上海国际能源交易中心20号胶交易综述7.21

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恒力期货

成本走强，美国超预期寒潮提振取暖需求，影响丙烷产量和出口。

恒力期货能化日报20250117

混沌天成期货

农产品早评 | 2025年1月17日 品种：生猪、油脂油料、苹果、纸浆、红枣 生 猪 一.市场观点 现货方面，昨日全国均价为15.78元/kg，环比变化-0.5%。主力合约LH2503报价12955元/吨，环比-0.19%。 供给端，养殖户年前出栏节奏加速，市场标猪充足肥猪略缺。临近春节，供需增量都很快，近期肥标差持续走阔，肥猪价高企，说明市场肥猪略缺。而标猪价承压回落，乃是市场供压较大的表现，预计节前将维持高出栏节奏。 需求端，宰量上行显著，节前备货开启，终端走货偏弱。近两日宰量环比大幅上行，节前备货背景下屠企收购计划大增，但据屠企反应白条走货不畅，市场供给节奏较快，屠企较难消化，预计今日宰量或有所下滑。 盘面上，昨日主力合约高开低走，整体波动偏窄；远月合约继续弱势下跌，符合我们之前的逻辑判断，就不多赘述。 总的来说，当前供需双增下，供给节奏较快，终端承接力目前看来偏弱，生猪短期基本面较弱。但春节前备货预期强，结合周末有看涨情绪炒作在内，预计现货明日或偏弱，但周末或转强。整体看，春节前现货暂时不具备大幅破位基础，等待节后现货下行窗口打开后，再逢高沽空主力合约。 技术上，建议观望，等待

【农产品早评】生猪：期现双弱，节前现货或难有大跌基础

能化早评 | 2025年1月17日 品种：原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃 原油 供应端：美国对俄罗斯原油的广泛制裁引发混乱，各国多地炼油商都不接收被制裁的船只，导致现货市场紧张，但由于俄罗斯原油买家主要在亚洲，因此中东亚洲原油贸易受冲击要强于欧美市场。美国新任财长在听证会上支持加强制裁，但同时表示应该通过增产来保护消费者。OPEC+在最新一期会议将220万桶/日增产计划推迟到明年4月，并将过程延长到18个月，从而降低明年的过剩预期。特朗普上台对伊朗政策存在不确定性。以色列哈马斯停战协议达成。俄罗斯海运出口原油仍在低位，处于过去一年偏低水平。 需求：美国通胀数据低于预期，紧缩阴霾消散，但零售数据和初请失业高于预期也显示了经济疲软迹象，寒潮之下美国柴油表需继续有所加强。 库存端：截至2024年1月10日，EIA数据显示商业原油去库196万桶，汽油累库585万桶，馏分油累库308万桶。 观点：目前核心矛盾仍在于受制裁的俄罗斯原油能否找到买家的问题，供应恢复正常油价或回落，否则现货在供应冲击下持续偏强，主要的影响点包括特朗普上台后对俄谈判，俄罗斯原油是否通过打折和谈判手段重新匹配

【能化早评】美新任财长仍支持对俄制裁，油价高位震荡

有色早评 | 2025年1月17日 品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂 铜 一、市场观点 前一日美国12月核心PCI低于预期同比回落，市场对于美联储降息的预期回暖，对美国经济回到软着陆的预期，即经济增长没有风险的再通涨的风险有限；这种组合下商品的氛围整体较好，有色集体冲高。截至1月15日，comex期货/lme现货溢价率7.27%，市场计价了较多的关税预期；1月16日comex-lme价差大幅回落，市场对关税预期的交易有所降温；comex库存整体维持高位，挤仓风险相对可控。 基本面方面，供给端，TC/RC持续走弱，1-10月全球铜矿维持2.4%的低增，年底进口矿供给走弱；废铜供应短期偏紧，1-11月国内废铜总供给同比增5.2%；需求端，12月铜材开工率走平，年底开工有所转弱；现货情绪小幅升温，升贴水走高主要是现货商挺价意愿较强。 二、市场消息 【力拓据称与嘉能可洽谈合并计划 或缔造采矿业史上最大交易】据媒体援引消息人士报道，力拓和嘉能可正在讨论业务合并事宜，这可能会促成采矿行业有史以来规模最大的并购交易。知情人士表示，两家公司近期进行了关于合并的初步谈判，但未透露更多细节，目前尚不清

