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【能化早评】PX-PTA：供应宽松仍然缺少向上驱动

| 2024年7月23日品种：原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油原油继续偏弱调整，但大幅下跌动能不足供应端：沙特俄罗斯表示继续OPEC+合作，俄罗斯海运原油出口下降，或因为补偿性减产。特朗普当选概率大增，市场对俄乌停战和美国供应增加预期升温。以色列胡塞冲突升温。需求:特朗普上台前景下，美股和大宗商品均下跌，市场对衰退的担忧加强，终端数据显示美国表需一般，炼油利润持续压缩。库存端：截至2024年7月17日，EIA数据显示商业原油去库487万桶，汽油累库333万桶，馏分油累库345万桶，美国原油快速去库，但成品油累库偏高或代表需求放缓。观点：原油仍随整体宏观氛围偏弱调整，但炼厂利润触底反弹，基差月差仍然偏强，或不支持原油继续大幅下跌。 PTA/MEG PX-PTA：供应宽松仍然缺少向上驱动供应端：PX-TA检修装置逐步回归，PTA本周负荷回升到81.9%，还有不少装置准备重启，PX国内开工率88%，开工进一步升高。需求端：聚酯企业联合减产挺价，开工回落到85.9%。观点：PX供应目前处于偏高水平，调油需求弱下PX利润有压缩空间，PTA自身环节供需尚可，聚酯利润改善后，供应端格局更强的PTA上涨争夺利润，但上涨缺少实质供应端动作支持，因此重新跌回震荡区间。 MEG：月差回落，但库存仍然偏低供应端：开工率67.34%相比上周继续上升，合成气制EG开工提高到73.48%。需求端：聚酯企业联合减产挺价，开工回落到85.9%。库存端：截至7月22日，华东主港库存为63.5万吨，库存偏低有。观点：EG港口库存偏低，国内开工持续提升，紧张主要是由于进口减少，回调后目前月差已经走平，根据CCF统计，预计三季度进口回升都有限，因此供需两端的边际改善都将使紧张局面延续，9-1正套或有走强可能。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1471元/吨，较上一交易日价格-9元/吨。华北市场价格陆续下行，整体成交一般，下游逢低采购。华东市场部分企业价格继续下调，业者对后市信心不佳。华中市场价格持稳为主，原片企业出货一般。华南区域多数企业价格下调2元/重箱,市场成交重心下行，下游采购情绪一般。西南市场浮法玻璃价格暂稳，南部主流商谈70元/重箱左右；西北本地价格基本稳定，部分外发下移。纯碱：今日，国内纯碱市场走势偏弱，个别企业报价下调。装置运行窄幅波动，个别企业停车或降负荷，前期检修企业有恢复。临近月底，企业出货放缓，下游预期弱，采购不积极，且月底定新价，观望情绪重。 2、市场日评从4月份开始玻璃期货反弹，一个原因是房地产政策预期。一个原因是纯碱暴涨，玻璃成本增加，部分生产线开始冷修，供给逐步下降。但玻璃下游订单持续减少，叠加纯碱波动较大，玻璃回落。根据新开工竣工周期计算，当前玻璃需求已进入持续下跌周期，需求增量依赖于保交房政策，但增量难改需求走弱趋势，玻璃行业未来两三年或持续承压，终端反应需求持续弱势，玻璃偏弱，建议逢高空。8月份或有下游补库，或给出更大空间。纯碱周产处于历史较高位，供需刚性过剩，中长期偏空。本周部分碱厂检修复产，产量有所增加，市场成交价格随盘面波动。当前纯碱市场充斥着各种谣言，市场情绪化比较严重，基本面数据相对市场走势基本处于失效状态，建议尝试技术面判断，谨慎操作。甲醇甲醇：供应端：截至7.18日，国内75.5%，环比降3%。海外开工66%，较上期升5个百分点，非伊装置春检逐步结束，7月进口有大幅回升预期。需求端：截至7.18日，下游加权开工56%，降1个百分点；其中MTO开工率降2%至57.5%。传统下游开工52.5%升1.7个百分点（甲醛、醋酸等开工大幅回升）。库存：截至7.17日，港口库存98.1增5.7万吨，工厂库存40.2万吨增3.3万吨。观点：国内、外供应回升+需求持续低位；进口兑现预期中，当前春检仍在高位但预计7月下大幅重启；而需求主要是MTO开工低（市场普遍预期在7月下8月初，兴兴已重启），传统淡季；仍在持续兑现累库中。目前供需预期仍将偏向累库，但若MTO全部重启预计Q3矛盾不大，Q4及明年一季度改善。而外部的新变化主要在国内宏观及能源成本预期上，震荡观点（关注港口累库情况，原油及宏观对聚烯烃影响）。 PP PP日评：供应端：截至7.18日，PP开工率降1个点至至81.5%，检修逐步回归，但预计至7月中开工仍偏低。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至7.18日，塑编、注塑、PP管材、CPP、PP无纺布、BOPP等开工整体持稳。PP下游行业平均开工继续降0.6至48.9%；订单利润继续走弱。库存：石化聚烯烃库存74.5万吨，去库5.5万吨。中上游去库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PP下游淡季明显，有一定补库空间（贸易商数据显示开工持续下降同比弱）；目前供需驱动预期仍偏弱（供增需弱，且供应有弹性）。现主要还是原油、宏观影响（关注原油、国内会议政策预期），虽然聚烯烃仍有偏弱驱动，但09合约主要计价Q3，在近端需求没有明显崩塌迹象前，预计PP震荡偏弱为主（PDH开工已回升至高位，供应弹性大，近期主要有宏观及原油影响）。 PE LLDPE日评供应端：截至7.18日PE开工率持稳81.5%，预计至7月下开工仍偏低。进口窗口关闭。需求端：截至7.18日下游制品平均开工率较上周降0.3至40.3%。农膜、管材、包装膜、中空、注塑等下降；订单、利润继续走弱。库存：石化聚烯烃库存74.5万吨，去库5.5万吨。上游去库，中游累库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PE春检略超预期；下游开工持续走弱（贸易数据显示明显开工一直较弱），但基本面驱动仍不强。主要还是看国内外宏观氛围及原油趋势，虽目前聚烯烃有偏弱驱动，但09合约主要计价Q3，PE09合约供应端压力不大，原油定中枢，宏观主驱动，近期边际有走强，多配品种。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货07-23 09:05

【宏观早评】国内降息略超预期

沪铅纠缠度14。纠缠度最高的品种是：PTA纠缠度49，棕榈油纠缠度38，焦炭纠缠度42。基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货07-23 09:05

