【农产品早评】苹果：交割博弈加剧，近月合约大涨lg...

2024-09-20

一.市场观点

        现货仍未企稳，现货价格昨日跌幅-0.37%，至18.77元/kg。主力合约低开高走，收涨1.14%，达到17780元/吨。

        生猪的主要矛盾仍在供给端，9月生猪出栏显著增加同时宰后体重同比提升，使得供给压力凸显。昨日养殖端出栏有所增量，整体交投一般，前期的大猪消化速度较快，部分地区存在节前降重出栏，导致整体出栏均重下移。

        需求端，节前宰量的激增和节后的骤减都在预期内，也相对吻合历年的变化规律。需注意，国庆的节前备货将带来9月底的屠宰量再次激增。

        总的来说，短期，9月供给压力尚村存，需等待国庆节前集中释放，现货仍未企稳，本周现货将继续偏弱运行。操作上，主力合约处于短期震荡的区间，17700附近存在强支撑，而向上突破暂时还没有充分的理由。目前贴水仍较大，若想低位抄底博弈基差修复，需等待现货企稳，重点观察月末国庆节前的备货需求。

二.消息与数据

1.机构观点：短期行情僵持难有明显利好刺激，生猪价格走势本周偏弱震荡盘整。本周全国生猪出栏均价在 18.99 元/公斤，较上周下跌 0.67 元/公斤，环比下跌 3.41%，同比上涨 16.22%。本周猪价震荡下行，供应增量而需求匹配不足，周度重心偏弱盘整。市场供需博弈延续，供应相对宽松，而需求短暂支撑后开始回落，虽二育或有伺机入场，但短期行情僵持难有明显利好刺激。（我的农产品）

2.机构观点：市场整体方面，中秋节前还是二育群体相对偏好出栏期，局部跌价状态下有恐慌情绪；节后明显放缓出栏，开始转向国庆前节点投放市场。主要省份二育存栏量减至5成左右，近期少量补栏行为，等价等行情或刺激增量入场。（涌益咨询）

3.机构观点：现货走弱，养殖端却出栏积极性未减，预计猪价将弱势调整。9月19日价格监测情况显示，全国生猪均价为18.85元/公斤，较昨日下降0.08元/公斤。北京市白条猪批发交易量为40.85万公斤，较昨日减少0.63%。部分散户喊涨情绪升温，但养殖端出栏积极性不减，节后消费回落，屠宰端宰量下调，市场供大于求，预计明日猪价或震荡偏弱调整。（国家级生猪大数据中心）

4.官方口径：生猪、禽类、禽蛋产能充足，市场供应有保障。当前，全国秋粮长势总体正常，夺取丰收具备有利条件； 生猪、禽类、禽蛋产能充足，市场供应有保障 ；蔬菜在田面积处于高位水平，价格总体企稳，8月份上涨较多的黄瓜、油菜等价格近期有所回落。综合各方面情况研判， 国庆黄金周期间保供稳价具备坚实基础。（国家发改委）

一、 市场观点

1. 棕榈油：

受到成本端推动，棕榈油大涨。产地库存偏低，产地报价上涨，进口成本上涨170-200元/吨。美联储降息50bp，增加经济软着陆信心，利好生物柴油消费。

供给端：进口利润长期亏损200-300元/吨，国内进口同比去年减少30%。东南亚产地库存处于历史均值偏低10%的位置。供给处于偏紧态势。

需求端：棕榈油比豆油贵200-300元/吨，极大地抑制了棕榈油的消费。下游棕榈油消费随采随用，消费疲软。

观点：进口利润的倒挂现象为价格提供了支撑，然而，豆棕价差出现的倒挂情况，抑制了棕榈油在食用领域的消费需求，导致棕榈油现货市场的交易清淡。值得注意的是，印度方面已宣布提高关税，这一举措预计将在第四季度显著减少其进口采购量。因此，应密切关注马来西亚产地的棕榈油产量及库存的变动。综合分析，我们预计棕榈油价格将在7500至8000的区间内呈现震荡走势。

2. 菜油：

供给端：国内菜油和菜籽的进口量在1-8月期间累计同比减少20%，主要归因于市场需求的疲软。当前，国内菜油库存较历史平均水平高出约20%，预示着四季度菜油供应将保持充裕。自2025年起，受反倾销调查的影响，菜籽进口采购节奏或将放缓，预计菜籽供应将有所缩减。

从产地端来看，欧盟2025年菜籽产量减少15%至20%，同时，加拿大也在9月对菜籽产量预估进行了下调，从原先的2000万吨水平减少了100万吨至1900万吨。在边际上反映出，与8月相比，9月市场对菜籽的供给预期有所减少。这种供给端的收缩趋势，为菜油市场提供了积极的多头支撑。

