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【能化早评】OPEC产量创新低，原油暂时止跌
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：据路透报导，在伊拉克等国宣布减产后，OPEC8月产量相比7月下降34万桶每日，创一月以来新低。中东地缘仍然处于边打边谈状态，以色列国内因人质死亡爆发大规模抗议。。利比亚原油出口将逐渐恢复。需求:EIA表需数据显示美国需求仍有韧性。美联储明确转向呵护软着陆叙事，但美元重新走强表明非美经济体仍然偏弱。库存端：截至2024年8月23日，EIA数据显示商业原油去库84.6万桶，汽油去库220万桶，馏分油累库27.5万桶，弱于昨天的API数据。观点：宏观经济继续在证明美国经济的韧性，但全球制造业PMI仍然在拐头向下，市场对OPEC+预期偏向增产，除非OPEC+态度出现扭转，否则原油仍要寻底。 PTA/MEG PX-PTA：市场继续测试PXN底部供应端：PTA负荷在82.2%变化不大，PX开工86%，仍然处于较高水平，PX端供需仍然宽松。需求端：聚酯开工上升到87.9%，下游终端边际好转，逐渐进入旺季。观点：PTA-PX相对原油继续杀估值，目前PXN只有237美元/吨左右估值已经不高，但在偏悲观宏观氛围下，市场或要测试出PXN的真实底部。 MEG：到港预报大幅降低，EG供应仍然偏紧供应端：本周国内开工继续上升至68.96%。目前供应主要受进口拖累，本周到港继续偏低，进口显著回升或要等到10月。需求端：华东两套合计65万吨聚酯重启，本周开工上升到87.9%，下游终端边际好转，逐渐进入旺季。库存端：截至9月2日，华东主港库存为67.4万吨，下降6.2万吨。观点：EG国内供应回升，到港仍然偏低，平衡表中期矛盾不大，短期供需偏强，转弱需要确认进口恢复。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1329元/吨，较上一交易日价格-17元/吨。沙河市场小板价格连续下降，大板价格相对稳定，厂家出货情况不一，下游逢低补货为主。华东、华中市场近日出货一般，多数企业为促进出货，价格下调1-2元/重箱。华南区域除个别企业月初出货较高外，多数企业出货一般，今日部分企业价格下调，市场成交重心下移。西北区域产销一般，针对大区西安兰州等外发价适度下移。西南区域主流品牌价格重心继续回落。纯碱：今日，国内纯碱市场弱势走低，价格重心下移，交投气氛清淡。纯碱设备小幅波动，有企业按计划检修，供应低位震荡。企业新订单接收一般，库存小幅增加。下游企业观望情绪浓郁，采购积极性不佳，多刚需补库为主。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据新开工竣工周期计算，当前玻璃需求已进入持续下跌周期，需求增量依赖于保交房政策，但增量难改需求走弱趋势，玻璃行业未来两三年或持续承压。当前矛盾：终端加工厂订单持续减少，远低于往年同期，验证需求走弱趋势，供需显过剩。传存量房贷款利率将下降，利好消费，宏观情绪有所好转，但较难改变玻璃供需关系，后市玻璃需求旺季，如果盘面反弹，仍建议逢高空。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，但需求增速无法匹配供给，供需过剩，中长期偏空。当前矛盾：本周部分碱厂检修，产量有所下降，季节性检修进入最后阶段，预期9月上旬整体检修逐步结束，虽然检修产量下降，但供需仍过剩，建议逢高空。传房地产政策利好，宏观情绪有所好转，但较难改变纯碱供需关系，如果纯碱盘面反弹，仍建议逢高空。观点：震荡。甲醇甲醇：供应端：截至8.29日，国内83.2%，环比持稳。海外开工69.2%，较上期下降，海外开工拐头非伊检修增多，同时中东运力导致9-10月进口压力下降（7月进口高位）。需求端：截至8.29日，下游加权开工77.7%，升4.1个百分点；其中MTO开工率升3.9至89.7%。传统下游开工47.5%升2.5个百分点（除MTBE外均上升，醋酸大幅回升）。库存：截至8.28日，港口库存112.4增9万吨，主要因集中到港；工厂库存39.6万吨降1.5万吨，待发订单仍在上升。观点：随着到港上升，港口再次累库，后期压力会小幅下降；国内开工高位，而需求近期才恢复（久泰、诚志2期本周已重启，MTO开工回至高位），供需开始趋于均衡，随着旺季来临9月有望去库。煤炭不大跌情况下震荡偏多观点（但受限于MTO利润，虽易涨难跌但空间也有限）。另原油及国内外宏观，也有间接影响。同时注意甲醇绝对价格接近上边界，而近几周传统化工表现较差，需求有隐忧，因此1-5呈反套走势，预计近端兑现去库后才能止跌回归正套。 PP PP日评：供应端：截至8.29日，PP开工率升4个百分点至87%，PDH开工再次回升。海内外价格整体持稳，出口关闭。7月进出口基本符合预期。需求端：截至8.29日，下游多数开工开始恢复，塑编、管材、无纺布等开工回升。PP下游行业平均开工升0.2至49.4%。库存：石化聚烯烃库存82万吨，周末累库13.5万吨，上周月末去库快，本周月初去库慢。中上游去库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PP随着开工持稳，下游持续边际改善，中上游开始去库（贸易商数据显示中游库存较往年高，下游开工回升，其他持稳）；随着备库旺季预期来临，预计至9月将边际改善。但仍受原油、宏观影响仍较大，预计震荡（PP供应弹性大，但PDH开工随利润再次有下降趋势，关注持续性）。近期原油下跌，国内宏观预期再次转向，带动市场情绪。 PE LLDPE日评供应端：截至8.29日PE开工率持稳至88%，7月下装置开始回至高位。进口窗口关闭。7月超预期进口130万吨，也说明7月实际需求比预期好。需求端：截至8.29日下游制品平均开工率较上周增1.07至42.1%。主因农膜开工大幅上升，除中空、拉丝外全部上升。库存：石化聚烯烃库存82万吨，周末累库13.5万吨，上周月末去库快，本周月初去库慢。中上游累库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PE开工高位持稳，新投产主要在四季度；下游开工仍弱，边际改善中（贸易数据显示中游库存高，下游开工订单回升），基本面驱动偏弱但压力不大，市场预期远月压力更大。受国内外宏观、原油影响更大，9月仍维持偏强观点。近几周多空比持稳，资金沉淀持稳。另PE年底投产上升，市场已交易部分预期，L-P走弱，目前再次企稳等后续落地情况，至10月仍有回升预期。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货09-03 09:05
