【有色周报】​国内外宏观共振推涨铝价lg...

供需： 供应端全年的格局以及二季度以来的边际变化，都是较为宽松。国内终端需求来看，地产的竣工环节和电力、新能源相关设施的生产建设景气仍然相当可以，海外则是在讲制造业回流和软着陆的叙事，需求端预期比较差，体现在下游加工消费环节不敢备很多库存以及期限结构上了，现实的情况一直都还算不错支撑了绝对价格。

库存：尽管一直在喊需求预期差和供应宽松，但全球各地库存都呈现出显著低于往年常规水平的状态，需求的韧性一直都在，这就使得只要不是崩塌式的危机，铜稍微跌一点立马就很容易被产业或者尚不拥挤的投机买盘给推起来。

结论：我感觉宏观现在有个比较明确的大逻辑，就是G2博弈进一步激烈的情况下，G2都不会主动引发一场国内的大危机大衰退，或者被动遇到大的风险事件政策却坐视不理。这个判断的含义是说，不会有雷曼、疫情那样崩塌式的危机，一旦有危机苗头，政策一定会火力全开来兜底。  

硅谷银行事件如此，国内也会一样的处理思路，刺激政策会一直出到经济复苏为止。所以不仅是铜，我觉得整体商品里面，确定性的交易机会都是，一有风险事件发生，在市场稍显悲观，价格有所调整的时候买进去。

抄底可以激进，但追涨要谨慎，毕竟高利率压通胀的问题还在呢，毕竟国内也不会大干快上，需求端除非是个别行业，整体很难去预期一个爆炸性的增长，大涨得是有供给端扰动才行，铜相对供应端限制比较少，所以这个品种适合的是回调买，不适合追涨。铜属于价格有韧性，但是在不出现中国强复苏这种级别的驱动下，当前这个价位也很难大涨。

政策刺激超预期；挤仓风险

1、【7月智利铜产量回落 不过高于去年同期水平】智利国家统计局数据显示，智利2023年7月铜产量同比增加0.94%，至434089吨，较上月回落。7月份智利铜精矿对华输送量明显下降，不过目前国内铜精矿供需仍偏宽松，铜精矿加工费仍维持在90美元/干吨之上。（文华财经）

2、【规划产能50万吨 紫金矿业有望成为欧洲最大铜企】8月30日，紫金矿业在公司业绩会上回复投资者称，公司将实施丘卡卢-佩吉铜金矿下部矿带低成本大规模崩落法采矿工程，及博尔铜矿系列技改扩建项目，未来规划年产铜50万吨，有望晋升为欧洲第一大铜企。上述两座铜矿2022年合计产铜22万吨。（紫金矿业）

3、【Codelco铜产量大幅下降 面临评级下调压力】外电8月30日消息，评级机构穆迪正在考虑下调智利国家铜业公司（Codelco）评级，目前该公司产量下降、成本上升、财务压力不断加大。由于计划中的大型矿床改善项目推迟，Codelco将2023年的产量目标下调至131-135万吨之间。该公司还表示，在2030年之前，产量可能不会恢复到过去170万吨的水平。穆迪在周二的一份声明中表示：“对评级下调的评估反映出，近期内产量可能不会出现实质性改善，未来12至18个月产量仍将低于历史水平。”（文华财经）

4、【紫金矿业：争取全年铜、金、锌等矿产产量超预期 将更关注大型项目并重视新能源】随着海内外收并购的矿山逐渐投产，紫金矿业上半年主营矿产品产量再创新高，但在铜锌价格同比回落的情况下，公司盈利有所回落。在紫金矿业8月30日举行的半年度业绩说明会上，公司称将争取全年矿产产量超过年初预期计划。另外，公司总裁邹来昌表示，今年开始公司的并购战略出现微调，未来将加大国内及周边国家的投资机会，同时将更加关注大型项目并重视新能源产业。（财联社）

5、【统计局：前7月全国分省市铜材产量出炉，江西增4.36%】国家统计局最新数据显示，2023年1-7月中国铜材累计产量1267.6万吨，同比增长7.3%。其中，产量排名前三的省份分别是江西、江苏和广东，江西铜材产量同比增长4.36%。（Mysteel）

