；出口排产1080万台，同比增长59.5%。 5.国际船舶网：2024年11月18日-24日，全球船厂共接获36+2艘新船订单，其中中国船厂接获25+2艘新船订单；韩国船厂接获5艘新船订单；丹麦船厂也获得相关新船订单。 6.25日全国建材成交一般偏弱，市场氛围略清淡，刚需采购不多，期现和单边投机也少，全天整体成交量较上一工作日小幅回升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货昨天09:05

金属近全线下行沪锌、不锈钢跌超2% 黑色系集体重挫金价再刷新高【SMM日评】

连跌1.1%，欧线集运涨4.86%。黑色系方面同样未能免于集体下跌的命运，铁矿跌4.5%，盘中一度下探至658元/吨，创2022年11月以来的新低。不锈钢跌2.24%，螺纹跌3.35%，热卷跌2.49%。双焦一同跌超4%，焦煤跌4.02%，焦炭跌4.35%。贵金属方面，截至15:10分左右，COMEX黄金平于2646.2美元/盎司，日间最高一度冲至2656.1美元/盎司，再刷历史新高。COMEX白银跌1.49%。国内方面，沪金涨1.39%，盘中最高冲至596.32元/克，同样创上市以来的历史新高。沪银跌0.19%。截至今日15:10分行情宏观面国内方面：【潘功胜：加大货币政策调控强度】今日，第二届中国—葡语国家中央银行及金融家会议在澳门特别行政区举办。中国人民银行行长潘功胜出席会议并致辞。潘功胜表示，中国经济稳定增长，中国人民银行将继续坚持支持性的货币政策立场，加大货币政策调控强度，提高货币政策调控精准性，为中国经济稳定增长和高质量发展创造良好的货币金融环境。【央行下调14天期逆回购利率至1.85%】央行今日进行745亿元14天期逆回购操作，中标利率为1.85%，此前为1.95%；进行1601亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.70%，与此前持平。因今日有1387亿元7天期逆回购到期，实现净投放959亿元。美元方面：截至15:10分左右，美元指数小幅微涨0.06%。议息会议后，美联储官员讲话较为集中。美联储理事沃勒和鲍曼周五在降息50个基点后首次公开发表讲话，反映出联储内部在此行动幅度上存在巨大分歧，沃勒表示，目前通胀如此疲软，需大幅降息。鲍曼则认为，物价压力依然强劲，降息幅度小一些会更好。此外费城联储总裁哈克表示，美联储在过去几年中有效地驾驭了充满挑战的经济。美联储上周大幅降息50个基点，启动宽松周期，并预计年底前再降息50个基点，明年再降息100个基点。根据 CME FedWatch的数据，联邦基金期货交易员已经消化了今年年底前降息75个基点的预期。（文华财经）数据方面：今日将公布美国9月SPGI制造业PMI初值、欧元区9月SPGI制造业PMI初值、英国9月SPGI服务业PMI初值、9月SPGI制造业PMI初值、9月CBI工业订单差值等数据。此外，2024年FOMC票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克将就经济前景发表讲话。原油方面：截至15:10分左右，两市油价一同上涨，美油涨0.27%，布油涨0.26%，主要受中东地区冲突升温、可能减少该地区供应，以及上周美联储降息规模超预期将支撑需求的预期提振。 IG市场策略师Yeap Jun Rong表示，中东地区地缘政治紧张形势升温，可能令油价受到更广泛的地区冲突风险支撑。不过同时，他认为，油价的涨势在一定程度上是有节制的，这可能反映出一些人对石油供应的实际影响有所保留，因到目前为止中东冲突已经持续了一段时间，而几乎没有供应中断。（文华财经） SMM日评来源：SMM

