展望后市，我们认为目前烧碱行业的供需处于春节之后的恢复趋势当中。目前期货升水现货，表明了市场对于后市消费的预期以及现货供需现状。不过仍然需要看到，目前氯碱企业整体利润情况不佳，同时，烧碱现货节后维持了较高的开工，后市有一定的消化需求。综合而言，5月合约的一度上行至2700元，后市需要关注现货的运行趋势，以及年后各主要下游的开工对于烧碱需求兑现的情况。

近期，国内烧碱期货相对其他化工品表现相对平稳。基本面角度，1月盘面为V型走势。上旬，伴随着现货价格的回落，盘面升水幅度扩大，并开始逐步下跌。不过，在试探了下方2600元上方的支撑后开始反弹。此时主要的驱动因素在于，今年春节相对往年更晚，终端在1月中下旬仍有部分需求释放。同时，国内商品在同期的表现也相对偏多，因此烧碱再度反弹并冲高冲到2700元上方。2月，伴随着春节长假将至，烧碱现货市场在春节前期价格再度松动，山东地区现货价格跌幅达到20元湿吨，受此影响2月初烧碱期货价格也再度出现回落；在春节开年之后，山东地区烧碱现货才止跌回升，目前32度碱报价757元，50度碱报价1225元，涨幅在均在3%左右。另一方面，国内烧碱盘面价格目前依然升水现货，幅度在400元左右。由于期货升水有一定幅度，因此，2月下旬至今，烧碱盘面反弹的力度不强。综合而言，烧碱市场已经开始恢复至节后正常水平，供需对于价格的主导正在体现。

1、烧碱供给

2023年1-12月中国累计烧碱产量4444万吨，较2023年的3948万吨，增幅达12.6%。月度产量数据来看，23年夏季产量小幅下降，不过下半年月度产量有明显回升，至12月烧碱产量回升至368万吨，同比再创新高。

2、烧碱需求

烧碱主要下游，氧化铝的消费量目前稳定回升。细分产业角度，目前氧化铝在新基建领域有边际需求增量。目前产业的加工利润处于较好的水平，整体库存也不高，提振了对于烧碱需求和价格消化能力。造纸行业，2月以来产业链整体开工率也有明显的增长，不过国内纸浆和下游纸制品的消费仍在处于稳定恢复过程当中。粘胶行业2月的实际产量也出现明显的增加，作为另一个主要下游继续支撑烧碱需求。

3、烧碱出口

2023年1-12月中国累计出口液碱195.6万吨，同比下降了26.5%。细分角度，2023年上半年，液碱出口基本维持，不过到了下半年，伴随着国内需求的回升，液碱出口逐步下降。全年同比更是下降明显。2023年1-12月中国累计出口片碱41.84万吨，同比下降了9.5%。

4、国内烧碱库存

2023年国内液碱的库存反复较大，其中上半年以去库为主。年中伴随着供需的转淡，烧碱再度进入短周期累库。下半年11月，在伴着消费的再度好转，库存有一定消化，但随后再度开始累库。

     2024年1月至今烧碱库存虽然一定由于春节需求前置的因素而小幅去库，但整体依然以累库为主，截止上周目前厂内库存为49万吨。

5、国内氯碱企业加工利润

2023年国内液碱加工利润整体表现不佳，全年角度来看仅在9-10月份，阶段性供需偏强的周期中生产利润小幅修复。片碱方面，2023年全年生产例如尚可。2024年至今，1月氯碱企业加工毛利一度有所恢复，不过，目前山东地区的加工利润下降至-150元左右。

展望后市，我们认为目前烧碱行业的供需处于春节之后的恢复趋势当中。目前期货升水现货，表明了市场对于后市消费的预期以及现货供需现状。不过仍然需要看到，目前氯碱企业整体利润情况不佳，同时，烧碱现货节后维持了较高的开工，后市有一定的消化需求。综合而言，5月合约的一度上行至2700元，后市需要关注现货的运行趋势，以及年后各主要下游的开工对于烧碱需求兑现的情况。

风险提示

终端消费不及预期、上游装置意外检修