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上海期货交易所2024年12月20日丁二烯橡胶仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减丁二烯橡胶仓库单位: 吨上海中储临港 1460 0 江苏中储南京 800 0 浙江杭州临港 2170 0 山东奥润特 200 0 山港青岛国际物流 200 0 外运华中胶州 0 0 外运华中青州 1320 0 建发仓储黄岛 0 0 象屿速传青岛 0 0 中储青州 1670 0 青岛中储物流 1460 0 合计 4850 0 总计 9280 0 地区厂库期货增减丁二烯橡胶厂库单位: 吨上海四联(上海) 2720 0 浙江浙江传化 0 0 四联(浙江) 0 0 四邦实业(浙江) 2280 0 中石油华东国事(浙江) 0 0 合计 2280 0 山东四联(山东) 0 0 四邦实业(山东) 0 0 物产中大金属 910 0 中哲物产 2150 0 中石油华东国事(山东) 0 0 合计 3060 0 总计 8060 0

99qh12-20 15:30

上海期货交易所2024年12月19日丁二烯橡胶仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减丁二烯橡胶仓库单位: 吨上海中储临港 1460 0 江苏中储南京 800 0 浙江杭州临港 2170 0 山东奥润特 200 0 山港青岛国际物流 200 0 外运华中胶州 0 0 外运华中青州 1320 0 建发仓储黄岛 0 0 象屿速传青岛 0 0 中储青州 1670 200 青岛中储物流 1460 0 合计 4850 200 总计 9280 200 地区厂库期货增减丁二烯橡胶厂库单位: 吨上海四联(上海) 2720 0 浙江浙江传化 0 0 四联(浙江) 0 0 四邦实业(浙江) 2280 0 中石油华东国事(浙江) 0 0 合计 2280 0 山东四联(山东) 0 0 四邦实业(山东) 0 0 物产中大金属 910 0 中哲物产 2150 0 中石油华东国事(山东) 0 0 合计 3060 0 总计 8060 0

99qh12-19 15:31

上海期货交易所2024年12月18日丁二烯橡胶仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减丁二烯橡胶仓库单位: 吨上海中储临港 1460 900 江苏中储南京 800 0 浙江杭州临港 2170 0 山东奥润特 200 0 山港青岛国际物流 200 0 外运华中胶州 0 0 外运华中青州 1320 0 建发仓储黄岛 0 0 象屿速传青岛 0 0 中储青州 1470 0 青岛中储物流 1460 0 合计 4650 0 总计 9080 900 地区厂库期货增减丁二烯橡胶厂库单位: 吨上海四联(上海) 2720 0 浙江浙江传化 0 0 四联(浙江) 0 0 四邦实业(浙江) 2280 0 中石油华东国事(浙江) 0 0 合计 2280 0 山东四联(山东) 0 0 四邦实业(山东) 0 0 物产中大金属 910 0 中哲物产 2150 0 中石油华东国事(山东) 0 0 合计 3060 0 总计 8060 0

