直播【有色早评】铝土矿供应不足，氧化铝已实现正基差
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有色早评 | 2024年1月11日
品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢
铜
铜 2024.011
一、市场观点
宏观层面来看，国内前期积累的政策预期正在不断的以各种形式的兑现，当下是淡季本身容易交易预期，这个政策兑现的行为顶在这里，市场仍然会是容易报以一个积极的态度，海外这边，联储降息带来的乐观预期仍然在，相当于跟国内形成了共振，给了多头此前做多工业品的信心，尤其是铜这种库存较低的背景下。
但我们对这种做多的势头保有谨慎的态度，认为出清掉海外的拥挤空头就差不多了，从持仓上看最近的行情节奏也是如此，海外即便降息个3-4次仍然是高利率，对需求的压制仍然在，如果是更大幅度的降息，那得是经济出问题，那就更是利空了。
我们继续保持年报提及的中长期的观点，铜会维持8000-9000的震荡格局直到海外出风险事件or海外软着陆完成后开始宽松提振经济增长。
二、消息与数据
1、【12月份铜管企业产能利用率环比增加1.76%】调研中国43家铜管样本企业显示，12月份国内铜管产量15.006万吨，环比增加2.71%；12月综合产能利用率为66.90%；其中年产能1≤5万吨企业，产能利用率为49.84%；5≤K＜10万吨企业，产能利用率为64.1%;≥10万吨企业，产能利用率为75.68%。（Mysteel）
2、【巴拿马建筑工会成员在第一量子的巴拿马矿进行示威】外媒1月9日消息，周二，巴拿马数百名代表建筑工人的Suntracs工会成员在已关闭的科布雷铜矿举行示威。他们科布雷铜矿入口处挥舞旗帜，并在大门上悬挂了一块巨大的牌子，上面写着“这是主权领土”。此前第一量子公司和科布雷铜矿工人工会呼吁政府防止矿场发生骚乱。（上海金属网编译）
3、【地方谋划储备超长期特别国债项目】从多位地方投融资人士处了解到，近期地方正谋划储备超长期特别国债项目，支持方向为粮食安全、能源安全、产业链安全、新型城镇化、乡村振兴等领域。上述领域也是2024年经济工作的重点方向。2023年底召开的中央经济工作会议提出，2024年要做好“三个统筹”，即统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革，统筹新型城镇化和乡村全面振兴，统筹高质量发展和高水平安全。（21财经）
铝
铝 2024.1.11
一、市场观点
国内利好政策不断，维持经济稳中向好发展主基调不变。市场对于美联储降息预期的热情有所衰减，美元指数偏强震荡。
供给端，据百川盈孚，云南电解铝减产执行完毕，减产规模112.5万吨，白音华20万吨新增产能已达产，整体供给收缩约2%。青海省能源局启动抗震救灾电力保供负荷管理应急措施，电解铝企业调降10%用电负荷，最高影响30万吨产能，据钢联调研了解，暂未减产。
需求端，下游开工率环比+0.7至60.9%，下游需求节前仍有韧性。铝锭+铝棒库存环比累库0.7至54.55万吨，库存持续累库。国内需求向好预期不变，春节前需求季节性转淡。
原料端，氧化铝现货偏紧，价格持续上涨。截至昨天氧化铝已实现正基差，经测算，铝土矿因山西生产事故和河南复垦，下半年以来铝土矿供给持续短缺，2023年12月，铝土矿匹配氧化铝产量单月缺口近120万吨，短期没有复采的消息，预计春节节后产量才能回升，1月和2月因春节假期铝土矿产量预期继续下滑，缺口有望扩大。氧化铝在现货价格持续拉涨，原料持续紧张，下游需求稳定的供需背景下，有上行动力。该品种资金行为较重，短期波动很可能偏离基本面，谨慎在现货价格以下逢低做多。
