【有色周报】国内重磅会议召开在即，铝锌走势震荡运行lg...

供需： 供应端全年的格局以及二季度以来的边际变化，都是较为宽松。国内需求从产业下游开工来看较为疲软，但终端需求来看，地产的竣工环节和电力、新能源相关设施的生产建设景气仍然相当可以，海外则是在讲制造业回流和软着陆的叙事，需求端整体算是中规中矩的状态。

库存：尽管一直在喊需求预期差和供应宽松，但全球各地库存都呈现出显著低于往年常规水平的状态，需求的韧性一直都在，这就使得只要不是崩塌式的危机，铜稍微跌一点立马就很容易被产业或者尚不拥挤的投机买盘给推起来。

结论：海外高利率下经济景气难以大幅上升，这个比较确定，加息结束这个事情交易完了之后海外基本很难再有显著的利多事件，这波银行业危机以后的上行要想继续得是中国这边的需求持续恢复才行，也就是大家所预期的结构性刺激+补库。

在海外经济现实不出危机的情况下，只要国内的结构刺激+补库预期不证伪，铜可能会继续反弹，1月份打出来的9500美金的位置，对应着海外流动性拐点+海外软着陆预期+国内强复苏预期，这次是海外加息结束+软着陆预期+国内结构性刺激下的补库预期，如果考虑更加脆弱的库存水平，我现在感觉铜可能有机会摸到9000以上。

政策刺激超预期；挤仓风险

1、【2023年6月中国铜产业月度景气指数上升0.4个点至35.7】中国铜产业月度景气指数监测模型结果显示，2023年6月份，中国铜产业月度景气指数为35.7，较上月上升0.4个点，位于“正常”区间运行；先行合成指数为87.7，较上月上升1.1个点。（有色新闻）

2、【中国2023年6月未锻轧精炼铜阴极及阴极型材进口28.2万吨】中国2023年6月未锻轧精炼铜阴极及阴极型材进口28.2万吨，同比减21.02%，环比增1.45%；1-6月累计进口154.96万吨，同比减12.73%。（海关总署）

3、【自由港麦克莫兰：2023年二季度铜产量同比降0.7%，黄金产量同比增1.5%】当地时间7月20日，自由港麦克莫兰（Freeport-McMoRan）公司发布2023年第二季度及上半年报告。报告显示，自由港麦克莫兰2023年第二季度的铜产量为10.67亿磅，同比下降0.7%；黄金产量为48.3万盎司，同比增长1.5%；钼产量为2100万磅，同比下降8.7%。2023年全年的总销售量预计为40亿磅铜、175万盎司黄金以及7900万磅钼，其中2023年第三季度预计销售10亿磅铜、42万盎司黄金以及2000万磅钼。预计的销售量假设PT-FI的出口将在2023年7月下半月恢复。详见！（自由港麦克莫兰）

4、【美国对俄罗斯铜生产商UMMC实施制裁】外媒7月20日消息，美国财政部和国务院周四表示，美国已对俄罗斯主要铜生产商乌拉尔矿业和冶金公司（UMMC）实施制裁，作为“减少俄罗斯金属和采矿业收入”的措施，美国将停止与UMMC交易的最后期限定为10月18日。据悉，UMMC近年来没有披露其铜产量。截至2020年，它生产了俄罗斯约40%的铜，与其同行Nornickel大致持平，后者迄今尚未成为西方制裁的目标。（上海金属网）

5、【今年赞比亚的铜产量预计将降至14年低点】外媒7月20日消息，据悉，赞比亚今年的铜产量将下降10%以上，降至14年来的最低水平，这将对这个南部非洲国家的收入和经济增长造成重大打击。财政部和国家计划部本周在一份报告中说，铜产量将降至682,431吨。铜产量占出口收入的70%以上。这将是2009年以来的最低水平，并标志着自2020年达到峰值后，产量连续第三年下降，尽管金价仍处于高位。（上海金属网）

6、【ICSG：2023年5月全球精炼铜市场供应短缺6.5万吨】外媒7月20日消息，国际铜研究小组(ICSG)在其最新月度报告中称，2023年5月全球精炼铜市场供应短缺65000吨，4月为供应过剩33000吨。2023年1-5月，全球精炼铜市场供应过剩287000吨，而去年同期为供应短缺74000吨。5月份全球精炼铜产量为232万吨，消费量为238万吨。经中国保税仓库库存变动调整后，5月出现10.8万吨短缺，4月为过剩1.6万吨。（上海金属网）

