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年底有望迎来行情拐点
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面出现实质改善。利空因素包括：1.根据OPEC+6月2日会议内容，OPEC+将于10月正式调整产能，为期两年左右的减产进入尾声；2.8月底之后原油及燃料油需求逐渐下降，进入消费淡季；3.新能源快速发展，电力、LNG、甲醇等能源逐渐对油品进行替代。向上驱动包括：1.美联储降息后，全球货币政策转向，宏观经济回暖，原油及燃料油需求有望提高；2.地缘冲突有较大不确定性，俄乌冲突以及中东地缘长期化。 [上游原油承压下行] 供需基本面偏空，上游原油承压下行。自2022年3月以来，国际油价走势主要受美联储和OPEC+二者影响。2022年3月，美联储启动加息，随后油价一路下降；2022年10月，OPEC+开启本轮减产周期，随后油价下降幅度有所收窄；2023年6月，美联储首次暂停加息，油价反弹回升；2024年6月，OPEC+释放扩产信号，减产处于尾声，油价进入下行通道；2024年8月，美联储释放最强降息信号，降息已提上日程。从供需角度看，OPEC+产能从2024年12月起至2025年9月，将逐步退出2023年11月宣布的220万桶/日自愿减产，速度为每月增产18万桶/日左右，而需求端进入传统淡季，基本面偏空，油价下行压力较大。新能源快速发展，需求端偏悲观。以往美联储降息周期，或者经济上行周期，油价会随着需求上升走强，但本轮降息周期处于全球新能源快速发展背景下，能源替代或抵消部分需求。当前中国新能源汽车渗透率已经接近50%，新能源汽车保有量占比7.18%，电力有效替代了化石燃料。2024年8月国内原油进口量为4910万吨，同比下降7.00%，1—8月累计进口量37878万吨，同比下降3.13%，国内原油需求有达峰趋势。根据摩根士丹利测算，2024年中国原油需求增速放缓，其中LNG重卡替代原油量10万~15万桶/日，电力替代量约10万桶/日。 [万吨/月] 图为中国原油进口量 [需求转淡，上行动力较弱] 国内供应量回落。国内供应，截至2024年7月，国内燃料油产量为358万吨，其中低硫燃料油121万吨，占比约33.8%。海外供应，新加坡海事与港务管理局（MPA）的数据显示，7月新加坡船用燃料销售总量达到467万吨，同比增长3.3%，低硫燃料油（LSFO）的销售总量为249万吨，环比增长6.6%。燃料油表观需求量呈下降趋势。截至2024年7月，国内燃料油产量为358万吨，当月进口量为138万吨，当月出口量为166万吨，表观需求量为329万吨。2023年4月为近年来燃料油表观需求量高点，随后逐渐回落。 [万吨] 图为国内燃料油表观消费量炼厂开工率处于低位，燃料油加工利润处于正常水平。开工率方面，截至2024年9月5日当周，山东独立炼厂开工率为52.18%，主营炼厂产能利用率为77.49%，地炼开工率处于近年来低位，主营炼厂开工率保持平稳。加工利润方面，截至9月6日当周，山东地炼延迟焦化装置理论加工利润为208元/吨，环比下降34元/吨，山东地炼燃料油催化利润为-86元/吨，环比下降53元/吨，山东地炼船用燃料油调和利润-13.86元/吨，环比上升5.88元/吨。贸易淡季来临，燃料油需求预计继续回落。每年8月前后国内出口达到峰值，随后进入贸易淡季，年底会有一波出货小高峰。从运价指数走势来看，根据上海航运交易所SCFI指数显示，截至9月6日当周，上海到欧洲基本港20尺运费为3459美元/TEU,较7月初累计跌幅为32.72%。根据波罗的海航运交易所公布的干散货运价指数（BDI）显示，截至9月11日，BDI指数为1963点，较7月初也有所下降。 [亿美元/月] 图为中国当月出口总额新加坡燃料油库存上升。截至9月6日当周，新加坡燃料油库存量为1875万桶，环比上升60.9万桶；截至9月6日当周，美国含渣燃料油库存为2554.4万桶，环比下降13.1万桶；截至2024年8月，富查伊拉重馏分油库存为800万桶，环比下降30万桶；截至2024年7月，ARA地区残余燃料油库存为920万桶，环比下降40万桶。 [万桶] 图为新加坡燃料油库存 [货币政策转向为主要向上引擎] 美联储即将开启降息周期。8月23日，一年一度的杰克逊霍尔“全球央行年会”举行，美联储主席鲍威尔发出迄今为止最明确的信号，暗示美联储将于9月开始降息。2022年3月美联储开始加息，2023年7月之后利率一直维持不动，市场预期美联储9月将开启降息，年内预计有2次降息。货币政策转向，宏观面逐渐好转。我们预计美联储于9月开启降息之后，各国相继跟进，随着货币政策转向宽松，各国制造业PMI值会逐渐提高，届时油价上移驱动增强，价格中枢或有所上移。2022年，全球货币政策收紧后，美国、欧元区、中国等主要经济体制造业PMI走弱，特别是欧美制造业PMI已连续大约两年时间处于荣枯线下方，当前处于筑底阶段。图为原油和制造业PMI走势综上，我们认为燃料油或先探底后回升。7月以来，燃料油及上游原油基本面偏悲观，供给方面，OPEC+即将扩产，需求方面，美联储仍未开启降息周期，加上消费淡季到来，基本面偏空。对于燃料油后市，我们认为市场仍在消化利空，价格仍在探底，预计燃料油价格下探至2020年低点上方、2020年均值2000元/吨附近。燃料油主要的向上驱动为美联储降息，降息对宏观经济的传导有一定时滞，我们预计今年年底或明年年初，宏观面和需求面均有所改善，届时燃料油价格中枢或逐渐上升。（作者单位：中辉期货）来源：期货日报网
期货日报网09-13 09:00
PTA 反弹高度受限
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持在1330万桶/日的历史高位，抵消了OPEC+的限产努力；另一方面，全球经济增速放缓，包括OPEC在内的机构连续下调2024年全球原油需求预期。在上述因素作用下，WTI原油由82美元/桶一度跌至65美元/桶，PTA受此影响持续下挫。近期，OPEC+表示将限产延长两个月至今年11月底，不过此举不足以改变全球原油供应过剩的问题。不仅如此，持续的限产效果不佳，使得OPEC+内部分歧加剧，OPEC+后续是否会继续限产存疑。整体来看，美联储9月有望降息，将给原油期货带来一定支撑。不过，中长期来看，全球原油供大于求格局仍然没有改善，成本端对PTA的拖累将持续。下游备货谨慎受成本端走弱影响，PTA生产企业的整体经营状况虽然变差，但是仍在可接受范围内。目前，PTA生产企业的单位亏损在290元/吨左右，较前期小幅扩大，但是好于去年同期。与此同时，PTA加工费在310元/吨左右，处于偏低水平，后期继续下行空间非常有限。由于经营状况变化不大，因此这轮PTA下跌周期中，PTA生产企业的开工负荷并没有下降。截至9月11日，国内PTA生产企业开工负荷为76.93%，较7月4日PTA见顶时上升3.29个百分点。由于供应充足，PTA库存持续上升。截至9月5日，PTA企业库存、下游聚酯原料库存和社会库存分别为4.61天、9.55天、456.22万吨，较去年同期分别上升0.67天、3.02天、182.31万吨，分别上升17.01%、46.25%、66.56%。库存高企，将对PTA价格形成较强压制。由于PTA价格持续回落，目前下游聚酯生产经营状况尚可，涤纶长丝、涤纶短纤都处于盈利状态，企业生产积极性有一定的保障。聚酯行业开工负荷较去年下降5.73个百分点，但是短期有多套检修装置将重启，加之有新装置投产，因此整体聚酯行业需求尚可。终端织造随着“金九银十”消费旺季的到来，刚需订单增加，但是目前终端市场压价情绪明显，织造行业利润压缩严重，备货相对谨慎。综上所述，目前PTA供需面存在一定的改善预期。一是PTA加工费处于低位，开工负荷存在下降预期；二是终端织造业进入消费旺季，刚需支撑下，下游需求将会回暖。但是目前库存高企，行业改善幅度相对有限，在成本端难有起色的大背景下，PTA反弹高度相对有限，后续走势仍需成本端进一步指引。（作者单位：中原期货）来源：期货日报网
期货日报网09-13 08:45
燃料油探底何时结束
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料油及上游原油基本面偏悲观，供给方面，OPEC+即将扩产，需求方面，美联储仍未开启降息周期，加上消费淡季到来，基本面偏空。燃料油仍在探底，2024年年底或为行情拐点，9月美联储大概率降息，宏观面逐渐好转，但四季度处于燃料油消费淡季，年底淡季过后预计消费量逐渐上升，届时需求面和宏观面形成利好共振，燃料油价格中枢将逐渐上移。来源：期货日报网