整体来看，市场对于美联储降息预期的热情有所衰减，前期降息预期有所回补，美元指数偏强震荡，国内需求步入淡季，库存持续小幅累库，铝价短期承压。
二、消息面
1.【河南环保管控再起，多地启动重污染天气橙色预警】根据省气象台、省生态环境监测和安全中心联合会商结果，未来五天全省扩散条件持续转差，高湿静稳增强，我市将出现三天及以上中度污染过程，个别时段甚至达到重度污染。为有效减轻区域污染程度、缩短污染持续时长，保障人民群众身体健康，按照省环委办指令和《许昌市重污染天气应急预案》规定，经许昌市环委办研究决定，自1月11日8时至1月14日12时在全市范围启动重污染天气橙色预警（Ⅱ级）响应。据调研了解，目前长葛当地部分再生铝企业反馈已接到相关管控通知并于今日下午已决定暂停采购废铝且做好停产准备，后期复产时间视天气预警情况而定。（Mysteel）
2.【Inalum2024年将启动两项涉铝项目】据外媒报道，1月8日PT Indonesia Asahan铝业（Inalum） CEO宣布两项重大项目的最终投资决定（FID）：其一是位于北苏门答腊省的Kuala Tanjung铝冶炼厂扩建项目，其二是位于西加里曼丹省的Mempawah冶金级氧化铝精炼厂(SGAR)二期项目。如果一切进展顺利，项目将于2025年动工。届时，Kuala铝冶炼厂产能将达到60万吨/年，Mempawah氧化铝精炼厂二期项目将产能从目前的每年100万吨提升至300万吨。2024年公司铝产量将从25万吨提升至27.414万吨，主要受益于公司与EGA的合作。（有色宝编译）
3.【LME仓库中俄罗斯铝占比升至90%】据外电1月10日消息，伦敦金属交易所(LME)网站周三公布的数据显示，12月LME注册仓库中产自俄罗斯的铝占可用铝库存的比例从11月的78.8%升至90.4%。此前，英国从12月15日开始限制英国实体和个人实物交割俄罗斯产的基本金属。作为全球历史最悠久、规模最大的金属市场，LME在另一份评论中表示：“考虑到最近英国政府的制裁措施，LME正在积极监测俄罗斯金属的市场秩序。”该交易所补充称：“12月期间，俄罗斯金属继续通过该仓储网络流通”。LME公布的数据显示，12月LME注册仓单中的俄罗斯原铝从11月的154,775吨增至338,375吨。（文华财经）
锌
锌 2024.1.11
一、市场观点
国内利好政策不断，维持经济稳中向好发展主基调不变。市场对于美联储降息预期的热情有所衰减，美元指数偏强震荡。
供给端，海外矿端减产导致原料供应收紧，加强了锌的底部支撑，进口矿TC下行，进口矿流入减少，国内矿趋紧，TC下行，冶炼利润降低，冶炼厂开工率环比下行。内外价差收窄，进口窗口关闭，供给端压力缓解。
需求端，2024年万亿级地方债蓄势待发，基建有望拉动锌需求。库存-0.03至5.35万吨，低库存支撑仍存。维持国内需求向好预期不变，春节前季节性转淡。
总体来看，市场对于美联储降息预期的热情有所衰减，前期降息预期有所回补，美元指数反弹后偏强震荡，国内需求步入淡季，锌价短期承压。
二、消息面
1.【挪威批准北冰洋深海采矿】外媒1月9日消息，挪威议会周二批准了开放挪威水域进行商业规模深海采矿的提案，该法案由立法者以80比20投票通过，允许在挪威和格陵兰岛之间勘探约28万平方公里的北极海底，面积比英国还要大。挪威大陆架含有硫化物地壳，其中可能含有多达4500万吨锌。根据政府去年6月发布的一份白皮书，同样存在的锰壳可能含有约300万吨钴。（上海金属网编译）
