展望后市，目前烧碱上游企业开工率逐步下降并进入夏季检修周期。产业链上下游供需下降的同时，后市关注液碱出口端恢复的成效。不过，考虑目前液碱的上游库存压力有限以及综合毛利尚可。同时，液碱盘面也下跌收窄了现货的价差，因此，某种意义上9月合约的液碱底部也正在逐步清晰。

7月至今，国内烧碱期货延续下探。现货角度，最近液碱现货表现平稳略强，山东地区32度液碱的主流报价在790-815区间内窄幅波动。基本面角度，国内烧碱产业开工率整体维持在80%上方。开工率高点89%，随后逐步下滑至上周仍有81.6%。开工率的变化一方面体现出了今年液碱需求稳定增加，对应的产量稳健增长。另一方面，作为盐化工的基础品种，伴随着夏季的到来，上游工厂也逐步开始了夏季检修的计划，短周期角度依然可以看到供给的小幅收缩。需求端的表现，实际比较稳健。下游的氧化铝作为主要需求品种，自身产业链供需良好，氧化铝库存处于低位，且行业利润较高。这样的情况下，氧化铝产量稳步增加，对于液碱的需求形成了刚性且稳增的支撑。其他的下游如纸浆和粘胶，虽然暂时处于消费淡季，但是开工和产量的层面也整体稳定。因此今年虽然国内较多化工品供需有一定的波动，但是液碱的供需其实处于稳定的状态。现货的加工利润表现上就处于小幅修复的状态。同时，盘面角度来看，9月和1月合约目前均处于宽幅运行的大区间之内，短期虽有波动，但下方支撑依然坚实。

1、烧碱供给

2024年6月烧碱产量359万吨，较2023年同期增加33万吨。1-6月累积产量2134万吨，同比产量增加116万吨。开工方面，目前烧碱产能利用率81.6%，较上半年开工高点89%下降了8.4%。目前烧碱装置检修数量明显增加，从公开的检修计划来看，除了6月已经开始检修的装置，7月有12套装置存在检修计划，8月也有10套装置。夏季检修的产量逐步增加，供给调节深入。

2、烧碱需求

今年烧碱7月的下游表现。目前，氧化铝产能利用率在79%，整个6至7月的开工持续处于76%-79%的高水平。氧化铝的生产成本虽然小幅上涨了几十元但是销售情况良好，目前生产利润则延续增长的态势，目前已经突破1000元。供需偏强的格局下，氧化铝的库存延续了去库的趋势。因此，综上而言，目前为主氧化铝的表现基本符合我们年初的预期，并且也从事实上继续支撑了液碱的刚需。

其他下游需求则总体平稳。其中，纸浆生产企业开工率7月虽然有小幅波动，总体略有降低。目前纸浆进口利润盈利不佳，不过经过上半年的供需夯实，目前下游纸品行业有好转，未来对于上游纸浆的需求也会逐步释放。粘胶行业则延续了之前稳定略降的运行趋势，6月月度产量34万吨，环比下降1.2万吨。行业库存天数从3月的13天下降到5天。

3、烧碱出口

2024年5月中国出口液碱27.56万吨，同比增加了14.7万吨。5月出口片碱3.88万吨，环比增加0.4万吨，同比下降1.62万吨。总体而言，5月出口数据暂时止跌，并且出口的回暖有利于夏季的供需平衡进程，后续关注5月公布的数据。

4、国内烧碱库存

7月至今国内液碱生产企业库存逐步消化。截止上周碱厂库存为36.47万吨，环比小幅去库1.03万吨；同时与6月库存环比基本持平。总体而言，国内液碱库存自4月见顶之后，5-7月伴随着终端需求的回暖，以及出口的好转，目前上游企业库存逐步消化供需层面压力暂时有限。后市关注生产企业的检修以及出口两方面能否有助于库存的进一步消化。

5、国内氯碱企业加工利润

2024年6-7月国内氯碱企业的ECU毛利有所恢复，尤其是带有自备电厂的生产企业恢复较为明显，目前山东地区的自备电厂氯碱毛利在280元左右。后市角度而言，目前氯碱现货来看，液碱稳步回升；液氯价格处于总体逐步转弱的状态（山东地区液氯价格短期有所反弹），后市预计ECU利润或暂时维持。

展望后市，目前烧碱上游企业开工率逐步下降并进入夏季检修周期。产业链上下游供需下降的同时，后市关注液碱出口端恢复的成效。不过，考虑目前液碱的上游库存压力有限以及综合毛利尚可。同时，液碱盘面也下跌收窄了现货的价差，因此，某种意义上9月合约的液碱底部也正在逐步清晰。

风险提示

下游终端消费不及预期、上游装置检修产能不及预期