直播【有色早评】仍有大量RKAB申请尚未通过，镍价反弹加速
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有色早评 | 2024年3月13日
品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢
铜
铜 2024.0313
一、市场观点
市场比我想象中更早的启动了降息交易，美国经济边际走弱的这些问题我觉得并不构成非常强的驱动，之所以反应这么大，我更倾向于是看空的持仓较为拥挤导致的，3月份联储我觉得很难有特别明显的超预期的宽松态度出现，大概率是跟最近的讲话发言差不多，能保证点阵图不变化就已经是谢天谢天了，所以从短期节奏上看，我对有色金属这里产生大涨感觉延续性会有限。
我更期待的时间是5月份前后，届时中国开ZZJ会议，可能会有新一轮的对今年经济成色态度继而产生对政策的新一轮定调，以及届时联储降息可能真的临近，全球货币政策共振箭在弦上，铜可能会有一波10个点级别的受益。
二、消息与数据
1、【需求减少叠加假期检修 2月铜箔产量大幅下滑】2月铜箔供应断崖式下滑，需求疲软叠加假期影响，生产企业纷纷降低开工率。据调研国内21家电解铜箔企业，总涉及产能88.5万吨，数据显示2024年2月国内电解铜箔总产量为4.45万吨，环比减少12.96%，同比减少19.31%，产能利用率60.26%。（Mysteel）
2、【2月国内铜管企业产能利用率环比下跌23.58%】据统计，铜管企业2024年2月整体产能利用率53.92% , 较1月的70.56%，环比下跌16.64%。其中，大型企业2月的产能利用率为57.27%，环比下跌22.1%；中型企业产能利用率为55.49%，小型企业产能利用率41.06%。国内主要地区铜管生产企业样本2月产量总计12.455万吨，环比1月下降3.845万吨，2月产量下降主要本月横跨春节，下游开工下降，市场整体消费呈现弱势状态。（Mysteel）
3、【2月国内铜棒产能利用率环比下降32.73%】据统计，国内铜棒企业2024年2月综合产能利用率为19.87% , 较1月的52.6%，环比下降32.73%。其中，大型企业2月的产能利用率为24.73%，环比下降36.54%，进入2月后铜棒企业放假迅速增多，极少数大型企业春节假期保持生产，多数停炉休假。1月中小型企业产能利用率为12.39%，环比下降26.86%，中小企业产能利用率整体大幅下滑。国内主要地区铜棒生产企业样本2月产量总计3.883万吨，环比1月下降62.22%，同比去年下降61.93%。（Mysteel）
铝
铝 2024.3.13
一、市场观点
国内财政政策持续加码，维持经济稳中向好发展主基调不变，两会政策基调中性，需求维持向好预期。美国2月整体CPI意外回升，海外降息预期再受打击，美元指数偏强。
供给端，云南电解铝因枯水期水电供应不足减产112.5万吨，据百川和钢联调研，云南省可能择机放开能效管理，当地铝厂预期3月中下旬开始逐步复产，涉及产能约120万吨，约占总供给的3%。内蒙古包头某铝厂发生动力闪爆，导致全厂短暂停电减产，涉及产能约80万吨。
需求端，下游开工率节后环比上行，据钢联调研，2月18日起下游加工厂已逐步复产。铝锭+铝棒社库和厂库总库存环比-7.2至172.1万吨，节后周度表需回归正常水平，总库存继续去库。国内政策加码，需求向好预期不变。
原料端，山西氧化铝现货价格环比下行。经测算，铝土矿因山西生产事故和河南复垦，23年下半年以来铝土矿供给持续短缺，铝土矿匹配氧化铝产量存在161万吨缺口，短期没有复采的消息，市场预期3月下旬会铝土矿会复产。几内亚罢工暂停，进口矿发运环比上行至同期高位，进口矿供应未受影响。云南铝厂有120万吨复产预期，如果国产矿产量无法增加，氧化铝仍将迎来上涨。
整体来看，国内节后需求回归，累库压力得到释放，美国2月CPI超预期回升，降息预期再受打击，铝价短期偏强震荡。云南3月中下旬预计逐步复产，制约铝价上行高度。
二、消息面