期货日报网09-13 08:45
欧线大幅反弹，能化延续弱势-2024年9月11日申银万国期货每日收盘评论
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分别为211万桶/日和178万桶/日。OPEC二手资料显示，利比亚8月原油产量减少21.9万桶/日，至95.6万桶/日。沙特8月原油产量减少2.5万桶/日，至898.3万桶/日，伊拉克8月原油产量减少0.5万桶/日，至422.8万桶/日。【甲醇】甲醇：甲醇上涨0.08%。截至8月29日，国内甲醇整体装置开工负荷为71.38%，较上周期提升0.71个百分点，较去年同期下降0.97个百分点。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在82.49%，较上周期上升2.49个百分点。沿海公共仓储到港增多且多数库区周度提货量下降，因此整体沿海甲醇库存延续上涨。截至8月29日，沿海地区甲醇库存在109.3万吨（目前库存处于历史的中等偏上位置），环比上周期上涨11.98万吨，涨幅为12.31%，同比下跌1.35%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估45.4万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计8月30日至9月15日中国进口船货到港量66.9万吨-67万吨。【橡胶】橡胶：周三橡胶走势震荡，随着台风影响减弱，新胶产量预计会持续释放，原料端价格后期仍有压力，考虑今年拉尼娜概率仍存，不排除后期仍有阶段性降雨扰动割胶节奏，从而支撑原料价格，国内保税区库存持续缓慢去化，对价格也形成一定支撑，金九银十旺季预期临近，短期台风过境带来的影响淡化后，胶价走势预计阶段性回调，整体走势预计维持重心向上。【PP&PE】 PP&PE：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化部分下调50，中石油部分下调50，煤化工7480，成交一般。周三聚烯烃探底回升。短期原油走弱拖累化工品。聚烯烃自身供需边际回升，后续关注终端需求的恢复进度，以及成本端的波动情况。预计PE01合约波动区间8000—8500，预计PP01合约波动区间7400—7900。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周三玻璃1月合约探底收小阳。目前库存再度累库，基本面的修复缓慢。关注后市消费的驱动以及上游供给的调节。中期角度，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，上周玻璃生产企业库存6296万重箱，环比上升67万重箱。纯碱周三1月合约反弹。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计，上周纯碱库存130.6万吨，环比增加4.7万吨。【PTA】 PTA：PTA2501价格收涨于4832元/吨，市场开工率在80.5%，加工费在210元。目前下游利润回升，下游需求逐步恢复，涤纶长丝经过两轮去库后，库存健康维持在16天左右，供应方面，据卓创资讯统计，pta检修装置计划重启，使得供应宽松预期增强，同时，PX累库，成本端支撑下移，在供需两旺的逻辑背景下，预计pta期现价格继续筑底格局。【乙二醇】乙二醇：乙二醇2501价格夜盘收涨于4425元，石脑油制乙二醇开工率在65%附近，市场目前港口库存在70万吨附近波动，逐步开始累库，未来，进口有增加预期，下游终端秋冬订单改善有限，行业库存预期压力继续增加，乙二醇预计继续维持弱势。 03 黑色【钢材】钢材：钢材消费逐步进入传统旺季时期，但现实恢复情况仍然有限，建材需求维持低位，各地区贸易商反馈需求有观测到环比好转。卷板9月减产可执行性较高，等待卷板库存去化，实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实，阶段性的供需错配带来的也只有阶段性的反弹，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。等待需求端的逐步恢复以及热卷减产行为的逐渐兑现，反弹幅度还是由基本面改善情况决定。【铁矿】铁矿石：9月中上旬有部分钢厂复产，但9月中下旬高炉检修可能再度增多，双节补库预期不强。巴西发运增长明显，澳洲及非主流发运均有小幅下降。铁水产量在220万吨位置出现拐点，可能带来阶段性的补库需求，基本面共振时点尚需等待，产能调控政策陆续落地，铁矿基本面压力仍较大。需求端铁水产量增产空间不大，铁矿反弹驱动不够充分，金融属性或带动铁矿波幅扩大，低位震荡运行。【碳酸锂】碳酸锂：供应端有所扰动，盘面反弹明显。国内产量数据下降暂不明显，但产能增速已有放缓趋势，海外进口资源和锂盐开工率方面有所放缓，但整体供应量仍维持较高的供应水平。需求端，9月逐步进入传统旺季，终端新能源汽车出口表现最新数据显示同比有明天提高。库存方面，整体库存水平延续增加，结构上来看以其他环节增加为主。综合来看，上涨驱动仍需进一步确定，资金方面有抢跑迹象，短期市场情绪预计较热，锂价暂时反弹看待。 04 金属【贵金属】贵金属：黄金反弹整体维持高位震荡。在杰克逊霍尔会议美联储发出确认9月降息的信号后，市场尝试为9月利率会议的降息幅度定价。近期美国经济数据整体呈现出一种正在转弱，但不至于太坏的状态，上周略微好转的非农就业数据令9月的降息幅度不确定性延续，整体上看9月降息25bps可能是更大概率事件。在大幅度降息期待降温后，当下预期呈现美国经济将逐步转弱+货币政策目标为回到中性利率+地缘及大选存在不确定性扰动下，权益市场、大宗商品等风险资产继续呈现回调态势，令金银一度承压，不过近日风险情绪有所回暖。行情方面，当前贵金属进一步上行可能缺乏驱动。虽然美国财务问题继续恶化、政策转向宽松、地缘局势有升级风险下黄金长期支撑明确，但投机者持仓显示当前金银的多头较为拥挤，同时9月黄金以回调为主，随着降息预期落地，短期继续买入的性价比较低，呈现涨跌均不易的状态，经济需求预期偏弱以及如黄金没有进一步上行下，白银或延续弱势。未来一段时期，除非美联储因市场波动的倒逼而呈现超出回到中性利率的表态，金银以震荡偏弱看待。【铜】铜：日间铜价收涨。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，近期冶炼产量增速放缓，缩减程度不及预期。全球库存持续高位。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，空调产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，二手房成交环比回升，需要持续关注。铜价中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收涨。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。短期锌价有望企稳回升。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.62％。宏观角度，欧美制造业PMI数据进一步回落，经济衰退担忧有所加强。基本面角度，电解铝社会库存明显下降，消费旺季逐渐显现。成本端，氧化铝紧平衡格局延续，氧化铝价格支撑强势。供给端，国内电解铝日度产量高位运行，后续上方空间较为有限。马来西亚某铝厂32万吨产能因故停产。需求端，工业型材、铝板带箔板块有所回暖，建筑型材表现不尽人意，短期内铝下游消费或继续回暖。展望后市，近期电解铝基本面或偏乐观，但美国大选和经济数据或存在不确定性，短期内铝价或以震荡运行为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨1.08%，纯镍基本面维持过剩。基本面角度，印尼RKAB审批进度有限，当地镍矿供应偏紧，仍有部分镍矿需求依靠外采菲律宾矿。印尼镍铁新建产能逐步释放，但当地镍矿偏紧或限制产量增幅，我国镍铁在利润修复刺激下或出现增产，短期内镍铁承压运行。不锈钢下游采买积极性不高，价格预期仍不乐观。硫酸镍厂商挺价意愿强烈，同时下游对高价硫酸镍接受程度有限，预计硫酸镍价格持稳运行。短期内，随着全球电积镍新项目投放，电镍过剩格局难有好转，但考虑到美联储降息、印尼镍矿供应偏紧，镍价预计宽幅波动运行。 05 农产品【白糖】白糖：白糖价格先抑后扬。现货方面，广西南华基准报价上调10元在6240元/吨，云南南华报价维持在6040元/吨。