【有色早评】软着陆交易回归，铜价突破上行

黑色早评 | 2025年1月17日 品种：铁矿石、双焦 、钢材 铁矿石 铁矿 一、市场点评 供应端，近期全球铁矿发运继续回落，澳巴及非主流发运均有不同程度下降。同期，国内铁矿到港量也有明显减量，但受疏港影响，本周铁矿港口库存变动不大。国内矿方面，据SMM调研，随着年末矿企检修结束，近期国内矿山产能利用率有所回升，铁精粉产量继续小幅增加。 需求端，SMM最新调研显示本周钢厂高炉开工率下降，但产能利用率上升，铁水产量有小幅回升。昨日钢联数据显示高炉开工率持平，日均铁水增加0.11万吨至224.48万吨，但钢厂盈利率略减0.43%至50.22%的水平。同期，钢厂铁矿库存继续上升，进口矿库销比延续增势。随着钢厂进口矿日耗回升，叠加春节假期临近，部分钢厂在加速港口补货，近期铁矿疏港量也有所上升。昨日铁矿港口现货成交维持高位，远期美元货成交也有小幅回升，目前PB粉落地亏损有所扩大，显示国外需求仍强于国内。 综合而言，随着外矿发运回落，近期铁矿供应有所趋减，但铁水略有回升，叠加春节假期临近，钢厂仍有部分补库，短期矿价延续小幅震荡偏强。 二、消息及数据 1.本期共新增6座高炉复产，6座高炉检修，高炉复

【黑色早评】节前下游补库，双焦盘面偏强

宏观&金工早评 | 2025年1月17日 品种：股指、贵金属、基差、金工 股 指 前一日美国12月核心PCI低于预期同比回落，市场对于美联储降息的预期回暖，叠加日元加息的预期，美债利率和美元高位回落，对近期人民币汇率的压力减轻。近期人民币汇率承压是A股承压的主要原因之一，外围环境改善带动股指高开。寒武纪的泡沫迎来破灭，本身缺乏业绩支撑的情况下不断创新高的趋势行情迎来拐点，带动科技股整体risk off。 大的方向上，私人部门资产负债表收缩导致的通缩叙事走出来前，机构加仓的意愿相对低迷，能指望的增量/活跃资金只有散户、游资、杠杆资金等高博弈型的乐观资金；但随着指数赚钱效应逐步走弱，资金愿意抄底的心里价位在逐步降低，虽然前日放量大阳线交易出市场短期的底部，但缺乏驱动的情况下向上的空间相对有限。行情的弹性除了两会财政的定调外，可能需要一波超预期的风险性事件重新激发政策层牢牢守住系统性风险的底线思维，带动新一轮的政策托底。 贵金属 昨日，美国两大经济数据稍显弱势，美国12月零售销售环比意外回落至0.4%，低于预期的0.6%，为2024年8月以来新低，同比数据也出现下行；当周初请失业金人数录得2

【宏观早评】 寒武纪崩盘，科技股带动股指午后承压

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2024年纯碱行业强供应、弱需求、低价格、高库存特征明显。展望2025年，一方面，纯碱供应将继续增加，需求端弱于2024年，库存压力较大，价格大概率延续弱势；另一方面，预计国内现货价格以联碱成本至氨碱成本为价格中枢，企业经营压力较大。建议上游企业积极利用期货工具进行风险管理。 [展望一：新产能释放加剧供应压力] 受高利润影响，2023—2024年国内纯碱新增产能近800万吨，累计增幅约25%。新产能释放后，国内纯碱产量大幅增加。国家统计局数据显示，2024年1—11月，国内纯碱产量同比增加528万吨至3486万吨，增速17.87%。 2025年国内纯碱产能释放仍将继续，年内计划投放的装置包括连云港碱业的130万吨联碱、连云港德邦的60万吨联碱、湖北双环的30万吨联碱、应城新都化工的70万吨联碱。2025年国内纯碱行业或新增300万吨产能，产能增速约7%。考虑到产能扩张和高成本企业减产影响，预计2025年国内纯碱产量将升至3800万吨附近，较2024年增加约40万吨。 [展望二：短期产能出清难度大] 2025年纯碱价格预期偏悲观，价格或运行在联碱成本至氨碱成本区间，多数企业或出现亏损。2