苯乙烯供需矛盾并不突出
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有降息预期、地缘影响，利空有需求偏弱、OPEC+增产，整体看油价仍处于走弱趋势当中，油化工或受油价拖累。此外，国内定价的商品前两个月表现偏弱，9月市场氛围或延续前期表现，虽然政策方面引导积极，但现实端跟进还需要一定时间。苯乙烯最重要、最直接的成本支撑在于纯苯的强势，这是前期苯乙烯价格表现抗跌的根本原因。7—8月纯苯需求端表现较强，及时消耗了大部分新增的进口和国产货源，实际累库幅度不及市场预期，9月2日纯苯港口库存在6.8万吨，可以看出提货速度一直维持在偏高水平，因此纯苯价格和估值一直相对偏强运行。从中期级别看，油价下跌风险或减弱，纯苯供需缺口难补足，预计强成本将继续为苯乙烯价格带来支撑作用。总供应维持低位本年度苯乙烯国内供应持续受到低利润干扰，生产装置稳定性表现不佳，内盘总体开工相较于去年继续下滑，7月以来周度开工率持续低于70%，低开工极大程度上缓解了供需错配的压力。进口方面，2024年延续了下降趋势，1—7月总进口量在16.95万吨，而出口有望继续增长，1—7月总出口量在22.68万吨，超过总进口数量，至此苯乙烯成为自给自足品种之一。在开工受压制和进口缩减双重作用下，1—7月总供应并无增长，基本与去年同期持平。展望后市，进出口预计量级都不大，仍作为边际因素对待，10月盛虹炼化40万吨装置有望投产，计划表内检修损失量并无明显变化，未来两个月开工向上弹性不大，预计总供应增长有限，大概率维持当前水平。后市旺季提振有限据统计，苯乙烯直接下游ABS、PS和EPS生产利润分别在53元/吨、-135元/吨、170元/吨，同比均处于低位区间，低利润带来了低开工表现，ABS、PS和EPS开工率分别在62.3%、52.8%、54.0%，同样处于低位。7月“以旧换新”继续推出新政策，终端“金九银十”旺季阶段或出现季节性增长，但空间十分有限，增幅难以超出市场预期，同时下游也难以摆脱产能过剩、低利润、低开工的压力，因此9—10月对苯乙烯总体需求维持偏淡研判。最新一期数据显示，苯乙烯上游厂库在15.28万吨，华东主港库存在2.94万吨，华南港口库存在0.87万吨，总库存近两个月持续低位震荡运行。截至8月底，苯乙烯供需双弱格局下供应缩量更为明显，因此库存多数时间压力不大，反而提供一定利好支撑。综上所述，9—10月苯乙烯供需均有小幅增长空间，但矛盾并不突出，品种自身驱动不强，预计低估值、低库存现状延续。单边价格则需要结合原料走势判断，当前纯苯中短期进一步驱动同样不够强劲，但其周期性供应偏紧持续发挥作用，会为苯乙烯提供直接成本支撑作用。预估苯乙烯及纯苯估值不会出现大幅波动，绝对价格下跌的最大风险则在于宏观氛围转差、油价暴跌。（作者单位：新湖期货）来源：期货日报网
期货日报网09-03 07:30
【聚酯周报】关注EG和PX强弱转换的节奏
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原油目前偏弱，但九月底美联储降息落地和OPEC+会议或利好油价，乙二醇的供需转宽松时间点也在10月，因此预计PX和乙二醇的强弱转换将在9-10月逐步发生，建议寻找逢低多PX空EG的机会。风险提示：超预期衰退，装置问题能化组：周密 18616602602 Z0019142
混沌天成期货09-01 09:05
【能化早评】伊拉克宣布减产、美国GDP好于预期，油价反弹
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产量下降了35-40万桶，或代表了下月OPEC+挺油价的态度。中东地缘仍然处于边打边谈状态，哈马斯同意停火7天。利比亚禁止原油出口，或影响120万桶/日。需求:EIA表需数据显示美国需求仍有韧性。美联储明确转向呵护软着陆叙事，美国二季度GDP好于预期，初请失业金低于预期均提振了软着陆信心。库存端：截至2024年8月23日，EIA数据显示商业原油去库84.6万桶，汽油去库220万桶，馏分油累库27.5万桶，弱于昨天的API数据。观点：宏观经济继续在证明美国经济的韧性，供应端矛盾也在持续加强，下月的降息和OPEC+会议或有利于原油走强。 PTA/MEG PX-PTA：估值在合理水平，或随油价走强供应端：PTA负荷在82.2%变化不大，PX开工86%，仍然处于较高水平，PX端供需仍然宽松。需求端：华东两套合计65万吨聚酯重启，本周开工上升到87.9%，下游终端边际好转，逐渐进入旺季。观点：宏观情绪好转，因此PTA-PX相对原油杀估值，但目前PXN只有260美元/吨左右估值已经不高，或开始更多随原油波动。 MEG：到港预报大幅降低，EG供应仍然紧张供应端：本周国内开工继续上升至68.96%。目前供应主要受进口拖累，进口显著回升或要等到10月。需求端：华东两套合计65万吨聚酯重启，本周开工上升到87.9%，下游终端边际好转，逐渐进入旺季。库存端：截至8月19日，华东主港库存为73.6万吨，上涨7.8万吨。观点：EG国内供应回升，到港仍然偏低，平衡表中期矛盾不大，短期供需偏强，转弱需要确认进口恢复。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：截至20240829，全国浮法玻璃均价1350，较22日价格下降37；本周全国周均价1366，较上周下降39.80。本周国内浮法玻璃现货市场成交重心继续走低，需求整体偏弱下，为刺激企业出货，多数企业价格下调，售价灵活，虽有企业月底冲量产销走高，但整体弱势运行下，企业库存仍呈增加趋势。纯碱：本周，国内纯碱市场走势弱，价格重心窄幅下移。供应端，近期有企业即将检修，有企业检修开工时间推迟，预计短期内纯碱供应低位徘徊，预计下周产量64+万吨，开工率77+%，具体波动看装置运行情况。