总体而言，巴西新榨季开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪期货小幅下跌。根据涌益咨询的数据，9月11日国内生猪均价19.63元/公斤，比上一日下跌0.06元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果价格出现反弹，近月合约出现贴水。截至2024年9月4日，全国主产区苹果冷库库存量为42.24万吨，库存量较上周减少9.05万吨。走货较上周环比基本持平。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：棉花价格尾盘反弹。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14738元/吨，较上一日+21元/吨。消息方面，美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2024年9月8日当周，美国棉花优良率为40%,虽明显高于上年同期29%，但较前周下调4%，重新回到今年以来最低水平。当周，美国棉花盛铃率为45%，高于去年同期和五年均值。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局。【尿素】尿素：成本下滑叠加成品垒库，尿素价格触底反弹。现货方面，山东地区尿素行情弱势运行，小颗粒主流出厂成交1810-1850元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1860-1870元/吨附近，菏泽市场参考价格1850-1860元/吨附近。消息方面，在经历了前期国内装置集中性检修以及此前部分短停装置重启后，上周尿素开工率回升明显。同时企业库存积累较快，由于国内尿素企业库存上涨，价格的不断下跌，以及市场心态偏悲观，尿素企业出货放缓。总体而言，成本段下行以及成品垒库将拖累尿素价格。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。MPOB发布9月供需报告，8月马来西亚棕榈油产量为189.3万吨，环比增长2.87%；8月马棕出口为152.5万吨，环比减少9.74%。由于出口下降幅度较大，导致8月马棕库存累库。截止到8月底，马来西亚棕榈油库存为188.3万吨，环比增长7.34%，此前市场预估8月马棕库存落在186万吨。本月MPOB报告数据基本符合市场预期，因此报告对市场影响有限。近期受到对加菜籽反倾销调查消息的影响，油脂板块有所提振。但随着情绪逐渐消化，同时国内油脂供应充足格局延续，因此油脂上方空间仍受到限制。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕偏弱运行，菜粕震荡收涨。近期受到商务部表示将对加拿大进口油菜籽进行反倾销调查，市场预期或造成国内进口菜籽供应减少，菜粕大幅上涨带动豆粕价格有所提振。但由于豆粕供需量级碾压菜粕，因此菜粕市场变动仅给豆粕行情带来短期扰动，豆粕市场行情仍由自身基本面主导。从近期豆粕情况来看，根据USDA最新作物生长报告，截止到9月8日当周美豆优良率为65%，高于市场预期的63%和上年同期的52%。市场对美国干燥天气的担忧缓解，优良率超预期上调，市场多预期9月报告或继续上调美豆单产预估，美豆期价承压回落，连粕跟随回落，短期关注usda报告对市场的指引。 06 航运指数集运欧线：EC午后强势反弹，2412和2502反弹力度相对更强，10合约收于2340.6点，12合约收于1916.7点，分别上涨3.43%和12.67%。自周一最新SCFIS欧线公布后，加上近期船司线上运价调降力度和频次均有所放缓，盘面悲观情绪缓解。目前，最新地中海将wk38至鹿特丹大柜报价调降至4890美金，长荣调降至4820美金，赫伯罗特调降至4600美金，ONE则是将wk39至鹿特丹大柜报价调降至4808美金，除中远海运和达飞之外，主要船司9月中下旬大柜线上报价均已降至5000美金之下，关注马士基后续欧基港开舱及其他船司跟降情况。同时，随着十一黄金周的临近，船司提前揽货，关注船司在9月下旬为了装载率而更进一步降价的可能。宏观层面，本周即将迎来欧央行的议息会议以及美国最新8月CPI数据，关注宏观货币政策方面可能给盘面带来的积极情绪。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货09-12 09:08
【能化早评】油价超跌反弹
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，已经有海上油井停产。据消息人士透露，OPEC+已就推迟增产计划两个月达成一致。巴以谈判又接近破裂。利比亚原油出口将逐渐恢复。需求:美国CPI公布后，市场重回软着陆交易。EIA数据显示美国成品油需求仍然健康。PMI和PPI公布后，国内需求预期较弱。库存端：截至2024年9月6日，EIA数据显示商业原油累库231万桶，汽油累库231万桶，馏分油累库83万桶。观点：前期油价大跌的主逻辑是市场在OPEC+明年增产、特朗普胜选希望上升、中国需求将严重拖累明年增长、以及美联储仍然可能落后曲线带来的过剩预期下看空情绪趋向极端，原油的金融需求大跌。尽管油价中期弱势的预期难以扭转，但一致性看空下，随着美国宏观预期好转，原油短期转向超跌反弹。 PTA/MEG PX-PTA：随原油反弹供应端：PTA负荷在82.6%变化不大，PX开工下降至82%，仍然处于较高水平，PX端供需仍然宽松。需求端：聚酯开工上升到88%，下游终端边际好转，逐渐进入旺季。但下跌或打击下游备货积极性。观点：PTA-PX相对原油估值已经不高，原油开启超跌修复反弹，因此PX-PTA短期或迎来筑底，但持续反弹需看到PX供应端继续收缩。 MEG：有触底迹象供应端：国内开工下降4.63%至64.3%，但当前利润下煤制EG仍有开工动力，且两套大炼化装置供应短期将恢复。目前供应主要受进口拖累，本周到港继续偏低，进口显著回升或要等到10月。需求端：聚酯开工上升到88%，下游终端边际好转，逐渐进入旺季。但下跌或打击下游备货积极性。库存端：截至9月9日，华东主港库存为62.2万吨，下降5万吨。观点：EG国内供应回升，到港仍然偏低，但只要进口恢复就将转为显著过剩，目前偏悲观宏观氛围下，EG对短期港口库存偏低的担忧下降，价格提前开始转弱，但煤价当前仍坚挺，EG估值已经跌至相对合理水平，短期有触底迹象，进一步下跌需煤价下跌。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1247元/吨，较上一交易日价格19元/吨。今日华中以及东南区域浮法玻璃价格下滑相对明显，其中华中多数多数品牌下滑40元/吨左右，华南及华东在主流品牌价格回落情况下亦再度跟跌，西南本地多数品牌暂稳，但伴随着湖北以及广西低价货源再度冲击情况下，西南重心亦出现松动。纯碱：今日，国内纯碱市场弱势下行，成交重心走低，低价成交为主。纯碱企业大稳小动，小幅调整，企业产销弱平衡，订单接收一般。下游企业无明显改善，轻碱企业多按需补库，玻璃企业采购情绪不佳，低价少量补充，市场多以刚需为主。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据新开工竣工周期计算，当前玻璃需求已进入持续下跌周期，需求增量依赖于保交房政策，但增量难改需求走弱趋势，玻璃行业未来两三年或持续承压。当前矛盾：终端加工厂订单持续减少，远低于往年同期，验证需求走弱趋势，供需显过剩。房地产政策较难对玻璃需求产生重大利好，玻璃未来供需过剩比较明显，需要供给持续减量。当前玻璃纯碱成本螺旋下行，仍建议逢高空。观点：偏空。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，但需求增速无法匹配供给，供需过剩，中长期偏空。当前矛盾：本周部分碱厂检修，产量大幅下降，季节性检修进入最后阶段，预期9月中旬整体检修逐步结束，虽然检修产量下降，但短期减产难以改变过剩格局，建议逢高空。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至9.5日，国内84%，环比升1.8%。海外开工69.2%，较上期下降，海外开工拐头非伊检修增多，同时中东运力导致9-10月进口压力下降（7月进口高位）。需求端：截止9.5日，下游加权开工80.4%，升2.7%，主要是烯烃端贡献。其中MTO开工率在92.5%，增2.8%，沿海MTO基本全部开工。