SMM上海有色网11-26 11:08

美元下跌金属多飘绿铁矿、螺纹、沪铅跌幅居前金价续刷历史新高【SMM午评】

%。碳酸锂期货主力合约涨1.26%。黑色系均飘绿，铁矿跌3.26%。螺纹、热卷、不锈钢分别跌2.69%、2%、1.94%。双焦方面，焦煤跌1.48%，焦炭跌1.93%。外盘金属方面，截至11:43分，LME金属普跌。伦铅跌0.66%，伦铝跌0.52%，伦镍、伦锡和伦锌跌幅均在0.2%以内。伦铜涨0.43%。贵金属方面，截至11:43分，COMEX黄金涨0.36%，盘中刷新历史新高至2655.9美元/盎司；COMEX白银跌0.1%。国内贵金属方面，截至午间收盘，沪金涨1.56%，盘中刷新历史新高至596.32元/克；沪银涨0.49%。此外，截至午间收盘，欧线集运主力期货涨6.91%，报1836点。截至9月23日11:43分，部分期货午间行情：现货及基本面铜：今日广东1#电解铜现货对当月合约报升水70元/吨- 升水120元/吨，均价升水95元/吨较上一交易日涨40元/吨；湿法铜报升水10-升50元/吨，均价升水30元/吨较上一交易日涨40元/吨。广东1#电解铜均价75475元/吨较上一交易日跌260元/吨，湿法铜均价为75410元/吨较上一交易日跌260元/吨。现货市场：周末归来广东库存大幅下降，到货减少出库增加是主因。铜价回落且库存减少…… 宏观面国内方面：【央行下调14天期逆回购利率至1.85%】央行今日进行745亿元14天期逆回购操作，中标利率为1.85%，此前为1.95%；进行1601亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.70%，与此前持平。因今日有1387亿元7天期逆回购到期，实现净投放959亿元。美元方面：截至11:43分，美元指数跌0.16%，报100.78。美联储上周大幅降息50个基点，启动宽松周期。美联储降息50个基点之后，官员们对这一决定表达了不同的看法。美联储理事沃勒称疲软的通胀数据巩固了大幅度降息的理由。另一位理事鲍曼则表示，她反对大幅降息是因通胀数据仍高于目标。根据CME FedWatch 工具，交易员目前认为11月降息50个基点的可能性为51%，降息25个基点的可能性为49%。本周焦点数据为周五公布的美国个人消费支出(PCE)物价指数。其他货币方面：上周英国央行维稳，并表示对待降息需谨慎，英镑因此上涨。荷兰国际的分析师Chris Turner表示，英国央行似乎肯定不会站在美联储阵营，不会发出通胀解除警报的信号，英镑可能会继续表现良好。因此，很难排除英镑兑美元升至1.35区域的可能性。（汇通财经）日本央行周五维持利率稳定，央行总裁植田表示，日本央行有能力花时间关注全球经济不确定性带来的影响，这表明日本央行并不急于进一步提高借贷成本。（文华财经）数据方面：今日将公布法国、德国、欧元区、英国、美国9月SPGI制造业PMI初值，英国9月CBI工业订单差值，加拿大9月CFIB商业晴雨表(0923-0925)等数据。此外，值得关注的是2024年FOMC票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克就经济前景发表讲话；英国财政大臣里夫斯在工党会议上发表讲话；2025年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比参加一场炉边谈话。原油方面：原油期货上涨，截至11:43分，美油涨0.86%，布油涨0.81%。受助于美国上周降息以及围绕中东冲突可能影响主要产油地区供应的担忧情绪支撑，油价上涨。现货市场一览：来源：SMM

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金属近全线飘红焦煤涨1.58% 沪镍、螺纹涨幅居前沪银跌超1%【SMM午评】