1. 【Alumina同意美铝22亿美元的全股票收购要约】外媒3月11日消息，澳大利亚氧化铝有限公司（AluminaLimited）周二表示，已同意被美国铝业公司以22亿美元的全股票收购要约收购。该交易的条款与美铝2月26日宣布的对Alumina的报价一致。根据该交易，Alumina股东所持有的每股Alumina股票将获得0.02854股Alcoa股票的对价。交易完成后，Alumina股东拥有合并后实体约31.6%的股份，而现有Alcoa股东将持有68.4%的股份。Alumina唯一的资产是Alcoa World Alumina and Chemicals合资企业40%的股份。（上海金属网编译）
2.【谈判正在进行:日本铝溢价可能跃升至155美元/吨】外媒3月12日消息，海外生产商、国内消费者和主要贸易公司正在讨论4月至6月期间日本库存铝的溢价问题。生产商认为，溢价将在每吨145美元至155美元之间，较上一季度大幅上涨61-72%。国内供需紧缩正在影响生产者价格，自年初以来，横滨、名古屋和大阪的港口总库存已超过30万吨，这是衡量供需状况的关键指标。尽管如此，一家贸易公司的消息人士指出，“虽然港口库存的数字可能无法完全反映这一点，但供应下降的影响是显而易见的。”（上海金属网编译）
3.【日本买家第一季度铝溢价上涨48%至130美元/吨】外媒3月8日消息，据一位直接参与定价讨论的消息人士称，一家日本铝买家已同意为2024年1月至3月的出货支付比基准价格高出130美元/吨的溢价，比上一季度的88美元/吨显著增加48%，连续第二个季度上涨，达到2018年第三季度以来的最高水平。（上海金属网编译）
4.【美国2023年氧化铝进口同比下滑27.66%】根据美国地质调查局的数据，2023年美国氧化铝进口总量为136万吨，同比2022年的188万吨大幅下降27.66%。与2022年相比，2023年全年美国氧化铝进口量有所下降。巴西是美国最大的氧化铝出口国，2023年巴西对美国的氧化铝出口总量为113万吨，比上年同期的117万吨下降了3.42%。澳大利亚在2022年是美国第二大氧化铝供应国，但现在已完全停止向美国出口氧化铝。2023年，加拿大取代澳大利亚，成为美国第二大氧化铝出口国。2023年加拿大对美国的氧化铝出口总量为7.91万吨，而一年前为8.06万吨。（上海金属网编译）
5.【IAI:1月非洲和亚洲(不包括中国)的氧化铝产量同比增加15.76%】外媒3月8日消息，根据国际铝业协会（IAI）的数据，2024年1月，非洲和亚洲(不包括中国)的氧化铝产量为121.2万吨，环比上个月的121.9万吨小幅下降0.57%，同比去年同期的104.7万吨增加15.76%。1月份该地区氧化铝日均产量为39100吨，较上月小幅下降200吨，较去年同期的3.38万吨增加15.7%。该地区氧化铝产量在2023年下半年开始增加，今年一月份继续。非洲的氧化铝生产市场比较乐观，因为加纳的一家新精炼厂将是一次飞跃。2023年该地区氧化铝产量为1331万吨，同比减少3.49%。（上海金属网编译）
6.【2月国内电解铝成本涨幅略有扩大】2024年2月中国电解铝行业加权平均完全成本为16664元/吨，较上月上升279元/吨，涨幅略有扩大。与上海钢联1月铝锭现货均价18821元/吨对比，全行业盈利2157元/吨。成本上涨叠加铝价下跌，电解铝行业平均利润环比下降539元/吨，个别省份出现理论亏损。2月份电解铝各成本项中，氧化铝成本比重上涨1个百分点至38%，阳极成本比重为13%、环比持平，电力成本环比下降1个百分点至35%。随着氧化铝价格走高，电解铝成本项中氧化铝成本占比连续两个月环比窄幅提升，已较电力成本高3个百分点。（Mysteel）
7.【美国2月整体CPI意外回升】美国2月未季调CPI年率录得3.2%，为去年12月以来新高，高于市场预期的3.1%，前值为3.1%。美国2月未季调核心CPI年率录得3.8%，为2021年5月以来新低，高于市场预期的3.7%，前值为3.9%。美国2月季调后CPI月率 0.4%，预期0.40%，前值0.30%。美国2月核心CPI月率 0.4%，预期0.30%，前值0.40%。（金十数据）
锌
锌 2024.3.13
一、市场观点
国内财政政策持续加码，维持经济稳中向好发展主基调不变，两会政策基调中性，需求维持向好预期。美国2月整体CPI意外回升，海外降息预期再受打击，美元指数偏强。。