传统下游开工48.2%，升0.7个百分点，但传统开工仍低于往年4-5个百分点。库存：截至9.11日，港口库存116.8减0.6万吨，到港仍在高位；工厂库存43.1万吨增2.7万吨，待发订单小幅上升。观点：国内供应高位，需求端MTO开工高位，只待传统和燃烧需求回归带来去库。供需平衡看9、10月有去库预期，11、12月矛盾暂不明显，煤炭不大跌情况下不过分看空。近期持续走弱原因在于宏观弱预期（下端聚烯烃走弱，能源走弱），煤炭下跌预期走强，煤化工的空配加强；同时就甲醇自身而言，港口库存高位且处于累库转去库的过渡期，因此待去库兑现后预计才能止跌走强。 PP PP日评：供应端：截至9.5日，PP开工率降2个百分点至85%，PDH开工再次回升。海内外价格整体持稳，出口关闭。7月进出口基本符合预期。需求端：截至9.5日，下游多数开工开始恢复，塑编、管材、无纺布等开工回升。PP下游行业平均开工升0.5至49.9%。库存：石化聚烯烃库存80万吨，本周去库较慢，周末累库8.5万吨。中上游累库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PP随着开工持稳，下游持续边际改善，中上游开始去库（贸易商数据显示上周下游低价大量补库）；随着备库旺季预期来临，预计至9月将边际改善。但仍受原油、宏观影响仍较大，预计震荡偏弱（PP供应弹性大，关注PDH开工情况）。近期原油持续下跌，甲醇被作为煤炭空配后，PP支撑也更弱，叠加宏观情绪，PP也作为偏空配置。 PE LLDPE日评供应端：截至8.29日PE开工率持稳至88%，7月下装置开始回至高位。进口窗口关闭。7月超预期进口130万吨，也说明7月实际需求比预期好。需求端：截至9.5日下游制品平均开工率持稳至42.1%。农膜、管材开工大幅上升，但中空、拉丝等全部下降。库存：石化聚烯烃库存80万吨，本周去库较慢，周末累库8.5万吨。中上游累库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PE开工高位持稳，新投产主要在四季度；下游开工仍弱，边际改善中（贸易商数据显示上周下游低价大量补库），基本面驱动近端偏利好，远端受压与新投产。受国内外宏观、原油影响更大，近期受此影响走弱，但9月仍维持偏强观点，不过分看空。多空比持稳，资金沉淀持稳。另PE年底投产市场已交易部分预期，L-P至10月仍有回升预期。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货09-12 09:05
股指企稳，白银领涨-2024年9月10日申银万国期货每日收盘评论
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【原油】原油：原油下跌0.35%。OPEC预计将推迟提高产量。利比亚央行行长卡比尔表示，有“强烈”迹象表明各政治派别正接近达成协议，以打破目前的僵局。利比亚各派政府之间的和解将为每天超过50万桶的石油供应重返全球市场铺平道路。卡比尔曾被西部政府试图赶下台，促使东部当局削减了原油产量。彭博通讯社公布的一项新调查显示，欧佩克8月份原油日产量2706万桶，环比下降7万桶。这一损失是由于利比亚的原油日产量下降了15万桶。【甲醇】甲醇：甲醇下跌1.48%。截至8月29日，国内甲醇整体装置开工负荷为71.38%，较上周期提升0.71个百分点，较去年同期下降0.97个百分点。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在82.49%，较上周期上升2.49个百分点。沿海公共仓储到港增多且多数库区周度提货量下降，因此整体沿海甲醇库存延续上涨。截至8月29日，沿海地区甲醇库存在109.3万吨（目前库存处于历史的中等偏上位置），环比上周期上涨11.98万吨，涨幅为12.31%，同比下跌1.35%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估45.4万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计8月30日至9月15日中国进口船货到港量66.9万吨-67万吨。【橡胶】橡胶：周二橡胶走势小幅回调，上周末台风过境，降雨增加，影响割胶节奏，原料价格偏强支撑期货胶价，预计随着台风影响减弱，新胶产量会持续释放，原料端价格后期仍有压力，考虑今年拉尼娜概率仍存，不排除后期仍有阶段性降雨扰动割胶节奏，从而支撑原料价格，国内保税区库存持续缓慢去化，对价格也形成一定支撑，金九银十旺季预期临近，短期台风过境带来的影响淡化后，胶价走势预计阶段性回调，整体走势预计维持重心向上。【PP&PE】 PP&PE：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化部分下调50，中石油部分下调50，煤化工7500，成交一般。周二聚烯烃延续弱势。短期原油走弱拖累化工品。聚烯烃自身供需边际回升，后续关注终端需求的恢复进度，以及成本端的波动情况。预计PE01合约波动区间8000—8500，预计PP01合约波动区间7400—7900。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周二玻璃1月合约延续弱势。目前库存再度累库，基本面的修复缓慢。关注后市消费的驱动以及上游供给的调节。中期角度，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，上周玻璃生产企业库存6296万重箱，环比上升67万重箱。纯碱周二1月合约阴线下跌。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计，上周纯碱库存130.6万吨，环比增加4.7万吨。【PTA】 PTA：PTA2501价格周二收跌于4750元/吨，市场开工率在80.5%，加工费在210元。目前下游利润回升，下游需求逐步恢复，涤纶长丝经过两轮去库后，库存健康维持在16天左右，供应方面，据卓创资讯统计，pta检修装置计划重启，使得供应宽松预期增强，同时，PX累库，成本端支撑下移，在供需两旺的逻辑背景下，预计pta期现价格继续筑底格局。【乙二醇】乙二醇：乙二醇2501价格周二收跌于4403元，石脑油制乙二醇开工率在65%附近，市场目前港口库存在70万吨附近波动，逐步开始累库，未来，进口有增加预期，下游终端秋冬订单改善有限，行业库存预期压力继续增加，乙二醇预计继续维持弱势。 03 黑色【钢材】钢材：钢材消费逐步进入传统旺季时期，但现实恢复情况仍然有限，建材需求维持低位，各地区贸易商反馈需求有观测到环比好转。卷板9月减产可执行性较高，等待卷板库存去化，实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实，阶段性的供需错配带来的也只有阶段性的反弹。钢材价格整体短期震荡偏弱，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。短期复产进行较快，库存问题还没有得到有效解决，等待需求端的逐步恢复以及热卷减产行为的逐渐兑现，反弹幅度还是由基本面改善情况决定。【铁矿】铁矿石：9月中上旬有部分钢厂复产，但9月中下旬高炉检修可能再度增多，双节补库预期不强。巴西发运增长明显，澳洲及非主流发运均有小幅下降。铁水产量在220万吨位置出现拐点，可能带来阶段性的补库需求，基本面共振时点尚需等待，产能调控政策陆续落地，铁矿基本面压力仍较大。需求端铁水产量增产空间不大，铁矿反弹驱动不够充分，金融属性或带动铁矿波幅扩大，低位震荡运行。【碳酸锂】碳酸锂：供应端，国内产量下降暂不明显，海外进口资源和锂盐方面有所放缓，但整体供应量仍维持较高的供应水平。需求端，8月仍为淡季，初步正极材料排产环比预计小幅下降，终端新能源汽车销售表现也较为一般。库存方面，整体库存水平延续增加，结构上来看以其他环节增加为主。综合来看，上涨驱动仍然匮乏，上方空间仍需谨慎。 04 金属【贵金属】贵金属：非农数据后金银走弱，整体维持高位震荡。在杰克逊霍尔会议美联储发出确认9月降息的信号后，上周市场关注美国8月就业数据，为9月利率会议的降息幅度定价。而近期美国经济数据整体呈现出一种正在转弱，但不至于太坏的状态，略微好转的就业数据令9月的降息幅度不确定性延续,美联储在数据后也未就降息50bps的可能性做出更多表态。整体上看9月降息25bps可能是更大概率事件。在大幅度降息期待降温后，当下预期呈现美国经济将逐步转弱+货币政策目标为回到中性+地缘及大选不确定下，权益市场、大宗商品等风险市场继续呈现回调态势，金银同样承压，白银受影响更大，不过近日风险情绪有所回暖。