【铜周报】政府债提速支撑短期铜需求但不改衰退叙事，铜低位震荡lg...

供需： 供给偏紧，旺季需求有望延续，基本面供需对铜价有一定支撑。

供应端，TC连续三周回落显示铜矿供给或仍然偏紧；8月铜矿进口同比回落且预计下半年矿端增速下降；废铜产量开工率回落预计会持续偏紧；受利润制约，冶炼端的开工低迷。

需求端，旺季下游需求尚可，8月地方债发行提速后，电网建设等基建投资对铜的需求有一定支撑；社会库存出库量延续上行，铜价下跌后下游厂商接货意愿较强；下游铜材开工率改善。

库存：国内持续去化，但绝对水平依然不低；全球整体库存去化缓慢。

结论：大方向应该还是向下的，国内处于通缩衰退：8月的社融反应的是政府债在支撑短期的需求，但居民企业整体还是持续收缩的，座谈会上的定调也发生转变，全年5%增速可能很难完成；海外无论是硬着陆还是软着陆都是在着陆，铜整个估值水平仍然是偏高，如果是走全球共振衰退，往下仍然有十个点的空间。

节奏上，这个时间点铜继续向下大幅持续杀跌概率比较低，9月过完，降息的故事落地，国内的政策预期证伪or证实，然后再继续往衰退交易，可能确定性会更高点。

风险：

海外衰退风险发酵       

1、【Harmony计划到2028年从澳大利亚开采第一批铜矿】外媒9月5日消息，南非Harmony Gold公司周四表示，预计到 2028 年，其澳大利亚采矿项目将开始生产铜，以多元化发展关键的脱碳金属。Harmony于2022年收购了昆士兰州的Eva铜矿项目，目前正更新该项目的可行性研究。公司首席执行官Peter Steenkamp表示：“我们希望在（财政）年度结束前做出最终投资决定。该项目将耗时两年建设，然后Eva Copper将投入生产。”。他说，包括修建通道在内的前期工作已经开始，该矿预计每年将生产6万吨铜。（上海金属网编译）

2、【智利Codelco已收购Quebrada Blanca铜矿的10%股份】外媒9月5日消息，智利国家矿业公司Codelco周四表示，该公司以5.2亿美元收购了另外一家智利国有公司Enami在Quebrada Blanca铜矿的10%股份。收购完成后，将为Codelco每年贡献2.5-3万吨的铜产量。Codelco表示将保留Enami在铜矿中的持股权利，包括优先股息、未来增资时免受稀释以及任命11名董事会成员中的两名的权利。（上海金属网编译）

3、【Cochilco：明年智利铜加工费可能进一步下滑】据外电9月5日消息，智利国家铜业委员会（Cochilco）周四在一份研究报告中称，全球矿山铜短缺的局面将延续到2025年，这令因冶炼厂扩张而在今年触及历史低位的加工费承受更大压力。今年铜精矿短缺迫使一些中国冶炼厂减产，分析师预期明年将进一步削减产出。Cochilco表示，预计明年对铜精矿的需求将增加10.5%，因中国和印度提高冶炼能力，印尼和刚果的新冶炼厂投产。与此同时，供应预计收紧3.4%。预计今年铜精矿将短缺190万吨，拖累2024年加工精炼费(TC/RCs)触及每吨40美元或每磅4美分。（文华财经编译）

4、【Arizona Sonoran的Cactus矿接近获得许可（续）】矿山剥采年限比为2.9吨废物对0.9吨矿石。前20年的年产量预计将达到105560吨。以每磅3.90美元的铜价为基准，Cactus的税后净现值（8%）超过20亿美元，内部回报率为24%。该公司预计将在2025年完成预可行性和最终可行性研究，并在2027-2028年生产其第一个阴极铜。Cactus已经获准在这个57.2平方公里的项目的一部分上进行建设，即Cactus East和West矿床以及历史储备。（上海金属网编译）

5、【艾芬豪矿业的Kamoa-Kakula8月份铜产量创历史新高】外媒9月4日消息，艾芬豪矿业位于刚果的Kamoa-Kakula铜矿综合体在8月份实现40347吨精矿的月度产量记录和110万吨的月度选矿记录。到本月底，该矿平均日铣削率接近500万吨的铭牌年加工率，有可能超过这一产能。公司有望实现2024年卡莫阿-卡库拉铜矿44万至49万吨的产量目标。（上海金属网编译）