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需求承压指引油价下行

二季度以来，先后受到地缘冲突溢价回吐、OPEC部长级会议减产政策不及预期、美国经济降温引发需求担忧等多重因素影响，油价进入三角整理，上方压力显著。近期在需求担忧的进一步交易下油价有突破区间的下行风险。地缘交易退热，影响还需回归供应实质去年10月，新一轮巴以冲突爆发，对供应前景的担忧主导油价持续偏强。储采方面，中东地区石油储量约占全球1/2，石油产量约占全球1/3。贸易方面，霍尔木兹海峡是中东石油外运的重要咽喉，2023年，其石油流量平均在2370万桶/日，占全球石油海运数量的1/4以上，是中国、印度等东北亚国家的重要进口来源，如果该通道阻塞几乎没有替代航线。因此，中东冲突的进展牵制着石油的生产及海运。随着冲突的逐渐演绎，市场认知到冲突基本局限在巴以两方之间，并未引起供应中断，地缘驱动油价上行的弹性放缓。今年4月，以色列轰炸伊朗驻叙利亚大使馆，伊朗誓言报复。伊朗自去年10月以来稳定310万桶/日以上的产量，且霍尔木兹海峡位于阿曼和伊朗中间，担忧影响原油生产及运输，油价上涨回应。从事件发展来看，伊以双方均无意升级冲突、西方国家也希望平抑，油价快速收回涨幅。后续因伊朗反击，美国加重对其制裁，但伊朗出口依旧没有受到显著影响。自此，地缘政治风险放缓，油价开始回归理性。 7月末，黎巴嫩真主党指挥官舒库尔遇袭、哈马斯政治局领导人哈尼亚在伊朗遇袭，由于再次波及伊朗及其盟友真主党，中东冲突重回视野，触发油价拉升接近3美金，但第二个交易日市场就转向交易宏观驱动因素。中短期内，伊朗仍有可能加强其代理人对以色列的无人机和导弹袭击，中东局势震荡的概率增加。市场也将此次冲突与今年4月的情况进行比对，预计双方反击程度要比上次激烈，但从背后性质来看，仍延续以威慑性外、外交性为主。此前伊朗发言人也表示不希望地区紧张局势升级，且仍有美国等中间人斡旋调停。因此，考虑到引发大规模军事对抗的可能性不大，从情绪上看，地缘交易已经不像以往亢奋。 OPEC减产执行率不佳，四季度开始逐步放松减产 OPEC的此轮减产分为三个层次，自2022年10月开启，集体减产措施200万桶/日；2023年4月，8个成员国，额外自愿减产220万桶/日；2023年11月，9个成员国自愿减产166万桶/日。今年6月2日，OPEC部长级会议在沙特首都进行线下会议，达成的减产措施同样分为三个层次：额外自愿减产措施220万桶/日延长至9月底，24年10月-25年9月逐步取消减产，其中包括沙特100万桶/日、俄罗斯50万桶/日等国；自愿减产措施166万桶/日和集体减产措施200万桶/日将维持到明年底。会议结果有两点超预期，一则市场原预计所有减产措施全部延长到至少今年底；二则未提出超产国的补偿措施，并调高阿联酋的产量配额。市场解读会议结果整体偏空，交易供应宽松预期。在油价大幅调整下，沙特能源大臣强调，逐步恢复减产的计划还需根据市场情况而定，欧佩克+保留了暂停、甚至将计划逆转的选项，6月中下旬开始交易汽油旺季并收回错误解读下的超跌。此次JMMC会议召开，聚焦于前期超产严重的俄罗斯伊拉克哈萨克斯坦的补偿性减产；会议并未调整产量政策，将坚持今年6月决定的四季度开始逐步解放产量的初步计划，这意味着根据市场的情况最多可增加约54万桶/日的产量。从减产执行情况来看，1-6月OPEC+每月产量均超出配额，其中超产比较严重的为阿联酋、伊拉克、哈萨克斯坦、俄罗斯。补偿性减产有利于抵消逐步放松的产量，但还需实际履行情况，且油价下滑态势下OPEC对四季度开始的逐步减产还有调整的空间。OPEC这端剩余大量产能为供应市场增加不确定性，但总体我们认为OPEC立场仍将偏向维持供需稳定。另外，在美国投资不足难以给出增量背景下，全球石油供应市场在年内预计不会出现明显增长。三季度为供需最紧阶段，汽油需求达峰后将下滑一般来说，汽油消费旺季为夏季的6月-9月，具体为阵亡将士纪念日（5 月最后一个周一）长假开始，至劳动节（9 月第一个周一）之间，在此期间出行旅游人数增加带动汽油表观需求量增长，汽油表需峰值一般出现在8月。根据历史数据，过去十年中有四年峰值在8月中上旬。