直播【有色早评】现货下跌加速，氧化铝弱势下行
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有色早评 | 2025年1月8日
品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂
铜
一、市场观点
宏观上，即便特朗普否认了昨日华盛顿邮报中关于关税不及预期的报道，市场依然对美元的定价转向悲观，一方面是临近特朗普上台市场对关税的执行情况抱有疑虑，另一方面美元多头的头寸相对拥挤，在当前点位有调整的风险。美元下行的情况下，铜价在经历了日度级别的波动后小幅上涨。宏观上大的叙事背景是海外高利率环境下实体较难实现全面复苏补库，国内依然停留在通缩的叙事里，铜依然缺乏强力的向上驱动；短期的波动来自于美元和降息预期的变化，当前两者都在相对极端的定价（美元高位，降息预期年内不足2次），短期出现一些边际转向的话将对铜价形成支撑；最大的下跌风险可能来自于高利率环境下一波衰退交易。所以总体上铜维持震荡的观点，等待低多的机会。
基本面上，铜现货升贴水维持高位，显示现货商挺价意愿强，但现货成交走弱，下游需求并不乐观；铜材端，铜杆周度开工率环比下行，电线电缆月度开工率回落至78.35%，环比下降2.33%，铜箔开工率走平；供给端现货TC/RC延续环比回落，冶炼相对矿端的紧俏依旧。库存方面，国内社会库存环比上周四小幅累库0.15万吨。
二、市场消息
【XXIX在魁北克Opemiska矿区11米矿段中探测到铜品位达5.3%】外媒1月6日消息，XXIX Metal Corp.在魁北克Opemiska铜矿区开展的钻探作业，于两座前矿山之间的区域发现了强烈的铜矿化迹象 。本周一，该公司公布了一项重要成果：从地下81米深处截获了一段长度为11米的矿段，其铜品位达 5.3%，金品位为1.2克/吨，铜当量为5.94%。该项目位于Chapais附近，位于蒙特利尔以北约700公里处。此次截获的矿段表明，沿一条西北走向的断层存在一个矿化区域，与Springer矿和Perry矿的矿化区域截然不同。这表明目前被归类为废物的材料可能是矿石。（上海金属网编译）
【美国铜业公司最新PEA估计税后净现值超过10亿美元】外媒1月6日消息，美国铜业公司（US Copper）通过一份新的独立技术报告阐述了其位于加利福尼亚州的Moonlight Superior项目的经济潜力，该资产税后（按7%的折现率计算）估值超过10亿美元，内部收益率达23%。这份新报告是基于当前4.02亿吨资源量得出的，其中包括Superior矿床，铜品位为0.31%，含铜量超过250万磅。该研究预计矿山寿命为14年，将生产90.3万吨铜，外加1200万盎司白银和6.3万盎司黄金。该公司表示，大部分产量将来自Moonlight Superior的硫化物矿化开采。（上海金属网编译）
铝
铝 2025.1.8
一、市场观点
我国财政端政策持续加码的长期叙事不变，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美国12月如期降息25BP，点阵图显示，美联储预期明年将降息两次，较9月下调两次，交易市场定价下调1.4次。特朗普上任在即 ，关注政策动向。
供给端，由于前期氧化铝价格不断上涨的成本压力和铝材出口退税取消内盘铝价承压下行，铝厂负反馈增多，据百川统计，四季度铝厂减产产能在45万吨。国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端长期受限，国内电解铝长期供应增量有限。
需求端，下游开工率环比下行，铝锭社库环比累库。光伏2024年11月新增装机维持较高增速。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，11月成交回暖，12月持续升温，房地产需求企稳。春节前需求偏淡。
原料端，海外因供给回升，氧化铝现货价格下跌，11月氧化铝进口回升，量级在9万吨。据钢联，按周度高频产量数据测算，国内氧化铝供需处于紧平衡，国内现货价格连续下跌，整体下降速度在加快。据钢联和阿拉丁数据，本周氧化铝总库存仍在去库，下游补库到正常原料库存区间有60万吨的补库需求。
整体来看，美国关税政策暂无定论，美联储明年降息预期放缓，铝材出口退税取消，下游开工下滑，lme库存下行，铝价短期震荡运行。国内氧化铝现货价格下跌加速，近月深度贴水，氧化铝期价承压下行，逢高做空2502、2503合约。
二、消息面
