• 周三巴西蔗糖行业协会Unica最新发布半月报数据，双周和累计糖产业均远超于去年同期。

• 目前的全球增产周期，糖价有望持续承压。

• 考虑到货币因素，在没有严重宏观冲击的条件下，此次糖市周期底部将高于新冠疫情之前的位置。

    周三巴西蔗糖行业协会Unica最新发布半月报数据，巴西中南部4月下半月压榨甘蔗3457.53万吨，同比增61.3%；产糖184.26万吨,同比增加84.25万吨；甘蔗制糖比48.37%，去年同期为43.81%；出糖率115.63千克/吨，去年同期为112.79千克/吨。

    2024/25榨季截至4月下半月，巴西中南部累计压榨甘蔗5061.23万吨，同比增加43.41%；累计产糖255.81万吨，同比多101.62万吨；累计甘蔗制糖比46.96%，高于上年同期的41.61%；累计甘蔗出糖112.96千克/吨，去年同期为110.88千克/吨。

    值得注意的是，此次巴西双周报显示的制糖比超过了48%，而这仅仅是开榨初期的数字，考虑到未来制糖比还将进一步提升。这也就意味着本榨季巴西的制糖比将有望突破50%，甚至达到52%。而制糖比每提高1%，则意味着产糖量将增加70-80万吨左右，这相当于中国内蒙地区一年的甜菜糖产量。

    制糖比的增加，归根到底则是原糖价格远高于巴西乙醇所导致的。由下图可见，糖-醇价格在过去2年一直维持在高位，这也使得巴西的制糖企业有动力进行设备改造，将一部分甘蔗制乙醇装置增加制糖装置，以期提高企业的盈利。而这也是导致本榨季巴西糖产量有望超过市场预期的核心所在。

    除了巴西之外，2024/25榨季其他国家和地区的产量也有望增加。

    典型如泰国，根据美国农业部最新的报告显示，预计泰国2024/25榨季食糖产量将恢复至1020万吨，较2023/24榨季增长16%；食糖出口量为900万吨。2023/24榨季，泰国食糖产量降至约880万吨，较2022/23榨季下降了约20%。

    对于我国而言，截至4月底，2023/24榨季全国共生产食糖995.39万吨，同比增加99万吨，增幅11.06%。目前处于新季节糖料的播种与生长时节，预计今年如内蒙、广西等地的糖料种植面积将进一步增加。2024/25榨季国内糖产量有望突破1000万吨的水平。

    从全球来看，5月8日，咨询公司Datagro表示，继2023/24榨季录得179万吨的食糖供应缺口后，全球糖市2024/25榨季将迎来162万吨的小幅过剩，因泰国产量回升。

    又比如贸易商Czarnikow最新公布的预测报告显示，其预计2023/24榨季全球食糖产量为1.826亿吨，较此前3月的预测值上调130万吨；全球食糖消费量为1.779亿吨，较此前3月的预测值上调10万吨；全球食糖供应盈余量为470万吨，较此前3月的预测值上调120万吨。

    Czarnikow表示，因泰国和欧盟糖料种植面积恢复，预计2024/25榨季的全球食糖产量为1.873亿吨；全球食糖消费量为1.82亿吨；食糖供应盈余量为540万吨。

    因此在目前的全球增产周期，糖价有望持续承压。

天气因素扰动；糖料政策变化；玉米等替代品竞争。