月底，企业订单接收，现货价格低位徘徊，成交相对灵活。需求端，纯碱需求不温不火，月底有成交，下游补库。下游目前现状尚未明显改善，预计依旧偏弱态势。近期，国内价格下跌，进口碱抑制，出口有所改善，尚未形成规模量。周内，浮法玻璃日熔量16.81万吨，降500吨，光伏玻璃10.47万吨，降300吨。综上，短期看纯碱震荡运行。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据新开工竣工周期计算，当前玻璃需求已进入持续下跌周期，需求增量依赖于保交房政策，但增量难改需求走弱趋势，玻璃行业未来两三年或持续承压。当前矛盾：终端加工厂订单持续减少，远低于往年同期，验证需求走弱趋势，供需显过剩，中长期偏空。当前玻璃跌至成本附近，宏观政策表述有转好迹象，宏观情绪有所好转，玻璃继续下跌需要旺季需求的进一步验证，建议谨慎操作。观点：震荡。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，但需求增速无法匹配供给，供需过剩，中长期偏空。当前矛盾：本周碱厂集中检修，产量大幅下降，季节性检修进入最后阶段，预期9月初整体检修结束，虽然检修产量下降，但供需仍过剩，建议逢高空。当前宏观有所好转，纯碱下跌需求供需矛盾继续累积，建议谨慎操作。观点：震荡。 ‍ 甲醇甲醇：供应端：截至8.29日，国内83.2%，环比持稳。海外开工69.2%，较上期下降，海外开工拐头非伊检修增多，同时中东运力导致9-10月进口压力下降（7月进口高位）。需求端：截至8.29日，下游加权开工77.7%，升4.1个百分点；其中MTO开工率升3.9至89.7%。传统下游开工47.5%升2.5个百分点（除MTBE外均上升，醋酸大幅回升）。库存：截至8.28日，港口库存112.4增9万吨，主要因集中到港；工厂库存39.6万吨降1.5万吨，待发订单仍在上升。观点：随着到港上升，港口再次累库，后期压力会小幅下降；国内开工高位，而需求近期才恢复（久泰、诚志2期本周已重启，MTO开工回至高位），供需开始趋于均衡，随着旺季来临9月有望去库。煤炭不大跌情况下震荡偏多观点（但受限于MTO利润，虽易涨难跌但空间也有限）。另原油及国内外宏观，也会间接影响至甲醇。同时注意甲醇绝对价格接近上边界，而近几周传统化工表现较差，需求有隐忧，因此1-5呈反套走势，预计近端兑现去库后才能止跌回归正套。 ‍ PP PP日评：供应端：截至8.29日，PP开工率升4个百分点至87%，PDH开工再次回升。海内外价格整体持稳，出口关闭。7月进出口基本符合预期。需求端：截至8.29日，下游多数开工开始恢复，塑编、管材、无纺布等开工回升。PP下游行业平均开工升0.2至49.4%。库存：石化聚烯烃库存69.5万吨，本周已去库8万吨，周末累库幅度也较小。中上游去库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PP随着开工持稳，下游持续边际改善，中上游开始去库（贸易商数据显示中游库存较往年高，下游开工回升，其他持稳）；随着备库旺季预期来临，预计至9月将边际改善。但受原油、宏观影响仍较大，预计震荡（PDH开工随着利润再次有下降趋势，本周回升关注持续性，PP的供应弹性大，但需要注意检修力度）。隔夜原油大幅回升，预计将带动市场情绪。 ‍ PE LLDPE日评供应端：截至8.29日PE开工率持稳至88%，7月下装置开始回至高位。进口窗口关闭。7月超预期进口130万吨，也说明7月实际需求比预期好。需求端：截至8.29日下游制品平均开工率较上周增1.07至42.1%。主因农膜开工大幅上升，除中空、拉丝外全部上升。库存：石化聚烯烃库存69.5万吨，本周已去库8万吨，周末累库幅度也较小。中上游累库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PE开工高位持稳，新投产主要在四季度；下游开工仍弱，边际改善中（贸易数据显示中游库存高，下游开工订单回升），基本面驱动偏弱但压力不大，市场预期远月压力更大。受国内外宏观、原油影响仍大（短期随着宏观、原油波动），隔夜原油走强更利多，8-9月仍维持偏强观点。近几周多空比持稳，资金沉淀持稳。另PE年底投产上升，市场已交易部分预期，L-P走弱，目前再次企稳等后续落地情况，至10月前仍有回升预期。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货08-30 09:05
【能化早评】EIA去库弱于预期，油价继续二次寻底
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、甲醇、聚烯烃原油供应端：关注下月OPEC+增产计划是否维持。中东地缘仍然处于边打边谈状态。利比亚禁止原油出口，或影响120万桶/日。需求:EIA表需数据显示美国需求仍有韧性。美联储明确转向呵护软着陆叙事，美国消费者信心升温但就业前景偏弱。市场仍然担忧美国经济走弱，本周英伟达财报或影响信心。库存端：截至2024年8月23日，EIA数据显示商业原油去库84.6万桶，汽油去库220万桶，馏分油累库27.5万桶，弱于昨天的API数据。观点：油价仍在弱宏观预期压制下，但现实有韧性不支持大跌，反弹需要美国经济重回扩张证据。 PTA/MEG PX-PTA：估值在合理水平，随油价波动供应端：PTA负荷在82.6%变化不大，恒力石化250万吨PTA检修计划，PX开工86%，仍然处于较高水平，PX端供需仍然宽松。需求端：华东两套合计65万吨聚酯重启，预计本周开工继续上升，下游终端边际好转，加弹和织造都有所恢复，但宏观预期偏弱。观点：宏观情绪好转，因此PTA-PX相对原油杀估值，但目前PXN只有260美元/吨左右估值已经不高，或开始更多随原油波动。 MEG：供应边际走弱，EG供应仍然紧张供应端：国内供应边际走弱，国内两套共计90万吨合成气装置停车检修。但本周到港预期大幅下降到只有4.7万吨。总供应仍然紧张需求端：华东两套合计65万吨聚酯重启，预计本周开工继续上升，下游终端边际好转，加弹和织造都有所恢复，但宏观预期偏弱。库存端：截至8月19日，华东主港库存为73.6万吨，上涨7.8万吨。观点：EG国内供应回升，到港仍然偏低，平衡表中期矛盾不大，短期供需偏强，转弱需要确认进口恢复。