从库存端来看，旺季阶段汽油会持续去库至一年中的库存最低点，一般出现在11月上旬；原油库存同样在此时间去至一年中最低点。基于OPEC+持续减产维护了供应端的相对稳定，在基准情形下，2024年全球原石油库存以季度为单位，保持去库状态。而旺季下交易重心围绕需求端进行，根据EIA预测，三季度需求旺季下，全球石油供需缺口达到88万桶/日，为全年最紧张阶段，四季度石油供需缺口下滑到66万桶/日。站下夏季需求的起点来看，根据AAA预测，今年将士阵亡纪念日期间将有4380万人离家至少50英里（80公里），同比去年增加4%，其中88%选择汽车出行。这将是有记录以来第二繁忙的阵亡将士纪念日周末，将接近2005年的4400万人次。机构的良好预期加之美国汽油旺季的良好开端，使得原油在6月提前交易旺季，WTI期货近月月差同比偏高，透支了涨幅。而进入7月，美国汽油价格依旧疲软，裂解价差没有出现类似去年的上涨行情，且来自飓风不可抗力和自身消费市场转弱影响，需求旺季演绎不及预期，原油收回涨幅。综合供需两端来看，三季度供应稳定加上旺季需求仍在，供需改善下原油基本面良好。展望四季度，一方面是OPEC供应端仍然有增产的可能，另一方面是需求季节性退坡，以及来自宏观经济增速不足带来的需求预期转弱，基本面存宽松预期。降息折射经济疲软实质，引发需求担忧美联储9月降息概率自7月以来升至8成以上。尽管美联储7月如期维持利率政策不变，但支持降息的信号已经显现。其一，相比6月，7月美联储货币政策委员会FOMC会议声明指出美国在控通胀方面取得一定进展，删除了FOMC“依旧高度关注通胀风险”这一措辞，新增强调“关注就业和物价双重使命都在面临的风险”，对美国经济增长的描述从“仍强劲”下修为“有所放缓”。这表明美联储的关注重心从控制通胀开始转向关注劳动力市场及经济增长放缓，呼应了近期多位美联储官员的“鸽派”言论，暗示降息窗口正在逐步打开。其二，近期美国经济数据走弱强化美国经济衰退担忧，从而取代降息成为宏观交易的主导因素。三个加重悲观情绪的关键数据分别为，7月美国制造业PMI从48.5回落至46.8；7月27日当周首申失业由23.5万升至24.9万；7月失业率意外上升至4.3%，季调后非农就业人口11.4万人。美国经济数据大幅弱于预期及前值，加之日元套息交易逆转，恐慌指数VIX急剧上升，达到2020年疫情及2008年金融危机水平。市场恐慌情绪在8月第一个周一发酵为“黑色星期一”，全球股市暴跌、原油等风险资产大幅回调。历史上看，美联储货币政策与经济发展及原油价格存在紧密关系。加息期间通常对应经济上行阶段，商品需求旺盛而油价表现强势。降息期间通常对应经济下行阶段，货币宽松政策能在一定程度缓解经济下行压力，从而支撑油价，但如果全球经济冲击较大，油价依然面临下行压力。我国作为最大的原油进口国，今年以来受到加工利润低迷和成品油需求疲软影响，上半年原油加工量同比负增长，进而1-7月原油进口量累计同比-2.4%。成品油生产端来看，上半年柴油产量累计同比-3.9%，汽油产量累计同比+2.8%，尽管汽油端生产虽然同比增长，但增速也显著低于2023年。在经历疫后修复期高增长后，需求透露出增长下滑的信号，当前国内经济仍受地产拖累，居民收入及消费能力受限。为保持经济持续复苏势头，应对国内有效需求不足的问题，仍在等待积极财政政策的出台。机构同样对后市需求有所担忧。根据EIA在8月公布的短期能源展望，下调了对2024年、2025年的布伦特原油价格预期，相比上个月的预测分别下降了2美元/桶至84美元/桶、86美元/桶，做出调整的主要原因是石油消费减少。石油消费方面，EIA维持对2024年全球液体燃料消费量增加110万桶/日的判断，将2025年消费量增长由上个月预测的180万桶/日调降到160万桶/日。下调的大部分石油消费量发生在中国，经济增长放缓将继续减少柴油消费。总体来说，短期内美国经济彰显出的韧性正在减弱，同时全球经济缺乏弹性，短期宏观拖拽过于强劲，扭转了地缘风险走强加之供需改善带来的支撑，关注降息发生前宏观翻转机地缘发酵可能。中期来看，基于经济压力和潜在供应的恢复担忧，供需预期边际走弱，油价弱势。来源：期货日报网