2.【驰宏综合利用2023年铅锌主产品产量25.23万吨】2023年，驰宏综合利用紧扣“深改革、深对标、强作风、稳增长”年度工作主题，锚定全年生产经营目标不动摇，坚定盈利产品增产、亏损产品少产、小金属产品高产的生产组织原则，全力确保稳产增产。驰宏综合利用2023年铅锌主产品产量25.23万吨，同比提升10.05%。其中，锌片产量首次迈上14万吨，完成年度目标的104.99%。小金属产品金、银、铜产量同比提升分别为55.06%、5.96%、7.25%，均创历史最优纪录，圆满完成各项年度目标任务。（中国铜业）
镍
镍 2023.01.11
一、市场观点
过剩产能尚未出清，低估值，缺驱动，镍的价格运行有些鸡肋，有色反弹与下跌，镍都是小幅震荡的状态。
供给的压力仍未缓解，一级镍供给继续释放，12月国内精炼镍产量2.45万吨，环比增加8.94%，同比增加49.39%。镍铁方面，2023年全年中国&印尼镍生铁总产量209万吨，同比增加12.5%，中国镍生铁总产量37.47万吨，同比减少6.88%。镍铁呈现总体上产量增长，分量上印尼逐步取代中国的格局。
矿端菲律宾1.5%与1.4%品位红土镍镍矿分别维持在41美元/湿吨与33美元/湿吨。近日西澳金伯利地区的萨凡纳镍矿暂停开采活动，偏低的镍价已经开始给印尼以外的镍矿产能带来压力。在矿端成本支撑与钢厂补库驱动下，高镍生铁价格涨势延续，高镍生铁指数+0.5至922.6元/镍。
需求端，临近春节不锈钢市场成交维持低位，新能源三元装机暂无显著改观，尽管新能源汽车产销尚可，但电池装机弱于新能源汽车产销增速，电池原料方面，2023年12月份全国硫酸镍产量为3.10万金属吨，全国实物吨产量14.08万实物吨，环比下降14.32%，同比降低17.58%。12月，受年底下游前驱体主动去库及订单量走弱同步影响，下游对硫酸镍需求整体缩减，负反馈至上游盐厂端，需求端的驱动偏弱。
对于镍的观点维持，供需显著过剩的品种，一级镍库存显著增加，镍价仍是震荡偏弱的判断，估值不高了，但还没有上行的驱动。密切关注过剩产能退出情况，及印尼产业政策的变动情况。
二、消息与数据
1、【2024年的镍价走势分析】S&P 的Jason Sappor表示，虽然2024年美元下跌预计将为伦镍价格提供支撑，但由于印度尼西亚和中国镍产量的继续增长，镍市预计将连续第3年过剩，从而抑制镍的价格。荷兰国际的大宗商品策略师Ewa Manthey持类似的观点，他预计一季度镍的均价为16,600美元，此后逐步升至17,000美元，2024年的均价预测为16,813美元。此外，Manthey认为镍价将继续高于2022年3月逼空前的平均水平。Sappor指出，镍的供给过剩以及价格的盘整或促使生产商削减它们的镍产量，但目前尚未迹象显示生产商将削减明年的产量。（NAI500）
2、【花旗：对短期内镍价走势持中性至偏空看法】据外电1月9日消息，投行花旗（CITI RESEARCH）周二在一份报告中称，对短期内镍价走势持中性至偏空看法，因实货需求低迷且宏观经济忧虑仍在。将0-3个月的镍目标价预测下调至每吨15,500美元，此前预估为每吨18,000美元，将2024年第一季度镍均价预估下调至每吨16,000美元，此前预估为每吨18,000美元。（文华财经）
3、【挪威将开放北极水域的深海采矿活动】挪威议会于当地时间周二进行投票，预计议员们将批准政府关于开放挪威水域进行商业规模深海采矿的提案，预计此次投票将顺利通过。挪威政府计划将位于北极地区的斯瓦尔巴群岛附近的国家水域开放给企业开采矿产，这块水域面积高达约28万平方公里，比英国领土还大，其中蕴含大量钴、铜、镍和锰等资源。需要说明的是，即使挪威议会批准了提案，政府也并不打算立即开放矿产开采。企业将需要提交申请许可证的提案，这些提案将在议会逐个表决。此提案在国际社会颇具争议，120名欧盟议员致信挪威议会，敦促其放弃批准深海采矿，理由是此类活动可能危害海洋生物多样性以及加剧气候变化。周二发布的一份报告显示，清洁能源转型不需要深海采矿。报告预计，通过将循环经济、新技术和回收利用结合，可在2022年至2050年间将累计矿产需求减少58%。（财联社）