观点：在国内市场，由于菜籽反倾销立案的影响，自2025年起，菜籽的进口采购进程放缓。与此同时，欧盟与加拿大下调其产量预期，推涨了国际菜籽价格。综合剖析，我们预计菜籽价格将呈现偏强震荡的态势，其价格中枢有望从原先的8000-8000区间上移至8800-9500的更高区间。

3. 豆油：

供给端：全球大豆供给过剩，国内大豆库存高位，豆油供给偏宽松。

需求端：豆油现货基差处于5年最低的水平，下游需求表现一般。

观点：短期受到美联储降息和中美关税摩擦刺激，价格反弹。中期来看国内大豆仍处于供大于求的格局，高库存对豆油价格造成了压力。豆油现货端基差稳定，需求成交一般。预计价格在7600-7900偏弱震荡。

综合来看，全球油脂库存在2025年度和2024年持平。品种间分化较大，豆油库存增加，菜油葵油库存降幅最大，棕榈油小幅下降。四季度，国内棕榈油进口利润亏损，同时国内库存处于50万吨偏低水平。豆油与菜油供应相对充裕，其库存处于历史较高水平。棕榈油最强，豆油最弱。进入2025年一季度，随着菜籽进口采购速度的放缓，预计菜油去库存，菜油计将走强。棕榈油需要观察四季度库存是否增加。豆油市场仍面临供大于求的局面，在三大油脂品种中表现最为疲软。

二、 市场消息

1. 巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，2024年9月份巴西大豆出口量估计为582.8万吨，高于一周前估计的551.4万吨。

2. 南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2024年9月1-15日马来西亚棕榈油单产减少4.59%，出油率增加0.1%，产量减少4%。

3. 印度尼西亚财政部发布出口levy新规定，按照9月参考价839.53来算，毛棕榈油由之前的每吨90美元下调至每吨62.96美元，出口税维持不变。该规则将于9月21日星期六生效。

一、 市场观点

1. 豆粕：

昨日豆粕期货下跌2%，基差下跌38元/吨，1-5价差下跌35元/吨。豆粕成交9万吨，环比减少3万吨。

供给端：美豆丰产，美豆库存5.5亿蒲式耳，为10年以来最高水平，全球大豆增库存。国内大豆在7-9月天量进口之后，库存处于历史最高水平之一。供给端处于供应过剩态势。

需求端：9月以来豆粕成交增加，下游需求环比恢复，豆粕基差上涨10-20元/吨。

观点：豆粕还是处于供大于求的去库存途径中，尽管下游市场成交活跃，但库存偏高的问题在短期内难以得到根本缓解，供给过剩于需求的局面依然存在。综合预计豆粕价格将在3000-3300区间震荡，关注逢高做空机会。

2. 菜粕：

菜粕价格下跌1.75%，跌幅略小于豆粕。豆菜粕价差缩小30元/吨。

供给端：截至上周国内菜籽库存同比增加30%，现货端菜籽供应充足。受反倾销调查的影响，市场担忧25年菜籽进口采购节奏或将放缓，菜籽供应将有所缩减。

从产地端来看，欧盟2025年菜籽产量减少15%至20%，同时，加拿大也在9月对菜籽产量预估进行了下调，从原先的2000万吨水平减少了100万吨至1900万吨。

观点：受到大豆供应充足影响，全球蛋白粕供应充足。菜粕方面，贸易摩擦的阴影依旧笼罩市场，预计菜粕价格将呈现震荡偏强的态势，运行区间在2200-2500之间。关注逢低做多的机会。豆菜粕价差方面，菜粕的市场表现相对豆粕更强劲。预计波动范围将在500至800的区间内，关注逢高做缩豆菜粕价差的机会。

二、 市场消息

1. 巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，2024年9月份巴西大豆出口量估计为582.8万吨，高于一周前估计的551.4万吨。

红枣：据Mysteel统计，本周 36 家样本点物理库存 4630 吨，较上周减少 98 吨，环比减少 2.07%，同比减少 48.21%，本周样本点库存继续下降，中秋过后市场供应持续，交易氛围减弱，持货商降价积极出货，下游客商按需采购成交量下滑；产区反馈产量高于预期，裂枣比例暂时看不算太大，宏观氛围好转以及苹果大涨带动反弹，基本面变化不大，关注9月产区天气以及销区销售情况。

纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅上涨，阔叶浆现货持稳，针阔叶浆价差1330元/吨；本周纸浆主流港口样本库存量为176.1万吨，环比下降6.2%；下游开工：白卡纸环比-1.2%，双胶纸环比+1.9%，铜版纸环比+3.4%，生活纸环比-0.1%；美联储降息50bp，国内商品反弹，范围有所好转，短期维持震荡，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。