行情方面，贵金属短期进一步上行乏力。虽然美国财务问题继续恶化、政策转向宽松、地缘局势有升级风险下黄金长期支撑明确，但投机者持仓显示当前金银的多头较为拥挤，随着降息落地，短期继续买入的性价比降低。未来一段时期，除非美联储因市场波动的倒逼而呈现超出回到中性利率的表态，权益以及大宗以继续调整看待，或带动金银出现进一步回调。【铜】铜：日间铜价小幅收高。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，近期冶炼产量增速放缓，缩减程度不及预期。全球库存持续高位。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，空调产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，二手房成交环比回升，需要持续关注。铜价中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收低。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。短期锌价有望企稳。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨1.15％，消费逐渐向旺季转换，周内铝锭明显去库。宏观角度，欧美制造业PMI数据进一步回落，经济衰退担忧有所加强。基本面角度，电解铝社会库存明显下降，消费旺季逐渐显现。成本端，氧化铝紧平衡格局延续，氧化铝价格支撑强势。供给端，国内电解铝日度产量高位运行，后续上方空间较为有限。需求端，工业型材、铝板带箔板块有所回暖，建筑型材表现不尽人意，短期内铝下游消费或继续回暖。展望后市，近期电解铝基本面或偏乐观，但美国大选和经济数据或存在不确定性，短期内铝价或以震荡运行为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.69%，纯镍基本面维持过剩。基本面角度，印尼RKAB审批进度有限，当地镍矿供应偏紧，仍有部分镍矿需求依靠外采菲律宾矿。印尼镍铁新建产能逐步释放，但当地镍矿偏紧或限制产量增幅，我国镍铁在利润修复刺激下或出现增产，短期内镍铁承压运行。不锈钢下游采买积极性不高，价格预期仍不乐观。硫酸镍厂商挺价意愿强烈，同时下游对高价硫酸镍接受程度有限，预计硫酸镍价格持稳运行。短期内，随着全球电积镍新项目投放，电镍过剩格局难有好转，但考虑到美联储降息、印尼镍矿供应偏紧，镍价预计宽幅波动运行。 05 农产品【白糖】白糖：滇桂雨水过多，白糖出现反弹。现货方面，广西南华基准报价维持在6230元/吨，云南南华报价维持在6040元/吨。总体而言，巴西新榨季开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪期货弱势震荡。根据涌益咨询的数据，9月10日国内生猪均价19.57元/公斤，比上一日下跌0.02元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果价格近月大幅走弱，月差大幅缩小。截至2024年9月4日，全国主产区苹果冷库库存量为42.24万吨，库存量较上周减少9.05万吨。走货较上周环比基本持平。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：棉花价格冲高回落。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14717元/吨，较上一日-138元/吨。消息方面，美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2024年9月8日当周，美国棉花优良率为40%,虽明显高于上年同期29%，但较前周下调4%，重新回到今年以来最低水平。当周，美国棉花盛铃率为45%，高于去年同期和五年均值。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局。【尿素】尿素：成本下滑叠加成品垒库，尿素价格继续探底。现货方面，山东地区尿素行情小幅波动，小颗粒主流出厂成交1820-1880元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1880元/吨附近，菏泽市场参考价格1870元/吨附近。消息方面，在经历了前期国内装置集中性检修以及此前部分短停装置重启后，上周尿素开工率回升明显。同时企业库存积累较快，由于国内尿素企业库存上涨，价格的不断下跌，以及市场心态偏悲观，尿素企业出货放缓。总体而言，成本段下行以及成品垒库将拖累尿素价格。【油脂】油脂：今日油脂震荡收涨。今日MPOB发布9月供需报告，8月马来西亚棕榈油产量为189.3万吨，环比增长2.87%；8月马棕出口为152.5万吨，环比减少9.74%。由于出口下降幅度较大，导致8月马棕库存累库。截止到8月底，马来西亚棕榈油库存为188.3万吨，环比增长7.34%，此前市场预估8月马棕库存落在186万吨。本月MPOB报告数据基本符合市场预期，因此报告对市场影响有限。近期受到对加菜籽反倾销调查消息的影响，油脂板块有所提振。但随着情绪逐渐消化，同时国内油脂供应充足格局延续，因此油脂上方空间仍受到限制。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕明显下跌。近期受到商务部表示将对加拿大进口油菜籽进行反倾销调查，市场预期或造成国内进口菜籽供应减少，菜粕大幅上涨带动豆粕价格有所提振。但由于豆粕供需量级碾压菜粕，因此菜粕市场变动仅给豆粕行情带来短期扰动，豆粕市场行情仍由自身基本面主导。从近期豆粕情况来看，近期密西西比河水位运费上涨，同时产地农作物病害疫情现象有所增加。最新优良率报告里，由于最近美国干旱区域有所扩大，美豆优良率下降，低于市场预期。并且近期市场对巴西产地关注上升，而巴西产区出现一定干旱情况，对美豆注入天气升水，对粕类价格提供一定支撑。 06 航运指数集运欧线：EC反弹，10合约收于2269点，12合约收于1714.9点，分别上涨2.98%和5.25%，主要是周一公布的现货指数SCFIS欧线好于预期，同时周一马士基wk39至弗利克斯托试舱价持平wk38二次调降后的价格，大柜报价4400美金，一定程度上提振市场对于10月之前的运价信心。目前，最新地中海将wk38至鹿特丹大柜报价调降至4890美金，长荣调降至4820美金，ONE则是将wk39至鹿特丹大柜报价调降至4808美金，除中远海运和达飞之外，主要船司9月中下旬大柜报价均已降至5000美金之下，关注马士基后续欧基港开舱及其他船司跟降情况。9月9日，海洋网联船务、韩新海运和阳明海运欣然宣布，三家公司将在新的联盟名称“Premier Alliance”下继续紧密合作，自2025年2月起，合作期限为五年。同时，“Premier Alliance”PA联盟与地中海航运将在亚欧航线上进行舱位交换合作，短期对运价影响有限，关注后续在亚欧航线的航线部署。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货09-11 09:08
【能化早评】过剩担忧下看空情绪趋向极端，油价破位大跌