2025年纯碱行业十大展望

国内开工率低位，周产量45.2万吨，环比增3.5万吨，增幅8%。1月份国内沥青总计划排产量为209.85万吨，环比下降6.15万吨，降幅2.85%。2.社库86.8万吨，环比减0.1%，厂库64.3万吨，环比增加4%。周度出货量36.5万吨，环比增加11%，华北与山东出货增加明显。

恒力期货能化日报20250116

春节对于“黑色人”意义重大，经过一年的跌宕起伏的行情和心情，迎来一次短暂喘息的机会。然而产业虽步入淡季，期货市场却从不放慢脚步，那么春节前后市场会怎么走，又有哪些交易机会？我们为读者带来一篇专题报告，本报告分为两部分，第一部分产业篇——以春节前后黑色产业链变化以及政策为主要内容，通过客观描述春节前后市场变化，旨在发现产业存在的季节性交易机会。如对产业熟悉，也可直接阅读第二部分策略篇——以更为直观的价格价差以及持仓资金波动率等变化为切入点，再结合宏观产业情况讨论具体交易机会。 第一部分——产业篇 黑色产业链在春节前一个月到一个半月逐渐进入我们所谓的产业淡季，淡季一般持续到正月十五之后。淡季特征主要来自产业链终端消费转淡，并向产业链上游传导。 终端需求淡季主要受几个因素影响： 1.天气转冷下游需求转弱。黑色终端消费从大的板块看主要由建筑业与制造业两部分组成，建筑业一般涉及户外工地施工，冬季温度下降，混凝土凝固时间延长，凝固过程中也更容易出现质量问题，施工的难度增加，建筑规定要求，连续5日平均气温低于5°C或日最低气温低于-3°C时，就要采取冬季施工措施，以保证工程质量。因此进入冬季，建筑用

春节前后黑色产业链状况及策略探讨

农产品早评 | 2025年1月16日 品种：生猪、油脂油料、苹果、纸浆、红枣 生 猪 一.市场观点 现货方面，昨日全国均价为15.86元/kg，环比变化+1.28%。主力合约LH2503报价13020元/吨，环比+1.13%。 供给端，近期养殖端出栏积极性高，昨日市场供给充沛，部分地区供压较大。肥标上，近期肥猪价格基本跟涨现货，肥标差持续高企，说明市场整体大猪猪源还是偏缺乏。 需求端，临近春节需求增量明显，节前备货导致宰量高企。根据涌益数据屠企样本，昨日宰量合计19万头往上，环比增量约4%。 盘面上，昨日整体盘面走势偏弱，期现分歧较大，主力合约反弹持续性不足。 总的来说，当前供需双增下市场情绪偏乐观，现货春节前稳价能力强，但期限的分歧也说明节后需求下行带来的现货价格冲击也很大。 技术上，建议观望，等待更合适的空间逢高沽空近月。 二.消息与数据 1.机构消息：昨日多数市场宰量有所增加，但供应相对充足，计划基本够用，预计今日市场或趋稳调整。（涌益咨询） 2.机构消息：近期仔猪价格持续上调，本周上涨幅度明显,周内多数省份断奶仔猪价格上调20-50元/头不等，目前7公斤价格多在450-500元

【农产品早评】纸浆：欧洲NBSK报价上涨50美元/吨

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 <p>上海20号胶价格收平。主力合约2209，以10830元/吨收平。</p>
 <p>全部合约成交61981手,持仓量减少1832手至101129手。主力合约成交43182手,持仓量减少2869手至49693手。</p>
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<p>上海20号胶价格收平。主力合约2209，以10830元/吨收平。</p><p>全部合约成交61981手,持仓量减少1832手至101129手。主力合约成交43182手,持仓量减少2869手至49693手。</p>

上海20号胶价格收平。主力合约2209，以10830元/吨收平。 全部合约成交61981手,持仓量减少1832手至101129手。主力合约成交43182手,持仓量减少2869手至49693手。

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