供给端，海外矿端减产导致原料供应收紧，加强了锌的底部支撑，进口矿TC下行，进口矿流入减少，国内矿趋紧，TC下行，冶炼利润转负，冶炼厂开工率环比下行。Budel锌冶炼厂1月下半月起停产，涉及产能约16万吨，占全球总供给约1.2%。艾芬豪矿业复产建设进度超预期，预计将于2024年第二季度投产，年产锌25万吨，占供给总量的2%。Tara最快于今年二季度复产，目标锌精矿产量预计下滑至18万吨。俄罗斯Ozernoye锌矿至少要到三季度才能开始生产精矿，伦丁矿业Neves Corvo铜锌矿因生产事故已暂停运营，年产能约10万吨，Adriatic正式启动Vares银锌铅矿项目，设计产能9万吨，锌矿供给偏紧延续。韩国Seokpo锌冶炼厂减产五分之一，涉及产能8万吨。
需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。下游开工节后环比上行，库存+0.53至16.8万吨，库存同期低位上行。海外交仓行为虽然告一段落，LME锌库存仍然高累，海外需求弱势。
总体来看，国产矿TC环比持平，冶炼厂亏损因锌价上行小幅收窄，国内炼厂检修增多，同时海外韩国锌冶炼厂减产8万吨，全球供给减少确定性增强。但美国2月CPI超预期回升，海外降息预期再受打击，锌价短期偏强震荡。
二、消息面
1.【安泰科：2024年2月国内精锌生产情况通报】对国内53家锌冶炼厂（涉及产能699万吨）产量统计结果显示，2024年1-2月样本企业锌及锌合金产量为99.3万吨，同比增加6.6%。2月份单月产量为48.6万吨，同比增加2.82%，环比减少2.1万吨，日均产量环比增加2.5%。修正后的2023年1月份样本总产量为50.7万吨，同比增加11.1%。2月份适逢春节假期，生产天数减少，精锌产量环比降幅明显，但仍处于近年来历史同期较高水平。据总体预估，3月份精锌产量环比增加3000吨至48.9万吨左右，日均环比减少5.9%。预计2024年一季度精锌产量累计同比增加4.1%至148.2万吨。（安泰科）
镍
镍 2023.03.13
一、市场观点
镍价短期不悲观，反弹持续的观点维持不变。宏观层面，美联储2月CPI略高于预期，贵金属反映较为显著，有色的反馈尚可，镍价夜盘回踩139000后快速回升。镍的过剩交易前期已交易的较为充分，近期供应端负反馈累积，印尼RKAB审批有所加快，但依然有胆量的申请人尚未获批，进度依旧需要跟踪，需求层面，新质生产力就是绿色生产力定位，新能源汽车发展依旧光明；价格表现来看，镍价反弹昨日显著加速，带动反弹交易情绪上升，预计镍价延续反弹，沪镍指数技术压力分别为142000、153000元/吨。
基本供需表现方面：
供应端，据印尼人民网消息，目前723家申请人中约120家矿业公司的采矿配额申请已获批准，审批速度有明显加快，市场对于镍短缺的担忧明显缓解。国内精炼镍供应依然显著过剩，1-2月开工率高达93.18%，产量同比增加46.22%，3月产量预计同比提升56.36%，国内精炼镍产能释放并未因低价而放缓。
需求端，不锈钢3月排产312.0万吨，环比上升21.4%，同比上升11.5%，对镍的直接需求环比改善，但不锈钢下游需求较弱，全国主流市场不锈钢社会总库存周环比上升5.04%。库存高位难以消化，较高的排产下过剩格局可能会更加突出，市场对不锈钢后市较为悲观。硫酸镍现货仍然偏紧，下游补库需求仍存，当前供需偏紧节点，原料端价格的高位致当前部分盐厂仍处倒挂，硫酸镍价格上行驱动仍强。
库存端，中国精炼镍27库社会库存增加2302吨至30651吨，增幅8.12%，自2021年8月以来首次突破3万吨，目前下游需求较弱，而精炼镍企业开工率维持高位，精炼镍库存较难去化。
价格方面，印尼1.6%品味镍矿内贸价格+1.2美元/湿吨至37.3美元/湿吨。镍铁价格-0.2元/镍点至957.4元/镍点，镍铁供应逐渐恢复，下游终端需求不见好转，价格略有回调。港口MHP的价格高位震荡，昨日+/5美元/镍吨至14145美元/镍吨。
二、消息与数据
1、【美国2月CPI同比上升3.2% 高于预期】财联社3月12日电，美国2月CPI同比上升3.2%，为去年12月以来新高，预估为3.1%，前值为3.1%；美国2月CPI环比上升0.4%，预估为0.4%，前值为0.3%。美国2月未季调核心CPI同比上升3.8%，为2021年5月以来新低，预估为3.70%，前值为3.90%；美国2月核心CPI环比上升0.4%，预估为0.30%，前值为0.40%。(财联社APP)