供给：原料方面较为宽松，中国7月进口铝矿砂及其精矿1,291万吨，同比增加22%，矿端供给较为充裕。本周国产矿和氧化铝价格平稳运行，动力煤价小幅上行，综合来看，电解铝成本小幅上行。冶炼端，云南6月下旬启槽复产，已复产约180万吨，除其亚金属未完全复产，其余已完全复产，调研了解下来，复产产能多直供下游加工厂，铸锭比例有限。四川部分电解铝企业受省内电力保供及企业自身检修等需要，减产8万吨左右，暂无复产计划。据SMM，中国7月电解铝产量356.8万吨，同比增1.9%。

需求：需求方面，总体下游开工环比近乎持平，仅铝型材开工率小幅下行，据钢联，铝锭库存环比累库1.3万吨，本周铝锭+铝棒累库1.25万吨。需求从下游开工表现来看仍有韧性，随着zzj会议的表态，国内需求预期转好，国内各行业政策频出刺激需求，密切关注开工及库存表现。海外消费表现偏弱，高利率预计将维持一段时间，继续压制欧美需求，汽车表现尚可，地产表现不佳。

成本与利润：电解铝行业平均理论现金成本及完全成本约14100元/吨、 15500元/吨，因为铝价上行，行业完全成本利润上行至3700元/吨。

库存：LME铝库存-1.8至50.8万吨，据SMM，本周国内电解铝库存环比上行， -0.1万吨至49.3万吨。

当前国内需求预期转好，海外需求偏弱，电解铝行业利润较高水平，云南复产结束，市场的关注点在于电解铝库存是否会大幅累库上，从下半年需求的角度考虑，只要下半年需求环比上半年持平，库存压力就不大，中性推演预计到10月铝锭才会小幅累库。本周美国就业和经济GDP数据均低于预期，叠加国内利好政策频出，库存低位支撑沪铝持续上行。短期来看，市场对于需求向好的期待开始强烈，库存压力不大的情况下偏强运行。铝进口窗口打开，关注保税区库存上升带来的供给压力。下半年铝终端需求值得期待，供给天花板已现，策略上逢低逐步分仓做多。

需求不及预期，库存超预期累库。

1.【云南：到2025年，铝水直接合金化比例提高到90%左右】近日，《云南省工业领域碳达峰实施方案》印发，其中提到严格落实电解铝行业产能置换政策。防范铅、锌、氧化铝等冶炼产能盲目扩张，新建及改扩建冶炼项目须符合行业规范条件，且达到能耗限额标准先进值。推进绿色铝产业向终端铝产品制造延伸，到2025年，铝水直接合金化比例提高到90%左右。加快再生有色金属产业发展，提升有色金属生产过程余热余压回收利用水平。（云南省工信厅）

2.【云南开启绿色发展新“铝”程，电解铝产能将破800万吨】近年来，云南省依托能源资源优势，通过产能置换，先后开工并建设了一批水电铝项目，全省现有产能已达610万吨。随着全国电解铝“北铝南移、东铝西移”进程加快，云南主动承接产能转移，先后引进一批国内铝工业龙头企业，待全部项目建成后，产能将达800多万吨，接近全国电解铝产能的五分之一。（中国新闻网）

3.【IAI：7月份欧洲地区原铝产量同比减少】根据国际铝业协会（IAI）的数据，2023年7月全球原铝产量为586.1万吨，同比减少0.47%。在最大的原铝生产地区中，俄罗斯和东欧地区7月份原铝产量为33.7万吨，环比增加3.06%，同比减少3.71%；西欧和中欧地区7月份原铝产量为23万吨，环比增加3.14%，同比减少8.7%。（上海金属网）

4. 【天山铝业发半年度业绩，净利润10.19亿元，同比减少49.07%】天山铝业发布2023年半年度报告，营业收入147.95亿元，同比减少13.56%。归属于上市公司股东的净利润10.19亿元，同比减少49.07%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7.3亿元，同比减少62.22%。基本每股收益0.22元。（天山铝业）

