聚氯乙烯

玉米

锰硅

豆一

豆粕

豆油

白糖

聚丙烯

硅铁

纯碱

COMEX银

COMEX金

COMEX铜

LME铝

LME铜

螺纹钢

热轧卷板

甲醇

菜籽粕

玻璃

恒力期货能化日报20241230

红枣 短期低位震荡

玻璃 易涨难跌

20号胶 多空分歧加剧

过剩格局或继续施压镍价

恒力期货

供应宽松，需求表现弱势，12月沙特CP合同价持稳出台，其中丙烷635美元/吨，丁烷630美元/吨。

99qh

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期货日报网

困中求变 供给塑新局 近年来，多晶硅价格经历了剧烈波动，尤其是在2021—2022年，受全球光伏需求激增以及供应链紧张的双重因素影响，多晶硅的价格大幅上升，吸引了大量新增产能的涌入。然而，随着产能的快速扩张，市场出现了供应过剩的局面，导致价格急剧回落。当前多晶硅价格已经较长时间低于现金生产成本，行业面临较大盈利压力。展望2025年，预计多晶硅市场的供应过剩问题仍将持续，而外部贸易环境的不利因素可能加剧这一挑战。 多晶硅是光伏产业链的核心原材料，作为光伏电池的关键组成部分，其价格波动直接影响整个光伏产业的成本结构和盈利能力。 行情回顾 本轮多晶硅价格上行始于2020年。2020年9月，国家正式提出“双碳政策”：力争2030年前碳排放达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和；到2030年非化石能源占一次性能源消费比重25%左右。此后，光伏需求在2021—2022年大幅释放，吸引了大量的多晶硅产能建设和投放。同期，海外供应链受疫情扰动，国内还受到能耗双控影响，多晶硅供应紧缺，由于多晶硅的产能建设周期高于上下游（12～18个月），造成供需错配。多重因素影响下，多晶硅价格在此期间大幅上涨。 图为

2025年多晶硅市场展望

今年4月，南疆灰枣核心产区积温较高，这使得枣树生长期较去年提前至少半个月。在这种情况下，在7月初高温期来临时，南疆各地枣果个头已经非常大，具备很强的抵御高温的能力，除了正常的生理落果之外，基本上没有出现大幅度的落果。不仅如此，去年新疆红枣减产幅度较大，枣树积累了较多养分，加之去年红枣通货销售价格较高，枣农今年种植积极性上升、投入增加。在上述因素的共同作用下，2024/2025年度新疆灰枣出现了丰收的局面。机构调研报告显示，红枣下树之后，枣农普遍反映今年的产量高于2022年。 基于上述原因，预计2024/2025年度新疆灰枣的产量在65万吨左右，产量为近几年的高点。不仅如此，由于生长期提前，生产期充足，今年枣果的个头普遍偏大，原料中特、一、二级别的占比较高。 今年9月，新疆红枣进入果实膨大期。这一时期，红枣需要较高的温度，进行光合作用，进行干物质积累。从统计数据来看，9月喀什地区的平均气温在20.33℃，为近4年以来最低值，较往年低1℃～2℃。由于9月气温偏低，导致红枣干物质积累不充足，红枣肉质不紧实，果实不饱满，干条较多。不仅如此，今年8—9月红枣果实膨大期降雨较多，引发了裂果、烂果，

随着政策利好预期陆续兑现，宏观驱动逐渐乏力，叠加临近元旦和春节，胶市下游轮胎企业开工趋降，采购原料节奏放缓。在偏多氛围减弱的背景下，12月中旬以来，国内20号标胶期货涨势受阻，转而步入单边下行的走势。 根据季节性规律来看，每年11月下旬至12月中旬，我国云南和海南天胶产区迎来停割季，国内全乳胶供应陷入停滞。虽然当前海外标胶供应依然偏大，不过每年2月开始，东南亚产胶国会陆续进入季节性低产季，北纬线自北向南各产胶国的橡胶树陆续进入落叶期。换言之，未来一个多月时间内，东南亚产胶国胶水产出会逐渐减少，制作标准胶的原料供应回落。受此影响，近期泰国原料胶市场整体报价维持偏强趋势。据统计，近1个月来，泰国曼谷地区STR20标胶报价维持在71.47～73.47泰铢/公斤，泰国宋卡地区STR20标胶报价维持在71.22～73.22泰铢/公斤，环比均小幅上涨1.73%。根据往年原料走势来看，未来一个多月时间，STR20标胶报价仍将维持偏强运行的格局。 20号标胶主要用于乘用车半钢轮胎生产，而轮胎需求强弱又取决于终端车市景气度。据中汽协发布的数据，在以旧换新政策拉动下，我国乘用车产销在11月首次突破了300