供给：原料方面较为宽松，中国6月进口铝矿砂及其精矿1,156万吨，同比增加23%，矿端供给较为充裕，氧化铝价格小幅上行，动力煤价上行，电解铝成本平稳上行。冶炼端，云南6月下旬启槽复产，已复产74.2万吨，预计7月下旬开始出产量，电力充足叠加高利润，云南复产动力足，复产进展密切关注。中国6月电解铝产量336.6万吨，同比微增0.1%，进口8.9万吨，同比增206.9%。

需求：需求方面，下游开工环比下行，铝锭库存环比持平，本周铝锭+铝棒小幅去库2万吨，国内旺季已过，需求从下游开工表现来看已慢慢步入淡季。海外消费表现偏弱，高利率预计将维持一段时间，继续压制欧美需求，汽车表现尚可，地产表现不佳。

成本与利润：电解铝行业平均理论现金成本及完全成本约14100元/吨、 15500元/吨，由于成本上行，行业完全成本利润下行至约2700元/吨。

库存：LME铝库存-1.51至51.34万吨，本周国内电解铝库存基本持平， 增0.1万吨至55.4万吨。

当前国内需求开始转淡，海外需求偏弱，电解铝行业利润较高水平，复产动力较强，市场的关注点在于电解铝库存是否会大幅累库上，中性推演预计三季度铝锭小幅累库。本周市场对于政策预期偏乐观，沪铝走势震荡偏强运行，叠加原料端氧化铝和电价上行，成本端对铝价有所支撑，库存数据表现也超市场预期环比持平，基本面仍偏空头驱动，短期受重要会议影响，对刺激政策有预期，震荡偏强运行，观点逢高做空思路为主。

西南地区复产产能不及预期；需求好于预期，库存延续大幅去化。

1.【上期所：核减浙江长兴田川物流有限公司铝期货核定库容】上期所7月17日公告，近日，我所收到浙江长兴田川物流有限公司的相关申请材料。经研究决定：一、同意浙江长兴田川物流有限公司位于浙江省湖州市长兴县火车站南货场铝期货交割仓库核定库容由5万吨调整至3万吨；二、自公告之日起启用，各有关单位应高度重视，切实做好各项工作，确保交割业务的正常有序进行。（上海期货交易所官网）

2. 【欧洲铝业协会据悉呼吁不要对俄铝实施制裁】据路透社7月14日援引一份文件报道，欧洲铝贸易组织欧洲铝业协会（European Aluminium）已考虑游说欧盟对俄罗斯铝业实施制裁，但将俄罗斯最大铝生产商俄罗斯铝业公司（Rusal）排除在制裁之外。报道称，该文件的日期为2023年7月，文件显示，欧洲铝业协会成员已经讨论了“积极呼吁欧盟制裁俄罗斯铝业”的可能性。但文件同时显示，虽然在欧洲用其他供应替代俄罗斯钢锭是可行的，但俄罗斯铝业业务在全球范围内的广泛分布使得对该公司的制裁变得困难。因此欧洲铝业协会表示，建议欧盟避免针对俄铝公司的制裁。（界面新闻）

3. 【力拓第二季度铝土矿产量同比下降5%】力拓在7月19日发布的中期报告中表示，受澳大利亚昆士兰州Weipa矿恶劣天气的影响，第二季度铝土矿产量同比下降5%至1350万吨。力拓预计其2023年全年铝土矿产量约5400万至5700万吨。力拓第二季度铝土矿出货量为920万吨，同比下降5%。力拓第二季度铝产量为80万吨，同比增长11%，环比增长4%。力拓第二季度的氧化铝产量为190万吨，与去年同期和第一季度相比都保持稳定。力拓将其2023年全年氧化铝产量指导从之前估计的770万至800万吨下调至740万至770万吨。（Rio Tinto）

4. 【力拓：全球首个低碳氧化铝厂项目获批 2025年投入运行】据外媒报道，力拓集团7月12日宣布，其与日本住友共同投资1.111亿澳元（约7458万美元）建设的全球首个低碳氧化铝精炼工厂Yarwun工厂项目获得批准，并获得联邦政府澳大利亚可再生能源机构3210万澳元投资。建设将于2024年开始，制氢厂和分解炉预计将于2025年投入运行。据悉，该项目将包括建设一座2.5兆瓦的现场电解槽，为Yarwun精炼厂供应氢气，每年将使Yarwun的二氧化碳排放量减少约3000吨，预计每年可生产约6000吨氧化铝。（上海金属网）

