直播【有色早评】海外氧化铝厂突发减产，进口减少激化供需矛盾
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有色早评 | 2024年5月22日
品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢
铜
铜 2024.0522
一、市场观点
铜的强劲，找理由的话，美联储已经表达强烈不想加息的意愿，等于是封住了货币政策端极端利空的可能，上周CPI数据符合预期算是加成了这个不加息可能会降息的叙事，中国这边ZZJ会议过后各路新的财政、地产政策出台，叠加AI、新能源和矿端紧张的叙事，使得行情继续在进行，盘面上看，国内外几个交易所的持仓都没有怎么减，多头根本没有走的意思。
这个位置之所以不太想去继续看多，倒不是因为啥大的利空驱动纯粹是因为风险收益比，旺季需求不好在整体库存仍然低迷的环境下的逻辑是不够的，需要有超预期的供应端增加逻辑或者是需求端大的利空出现才行，这个只能是等了，比如需求端的显著负反馈或者cobre这种矿出现了超预期的变动。
而只要铜的逼仓不结束，铜的价格挺在这，金属的估值锚就在，稍微出点供应扰动或者需求预期，跟铜比价较低的金属都有补涨的机会。
二、消息与数据
1、【摩根士丹利：短期内铜价料较为波动 年内仍将走升】据外电5月21日消息，摩根士丹利（Morgan Stanley）分析师在一份报告中称，铜价飙升至历史新高后，近期将出现一些波动，尽管预计今年铜价仍将走高。强劲供需基本面和过度的投机性交易在过去几个交易日推动了铜价大幅上涨，使价格创出历史新高。但铜价周二从纪录高位大幅下跌，该投行分析师表示，在突然上涨后，铜价将在短期内出现一些波动。尽管如此，他们仍预计今年铜价将进一步走高。基准情形下的铜价目标为每吨10,500美元，上档目标在每吨13,125美元。该投行的分析师表示，实货铜市可能比最初预期的还要紧张，尤其是在美国库存较低的情况下。（文华财经编译）
2、【中国4月精炼铜产量同比增长9.2%】2024年4月精炼铜（电解铜）产量为113.6万吨，同比增长9.2%；1-4月累计产量为447.9万吨，同比增长10.3%。（国家统计局）
3、【预计将有超过2万吨铜将于5月底抵达美国】据外媒5月20日消息，消息人士告诉路透社，包括托克和IXM在内的大宗商品贸易商，以及中国铜生产商，都受到了Comex的空头挤压。其中许多空头已安排从智利和秘鲁的生产商向美国运送铜，重新安排长期合同运往中国的船只，以及从LME仓库提前一些铜。预计将有超过2万吨来自智利的货物将于5月底抵达美国，更多货物预计将于6月和7月抵达美国。然而，铜从LME注册仓库到Comex的转移可能会受到限制。占LME库存67%的中国和俄罗斯铜不符合Comex交割资格。截至4月底，智利、秘鲁和澳大利亚生产的17250吨美国免税铜进入LME系统。（上海金属网编译）
铝
铝 2024.5.22
一、市场观点
4月我国制造业超预期回升，一季度GDP同比增长5.3%，财政端政策持续加码，维持经济稳中向好发展主基调不变。美国CPI数据如期回落，降息预期回升。
供给端，据百川盈孚，云南已复产76万吨，预计上半年完成120万吨复产，占总供给的3%。4月铝进口21.9万吨，持续保持在20万吨以上的量级。
需求端，下游开工率环比持平。铝锭+铝棒社库环比小幅去库。国内政策加码，需求向好预期不变。光伏2024年3月新增装机9GW，同比-32%，首次出现负增长。一二线城市房地产限购逐步放开，央行降低首付比例和贷款利率，房地产行业悲观预期扭转。
原料端，氧化铝盘中涨停，主要系力拓氧化铝厂因天然气短缺压降产能120万吨，澳大利亚氧化铝产量全球前列，超过80%用于出口，我国是其主要出口国之一，4月氧化铝进口环比-19至11万吨，主要系进口来源国澳大利亚的减少，进口减少预期将持续到9月。山西河南国产矿仍未大规模复产，国内氧化铝厂提产困难，进口锐减下，供需缺口进一步扩大，流通现货紧张，现货价格不断上涨。
整体来看，美国CPI数据如期回落，9月降息预期升温，国内利好政策不断加码，需求预期向好。国内电解铝库存处于去库通道，LME三次大幅交仓，铝价短期有回调的风险，逢低做多。
二、消息面
1.【Alpha HPA扩大其昆士兰州氧化铝精炼厂融资规模】外媒5月21日消息，周二，在澳大利亚证券交易所上市的Alpha HPA将其位于昆士兰州格拉德斯通的高纯氧化铝 (HPA) 精炼厂的融资规模扩大至1.75亿澳元，以促进其高纯度氧化铝 (HPA) 精炼厂的发展。该公司此前计划筹集1.2亿澳元的股权，作为第二阶段项目更广泛融资计划的一部分。此次配售包括以每股0.90澳元的价格发行1.94亿股新股，并将分两期进行。（上海金属网编译）