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，已经有海上油井停产。据消息人士透露，OPEC+已就推迟增产计划两个月达成一致。巴以谈判又接近破裂。利比亚原油出口将逐渐恢复。需求:美国非农公布后，市场对软着陆还是衰退预期仍然处于摇摆不定状态。EIA数据显示美国成品油需求仍然健康。PMI和PPI公布后，国内需求预期较弱。库存端：截至2024年9月6日，EIA数据显示商业原油去库279万桶，汽油去库51万桶，馏分油累库19万桶。观点：当前油价大跌的主逻辑是市场在OPEC+明年增产、特朗普胜选希望上升、中国需求将严重拖累明年增长、以及美联储仍然可能落后曲线带来的过剩预期下看空情绪趋向极端，原油的金融需求大跌。尽管油价中期弱势的预期难以扭转，但一致性看空下，原油短期仍然随时可能超跌反弹，只要美国的宏观数据减少衰退担忧。 PTA/MEG PX-PTA：仍随原油试探筑底供应端：PTA负荷在82.6%变化不大，PX开工下降至82%，仍然处于较高水平，PX端供需仍然宽松。需求端：聚酯开工上升到88%，下游终端边际好转，逐渐进入旺季。但下跌或打击下游备货积极性。观点：PTA-PX相对原油估值已经不高，原油开启超跌修复反弹，因此PX-PTA短期或迎来筑底，但持续反弹需看到PX供应端继续收缩。 MEG：国内开工下降，但多套装置恢复中供应端：国内开工下降4.63%至64.3%，但当前利润下煤制EG仍有开工动力，且两套大炼化装置供应短期将恢复。目前供应主要受进口拖累，本周到港继续偏低，进口显著回升或要等到10月。需求端：聚酯开工上升到88%，下游终端边际好转，逐渐进入旺季。但下跌或打击下游备货积极性。库存端：截至9月9日，华东主港库存为62.2万吨，下降5万吨。观点：EG国内供应回升，到港仍然偏低，但只要进口恢复就将转为显著过剩，目前偏悲观宏观氛围下，EG对短期港口库存偏低的担忧下降，价格提前开始转弱，弱势可能延续。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1267元/吨，较上一交易日价格-3元/吨。继周末周初各区域浮法玻璃价格明显回落后，今日跌势有所放缓，华东及华北区域内江苏山东以及河北部分品牌适度补跌，带动重心小幅下滑，但市场整体拿货积极性不高；西北调整之后暂稳整理，但周边货源整体价格偏低或影响本地产销，西南贵州暂稳，云南区域下滑。纯碱：今日，国内纯碱市场走势一般，低价成交为主。纯碱企业装置大稳小动，供应小幅增加，企业订单接收一般，产销弱平衡。下游企业观望浓郁，采购谨慎，且效益不佳，对于原材料储备意向不足，目前市场以刚需为主。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据新开工竣工周期计算，当前玻璃需求已进入持续下跌周期，需求增量依赖于保交房政策，但增量难改需求走弱趋势，玻璃行业未来两三年或持续承压。当前矛盾：终端加工厂订单持续减少，远低于往年同期，验证需求走弱趋势，供需显过剩。房地产政策较难对玻璃需求产生重大利好，玻璃未来供需过剩比较明显，需要供给持续减量。当前玻璃纯碱成本螺旋下行，仍建议逢高空。观点：偏空。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，但需求增速无法匹配供给，供需过剩，中长期偏空。当前矛盾：本周部分碱厂检修，产量大幅下降，季节性检修进入最后阶段，预期9月中旬整体检修逐步结束，虽然检修产量下降，但短期减产难以改变过剩格局，建议逢高空。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至9.5日，国内84%，环比升1.8%。海外开工69.2%，较上期下降，海外开工拐头非伊检修增多，同时中东运力导致9-10月进口压力下降（7月进口高位）。需求端：截止9.5日，下游加权开工80.4%，升2.7%，主要是烯烃端贡献。其中MTO开工率在92.5%，增2.8%，沿海MTO基本全部开工。传统下游开工48.2%，升0.7个百分点，但传统开工仍低于往年4-5个百分点。库存：截至9.4日，港口库存117.4增5万吨，到港仍在高位；工厂库存40.4万吨增0.8万吨，待发订单小幅下降。观点：国内供应高位，需求端MTO开工高位，只待传统和燃烧需求回归带来去库。供需平衡看9、10月有去库预期，11、12月矛盾暂不明显，煤炭不大跌情况想不过分看空。近期持续走弱原因在于宏观弱预期（下端聚烯烃走弱，能源走弱），煤炭下跌预期走强，煤化工的空配加强；同时就甲醇自身而言，当前确实仍在累库期，且港口进入高位，因此待去库兑现后预计才能止跌走强。隔夜原油再次大跌带动能化下行。 PP PP日评：供应端：截至9.5日，PP开工率降2个百分点至85%，PDH开工再次回升。海内外价格整体持稳，出口关闭。7月进出口基本符合预期。需求端：截至9.5日，下游多数开工开始恢复，塑编、管材、无纺布等开工回升。PP下游行业平均开工升0.5至49.9%。库存：石化聚烯烃库存81万吨，周末累库8.5万吨。中上游累库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PP随着开工持稳，下游持续边际改善，中上游开始去库（贸易商数据显示上周下游低价大量补库）；随着备库旺季预期来临，预计至9月将边际改善。但仍受原油、宏观影响仍较大，预计震荡偏弱（PP供应弹性大，关注PDH开工情况）。近期原油持续下跌，甲醇被作为煤炭空配后，PP支撑也更弱，叠加宏观情绪，PP也作为偏空配置。 PE LLDPE日评供应端：截至8.29日PE开工率持稳至88%，7月下装置开始回至高位。进口窗口关闭。7月超预期进口130万吨，也说明7月实际需求比预期好。需求端：截至9.5日下游制品平均开工率持稳至42.1%。农膜、管材开工大幅上升，但中空、拉丝等全部下降。库存：石化聚烯烃库存81万吨，周末累库8.5万吨。中上游累库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PE开工高位持稳，新投产主要在四季度；下游开工仍弱，边际改善中（贸易商数据显示上周下游低价大量补库），基本面驱动近端偏利好，远端受压与新投产。受国内外宏观、原油影响更大，近期受此影响走弱，但9月仍维持偏强观点，不过分看空。多空比持稳，资金沉淀持稳。另PE年底投产市场已交易部分预期，L-P至10月仍有回升预期。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货09-11 09:05
PTA 加工费承压下行
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来的行情驱动或小于市场预期。成本端，受OPEC+退出减产及外围宏观经济衰退担忧情绪影响，原油看空情绪浓厚，上游支撑有限。因此，PTA加工费承压走弱，从历史走势来看，后市仍有下行空间。（作者单位：通惠期货）来源：期货日报网
期货日报网09-10 23:01
“锂”直气壮，“猪”市不顺-2024年9月9日申银万国期货每日收盘评论
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】原油：需求放缓油价下跌1.67%。OPEC预计将推迟提高产量。利比亚央行行长卡比尔表示，有“强烈”迹象表明各政治派别正接近达成协议，以打破目前的僵局。利比亚各派政府之间的和解将为每天超过50万桶的石油供应重返全球市场铺平道路。卡比尔曾被西部政府试图赶下台，促使东部当局削减了原油产量。彭博通讯社公布的一项新调查显示，欧佩克8月份原油日产量2706万桶，环比下降7万桶。这一损失是由于利比亚的原油日产量下降了15万桶。【甲醇】甲醇：甲醇下跌0.67%。截至8月29日，国内甲醇整体装置开工负荷为71.38%，较上周期提升0.71个百分点，较去年同期下降0.97个百分点。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在82.49%，较上周期上升2.49个百分点。沿海公共仓储到港增多且多数库区周度提货量下降，因此整体沿海甲醇库存延续上涨。截至8月29日，沿海地区甲醇库存在109.3万吨（目前库存处于历史的中等偏上位置），环比上周期上涨11.98万吨，涨幅为12.31%，同比下跌1.35%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估45.4万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计8月30日至9月15日中国进口船货到港量66.9万吨-67万吨。【橡胶】橡胶：周一橡胶走势持续上涨，上周末台风过境，海南地区割胶预计受到一定影响，越南，泰国等地近期预计也受到气候影响，降雨增加，影响割胶节奏，原料价格偏强支撑期货胶价，预计随着时间推移，新胶产量会持续释放，原料端价格后期仍有压力，国内保税区库存持续缓慢去化，对价格形成一定支撑，金九银十旺季预期临近，短期台风过境带来的气候影响预计仍有延续，胶价走势预计持续偏强。【PP&PE】 PP&PE：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳，煤化工7520，成交一般。周一聚烯烃试低位整理。短期原油走弱拖累化工品。聚烯烃自身供需边际回升，后续关注终端需求的恢复进度，以及成本端的波动情况。预计PE01合约波动区间8000—8500，预计PP01合约波动区间7400—7900。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周一玻璃1月合约延续弱势。目前库存再度累库，基本面的修复缓慢。关注后市消费的驱动以及上游供给的调节。