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1351元/吨，较上一交易日价格-3元/吨。沙河市场跌后企稳为主，市场价格较为灵活，下游刚需补货为主。华东、华中市场多数企业价格持稳，个别企业成交重心小幅下探。华南个别企业补跌，多数企业交投一般，下游仍观望为主。西南西北暂且稳定，近期西北产销略微好转，西南交易参差不齐。纯碱：今日，国内纯碱市场走势淡稳，价格相对坚挺，成交一单一议。装置波动小，平稳为主，个别企业开车时间延后。企业库存窄幅波动，有企业出货改善。下游需求一般，有企业月底补库。近期，国内价格低，进口碱目前难以进入。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据新开工竣工周期计算，当前玻璃需求已进入持续下跌周期，需求增量依赖于保交房政策，但增量难改需求走弱趋势，玻璃行业未来两三年或持续承压。当前矛盾：终端加工厂订单持续减少，远低于往年同期，验证需求走弱趋势，供需显过剩，中长期偏空。当前玻璃跌至成本附近，宏观政策表述有转好迹象，宏观情绪有所好转，玻璃继续下跌需要旺季需求的进一步验证，建议谨慎操作。观点：震荡。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，但需求增速无法匹配供给，供需过剩，中长期偏空。当前矛盾：本周碱厂集中检修，产量大幅下降，季节性检修进入最后阶段，预期9月初整体检修结束，虽然检修产量下降，但供需仍过剩，建议逢高空。当前宏观情绪弱，盘面快速跌至成本附近，建议谨慎操作。观点：震荡。甲醇甲醇：供应端：截至8.22日，国内83.2%，环比降1.7%。海外开工69.2%，较上期下降，海外开工拐头非伊检修增多，同时中东运力导致9-10月进口压力下降（7月进口高位）。需求端：截至8.22日，下游加权开工73.6%，降0.7个百分点；其中MTO开工率持稳至84.4%。传统下游开工45%降2.3个百分点（主要受醋酸开工大幅下降影响、其他传统开工小升）。库存：截至8.28日，港口库存112.4增9万吨，主要因集中到港；工厂库存39.6万吨降1.5万吨，待发订单仍在上升。观点：随着到港上升，港口再次累库，后期压力会小幅下降；国内开工高位，而需求近期才恢复（久泰、诚志2期本周已重启，MTO开工回至高位），供需开始趋于均衡，随着旺季来临9月有望去库。煤炭不大跌情况下震荡偏多观点（但受限于MTO利润，虽易涨难跌但空间也有限）。另原油及国内外宏观，也会间接影响至甲醇。同时注意甲醇绝对价格接近上边界，而近几周传统化工表现较差，需求有隐忧，因此1-5呈反套走势，预计近端兑现去库后才能止跌回归正套。 PP PP日评：供应端：截至8.22日，PP开工率持稳至83%，检修仍偏高，主要近期PDH开工下降。海内外价格整体持稳，出口关闭。7月进出口基本符合预期。需求端：截至8.22日，下游多数开工开始恢复，塑编、管材、无纺布等开工回升。PP下游行业平均开工升0.2至49.2%。库存：石化聚烯烃库存72万吨，本周已去库5.5万吨，周末累库幅度也较小。中上游去库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PP随着开工持稳，下游持续边际改善，中上游开始去库（贸易商数据显示中游库存较往年高，下游开工回升，其他持稳）；随着备库旺季预期来临，预计至9月将边际改善。但受原油、宏观影响仍较大，预计震荡（PDH开工随着利润再次有下降趋势，本周回升关注持续性，PP的供应弹性大，但需要注意检修力度）。原油再次回落，带动市场情绪。 PE LLDPE日评供应端：截至8.22日PE开工率持稳至88%，7月下装置开始回至高位。进口窗口关闭。7月超预期进口130万吨，也说明7月实际需求比预期好。需求端：截至8.22日下游制品平均开工率较上周增0.7至41.1%。除管材、拉丝外，农膜、包装膜、注塑等全部上升。库存：石化聚烯烃库存72万吨，本周已去库5.5万吨，周末累库幅度也较小。中上游累库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PE开工高位持稳，新投产主要在四季度；下游开工仍弱，边际改善中（贸易数据显示中游库存高，下游开工订单小幅回升），基本面驱动偏弱但压力不大，市场预期远月压力更大。受国内外宏观、原油影响仍大（短期随着宏观、原油波动），隔夜原油走强更利多，8-9月仍维持偏强观点。近几周多空比持稳，资金沉淀持稳。另PE年底投产上升，市场在持续交易L-P走弱，PE9-1走强。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货08-29 09:05
全球原油供需是否严重失衡？
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85美元/桶区间震荡。供应方面，随着OPEC+在四季度逐步退出自愿减产，供应大概率很难收缩，供应弹性变大，不确定性在于地缘政治危机席卷整个中东，导致OPEC被迫大规模减产。需求方面，随着美国夏季出游旺季过去，美国汽油消费强度会下降。能源转型对交通运输领域原油需求的冲击较大，但是对化工产业影响较小。此外，由于此次美联储降息大概率是预防式降息，美国经济衰退风险较小，原油需求未来几个月大幅收缩的可能性较小，因此，原油市场并不会出现严重的供需失衡。 OPEC+退出自愿减产，供给弹性增大回顾2022年至今，国际原油价格之所以抗跌，最大的原因是OPEC+实施自愿减产。然而，OPEC+自愿减产220万桶/日的计划持续到2024年9月底，并且该组织已经制订了从那时到2025年9月底逐步取消减产的计划，这意味着未来全球原油产量可能会随着价格的反弹而增加，随着价格的下跌而减少，供给弹性变大。国际能源署（IEA）发布的最新月报显示，如果OPEC+继续实施增加供应的计划，全球原油市场下个季度将从短缺转为过剩，预计非OPEC+产量2024年和2025年将增加150万桶/日。而如果自愿减产保持不变，OPEC+的产量在2024年可能会下降76万桶/日，但在2025年可能会上升40万桶/日。IEA认为，即使这些减产措施保持不变，明年全球原油库存也可能平均增加86万桶/日。 