2.【国家统计局：4月中国氧化铝产量为686.3万吨，同比减少0.6%】国家统计局数据显示，2024年4月中国氧化铝产量为686.3万吨，同比减少0.6%；1-4月累计产量为2701.1万吨，同比增长1.9%。4月电解铝产量为358.2万吨，同比增长7.2%；1-4月累计产量为1424万吨，同比增长7.1%。（国家统计局）
3.【力拓宣布澳大利亚氧化铝厂发货遭遇不可抗力】外媒5月20日消息，据知情人士透露，力拓集团已宣布旗下的澳大利亚Yarwun冶炼厂和昆士兰氧化铝有限公司这两家冶炼厂的氧化铝发货遭遇不可抗力，称用于发电的天然气库存/供应短缺。知情人士称，该公司周一通知了众多客户，不可抗力因素仅仅影响到向第三方销售氧化铝、力拓自家铝运营不受影响。力拓在3月份曾表示，正在评估昆士兰（多场）火灾对昆士兰（工厂）输气管道的影响。（上海金属网编译）
锌
锌 2024.5.22
一、市场观点
4月我国制造业超预期回升，一季度GDP同比增长5.3%，财政端政策持续加码，维持经济稳中向好发展主基调不变。美国CPI数据如期回落，降息预期回升。
供给端，海外矿端减产导致原料供应收紧，加强了锌的底部支撑，进口矿TC下行，进口矿流入减少，国内矿趋紧，国产精矿TC下行趋势难改，冶炼厂仍库存，5月新增检修增多，供给减产逐步兑现。4月进口锌4.6万吨，同比增193%。
需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。一二线城市限购逐步放开，央行下调首付比例和贷款利率，需求向好预期不变。库存-0.1至19.6万吨，小幅去库。
总体来看，美国CPI如期回落，9月降息预期升温，我国财政部拟发行1万亿长期国债，房地产重磅利好提振需求，国内利好政策不断加码，需求预期向好。供给端减产预期通过TC下行的方式在兑现，需求端预期向好，逢低做多为主。
二、消息面
1.【4月中国锌产量同比下降0.8%】2024年4月中国锌产量为58.6万吨，同比下降0.8%；1-4月累计产量为247.3万吨，同比增长7.3%。（国家统计局）
镍
镍 2023.05.22
一、市场观点
近期新喀里多尼亚发生骚乱，当地镍矿全面停产，该地区镍产量约占全球原生镍供应的6%。印尼RKAb审批推进速度较慢，目前仅有26.1%的配额申请通过，印尼当地镍矿供需偏紧。宏观层面，全球宽松预期叠加制造业扩张需求整体利好有色价格。基本面上，精炼镍4月产量2.5万吨，同比上升41.43%，5月开工率超80%，精炼镍供给压力仍然较大。需求端，4月不锈钢与三元电池的产量皆位于相对高位，对镍需求有直接拉动。库存方面精炼镍显性库存仍在累库，库存压力较大。当前镍的主要逻辑在宏观环境带来的工业品整体上涨，以及自身供给端扰动，因此预计镍走势偏强震荡，之后关注重点是供应端镍元素的释放扰动。
供应端，国内精炼镍供应依然显著过剩，2024年4月国内精炼镍总产量25012吨，环比上升2.46%，同比增加41.43%。5月国内精炼镍产量预计25750吨，环比增加2.95%，同比增加36.90%。
需求端，4月国内43家不锈钢厂粗钢产量322.11万吨，月环比增加6.41万吨，月环比增加2.03%，同比增加14.51%。5月排产334.03万吨，月环比增加3.7%，同比增加6.91%。4月供应略高出排产预期，不锈钢对镍的直接需求保持高位。硫酸镍方面，4月份全国硫酸镍产量为4.15万金属吨，全国实物吨产量18.84万实物吨，环比增加21.57%，新能源汽车降价促销效果显著，带动前驱体需求旺盛。5月预计硫酸镍产量为3.72万金属吨，5月终端三元电芯明显减产，硫酸镍需求降低，但仍处于相对高位，镍的直接需求保持稳定。
上周6地社会库存增加977吨，涨幅为2.80%，保税区库存减少300吨，降幅为6.73%，期货库存上升821吨，涨幅为3.47%。国内显性库存共计上升1498吨，涨幅为2.38%。 电解镍现实需求较弱，仍在累库。
价格方面，SMM印尼内贸价格持稳，其中1.2%品位镍矿24.7美元/湿吨，1.6%品位镍矿43.25美元/湿吨。镍铁价格+1.3元/镍点至981.14元/镍点，镍铁价格延续强势。港口MHP昨日价格+430至17122美元/镍吨，LME折价系数为80.5，镍价上升，MHP折价系数高位震荡，MHP价格明显上涨。
二、消息与数据