5. 【韩国光阳港已成为LME铝的新战场】外媒8月29日消息，韩国光阳港已成为贮存伦敦金属交易所(LME)铝的新枢纽。目前LME在该地区注册的铝仓库为256650吨，占该交易所全球仓库网络中所有轻金属的49%。今年年初，韩国光阳仅持有24025吨铝，但主要是俄罗斯品牌的金属大量流入，使库存超过了马来西亚巴生港(Port Klang)的水平。巴生港此前是交易所的首选存储地点。至关重要的是，韩国光阳现在拥有LME系统中70%的活库存。这意味着，对于任何需要从市场上获得金属的客户来说，这是最后的选择。（上海金属网）

6. 【Press Metal由于铝需求复苏放缓导致收入下降6.2%】外媒8月29日消息，东南亚最大的铝冶炼厂Press Metal Aluminium Holdings Bhd公布2023年第二季度业绩，截至6月30日，净利润同比下降25%。Press Metal Group首席执行官Tan Sri Paul Koon Poh Keong分析称，2023年第二季度的收入同比下降6.2%，从40亿令吉降至37.6亿令吉，原因是全球经济复苏延迟导致铝需求疲软。（上海金属网）

7.【阿联酋全球铝业上半年净利润暴跌66%】近日，阿联酋全球铝业公司（EGA）表示，由于铝价在2022年创下历史新高后出现回调，该公司上半年的净利润暴跌66%。EGA铝业2023年上半年净利润为20亿迪拉姆，低于去年同期的59亿迪拉姆。核心利润率为27%，继续领先于行业同行。EGA铝业在阿布扎比和迪拜经营铝冶炼厂，在阿布扎比经营氧化铝精炼厂，在几内亚共和国经营铝土矿和相关出口设施，原铝产能合计278.8万吨。（铝视界公众号）

供给：供给端，精矿供给增加，1-8月国内锌矿产量累计同比增10.1%，8月国内锌矿产量同比增4.3%至32.31万吨，当前价格及TC条件下，冶炼利润尚存，冶炼端产量预计继续释放。根据SMM数据，1-8月中国锌产量432.8万吨，累计同比增长10.7%，8月精炼锌产量55.0万吨，同比增19%。冶炼端，冶炼利润仍存，预计产量继续释放。7月精锌进口7.68万吨，同比增长3775%。

需求：锌下游加工厂开工率环比小幅下行。终端方面，基建需求平稳，地产尚在改善，国内温和复苏背景下需求具有一定韧性；海外方面，欧美制造业持续萎缩，房地产表现偏弱。

成本与利润：锌价上行，国产精矿TC现5150元/吨，国产矿冶炼利润约1200元/吨。

库存：LME锌库存小幅累库+0.5至15.4万吨，海外锌库存压力较大。国内锌现货库存(七地）9.16万吨，库存上升，同期低位，库存压力有限。

矿端宽松，冶炼利润上行，供给端预计继续释放，国内需求旺季已过，从下游加工厂开工率来看，需求偏淡，海外方面，高利率压制下需求预期偏弱，地产表现弱势。本周美国就业和经济GDP数据均低于预期，叠加国内利好政策频出，库存低位支撑沪锌持续上行。基本面来看仍偏空头驱动，国内和海外需求分化，体现在库存数据上，国内对于需求预期向好期待渐浓，且库存处于同期低位对于锌价有一定支撑，短期看需求向好驱动下沪锌指数偏强运行，由于库存处于绝对低位，短期做多资金偏好低库存品种。中期看逢高做空为主。

供给端意外减产；超预期的政策刺激；

1. 【紫金矿业2023年上半年产锌394,614吨】紫金矿业2023年上半年铅锌产量：产锌394,614吨，同比上升6.29%；其中：矿产锌精矿含锌217,210吨，同比上升4.26%；冶炼生产锌锭177,405吨，同比上升8.89%。产铅精矿含铅22,929吨，同比上升12.80%。（紫金矿业）

2. 【锌业股份：半年报净利润2974.94万元，同比下降28.08%】8月25日，锌业股份披露2023年半年度报告，实现营业收入85.38亿元，同比下降14.53%；归属于上市公司股东的净利润2974.94万元，同比下降28.08%；基本每股收益0.0211元。（锌业股份）