7月，全球原油产量同比虽然下降，但环比回归增长。OPEC+7月原油产量为2674.6万桶/日，略高于6月的2656.2万桶/日，但较去年同期下降2.2%。其中，俄罗斯7月原油产量降至908.9万桶/日，比6月减少了2.6万桶，但比OPEC+协议规定的目标高出11.1万桶/日；沙特7月原油产量为901.5万桶/日，6月为891.8万桶/日；伊拉克7月原油产量为425.1万桶/日，高于6月的419.4万桶/日；伊朗7月原油产量为327.1万桶/日，同样高于6月的325万桶/日。图为OPEC原油产量及同比变化截至8月9日，美国近一个月原油产量平均为1332.5万桶/日，较7月同期增加8.5万桶/日。其中，7月五大页岩油产区总产量为892.82万桶/日，环比增加1.66万桶/日；Permian地区页岩油产量为638.47万桶/日，环比减少0.50万桶/日。原油需求增长温和，但不会急剧收缩从全球经济增长前景来看，大概率是减速的，这意味着原油需求增长较温和。数据显示，全球经济增长处于放缓状态。IMF预计2024年全球经济增长3.2%，较2023年下降0.1个百分点。IEA和OPEC在最新月报中调降全球原油需求增长预估，IEA预计2024年和2025年的需求增幅均略低于100万桶/日，预计2024年的需求将平均达到1.0306亿桶/日；OPEC将2024年全球原油需求增长预期从6月的225万桶/日下调13.5万桶/日至约211万桶/日，还将明年的需求增长预期从之前预期的185万桶/日下调至178万桶/日。与此同时，夏季旅行旺季的支撑逐渐减弱，美国成品油实际需求下滑。截至8月16日的前四周，美国成品油需求总量平均为2041.1万桶/日，比去年同期下降2.3%；车用汽油需求四周日均量为911.4万桶，比去年同期提高1.5%。单周需求中，美国原油需求总量日均2042.2万桶，比前一周低10.1万桶/日。能源转型对原油消费的冲击是长期的、不确定性的，且主要体现在交通运输领域。根据IEA的预测，要将全球气温升幅限制在工业化前水平以上1.5℃以内，2050年的全球石油需求需要减少75%，降至2400万桶/日。然而，工业运输以及塑料制造等工业领域对原油的需求是增长的，尽管全球能源结构正在向可再生能源转型，但在某些关键工业领域，原油仍然扮演着不可替代的角色，因此全球原油需求降幅是渐进的。以中国为例，7月新能源车零售渗透率首次突破50%，达到51.1%，正式超过燃油乘用车销售占比，这意味着汽车对汽油的消费增量至少有50%被新能源汽车抵消。然而，中国原油进口量并没有大幅减少，塑料等化工领域对原油的消费还是增长的。美联储降息对油价的影响是先抑后扬 8月23日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上重磅发声，鲍威尔颇为明确地表示，政策调整的时机已经到来，降息时机和节奏将取决于后续数据、前景变化和风险平衡。美联储货币政策对大宗商品尤其是原油的影响逻辑有两方面：一是美联储降息是对美国经济减速的确认，因此美国原油消费大概率在降息前后是下降的，直到降息后刺激经济回升，消费才会回归增长；二是美联储降息意味着融资成本下降，商品的持有成本下降，原油的投资需求会回归。研究结果显示，此次美联储降息大概率是预防式降息，美国经济很大可能会实现“软着陆”，美国原油消费大概率不会出现急剧的萎缩，因此，原油不存在暴跌的风险。从交易策略来看，在地缘政治危机缓和后，原油存在阶段性下跌风险，可以买入WTI原油每周看跌期权。不过，鉴于原油市场供需尚没有严重失衡，原油价格跌幅是很小的，投资者在买入平值看跌期权对冲油价短期调整的同时，可卖出虚值看跌期权收取权利金对冲油价反弹的风险。WTI原油每周期权是芝商所增长最快的能源产品之一，交易量持续创下新纪录，目前每日交易合约数量达到 1.8万张，参与度较2023年增长10%。WTI每周期权在周一、周三和周五到期，为对冲OPEC+会议决议、每周EIA原油状况报告变化、货物装载窗口和周末突发事件提供精确的风险对冲。（作者单位：广州金控期货）来源：期货日报网
期货日报网08-29 08:45
偏多因素支撑油价震荡偏强运行
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原油等大宗商品期货的信心受到提振。 [OPEC+内部有分歧，供应压力回升] 近两年来，在全球原油需求表现低迷的背景下，OPEC+通过持续减产来维持原油市场相对平衡，并令油价维持中高位水平。据统计，7月，OPEC所有13个成员国原油产量为2674.6万桶/日，环比小幅增加18.4万桶/日，较去年同期下滑61.2万桶/日。1—7月，OPEC原油总产量同比下降6.27%。细分来看，OPEC内部对于减持措施存在较大分歧，其中沙特和俄罗斯承担较多的减产份额，减产贡献最大，履行率较高，其他产油国（伊拉克、科威特和阿联酋）减产贡献较小。而伊朗和委内瑞拉则保持增产态势。据统计，7月，沙特原油产量达901.5万桶/日，环比小幅增加9.7万桶/日，较去年同期下滑3.5万桶/日。步入下半年以后，产油国出现环比增产现象，叠加2023年11月宣布的日均220万桶的自愿减产措施延长至今年9月底结束，暗示本轮OPEC减产周期的“大戏”即将“落幕”，这意味着今年四季度将增加约54万桶/日的原油产量。预计后市全球原油供应压力将稳步回升。图为2019—2024年OPEC原油产量（单位：千桶/日） [旺季消费不及预期，需求端改善有限] 虽然当前北美市场处于夏季用油消费旺季，不过汽油裂解价差反弹幅度偏弱，降低了原油季节性需求旺季的优势。据统计，截至8月26日，美国汽油裂解价差维持在12.16美元/桶，环比小幅回落至11.90美元/桶，不仅同比大幅回落17.95%，而且较过去11年的历史均值19.37美元/桶，大幅下跌6.91美元/桶。在偏弱的汽油裂解价差限制下，美国炼厂开工率不及去年同期水平。截至8月16日当周，美国炼油厂开工率为91.5%，环比略微下降0.01个百分点，同比小幅回落3个百分点。受此影响，原油去库节奏维持往年平均速度。据统计，截至8月16日当周，美国商业原油库存为4.26029亿桶，周度下降464.8万桶，环比下降1045.6万桶，降幅弱于往年。国内原油需求方面，截至8月23日当周，山东地区民营炼厂开工率为50.76%，虽然环比小幅增长1.64个百分点，同比却大幅下降11.14个百分点。