%。碳酸锂期货主力合约跌0.46%。黑色系均飘红，铁矿涨0.73%。螺纹、热卷、不锈钢涨幅均在1%以内。双焦方面，焦煤涨1.58%，焦炭涨0.97%。外盘金属方面，截至11:39分，LME金属多上涨。伦镍涨0.41%，伦锡微涨。伦铝跌0.16%。伦锌、伦铜和伦铅涨幅均在0.4%以内。贵金属方面，截至11:39分，COMEX黄金跌0.36%，COMEX白银跌0.17%。国内贵金属方面，截至午间收盘，沪金跌0.29%；沪银跌1.07%。此外，截至午间收盘，欧线集运主力期货涨0.68%，报1714.8点。截至9月19日11:39分，部分期货午间行情：现货及基本面铜：今日广东1#电解铜现货对当月合约报升水30元/吨- 升水80元/吨，均价升水55元/吨较上一交易日涨30元/吨；湿法铜报贴水30-升10元/吨，均价贴水10元/吨较上一交易日升30元/吨。广东1#电解铜均价74640元/吨较上一交易日涨170元/吨，湿法铜均价为74575元/吨较上一交易日涨170元/吨。现货市场：节后广东库存连续2天增加，到货增加是主因。虽然库存连续增加，但持货商仍主动挺价出货，而下游今日补货积极性尚可，刺激升水不断走高.... 宏观面国内方面：【自然资源部：着力发挥财政资金投入引导作用带动社会资金参与找矿】自然资源部总规划师吴海洋9月19日在国新办新闻发布会上表示，自然资源部着力发挥财政资金投入引导作用，带动社会资金参与找矿，社会资金在勘查投入中的占比也在不断提高。同时，配合财政部将矿业权出让收益征收方式由取得矿业权时一次性确定，改为主要在矿山生产时按销售收入逐年征收，激励企业增加勘查投入。聚焦紧缺战略性矿产，加强深勘精查，取得了一系列找矿成果。【央行公开市场净投放3628亿元】央行今日进行5236亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.70%，与此前持平。因今日有1608亿元7天期逆回购到期，实现净投放3628亿元。美元方面：截至11:39分，美元指数跌0.09%，报101.03。市场人士在消化美联储主席鲍威尔在联储大幅降息后发表的言论。美联储周三宣布降息50个基点，将政策利率目标区间下调至4.75%-5.00%，开启了政策宽松周期，预计在本周期中，美联储将稳步放松货币政策。美联储利率制定委员会的决策者在最新声明中表示："委员会对通胀正持续朝着2%靠拢有了更大的信心，并判断实现就业和通胀目标的风险基本平衡。"美联储主席鲍威尔表示，他没有看到任何经济衰退甚至经济下滑的迹象。他说，美联储对降息路径的预测并不意味着是一个紧迫的进程。根据芝商所FedWatch Tool，交易员目前预计11月降息25个基点的概率为68%，降息50个基点的概率为32%。市场将重点关注即将公布的美国初请失业金数据。其他货币方面：英国央行今日降息的可能性似乎不大，但市场将保持密切关注，以寻找有关未来举措的线索，以及有关其债券出售速度的决定——这是一个热门的政治话题。野村证券经济学家表示，英国央行8月份的决定以5比4投票结果通过，相当接近，再加上健康的商业调查，表明英国央行今日将按兵不动。他们表示：“我们预计英国央行仅在 11 月份再次降息。”他们补充说，货币政策委员丁格拉可能是支持降息的唯一声音。英国央行的QT计划受到债券投资者的热切期待，去年，货币政策委员会投票通过主动出售和允许债券到期的方式，将其国债库存减少1000亿英镑。这一做法招致英国议员的批评，这将英国央行承受的损失提前了，并由纳税人买单。尽管如此，英国央行可能会在周四宣布加速其QT计划，反映其持有的870亿英镑债券明年自然到期的事实，以目前的速度，该行几乎没有主动出售国债的空间。牛津经济首席英国经济学家Andrew Goodwin表示，英国央行可能将QT维持在每年1000亿英镑的水平，但将QT增加至1150-1200亿英镑是一种可能的情况。（汇通财经）澳大利亚8月季调后失业率为4.2%，预期4.20%，前值4.20%。（财联社）数据方面：今日，将公布中国9月18日中期借贷便利MLF操作规模、9月18日中期借贷便利MLF中标利率，美国第二季度经常帐、截至9月14日当周初请失业金人数、9月费城联储制造业指数，8月成屋销售年化总数，澳大利亚8月季调后失业率、8月就业人口变动，瑞士9月央行政策利率、英国9月央行基准利率，新西兰第二季度GDP年率-生产法季调后等数据。此外，国家发展改革委将召开2024年9月份新闻发布会，英国央行公布利率决议和会议纪要。原油方面：原油期货窄幅波动，截至11:39分，美油跌0.09%，布油跌0.05%。美联储降息幅度大于预期，引发市场对美国经济的担忧，油价承压。不过，花旗银行分析师表示，由于独立炼厂产能利用率好转，中国第四季石油需求可能较上年同期反弹30万桶/日，为全球需求提供一些支撑。此外，中东地区的地缘政治冲突带来的供应担忧，也限制了油价的跌幅。现货市场一览：来源：SMM