郑州商品交易所2024年12月30日苹果仓单日报

郑州商品交易所2024年12月30日花生仓单日报

郑州商品交易所2024年12月30日红枣仓单日报

郑州商品交易所2024年12月30日棉花仓单日报

郑州商品交易所2024年12月30日晚籼仓单日报

上海期货交易所2024年12月30日白银仓单日报

上海期货交易所2024年12月30日黄金仓单日报

上海期货交易所2024年12月27日白银仓单日报

上海期货交易所2024年12月27日黄金仓单日报

混沌天成期货

宏观&金工早评 | 2024年12月27日 品种：股指、贵金属、基差、金工 股 指 盘中利率走高，高位的红利股走弱，科技、小票迎来反弹；全A成交量进一步缩量至1.28万亿，缩量行情下，大小盘/科技红利呈现明显的跷跷板效应。技术上微盘调整到10.8墓碑线的支撑位后迎来一波较弱的反弹，偏向于资金在临近年底的时候借着跨年行情的噱头做一波超跌反弹。当前成交缩量，盘后国债利率恢复下行的情况下，市场风偏或仍受压制，博弈轮动强的环境下指数很难打开向上空间。 股指突破震荡区间上行需要较大的驱动，当前看来可能有两方面：一是财政超预期落地扭转市场对基本面的悲观预期，今天4万亿+4%目标赤字率股市反映相对平淡；另一方面是国债利率见底后，资金从债切向股，当前1.7%的10年债利率和股债性价比都还未到极端水平。 贵金属 外盘受假期影响，整体交易依旧清淡。美国当周初请失业金人数21.9万人，市场预期22.4万人，对前值进行了一定的下修。美国财政部拍卖了7年期美债，得标利率4.532%，是自5月以来的最高利率，投标倍数2.758（前次为2.709），间接投标由上一次的64.1%上升至87.9%，交易商得标为9.3%

【宏观早评】地缘形势引忧，黄金短线走高

郑州商品交易所2024年12月30日硅铁仓单日报

郑州商品交易所2024年12月30日锰硅仓单日报

广州期货交易所2024年12月30日工业硅仓单日报

广州期货交易所2024年12月30日碳酸锂仓单日报

上海期货交易所2024年12月30日不锈钢仓单日报

近年来，随着地产需求的下滑，钢材市场供需结构趋向宽松，政策预期对市场的影响较大，螺纹钢价差结构出现明显转变，期现基差持续收缩，逐步转向“近弱远强”的Contango结构。 螺纹钢基差和跨期价差历史数据对比：2021年之前，螺纹钢基差大多在0元/吨以上，尤其是2016年之后，现货供需结构改善，供应相对偏紧，价格较为强势。2017年螺纹钢基差最高超过1000元/吨，2018—2020年在0~400元/吨波动。2021年螺纹钢期货价格波动加大，基差最低下探至-400元/吨，最高800元/吨。2022年之后，基差波动区间收窄，多处于-100~200元/吨区间。2024年上半年螺纹钢基差基本为负值，8月中旬开始逐步转正。整体看，近年来螺纹钢供需宽松格局加剧，呈现“近弱远强”的Contango结构。 从螺纹钢期货近远月合约价差看，今年以来，无论是2410与2501合约，还是2501与2505合约价差均收缩至负值。其中，年初螺纹钢期货2410与2501合约价差最高达到50元/吨，3月收缩至20元/吨以内，5月转负，8月达到-108元/吨，9月再度收缩至-140元/吨。 对比历史数据可以发现，螺纹钢期