郑州商品交易所7月22日PTA仓单日报表

品种：PTA 单位：张日期：2024-07-22 每张仓单=1手合约\*5吨/手=5吨仓库编号仓库简称品牌仓单数量(完税) 当日增减有效预报升贴水 0314 江阴协丰 0 0 0 0503 太仓新港 0 0 0 0504 张家港华瑞海南逸盛 614 0 0 小计 614 0 0 0505 杭州临港物流逸盛石化 4 0 30 小计 4 0 0 0506 宁波高新 0 0 -20 0508 平湖华瑞海南逸盛 24 0 0 恒力石化 2 0 小计 26 0 0 0509 张家港港务 0 0 0 0513 嘉兴石化嘉兴石化 22 0 0 小计 22 0 0 0514 江苏恒科恒力石化 2 0 0 小计 2 0 0 0515 海伦石化 0 0 0 0516 张家港外服海南逸盛 192 -6 0 小计 192 -6 0 0517 逸盛石化(厂库) 逸盛石化 2 0 -20 小计 2 0 0 0519 荣盛石化 0 0 30 0523 苏州港口海南逸盛 6750 0 0 小计 6750 0 0 0524 恒力石化（厂库） 0 0 0 0525 逸盛大化（厂库）逸盛大化 2 0 0 小计 2 0 0 0527 江苏国望逸盛新材料 157 0 0 小计 157 0 0 0530 华润化学海南逸盛 348 0 0 小计 348 0 0 0531 嘉兴海陆 0 0 0 0532 建发物流 0 0 0 0533 嘉港物流恒力石化 1 0 0 小计 1 0 0 0534 福建金纶海南逸盛 13618 0 0 小计 13618 0 0 0537 福建海裕(厂库) 福海创 4 0 0 小计 4 0 0 0538 国贸物流海南逸盛 8256 0 0 小计 8256 0 0 总计 29998 -6 0

Elaine07-22 15:55

恒力期货能化日报20240722

.0%附近（+0.3%）； 4、需求：PTA本周负荷上升至81.9%（+1.5%），新疆中泰120万吨PTA装置于7月15日重启； 5、下游：TA现货加工费333(+13)，TA09盘面加工费337（-2）；长丝产销5成左右，短纤平均产销27%。策略：择机多PX空原油。风险提示：油价异动、终端淡季快速兑现。 PTA 方向：谨慎看涨理由：现货偏紧、基差企稳。逻辑：今日09合约收于5842（-2，-0.03%），日内减仓16632手至84.06万手，TA9-1价差为-6。现货方面，今日主流现货基差在09+41，7月主港在09+40~45附近商谈；成本方面，PXN位于309美元/吨附近（环比+0.84%），PTA加工费在333元/吨附近（环比+4.07%）；供给方面，7月15日新疆中泰120万吨PTA装置重启，国内PTA整体负荷上升至81.9%；需求方面，本周下游聚酯开工下降至85.9%，加弹、织造及印染的开工均有下滑，分别为78%、68%和72%。江浙涤丝今日产销一般，至下午3点半附近平均产销估算在5成左右，轻纺城市场总销量646万米（+32）。策略：关注9/1正套机会。风险提示：油价异动、终端淡季快速兑现。乙二醇方向：略有企稳迹象理由：库存相对低位。行情回顾：今日EG2409合约收盘价4646，日内减仓6814手至34.33万手，EG9-1价差为-6。现货方面，基差走弱，现货主流围绕09升水20左右商谈成交，8月下期货基差在09合约升水25-28元/吨附近，商谈4679-4682元/吨附近，华东主港地区MEG港口库存约64.7万吨，相较上期下降2万吨，太仓两主流库区MEG发货5300吨（-100吨）；供给方面，乙二醇本周整体开工负荷上升至67.34%（+0.36%），其中煤制乙二醇开工负荷73.48%（+2.16%）；需求方面，本周下游聚酯开工下降至85.9%，加弹、织造及印染的开工均有下滑，分别为78%、68%和72%。江浙涤丝今日产销一般，至下午3点半附近平均产销估算在5成左右，轻纺城市场总销量646万米（+32）。策略：无风险提示：油价异动、终端淡季快速兑现。煤化工尿素方向：震荡偏弱，注意回调风险逻辑：1.现货端，周末各地工厂报价继续下调，下游跟进谨慎。供应恢复缓慢，日产维持在18万吨以上。七月还有新增投产计划，产或将新增4800吨。目前泉盛年80万吨产能的装置已经进入投产中。市场传闻九月山西停车计划，多在九月后，对当前产量影响不大，或有一定情绪扰动，需跟踪实际情况。需求方面，工业按需采购，复合肥秋季生产还未全面启动，少量补货，需求以农需为主。内蒙等地现货供应仍偏紧。降雨增多后农需有增加预期，七月中旬后高塔复合肥也有启动预期，但目前整体需求仍较为分散。库存绝对依旧中低水平但本周累库较明显。截至7月17日，尿素工厂库存30.22万吨，较上周增加5.32万吨（+21.37%）。整体而言，当前供应和政策压力仍存，下方有低位库存、需求补位支撑，短期盘面预计震荡偏弱，底部仍有一定支撑，中长期上方压力较大。短期市场仍偏弱，盘面关注下方2000支撑，注意回调风险 2.7月8日，印度招标价格CFR西海岸最低350.5美元，东海岸最低365美元（折算国内2295），此价格下中国出口优势一般。国内尚未有企业参与印度招标，库存暂低加上政策施压，短时出口可能性不大向上驱动：下游刚需，低位库存向下驱动：淡储，保供稳价，工厂开始累库风险提示：天气情况、出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化甲醇方向：不追空。理由：累库利空压制。逻辑：上周港口加速累库至97.4万吨，接近百万吨的库存压力放大利空作用，使得MA2409末期走势迅速转弱，跌破2500点。港口基差难有改善，内地华东周边受港口走跌拖累，山东跟跌。观点上，累库压力下，行情将持续承压；但上周跌幅已较为充分，市场等待兴兴重启救场（待核实），仍有变数，不宜追空。远期来看，海外开工若无异常，进口供应能维持中高位供应，预计MA9-1将维持contango状态换月。策略：不追空。风险提示：油价异动；关注烯烃动态。建材化工纯碱方向：短期偏弱行情跟踪：目前碱厂送到价在1920-1960元/吨，由于夏季仍是纯碱装置易出问题的高峰期，高温情况下供给端的主动权仍掌握在上游端，中游以及下游都会相对被动一些，7月底若现货价格给到足够低的位置以及原料库存天数进一步消耗，使得下游再次补库或给到纯碱价格支撑，但整体大趋势上看，夏季过后，碱厂供给端支撑减弱，而刚需虽能维持弱稳支撑，但由于当前浮法和光伏玻璃自身基本面的持续恶化，后续即使有补库带来的价格反弹趋势预计仍会相对偏弱，价格下边际需要关注纯碱是否在价格低点能通过降负荷的方式进行挺价。向上驱动：下游阶段性补库、累库不及预期向下驱动：投产进度放量、进口碱到港、玻璃冷修策略建议：暂观望，下方支撑1800-1850 风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：短期偏弱行情跟踪：现货价格暂未有企稳迹象，周末仍在降价中，沙河现货价格不断走弱至1400元/吨附近，湖北现货价格走弱至1360元/吨，目前刚需端看，下游订单目前还处在偏弱的阶段，同时也在降自身原片库存，整体玻璃仍在受到自下而上的负反馈中。目前现货估值相对偏低，但缺乏向上驱动，自下而上看，地产链条上深加工情况每况愈下，订单难有持续性复苏来推动玻璃需求回暖，但季节性角度看，潜在的向上驱动是存在的，9月面临季节性旺季，下半年需求多会比上半年略好一些，而当前下游的原片库存非常低，需求好转则会启动刚需补库带动玻璃价格向上反弹。向上驱动：地产政策提振、中游投机备货、宏观政策推动向下驱动：供给端高位、下游刚需减弱，期现商库存压力策略建议：暂观望，盘面仍升水现货，下方支撑1400 风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化