2、【海底采矿危害预计比陆地高出25倍】 最近发布的一份报告显示，海底采矿获取关键矿物和金属将给采矿业带来负面影响，导致5000亿美元的价值损失，其对世界生物多样性的危害比陆地采矿高出25倍。 寻求对化石燃料替代增加了电动汽车用电池和绿色能源转型所需金属比如钴、镍、铜和锰等的需求，这些金属在海底土豆般大小的结核中都能找到。（Mining.com）
3、【沪镍库存连增六周 再刷逾三年新高】伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，上周一伦镍库存增至近两年新高73,992吨，而后库存小幅回落，最新库存水平为73,572吨。上期所公布的数据显示，3月8日当周，沪镍库存继续累积，目前已连增六周，周度库存增加2.5%至19,016吨，再刷逾三年新高。（文华财经）
不锈钢
不锈钢 2023.03.13
一、市场观点
随着镍价强势反弹，不锈钢盘面价格有所反弹，但受累于现实需求疲软，现货累库明显，原料供应偏紧的局面也有所改善，不锈钢反弹的力度要明显弱于镍。
基本供需方面：
供应端，国内不锈钢3月排产明显上升，2024年2月国内43家不锈钢厂粗钢产量254.67万吨，月环比减少19.41万吨，月环比减少7.08%，同比减少9.28%。3月 排产319.35万吨，月环比增加25.4%，同比增加14.15%。印尼产量持续释放，2月印尼粗钢产量44.9万吨，月环比减少0.1%，同比增加70.6%；3月 排产44.3万吨，月环比减少1.4%。
原料端，印尼RKAB审批明显加速，加工厂的镍矿供应大概率较快恢复。上周印尼镍铁发运18.53万吨，环比增幅16.51%，同比增幅38.5%，也印证了镍铁供应预计回升。因此镍铁价格有回调趋势，昨日高镍生铁指数-0.2至957.6元/镍，现货出厂价也出现下滑。
现货方面，市场成交依旧较差，库存明显累积。同时3月排产增加，现货价格压力较大。昨日全国304不锈钢冷轧卷平均利润-119元/吨至-116元/吨，现阶段原料价格较强，而现货提价困难，不锈钢已经转为亏损。
印尼供给端扰动逐渐平息，高镍生铁到港提升后，原料供应逐步恢复的预期进一步加强。镍价强势反弹带动下，不锈钢有所回升，但受累于自身基本面较弱，幅度明显小于镍。3月排产较高。下游需求较弱，整体格局预计维持宽松。后续观察下游需求情况能否有所好转。
二、消息与数据
1、【重庆钢铁不锈钢304钢板自主轧制成功】重庆钢铁自主轧制成功不锈钢304钢板，标志着重庆钢铁已掌握不锈钢开坯轧制工艺，为实现单面复合材料制造跨上新台阶。这是继不锈钢复合钢卷产品轧制成功后，重庆钢铁在不锈钢复合板领域迈出“提档升级”的重要一步。接下来，重庆钢铁将围绕制管、建筑、化工、桥梁、容器等行业，不断拓展复合板系列产品，在实现企业高质量发展的同时，为区域市场提供更多、更优质的基础材料，助推区域经济高质量发展。（中国钢铁工业协会不锈钢分会）
2、【广西鑫峰特钢投资8亿元建不锈钢BA板及制管生产线】 广西梧州市长洲区人民政府发布关于鑫峰绿色高等级冷连轧不锈钢BA板及制管生产线建设项目环境影响报告表的批复。 据悉，项目占地66902.22平方米，计划建设冷轧不锈钢卷带生产车间、不锈钢管生产车间及相应配套设施，设置2条六辊7连轧生产线、10条单带燃气式一马弗型不锈钢带光亮退火生产线、80条制管生产线。项目完成后，预计年产冷轧不锈钢卷带48万吨、不锈钢管30万吨。 项目目前除制管生产线及其配套环保措施未建设，其他生产线及其配套环保措施均已建设。项目总投资80000万元，其中环保投资162万元，环保投资占比0.203%。（Mysteel））
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在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。
中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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