3.【Hindustan Zinc以大幅提高锌产量为目标】外媒8月29日消息，印度斯坦锌公司（Hindustan Zinc）的目标是大幅提高产量，并加快在董事长Priya Agarwal Hebbar领导下的业务脱碳计划。这家锌生产商上周表示，它希望将其年产金属产量从目前的约100万吨提高到150万吨，并表示将在未来十年内花费10亿美元，以减少其目前对煤炭的依赖。（上海金属网）

4.【Vedanta计划尽快完成在南非的10亿美元投资 】外媒8月29日消息，韦丹塔（Vedanta Resources）董事长Anil Agarwal告诉《矿业周刊》，该公司的目标是在不久的将来完成在南非投资10亿美元的承诺，尽管其计划因缺乏可靠的基础设施和能源安全而受阻。韦丹塔已经在南非的锌矿开采领域投入了大量资金。Vedanta已经在Gamsberg锌矿投资了5亿美元，持有69.6%的股份。（上海金属网）

5.【现代汽车将斥资近4亿美元收购韩国锌业5%股份，建立镍等电池材料供应链合作】根据公司声明和监管文件，现代汽车、起亚和现代摩比斯成立的海外投资公司HMG Global将以近5272亿韩元（约合3.98亿美元）收购韩国锌业5%的股份。合作内容包括共同采购及加工镍原料、确保加工镍和电池材料的稳定供应，以及探索电池回收等新业务。（界面新闻）

6.【日本7月精炼锌出口同比增长48.3%】外电8月30日消息，日本财务省周三公布的数据显示，日本7月精炼锌（特高级锌及西方原锌）出口量为13,181,442公斤，同比增长48.3%；1-7月精炼锌出口总量为83,061,220公斤，同比增长37.3%。（文华财经）　

7.【海关总署：调整进口铅矿砂及其精矿、锌矿砂及其精矿检验监管方式】一、将现行由海关对进口铅矿砂及其精矿、锌矿砂及其精矿逐批实施抽样品质检验调整为依企业申请实施；必要时海关实施监督检验。二、进口收货人或者代理人需要海关出具品质证书的，向海关提出申请，海关对进口矿产品实施现场检验检疫，并实施现场抽样、实验室检测、出具品质证书。三、进口收货人或者代理人不需要海关出具品质证书的，海关对进口矿产品实施现场检验检疫，不实施现场抽样、实验室检测、出具品质证书。四、公告第二、三条中“现场检验检疫”包括现场放射性检测、外来夹杂物检疫处理、疑似或掺杂固体废物排查。本公告自2023年9月1日起施行。（海关总署）

8. 【白银有色：2023年上半年公司冶炼系统生产阴极铜13.84万吨】2023年上半年，公司冶炼系统生产阴极铜13.84万吨，较上年同期增加1.25万吨，幅度9.91%；生产电铅1.11万吨，较上年同期增加0.28万吨，幅度33.25%；生产锌产品20.51万吨，较上年同期增加0.42万吨，幅度2.11%；生产黄金4,165千克（含第一黄金生产黄金989千克），较上年同期减少697千克，幅度-14.33%；生产白银147.66吨，较上年同期增加51.53吨，幅度53.61%；生产硫酸74.24万吨，较上年同期增加0.46万吨，幅度0.63%。（白银有色）

9.【紫金矿业：争取全年铜、金、锌等矿产产量超预期 将更关注大型项目并重视新能源】随着海内外收并购的矿山逐渐投产，紫金矿业上半年主营矿产品产量再创新高，但在铜锌价格同比回落的情况下，公司盈利有所回落。在紫金矿业8月30日举行的半年度业绩说明会上，公司称将争取全年矿产产量超过年初预期计划。另外，公司总裁邹来昌表示，今年开始公司的并购战略出现微调，未来将加大国内及周边国家的投资机会，同时将更加关注大型项目并重视新能源产业。（财联社）

供给：

电镍产量及交割品不断增加，据Mysteel调研全国12家样本企业统计，2023年8月国内精炼镍总产量22675吨，环比增加4.78%，同比增加44.28% ，9月全国精炼镍生产企业排产23300吨，环比增加2.76%，同比增加50.74%。国内现货库存逐渐累积，电镍现货升水持续下调；硫酸镍下游前驱体订单不佳，目前硫酸镍制电积镍成本不足15万元/吨。印尼镍矿批准文件审批程序考虑因素增加，未来配额量及审批时间仍存在不确定性，但目前主要影响镍矿及镍铁，对电镍影响较小。