1、【俄镍大幅涌入国内，4月精炼镍进口量明显回升】据海关总署数据显示，中国2024年4月未锻轧镍进口量为8125.53吨，环比增长23.44%，同比上升141.00%。当月从俄罗斯进口未锻轧镍2505.77吨，环比增长69.39%，同比增长368.94%。4月精炼镍进口增幅主要来自于俄罗斯，受英美新一轮制裁影响，诺镍将更多注意力放在中国市场，且目前俄镍进口均可人民币结算，精炼镍进口有所增加。此外月内镍豆自溶硫酸镍一度出现盈利，叠加镍中间品级硫酸镍现货偏紧，下游积极于市场收购镍豆，促使贸易商开始进口镍豆，结束了连续半年自澳大利亚进口镍豆为零的情况，但进口量并不大。（文华财经）
2、【沪镍库存继续累积 刷逾三年新高】LME公布数据显示，4月18日伦镍库存降至逾一个月新低73,482吨，而后库存进入上行通道，上周库存继续增加，最新库存水平为81,834吨，刷新逾两年新高。上期所公布的数据显示，5月17日当周，沪镍库存继续累积，周度库存增加3.47%至24,490吨，再刷逾三年新高。（文华财经）
3、【台媒：近期镍价飙升有多方面的原因】据台湾媒体2024年5月21日消息，最近镍价回升，于5月17日超过21，000美元/吨，这是多种因素复杂相互作用的结果：尽管镍供应明显过剩，但由于全球最大的镍生产国印度尼西亚的审批程序出现延误，镍矿短缺持续存在。美国和英国从4月13日开始对俄罗斯金属实施限制，加剧了供应紧张，尤其是镍。国际镍研究小组(INSG)的预测表明，今年全球镍需求激增至345万吨。铜价飙升，打破历史纪录，对其他基本金属产生了溢出效应。此外，美国和欧元区等经济体的弹性(表现为经济指标的改善)刺激了工业活动和金属需求。新喀里多尼亚的内乱进一步加剧了市场的不确定性，扰乱了当地的采矿作业，加剧了镍价的波动。（51不锈钢）
不锈钢
不锈钢 2023.05.22
一、市场观点
新喀里多尼亚骚乱，以及印尼RKAB审批进度缓慢，镍矿持续偏紧，市场出现对于印尼镍释放不及预期的担忧，印尼镍矿镍铁价格皆有所回升。宏观层面上的全球宽松预期与全球制造业扩张预期，整体氛围利多工业品。但另一方面现货市场价格跟随盘面反弹后，下游对高价不锈钢接受度较低，观望情绪较浓。基本面上，不锈钢产量持续释放，供需相对过剩，不锈钢整体库存去库不畅，但南方地区库存下降明显。原料端镍铁价格反弹，成本支撑加强。整体来看，不锈钢供需偏宽松，现货市场偏弱，预计短期在成本支撑上移情况下有所反弹，但在下游需求回复前，力度要弱于原料端。后续观察原料供应以及下游需求复苏的情况。
基本供需方面：
供应端，4月国内43家不锈钢厂粗钢产量322.11万吨，月环比增加6.41万吨，月环比增加2.03%，同比增加14.51%。5月排产334.03万吨，月环比增加3.7%，同比增加6.91%。4月供应略高出排产预期,5月排产环比延续上升。
原料端，4月中国和印尼镍生铁实际产量金属量总计14.68万吨，环比减少0.14%，同比减少3.96%。中高镍生铁产量14.06万吨，环比增加0.3%，同比减少3.13%。1-4月中国&印尼镍生铁总产量58.39万吨，同比增加1.4%，其中中高镍生铁镍金属产量55.84万吨，同比增加1.77%。昨日高镍生铁指数+1.3元/镍点至981.14元/镍点，近期镍矿释放不及预期，镍铁现货偏紧，镍铁价格偏强震荡。
库存方面，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存110.98万吨，周环比上升0.17%。其中300系库存71.48万吨，环比-2.44%。佛山市场不锈钢库存总量32.06万吨，周环比下降4.70%。其中300系库存总量17.28万吨，周环比下降10.07%。不锈钢整体库略有累库，但佛山地区有加速去库的趋势。
现货方面，不锈钢成本端原料价格走势偏强，现货价格跟涨幅度相对较小，不锈钢利润微薄，304不锈钢冷轧利润-19至68元/吨。
二、消息与数据
1、【越南敦促国内企业重新审查对韩国的冷轧不锈钢出口】据越南新闻网2024年5月20日消息，越南产业贸易部下属的贸易救济局(Vi?t Nam)敦促国内冷轧不锈钢制造商和出口商审查其从2020年起对大韩民国的出口，以防发生任何反倾销调查。据悉，越南贸易委员会收到了对产自或进口自Vi?t韩国的冷轧不锈钢进行反倾销调查的申请。目前，检察机关正在对这一要求进行验证。（中国钢铁工业协会不锈钢分会）
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中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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