恒力期货07-22 13:45

【聚酯周报】PX和EG都库存不高，但需求和宏观拖累价格

但亚洲开工目前处于高位，达到79%。 PTA供应：PTA开工维持高位，本周上升1.5%到81.9%，矛盾不大，主要看龙头企业会不会超预期缩减。 EG供应：国内供应逐步回升，本周开工上升0.36%到67.34%，三季度月均进口或减少到55万吨左右。需求：终端仍在淡季，长丝联合控产但库存仍然上升，整体需求偏淡。策略建议：经过检修季，PX-PTA库存显著下滑，相对原油估值也有所回调，但PX-PTA经历了充分去库，若宏观氛围好转旺季需求回升叠加大厂检修发力，有重新走强可能。EG已经经历了低库存下的走强，但国内供应的回升已经使平衡表缺口得到了弥补，因此出现了高位回落。预计三季度进口仍将偏低，EG仍有重新走强机会。推荐逢低做多EG9-1正套。风险提示：超预期衰退，装置问题能化组：周密 18616602602 Z0019142

混沌天成期货07-21 09:05

供需格局-瓶片上市系列报告-申万期货-商品专题-能源化工

艺生产常规瓶片的工艺主要分为DMT和PTA法。 PTA法即以对苯二甲酸(PTA)和乙二醇 (MEG)为原料的直接酯化法。由于PTA法原材料消耗低、反应时间短，比DMT法优点更多，已成为全球聚酯瓶片厂商采用的主流生产工艺路线。国内PET行业主流化学反应的技术路径为PTA法，我国瓶级PET生产工业均属聚酯流程+固相缩聚增粘流程两步合成工艺（CP+SSP）。经过酯化、缩聚反应后生成的熔体经过滤生产出基础PET切片。固相缩聚增粘流程（SSP阶段)是固相连续聚合过程，具有一定分子量的PET缩聚产物在高温氮气、低于熔点温度的环境下，在保持固体形态的同时发生聚合反应，并通过氮气带走乙二醇、乙醛等副产品，达到增粘、脱醛和提高结晶度的目的，生产出产成品。聚酯瓶片是通过聚酯基础切片在固态下进一步聚合，通过提高粘度而成。首先，生产常规PET（有光），其特性粘度在0.66至0.68。而后，将常规PET在一定条件下进行固相增粘，达到瓶级PET的粘度。 04 瓶片的全球供应根据卓创统计，2013—2023年，全球聚酯瓶片的总产能从2410.3万吨增加到3456.5万吨，呈现大幅增加态势。需要注意的是，产能增速在2013年、2014年、2015年这三年相对较快，平均年增速维持在6.03%，增量主要来自中国、中东、非洲和南美地区。然而，2016年聚酯瓶片产能出现负增长，主要是全球经济仍在经历深度调整，全球经济增速放缓，能源化工产品基本处于底部回升期。在这十年期间，全球瓶片产能利用率维持在77%—83%，这表明随着产能在不断扩张，产能利用率保持平稳，整体上没有出现明显的减产或停产情况。主要因为全球瓶片的消费量也一直在增长，这一趋势支撑着产能利用率保持在80%左右的水平。卓创数据显示，2023年全球聚酯瓶片产量与消费量分别预估为3010万吨与3156万吨，其中消费量超出产量的部分多数为2022年前期累积的库存。与往年相比，2023年全球瓶片产能利用率为76.6%，处于较低水平，原因在于受能源、运输与人力成本上涨等影响，海外部分地区平均产能利用率较低，尤其是欧盟地区，多数装置长时间低负荷运行，且美国新增产能推迟投产。从区域分布来看，全球聚酯瓶片的供应与需求均位于亚太、欧洲、北美等全球人口密集区域。产能分布来看主要集中在中国大陆、北美、东南亚、印度次大陆和中东地区，其中中国的产能为全球最大，占比约为42%。需求方面，2023年亚太地区需求占比为42.94%，欧洲地区为16.52%，北美地区为16.86%。 05 瓶片的全球消费根据Bloomberg的数据，全球聚酯瓶片消费量增速较低。2023年全球聚酯瓶片的消费主要集中在中国、北美和西欧地区，占据全球总消费量的57.5%。分品种来看，2023年聚酯瓶片的消费主要集中在矿泉水瓶、碳酸饮料瓶以及包装和胶片，这些领域占据了总消费量的72.5%。主要受到人口基数、经济水平和消费习惯的影响，聚酯瓶片的产能分布比较分散，目前，全球聚酯瓶片的最大消费流向已从碳酸软饮料瓶转向矿泉水瓶，去年矿泉水瓶的消费量占全球聚酯瓶片消费总量的32%，而碳酸饮料的消费在2019年达到峰值后有所下降。这主要是与消费者观念的转变有关，人们对包装水和健康型饮料的消费呈现相对迅速增长。 06 国内聚酯瓶片的供应情况从我国生产商的角度来看，瓶片产能主要集中几个大的生产企业主要有三房巷、海南逸盛、浙江万凯新材料、华润包装材料、逸盛大化等。目前市场排名前五的企业产能占比达到62%，排名前十的企业产能占比达到83%。华东、华南地区是聚酯企业的主产区，产能占比分别达到59%和29%。整体来看，目前我国聚酯瓶片仍处于产能扩张的阶段，随着市场集中度的提升，头部企业对于市场的影响力逐步攀升，近几年由于产能逐步释放，导致供过于求，企业利润亏损，使产能利用率出现较明显的下滑，进而促使瓶片产量增加幅度滞后于产能投放。 07 国内聚酯瓶片需求情况我国聚酯瓶片下游需求，主要包括软饮料、油脂、片材及其他。其中，下游最大的需求领域为软饮料，占比约50%，油脂、片材及其他占比分别为5%、9%。作为聚酯瓶片的最大下游产品，瓶装饮料的市场直接影响着聚酯瓶片的市场，在2016年以前，中国软饮料市场稳步增长，但软饮料产量增速逐年下降；到2016年以后，中国软饮料市场的增长格局转为振荡波动格局，这与中国经济的整体走势相似，即从高速增长阶段转为经济下行压力较大阶段。 08 瓶片进出口世界上最大的瓶片净出口国是中国，根据卓创数据，截止到2023年，中国瓶片出口量占比世界瓶片出口量的40%以上。2023年中国聚酯瓶片出口达到460万吨，占国内产量的36%；进口4.5万吨。中国聚酯瓶片出口目的地，超过100个国家和地区，其中俄罗斯、印度、阿联酋、菲律宾、印尼是2023年中国聚酯瓶片的五大出口国，它们占总出口量的22.5%，其中任何单个出口国不足以造成出口波动。 2021年-2023年，由于海外装置减停产以及全球经济复苏提振瓶片消费量增长，中国瓶片出口量较之前有明显增长。与此同时，虽然反倾销税的挑战将成为未来瓶片出口的日常，但在全球经济复苏的带动下，中国聚酯瓶片出口仍有乐观预期。我们对全球前五大净进口地区（美国、意大利、日本、法国、英国）做进一步的分析，综合考虑其主要进口来源地区及这些地区对中国大陆瓶片出口的依赖程度，穿透考察前五大净进口地区对中国大陆瓶片的依赖度。不难发现，近年来，全球前五大净进口地区对中国大陆瓶片依赖度逐步提升。其中依赖度提升主要是韩国和墨西哥成为中国瓶片出口至欧美的主要转口地区。 09 结论供应方面。2023年是瓶片投产大年，实际投产430万吨。2023年产量达到1311万吨，增幅达到15.6%。产能利用率方面，2022-2023年瓶片行业产能利用率长期保持在80%以上的较高水平，但2023年3季度随着大量新装置的投产，产能利用率开始出现明显的下降。需求方面，下半年瓶片下游饮料包装或延续稳步增长态势，但整体来看需求增量或不及供应增量，预计需求端对于价格的驱动有限。季节性规律来看，6-9月份是饮料需求的旺季，而10月份后则进入饮料需求的淡季，因此预计瓶片三季度的需求或强于四季度。策略方面，关注和PTA的套利机会，随着利润走低，需求不再成为主逻辑时，瓶片和PTA相关度将越来越高，据统计高达81.4%。由于去年以来瓶片产能的扩张速度远大于PTA，供应压制下瓶片价格走势明显弱于PTA，因此三四季度供需强弱转换下关注两者套利机会。风险提示 1、合约设置为征求意见稿，以合约上市前正式颁布为准。 2、瓶片生产工艺等技术进步可能导致生产成本、产业布局、进出口等发送变化。

