• 市场金融环境重新转向宽松，此前因供需失衡而走高的长端美债利率以及美元连续回落，推动国际金价走强，但是沪金受人民币反弹影响表现偏弱，呈现为先跌后涨。白银则出现补涨行情，沪银突破前期高点。

• 本月市场重心更多重新转回经济数据之上，10月美国经济数据全面转弱，包括新增非农数据不及预期、失业率再度上升、零售销售环比转负、制造业及工业数据再度趋弱，同时10月的通胀增长也全面低于市场预期，因此市场愈发确认当前美联储已经完成本轮加息周期，同时对明年降息的时点不断提前。当前市场驱动呈现风险事件影响趋于钝化、美国经济边际降温、美联储政策表态维持观望、市场确认加息周期已经结束并计价明年降息进度的状态。贵金属整体易涨难跌，波动中枢整体抬升。

随着加息周期步入尾声，美国经济数据边际转弱，市场计价未来宽松预期，全球地缘冲突频发下，贵金属整体易涨难跌，波动中枢整体抬升，以逢低买入思路对待。

由于对黄金整体震荡的预期，建议企业根据自身风险敞口选择保值方式，沪金2402到达470元/克以下时以买入保值为主，480元/克以上时以卖出保值为主。沪银2402到达5900元/千克以下时以买入保值为主，6200元/千克以上以卖出保值为主。

 

1、关键数据表

11月在美债利率和美元走弱的背景下国际金银整体走强。但是随着美元走弱，人民币出现反弹，压制国内黄金表现。白银方面出现补涨行情，沪银突破近期高点走强。金银比价在11月由高点出现回落，由沪金的走低和沪银的走高共同驱动。

美国10月季调后非农就业人口增加15万人，为6月以来最小增幅，市场预期为18万人。美国10月失业率录得3.9%，为2022年1月以来最高水平，市场预期为3.8%。8月份非农新增就业人数从22.7万人下修至16.5万人；9月份非农新增就业人数从33.6万人下修至29.7万人。修正后，8月和9月新增就业人数合计较修正前低10.1万人。10月平均每小时工资年率 4.1%，预期4.00%，前值4.20%。继三季度靓丽的GDP环比数据后，一些经济数据已经出现边际降温态势，非农数据进一步确认就业转弱趋势。

美国10月CPI同比3.2%，预期3.3%，前值3.7%；季调后的环比为0%，预期0.1%，前值0.4%，均为7月以来最低水平。10月核心CPI同比4%，预期和前值均为4.1%；季调后的环比0.2%，同样低于预期和前值的0.3%。

结构上看通胀的回落主要由油价的回落驱动，但包括住房、交通、医疗在内的服务端的通胀依旧呈现全面性的环比上升。

全球的制造业景气度仍然呈现萎靡态势。其中美国11月Markit制造业PMI意外重回萎缩区间，PMI初值49.4，预期49.9，前值为50。

美国11月零售销售环比下降了0.1%，为七个月来首次下降，但降幅低于市场预期。排除汽车和汽油后，核心零售销售环比增长了0.1%。

美国11月消费者短期通胀预期升至7个月高点，长期通胀预期仍处在高位。

尽管大部分美联储官员表示讨论降息仍为时尚早，但在经济数据边际走弱，通胀回落的趋势下，市场无视了美联储的警告，对于明年降息时点的预期不断提前。

美元指数回落至103之下，人民币目前反弹至7.13一线。长端利率走低，美债利率顶部已现。

黄金和白银的净多头持仓均有所提升。

3、行情展望

金融环境转向宽松，波动中枢进一步抬升

当前市场驱动呈现风险事件影响趋于钝化、美国经济边际降温、美联储政策表态维持观望、市场确认加息周期已经结束并计价明年降息进度的状态。

随着巴以冲突规模局限于以色列进攻加沙后，此前以巴以冲突为主要驱动的避险驱动影响力趋于平缓。

美联储方面仍然维持此前基调，包括未来仍然有加息可能，谈论降息仍然为时过早。当前美联储货币政策处于观察期，进一步的政策调整门槛都会很高。考虑当前再度走高的消费者通胀预期、重新宽松的市场金融环境以及仍然偏高的通胀数据，短期内美联储整体将维持鹰派表态，但依据当前数据，12月加息的可能性并不大，重点是12月点阵图所传达的对未来政策路径预期的变化。

值得注意的是，近期已有部分联储官员的讲话出现对降息的讨论：美联储理事沃勒表示，预计第四季度美国GDP或许为1%至2%；最近几周的数据使得第三季度的增长看起来像是“一次性”的跃升；如果通胀在接下来的几个月继续下降，这将是很好的经济理由可以降低政策利率。

而本月市场重心更多重新转回经济数据之上，10月美国经济数据全面转弱，包括新增非农数据不及预期、失业率再度上升、零售销售环比转负、制造业及工业数据再度趋弱，同时10月的通胀增长也全面低于市场预期，因此市场愈发确认当前美联储已经完成本轮加息周期，同时对明年降息的时点不断提前。

与此同时，市场金融环境重新转向宽松，此前因供需失衡而走高的长端美债利率以及美元连续回落，推动国际金价走强，但是沪金受人民币反弹影响表现偏弱，呈现为先跌后涨。白银则出现补涨行情，沪银突破前期高点。整体来看，随着加息周期步入尾声，美国经济数据边际转弱，市场计价未来宽松预期，全球地缘冲突频发下，贵金属整体易涨难跌，波动中枢整体抬升。AG2402合约波动区间5700-6400元/千克，AU2402合约波动区间460-490元/克。

随着加息周期步入尾声，美国经济数据边际转弱，市场计价未来宽松预期，全球地缘冲突频发下，贵金属整体易涨难跌，波动中枢整体抬升，以逢低买入思路对待。

针对12月份的交易策略，基本面的变化可能会带来策略失败或者交易效果不及预期，主要体现在：

1、人民币走强

如果人民币持续走强，将打压国内黄金价格 。

2、通胀或就业数据反弹

如果通胀数据表现好于预期，将限制对未来降息路径的炒作，打压金银价格。