图为2024年美原油与美汽油裂解价差走势（单位：美元/桶）在原油需求预期减弱的不利影响下，叠加OPEC内部存在分歧，未来继续减产的意愿有所降低，这将导致全球原油供应偏紧的优势减弱。原油供需改善有限迫使原油期货价格重心承压。 [中东冲突再度升级，原油存地缘溢价] 从地缘因素角度来看，近期中东地缘因子再度凸显。一艘悬挂希腊国旗的载有约15万吨原油的油轮“苏尼翁”号在红海区域发生爆炸并起火。由于该艘商船属于一家与以色列有关联的公司，因此在8月22日遭到也门胡塞武装的袭击。目前中东曼德海峡和红海区域的过往油轮存在较大航运风险，原油输送中断可能性增强，大大提振了原油的地缘溢价。同时，近日中东地区以色列和黎巴嫩冲突升级，而利比亚东部政府宣布对所有油田、码头和石油设施实施“不可抗力”，停止所有石油生产和出口，称此举是为了回应的黎波里政府试图接管利比亚央行而做出的。此外，近期乌克兰入侵俄罗斯库尔斯克州，双方战事持续胶着。由于库尔斯克州是俄罗斯向欧洲输送天然气和石油的中转站，长期战乱或影响甚至威胁能源供应，从而增加原油供应短缺的风险，同样有利于提振原油期货价格。在地缘因素凸显的背景下，原油溢价空间得到增强。图为2020—2024年中国山东民营炼厂开工率（单位：%） 8月以来，随着原油旺季需求不及预期，地缘因素减弱以后，国际原油期货价格呈现见顶回落的走势，市场做多力量逐渐削弱。截至8月20日，WTI原油非商业净多持仓量平均维持在222288张，周度大幅减少9255张，较7月均值274586张大幅减少52298张，降幅达19.05%。与此同时，截至8月20日，Brent原油期货净多持仓量维持在52403张，周度大幅减少7943张，较7月均值156559张大幅回落104156张，降幅达66.53%。总体来看，WTI原油期货市场净多头寸环比大幅减少，而Brent原油期货市场的净多头寸环比也大幅减少。图为WTI原油期货基金持仓图为Brent原油期货基金持仓综上来看，随着9月美联储议息会议临近，降幅预期持续增强，宏观因子由此前偏空氛围逐渐转向偏乐观环境。与此同时，中东地缘因素和东欧俄乌冲突进一步升级，或增强原油溢价空间。不过仍需注意，目前原油产业因子依然偏弱，9月底OPEC+额外减产协议将到期结束，供应压力趋于增强，同时夏季北半球用油旺季不及预期，美国炼厂开工率低迷导致消费驱动因子偏弱。考虑到北半球夏季用油旺季步入尾声，9—10月将迎来炼厂检修季，开工率面临下滑，原油去库节奏放缓，油市供需结构面临转弱风险。在多空因素博弈加剧的背景下，预计后市国内外原油期货价格或维持震荡筑底企稳的走势。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网
期货日报网08-29 08:45
【能化早评】消化完供应冲击后，原油回落
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纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：OPEC+维持产量协议不变，并表示增产计划随时可能暂停和逆转。加沙谈判基本失败，以色列黎巴嫩在冲突扩大边缘，利比亚禁止原油出口，或影响120万桶/日。需求:美联储明确转向呵护软着陆叙事，美国消费者信心升温但就业前景偏弱。市场仍然担忧美国经济走弱，本周英伟达财报或影响信心。库存端：截至2024年8月23日，API数据显示商业原油去库341万桶，汽油去库186万桶，馏分油去库140万桶。观点：供应冲击下原油现实偏强，但向上突破需要美国经济重回扩张证据。 PTA/MEG PX-PTA：估值已经不高，随原油波动供应端：PTA负荷在82.6%变化不大，恒力石化250万吨PTA检修计划，PX开工86%，仍然处于较高水平，PX端供需仍然宽松。需求端：聚酯开工86.7%比上周微升，下游终端边际好转，加弹和织造都有所恢复。目前影响需求前景的仍然是宏观，市场对是否衰退仍然犹豫不决。观点：PTA-PX相对原油杀估值，但目前PXN只有260美元/吨左右估值已经不高，或开始更多随原油波动。 MEG：到港预报大幅降低，EG供应仍然紧张供应端：开工率回升到67.5%，其中合成气制EG开工提高到66.21%。尽管国内供应走高，但本周到港预期大幅下降到只有4.7万吨。总供应仍然紧张需求端：聚酯开工86.7%比上周微升，下游终端边际好转，加弹和织造都有所恢复。目前影响需求前景的仍然是宏观，市场对是否衰退仍然犹豫不决。库存端：截至8月19日，华东主港库存为73.6万吨，上涨7.8万吨。观点：EG国内供应回升，到港仍然偏低，平衡表中期矛盾不大，短期供需偏强，转弱需要确认进口恢复。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1354元/吨，较上一交易日价格-12元/吨。华北市场交投清淡，沙河市场小板价格再次下调，下游询盘增多，成交相对一般。华东市场今日价格弱稳整理，中下游拿货积极性不高。华中市场今日价格延续下行，部分企业补降1-2元/重箱。华南区域部分企业价格下调，其余厂家观望情绪较浓，下游采购相对理性。西北区域让价后暂稳整理，但整体产销一般；西南区域近期售价平稳，但目前周边区域价格回落以及后续四川产品出料影响下，西南价格也或承压。纯碱：今日，国内纯碱市场走势淡稳，价格底部徘徊。湖北新都检修，个别企业负荷波动，整体波动不大。企业出货不温不火，新订单接收。下游需求一般，月底低价补充，刚需为主。月底或下月初检修企业持续，预计供应低位徘徊。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据新开工竣工周期计算，当前玻璃需求已进入持续下跌周期，需求增量依赖于保交房政策，但增量难改需求走弱趋势，玻璃行业未来两三年或持续承压。当前矛盾：终端加工厂订单持续减少，远低于往年同期，验证需求走弱趋势，供需显过剩，中长期偏空。当前玻璃跌至成本附近，宏观政策表述有转好迹象，宏观情绪有所好转，玻璃继续下跌需要旺季需求的进一步验证，建议谨慎操作。观点：震荡。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，但需求增速无法匹配供给，供需过剩，中长期偏空。