5. 【IAI：全球6月原铝产量同比增加0.8%】外电7月20日消息，国际铝业协会(IAI)周四公布的数据显示，全球6月原铝产量同比增加0.8%，至569.9万吨。（文华财经）

6.【海关总署：上半年中国进口未锻轧铝及铝材120.05万吨】2023年6月，中国出口未锻轧铝及铝材49.26万吨，同比下降18.8%；1-6月累计出口280.67万吨，同比下降20.0%。6月中国氧化铝出口8万吨，同比下降60.1%；1-6月累计出口56万吨，同比下降0.4%。6月中国进口未锻轧铝及铝材21.12万吨，同比增长12.8%；1-6月累计进口120.05万吨，同比增长10.7%。6月中国进口铝矿砂及其精矿1156万吨，同比增长22.9%；1-6月累计进口铝矿砂及其精矿7209万吨，同比增长10.6%。（海关总署）

供给：供给端，精矿供给增加，1-6月国内锌矿产量累计同比增11.1%，6月国内锌矿产量同比增20.5%至33.5万吨，当前价格及TC条件下，冶炼利润尚存，冶炼端产量预计继续释放。根据SMM数据，1-6月中国锌产量322.6万吨，累计同比增长8.6%，6月精炼锌产量55.3万吨，同比增13.1%。冶炼端，冶炼利润仍存，预计产量继续释放。6月精锌进口4.53万吨，同比增长1795.8%。

需求：锌下游加工开工率环比小幅下行。终端方面，基建需求平稳，地产尚在改善，国内温和复苏背景下需求具有一定韧性；海外方面，欧美制造业持续萎缩，房地产表现偏弱。

成本与利润：锌价上行，国产精矿TC现5050元/吨，国产矿冶炼利润-50至1150元/吨。

库存：LME锌库存大幅累库+2至9.1万吨，国内锌现货库存(七地）11.83万吨，库存微升，同期偏低水平，库存压力有限。

矿端渐宽，冶炼利润上行，供给端预计继续释放，国内需求旺季已过，需求提升难度较大，海外方面，高利率压制下需求预期偏弱，地产表现弱势。本周市场对于政策预期偏乐观，沪锌走势仍在20000附近震荡，基本面仍偏空头驱动，短期受国内政策预期扰动较大，观点逢高做空思路为主。

供给端意外减产；超预期的政策刺激；

1.【财政部：印尼上调铜、锌精矿出口税率】外电7月18日消息，印尼财政部称，根据冶炼厂建设进度，印尼将铜精矿的出口税率从5%上调至10%。财政部表示，将铁、锌和铅精矿的出口税率调整至7.5%。财政部补充说，新税率从7月17日生效，至2023年12月。（文华财经）

2. 【印度尼西亚对出口冶炼产品征收关税】外媒7月19日消息，财政部通过第 71/2023 号财政部条例对出口冶炼产品征收关税，该条例于7月17日或发布三天后生效。根据之前的规定，如果冶炼厂完工50%或以上，政府将免除出口关税。从2024年1月1日到2024年5月31日，费率将会上涨：铜含量低于15%的铜精矿出口关税第一阶段为15%，第二阶段为10%，第三阶段为7.5%。铅含量超过56%的铅精矿出口关税第一阶段为10%，第二阶段为7.5%；第三阶段为 5%。锌含量超过51%的锌精矿出口关税第一阶段为10%，第二阶段为7.5%；第三阶段为 5%。（上海金属网）

3.【兴业银锡：银漫矿业一期年生产能力处理铅锌矿石25万吨、铜锡矿石140万吨】银漫矿业一期生产规模是165万吨，年生产能力处理铅锌矿石25万吨、铜锡矿石140万吨。银漫矿业一期选矿厂规模5000t/d，选矿分成铜锡系统及铅锌系统，两个系统可以调换使用，也可以全部处理铜锡矿石。（兴业银锡）

4. 【上半年中国锌、铅产量同比增加】国家统计局数据显示，2023年6月中国锌产量58.1万吨，同比增长8.4%。1-6月中国锌产量347.7万吨，同比增长9.3%。6月中国铅产量61.5万吨，同比增长6.8%。1-6月中国铅产量388.3万吨，同比增长16.7%。（国家统计局）

供给：

金川镍升水大幅下调，进口镍升水坚挺，进口亏损收窄；纯镍产能释放逐步落地，印尼电镍投产在即，整体产量预期增加；华友钴业于LME注册镍板品牌成功，可用于在LME进行交割，LME表示未来几个月将有更多快通达申请通过。硫酸镍价格细的对电积镍成本自称走弱。高镍生铁最新成交价1095-1100元/镍，铁厂挺价心态走强，钢厂出现让步；

