Mysteel：铁水降产筑底部 继续上攻看预期lg...

本文为Mysteel黑色产业研究服务部《周度观察》精简版，原文已于上周六（7.23）发出。

上周，钢材价格底部反弹，但持续上攻显得力不从心，市场表现基本符合上上周团队预判：上海螺纹现货市场周度均价从上上周的3974元/吨降至上周的3856元/吨。盘面走出钢厂利润恢复模式，表明在市场仍对现实和预期需求缺乏信心时，铁水大幅降产成为上周核心交易逻辑。

上周铁水继续快速下降，或将本周筑底；同时，铁水产量下滑也为钢材价格筑底。上周日均铁水降至219万吨（Mysteel 247钢厂口径），相比6月17日的高点243万吨下滑7%。随着钢厂利润的回升，铁水产量可能在本周继续下降3-4万吨后筑底（初步调研结果，后续进展仍待观察）。

主动限产下的铁水下降若不接续政策限产，其可持续性难以坚定市场看多信心，原材料价格也有可能伺机反弹。提示：铁水日均产量在220万吨附近无法完成2022年粗钢产量下降3000万吨的目标（假设目标），未来政策限产靴子落地还是大概率事件。

本周市场交易逻辑除了关注铁水产量变化外，还需关注经济政策空窗期后的新政策出台和海外经济情况。七月钢材价格反复出现磨底行情主要是对六月经济疫情后反弹的可持续性犹疑不决。本周开始宏观政策走向将逐渐清晰，提示关注北京时间7月28日凌晨公布的美联储利率决议的加息力度，以及月底（一般为30日左右）召开的中央政治局会议和下月初人大常委会会议。

上周，李克强总理连续释放理性看待宏观政策预期的信号，强调“不会为了过高增长目标而出台超大规模刺激措施、超发货币、预支未来”。这印证了团队前期研究在不断强调宏观政策持续支持力度的空间和时间有限的观点：（输入性）通胀压力不减，美联储加息和地方财政吃紧都是贯穿下半年的掣肘因素。

但团队认为对全年GDP增速目标的调整不宜悲观解读。虽然5.5%的GDP增长指标有点勉为其难，但4.5%左右的增速是可以做到并且是保就业的底线；同时还要保证地方政府的财政稳定和经济发力能力。同时，本周美联储议息会议加息100个基点的预期开始退潮。提示本周关注是否有针对性政策出台（如棚改投资）甚至更积极全面宏观利好政策出台。

预估本周钢材价格呈现小幅反弹行情（宏观政策相对中性场景），市场关注原材料价格持续下跌带动钢价下行。但从现在各原材料估值角度：废钢基地在废钢价格大幅快速下跌后出货意愿疲弱，铁矿价格也预计底部企稳。

螺纹：本周市场或将交易螺纹库存加速去化，上海螺纹均价或将小幅反弹。虽然钢厂螺纹即期利润反弹至200元/吨，但下游需求的不确定性和现实利润亏损导致钢厂复产动作缓慢，本周铁水或将继续下降；另外短流程平电利润连续两周回升，电炉复工率也有所回升，但受限废钢资源供应有限，电炉产量增量十分有限。

螺纹短期内难见大幅产量增量，但需注意卷转螺带来的增量不确定性。本周建材需注意从7月23日持续十天的高温天气或再次对需求造成一定影响，此外投机需求正触底反弹，螺纹库存或仍加速去库，供大于求的局面持续加速。

上周张家港重废钢均价下跌292元/吨至2260元/吨。目前废-铁价差已小幅收缩至-209元/吨，但长流程钢厂实际亏损严重，多按需采购废钢。预计本周废钢价格小幅反弹。

上周独立电弧炉的即期利润继续回升（Mysteel独立电弧炉调研；上周平电利润197元/吨，谷电利润304元/吨），电炉螺纹周产量回升1万吨至14万吨。但由于前期废钢价格下跌过快过猛（5月5日3390元/吨，7月1日2890元/吨，7月22日2260元/吨），废钢基地库存普遍亏损，出货积极性疲弱，电炉产量增量有限：预计本周电炉螺纹周产量或继续小幅增加1-2万吨。

热卷：由于钢厂亏损叠加下游需求未见好转，华北、华南地区少数钢厂连续三周点状主动减产，每周减产幅度也不一致。上周，热卷产量周环比下降5.2万吨至306.7万吨。本周部分钢厂继续减产，周环比下降5万吨至301万吨/周。卷螺差虽然上周开始收窄，但上周仍有50元/吨差距：提示注意热卷转产螺纹迹象。

需求端来看六月基建发力，热卷需求有边际微弱好转，但可持续性难言乐观。虽然热卷减产力度较弱，但主动减产动作有强化趋势。在需求端维持刚需补库的情况下，预计热卷价格震荡偏强运行。

矿石：上周初因钢厂再一轮集中性减产，上周日均铁水产量环比下降7万吨至219万吨，减量远超市场预期。因此矿价*在上周初反弹至708元/吨后又再次下跌至670元/吨，继续刷新年内新低。

预计本周铁水产量再下降3-4万吨，但同期复产高炉座数开始超过新增检修座数：本周或是短期铁水产量底部。但由于钢厂实际利润仍处于亏损状态，铁水产量底部反弹增量有限。此外，本周铁矿石到港量继续回落，港口库存或出现降库的情况，因此矿价有望小幅上涨。

双焦：上周焦炭交易逻辑是第四轮提降叠加铁水超预期下跌后的焦炭价格悲观预期蔓延。第四轮提降落地后焦企平均亏损程度加剧，全国样本平均亏损304元/吨，环比下降155元/吨。

重压之下，焦化企业开始减产自保：上周焦炭日产降5.7万吨至103万吨，其中独立焦化下降幅度高于钢厂焦化：预计本周焦炭产量仍有减量。铁水快降后，钢厂焦炭库存去库后可用天数仍上涨0.2天，钢厂采购情绪较差：本周焦炭周均价格或在第五轮提降预期下仍有走弱趋势。

焦炭第四轮提降负反馈导致原料煤需求进一步走弱。Mysteel调研显示焦煤流拍加剧，叠加上周288口岸通车数创年内新高，提示焦煤阶段性供过于求，后市可能仍有下跌风险。