螺纹钢期货呈“近弱远强”格局

供强需弱 目前锰硅需求表现较为疲弱，但随着春节临近，钢厂补库预期较强，后续冬储将带来需求短期放量，关注主流钢厂招标情况。 图为主要地区锰硅日均产量走势（单位：吨） 受供需面疲弱压制，12月以来锰硅期现价格震荡下行，主力合约由6500元/吨一线回落至当前的6200元/吨，高位累计下跌幅度为4.62%。相应地，锰硅现货价格也有所走弱，主流地区跌幅在50~150元/吨不等。 库存持续增加 主产区生产积极，锰硅供应维持相对高位。钢联统计的全国187家独立锰硅企业样本开工率为45.03%，环比增长0.14个百分点；日均产量为28220吨，环比微增10吨，两者低位累计分别增加3.13个百分点、14.11%。分产区来看，除宁夏个别工厂略微减负荷外，其他产区产量均微增或持平。其中主产区内蒙古开工高位趋稳，前期投产装置带来产量提升，最新开工率和日均产量分别为69.41%、14640吨，延续国庆节以来的回升态势，且年底前有个别装置预期投产，后续产量存有提升空间。相应地，宁夏开工率依旧坚挺，最新开工率和周度日均产量分别为68.19%、6600吨，双双位于年内高位，且目前也无明显减产意愿。与此同时，南方地区产

锰硅 延续低位震荡

12月中旬，螺纹钢价格短暂冲高之后再次回落。我们认为，短期螺纹钢价格仍会延续弱势，但明年一季度市场焦点可能再次转向强预期，届时价格仍有反弹可能。 近期主要逻辑分析 12月以来，螺纹钢价格主要跟随宏观预期波动。12月9日，四季度中央政治局会议召开，政策加码提振市场信心。当天夜盘，螺纹钢主力合约跳空高开，之后连续3个交易日小幅上涨。之后，随着中央经济工作会议的闭幕，市场关注焦点开始转向淡季的弱需求和冬储价格的博弈，螺纹钢盘面表现为冲高回落。 政策面强预期仍存 四季度中央政治局会议和中央经济工作会议释放积极信号，特别是“适度宽松货币政策”这一表述，为2011年之后首次出现，另外像提高财政赤字率、全方位扩大内需等表述也比较积极。我们知道，具体内容一般要到明年3月全国两会才会公布，这期间会给市场留出一定想象空间。同时，明年1月之后地方两会预计也会释放出积极的政策信号。一季度政策层面的强预期会一直存在。 库存处于近年低位 目前依然处于螺纹钢淡季，现实需求并未出现明显好转，高频螺纹钢表观消费量延续同比下降趋势。不过，螺纹钢产量下降也比较明显。在供需双降的格局下，螺纹钢继续去库。截至12月13日当周，

螺纹钢 短期延续弱势

观察近期期货盘面，螺纹、热卷主要以区间震荡为主；铁矿在黑色系中的表现相较于其他品种比较强势，期货盘面价格震荡上移；再看焦煤、焦炭继续保持弱势，近期继续下探，整体价格区间下移。 日前召开的中央经济工作会议要求，明年要实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，确保财政政策持续用力。会议框架内容基本与政治局会议一致，会议政策发力点还是三个方向消费、地产和科技，但是对于针对楼市股市，并未有单独的具体任务上的安排。整体来看，自9月份政策密集出台以来，已经给宏观经济带来一定的积极效果。接下来一段时间内将进入宏观政策真空期，市场走势将回归基本面主导。 钢厂生产方面，247家钢铁企业铁水日均产量232.47万吨，环比减少0.14万吨自高位有小幅的回落但仍然处于中高位水平，当前铁水产量下滑速度依然偏缓。钢厂减产意愿不强，虽然进入到季节性淡季时节，钢厂的生产虽然有小幅的下降但依然是处在高位，而且目前钢厂的库存处于低位，没有调节库存方面的困扰。另外， 12月中下旬部分钢厂将集中进行检修，将带来产量的小幅下滑。同时由于建材与板块利润的差异，产量的变化上也出现差异。 螺纹方面，10月下旬以来周度产量连续下滑，截止