1.【LME报告称注册仓库的可用铝库存下降16%】据外电1月7日消息，伦敦金属交易所（LME）周二的数据显示，周一LME注册仓库的可用铝库存下降16%，至244,225吨，创下5月份以来的最低水平。伦敦金属交易所（LME）的数据显示，周一可用或注册仓单铝库存下降，有45,050吨被标记为准备从马来西亚巴生港（Port Klang）的仓库交付。在LME系统中，这一过程被称为注销仓单。注销仅表示有意将金属移走，其可以再成为注册仓单。伦敦金属交易所数据显示，周一铝注销仓单为380,050吨，占总库存的61%。（文华财经编译）
锌
锌 2025.1.8
一、市场观点
我国财政端政策持续加码的长期叙事不变，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美国12月如期降息25BP，点阵图显示，美联储预期明年将降息两次，较9月下调两次，交易市场定价降息1.4次。特朗普上任在即 ，关注政策动向。
供给端，俄罗斯Ozernoye锌矿投产，涉及产能不及预期的60万吨，预计满产年产能32万吨，约占全球锌矿总供给2%，Kipushi的全年产量下调至6万金属吨，锌元素远期增量可观。近期国内河北锌矿近期因事故减产，如停产三个月合计影响产量2.4万吨，海外Century锌矿已暂停运营至11月中旬，预计影响锌产量0.97万吨，韩国锌业因违法排废被强制关停两个月，合计影响产量5.3万吨，供应扰动多。12月国内锌产量环比上行，TC持稳上行，据百川调研1月产量预估继续上行，环比预增2万吨。
需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，11月成交回暖，12月延续升温态势，房地产需求企稳。库存环比持平至4.4万吨，库存低位小幅累库。
总体来说，美联储明年降息预期放缓，精矿TC持稳上行，国内炼厂复产增多，国内社库低位上行，短期锌价继续上行驱动减弱，有回落风险，建议观望为主。
二、消息面
1.【伦敦金属交易所2024年日均交易量增长18%】据外电1月7日消息，伦敦金属交易所（LME）周二表示，全球最大、历史最悠久的金属交易所--伦敦金属交易所（LME） 2024年的日均交易量增长18.2%，至664,698手，其中镍交易量飙升59%。（文华财经编译）
镍
镍 2025.01.08
一、市场观点
昨日沪镍主力合约收盘价122720元/吨，涨幅0.16%。夜盘主力合约收盘价124610元/吨，涨幅1.06%。金川镍升贴水维持3550元/吨，进口镍升贴水维持0元/吨，镍豆升贴水维持-450元/吨；伦镍升贴水-8.44至-232.94美元/吨。
宏观方面，市场对海外通胀担忧上升，美联储降息预期回落。
供应端，市场仍在等待印尼采取具体措施控制镍价，目前RKAB审批项目中批准未生产的达85个，未来供应或不及预期。国内精炼镍开工维持高位，12月全国精炼镍月产量继续升高，一级镍供应压力上升。
需求端，国内不锈钢产量未出现明显下滑，新能源汽车销量随持续增长，但三元电池装机占比继续下降，电车对镍需求并未有明显增长。整体来看镍下游需求相对稳定。
后市来看，印尼镍产业政策仍未有明确措施出台，但ESDM支撑镍价的态度相对明确。国内精炼镍持续放量，一二级镍供应量处于高位，需求端不锈钢需求稳定，三元电池需求持续偏弱，现货整体供需过剩压力较大。当前镍供需维持宽松状态，短期跟随宏观环境偏弱震荡运行。中长期来看全球镍产业链供需过剩的格局维持，仍处于有过剩产能待出清的阶段。近期市场仍在等待印尼控制矿价的具体措施出台，短期可适当逢低布多，押注印尼产业政策导致镍矿供应不及预期。后续关注印尼产业政策，过剩产能出清，以及宏观环境走向。
二、消息与数据
1、【印尼能源矿产资源部批准2025年292个RKAB镍矿配额】印尼能源和矿产资源部 (ESDM) 批准了207个2025年镍工作计划和预算 (RKAB) 进行生产，另有85个RKAB获得批准但不允许生产。据记录，2025年ESDM颁发了292个RKAB 许可证。与此同时，2024-2026年镍RKAB提交总数记录为395件RKAB。其中，批准生产207个，批准但未生产85个，拒绝生产98个，尚在评估阶段的有5个。印尼能源和矿产资源部矿产和煤炭局长Tri Winarno 透露，生产运营阶段的RKAB批准程序现已生效，有效期为三年。（要钢网）
不锈钢
不锈钢 2025.01.08
一、市场观点
昨日不锈钢主力合约收盘价12890元/吨，涨幅0.47%。夜盘不锈钢主力合约收盘价12930元/吨，涨幅0.35%。无锡现货基差升水+40至460元/吨；主力合约持仓+5611至160248手；仓单+112至102077吨。
原料端，昨日SMM高镍生铁指数-0.05至937.93元/镍点。原料价格持续回落趋势未改，不锈钢成本支撑持续下降。
供应端，当前现货市场情绪低迷，部分不锈钢厂开始出现减产动作，据51不锈钢统计，1-2月国内钢厂计划减产83万吨。