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美联储降息50个基点美元应声下挫金属涨跌互现金价再创新高！【隔夜行情】

镍一同上涨，但涨幅均在1%以内波动。黑色系方面，除螺纹、铁矿之外一同上涨，螺纹跌0.03%。铁矿跌0.59%。其余均上涨，但涨幅波动不大。双焦方面，焦煤涨0.75%，焦炭涨0.46%。贵金属方面，COMEX黄金跌0.29%，不过其盘中一度上冲至2627.2美元/盎司，再创历史新高。COMEX白银跌1.84%。国内方面，沪金涨0.57%，沪银涨0.86%。截至9月19日7：55分隔夜收盘行情》9月18日SMM金属现货价格宏观面国内方面：昨日，李强主持召开国务院常务会议，研究促进创业投资发展的有关举措。会议指出，要推动国资出资成为更有担当的长期资本、耐心资本，完善国有资金出资、考核、容错、退出相关政策措施。要夯实创业投资健康发展的制度基础，落实资本市场改革重点举措，健全资本市场功能，进一步激发创业投资市场活力。中英经济财金对话中方牵头人、国务院副总理何立峰18日晚应约同对话英方牵头人、英国财政大臣里夫斯通电话，就重启中英经济财金对话、加强经贸合作交换意见。何立峰表示，中方愿与英方共同落实好两国领导人重要共识，重启中英经济财金对话，加强发展战略对接，促进贸易和投资自由化便利化，拓展金融、绿色经济、生物医药、人工智能等领域合作。里夫斯表示，英方愿与中方加强对话合作，为英中发展长期互利的关系建立稳定、持久的基础。美元方面：美元隔夜走势震荡，在美联储宣布降息50个基点之后，降幅超过不少人的预期，美元应声下挫，最低一度跌至100.21，创2023年7月以来的新低；但在美联储主席鲍威尔结束新闻发布会后，美元跌幅逐步收窄，最终收跌0.08%。美联储将隔夜利率目标区间下调至4.75%-5.00%，决策者认为美联储的指标利率将在今年年底前再下调半个百分点，2025年再下调整整一个百分点，2026年最后下调半个百分点，最终区间落在2.75%-3.00%。鲍威尔在新闻发布会上表示，他没有看到任何迹象表明未来会出现衰退甚至经济下滑。其表示，"我现在没有看到经济中有任何迹象表明有可能出现衰退，你看到经济以稳健的速度增长，你看到通胀率在下降，你看到劳动力市场仍然处于非常稳健的水平。" 在美联储采取降息举措后，衡量银行间无担保隔夜贷款成本的联邦基金利率期货显示，市场预计今年进一步降息幅度约为70个基点。（文华财经）其他货币方面：英镑兑美元尾盘上涨0.28%，报1.3200美元。人民币兑美元在离岸交易中上涨至7.0780元，为去年6月来最强。数据方面：今日，将公布中国9月18日中期借贷便利MLF操作规模、9月18日中期借贷便利MLF中标利率，美国第二季度经常帐、截至9月14日当周初请失业金人数、9月费城联储制造业指数，8月成屋销售年化总数，澳大利亚8月季调后失业率、8月就业人口变动，瑞士9月央行政策利率、英国9月央行基准利率，新西兰第二季度GDP年率-生产法季调后等数据。此外，国家发展改革委将召开2024年9月份新闻发布会，英国央行公布利率决议和会议纪要。原油方面：两市油价隔夜一同下跌，美油跌1.16%，布油跌1.27%。主因因美联储宣布降息引发了市场对美国经济健康状况的担忧，同时投资者将原油库存下降归因于短暂天气的影响。美国能源信息署(EIA)周三公布库存报告显示，上周美国原油库存降至一年低位，这有助于限制油价跌幅。汽油和馏分油库存增加。截至9月13日当周，美国原油库存（不包括战略石油储备）下降160万桶，至4.175亿桶，触及2023年9月以来最低水准；此前市场预估库存减少50万桶。美国中西部原油库存下降至2014年12月以来最低水准。瑞穗能源期货主管Bob Yawger表示，尽管与周二美国石油协会的数据相比，EIA的报告对油价的支撑作用更大，但投资者很可能将库存减少与飓风弗朗辛这一短暂事件联系起来。美国正在缓慢补充战略石油储备，寻求在2022年有史以来最大规模释储之后再购买至多600万桶石油，交付期直至明年5月。美国能源部周三表示，正在寻求购买石油，从2月到5月交付至路易斯安那州Bayou Choctaw储存点。一天前就有媒体报道了这一消息。（文华财经）来源：SMM