需求：

7月不锈钢300系排产环比上涨，6月三元电池产量17.7GWh，占总产量29.4%，同比下降4.2%；

库存：

国内社会库存减少713吨，保税区库存持平，期货库存减少294吨， LME库存增60吨。

镍元素整体预期增加，交割品扩容，二级镍及一级镍均有大量产能预期释放，新能源需求表现出色，高温合金订单向好，预期短期镍价宽幅震荡，中长期镍价仍有下行压力。

印尼政策风险；宏观风险；电镍投产不及预期

1、必和必拓二季度镍产量同比增加17.02%

必和必拓公司发布2023年二季度生产报告，2023年二季度企业生产镍2.2万金属吨，环比增加12.24%，同比增加17.02%，其中包括精炼镍13100吨、硫酸镍700金属吨、镍中间品8200金属吨。2023年上半年镍产量4.16万金属吨，同比增长10.93%，其中包括精炼镍26300吨、硫酸镍1600金属吨、镍中间品13700金属吨。（必和必拓）

2、华友钴业镍板品牌注册成功

2023年7月20日，‘HUAYOU' 牌电解镍成功注册伦敦金属交易所交割品牌，成为LME镍品牌注册快速通道推出后的第一家受益的公司。即日起，此品牌可以在LME仓库交割。（LME脉搏）

3、2023 年 7 月 17 日，PT Merdeka Battery Materials Tbk, (MBM) 公开表示，计划在印尼 Konawe 工业园 (IKIP) 建设一座年产能12万吨的高压酸浸 (HPAL) 工厂，目标是能够2025年生产。（mysteel）

4、7月17日，昆士兰太平洋金属公司 (QPM) 已与新喀里多尼亚矿石供应商 Société des Mines de la Tontouta (SMT) 达成合作协议。根据协议，SMT 将为 QPM 位于昆士兰州的TECH项目供应高达 60 万吨/年的镍矿石。据悉，TECH一期项目的设计产能为每年105万吨，爬坡时间为2.25年，设计寿命为30年。一期项目年产硫酸镍15992吨、硫酸钴1746吨、赤铁矿球团607395吨、铝4000吨、氧化镁28856吨。（mysteel）

5、7月18日，淡水河谷发布第二季度财报，其中镍产量同比增长8%，其产量增加主要得益于加拿大萨德伯里（Sudbury）运营区和印度尼西亚运营区业绩提升。从环比来看，镍产量受到计划内停工维修的影响，受影响运营区主要为加拿大长港（Long Harbour）镍精炼厂和英国克莱达克（Clydach）镍精炼厂。镍销量同比增长3%，系产量提升所致；环比则因第一季度建立库存而保持相对稳定。（Mysteel ）

6、Nickel Industries发布创纪录季度产量

外媒7月18日消息，澳洲镍生厂商Nickel Industries6月季度的镍产量高于3月季度的27399吨，其中Oracle镍矿在本季度贡献了10141吨。Oracle全面生产时，将拥有36000吨/年的镍生铁（NPI）中所含镍的年铭牌产能。公司总经理Justin Werner表示，对比2022年6月季度录得15566吨镍产量，本年度6月季度我们的镍产量增长了110%，达到32558吨，使公司的镍金属产量超过10万吨/年，真正确立了公司作为全球十大多元化镍生产商之一的地位 。（上海金属网）

7、WBMS：2023年5月全球精炼镍供应短缺0.41万吨

外电7月19日消息，世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示，2023年5月，全球精炼镍产量为25.57万吨，消费量为25.98万吨，供应短缺0.41万吨。2023年1-5月，全球精炼镍产量为119.41万吨，消费量为118.71万吨，供应过剩0.7万吨。2023年5月，全球镍矿产量为28.7万吨。2023年1-5月，全球镍矿产量为139.25万吨。（文华财经）

8、格林美：子公司拟联合投资建设新能源用镍原料项目

格林美公告，全资子公司格林美（无锡）与CAHAYA、伟明、格林特、上海璞骁共同签署合资协议，拟共同投资建设红土镍矿湿法冶炼年产2.0万金属吨新能源用镍原料项目（镍中间品），项目投资总额为不超过5亿美元，并由各方在印尼组建的合资公司实施本项目，合资公司初始注册资本为200万美元，将基于经各方共同认可的项目资金计划逐步增资至不超过9000万美元，其中格林美（无锡）持股51%，CAHAYA持股26%，伟明持股20%，格林特持股3%。（格林美）