【农产品早评】巴西干旱，芝加哥大豆上涨lg...

生猪2024-09-25

一.市场观点

现货方面，昨日现货止跌企稳，报价18.01元/kg，环比增幅0.67%。盘面上主力合约LH2411高开小幅回落，收盘价17315，涨幅0.35%。

供给端，昨日出栏速度放缓，大多数地区出现抗价惜售的情绪，但前期积压的存栏还未得到集中释放，所以惜售更偏向暂时性的散户行为。根据我们跟踪的白条价差数据显示，距离前期的高位，白现价差收窄0.61元/kg，幅度近10%。白现价差体现了供给端对比月初的时候仍相对宽松，需进一步观察节前的出栏节奏。

需求端，连续的现货跌价吸引了一部分二育进场，或可能对现货价格产生一定的支撑。而从国庆备货需求反应来看，仍十分疲弱，预计集中备货应发生在节前3-4天左右。

总的来说，昨日现货的企稳小涨来源于前几日跌幅过大的反弹，基本面上暂无明显的改善，后续多多关注节前备货需求，二育进场节奏等。盘面走势也出现较大的多空博弈，昨日最低也探到了17180，需要重新评估运行区间。

操作上，目前行情十分拧巴，没有仓位的建议观望为主，等待现货确定性企稳。未来重点关注节后供需关系能否迎来拐点，带动现货出现新一轮行情。

二.消息与数据

1.机构消息：抗价情绪升温，猪价止跌反弹。全国猪价北涨南弱稳，北方集团场拉涨，养户惜售跟调，贸易及二育竞价积极性提升，虽南方供给压力继续释放，消费表现亦较一般，但明日存小幅跟涨预期，明日行情或南北齐涨。（我的农产品）

3.机构消息：价格经历连续下跌，供给端存一定抵抗情绪，表现更甚的是散户端口。 市场反馈昨天下午部分北方区域头部企业有卡价销售表现，所以带动了今天价格上涨。反弹过后，供给端的对抗情绪有所递进，加之今日有二育增量进场，或支撑价格有延续上涨动力。 从国庆备货预期来看，现阶段市场反馈稍差，未到备货周期，基本是提前3-4天会有增量表现。 对于月底行情预期，需关注第一 月末端市场供给定量节奏变化，第二 改变供应节奏的二育入场预期表现，第三就是月末端国庆备货增量的兑现情况。（涌益咨询）

3.官方新闻：2024年9月25日收储交易通知：时间：2024年9月25日8:30-16:30。交易数量：挂牌竞价交易27750吨。（商务部）

4.财经新闻：前日全国猪价偏弱调整，但行情持续走弱，刺激养户惜售情绪，且二次育肥户零星抄底入场，昨日行情稳中偏强。据农业农村部监测，9月23日“农产品批发价格200指数”为133.84，“菜篮子”产品批发价格指数为137.08。截至14:00时，全国农产品批发市场猪肉平均价格为26.25元/公斤，比上周五下降1.5%;鸡蛋(3976, -26.00, -0.65%)10.73元/公斤，比上周五下降1.6%;白条鸡17.82元/公斤，比上周五上升0.8%。短期行情震荡，上行空间有限;中长期，伴随产量端的改善，生猪养殖将逐渐由上涨周期进入下行趋势;养殖户根据出栏节奏择机卖出套期保值。（新浪财经）

一、 市场观点

1. 棕榈油：

受到成本端推动，棕榈油偏强震荡。截至上周棕榈油库存47万吨，周环比减少4万吨。

供给端：进口利润长期亏损200-300元/吨，国内进口同比去年减少30%。东南亚产地库存处于历史均值偏低10%的位置。供给处于偏紧态势。

需求端：棕榈油比豆油贵200-300元/吨，极大地抑制了棕榈油的消费。下游棕榈油消费随采随用，消费疲软。

观点：进口利润的倒挂现象为价格提供了支撑，然而，豆棕价差出现的倒挂情况，抑制了棕榈油在食用领域的消费需求，导致棕榈油现货市场的交易清淡。马来9月高频产销数据显示9月库存有下降的可能，应关注产地的棕榈油产量及库存的变动。综合分析，我们预计棕榈油价格将在7800至8500的区间内呈现震荡走势。

2. 菜油：

菜油震荡上涨。截至上周华东菜油库存28万吨，周环比持平。油厂菜籽库存53.4万吨，周环比增加20万吨，油厂菜油库存11万吨，周环比略降0.25万吨。

供给端：国内菜油和菜籽的进口量在1-8月期间累计同比减少20%，主要归因于市场需求的疲软。当前，国内菜油库存较历史平均水平高出约20%，预示着四季度菜油供应将保持充裕。自2025年起，受反倾销调查的影响，菜籽进口采购节奏或将放缓，预计菜籽供应将有所缩减。

从产地端来看，欧盟2025年菜籽产量减少15%至20%，同时，加拿大也在9月对菜籽产量预估进行了下调，从原先的2000万吨水平减少了100万吨至1900万吨。在边际上反映出，与8月相比，9月市场对菜籽的供给预期有所减少。这种供给端的收缩趋势，为菜油市场提供了积极的多头支撑。

