直播【有色早评】去库难扭转悲观预期，铝弱势不改
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有色早评 | 2023年12月8日
品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢
铜
铜 2023.12.8
一、市场观点
国内宏观最近处于相对偏悲观期，主要是前期的政策落地效果有限，整体经济走势这几个月全面偏弱，叠加对ZY经济会议的悲观预期，国内相关的工业品最近走势偏差；海外最近是宽松交易略带点衰退的意思，美国全面不及预期的经济数据叠加联储偏软的表态，使得市场对明年的降息前景非常乐观。铜因为有一些供应端的扰动，这种环境走势相对偏强，铝就很差了。
国内这边我对接下来的政策预期仍然乐观，政策显然已经进入右侧了，这个时候大概率不会出来一些紧缩性的政策表态，反而可能因为最近不及预期的数据继续做出高调提振经济增长的观点，海外这边目前宽松交易大于衰退交易，还没看到显著的衰退风险，这种局面对金属难以构成大的利空，所以我觉得铜的反弹可能还会继续，起码我要看到拥挤的海外投机空头砍仓为止。
二、消息与数据
1、【美国11月25日当周续请失业救济人数降幅创7月份以来最大】美国12月2日当周首次申请失业救济人数升至22万人，符合预期；美国11月25日当周续请失业救济人数由192.5万人降至186.1万人，降幅创7月份以来最大，且为自9月初以来第二次下降。(来自华尔街见闻APP)
2、【国务院：大力发展新能源和清洁能源，严格合理控制煤炭消费总量】 国务院印发《空气质量持续改善行动计划》。计划提出，到2025年，非化石能源消费比重达20%左右，电能占终端能源消费比重达30%左右。(来自华尔街见闻APP)
3、【2023年11月铜管产量环比增加2.89%】2023年11月铜管产量14.61万吨，（涉及43家紫铜管厂家，产能269.8万吨，样本覆盖率90%），产量环比增加2.89%，产能利用率为65.14%，环比增加1.83%。预计2023年12月铜管产量或增加至14.9万吨。（Mysteel）
4、【力拓：2024年矿产铜产量将在66-72万吨之间】12月6日，力拓在悉尼举行2023年投资者研讨会，并发布2024年的产量指导目标。根据产量指导目标，2024年矿产铜产量将在66-72万吨之间，精铜产量将在23-26万吨之间；2023年矿产铜产量将在59-64万吨之间，精铜产量将在16-19万吨之间。（力拓集团官微）
铝
铝 2023.12.8
一、市场观点
国内利好政策不断释放，刺激内需的导向明确，但经济数据未有明显好转，市场对于政策的有效性产生悲观的预期，需求进入淡季有进一步走弱的趋势。国务院再次声明要引导重点区域电解铝行业有序调整优化，供给天花板约束加强。
供给端，据百川盈孚数据，云南电解铝减产执行完毕，减产规模112.5万吨。白音华达产中，整体供给收缩约2%。进口窗口开启，供给端的压力来源于海外铝的流入。
需求端，下游开工率环比小幅下行，需求恢复缓慢。我国推动新能源行业发展的政策导向十分明确，长期看拉动用铝需求，所以维持国内需求向好预期不变，但等待的时间周期要拉的更长。
原料端，氧化铝、煤价平稳运行，电解铝完全成本约16000元/吨，目前理论利润约2450元/吨，仍处高位。铝锭+铝棒库存-4至62.2万吨，大幅去库。周度表需环比-0.4至87.6万吨，仍处相对高位，但下游铝型材开工率持续下滑，光伏组件产能过剩，库存堆积，用铝需求环比走弱。
整体来看，国内需求向好预期不变，但暂时还没看到经济数据的改善，微观的下游开工率也没有起色。随着进口窗口的逐步开启，供给压力边际增强，短期偏弱运行，关注后续需求表现。
二、消息面
1.【哥伦比亚更新战略性矿产目录 包括铝铜镍等17种】据BNAmericas网站报道，哥伦比亚矿业局（ANM）更新了该国战略矿产目录，新增6种，总数量达到17种（类）。战略性矿产包括焦煤、铁矿石、锰、铝土矿/铝、铜、锌、镍、镁、金、铂族金属（铂、钯、钌、铑、锇和铱）、祖母绿、磷等。另外，哥伦比亚战略矿产还包括建筑用集料（砂砾粘土）、硅砂/硅、石灰石、石膏和铬。哥伦比亚将用战略矿产目录来指导地学研究，有权保留和划定矿产资源潜力大的特殊区域，这些区域可以自由授予矿权。非战略性矿产可以根据目前的合同规定授予矿权。明年哥伦比亚政府将提交矿业法改革法案。（全球地质矿产信息系统）
2.【国务院：加快退出重点行业落后产能】国务院印发《空气质量持续改善行动计划》。其中提到，修订《产业结构调整指导目录》，研究将污染物或温室气体排放明显高出行业平均水平、能效和清洁生产水平低的工艺和装备纳入淘汰类和限制类名单。重点区域进一步提高落后产能能耗、环保、质量、安全、技术等要求，逐步退出限制类涉气行业工艺和装备；逐步淘汰步进式烧结机和球团竖炉以及半封闭式硅锰合金、镍铁、高碳铬铁、高碳锰铁电炉。引导重点区域钢铁、焦化、电解铝等产业有序调整优化。（中国政府网）