需求端，年末不锈钢下游需求淡季，市场对不锈钢需求回暖的信心不足，成交仍偏冷清。
整体而言，近期部分钢厂出现减产检修动作，市场到货开始减少，社会库存有所去化，不过不锈钢市场情绪低迷，下游需求偏弱，现货市场回暖有限，供需基本面仍偏宽松。预计不锈钢主力合约价格在12500-13500区间震荡运行。短期内在宏观因素影响下有探底回升动作，但当前条件下上方空间有限。后续观察过剩产能退出情况，原料端镍铁价格走向，以及宏观环境走向。
二、消息与数据
1、【广西两家不锈钢厂已经进入检修阶段】1月1日以来，广西两金已经先后进入了检修阶段，从炼钢到轧钢到后续工序的全产线检修如期有序推进。（51不锈钢）
2、【不锈钢进口将创下新纪录，欧盟制造商严重依赖进口】1月7日消息，2024年，欧洲不锈钢制造商进口的原材料和半成品比以往任何时候都多。有迹象表明，不锈钢板的进口将创下新的纪录，备受指责的镍生铁的增长甚至可以说是急剧的。此外，欧盟2025年第一季度对原产于台湾的不锈钢板的保障配额在1月初就已经明显过剩，大约有67000公吨。（Gerber）
碳酸锂
碳酸锂 2025.01.08
一、市场观点
昨日碳酸锂主力合约收盘价78820元/吨，涨幅+0.87%，加权指数收盘价78182元/吨，涨幅0.80%；交易所仓单数量-571至53793吨；主力合约持仓量+21648至204995手；电池级碳酸锂现货报价维持75250元/吨，工业级碳酸锂现货报价+250至73200元/吨；港口锂辉石远期现货报价维持860美元/吨。
供应端，临近年关，市场传闻锂盐厂面临环保检查，国内碳酸锂冶炼端产量小幅降低。海外方面，近期非洲津巴布韦邻国莫桑比克发生动乱，津巴布韦锂矿海运受到影响，若动乱持续，或令年后碳酸锂原料价现货格持续反弹。中长期来看，海外盐湖、锂矿逐步投产，国内锂资源开发进程逐步推进，全球锂产能处于扩张趋势。
需求端，电池端1月排产仍处高位，但年末正极材料端补库意愿不强，碳酸锂现货市场需求开始走弱。
库存方面，国内显性库存累库，交易所仓单持续上升，目前已突破5万吨，现货过剩较为明显。
综合来看，当前碳酸锂短期在国内与非洲供给端扰动的影响下有反弹驱动，但现货市场偏冷清环境下动力不强，且当前库存较高，上方面临较大抛压。预计短期碳酸锂主力合约价格在72000-82000区间偏弱震荡。中长期海内外锂资源延续产能大量释放趋势，碳酸锂供需宽松格局延续。后续关注碳酸锂过剩产能退出情况，国内需求持续性以及海外新能源政策方向。
二、消息与数据
1、【河北省2025年重点建设项目名单：锂项目8个】近日印发的《河北省2025年省重点建设项目名单》，其中，涉及的锂项目有8个，具体如下：沧州明珠年产5亿平方米干法锂离子电池隔膜项目（沧州高新区）；河北汉驰保定市阜平县1期1GWh锂离子固态电池中式生产线项目（阜平县）；河北凯瑞化工年产2.5万吨高性能光固化材料及锂电池新材料系列产品项目；秦皇岛威卡威10GWh锂电池项目；河北圣泰新型锂电池电解质及添加剂技改扩能产业化项目；沧州明珠年产12亿平方米湿法锂电隔膜项目；河北研碳新能源锂电池负极材料及配套项目；石家庄尚太科技年产10万吨锂离子电池负极材料一体化项目。（河北省发改委）
2、【紫金矿业刚果（金）首个锂矿项目预计将于2026年第一季度投产】紫金矿业发言人通过电子邮件表示，该公司在刚果（金）开发的首个锂矿勘探项目——马诺诺（Manono）项目预计将于2026年第一季度投产。刚果是世界第二大铜矿生产国和最大的钴矿产地。2022年1月，紫金矿业宣布与刚果（金）国家矿业开发公司（COMINIERE）合资成立的卡坦巴矿业召开股东大会，正式启动紫金矿业首个锂矿勘查项目。由澳洲AVZ矿业公司控股的刚果（金）马诺诺锂矿，为目前世界最大可露天开发的富锂LCT（锂、铯、钽）伟晶岩矿床之一。（界面新闻）
3、【Lithium Americas上调旗下锂项目矿产储量预估】据外电1月7日消息，加拿大锂业公司Lithium Americas周二表示，已提高Thacker Pass锂项目的矿产资源和矿产储量预估。（文华财经）
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在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
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中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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