中期角度，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，上周玻璃生产企业库存6296万重箱，环比上升67万重箱。纯碱周一1月合约阴线下跌。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计，上周纯碱库存130.6万吨，环比增加4.7万吨。【PTA】 PTA：PTA2501价格周一收涨于4926元/吨，市场开工率在82.12%，加工费在255元。目前下游利润回升，下游需求逐步恢复，涤纶长丝经过两轮去库后，库存健康维持在14天左右波动，供应方面，据卓创资讯统计，pta检修装置计划重启，使得供应宽松预期增强，同时，PX累库，成本端支撑下移，在供需两旺的逻辑背景下，预计pta期现价格继续筑底格局。【乙二醇】乙二醇：乙二醇2501价格周一收跌于4476元，石脑油制乙二醇开工率在63.88%附近，市场目前港口库存在61万吨附近波动，维持去库状态，未来，进口有增加预期，下游终端秋冬订单改善有限，行业库存预期压力继续增加，乙二醇预计继续维持弱势。 03 黑色【钢材】钢材：钢材消费逐步进入传统旺季时期，但现实恢复情况仍然有限，建材需求维持低位，卷板库存难以去化，实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实，阶段性的供需错配带来的也只有阶段性的反弹。钢材价格整体短期震荡偏弱，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。短期复产进行较快，库存问题还没有得到有效解决，等待需求端的逐步恢复以及热卷减产行为的逐渐兑现，反弹幅度还是由基本面改善情况决定。【铁矿】铁矿石：9月中上旬有部分钢厂复产，但9月中下旬高炉检修可能再度增多，双节补库预期不强。巴西发运增长明显，澳洲及非主流发运均有小幅下降。铁水产量在220万吨位置出现拐点，可能带来阶段性的补库需求，基本面共振时点尚需等待，产能调控政策陆续落地，铁矿基本面压力仍较大。需求端铁水产量增产空间不大，铁矿反弹驱动不够充分，金融属性或带动铁矿波幅扩大，低位震荡运行。【碳酸锂】碳酸锂：供应端，国内产量下降暂不明显，海外进口资源和锂盐方面有所放缓，但整体供应量仍维持较高的供应水平。需求端，8月仍为淡季，初步正极材料排产环比预计小幅下降，终端新能源汽车销售表现也较为一般。库存方面，整体库存水平延续增加，结构上来看以其他环节增加为主。综合来看，上涨驱动仍然匮乏，上方空间仍需谨慎。 04 金属【贵金属】贵金属：非农数据后金银大幅回落。在杰克逊霍尔会议美联储发出确认9月降息的信号后，上周市场关注美国8月就业数据，为9月利率会议的降息幅度定价。近期美国经济数据整体呈现出一种正在转弱，但不至于太坏的状态，符合当下美联储对“软着陆”的期望。略微好转的就业数据令9月的降息幅度不确定性延续,美联储在数据后也未就降息50bps的可能性做出更多表态。整体上看9月降息25bps可能是更大概率事件。在大幅度降息期待降温后，当下预期呈现美国经济将逐步转弱+货币政策目标为回到中性+地缘及大选不确定下，权益市场、大宗商品等风险市场呈现持续回调态势。行情方面，贵金属短期进一步上行乏力。虽然美国财务问题继续恶化、政策转向宽松、地缘局势有升级风险下黄金长期支撑明确，但投机者持仓显示当前金银的多头较为拥挤，随着降息落地，短期节奏上继续买入的性价比降低。未来一段时期，除非美联储因市场波动的倒逼而呈现超出回到中性利率的表态，权益以及大宗以继续调整看待，或带动金银出现进一步回调。【铜】铜：日间铜价收盘小幅下跌，部分收复夜盘跌幅。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，近期冶炼产量增速放缓，缩减程度不及预期。全球库存持续高位。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，空调产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，二手房成交环比回升，需要持续关注。铜价中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅下跌。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。短期锌价有望企稳。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.36％，衰退预期拖累有色表现。宏观角度，欧美制造业PMI数据进一步回落，经济衰退担忧有所加强。基本面角度，今日电解铝社会库存明显下降，消费旺季逐渐显现。成本端，氧化铝紧平衡格局延续，氧化铝价格支撑强势。供给端，国内电解铝日度产量高位运行，后续上方空间较为有限。需求端，工业型材、铝板带箔板块有所回暖，建筑型材表现不尽人意，短期内铝下游消费或继续回暖。展望后市，近期电解铝基本面或偏乐观，但美国大选和经济数据或存在不确定性，短期内铝价或以震荡运行为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.82%，纯镍基本面维持过剩。基本面角度，印尼RKAB审批进度有限，当地镍矿供应偏紧，仍有部分镍矿需求依靠外采菲律宾矿。印尼镍铁新建产能逐步释放，但当地镍矿偏紧或限制产量增幅，我国镍铁在利润修复刺激下或出现增产，短期内镍铁承压运行。不锈钢下游采买积极性不高，价格预期仍不乐观。硫酸镍厂商挺价意愿强烈，同时下游对高价硫酸镍接受程度有限，预计硫酸镍价格持稳运行。短期内，随着全球电积镍新项目投放，电镍过剩格局难有好转，但考虑到美联储降息、印尼镍矿供应偏紧，镍价预计宽幅波动运行。 05 农产品【白糖】白糖：台风影响有限，郑糖价格出现回落。现货方面，广西南华基准报价下调30元在6230元/吨，云南南华报价下调20元在6040元/吨。总体而言，巴西新榨季开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：周末现货回落，生猪期货出现走弱。根据涌益咨询的数据，9月5日国内生猪均价19.59元/公斤，比上一日下跌0.17元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果价格继续弱势，01合约一度触及新低。截至2024年9月4日，全国主产区苹果冷库库存量为42.24万吨，库存量较上周减少9.05万吨。走货较上周环比基本持平。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：棉花价格底部震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14855元/吨，较上一日-108元/吨。消息方面，美国农业部(USDA)周五公布的出口销售报告显示，8月29日止当周，美国当前市场年度陆地棉出口销售净增20.75万包，向中国大陆出口销售净增1.17万包。美国下一年度棉花出口销售净增8,400包。当周，美国棉花出口装船16.41万包，对中国大陆出口装船3.63万包。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局。【尿素】尿素：成本下滑叠加成品垒库，尿素价格继续下跌。现货方面，山东地区尿素行情基本稳定，小颗粒主流出厂成交1860-1910元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1900-1910元/吨附近，菏泽市场参考价格1900元/吨附近。消息方面，在经历了前期国内装置集中性检修以及此前部分短停装置重启后，上周尿素开工率回升明显。同时企业库存积累较快，由于国内尿素企业库存上涨，价格的不断下跌，以及市场心态偏悲观，尿素企业出货放缓。总体而言，成本段下行以及成品垒库将拖累尿素价格。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，菜油震荡收涨，豆棕油偏弱运行。本月MPOB 报告发布在即，由于8月马棕产量环比持平，而出口放缓，市场对于马棕累库预期较强。彭博和路透预测8月马棕库存将达到186万吨，环比增加7.5%。不过由于还有两个月东南亚产地就要进入减产季，因此后期累库时间有限，整体产地库存压力有限。受到商务部宣布将对加拿大油菜籽进行反倾销调查的消息影响，菜油受到提振。而棕榈油由于8月马棕累库预期较强，导致棕榈油跟涨动力不足；豆油在自身基本面偏弱的情况下，走势仍面临压力。综合来看在短期在消息面影响下，菜油走势或强于其他油脂。