申银万国期货07-20 09:08

金银下挫，集运领跌-2024年7月19日申银万国期货每日收盘评论

.06万吨，环比增加约3.7万吨。【PTA】 PTA：PTA2409价格收涨于5842元，市场开工率在88%，随着下游补库，港口货源紧张趋势逐步得到缓和，据卓创调研，pta检修装置计划重启，导致供应宽松预期增强，下游备货需求仍存，排货至月底，基差上周09合约升为水80-110元。目前，基本面逻辑由成本驱动，逐步过渡为需求驱动，表现在加工费由px逐步让利pta,供需面来看，pta检修装置逐步重启，下游聚酯需求存在刚性，但缺乏持久性，需求端逻辑面临考验，预计pta期现价格继续维持弱势。【乙二醇】乙二醇：乙二醇2409收跌于价格4646元，现货价格在4690元，石脑油制开工率在50%附近，市场目前依然关注港口库存，目前库存在77万吨附近波动，有回升预期，进口也有增加预期，需求端又面临减产消息影响，供需结构有转弱迹象，乙二醇短期或将回调。 03 黑色【钢材】钢材：钢材需求兑现程度有限，库存去化速率在淡季背景下预计将会减慢乃至累库。地产政策带动国内宏观预期有所回暖，实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实。钢材价格整体短期震荡偏弱，国内宏观以及地产政策带来的情绪转暖带动盘面兑现此前上涨，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。行情对于基本面偏弱的计价较为充分，空单注意及时低位止盈，新旧国标切换带来阶段性抛盘压力，预计盘面下方空间不大，逐渐偏多看待。【铁矿】铁矿石：受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量尚未出现明显增量，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，基本面共振时点尚需等待，产能调控政策陆续落地，发运旺季逐渐到来，铁矿基本面压力仍较大，铁水产量低于预期，铁矿反弹驱动不足，低位偏弱震荡运行。【煤焦】煤焦：日内JM2409、J2409期价偏弱震荡。近期焦煤现货价格略有松动，焦炭港口报价有所下滑。会议期间焦煤产量有所下滑，当前上游库存压力尚可，但后市政策面约束趋于放松、焦煤产量仍存抬升空间。炼焦利润水平尚可，焦炭产量延续高位，焦化厂焦炭库存仍处低位水平，后市需关注焦企累库情况。目前铁水产量水平仍处高位，但终端用钢需求进入淡季、钢厂利润水平不佳、后市铁水产量趋于下滑，钢厂原料采购的积极性仍显不足，双焦需求端难有亮眼表现。综合来看，终端用钢需求淡季、铁水产量高位状态难以持续，双焦供应压力或将逐渐显现、压制价格的上方空间，关注焦煤产量增速及双焦上游累库情况。【铁合金】铁合金：今日SM2501期价小幅下探后反弹上行，SF2409期价偏弱震荡。锰矿市场情绪不佳，港口矿价高位回落，锰硅北方成本下滑至7240元/吨左右，行业利润水平较差；硅铁平均成本在6250元/吨左右，行业利润情况尚可。需求方面，终端用钢需求进入淡季，钢厂利润水平不佳，成材产量小幅下滑，需求端对双硅价格的支撑力度不足。供应方面，锰硅、硅铁产量水平延续高位，市场供需关系逐渐趋向宽松，整体库存压力有所增加。综合来看，双硅产量处于高位，在下游需求趋于下滑的环境下、市场供需关系走向宽松，需谨慎看待价格的上方空间，关注厂家控产动向以及澳矿发运情况。 04 金属【贵金属】贵金属：近期随着就业数据继续放缓、6月通胀低于预期，市场抢跑降息交易，国际金价一度创下新高，但涨势未能延续，周五出现回落，在工业金属普遍走弱的背景下白银连续下挫。上周五6月通胀低于预期，鲍威尔周一称二季度经济数据让决策者对通胀可持续的向2%目标迈进变得更有信心，近日美联储官员们的讲话也普遍传递偏鸽立场。本周公布的美国6月零售销售月率 0%虽好于预期的-0.3%未能加强市场“衰退-连续降息”的期待，不过影响有限。当前数据增强由经济逐步放缓-开启预防式降息的政策路径的期待，市场抢跑降息情绪强烈，市场一度尝试计价年内出现连续降息可能。不过7月大概率按兵不动，9月政策动向会受到下个月初的就业数据影响，短期对降息预期可能过于激进。同时过度计价降息路径可能同时面临衰退的担忧，或一定程度打压有工业需求的白银。【铜】铜：日间铜价收盘跌超2%。全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，近期冶炼产量增速放缓，缩减程度不及预期。国内库存持续高位。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，空调产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，二手房成交环比回升，需要持续关注。铜价中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低超1%。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。根据国家统计局数据来看，国内汽车产销稳定，基建低速正增长，家电表现良好；需要关注地产行业变化。矿供应紧张使得供求紧平衡，市场面阶段性影响可能增强，锌价可能中期宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.46％，铝锭库存持续累积，铝价承压运行。宏观角度，美国降息预期回暖，一定程度上利好大宗商品。但基本面指向偏空，铝价震荡下行。氧化铝方面，近期呈现供需双增局面，现货依然维持紧平衡，维持Back结构。电解铝方面，供给端，云南电解铝企业陆续复产、内蒙古新项目投产，国内电解铝日度产量小幅提升；需求端，下游铝加工环节开工率继续走弱，短期内淡季累库趋势或将持续。根据SMM，铝下游加工龙头企业周度开工率继续下降，短期内铝价预计偏弱运行为主。但考虑到低供给弹性，以及下游需求存在多个增长点，部分市场参与者看好中长期铝价，因此沪铝仍建议以逢低做多为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.48%。基本面角度，印尼RKAB审批进度仍然偏慢，且已审批项目放量仍需时间，镍矿供应整体仍偏紧。镍铁产量预计难有增长，而镍铁需求表现基本持稳，镍铁价格存在支撑。不锈钢终端需求较为疲弱，排产或小幅下行，对镍铁采购量有所减少但幅度有限。近期前驱体厂商大多已基本完成刚需备库，硫酸镍市场成交整体较为清淡。