期货日报网08-14 09:15

【能化早评】地缘计价回落，关注美国宏观数据

纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：OPEC+维持产量协议不变，并表示增产计划随时可能暂停和逆转。伊朗报复以色列在即，市场对地缘冲突可能扩大的担忧升温，但伊朗袭击不断推后，并开始和巴以谈判关联，因此地缘计价因素开始回落。需求:EIA表需显示美国成品油需求偏弱。目前美国经济仍然处于从衰退叙事转向软着陆叙事过程中，需要持续的好数据和美日央行的应对，关注本周CPI和零售数据。库存端：截至2024年8月9日，API数据显示商业原油去库521万桶，汽油去库369万桶，馏分油累库61万桶。观点：在冲突真实发生前，地缘溢价已经足够，目前市场更关注周四零售数据是否会加强或削弱美国的衰退预期，若零售不及预期油价可能重新下探。 PTA/MEG PX-PTA：相对原油估值有压缩空间供应端：PTA负荷回升到83%，恒力石化公布470万吨PTA检修计划，但PX开工86%，仍然处于较高水平，PX端供需仍然宽松。需求端：聚酯开工85.7%，下游终端进一步走弱，订单未有起色，短纤工厂开始减产。观点：PX-PTA本身环节矛盾不大，需求未出现好转，相对油价估值仍有压缩空间，若美国零售不及预期，可能继续探底。 MEG：供需双弱，仍需等待需求发力供应端：开工率回升到65%，其中合成气制EG开工提高到63%。需求端：聚酯开工85.7%，下游终端进一步走弱，订单未有起色，短纤工厂开始减产。库存端：截至8月12日，华东主港库存为66.7万吨，累库0.1万吨。观点：EG港口库存紧张局面缓解，国内开工恢复但进口较少，需求一般，供需接近平衡，预计仍将处于震荡状态。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1430元/吨，较上一交易日价格持平。华北市场不温不火，经销商销售存货为主，价格窄幅盘整，下游需求清淡，采购谨慎。华东、华中市场波动不大，价格持稳为主，个别企业后续存提涨探市意愿。华南区域除个别企业价格提涨外，多数维稳操作，采购情绪较前期略有放缓。西南区域整体稳定，部分意向后续价格上移，但当前南部区域产销放缓情况下，市场上涨情况还需观望。纯碱：今日，国内纯碱市场走势弱，成交一般。装置运行波动小，个别企业负荷波动，开工稳步提升。下游需求表现不温不火，现状弱，原材料储备量放缓，按需为主，下游原材料库存压缩。情绪方面表现不佳，观望为主。 2、市场日评玻璃：根据新开工竣工周期计算，当前玻璃需求已进入持续下跌周期，需求增量依赖于保交房政策，但增量难改需求走弱趋势，玻璃行业未来两三年或持续承压。终端加工厂订单持续减少，验证需求走弱趋势，建议逢高空。目前整体宏观情绪较弱，玻璃已经跌破成本，谨慎操作，关注生产线冷修情况。纯碱：近两年纯碱产能增加30%左右，需求增速不及供给，供需过剩，并且纯碱近一年高利润，上下游库存处于高位，周产处于历史较高位，中长期偏空，建议逢高空。当前宏观情绪较弱，纯碱跌到成本附近，谨慎操作，关注供给变化情况。甲醇甲醇：供应端：截至8.8日，国内82.5%，环比升7.5%。海外开工69.2%，较上期持稳，非伊装置春检逐步结束，7、8月进口高位。