当前矛盾：本周碱厂集中检修，产量大幅下降，季节性检修进入最后阶段，预期9月初整体检修结束，虽然检修产量下降，但供需仍过剩，建议逢高空。当前宏观情绪弱，盘面快速跌至成本附近，建议谨慎操作。观点：震荡。甲醇甲醇：供应端：截至8.22日，国内83.2%，环比降1.7%。海外开工69.2%，较上期下降，海外部分装置检修降负荷，8月进口预计小幅下降维持高位（7月进口符合预期）。需求端：截至8.22日，下游加权开工73.6%，降0.7个百分点；其中MTO开工率持稳至84.4%。传统下游开工45%降2.3个百分点（主要受醋酸开工大幅下降影响、其他传统开工小升）。库存：截至8.21日，港口库存103.3升4.8万吨，到港继续上升；工厂库存43.8万吨增0.3万吨。观点：随着到港上升，港口再次累库；且国内开工回至高位，供应压力仍高于需求，8月虽有边际改善但仍累库，近期久泰、诚志2期正在重启，正常开工后供需基本将趋于平衡，随着旺季来临9月有望去库。煤炭不大跌情况下震荡偏多观点（利空出尽，但受限于MTO利润，虽易涨难跌但空间也有限）。另原油及国内外宏观，也会间接影响至甲醇；海外装置近期拐头下行，进口压力略有下降。 PP PP日评：供应端：截至8.22日，PP开工率持稳至83%，检修仍偏高，主要近期PDH开工下降。海内外价格整体持稳，出口关闭。7月进出口基本符合预期。需求端：截至8.22日，下游多数开工开始恢复，塑编、管材、无纺布等开工回升。PP下游行业平均开工升0.2至49.2%。库存：石化聚烯烃库存76万吨，昨日去库1.5万吨，周末累库幅度也较小。中上游去库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PP随着开工持稳，下游持续边际改善，中上游开始去库（贸易商数据显示中游库存较往年高，下游开工回升，其他持稳）；随着备库旺季预期来临，预计至9月将边际改善。但受原油、宏观影响仍较大，预计震荡（PDH开工随着利润再次有下降趋势，本周回升关注持续性，PP的供应弹性大，但需要注意检修力度）。原油再次回落，带动市场情绪。 PE LLDPE日评供应端：截至8.22日PE开工率持稳至88%，7月下装置开始回至高位。进口窗口关闭。7月超预期进口130万吨，也说明7月实际需求比预期好。需求端：截至8.22日下游制品平均开工率较上周增0.7至41.1%。除管材、拉丝外，农膜、包装膜、注塑等全部上升。库存：石化聚烯烃库存76万吨，昨日去库1.5万吨，周末累库幅度也较小。中上游累库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PE开工高位持稳，新投产主要在四季度；下游开工仍弱，边际改善中（贸易数据显示中游库存高，下游开工订单小幅回升），基本面驱动偏弱但压力不大，市场预期远月压力更大。受国内外宏观、原油影响仍大（短期随着宏观、原油波动），隔夜原油走强更利多，8-9月仍维持偏强观点。近几周多空比持稳，资金沉淀持稳。另PE年底投产上升，市场在持续交易L-P走弱，PE9-1走强。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货08-28 09:06
PTA 迎来反弹窗口期
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移的态势。供应端，虽然当前油市供应还在OPEC+减产期内，但是美国原油产量持续高位，而其他非OPEC+国家的原油产量也在增加，伊朗、委内瑞拉等国原油产量同样回升，而OPEC+在四季度是否延迟退出自愿减产还存在不确定，原油供给存在不断增加的压力。需求端，今年炼厂成品油利润的持续下滑反映了原油需求的低迷。尽管从年内季节性的角度来看，当前仍处在汽油旺季阶段，但是高峰即将过去，后市预期逐步走弱。今年原油需求同比始终偏弱。因此，尽管油价短期反弹，但长期仍然承压。终端需求有所改善此前，PTA价格下跌的主要因素在于需求弱势。一方面，5—8月是终端织造工厂的需求淡季，而今年夏季江浙一带高温天气持续时间较长，进一步影响了下游企业的开工，织造负荷从6月底起明显下滑，从74%下滑至59%，加弹负荷从91%下滑至71%。另一方面，聚酯工厂上半年开工较高，导致自身库存压力较大，上半年亏损较为严重，因此聚酯工厂纷纷采取保价限产措施，聚酯负荷下滑较多，截至上周，聚酯负荷仍然徘徊在86%。终端织造负荷和聚酯负荷的下滑给上游PTA造成较大的需求下滑压力，PTA面临累库格局，价格也一路下跌。不过从8月中旬起，终端需求出现环比好转的迹象，局部地区订单已有好转，加上上游原料让利，织造厂适度开启备货，工厂的产成品库存也有所去化，负荷触底回升，截至上周，织造负荷回升至69%，加弹负荷回升至84%。尽管市场对“金九银十”的传统旺季没有抱有太大期待，但需求环比确实是会改善的，预计会持续到10月初。综合以上分析，当前PTA价格有望迎来反弹的窗口期。一是美联储确定性的降息预期会提升金融市场的风险偏好，二是原油的止跌回升会给PTA价格带来成本端的提振，三是从产业链供需的角度来看，终端需求将逐步进入季节性改善期，而原料价格经过了长时间下跌以后，下游的成本压力已经不大，低库存下有备货的潜力。不过从中长期的角度来看，PTA价格仍然有压力，一是10月以后终端需求仍然可能走弱，而当前聚酯工厂的库存压力仍未完全缓解、海外弱衰退背景下，出口需求也面临长期走弱的困境。二是从行业供应的角度来看，PTA产能体量较大，供应端难以为价格提供长期支撑。因此，PTA当前的反弹预计持续时间不长，价格长期仍有下跌压力。（作者单位：新湖期货）来源：期货日报网
期货日报网08-27 07:30
【能化早评】油价探底回升，关注全球央行会议对需求的指引