纯镍方面，国内镍板出口窗口保持敞开，国内纯镍可流动量偏低。展望后市，考虑到镍矿支撑仍在、纯镍库存去化、盘面利润位置较低以及美联储降息预期反复，预计短期内镍价或震荡运行。【工业硅】工业硅：今日SI2409期价冲高回落。现货方面，下游采购意愿低迷，硅企降价让利出货，今日头部企业大幅下调报价，华东553通氧硅价进一步下调至12150元/吨，421硅价下调至12950元/吨。供应方面，丰水期西南硅企开工升至高位，北方硅企开工调整不多，新增产能爬坡背景下市场整体供应压力较大。需求方面，多晶硅企业控产力度有望加大，行业利润低迷背景下企业对工业硅的需求难有起色；淡季下游消费表现低迷，铝合金企业开工积极性偏弱；供强需弱格局下有机硅亏损状态延续，企业对工业硅的采购需求难超预期。综合来看，需求端的支撑力度不足，当前上游供应压力明显，库存的消化难度加剧，供强需弱的市场格局下、工业硅估值的上修阻力较大。【碳酸锂】碳酸锂：美国对中国电动车增加高额关税，宏观情绪利空新能源产业链需求端，现实端实际影响有限。供应端，6月预计碳酸锂产量仍有增量，源于大厂/盐湖检修结束的复产和前期外购矿部分，同时进口方面仍有增量预期，提锂成本预期有所增加。需求端，前期价格相对低位，下游有所补库，6月正极材料排产环比增速快速放缓，部分正极厂家采购意愿也有减弱，终端方面或随以旧换新政策和车展有所拉动。从需求面来看，碳酸锂的需求维持强劲态势。正极材料的周度产量维持高位，显示出下游市场对碳酸锂的强劲需求。政策对需求的前置作用可能较为明显，后续下游补库结束后，锂价可能会趋弱。技术性存在超跌反弹可能，空单需谨慎。 05 农产品【白糖】白糖：今日糖价小幅回落。现货方面，广西南华木棉花报价下调10元在6500元/吨，云南南华报价维持在6230元/吨。总体而言，巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注拉尼娜发展，原油价格和国内消费的变化；另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以暂时等待糖价反弹后再逢高做空。【棉花】棉花：今日继续震荡，振幅有所加大。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15745元/吨，较上一日+46元/吨。消息方面，据外电7月18日消息，美国农业部(USDA)下属的首席经济学家办公室(OCE)当地时间周四根据当日发布的美国旱情监测图整理的美国农业旱情文件显示，截至7月16日当周，约16%的美国棉花产区受到干旱影响，前一周为18%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，但当前内外价差偏大，进口利润叠加需求不振，后市有望呈现外强内弱的震荡格局。【生猪】生猪：生猪期货尾盘继续小幅上涨。根据涌益咨询的数据，7月19日国内生猪均价19.09元/公斤，比上一日上涨0.05元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可以选择买近月卖远月的月差正套交易，或者可耐心等待回调后择机买入，预计LH09合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货先扬后抑。根据我的农产品网统计，截至2024年7月18日，全国主产区苹果冷库库存量为103.23万吨，库存量较上周减少11.61万吨。走货较上周环比减速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.1元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【油脂】油脂：今日油脂震荡，菜油领涨，马棕6月产量虽下滑，但出口也大幅放缓，马棕仍维持累库趋势。不过根据高频数据7月开始马棕产量和出口环比增加，特别马棕出口大幅加快，对棕榈油价格有所提振。SPPOMA数据显示7月1-15日马来西亚棕榈油产量增加8.69%；据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚7月1-15日棕榈油出口量较上月同期出口增加65.93%。菜系方面，近期天气预报显示加拿大油菜籽产区遭遇高温热浪，引发市场对于菜籽产量前景的担忧，支撑菜油近期走强。不过国内油脂库存高位，国内油脂供应充足，预计油脂上方空间有限。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏强运行，虽然美豆下调产量数据预估，但由于目前美豆生长状况良好，美豆期价跌破成本区间。从作物生长情况来看，截止到7月15日美豆结荚率为18%，去年同期为10%，5年均值为12%。美豆开花率为51%，前一周为34%，5年均值为44%。截止到7月15日美豆优良率为68%，较前一周持平，去年同期为51%。美豆优良率高于预期，整体天气情况好于往年，美豆生长情况良好，新季大豆丰产预期不断加强，给豆粕价格施加压力。近期菜系原料端天气扰动，同时受到资金面的影响菜粕波动较大，豆粕跟随稍有反弹，但基本面未有明显改善，预计连粕反弹动能不足。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：10合约继续回调，收于3675点，收跌8.33%。盘后公布的SCFI欧线降至5000美金/TEU，较上期回落1%，对应7月最后两周的订舱价格，或使得近期的运价松动预期有所升温。近期市场回调，尤其是10合约大跌，其实在很大程度上是受到了淡季预期以及8月部分船司报价有所下调的原因。一方面，今年旺季前置、货物提前出货后，相比于往年持续约2个月的淡季，今年或将持续3个月，加上新增运力的增加，市场对于10对应的淡季运价偏悲观。另一方面，8月部分船司报价下调，地中海大柜下调300美金至8540美金，长荣大柜下调100美金至9020美金，COSCO维持运价不变，OOCL和ONE的8月报价也有小幅下调，8月运价出现松动。在尚未看到货量对旺季进一步的验证下，短期或以宽幅震荡为主，后续重点关注货量情况。但由于前期高价挤压的低货值货物需求或有望逐步得到释放，或使得10合约回调较为温和，但注意盘面由于运价下调带来的情绪性超跌。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货07-20 09:08