需求：

9月不锈钢300系排产预期环比降0.66%， 7月新能源乘用车批发销量达到73.7万辆，同比增长 30.7%，环比下降3.1%，而三元前驱体9月订单不佳，龙头企业计划减产。乘联会预计8月新能源零售70.0万辆左右，环比增长9.2%，同比增长31.5%，渗透率约37.8%。

库存：

国内社会库存减少380吨，保税区库存减少300吨，期货库存增加480吨， LME库存增加162吨。

总体来看，镍元素整体供给增加，交割品扩容，二级镍及一级镍均有大量产能预期释放，新能源需求表现出色，但三元表现欠佳，基本面支撑不足，受新能源及房地产利好政策刺激镍价上涨，预期近期镍价将跟随宏观政策偏强震荡。

印尼政策风险；宏观风险；电镍投产不及预期

1、美国第一座钴镍精炼厂计划建于俄克拉荷马州

金属精炼初创公司 Westwin Elements 正在劳顿建设美国第一家钴和镍精炼厂。这家总部位于巴特尔斯维尔的公司计划不迟于 10 月开始建设，并将于2024年某个时候开始运营。（Mysteel）

2、受海外需求推动，菲律宾DMCI正在寻求新的镍矿开采许可

菲律宾DMCI Holdings Inc.高级副总裁表示，该集团正在为三描礼士省和巴拉望省的五个新镍矿区获得许可而努力。这五家矿山中，有两家位于三描礼士省，将于2023年 12 月开始运营，另一家将于 2024 年中旬投入运营。巴拉望岛的一个新矿区将于2024年第三季度开业，而另外两个镍设施仍处于勘探阶段。（Mysteel）

3、中伟股份：2023年上半年镍钴系等产品销量超12万吨

8月25日，中伟新材料股份有限公司发布2023年半年度报告。2023 年上半年，公司现有材料体系（镍系、钴系、磷系、钠系）产品合计销售量超 12 万吨。公司开创新的低冰镍制备高冰镍的技术路线，全球首条低冰镍制备高冰镍 OESBF 产线在公司钦州产业基地正式进入工艺优化与产能爬坡阶段，实现从资源端到材料端产业链的全线贯通，成功拉通“红土镍矿-低冰镍-高冰镍-硫酸镍-高镍三元前驱体”的全产业链。（Mysteel）

4、菲律宾镍生产商敦促政府缩短采矿项目的许可程序

菲律宾镍业协会（PNIA）敦促政府建立一站式服务中心，大幅减少采矿项目的审批流程，以吸引更多该行业的投资。PNIA正在与政府讨论拟议在采矿业实施“一站式服务”计划，以快速审批许可证。PNIA总裁Dante Bravo在2023年镍倡议会议上表示，一站式服务应将许可证处理时间从目前的5至10年大幅缩短至6个月至1年。PNIA还预计，由于对这种用于生产电动电池的金属的需求增加，2023年该行业将向全球市场供应至少4000万湿吨至多达5165万湿吨的镍矿石。2022年，该国镍矿石出口量为4522万湿吨 。（我的钢铁网）

5、斯班静水SBSW：2023H1企业镍产量同比减少23.48%

近日，镍产商斯班静水Sibanye-Stillwater公布2023年第二季度报告，2023年二季度企业共生产镍1884金属吨，环比增加17.09%%，同比减少35.46%，其中包括电解镍1525吨、氯化镍359金属吨。2023年上半年企业共生产镍3493金属吨，同比减少23.48%，其中包括电解镍2707吨、氯化镍788金属吨。年度停产检修计划预计将于2023年10月进行，并已在估算 2023 年下半年产量时考虑在内。（我的钢铁网）

6、SMM镍生铁市场成交快讯

SMM8月31日讯，据市场消息，8月25日，华东某钢厂成交镍生铁，成交价1165元/镍点（到厂含税价），成交量5000吨，为国内铁,交期9月；8月28日，华东某钢厂成交镍生铁，成交价1165元/镍点，成交量4000吨，为印尼铁，交期9月。（SMM）