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美元连跌4周金属普跌 COMEX黄金三季度表现创8年最佳【隔夜行情】

在1%以内。氧化铝主连跌0.29%。黑色系方面，铁矿延续此前涨势，涨3.77%，录得五连涨；螺纹、热卷一同涨逾2%，热卷涨3.11%，螺纹涨2.47%。双焦方面均涨逾4%，焦煤涨4.56%，焦炭涨4.16%。贵金属方面，COMEX黄金跌0.52%，但由于美国开始实施宽松货币政策提振了黄金的吸引力，金价在最近几个交易日连续创下历史新高，本季创下八年多来表现最好的一个季度。COMEX白银跌1.32%。国内方面，沪金跌0.92%，沪银跌1.49%。据悉，本季度COMEX黄金已经累计上涨14.58%，录得连续第四个季度的上涨，同时也是2016年第一季度以来最强表现，今年以来累计上涨约28%，为14年来最大涨幅。注：因10月1日到10月7日恰逢国庆假期，据上期所此前发布的公告显示，2024年9月30日（星期一）晚上不进行夜盘交易。2024年10月1日（星期二）至2024年10月7日（星期一）休市。 2024年10月8日（星期二）08:55-09:00所有期货、期权合约进行集合竞价，当晚恢复夜盘交易。自2024年9月27日（星期五）收盘结算时起，交易保证金比例和涨跌停板幅度调整如下：铜、铝、锌、铅、氧化铝期货合约的涨跌停板幅度调整为8%，套保交易保证金比例调整为9%，投机交易保证金比例调整为10%；螺纹钢、热轧卷板、不锈钢期货合约的涨跌停板幅度调整为7%，套保交易保证金比例调整为8%，投机交易保证金比例调整为9%；燃料油、石油沥青期货合约的涨跌停板幅度调整为10%，套保交易保证金比例调整为11%，投机交易保证金比例调整为12%；天然橡胶、纸浆期货合约的涨跌停板幅度调整为8%，套保交易保证金比例调整为9%，投机交易保证金比例调整为10%。广期所方面也发布公告称，自2024年9月27日（星期五）结算时起，工业硅期货合约涨跌停板幅度调整为9%，投机交易保证金标准调整为11%，套期保值交易保证金标准调整为10%；碳酸锂期货合约涨跌停板幅度调整为12%，投机交易保证金标准调整为14%，套期保值交易保证金标准调整为13%。 2024年10月8日（星期二）恢复交易后，在各品种期货持仓量最大的合约未出现涨跌停板单边无连续报价的第一个交易日结算时起，上述品种期货合约涨跌停板幅度、投机交易保证金标准和套期保值交易保证金标准恢复至调整前水平。截至9月29日周五隔夜收盘行情》9月27日SMM金属现货价格宏观面国内方面：【国家统计局：1—8月份规模以上工业企业利润保持增长同比增长0.5%】国家统计局发布数据显示，1—8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额46527.3亿元，同比增长0.5%。1—8月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额15490.6亿元，同比下降1.3%；股份制企业实现利润总额34430.3亿元，下降1.3%；外商及港澳台投资企业实现利润总额11777.0亿元，增长6.9%；私营企业实现利润总额12648.3亿元，增长2.6%。1—8月份，规模以上工业企业实现营业收入87.10万亿元，同比增长2.4%；发生营业成本74.38万亿元，增长2.6%；营业收入利润率为5.34%，同比下降0.10个百分点。8月末，规模以上工业企业资产总计173.71万亿元，同比增长4.8%；负债合计100.11万亿元，增长4.6%；所有者权益合计73.60万亿元，增长5.2%；资产负债率为57.6%，同比下降0.2个百分点。【央行：自9月27日起下调金融机构存款准备金率0.5个百分点】中国人民银行坚持支持性的货币政策立场，加大货币政策调控强度，提高货币政策调控精准性，为中国经济稳定增长和高质量发展创造良好的货币金融环境。中国人民银行决定：自2024年9月27日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为6.6%。美元方面：隔夜美元通胀数据公布之后美元下跌，盘中最低一度跌至100.15，创2023年7月以来的新低，最终收盘跌0.2%，报100.42,，周线下跌0.32%，录得连续第四个周的下跌。