郑州商品交易所7月19日PTA仓单日报表

品种：PTA 单位：张日期：2024-07-19 每张仓单=1手合约\*5吨/手=5吨仓库编号仓库简称品牌仓单数量(完税) 当日增减有效预报升贴水 0314 江阴协丰 0 0 0 0503 太仓新港 0 0 0 0504 张家港华瑞海南逸盛 614 0 0 小计 614 0 0 0505 杭州临港物流逸盛石化 4 0 30 小计 4 0 0 0506 宁波高新 0 0 -20 0508 平湖华瑞海南逸盛 24 0 0 恒力石化 2 0 小计 26 0 0 0509 张家港港务 0 0 0 0513 嘉兴石化嘉兴石化 22 0 0 小计 22 0 0 0514 江苏恒科恒力石化 2 0 0 小计 2 0 0 0515 海伦石化 0 0 0 0516 张家港外服海南逸盛 198 -402 0 小计 198 -402 0 0517 逸盛石化(厂库) 逸盛石化 2 0 -20 小计 2 0 0 0519 荣盛石化 0 0 30 0523 苏州港口海南逸盛 6750 0 0 小计 6750 0 0 0524 恒力石化（厂库） 0 0 0 0525 逸盛大化（厂库）逸盛大化 2 0 0 小计 2 0 0 0527 江苏国望逸盛新材料 157 -204 0 小计 157 -204 0 0530 华润化学海南逸盛 348 0 0 小计 348 0 0 0531 嘉兴海陆 0 0 0 0532 建发物流 0 0 0 0533 嘉港物流恒力石化 1 0 0 小计 1 0 0 0534 福建金纶海南逸盛 13618 -264 0 小计 13618 -264 0 0537 福建海裕(厂库) 福海创 4 0 0 小计 4 0 0 0538 国贸物流海南逸盛 8256 -102 0 小计 8256 -102 0 总计 30004 -972 0

Elaine07-19 15:58

恒力期货能化日报20240719

.7%附近（+2.1%）； 4、需求：PTA本周负荷上升至81.9%（+1.5%），本周新疆中泰120万吨PTA装置重启； 5、下游：TA现货加工费328(-13)，TA09盘面加工费339（+3）；长丝产销6成偏下，短纤平均产销23%。策略：择机多PX空原油。风险提示：油价异动、终端淡季快速兑现。 PTA 方向：企稳回暖，静待后续驱动理由：下游销量回升。逻辑：今日09合约收于5862，日内减仓1585手至85.73万手，TA9-1价差为-2。现货方面，今日主流现货基差在09+38，7月主港在09+40~45附近商谈；成本方面，PXN位于306美元/吨附近（环比-2.12%），PTA加工费在328元/吨附近（环比-3.80%）；供给方面，本周新疆中泰120万吨PTA装置重启，国内PTA整体负荷上升至81.9%；需求方面，本周下游聚酯开工下降至85.9%，加弹、织造及印染的开工均有下滑，分别为78%、68%和72%。江浙涤丝今日产销一般，至下午3点半附近平均产销估算在6成偏下，轻纺城市场总销量614万米（+35）。策略：关注9/1正套机会。风险提示：油价异动、终端淡季快速兑现。乙二醇方向：略有企稳迹象理由：港口发货回升，库存相对低位。行情回顾：今日EG2409合约收盘价4653，日内减仓1.31万手至35.01万手，EG9-1价差为-2。现货方面，基差走弱，现货主流围绕09升水30左右商谈成交，华东主港地区MEG港口库存约64.7万吨，相较上期下降2万吨，太仓两主流库区MEG发货5400吨（+1200吨）；供给方面，乙二醇本周整体开工负荷上升至67.34%（+0.36%），其中煤制乙二醇开工负荷73.48%（+2.16%）；需求方面，需求方面，本周下游聚酯开工下降至85.9%，加弹、织造及印染的开工均有下滑，分别为78%、68%和72%。江浙涤丝今日产销一般，至下午3点半附近平均产销估算在6成偏下，轻纺城市场总销量614万米（+35）。策略：无风险提示：油价异动、终端淡季快速兑现。煤化工尿素方向：震荡偏弱，注意回调风险逻辑：1.现货端，昨日主流地区继续降价，新单成交一般。供应恢复缓慢，日产维持在18万吨以上。七月还有新增投产计划，产或将新增4800吨。目前泉盛年80万吨产能的装置已经进入投产中。市场传闻九月山西停车计划，多在九月后，对当前产量影响不大，或有一定情绪扰动，需跟踪实际情况。需求方面，工业按需采购，复合肥秋季生产还未全面启动，少量补货，需求以农需为主。内蒙等地现货供应仍偏紧。降雨增多后农需有增加预期，七月中旬后高塔复合肥也有启动预期，但目前整体需求仍较为分散。库存绝对依旧中低水平但本周累库较明显。截至7月17日，尿素工厂库存30.22万吨，较上周增加5.32万吨（+21.37%）。整体而言，当前供应和政策压力仍存，下方有低位库存、需求补位支撑，短期盘面预计震荡偏弱，底部仍有一定支撑，中长期上方压力较大。短期市场仍有下行可能，盘面关注下方2000支撑，注意回调风险 2.7月8日，印度招标价格CFR西海岸最低350.5美元，东海岸最低365美元（折算国内2295），此价格下中国出口优势一般。国内尚未有企业参与印度招标，库存暂低加上政策施压，短时出口可能性不大向上驱动：下游刚需，低位库存向下驱动：淡储，保供稳价，工厂开始累库风险提示：天气情况、出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化建材化工纯碱方向：短期偏弱行情跟踪：本周碱厂库存89.95万吨，较周一下降0.31万吨，库存水平整体偏高，碱厂送到价在1920-1960元/吨，期现报价在1840元/吨，整体成交清淡，纯碱刚需支撑依旧较强，但由于当前浮法及光伏玻璃基本面较弱，对纯碱存在情绪面负反馈，及由于上半年下游的持续补库，未来几周或以消耗原料库存的方式在减弱刚需的支撑强度，同时也是对上游碱厂现货价格的施压。从供给端的装置不稳定性来看，进入夏季供给端的主动权掌握在上游端，中游以及下游都会相对被动一些，后续或需要等到现货价格给到足够低的位置以及原料库存天数进一步消耗，才能使得下游再次补库给到纯碱价格支撑，目前看临近 7 月底存在补库可能性较大，而向上空间的打开则需要碱厂供给端计划外变动增多。向上驱动：下游阶段性补库、累库不及预期向下驱动：投产进度放量、进口碱到港、玻璃冷修策略建议：暂观望，下方支撑1800-1850 风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：短期偏弱行情跟踪：本周玻璃库存在6513.6万重箱，环比2.44%,目前现货价格仍以偏弱为主，沙河现货价格降至1410元/吨，湖北现货价格降至1360元/吨，全国范围的产销没有明显好转，目前时有时无的需求好转仍集中在中游和下游的库存周转层面，刚需端看，下游订单目前还处在走弱的阶段，同时也在降自身原片库存，整体玻璃仍在受到自下而上的负反馈中。中期看，供应端玻璃持续亏损下冷修预期有所增强，而潜在驱动看，目前除沙河外，其他区域下游库存较干，旺季之前下游补库的潜在驱动是存在的，玻璃全国范围的产销已经1个多月没有放量，在季节性旺季前是否会有一波脉冲式的补库也是值得思考的潜在向上驱动。向上驱动：地产政策提振、中游投机备货、宏观政策推动向下驱动：供给端高位、下游刚需减弱，期现商库存压力策略建议：暂观望，盘面仍升水现货，下方支撑1400 风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化