需求端：截至8.8日，下游加权开工73.2%，升8.2个百分点；其中MTO开工率升12%至82%，主要恒友和神华CTO装置开车。传统下游开工49.7%降2个百分点（主要受醋酸开工下降影响）。库存：截至8.7日，港口库存94.05降7.3万吨，短期到港下降所致；工厂库存43.6万吨增3.6万吨。观点：随着近期到港下降沿海MTO重启，港口累库压力放缓；但国内7月下开始开工快速回升，供应压力仍高于需求，因此8月虽有边际改善但仍累库，现实压力仍在，若至9月MTO回至高位，预计才将开启去库。其自身供需来看，预计震荡偏多观点（重启预期已交易只剩兑现部分，MTO利润仍不高，易涨难跌但空间有限）。另外部的变化特别是原油及国内外宏观，也会间接影响至甲醇。昨日渤化MTO确定重启，下游MTO兑现中。 ‍ PP PP日评：供应端：截至8.8日，PP开工率升1个点至至85%，7月底开始装置逐步回归。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至8.8日，受基建稳步推进影响，塑编、管材开工回升。PP下游行业平均开工升0.5至48.8%；订单利润持稳。库存：石化聚烯烃库存83.5万吨，周末累库4万吨。中上游累库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PP中上游再次累库，供应兑现回升而下游改善不明显（贸易商数据显示中游库存较往年高，下游仍差）；供需预期仍偏弱。但主要还是受原油、宏观影响，在近端需求不崩塌前（即将进入备库-旺季），预计震荡偏弱（PDH开工高位，新投产逐步兑现，供应弹性大）。多空比仍在下行趋势中，资金仍在持续流出。 PE LLDPE日评供应端：截至8.8日PE开工率升4至90.5%，7月下装置开始回归。进口窗口关闭。需求端：截至8.8日下游制品平均开工率较上周增0.3至40.3%。农膜、管材上升，其他持稳。库存：石化聚烯烃库存83.5万吨，周末累库4万吨。中上游累库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PE春检略超预期，但近两周也大幅回升兑现预期；下游开工仍弱，边际略改善（贸易数据同样显示中游库存高，下游淡季明显），年底前投产压力不大，基本面驱动偏弱但压力不大。近期主要主要还是受国内外宏观、原油拖累。多空比近两周已企稳，只是资金仍在流出。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货08-14 09:05

金属近全线下跌伦沪铅跌超3% 铁矿创一年新低伦锌、焦煤跌超2%【隔夜行情】

份将石油日产量削减了1万桶，但没有达到OPEC 协议规定的25万桶/日的自愿减产。周一，石油输出国组织(OPEC)下调了2024年全球石油需求增长预期，尽管该组织及其盟友组成的产油国联盟OPEC+的目标是从10月份开始提高产量。美国石油协会(API)周二公布的数据显示，上周美国原油和汽油库存下降，馏分油库存上升。API数据显示，截至8月9日当周，美国原油库存减少521万桶。汽油库存减少369万桶，馏分油库存增加61.2万桶。此前的分析师调查显示，分析师预计上周美国原油库存减少220万桶。美国能源信息署（EIA）将于周三22:30公布官方库存报告。（文华财经）来源：SMM