3.【国务院：大力发展新能源和清洁能源，严格合理控制煤炭消费总量】国务院印发《空气质量持续改善行动计划》。计划提出，到2025年，非化石能源消费比重达20%左右，电能占终端能源消费比重达30%左右。持续增加天然气生产供应，新增天然气优先保障居民生活和清洁取暖需求。在保障能源安全供应的前提下，重点区域继续实施煤炭消费总量控制。到2025年，京津冀及周边地区、长三角地区煤炭消费量较2020年分别下降10%和5%左右，汾渭平原煤炭消费量实现负增长，重点削减非电力用煤。重点区域新改扩建用煤项目，依法实行煤炭等量或减量替代，替代方案不完善的不予审批。（中国政府网）
4.【1-11月未锻轧铝及铝材出口量同比减少15.3%】海关总署数据显示，中国11月未锻轧铝及铝材出口量为489594.6吨，10月为440257.7吨。中国1-11月未锻轧铝及铝材出口量为5,185,231.4万吨，同比减少15.3%。（海关总署）
锌
锌 2023.12.8
一、市场观点
国内利好政策不断释放，刺激内需的导向明确，但经济数据未有明显好转，市场对于政策的有效性产生悲观的预期。美国11月ADP就业人数录得10.3万人，市场预期为13万人，为连续第四个月不及预期，美联储降息预期进一步升温。
供给端，海外矿端减产导致原料供应收紧，加强了锌的底部支撑。现货小幅上行100元/吨，现货交投偏紧，10月冶炼厂开工率95%，处于历史高位，随着加工费的不断下行，供给压力边际缓解。
需求端，我国帮扶房地产、促进新能源汽车消费的政策导向十分明确，拉动用锌需求，国内维持需求向好预期不变，但等待的时间周期要拉的更长。库存-0.89至5.23万吨，同期偏低位继续大幅下行，低库存支撑锌价逻辑环比加强。
总体来看 ，供给压力边际缓解，下游开工环比上行，进口窗口未打开，国内库存低位下行，锌价底部支撑加强，现货交投偏紧，升水走扩，短期偏强震荡。
二、消息面
1.【印度斯坦锌业将支付3.05亿美元股息】外媒12月6日消息，印度斯坦锌业有限公司(Hindustan Zinc Ltd.)将向股东支付3.05亿美元股息，其最终母公司韦丹塔资源(Vedanta Resources Ltd.)将于下月偿还10亿美元债券。韦丹塔与巨额债务作斗争。由于一些美国货币债券即将到期，它需要在未来两年内支付约30亿美元。据悉，韦丹塔已接洽投资者，重组其部分债券，并计划分拆庞大的集团，为单个业务释放更好的价值。（上海金属网编译）
镍
镍 2023.12.8
一、市场观点
供给端仍在大量释放，供需过剩格局不改，但释放有所放缓，沪镍主力合约阶段12000-135000震荡整理；镍的观点维持，供需显著过剩的品种，镍价仍是震荡偏弱的判断。下跌企稳的信号是过剩产能退出，或者印尼产能释放暂停或者放缓，这些信号暂时都没看到，如果有收储，带来的也仅以反弹对待。
二、消息与数据
1、郭守刚工信部表示，中国新能源汽车已经占到整车销售的30.4%，新能源汽车是国际化产业，需要深化国际合作。工信部将支持中国和英国等国企业间的研发合作，推动新一代动力电池等的联合创新。(SMM）
不锈钢
不锈钢 2023.12.8
一、市场观点
昨日不锈钢主力合约13000-13500区间弱势震荡运行，现货成交一般，原料端，NPI价格传出910元/镍的成交价格，成本中枢继续下移；整体不锈钢仍是减产去库的状态。
成本崩坍，产能充裕，不锈钢利润微弱甚至亏损，需求表现一般，不锈钢价格不断向下寻底的过程，策略上维持空头思路，钢价稳住需要镍矿价格先稳下来。
二、消息与数据
1、【国务院：加快退出重点行业落后产能】国务院印发《空气质量持续改善行动计划》。其中提到，修订《产业结构调整指导目录》，研究将污染物或温室气体排放明显高出行业平均水平、能效和清洁生产水平低的工艺和装备纳入淘汰类和限制类名单。重点区域进一步提高落后产能能耗、环保、质量、安全、技术等要求，逐步退出限制类涉气行业工艺和装备；逐步淘汰步进式烧结机和球团竖炉以及半封闭式硅锰合金、镍铁、高碳铬铁、高碳锰铁电炉。引导重点区域钢铁、焦化、电解铝等产业有序调整优化。（中国政府网）
2、【PT UNTR收购Stargate镍矿】PT Astra International Tbk的子公司PT United Tractors Tbk ( UNTR ) 正式以3.22万亿印尼盾收购Stargate镍矿。Stargate在苏拉威西岛拥有采矿经营许可证（IUP），土地面积为1647公顷。2021年Stargate将业务多元化进入矿产项目，即通过PT Stargate Mineral Asia (SMA)在苏拉威西东南部北科纳威建设一座镍铁冶炼厂。当时，该镍矿储量为2470万吨，预计产量约为50万吨。通过此次后续收购，UNTR希望未来将产量提高五倍，即每年约250万吨。（我的钢铁网）
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我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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