恒力期货07-19 10:57

菜油午后走强，集运日内重挫-2024年7月18日申银万国期货每日收盘评论

.06万吨，环比增加约3.7万吨。【PTA】 PTA：PTA2409价格收涨于5861元，市场开工率在85%，随着下游补库，港口货源紧张趋势逐步得到缓和，据卓创调研，pta检修装置计划重启，导致供应宽松预期增强，下游备货需求仍存，排货至月底，基差上周09合约升为水80-110元。目前，基本面逻辑由成本驱动，逐步过渡为需求驱动，表现在加工费由px逐步让利pta,供需面来看，pta检修装置逐步重启，下游聚酯需求存在刚性，但缺乏持久性，需求端逻辑面临考验，预计下周期现价格继续维持弱势。【乙二醇】乙二醇：乙二醇2409收跌于价格4654元，现货价格在4799元，石脑油制开工率在55%附近，基本面乏善可陈，市场目前依然关注港口库存，目前库存在75万吨附近波动。据卓创7-8月份山西、内蒙，湖北陆续有检修计划，湖北厂商将转产合成氨，多重因素影响下，供应被动收缩，随着台风季的到来，不可抗力因素增多，港口维持去库态势。乙二醇或将维持震荡偏强格局。 03 黑色【钢材】钢材：钢材需求兑现程度有限，库存去化速率在淡季背景下预计将会减慢乃至累库。地产政策带动国内宏观预期有所回暖，实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实。钢材价格整体短期震荡偏弱，国内宏观以及地产政策带来的情绪转暖带动盘面兑现此前上涨，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。行情对于基本面偏弱的计价较为充分，空单注意及时低位止盈，新旧国标切换带来阶段性抛盘压力，预计盘面下方空间不大，逐渐偏多看待。【铁矿】铁矿石：受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量尚未出现明显增量，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，基本面共振时点尚需等待，产能调控政策陆续落地，发运旺季逐渐到来，铁矿基本面压力仍较大，铁水产量低于预期，铁矿反弹驱动不足，低位偏弱震荡运行。【煤焦】煤焦：日内JM2409、J2409期价探底回升。近期焦煤现货价格略有松动，焦炭港口报价小幅下滑。会议期间焦煤产量有所下滑，当前上游库存压力尚可，但后市政策面约束趋于放松、焦煤产量存在进一步抬升空间。炼焦利润水平尚可，焦炭产量持续抬升，焦化厂焦炭库存仍处低位，后市需关注焦企累库情况。近期铁水产量高位下滑，终端用钢需求进入淡季、钢厂利润水平不佳、铁水产量趋于回落，且钢厂原料采购的积极性仍显不足，双焦需求端难有亮眼表现。综合来看，终端用钢需求淡季、铁水产量高位状态难以持续，双焦供应压力或将逐渐显现、压制价格的上方空间，关注焦煤产量增速及双焦上游累库情况。【铁合金】铁合金：今日SM2501、SF2409期价偏强震荡。锰矿市场情绪降温，港口矿价高位回落，锰硅北方成本下滑至7300元/吨左右，行业利润水平不佳；硅铁平均成本在6250元/吨左右，行业利润情况尚可。需求方面，终端用钢需求进入淡季，钢厂利润水平不佳，成材产量小幅下滑，需求端对双硅价格的支撑力度趋弱。供应方面，锰硅、硅铁产量水平延续高位，市场供需缺口逐渐收窄，目前硅铁整体库存压力尚可、但锰硅整体库存压力渐增。综合来看，双硅产量处于高位，在下游需求趋于下滑的环境下、市场供需关系或逐渐走向宽松，需谨慎看待价格的上方空间，关注澳矿山发运受限事件动向。 04 金属【贵金属】贵金属：近期随着就业数据继续放缓、6月通胀低于预期，市场抢跑降息交易，国际金价创下新高，近日步入调整，在工业金属普遍走弱的背景下白银则出现下跌。自上周五低于预期的6月通胀后，鲍威尔周一称二季度经济数据让决策者对通胀可持续的向2%目标迈进变得更有信心，近日美联储官员们的讲话也普遍传递偏鸽立场。本周公布的美国6月零售销售月率 0%虽好于预期的-0.3%未能加强市场“衰退-连续降息”的期待，不过影响有限。当前数据增强由经济逐步放缓-开启预防式降息的政策路径的期待，市场抢跑降息情绪强烈，市场一度尝试计价年内出现连续降息可能。不过7月大概率按兵不动，9月政策动向会受到下个月初的就业数据影响，同时过度计价降息路径可能同时面临衰退的担忧，或一定程度打压有工业需求的白银。【铜】铜：日间铜价探底回升，收复大部分夜盘跌幅。全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，近期冶炼产量增速放缓。国内库存持续高位。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，空调产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，二手房成交环比回升，需要持续关注。铜价中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收低。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。根据国家统计局数据来看，国内汽车产销稳定，基建低速正增长，家电表现良好；需要关注地产行业变化。矿供应紧张使得供求紧平衡，市场面阶段性影响可能增强，锌价可能中期宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.13％，盘面继续交易基本面偏弱趋势。宏观角度，美国降息预期回暖，一定程度上利好大宗商品。但基本面指向偏空，铝价震荡下行。氧化铝方面，近期呈现供需双增局面，现货依然维持紧平衡，维持Back结构。电解铝方面，供给端，云南电解铝企业陆续复产、内蒙古新项目投产，国内电解铝日度产量小幅提升；需求端，下游铝加工环节开工率继续走弱，短期内淡季累库趋势或将持续。根据SMM，铝下游加工龙头企业周度开工率继续下降，短期内铝价预计偏弱运行为主。但考虑到低供给弹性，以及下游需求存在多个增长点，部分市场参与者看好中长期铝价，因此沪铝仍建议以逢低做多为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌1.48%。基本面角度，印尼RKAB审批进度仍然偏慢，且已审批项目放量仍需时间，镍矿供应整体仍偏紧。镍铁产量预计难有增长，镍铁需求表现基本持稳，镍铁价格存在支撑。不锈钢终端需求较为疲弱，排产或小幅下行，对镍铁采购量有所减少但幅度有限。近期前驱体厂商大多已基本完成刚需备库，硫酸镍市场成交整体较为清淡。