SMM上海有色网08-14 08:30

金属近全线飘绿焦煤跌近3% 锰硅涨1.39% 今晚公布美国PPI【SMM日评】

加，还需关注油价情绪化大涨的可持续性。OPEC昨日发布了8月份《石油市场月度报告》，报告下调对今明两年全球石油日均需求增长预测。EIA则在其发布的月度报告中指出，当前原油市场供需虽处于季节性的偏紧状态，但随着时间推移有望转向宽松，甚至可能出现供应过剩的情况。燃油单边跟随成本端上移盘面重心。从基本面情况来看，在航运和炼油设施遭受攻击的情况下，俄罗斯的燃料油出口量仍受到一定的制约。同时，沙特地区的持续高温天气对燃油的进口需求形成了有力的支撑。相较之下，低硫燃料油的终端需求持续低迷，成品油市场的旺季需求并未出现明显增长。国际市场上，新加坡低硫供应压力环比小幅增长，国内市场对低硫燃料油的后续产量和剩余配额问题较为关注，7月份保税低硫燃料油的产量未达预期，可能会扭转市场对九月份配额不足的预期。（文华财经） SMM日评来源：SMM

SMM上海有色网08-13 15:45

基本普跌双焦跌超3% 螺纹、伦铅等均跌超1% 沪金涨1.34% 【SMM午评】

，布油跌0.96%。在石油输出国组织(OPEC)下调了2024年全球石油需求增长预测后，市场重新聚焦对需求的担忧，使得油价承压。 OPEC周一下调2024年全球需求增长预测，凸显出OPEC 从10月开始增产将面临两难局面。　OPEC周一在月报中称，预计2024年全球石油需求将增加211万桶/日，低于上月月报中所预测的225万桶/日。在月报中，OPEC还将2025年全球石油需求增速预估从之前的185万桶/日下修至178万桶/日，也仍处于行业预估区间的高端。与此同时，中东冲突升级。任何袭击都可能会收紧全球原油供应，并推高油价。分析人士说，袭击还可能导致美国对伊朗原油出口实施禁运，可能影响150万桶/日的供应。（文华财经）现货市场一览：来源：SMM

