直播【有色早评】镍过剩格局不改，低估值 ，缺驱动
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有色早评 | 2024年1月9日
品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢
铜
铜 2024.0109
一、市场观点
宏观层面来看，国内前期积累的政策预期正在不断的以各种形式的兑现，当下是淡季本身容易交易预期，这个政策兑现的行为顶在这里，市场仍然会是容易报以一个积极的态度，海外这边，联储降息带来的乐观预期仍然在，相当于跟国内形成了共振，给了多头此前做多工业品的信心，尤其是铜这种库存较低的背景下。
但我们对这种做多的势头保有谨慎的态度，认为出清掉海外的拥挤空头就差不多了，从持仓上看最近的行情节奏也是如此，海外即便降息个3-4次仍然是高利率，对需求的压制仍然在，如果是更大幅度的降息，那得是经济出问题，那就更是利空了。
我们继续保持年报提及的中长期的观点，铜会维持8000-9000的震荡格局直到海外出风险事件or海外软着陆完成后开始宽松提振经济增长。
二、消息与数据
1、【广州：房票全市通用 可以转让、限转一次】广州市规划和自然资源局有关负责人表示，房票可以购买广州市“房源超市”内新建商品房，主要依托和对接现有的阳光家缘网可售的新建商品房房源，做到政府有效监控。房票全市通用，可跨区购买“房源超市”中的房屋。增加了被征收人选择安置房源的范围，化解了复建区建设的不确定风险。(来自华尔街见闻APP)
2、【BMI：2024年铜价将略有改善】据外电1月8日消息，Fitch Solutions旗下的分析机构BMI在一份报告中称，尽管中国需求疲软目主要市场增长前景有限可能抑制铜价，但铜价料将在2024年取得小幅上涨。BMI维持2024年铜均价预估在每吨8800美元，供应受限，而且美联储今年料将开始降息，或令美元走弱，将对铜价起到支撑作用。（文华财经）
3、【沪伦两市铜库存表现分化 伦铜库存降至三个月新低】伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，上周伦铜库存整体有所回落，最新库存水平为163,175吨，降至逾三个月新低。上海期货交易所最新公布数据显示，1月5日当周，沪铜库存继续回升，周度库存增加7.2%至33,130吨。上周国际铜库存继续持稳于9760吨。上周，纽铜库存继续累积，最新库存水平为19,602吨，刷新逾一个月新高。（文华财经）
铝
铝 2024.1.9
一、市场观点
国内利好政策不断，海口放松楼市限售政策，维持经济稳中向好发展主基调不变。市场对于美联储降息预期的热情有所衰减，美元指数震荡运行。
供给端，据百川盈孚，云南电解铝减产执行完毕，减产规模112.5万吨，白音华20万吨新增产能已达产，整体供给收缩约2%。青海省能源局启动抗震救灾电力保供负荷管理应急措施，电解铝企业调降10%用电负荷，最高影响30万吨产能，据钢联调研了解，暂未减产。
需求端，下游开工率环比+0.7至60.9%，下游需求节前仍有韧性。铝锭+铝棒库存环比累库0.7至54.55万吨，库存持续累库。国内需求向好预期不变，春节前需求季节性转淡。
原料端，氧化铝现货偏紧，价格持续上涨，电解铝完全成本上涨至16700元/吨，理论利润下行至2600元/吨。
整体来看，市场对于美联储降息预期的热情有所衰减，前期降息预期有所回补，美元指数震荡运行，国内需求步入淡季，库存持续小幅累库，铝价短期承压。
二、消息面
1.【青海省关于电解铝、铝灰渣等污染控制技术规范征求意见稿】根据《2023年度青海省地方生态环境标准制修订项目计划》，我厅组织制定了《电解铝行业大修渣和炭渣利用污染控制技术规范（征求意见稿）》《铝灰渣资源化利用污染控制技术规范（征求意见稿）》，现社会公开征求意见建议，标准征求意见稿及其编制说明见附件。（青海省生态环境厅）
2.【2023前三季度北美铝需求同比下降4.4%】据外媒报道，铝业协会（the Aluminum Association）数据显示，初步估计，2023年前三季度，北美铝需求（美国和加拿大国内生产商出货量及进口量）估测总计达到199.93亿磅，而2022同期总计为209.08亿磅，同比下滑4.4%。其中，北美半成品（或轧制品）需求同比下降9.5%，但由于电力基础设施市场依然强劲，电线电缆铝需求同比增长14.7%。（有色宝编译）