黑色系各品种走势震荡中有分化

国内方面，两大重磅会议召开定调明年经济工作。整体来看，自9月份政策密集出台以来，已经给宏观经济带来一定的积极效果。接下来一段时间内将进入宏观政策真空期，市场走势将回归基本面主导。 需求淡季有所反复 10月份以来，螺纹钢消费量均值开始逐步下降，淡季特征显现。不过，最近三周表观需求一度出现反复，主要是因为近期华东及南方天气较好，重点工程施工进度加快。浙江、安徽、海南、四川等地均出现小规模赶工现象，部分新开工项目也在年底前加速前期建设进度，推动下游需求逆季节性回升。同时，宏观情绪改善增强了下游采购意愿，带动需求回升。但是后续来看，今年投资有所减少，当前赶工以续建项目为主，且整体规模远不及往年。而新建项目减少，且新开项目前期物资需求有限，螺纹钢表观需求韧性还需观察。鉴于螺纹钢需求的超预期表现，绝对值也处于低位，从这个角度来看，钢价下行驱动力不足。 热卷方面，9月份以来，消费量均值一直呈现逐月增加态势，表明相关消费需求具备较强的韧性。国内制造业用钢相关板块如机械、汽车、家电等产量均同比增长，造船、集装箱等也表现亮眼。另外，我们看到10月份钢材出口数据仍然较为亮眼。不过，当前已经来到12月中旬，热

螺纹钢 回归基本面主导

郑州商品交易所2024年12月30日尿素仓单日报

郑州商品交易所2024年12月30日短纤仓单日报

郑州商品交易所2024年12月30日纯碱仓单日报

郑州商品交易所2024年12月30日玻璃仓单日报

上海期货交易所2024年12月30日纸浆仓单日报

12月，中央政治局会议和中央经济工作会议释放明确的政策加码信号，A股市场处于利好兑现后的震荡阶段，大小盘股走势分化。比价方面，IC/IH、IM/IH分别回落至2.18、2.24。基差方面，近期IH、IF基差整体走弱，IC、IM基差低位震荡。 图为IC/IH和IM/IH比价 消息面上，12月23日至24日全国财政工作会议召开，会议指出，2025年要实施更加积极的财政政策，持续用力、更加给力，打好政策“组合拳”。一是提高财政赤字率，加大支出强度、加快支出进度。二是安排更大规模政府债券，为稳增长、调结构提供更多支撑。三是大力优化支出结构、强化精准投放，更加注重惠民生、促消费、增后劲。四是持续用力防范化解重点领域风险，促进财政平稳运行、可持续发展。五是进一步增加对地方转移支付，增强地方财力，兜牢基层“三保”底线。 展望2025年，在一系列稳增长政策的推动下，预计国内经济将逐步企稳回升。消费方面，随着消费品以旧换新政策的深入推进以及房地产和股市企稳修复，居民消费信心和意愿将得到提升。投资方面，新一轮化债政策将为基建投资提供坚实的资金保障，有望缓解投资放缓压力。房地产市场在政策的持续引导下，库存去

期指 多头配置具备多重优势

IF 区间整理 IF加权近期价格在3800~4200点之间震荡整理。量能方面，近期成交量处于低位，持仓量增减交替，波动较大。指标方面，短期均线处于水平走势，60日均线处于上行趋势，MACD指标快慢线黏合在一起并在零轴一线运行。综合来看，IF加权日线架构陷入区间震荡整理，中期上行趋势未变，建议逢低偏多思路对待。 IC 等待突破 IC加权日线处于收缩三角形整理，高点依次降低，低点依次抬升。量能方面，价格高位整理过程中成交量和持仓量均处于低位。指标方面，短期均线跟随价格调整，60日均线延续偏强运行，MACD指标快慢线在零轴一线运行。综合来看，IC加权日线架构处于高位收缩三角形整理，建议耐心等待价格对该形态的突破。 十债 冲高回落 十债加权近期价格最高上涨至108.840点一线后出线回落。量能方面，价格冲高回落过程中成交量一度有所放大，持仓量持续下滑。指标方面，均线系统处于多头排列，MACD指标快慢线同样保持偏强运行，但红色能量柱有所收敛。综合来看，十债加权日线架构冲高回落出现调整，下方关注10日均线支撑表现。（中原期货 刘培洋） 来源：期货日报网