SMM上海有色网08-13 12:00

【能化早评】地缘冲突临近，油价持续走高

纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：OPEC+维持产量协议不变，并表示增产计划随时可能暂停和逆转。伊朗报复以色列在即，市场对地缘冲突可能扩大的担忧升温，多头氛围加强。需求:EIA表需显示美国成品油需求偏弱。目前美国经济仍然处于从衰退叙事转向软着陆叙事过程中，需要持续的好数据和美日央行的应对，关注本周CPI和零售数据。库存端：截至2024年8月2日，EIA数据显示商业原油去库373万桶，汽油累库134万桶，馏分油累库95万桶。观点：市场因地缘冲突担忧大幅反弹，周中有美国宏观数据，若伊朗袭击兑现但没有导致进一步升级，则可能是原油变盘点。 PTA/MEG PX-PTA：相对原油估值有压缩空间供应端：PTA本周负荷回升到83%，PX开工86%，仍然处于较高水平。需求端：聚酯开工85.7%，下游终端进一步走弱，订单未有起色。观点：PX-PTA本身环节矛盾不大，需求未出现好转，但跌幅不如油价，估值仍有压缩空间。 MEG：港口库存大幅回升供应端：开工率65%相比上周上行，合成气制EG开工提高到63%。需求端：聚酯开工85.7%，下游终端进一步走弱，订单未有起色。库存端：截至8月5日，华东主港库存为66.7万吨，累库0.1万吨。观点：EG港口库存紧张局面缓解，国内开工开始有所下降，但需求一般，供需接近平衡，之后能否上行主要看需求能否在原料让利后出现改善。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1430元/吨，较上一交易日价格-1元/吨。周末华北市场部分厂家价格下调，沙河市场主流稳定，个别规格窄幅盘整，整体成交不温不火。华东市场多数价格持稳，个别企业价格后续存提涨意愿。华中市场今日原片企业多数价格持稳，市场成交价格较为灵活。华南区域受个别企业提涨刺激，下游采购尚可。西北目前价格稳定，外部货源对于西北冲击有限；西南当地调产及点火现象均存，白玻暂且维稳，明日部分色玻计划提涨。纯碱：今日，国内纯碱市场走势偏弱，价格阴跌调整，成交灵活。装置运行窄幅波动，有企业开工不正常。企业出货维持，库存波动不大，有些企业产销平衡。下游需求一般，按需为主，低价成交嘎，高价抵触心态重。从目前了解看，近期轻质需求好于重碱。 2、市场日评根据新开工竣工周期计算，当前玻璃需求已进入持续下跌周期，需求增量依赖于保交房政策，但增量难改需求走弱趋势，玻璃行业未来两三年或持续承压，终端反应需求持续弱势，玻璃偏弱，建议逢高空。目前玻璃逐步进入亏损，谨慎操作，8月份或有下游补库，或给出更大空间。纯碱周产处于历史较高位，供需刚性过剩，中长期偏空。本周部分碱厂检修复产，产量继续增加，市场成交价格随盘面波动。纯碱市场跟随宏观情绪，对基本面数据反馈较弱，建议根据宏观情绪操作。 ‍ 甲醇甲醇：供应端：截至8.8日，国内82.5%，环比升7.5%。海外开工69.2%，较上期持稳，非伊装置春检逐步结束，7、8月进口高位。需求端：截至8.8日，下游加权开工73.2%，升8.2个百分点；其中MTO开工率升12%至82%，主要恒友和神华CTO装置开车。传统下游开工49.7%降2个百分点（主要受醋酸开工下降影响）。库存：截至8.7日，港口库存94.05降7.3万吨，短期到港下降所致；工厂库存43.6万吨增3.6万吨。观点：随着近期到港下降沿海MTO重启，港口累库压力放缓；但国内7月下开始开工快速回升，供应压力仍高于需求，因此8月虽有边际改善但仍累库，现实压力仍在，若至9月MTO回至高位，预计才将开启去库。其自身供需来看，预计震荡偏多观点（重启预期已交易只剩兑现部分，MTO利润仍不高，易涨难跌但空间有限）。另外部的变化特别是原油及国内外宏观，也会间接影响至甲醇，压制上方空间。 PP PP日评：供应端：截至8.8日，PP开工率升1个点至至85%，7月底开始装置逐步回归。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至8.8日，受基建稳步推进影响，塑编、管材开工回升。PP下游行业平均开工升0.5至48.8%；订单利润持稳。库存：石化聚烯烃库存83.5万吨，周末累库4万吨。中上游累库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PP中上游再次累库，供应兑现回升而下游改善不明显（贸易商数据显示中游库存较往年高，下游仍差）；供需预期仍偏弱。但主要还是受原油、宏观影响，在近端需求不崩塌前（即将进入备库-旺季），预计震荡偏弱（PDH开工高位，新投产逐步兑现，供应弹性大）。多空比仍在下行趋势中，资金仍在持续流出。 ‍ PE LLDPE日评供应端：截至8.8日PE开工率升4至90.5%，7月下装置开始回归。进口窗口关闭。需求端：截至8.8日下游制品平均开工率较上周增0.3至40.3%。农膜、管材上升，其他持稳。库存：石化聚烯烃库存83.5万吨，周末累库4万吨。中上游累库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PE春检略超预期，但近两周也大幅回升兑现预期；下游开工仍弱，边际略改善（贸易数据同样显示中游库存高，下游淡季明显），9月前仍没有投产压力，基本面驱动偏弱但压力不大。近期主要主要还是受国内外宏观、原油拖累。多空比近两周已企稳，只是资金仍在流出。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货08-13 09:05

基本金属近全线飘红沪铅、锌涨超3.3% 碳酸锂、工业硅触历史新低【SMM日评】

.77%、0.54%。石油输出国组织（OPEC）将于今日稍晚发布最新月度报告。7月OPEC月报显示，成员国的石油产量仅略有增加。8月的报告预计也不会有太大变化：2024年全球石油需求增长预计为220万桶/日，与上月的预估持稳；在供应方面，预计产量将进一步小幅增长，主要是为应对北半球夏季需求的增加。 OPEC石油市场月度报告（MOMR）涵盖影响全球石油市场的主要问题，并对未来一年的原油市场发展进行展望。报告将详细分析影响全球石油市场趋势的因素，包括需求、供应以及石油市场平衡。（文华财经） SMM日评来源：SMM