4、【印尼镍矿开采公司进行首次公开募股 韩国LX集团子公司将成为新实际控制人】周二（1月9日），镍矿开采公司Ad hi Kartiko Prata m a (AKP)在印尼证券交易所首次公开上市。该公司在原材料行业中，其子行业为其他金属和矿物。上市后，AKP公司也将开始新的阶段，LX International公司通过子公司Energ yBattery Indonesia将成为AKP公司的新实际控制人。LX International是韩国LX集团下的子公司。LX International的出现是一种策略，旨在通过在镍和电动车电池工业的生态系统和供应链中管理公司资源来提高公司价值。（要钢网）
不锈钢
不锈钢 2023.1.11
一、市场观点
原料端，红土矿价格暂稳，菲律宾1.5%红土镍矿与1.4%红土矿价格分别维持于41美元/湿吨与33美元/湿吨，印尼内贸红土镍矿1.6%（到厂价）上周-1至均价35.2美元/湿吨。在矿端成本支撑与钢厂补库驱动下，高镍生铁价格持续上涨，高镍生铁指数+0.5至922.6元/镍。印尼NPI FOB指数上周+0.2至111.6美元/镍。红土矿下行空间逐步收窄，全产业的利润压缩空间越来越小，成本的刚性逐步加强。
NPI价格阶段反弹，不锈钢利润弱亏运行，昨日全国304不锈钢冷轧卷平均利润-35至-46元/吨。2024年1月不锈钢排产同环比皆有增加，不锈钢产能仍在继续释放；印尼方面，12月印尼粗钢产量40.5万吨，月环比减少0.7%，同比增加24.6%；1月排产40万吨，月环比减少1.2%，同比增加41.3%。供给环境依旧宽裕。
现货方面，春节假期临近，部分市场将于1月15日陆续放假，市场成交氛围冷清，不锈钢现货价格小幅下调。市场除304冷轧产品供应充足，其余各系别现货货源逐步偏紧，钢厂分货量仍处于较低水平。
对于不锈钢，观点维持，行情有点鸡肋，原料充足，钢厂产能宽裕，需求无超季节表现，估值不高，但驱动欠缺，整体是个震荡筑底的状态。
二、消息与数据
1、【美国对中国台湾不锈钢卷板做出反倾销复审终裁】根据反倾销税行政复审终裁结果，美国商务部认定，在2021年7月1日至2022年6月30日的复审期内，中国台湾部分不锈钢板带卷生产商/出口商以低于正常价值的价格进行销售。（Mysteel）
2、【如果PTITSS被证明不遵守K3，人力部将采取坚定立场】人力部(Kemenaker)周二表示，再次对位于中苏拉威西省莫罗瓦利的PT Indonesia Tsingshan不锈钢公司(PTITSS)进行了为期四天的实地检查(8-11/1/2024)。他表示，此次检查是通过劳动监察组进行的，是对上次检查的深化。这也是为了确保人力部获得有关该公司炉火事故原因的全面信息。人力部部长IdaFauziyah强调，对于不遵守K3要求的公司，人力部将采取坚定的立场执行法律。（要钢网）
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中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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