之前公布的美国通胀数据显示物价压力继续减弱，美国8月个人消费支出 (PCE) 物价指数环比上升0.1%，符合接受调查的经济学家的预期，7月升幅确认为0.2%。8月PCE物价指数同比上涨2.2%，7月上涨2.5%。此外，占美国经济活动三分之二以上的消费者支出在8月环比增长0.2%，7月增幅确认为0.5%。虽然8增幅略低于预期的0.3%但表明第三季度经济仍保持了一定的增长势头。美联储最近表示将重点从通胀转向保持劳动力市场健康，上周进行了50个基点大于正常幅度的降息。根据芝商所的FedWatch Tool，数据公布后，市场预计美联储在11月会议上至少降息25个基点的可能性从数据公布前的 49.9%上升至56.7%。（文华财经）其他货币方面：日元兑美元走强1.88%，报142.12日元，稍早高见142.09，有望创下自8月2日以来的最大单日百分比涨幅。本周，美元兑日元下跌1.25%，势将出现四周以来第三周走低。欧元兑日元下跌 1.95%，至158.67日元。欧洲数据显示，法国和西班牙的通胀率低于预期，这促使市场将欧洲央行10月降息可能性预期提高至90%以上。与此同时，中国周五推出了新一轮刺激措施，中国央行降低利率并向银行系统注入流动性，试图使经济增长回到今年约5%的目标。英镑下跌0.3%，报1.3375美元，本周上涨超过0.4%，有望连续第二周上涨。（文华财经）数据方面：下周将公布全球9月ANZ商品价格指数年率、全球9月工业生产周期转折点领先指标、全球9月供应链压力指数，美国方面，将公布9月ISM制造业PMI、8月JOLTs职位空缺、9月ADP就业人数变动、9月挑战者企业裁员人数、截至9月28日当周初请失业金人数、8月耐用品订单月率修正值、8月工厂订单月率、9月ISM非制造业PMI、9月非农就业人口变动季调后、9月平均每小时工资年率、9月私营企业非农就业人数变动、9月劳动参与率、9月制造业就业人口变动季调后、9月失业率等数据；日本方面，将公布日本8月失业率、第三季度央行短观大型制造业指数、第三季度央行短观大型制造业景气展望、第三季度央行短观大型非制造业指数等数据；欧元区方面，将公布9月核心调和CPI年率-未季调初值、8月失业率等数据；此外，澳大利亚截至9月29日当周ANZ消费者信心指数、法国、德国、英国、欧元区9月SPGI制造业PMI终值，瑞士9月季调后失业率，俄罗斯9月SPGI服务业PMI、英国9月SPGI服务业PMI终值、英国9月政府官方净储备变动，巴西、美国、墨西哥9月SPGI制造业PMI，巴西9月季调后SPGI服务业PMI、巴西9月季调后SPGI综合PMI，澳大利亚9月AIG制造业表现指数、8月进出口月率、8月商品及服务贸易帐，加拿大9月先行指标月率、9月IVEY季调后PMI，瑞士9月CPI年率、加拿大9月储备资产总额，马来西亚9月制造业PMI等数据均将公布。此外，美联储主席鲍威尔将在全美商业经济协会发表讲话、美联储理事鲍曼将发表讲话，日本央行将公布9月货币政策会议审议委员意见摘要，欧佩克与非欧佩克产油国部长级监督委员会将举行会议。（汇通日历）原油方面：两市油价周五一同上行，美油涨1.4.3%，布油涨1.25%。但周线一同下跌，美油跌3.32%，布油跌2.32%。投资者正在评估全球供应增加的预期和最大原油进口国中国的新刺激措施。不过Aegis Hedging分析师在一份报告中称：“尽管中国采取了积极的刺激措施，但石油输出国组织(OPEC)计划增加产量带来的供应过剩忧虑推动油价下跌。”　两位市场人士称，OPEC和其包括俄罗斯在内的盟友组成的OPEC+联盟将继续执行从12月起每月增产18万桶/日的计划。　英国[金融时报]周三的一篇报道称，计划增产的原因是沙特决定放弃100美元的油价目标，以获得市场份额。沙特一再否认以特定的油价为目标，该集团人士表示，从12月开始提高产量的计划并不代表现有政策的任何重大变化。在美国，飓风“海伦妮”周四晚间登陆佛罗里达州，市场预计，“海伦妮”的破坏可能会对该州的燃料需求造成压力，该州是美国第三大汽油消费地。纽约Again Capital合伙人John Kilduff表示：“飓风的后果真的对需求不利，该州的很大一部分地区受到打击，需求应该会受到影响。” 此外，中东不断加剧的紧张局势也可能对全球原油供应构成威胁。（文华财经）来源：SMM