SMM上海有色网08-12 15:40

【原油周报】原油强成品油弱，炼油利润或继续压缩

炼能扩张后，原油的直接需求较强，同时在OPEC+的努力下供需偏紧，地缘风险则可能使原油进一步加强。但下游终端在全球经济放缓局面下面临需求低迷的压力，目前主要体现为柴油库存积累利润下滑，夏季出行旺季过后，汽油利润或将跟随走弱。能化组：周密 Z0019142

混沌天成期货08-11 09:05

【能化早评】宏观数据缓解衰退担忧，油价继续反弹

纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：OPEC+维持产量协议不变，并表示增产计划随时可能暂停和逆转。以色列袭击在伊朗的哈马斯领导人，地缘危机继续升级，市场等待伊朗报复。利比亚油田关闭，或影响产量30万桶/日。需求:EIA表需显示美国成品油需求偏弱。美国是失业金申领数据低于预期，继续缓解衰退担忧。目前风险仍未完全解除，需要持续的好数据和美日央行的应对。库存端：截至2024年8月2日，EIA数据显示商业原油去库373万桶，汽油累库134万桶，馏分油累库95万桶。观点：目前宏观预期仍对于美国经济数据敏感，下周的通胀数据若支撑软着陆叙事则继续利好油价，而伊朗对以色列的袭击和随之而来的进一步报复临近，本轮报复可能持续数天，短期向上波动性加大。 PTA/MEG PX-PTA：相对原油估值有压缩空间供应端：PTA本周负荷回升到83%，PX开工84%，仍然处于较高水平。需求端：聚酯开工85.7%，下游终端进一步走弱，订单未有起色。观点：PX-PTA本身环节矛盾不大，需求未出现好转，但跌幅不如油价，估值仍有压缩空间。 MEG：港口库存大幅回升供应端：开工率65%相比上周上行，合成气制EG开工提高到63%。需求端：聚酯开工85.7%，下游终端进一步走弱，订单未有起色。库存端：截至8月5日，华东主港库存为66.6万吨，累库7.3万吨。观点：EG港口库存紧张局面缓解，国内开工开始有所下降，但需求一般，供需接近平衡，之后能否上行主要看需求能否在原料让利后出现改善。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：截至20240808，全国浮法玻璃均价1431，较1日价格下降3；本周全国周均价1432，较上周下降6.73。本周国内浮法玻璃现货市场成交重心继续下移，分区域来看，区域间价格涨跌互现，除东北区域中下游适量补货，部分厂家小幅提涨或抬价外，其它区域成交价格相对灵活，其中多数受月初授信、产量预期减少叠加一定情绪影响下，企业出货较前期好转，整体库存下调，少数企业顺势提涨。纯碱：本周，国内纯碱市场偏弱调整，价格成交灵活。供应端，纯碱下周仍有企业存检修计划，叠加周内检修装置恢复有限，仅个别设备周末附近面临重启，因此，预计下周纯碱供应量或下降趋势，预计产能利用率在85+%，产量71+万吨。需求端，纯碱需求不温不火，市场观望情绪浓郁，采购积极性欠佳，少量按需采购居多。下游企业盈利持续一般，对原料储备表现谨慎，多低价成交。下游企业个别产线放水冷修，预期偏弱。周内，浮法日熔量16.91万吨，环比降600吨，光伏日熔量10.94万吨，环比降1300吨。下周，浮法仍有2条产线存放水预期，光伏在月底前有新点火和放水计划。综上，供需博弈下，预计短期纯碱走势延续弱势，成交灵活。 2、市场日评根据新开工竣工周期计算，当前玻璃需求已进入持续下跌周期，需求增量依赖于保交房政策，但增量难改需求走弱趋势，玻璃行业未来两三年或持续承压，终端反应需求持续弱势，玻璃偏弱，建议逢高空。目前玻璃逐步进入亏损，谨慎操作，8月份或有下游补库，或给出更大空间。纯碱周产处于历史较高位，供需刚性过剩，中长期偏空。本周部分碱厂检修复产，产量继续增加，市场成交价格随盘面波动。纯碱市场跟随宏观情绪，对基本面数据反馈较弱，建议根据宏观情绪操作。 ‍ 甲醇甲醇：供应端：截至8.8日，国内82.5%，环比升7.5%。