纯镍方面，国内镍板出口窗口保持敞开，国内纯镍可流动量偏低。展望后市，考虑到镍矿支撑仍在、纯镍库存去化、盘面利润位置较低以及美联储降息预期反复，预计短期内镍价或震荡运行。【工业硅】工业硅：今日SI2409期价弱势下行后低位震荡。现货方面，下游采购意愿低迷，硅企降价出货为主，华东553通氧硅价进一步下调50元/吨至12150元/吨，421硅价下调50元/吨至12950元/吨。供应方面，丰水期西南硅企开工升至高位，北方硅企开工高位延续，新增产能爬坡背景下市场整体产量持续攀升。需求方面，多晶硅企业控制开工以减轻出货压力，磨粉厂对工业硅的采购需求偏弱；下游消费表现低迷，铝合金企业开工积极性偏弱；供强需弱格局下有机硅亏损状态难以扭转，企业对工业硅的采购需求难超预期。综合来看，需求端对硅价的支撑力度不足，随着上游供应压力的增加，市场库存的消化难度加剧，工业硅价格的上方压力较大。【碳酸锂】碳酸锂：美国对中国电动车增加高额关税，宏观情绪利空新能源产业链需求端，现实端实际影响有限。供应端，6月预计碳酸锂产量仍有增量，源于大厂/盐湖检修结束的复产和前期外购矿部分，同时进口方面仍有增量预期，提锂成本预期有所增加。需求端，前期价格相对低位，下游有所补库，6月正极材料排产环比增速快速放缓，部分正极厂家采购意愿也有减弱，终端方面或随以旧换新政策和车展有所拉动。从需求面来看，碳酸锂的需求维持强劲态势。正极材料的周度产量维持高位，显示出下游市场对碳酸锂的强劲需求。政策对需求的前置作用可能较为明显，后续下游补库结束后，锂价可能会趋弱。技术性存在超跌反弹可能，空单需谨慎。 05 农产品【白糖】白糖：午后商品情绪走强，今日糖价出现反弹。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6510元/吨，云南南华报价下调20元在6230元/吨。总体而言，巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注拉尼娜发展，原油价格和国内消费的变化；另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以暂时等待糖价反弹后再逢高做空。【棉花】棉花：今日棉花继续维持震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15699元/吨，较上一日-46元/吨。消息方面，海关总署7月18日公布的数据显示，中国6月棉花进口量为16万吨，同比增加86%。1-6月累计进口量为180万吨，同比增加213.1%。中国6月棉纱线进口量为11万吨，同比减少21.3%。1-6月累计进口量为78万吨，同比增加14.2%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，但当前内外价差偏大，进口利润叠加需求不振，后市有望呈现外强内弱的震荡格局。【生猪】生猪：生猪期货小幅上涨。根据涌益咨询的数据，7月18日国内生猪均价19.04元/公斤，比上一日下跌0.17元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可以选择买近月卖远月的月差正套交易，或者可耐心等待回调后择机买入，预计LH09合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：商品情绪带动，苹果期货先抑后扬。根据我的农产品网统计，截至2024年7月18日，全国主产区苹果冷库库存量为103.23万吨，库存量较上周减少11.61万吨。走货较上周环比减速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.1元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【油脂】油脂：今日油脂震荡收涨，菜油领涨，马棕6月产量虽下滑，但出口也大幅放缓，马棕仍维持累库趋势。不过根据高频数据7月开始马棕产量和出口环比增加，特别马棕出口大幅加快，对棕榈油价格有所提振。SPPOMA数据显示7月1-15日马来西亚棕榈油产量增加8.69%；据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚7月1-15日棕榈油出口量较上月同期出口增加65.93%。受强劲出口需求支撑，棕榈油在油脂板块或仍保持偏强。今日菜油尾盘大幅拉升，主要受外盘加籽以及棕榈油等相关品种带动。不过目前北半球油籽生长状况良好，豆系、菜系支撑较弱，且国内油脂库存高位，油脂供应宽松格局将施压油脂上方空间。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏弱运行，虽然美豆下调产量数据预估，但由于目前美豆生长状况良好，美豆期价持续偏弱。从作物生长情况来看，截止到7月15日美豆结荚率为18%，去年同期为10%，5年均值为12%。美豆开花率为51%，前一周为34%，5年均值为44%。截止到7月15日美豆优良率为68%，较前一周持平，去年同期为51%。美豆优良率高于预期，整体天气情况好于往年。美豆丰产预期增强，美豆跌破成本区间。近期受资金面影响菜粕波动加剧，豆粕跟随稍有反弹，但基本面未有明显改善，连粕缺乏继续反弹动能，预计仍将跟随美豆维持偏弱为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：各合约间表现分化，主力合约EC2410下跌10%，跌幅远大于其他合约。首先，25年对应的远月合约企稳收涨基本可以排除10合约大跌是受到地缘端的情绪性影响，近期地缘端的潜在缓和已证伪。其次，24年对应的三个合约，尤其是10合约大跌其实在很大程度上是受到了淡季预期以及8月部分船司报价有所下调的原因。一方面，今年旺季前置、货物提前出货后，相比于往年持续约2个月的淡季，今年或将持续3个月，加上新增运力的增加，市场对于10对应的淡季运价偏悲观。另一方面，长荣下调8月报价，大柜调降100美金，加上其他远洋航线的见顶回落，增强了市场对于欧线运价回落的预期。在尚未看到货量对旺季进一步的验证下，短期或以震荡为主，后续重点关注货量情况。但由于前期高价挤压的低货值货物需求或有望逐步得到释放，使得10合约回调或较为温和。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货07-19 09:08

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