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕探底回升。据商务部网站，自本公告发布之日起，商务部对原产于加拿大的进口油菜籽进行反倾销立案调查，本次调查确定的倾销调查期为2023年1月1日至2023年12月31日，产业损害调查期为2021年1月1日至2023年12月31日。受到此消息提振，豆菜粕跌幅收窄。并且从近期豆粕情况来看，近期密西西比河水位运费上涨，同时产地农作物病害疫情现象有所增加。最新优良率报告里，由于最近美国干旱区域有所扩大，美豆优良率下降，低于市场预期。并且近期市场对巴西产地关注上升，而巴西产区出现一定干旱情况，对美豆注入天气升水，对粕类价格提供一定支撑。 06 航运指数集运欧线：EC继续弱势运行，10合约收于2190点，12合约收于1607.5点，分别下跌5.64%和8.73%，运价悲观预期继续发酵。盘后公布的SCFIS欧线为4566.27点，较上期下跌10.6%，对应于第36周的离港结算价，跌幅进一步扩大，大概率将使得近期的运价悲观预期延续。最新马士基二次调降wk38至鹿特丹报价，大柜调降至4400美金，在马士基低价抢装载率的压力下，9月中上旬船司大柜运价中枢降至接近5200美金，中下旬大柜运价中枢接近5000美金，小柜运价中枢3000美金左右，对应盘面估值大概在3200点-3300点之间。此前市场关注的十一黄金周停航情况，从最新船司公布的船期数据来看，10月周均运力仅小幅降至27.65万TEU，环比小幅下降3%，或在一定程度上反映船司主动停航意愿一般，运力供需层面较难对运价形成有效支撑。目前运价下降幅度未见放缓，关注其他船司跟降情况。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货09-10 09:08
【能化早评】墨西哥湾再迎飓风，原油反弹修复
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，已经有海上油井停产。据消息人士透露，OPEC+已就推迟增产计划两个月达成一致。巴以谈判又接近破裂。利比亚原油出口将逐渐恢复。需求:美国非农公布后，市场对软着陆还是衰退预期仍然处于摇摆不定状态。EIA数据显示美国成品油需求仍然健康。PMI和PPI公布后，国内需求预期较弱。库存端：截至2024年8月30日，EIA数据显示商业原油去库687万桶，汽油累库85万桶，馏分油去库37万桶。观点：OPEC+已经针对油价做出调整，但弱宏观预期下，市场对于增产只推迟两个月而不是更长期的决定看法悲观，原油短期超跌反弹，但宏观预期不扭转，向上高度有限，扭转预期需要国内有更强刺激。 PTA/MEG PX-PTA：仍随原油试探筑底供应端：PTA负荷在82.6%变化不大，PX本周开工下降至82%，仍然处于较高水平，PX端供需仍然宽松。需求端：聚酯开工上升到88%，下游终端边际好转，逐渐进入旺季。但下跌或打击下游备货积极性。观点：PTA-PX相对原油估值已经不高，原油开启超跌修复反弹，因此PX-PTA短期或迎来筑底，但持续反弹需看到PX供应端继续收缩。 MEG：国内开工下降，但多套装置恢复中供应端：国内开工下降4.63%至64.3%，但当前利润下煤制EG仍有开工动力，且两套大炼化装置供应短期将恢复。目前供应主要受进口拖累，本周到港继续偏低，进口显著回升或要等到10月。需求端：聚酯开工上升到88%，下游终端边际好转，逐渐进入旺季。但下跌或打击下游备货积极性。库存端：截至9月9日，华东主港库存为62.2万吨，下降5万吨。观点：EG国内供应回升，到港仍然偏低，但只要进口恢复就将转为显著过剩，目前偏悲观宏观氛围下，EG对短期港口库存偏低的担忧下降，价格提前开始转弱，弱势可能延续。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1271元/吨，较上一交易日价格-32元/吨。今日华中市场多数价格持稳，华东小部分企业成交重心下行，市场整体拿货积极性不高；西北区域因上周下旬华北回落，周末周初多数跟跌，力度4-5元/重箱不等；西南区域贵州近期产销尚可价格暂稳，但其它区域仍有回落；华北市场出货一般，部分厂家价格继续下行；华南区域多数企业价格下调，但下游采购刚需为主。纯碱：今日，国内纯碱市场低位震荡，市场成交重心下移。当前，业内观望情绪浓郁，市场信心不足，前期检修企业陆续恢复，个别企业恢复推迟，供应小幅提升。企业订单接收一般，库存延续累库。下游采购积极性不佳，观望居多，随用随采为主。下游目前经营压力大，备货意愿不高，整体走势略显悲观。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据新开工竣工周期计算，当前玻璃需求已进入持续下跌周期，需求增量依赖于保交房政策，但增量难改需求走弱趋势，玻璃行业未来两三年或持续承压。当前矛盾：终端加工厂订单持续减少，远低于往年同期，验证需求走弱趋势，供需显过剩。房地产政策较难对玻璃需求产生重大利好，玻璃未来供需过剩比较明显，需要供给持续减量。当前玻璃纯碱成本螺旋下行，仍建议逢高空。观点：偏空。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，但需求增速无法匹配供给，供需过剩，中长期偏空。当前矛盾：本周部分碱厂检修，产量大幅下降，季节性检修进入最后阶段，预期9月中旬整体检修逐步结束，虽然检修产量下降，但短期减产难以改变过剩格局，建议逢高空。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至9.5日，国内84%，环比升1.8%。海外开工69.2%，较上期下降，海外开工拐头非伊检修增多，同时中东运力导致9-10月进口压力下降（7月进口高位）。需求端：截止9.5日，下游加权开工80.4%，升2.7%，主要是烯烃端贡献。其中MTO开工率在92.5%，增2.8%，沿海MTO基本全部开工。传统下游开工48.2%，升0.7个百分点，但传统开工仍低于往年4-5个百分点。库存：截至9.4日，港口库存117.4增5万吨，到港仍在高位；工厂库存40.4万吨增0.8万吨，待发订单小幅下降。观点：国内供应高位，需求端MTO开工高位，只待传统和燃烧需求回归，就能带来去库。供需平衡来看，9、10月有去库预期，11、12月看进口及真实需求情况，矛盾暂不明显。煤炭不大跌情况下震荡偏多观点（但需要监测MTO利润）。近期持续走弱原因在于宏观弱预期（下端聚烯烃走弱，能源走弱），煤炭下跌预期走强，煤化工的空配加强；同时就甲醇自身而言，当前确实仍在累库期，且港口进入高位，因此待去库兑现后预计才能止跌走强。 PP PP日评：供应端：截至9.5日，PP开工率降2个百分点至85%，PDH开工再次回升。海内外价格整体持稳，出口关闭。7月进出口基本符合预期。需求端：截至9.5日，下游多数开工开始恢复，塑编、管材、无纺布等开工回升。PP下游行业平均开工升0.5至49.9%。库存：石化聚烯烃库存81万吨，周末累库8.5万吨。中上游累库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PP随着开工持稳，下游持续边际改善，中上游开始去库（贸易商数据显示上周下游低价大量补库）；随着备库旺季预期来临，预计至9月将边际改善。但仍受原油、宏观影响仍较大，预计震荡偏弱（PP供应弹性大，关注PDH开工情况）。近期原油持续下跌，甲醇被作为煤炭空配后，PP支撑也更弱，叠加宏观情绪，PP也作为偏空配置。 PE LLDPE日评供应端：截至8.29日PE开工率持稳至88%，7月下装置开始回至高位。进口窗口关闭。7月超预期进口130万吨，也说明7月实际需求比预期好。需求端：截至9.5日下游制品平均开工率持稳至42.1%。农膜、管材开工大幅上升，但中空、拉丝等全部下降。库存：石化聚烯烃库存81万吨，周末累库8.5万吨。中上游累库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PE开工高位持稳，新投产主要在四季度；下游开工仍弱，边际改善中（贸易商数据显示上周下游低价大量补库），基本面驱动近端偏利好，远端受压与新投产。受国内外宏观、原油影响更大，近期受此影响走弱，但9月仍维持偏强观点，不过分看空。多空比持稳，资金沉淀持稳。另PE年底投产市场已交易部分预期，L-P至10月仍有回升预期。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货09-10 09:05

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