海外开工69.2%，较上期持稳，非伊装置春检逐步结束，7、8月进口高位。需求端：截至8.8日，下游加权开工73.2%，升8.2个百分点；其中MTO开工率升12%至82%，主要恒友和神华CTO装置开车。传统下游开工49.7%降2个百分点（主要受醋酸开工下降影响）。库存：截至8.7日，港口库存94.05降7.3万吨，短期到港下降所致；工厂库存43.6万吨增3.6万吨。观点：高进口和弱需求至港口持续累库；但国内开工7月下开始逐步重启；需求也开回升（MTO开工7月底开始回升，传统淡季），只是计划看供应回升仍会快于需求，因此8月虽有边际改善但仍累库，若至9月MTO回至高位，预计将开启去库。其自身供需来看，震荡偏多观点（MTO重启预期已交易只剩兑现部分，而其利润仍不高，易涨难跌但空间有限）。外部的变化特别是原油及国内外宏观，也会间接影响至甲醇。 PP PP日评：供应端：截至8.8日，PP开工率升1个点至至85%，7月底开始装置逐步回归。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至8.8日，受基建稳步推进影响，塑编、管材开工回升。PP下游行业平均开工升0.5至48.8%；订单利润持稳。库存：石化聚烯烃库存80万吨，周度去库3万吨。中上游去库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PP中上游整体库存再次去库，下游仍在淡季，略有边际改善迹象（贸易商数据显示中游库存较往年高，下游持稳）；本周供应开始兑现回升，供需预期仍偏弱。但主要还是受原油、宏观影响，在近端需求不崩塌前（即将进入备库-旺季），预计震荡偏弱（PDH开工高位，新投产逐步兑现，供应弹性大）。 ‍ PE LLDPE日评供应端：截至8.8日PE开工率升4至90.5%，7月下装置开始回归。进口窗口关闭。需求端：截至8.8日下游制品平均开工率较上周增0.3至40.3%。农膜、管材上升，其他持稳。库存：石化聚烯烃库存80万吨，周度去库3万吨。上游去库，中游累库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PE春检略超预期，但也大幅回升；9月前仍没有投产压力，基本面驱动偏弱但压力不大。主要还是受国内外宏观、原油拖累。目前看聚烯烃仍有向下驱动（原油、宏观、供需均利空），但不过分看空；待8月中下供需改善或者外部因素企稳，再考虑多配。另L-P价差走弱主因为PP受甲醇丙烯支撑更强，投产周期来看预计至年底仍有走强预期。 ‍ 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

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金属多飘绿铁矿石、工业硅跌3.6%左右欧线集运跌超15%【SMM日评】

突，可能对伊朗的原油供应产生直接影响。OPEC维持产量协议不变，并表示增产计划随时可能暂停和逆转。俄罗斯在7月份进一步削减原油产量至904.5万桶/日，较6月份每日减少33000桶，距离OPEC的减产目标更近了一步。从库存情况来看，美国能源信息署（EIA）周三公布的数据显示，上周美国原油库存大减372.8万桶，为连续第六周下降，创自2022年1月以来最长连续下降记录，库存总量降至2月以来的最低水平，反映出传统旺季的支撑依然存在。成品油方面，汽油库存环比增加130万桶，馏分油库存环比增加90万桶。整体来看，EIA周度数据对油价的影响整体仍然偏利多。燃料油主要跟随原油端强势反弹。高硫燃料油的夏季发电需求仍存支撑，沙特高温天气持续支撑燃油进口需求，沙特连续两月高硫净进口量高位，远超去年夏季需求水平。低硫燃料油终端需求始终疲弱，成品油旺季需求无明显驱动。（文华财经） SMM日评来源：SMM

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