观点：在国内市场，由于菜籽反倾销立案的影响，自2025年起，菜籽的进口采购进程放缓。与此同时，欧盟与加拿大下调其产量预期，推涨了国际菜籽价格。综合剖析，我们预计菜籽价格将呈现偏强震荡的态势，其价格中枢有望从原先的8000-8500区间上移至8800-9500的更高区间。

3. 豆油：

截至上周豆油库存113万吨，周环比增加3万吨。

供给端：全球大豆供给过剩，国内大豆库存高位，豆油供给偏宽松。

需求端：豆油现货基差处于5年最低的水平，下游需求表现一般。

观点：巴西北部大豆产区干旱将持续到10月初，市场担心大豆播种受到影响，CBOT大豆上涨。豆油受到成本端推动上涨，中期来看国内大豆仍处于供大于求的格局，高库存对豆油价格造成了压力。豆油现货端基差稳定。预计价格在7800-8300震荡。

综合来看，商品在央行政策影响下整体上涨，油脂跟随上涨。全球油脂库存在2025年度和2024年持平。品种间分化较大，豆油库存增加，菜油、葵油库存降幅最大，棕榈油小幅下降。四季度，国内棕榈油进口利润亏损，同时国内库存处于50万吨偏低水平。豆油与菜油供应相对充裕，其库存处于历史较高水平。棕榈油最强，豆油最弱。进入2025年一季度，随着菜籽进口采购速度的放缓，预计菜油去库存，菜油计将走强。棕榈油需要观察四季度库存是否增加。豆油市场仍面临供大于求的局面，在三大油脂品种中表现最为疲软。

一、 市场观点

1. 豆粕：

豆粕期货上涨，市场担心巴西在播种季节未能获得足够降雨，基金回补CBOT大豆空头头寸。巴西北部地区大豆开始播种，播种进度0.5%，去年同期为1.8%，干旱阻碍了播种进行。预报显示北部马托格罗斯等主产区在10月10号之前降雨偏少50%以上，市场担心播种进度推迟。

供给端：美豆丰产，美豆库存5.5亿蒲式耳，为10年以来最高水平，全球大豆增库存。国内大豆在7-9月天量进口之后，库存处于历史最高水平之一。供给端处于供应过剩态势。

需求端：9月下旬开始豆粕成交量减少，本周豆粕库存145.83万吨，较上周增加11.15万吨，增幅8.28%，同比去年增加59.30万吨，增幅68.53%。

观点：巴西降雨偏少支撑大豆反弹，国内豆粕近端还是处于供大于求的去库存途径中，尽管下游市场成交活跃，但库存偏高的问题在短期内难以得到根本缓解，供给过剩于需求的局面依然存在。综合预计豆粕价格将在3000-3300区间震荡，关注逢高做空机会。

2. 菜粕：

供给端：截至上周国内菜籽库53.4万吨，环比上周增加20万吨，现货端菜籽供应充足。受反倾销调查的影响，市场担忧25年菜籽进口采购节奏或将放缓，菜籽供应将有所缩减。

从产地端来看，欧盟2025年菜籽产量减少15%至20%，同时，加拿大也在9月对菜籽产量预估进行了下调，从原先的2000万吨水平减少了100万吨至1900万吨。

观点：受到大豆供应充足影响，全球蛋白粕供应充足。菜粕方面，贸易摩擦的阴影依旧笼罩市场，预计菜粕价格将呈现震荡偏强的态势，运行区间在2200-2500之间。关注逢低做多的机会。豆菜粕价差方面，菜粕的市场表现相对豆粕更强劲。预计波动范围将在500至800的区间内，关注逢高做缩豆菜粕价差的机会。

二、 市场消息

1. 巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，2024年9月份巴西大豆出口量估计为582.8万吨，高于一周前估计的551.4万吨。

2. 巴西咨询机构Safras & Mercado公司将巴西2024/25年度大豆产量预估略微上调至1.7178亿吨，如果实现，这将创下历史纪录。这也是迄今为止较为乐观的产量预测之一。该公司称，迄今巴西大豆播种工作已完成0.5%，相比之下，平均进度为1.6%。

红枣：据Mysteel统计，崔尔庄市场红枣到货28车，大级别低价货到量减少，等级价差扩大，特级9.90-10.20元/公斤，大级别低价货少量，一级9.20-9.90元/公斤，二级8.90-9.10元/公斤，三级8.50-8.90元/公斤，小级别价格震荡下调，客商按需采购合适货源，成交尚可；广东如意坊市场到3车，到货性价比较高，超特15.50元/公斤，B类11.30元/公斤，早市成交1车；产区反馈产量高于预期，裂枣比例暂时看不算太大，下游走货节日效应一般，新枣下树前现货抛售压力仍较大，短期跟随宏观驱动反弹，预计高度有限，关注产区天气以及销区销售情况。

纸浆：芬林芬宝Joutseno纸浆厂停产，预计2个月时间，年产能69万吨漂针浆；昨日国内针叶浆和阔叶浆现货持稳，针阔叶浆价差1380元/吨；白卡纸近期市场成交有所好转，但备库不多；生活用纸保定地区开工有所下降，部分纸企价格有小幅阴跌；文化用纸出版招标零星开始，社会面需求仍偏弱；本轮Arauco外盘报价持平765美元/吨，国内降息降准，短期跟随宏观预期反弹，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。