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纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：OPEC+维持产量协议不变，并表示增产计划随时可能暂停和逆转。伊朗迟迟未对以色列进行报复，加沙谈判在继续但哈以双方分歧较大，目前仍不能排除地缘升级风险。需求:随着美国就业数据下修市场对需求担忧再度加强，同时国内需求不佳也引发海外市场普遍担忧，驾驶旺季即将结束，都导致当前对原油需求的情绪偏悲观。市场担忧美联储降息动作落后于曲线，本周关注全球央行会议是否能恢复市场对宏观需求信心。库存端：截至2024年8月16日，EIA数据显示商业原油去库465万桶，汽油去库161万桶，馏分油去库331万桶。观点：目前原油仍在国内外悲观需求叙事主导下寻底，原油重新企稳或需要OPEC+做出相应回应，以及美国软着陆提供更多证据，短期关注全球央行会议对未来宏观的指引，是否能加强软着陆的信心。 PTA/MEG PX-PTA：继续寻底，但估值已经不高供应端：PTA负荷在82.6%变化不大，恒力石化250万吨PTA检修计划，PX开工86%，仍然处于较高水平，PX端供需仍然宽松。需求端：聚酯开工86.7%比上周微升，下游终端边际好转，加弹和织造都有所恢复。但目前国内服装社销不佳，市场对美国需求的信心也走弱。观点：宏观对中美终端需求都偏悲观，汽油旺季即将结束，因此PTA-PX相对原油杀估值，但目前PXN只有264美元/吨估值已经不高，或开始更多随原油波动。 MEG：供应逐渐恢复，EG或逐渐转弱供应端：开工率回升到67.5%，其中合成气制EG开工提高到66.21%。连云港一套乙二醇降负运行，华东一套30万长停装置重启。需求端：聚酯开工86.7%比上周微升，下游终端边际好转，加弹和织造都有所恢复。但目前国内服装社销不佳，市场对美国需求的信心也走弱。库存端：截至8月19日，华东主港库存为65.8万吨，下降0.9万吨。观点：EG国内供应回升，到港也逐渐回升，平衡表逐渐偏过剩，价格或逐渐转弱。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：截至20240822，全国浮法玻璃均价1387，较15日价格下降40；本周全国周均价1406，较上周下降24.49。本周国内浮法玻璃现货市场成交重心下滑，中上旬部分区域下游经过一轮补货后，本周多数区域下游主要消化社会库存为主，企业出货整体放缓，虽有企业让利优惠，但效果整体一般，除少数企业价低优势下降库外，多数企业库存仍呈增加趋势。纯碱：今日，国内纯碱市场走势偏弱，价格震荡下跌，低价有成交。装置波动较小，个别企业负荷调整。企业出货弱，库存预期增加态势。下游需求不温不火，低价采购，高价观望，情绪不高，下游现状改善不大，预期依旧悲观。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据新开工竣工周期计算，当前玻璃需求已进入持续下跌周期，需求增量依赖于保交房政策，但增量难改需求走弱趋势，玻璃行业未来两三年或持续承压。当前矛盾：终端加工厂订单持续减少，远低于往年同期，验证需求走弱趋势，供需显过剩，建议逢高空。当前整体宏观情绪较弱，玻璃加速下跌至成本附近，部分生产线净利润出现亏损，冷修预期增加，谨慎操作。观点：偏空。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，但需求增速无法匹配供给，供需过剩，中长期偏空。当前矛盾：本周碱厂集中检修，产量大幅下降，季节性检修进入最后阶段，预期9月初整体检修结束，虽然检修产量下降，但供需仍过剩，建议逢高空。当前宏观情绪弱，盘面快速跌至成本附近，建议谨慎操作。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至8.22日，国内83.2%，环比降1.7%。海外开工69.2%，较上期下降，海外个别装置检修降负荷，8月进口预计小幅下降维持高位（7月进口符合预期）。需求端：截至8.22日，下游加权开工73.6%，降0.7个百分点；其中MTO开工率持稳至84.4%。传统下游开工45%降2.3个百分点（主要受醋酸开工大幅下降影响、其他传统开工小升）。库存：截至8.21日，港口库存103.3升4.8万吨，到港继续上升；工厂库存43.8万吨增0.3万吨。观点：随着到港上升，港口再次累库；且国内开工回至高位，供应压力仍高于需求，8月虽有边际改善但仍累库，现实压力仍在，近期久泰、诚志2期正在重启，正常开工后供需基本将趋于平衡，随着旺季来临9月有望去库。煤炭不大跌情况下震荡偏多观点（利空出尽，但受限于MTO利润，虽易涨难跌但空间也有限）。另原油及国内外宏观，也会间接影响至甲醇。 PP PP日评：供应端：截至8.22日，PP开工率持稳至83%，检修仍偏高，主要近期PDH开工下降。海内外价格整体持稳，出口关闭。7月进出口基本符合预期。需求端：截至8.22日，下游多数开工开始恢复，塑编、管材、无纺布等开工回升。PP下游行业平均开工升0.2至49.2%。库存：石化聚烯烃库存79.5万吨，本周去库3.5万吨。中上游累库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PP开工回升，下游仍在淡季仅边际改善，中上游再次累库（贸易商数据显示中游库存较往年高，下游持稳）；但随着备库旺季预期来临，预计至9月将边际改善。但受原油、宏观影响仍较大，预计震荡（PP的供应弹性大，但检修也一直处于高位，PDH检修增加）。多空比01开始回升，整体品种资金仍在持续流出。 PE LLDPE日评供应端：截至8.22日PE开工率持稳至88%，7月下装置开始回至高位。进口窗口关闭。7月超预期进口130万吨，也说明7月实际需求比预期好。需求端：截至8.22日下游制品平均开工率较上周增0.7至41.1%。除管材、拉丝外，农膜、包装膜、注塑等全部上升。库存：石化聚烯烃库存79.5万吨，本周去库3.万吨。中上游累库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PE开工也基本回至高位，新投产主要在四季度；下游开工仍弱，边际略改善（贸易数据同样显示中游库存高，下游淡季明显），基本面驱动偏弱但压力不大，市场预期远月压力更大。受国内外宏观、原油影响仍大（短期随着宏观、原油区间波动，影响小幅下降）。多空比企稳，但资金也仍在流出。另PE年底投产上升，市场在持续交易L-P走弱，PE9-1走强。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货08-23 09:05

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