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金属内强外弱碳酸锂跌逾2% 铁矿跌超4% 欧线集运跌6.19%【SMM日评】

跌0.62%。欧线集运跌6.19%。黑色系方面除了不锈钢外均下跌，不锈钢唯一飘红，涨0.11%。铁矿开盘持续下挫，截至日间收盘，其跌幅已经扩大至4.12%。螺纹、热卷一同跌超1%，螺纹跌1.44%，热卷跌1.72%。双焦方面，焦煤跌1.29%，焦炭跌0.83%。贵金属方面，截至15:05分，COMEX黄金期货上涨0.11%，COMEX白银跌0.34%。国内方面，沪金涨0.26%，沪银涨1.64%。截至今日15:05分行情现货及基本面白银方面：今日国内结束两日中秋假期，今日开盘后白银价格开始进入补涨，现货白银的开盘价为30.643美元/盎司，SMM1# 白银上午出厂参考均价为7393元/千克，均价较上周五上涨49元/千克，涨幅为0.7%。今日由于价格上涨，市场采购积极性一般，市场正常稳定采购销售。据SMM了解，今日上海地区，现款现货的国标银锭报价3元/千克左右，现款现货的大厂银锭报价5元/千克左右...... 宏观面国内方面：【国开行已发放技术改造和设备更新领域贷款超40亿元】据国家开发银行消息，自今年3月国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》以来，国开行积极向中国人民银行以及工业和信息化部、国家发展改革委等对接汇报，跟踪政策要求和重点项目进展，总分行联动做好政策传导与组织推动，围绕项目业务分类、贷款定价、差异化需求等方面进行政策研究和细化解读，制定完善配套政策制度，高质高效用好人民银行再贷款政策，已发放技术改造和设备更新领域贷款超40亿元。（财联社）【央行：今日到期的MLF将于9月25日续做】央行今日进行5682亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.70%，与此前持平。央行同时宣布今日到期的MLF将于9月25日续做。今日有4875亿元逆回购和5910亿元MLF到期。美元方面：截至9月18日15:05分，美元指数下跌0.15%。假期期间，美联储激进降息预期较强，不过隔夜公布的美国8月零售销售月率增长0.1%，上月为增长1%，市场预期下滑0.2%，零售销售意外上升，暗示美国经济在第三季大部分时间里仍保持稳固基础，一定程度打压美联储降息50个基点的概率。不过，据CME“美联储观察”工具，美联储9月降息25个基点的概率37.0%，降息50个基点的概率为63.0%。北京时间9月19日凌晨2:00，美联储9月议息决议即将出炉，随后美联储主席还将发表讲话，市场关注会议是否会释放更多超预期信号，仍有可能造成金融市场剧烈波动。（文华财经）数据方面：今日，将公布美国8月营建许可年化总数初值、8月新屋开工年化月率、8月新屋开工年化月率、8月新屋开工年化总数、欧元区8月核心调和CPI年率-未季调终值等数据。原油方面：截至15:05分左右，两市油价一同下跌，美油跌0.7%，布油跌0.71%。利比亚两派关于中央银行的人选未能达成一致，双方约定于9月19日再次举行会谈，这会导致利比亚原油生产与出口恢复推迟，短期市场情绪有所修复。此外，飓风Francine席卷墨西哥湾，对美国原油生产活动造成干扰。飓风过后，美湾地区原油生产活动逐渐恢复，不过油气产量回升速度低于预期，目前仍有近6%的石油和10%的天然气产能处于关闭状态，天气带来的影响仍未完全消除。原油价格从年内低位持续反弹，但原油需求旺季逐步结束，美国汽油均价连续第七周下跌，且上周三大机构陆续公布月报，一致下调了今明两年全球原油需求增长预测，市场依然未摆脱对需求减弱的担忧。尽管OPEC+产油国将原本10月开始的增产推迟两个月，但推迟增产不等于取消增产，特别是在美国产量持续维持在历史高位的情况下，市场对供给增加的担忧也并未消除。未来供需偏弱的预期限制油价的反弹空间。（文华财经） SMM日评来源：SMM