技术解盘

预计长端利率波动加大 在经济恢复期，明年央行继续保持支持性货币政策，降准、降息幅度可能超过2024年，对债券市场利率尤其是短端利率支撑较强。 2024年债券利率震荡下行，2年期、5年期、10年期、30年期等关键期限国债收益率下行幅度超过80BP，各国债期货主力合约价格均创历史新高。国债期货成交持仓持续增加，1—11月份日均成交量为22.47万手，同比增加19%，随着价格上涨，各机构套保需求也有所增加，日均持仓量为49.07万手，同比增加23%，续创历史新高。 自2010年起，中国GDP增速总体呈下降趋势。2023—2024年，经济增速降至5%左右。从结构上看，消费、投资和出口对经济的影响各异，出口受外生影响，波动最大；消费围绕GDP增速上下波动；投资总体高于GDP增速，是经济稳定的基石，但2021年以来，受房地产投资增速回落影响，固定资产投资增速降至GDP增速下方。 图为主要期限国债收益率走势（单位：%） 国内商品房销售额从2021年的18万亿元降至2024年不到10万亿元，与2017—2021年的均值比较，商品房销售额合计减少13.52万亿元。与此同时，近3年居民个人存款超额增加了1

期债 关注跨品种套利机会

2024年年初至今，股指整体收涨，涨幅相对平均，沪深300、上证50、中证500、中证1000分别累计上涨17.4%、16.2%、12.4%、10.2%。今年市场信心的修复激发了潜在增量资金的交易热情。以指数型ETF的崛起为标志，Beta收益逐渐成为投资回报的主要基数，挂钩沪深300、中证A500等指数的ETF基金迎来大规模扩容，汇集成可观的增量资金，助力指数中枢的抬升。 截至2024年第三季度，从“三驾马车”对GDP拉动的贡献数据可以发现，消费对GDP增长的驱动大于80%，而总量经济中的供需不平衡，特别是依靠高投资、高产出达到的经济增长在需求不足的背景下使得价格弱势运行，因此，近两年经济建设方向逐渐偏向于促进供需关系改善——以促进需求回暖为主。 从量的方面分析，内需增量分为刚需和弹性需求，刚需包含日常的衣食住行等基础生存需求，弹性需求则由居民和企业的未来预期决定，投资及消费增长的波动多数与弹性需求有关。但居民和企业的收入由于价格指数弱势，改善不明显。增量需求是刚需的释放。2024年国内出台了一系列利好政策，包含放宽限购、降低房贷利率首付比例等，叠加对消费品以旧换新和设备更新的财政补贴

增量资金潜力可观 助推股指中枢抬升

周四沪深两市窄幅震荡。期权标的指数方面，上证50指数小幅收跌，科创50指数涨幅最大，沪深300、中证500、中证1000和创业板指均小幅收涨。 中证1000指数上涨0.18%，对应中证1000指数期权日成交量和持仓量分别在27.54万张和25.62万张，成交量PCR值92.83%，持仓量PCR值71%，日内交易方面，看跌期权投资者比例有所增多，市场情绪偏谨慎。 持仓量变动趋势上，12月合约因临近到期减仓明显，增仓合约主要在行权价6100点的看跌期权处，短期标的指数在该行权价之下有支撑，1月看涨合约最高持仓在行权价6600点处，预计上方平台高点附近亦有明显压力。隐含波动率上，1月平值看涨看跌隐波均值27.83%，环比上涨0.3个百分点，处于近一年68%分位附近中等略高水平，预计短期隐波仍有少许回落空间。 沪深300指数全天小涨0.09%，沪深300指数期权日成交量12.67万张，日持仓量24.48万张，分别比前一天上涨18.1%和0.8%，成交量PCR值68.81%，持仓量PCR值57.22%，整体处于历史中低水平，卖出看涨期权的投资者比例依旧较高。持仓量分布上，12月和明年1月IO看涨

品种	库存	增减	日期
聚氯乙烯	102081	-439	2024-12-30
玉米	92715	+2200	2024-12-30
锰硅	65963	+1436	2024-12-30
豆一	31918	-161	2024-12-30
豆粕	19392	0	2024-12-30
豆油	14080	+500	2024-12-30
白糖	10517	+384	2024-12-30
聚丙烯	10261	-32	2024-12-30
硅铁	8678	0	2024-12-30
纯碱	7062	-381	2024-12-30

品种	持仓总量	成交总量	日期
豆粕	4269627	1549223	2024-12-30
螺纹钢	2282726	1955477	2024-12-30
玉米	2050454	865726	2024-12-30
PTA	1475364	594741	2024-12-30
纯碱	1369207	817244	2024-12-30
热轧卷板	1295799	545106	2024-12-30
聚氯乙烯	1137982	832757	2024-12-30
甲醇	1130220	807176	2024-12-30
菜籽粕	1104487	1045114	2024-12-30
玻璃	992404	882530	2024-12-30

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速递

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