多家班轮公司提价，难改供需失衡局面_申银万国期货集运期货12月投资策略报告lg...

• 11月，集运欧线期货主力合约继续维持在710点-800点之间的区间震荡。由于多家班轮公司宣布12月的提涨声明，加上亚欧航线缩减运力，均对市场下方形成一定支撑。
• 后市来看，受年底欧洲圣诞节需求反弹的影响，12月往往对应着集运的季节性旺季。在今年偏弱的运价下，多家班轮公司宣布在12月初提价，同时达飞、MSC进一步发布12月中旬亚欧航线的提涨声明，也是今年四季度以来的第三波提涨。在多家班轮公司涨价影响下，12月中上旬预计市场整体多头情绪偏强。但欧洲经济依旧疲软，需求端难以出现强劲复苏，对于运价的支撑有限。而另一方面，在经历了2020-2022年期间的大牛市周期后，班轮公司扩大船队规模，全球集装箱船的交付量正处于历史高位，预计今年集装箱船运力增速将由去年的4%增长至7.7%，供需面临较大失衡。
• 在基本面失衡的情况下，短期班轮公司的提涨行为或对市场情绪一定的提振，但难改整体基本面偏弱的格局，集运2404建议逢高逐步加仓空单

11月集运欧线期货反弹，2408合约相对反弹更为强势，目前2408-2404的价差已处于130点的高位附近。统计近5年现货指数SCFI（欧线）在8月和4月之间的价差（剔除2020、2021、2022年），平均价差为135点，已处于历史平均价差附近，在12月运价提涨的提振下，或可尝试04-08正套。

11月，集运欧线期货主力合约继续维持在710点-800点之间的区间震荡。由于多家班轮公司宣布12月的提涨声明，加上亚欧航线缩减运力，均对市场下方形成一定支撑。现货指数SCFIS（欧线）月中上涨带动基差回归，最新主力EC2404小幅升水现货31.86点。

11月，SCFI欧线运价从769美元/TEU小幅增至779美元/TEU，剔除2020-2022年波动较大、季节性特征不明显的年份后，基本处于2016年以来的中间位置。从欧洲以及全球偏弱的经济来看，传统的旺季需求对于运价支撑有限，较高的运力增速使得运价压力较大，预计到年底难以达到往年的运价水平。

从上市至今市场的运行情况来看，11月集运欧线主力合约持仓稳步维持在6万手上方，持仓量从6.47万手小幅增至6.55万手，月度仅增加723手。成交量和集运欧线期货行情波动相关性较高，11月随着市场陷入震荡，整体成交量在10月明显下滑后维持低位波动，日均成交量降至14万手附近。

11月，亚欧航线在运价低位运行的情况下，班轮公司继续通过缩减运力、减少在航的集装箱船控制运力供给，达到一定的挺价目的。11月亚欧航线运力减少1.03万TEU，已连续四个月调降运力，美西航线运力减少1.3万TEU，运力持续缩减对集运运价形成一定支撑。

10月，8000+TEU集装箱船的同比增速继续向上至9.6%，在需求偏弱的情况下，运力供给仍在不断增加。从集装箱船的交付和拆解情况来看，10月8000+TEU集装箱船的交付量为13.22万TEU，而全部集装箱船的拆解量仅为1.15万TEU，四季度集运运力供给过剩格局未有缓和迹象。

11月，尽管现货运价有所反弹，但集装箱航速依旧处于低位运行之中，以应对偏弱基本面所带来的运价压力，整体集装箱船航速由13.87节降至13.86节。其中，亚欧航线的主要船型170000+集装箱船航速由14.87节增至14.98节，但整体集装箱船仍在以历史较慢的航速在航行。

11月，全球集装箱船的闲置运力规模震荡上行，维持在3%附近的同期高位。在供给远高于需求的情况下，班轮公司通过控制运力投放减少市场上的运力供给，集装箱闲置运力规模自9月以来不断上行，以期对本就偏弱的运价形成一定支撑。

欧元区11月制造业PMI初值43.8，创6个月新高，预期43.4，前值43.1；服务业PMI初值48.2，预期48.1，前值47.8；综合PMI初值47.1，预期46.8，前值46.5。11月欧元区PMI出现边际反弹，但仍处于衰退区间内，经济难改疲软态势。

进出口数据可以侧面反映上海-欧洲航线的集运需求。从最新数据来看，9月欧盟进口中国增速由-31%降至-31.3%，10月我国出口欧洲增速有所下滑，从-5.63%降至-8.36%，进出口数据反映需求仍旧偏弱。

欧央行10月议息会议暂停加息，维持欧元区三大关键利率不变，这是欧央行自2022年7月以来首次暂停加息。目前，三大关键利率已接近2000年以来的历史高位，在压制通胀的同时对欧洲经济也形成较大利空。在10月暂停加息后，市场对于欧央行结束加息的预期升温，但预计高利率仍将维持一段时间，需求难以得到有效反弹。

（1）12月班轮公司继续调涨运价

（3）欧央行此轮加息周期或已结束

欧洲央行10月货币政策会议纪要显示，委员们认为经济前景比9月更加不确定，不排除再次加息可能性，会议纪要小幅偏鹰。近期多位欧央行官员公开讲话鹰鸽参半，其中欧洲央行行长拉加德则表示，鉴于目前的经济形势，欧洲央行可以暂时停止加息并评估其紧缩政策的影响，欧洲央行可能很快会重新审查PEPP再投资计划，并重新考虑置换到期债券的所用时间。从拉加德的表述来看，欧央行此轮加息周期或已结束，市场对明年需求的增速预期小幅升温。