SMM上海有色网11-26 11:06

金属内强外弱内盘多涨逾1% 黑色系延续强势欧线集运涨超7%【SMM日评】

.09%，欧线集运主连涨7.09%。黑色系方面均飘红，铁矿涨4.38%，螺纹、热卷一同涨逾2%，螺纹涨2..58%，热卷涨2.94%。双焦方面一同涨逾4%，焦煤涨4.86%，焦炭涨4.02%。贵金属方面，截至15:03分左右，COMEX黄金跌0.3%，COMEX白银跌0.88%。国内方面，沪金跌0.15%，沪银涨0.43%。截至今日15:03分行情宏观面国内方面：【国家统计局：1—8月份规模以上工业企业利润保持增长同比增长0.5%】国家统计局发布数据显示，1—8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额46527.3亿元，同比增长0.5%。1—8月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额15490.6亿元，同比下降1.3%；股份制企业实现利润总额34430.3亿元，下降1.3%；外商及港澳台投资企业实现利润总额11777.0亿元，增长6.9%；私营企业实现利润总额12648.3亿元，增长2.6%。1—8月份，规模以上工业企业实现营业收入87.10万亿元，同比增长2.4%；发生营业成本74.38万亿元，增长2.6%；营业收入利润率为5.34%，同比下降0.10个百分点。8月末，规模以上工业企业资产总计173.71万亿元，同比增长4.8%；负债合计100.11万亿元，增长4.6%；所有者权益合计73.60万亿元，增长5.2%；资产负债率为57.6%，同比下降0.2个百分点。【央行：自9月27日起下调金融机构存款准备金率0.5个百分点】中国人民银行坚持支持性的货币政策立场，加大货币政策调控强度，提高货币政策调控精准性，为中国经济稳定增长和高质量发展创造良好的货币金融环境。中国人民银行决定：自2024年9月27日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为6.6%。美元方面：截至15:03分左右，美元小幅微涨0.06%，整体呈现摇摆不定的态势，周线或录得连续第四周下跌，因投资者权衡美国数据以判断降息的步伐，而中国的刺激措施又使风险敏感型货币保持高位。据芝加哥商品交易所美联储观察工具(CME FedWatch Tool)的数据，目前交易员预计，11月再次降息50个基点的可能性为51%。市场目前关注的焦点是将于今日晚些时候公布的核心个人消费支出价格指数数据，这是美联储青睐的通胀指标。（文华财经）数据方面：今日将公布欧元区9月经济景气指数，英国9月CBI零售销售差值，美国8月PCE物价指数年率，美国8月核心PCE物价指数年率，美国9月密歇根大学消费者信心指数终值等数据。值得关注的是：2026年FOMC票委、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利与美联储理事巴尔进行炉边谈话；美联储理事丽莎·库克就人工智能和劳动力市场发表讲话；2025年FOMC票委、波士顿联储主席柯林斯和美联储理事库格勒发表讲话；日本执政党自民党举行党首选举。原油方面：截至15:03分左右，两市油价一同上涨，美油涨0.28%，布油涨0.27%。市场关注利比亚和更广泛的OPEC+组织增产预期，但头号进口国中国新的此刺激举措又对油价带来助力。　Phillip Nova资深市场分析师Priyanka Sachdeva表示，过去几个月，油市一直在和疲软的需求作斗争。其认为，尽管尚不清楚中国的刺激举措是否将会转化为更高的燃料需求，但仍可能给油市带来一些喘息机会。（文华财经） SMM日评&周评来源：SMM

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