3.【海口放松楼市限售政策：限售年限由“五年”改为“两年”】记者获悉，近日，海口市住房和城乡建设局发布关于优化房地产政策的通知，对商品住房限制转让政策进行优化，即居民家庭购买的商品住房，在购房合同备案满2年并取得不动产权证后可转让。据悉，此前海口的楼市“限售”政策为购房合同备案满5年才可对外销售。（蓝鲸财经）
锌
锌 2024.1.9
一、市场观点
国内利好政策不断，海口放松楼市限售政策，维持经济稳中向好发展主基调不变。市场对于美联储降息预期的热情有所衰减，美元指数震荡运行。
供给端，海外矿端减产导致原料供应收紧，加强了锌的底部支撑，进口矿TC下行，进口矿流入减少，国内矿趋紧，TC下行，冶炼利润降低，冶炼厂开工率环比下行。内外价差收窄，进口窗口关闭，供给端压力缓解。
需求端，2024年万亿级地方债蓄势待发，基建有望拉动锌需求。库存-0.03至5.35万吨，低库存支撑仍存。维持国内需求向好预期不变，春节前季节性转淡。
总体来看，市场对于美联储降息预期的热情有所衰减，前期降息预期有所回补，美元指数反弹后震荡运行，国内需求步入淡季，锌价短期承压。
二、消息面
1.【欧洲央行管委Vujcic：欧洲央行可能不会在夏季前降息】欧洲央行管委Vujcic今日表示，欧洲央行不太可能在夏季之前开始降息。他表示，虽然通胀将继续逐步缓解，但官员们希望确信经济放缓，并将等待欧元区劳动力市场数据。目前投资者一直在押注欧洲央行今年将大幅降息，因为到2023年底，通胀将出现比预期更大幅度的回落。虽然市场最近在一定程度上减少了这方面的押注，但仍预计欧洲央行将在春季首次降息25个基点。（金十数据）
镍
镍 2023.01.09
一、市场观点
供给的压力仍未缓解，一级镍供给继续释放，12月国内精炼镍产量2.45万吨，环比增加8.94%，同比增加49.39%，印尼方面，2023年12月印尼高冰镍镍金属产量1.91万吨，环比增加12.05%，同比减少14.74%。全年高冰镍累计镍金属产量24.5万吨，同比增加30.03%。12月印尼MHP镍金属产量1.46万吨，环比减少29.99%，同比增加46.56%。全年MHP累计镍金属产量17.8万吨，同比增加82.17%。供给压力继续显性化，沪镍及LME镍库存继续上升。
矿端菲律宾1.5%与1.4%品位红土镍镍矿分别维持在41美元/湿吨与33美元/湿吨。在矿端成本支撑与钢厂补库驱动下，高镍生铁价格持续上涨，高镍生铁指数+3至919元/镍。
需求端，元旦假期结束后不锈钢现货市场仍未见起色，新能源三元装机暂无显著改观，需求端的驱动偏弱。
对于镍的观点维持，供需显著过剩的品种，一级镍库存显著增加，镍价仍是震荡偏弱的判断，压力位135000元/吨一带，估值不高了，但还没有上行的驱动。密切关注过剩产能退出情况，及印尼产业政策的变动情况。
二、消息与数据
1、【菲律宾第二大镍矿石生产商与宝钢资源签署年度买卖协议】Global Ferronickel Holdings, Inc.宣布，其子公司Platinum Group Metals Corporation（PGMC）和Ipilan Nickel Corporation（Ipilan）已与宝钢资源国际有限公司签署年度销售和采购协议。根据协议，宝钢将在2024年采购最多150万湿吨（WMT）镍矿石，价格根据销售时的现行市场价格每月确定。（中国钢铁工业协会不锈钢分会）
2、【12月全国精炼镍产量恢复 环比11月产量增加6% 】2023年12月全国精炼镍产量共计2.45万吨，环比增长约6%，同比上升40.57%。（上海有色网）
3、【工信部：要稳妥推进工业领域碳减排 统筹推进工业及钢铁、建材、石化化工、有色金属等重点行业碳达峰】工业和信息化部1月8日召开推动工业绿色低碳发展座谈会。会议强调，要稳妥推进工业领域碳减排，统筹推进工业及钢铁、建材、石化化工、有色金属等重点行业碳达峰，大力发展绿色低碳产业，促进传统产业绿色升级，加快推动减污降碳协同增效。加快构建绿色制造和服务体系，深入实施绿色制造工程，加强绿色低碳标准体系建设，积极打造绿色消费场景。加快推动工业节能提效，构建清洁高效低碳的工业能源消费结构，深入推进重点行业领域能效提升，完善工业节能管理制度。全面推动资源节约高效利用，加快构建资源循环利用体系。（工信微报）
4、【宝钛集团研制出inconel625镍基合金冷轧带和热轧卷】近日，宝钛集团有限公司自主研制出inconel 625镍基合金冷轧带和热轧卷，这两种新产品的各项指标符合有关标准，打破了国外垄断局面。inconel 625镍基合金具有优良的耐腐蚀和抗氧化性能，在零下196℃至980℃之间具有良好的拉伸性能和抗疲劳性能，被广泛应用于航空发动机零部件、宇航结构部件、化工设备等方面。（中国钢铁工业协会不锈钢分会）
5、【总投资50亿元 连云港又一重大金属镍项目开工】1月5日，连云经济开发区的连云港利海（凯实）新能源电池关键材料项目建设施工启动。据了解，该项目占地761亩，共分两期建设，总投资50忆元。其中一期投资36.17亿元，总建筑面积约23万平方米,年产10万吨三元前驱体、6万吨硫酸镍、3万吨电积镍、0.7万吨电积钴、0.8万吨四氧化三锰及关联产品，目前已完成备案。一期工程中原料预处理车间于2023年12月底开工建设，整个项目计划2025年陆续建成并投产。两期项目全部建成达产后，将成为世界最大的金属钴生产商。单体项目中，中国第二大金属镍生产基地。（要钢网）
6、【12月印尼MHP及高冰镍产量调研结果公布】据Mysteel调研印尼4家样本企业统计，2023年12月印尼高冰镍镍金属产量1.91万吨，环比增加12.05%，同比减少14.74%；2023年1-12月印尼高冰镍累计镍金属产量24.5万吨，同比增加30.03%。2024年1月印尼高冰镍预估镍金属产量1.93万吨，环比增加0.79%，同比减少15.83%。据Mysteel调研印尼4家样本企业统计，2023年12月印尼MHP镍金属产量1.46万吨，环比减少29.99%，同比增加46.56%；2023年1-12月印尼MHP累计镍金属产量17.8万吨，同比增加82.17%。2024年1月印尼MHP预估镍金属产量1.85万吨，环比增加26.69%，同比增加75.31%。（Mysteel）
不锈钢
不锈钢 2023.01.09
一、市场观点
原料端，菲律宾1.5%红土镍矿与1.4%红土矿价格分别暂稳于41美元/湿吨与33美元/湿吨，印尼内贸红土镍矿1.6%（到厂价）上周-1至均价35.2美元/湿吨。在矿端成本支撑与钢厂补库驱动下，高镍生铁价格持续上涨，高镍生铁指数+3至919元/镍。印尼NPI FOB指数上周+0.2至111.6美元/镍。红土矿下行空间逐步收窄，全产业的利润压缩空间越来越小，成本的刚性逐步加强。
昨日全国304不锈钢冷轧卷平均利润-40至-73元/吨，近期随着不锈钢价格的反弹，钢厂利润有所修复。2024年1月不锈钢排产同环比皆有增加，不锈钢产能仍在继续释放；印尼方面，12月印尼粗钢产量40.5万吨，月环比减少0.7%，同比增加24.6%；1月排产40万吨，月环比减少1.2%，同比增加41.3%。供给环境依旧宽裕。
现货方面，市场成交氛围冷清。周末不锈钢到港卸货量较大，本周库存压力较高。
对于不锈钢，原料充足，钢厂产能宽裕，需求暂无超季节表现，估值不高，但驱动欠缺，整体是个震荡筑底的状态。
二、消息与数据
1、【中钢津巴铬业新建铬铁矿热炉点火运行】日前，中钢津巴布韦铬业有限公司（以下简称津巴铬业）7号矿热炉正式点火运行，高碳铬铁年产能扩大至18万吨，标志着津巴铬业铬铁实现产能升级，高质量发展再上新台阶。（中国钢铁工业协会不锈钢分会）
2、【不锈钢粗钢12月产量公布】据Mysteel统计，2023年12月国内43家不锈钢厂预计粗钢产量296.3万吨，月环比减少0.7%，同比减少3.0%。其中：200系87.8万吨，月环比减少10.3%，同比减少12.0%；300系162.7万吨，月环比增加9.1%，同比增加3.5%；400系45.8万吨，月环比减少10.8%，同比减少5.4%。不锈钢1月排产274.4万吨，环比减少7.4%，同比增加15.0%。其中：200系73.1万吨，月环比减少16.7%，同比增加22.2%；300系150.6万吨，月环比减少7.4%，同比增加10.3%；400系50.7万吨，月环比增加10.6%，同比增加19.9%。12月印尼粗钢产量40.5万吨，月环比减少0.7%，同比增加24.6%；1月排产40万吨，月环比减少1.2%，同比增加41.3%。（Mysteel）
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。
中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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