99qh12-18 15:41

橡胶板块表现强弱分化

落，且均跌破10月价格运行区间下沿，而丁二烯橡胶（BR）则走出流畅的下跌趋势行情。橡胶期货板块内部呈现明显的强弱分化，主要原因在于原料价格走势的差异。随着美国大选结束，美元强势上涨，宏观面对国内商品偏空，板块交易逻辑回归基本面。在青岛天然橡胶累库的影响下，现货紧张的情况有所缓解，RU和NR上方承压，但泰国原料价格仍支撑天然橡胶。由于丁二烯的暴跌，BR回归成本定价逻辑，跟随丁二烯持续下跌，跌幅远高于RU和NR。展望后市，天然橡胶方面，预计短期美元维持强势，对国内商品市场影响偏空，但随着国内天然橡胶产区临近停割，以及未来两周内泰国南部降雨预期增加，原料价格有望反弹走高，进而支撑RU和NR，关注RU2501和NR2501合约分别在17000元/吨和13500元/吨附近的支撑。中长期来看，考虑到年底国内产区停割、明年欧盟零毁林法规（EUDR）实施的影响以及泰国启动2025财年“橡胶延缓销售”项目，利多因素有望在今年年底以及明年一季度逐步累积。合成橡胶方面，预期丁二烯仍有下行空间，但天然橡胶短期仍有上行驱动，且当前泰国混合胶与顺丁橡胶的价差高于2500元/吨，容易引起下游轮胎厂的替换需求，对BR形成一定的支撑。所以，BR不宜过分看空，关注BR2501合约在12000元/吨附近的支撑。另外，在顺丁橡胶高开工的现实下，需关注需求端对顺丁橡胶工厂库存的影响。 [天然橡胶] [天气扰动叠加国内产区临近停割仍有上行驱动] 近期行情分析 10月，泰国胶水价格回落趋势形成，杯胶表现相对坚挺；11月初，胶水大跌，但杯胶却小幅上涨，胶水与杯胶的价差下跌至年内新低；随后由于泰国南部降雨，影响割胶，表明胶水超跌，使得泰国天胶原料反弹，胶水与杯胶价差走扩，RU与NR主力合约反弹冲高。但随着国内外宏观落地，美元强势上涨，对国内商品偏空，且天然橡胶回归基本面，泰国杯胶价格持续下跌，市场开始交易青岛天胶库存累积和天然橡胶供应上量预期，RU和NR未能突破前高并回落。图为天然橡胶青岛保税区库存（单位：万吨）图为天然橡胶青岛一般贸易库存（单位：万吨）主产区供应情况国内方面，海南产区近期降水扰动持续，影响割胶工作推进，原料产出季节性增量受限，且伴随着海南天气出现降温，中部、东部地区新鲜胶水的干胶含量下降。另外，目前市场原料流通量较为有限，当地加工厂仍需加价收购。而云南产区近期天气情况尚可，割胶工作正常开展，多数胶林预计在11月底停割，原料胶水减量明显。此外，加工厂目前开工尚可，冬储备料进度一般，进口原料多来自老挝，部分工厂目前原料库存可维持两个月左右的正常生产。泰国方面，根据机构消息，前期原料二盘商超卖，当前积极补货交货，且泰国橡胶管理局（RAOT）于近日宣布正式启动2025财年的“橡胶延缓销售”计划，对原料价格形成支撑，原料收购价格止跌反弹。泰国东北部产区维持旺产，工厂原料库存在2~3个月，工厂远期出货积极，多为国内套利盘加仓买货，海外市场则维持刚需买盘。泰国南部产区适逢雨季，根据美国国家气象局（NWS）的降雨预测，未来两周内泰国南部雨水有增加预期，部分区域由于雨水过多导致橡胶树引发病虫害，原料收购价格有上行驱动。欧盟零毁林法案(EUDR)推迟执行的影响 11月14日，欧洲议会投票通过了将欧盟零毁林法规的实施推迟12个月，并通过了一系列修正案以削弱该法律。该投票结果基本符合市场预期，以下就EUDR推迟执行的短期影响和中长期影响进行分析。从今年欧盟天然橡胶的进口情况来看，欧盟在今年二、三季度大量进口符合EUDR标准的天然橡胶，并且市场推测EUDR的实施是影响今年泰国出口到中国的天然橡胶数量同比下滑的一个原因。据此，我们认为EUDR推迟实施造成的短期影响为：今年四季度与明年一季度，欧盟对天然橡胶的补库需求或下滑，导致部分泰国出口至欧盟的天然橡胶或流向中国，使得青岛天然橡胶库存累积。中长期影响为：由于EUDR推迟一年执行，今年欧盟二、三季度对天然橡胶补库的行为以及泰国天然橡胶出口分流，很有可能在2025年重演，因此，EUDR在明年依然利好天然橡胶。图为泰国胶水价格（单位：泰铢/公斤）图为泰国杯胶价格（单位：泰铢/公斤） [合成橡胶] [成本端仍在寻底成为近期影响走势的主要原因] 天然橡胶与原料丁二烯价格是合成橡胶期货价格走势的两个重要参考。国庆节后，橡胶板块经历一波下跌，随后进入区间震荡阶段，一直持续至10月底。然而在11月初，市场围绕泰国降雨和泰混现货偏紧进行交易，RU反弹冲高，但BR却持续下行。橡胶板块内部强弱分化的原因在于丁二烯供应充裕，使得BR大幅下挫，且天然橡胶上行驱动有限，使得RU对BR的支撑作用远不及丁二烯的向下拖拽作用，所以，BR估值持续下跌，丁二烯成为近期影响BR走势的主要因素。丁二烯国内供应方面，今年以来，丁二烯新装置投产一再推迟，9月中下旬金诚石化6万吨/年丁二烯装置投料开车，但10月初停车，预计12月左右重启，因此，今年第一套丁二烯新装置投产后正常运行的是11月初投产的中石化英力士（天津）17万吨/年丁二烯装置。此外，根据机构消息，11月底至12月，国内将有多套丁二烯装置重启或投产，南京诚志10万吨/年丁二烯氧化脱氢装置计划在近期重启，这套装置从2022年7月停车至今，同时裕龙石化20万吨/年丁二烯装置计划11月底投产，福建联合石化与中韩（武汉）石化丁二烯装置计划于12月重启。根据钢联的数据，2025—2026年，国内丁二烯集中投产潮重启，2025年和2026年产能分别新增86万/年和83万吨/年，预计产能分别达到755.7万吨/年和838.7万吨/年，产能增速分别为12.84%和10.98%。因此，如果在未来两年内这些新产能均顺利投产，则丁二烯静态供需趋向宽松。在丁二烯产能持续增加的背景下，从静态供需去理解，丁二烯价格承压，但实际上在2020—2023年丁二烯产能快速扩张期间，丁二烯屡次出现暴涨暴跌行情，这与丁二烯的副产品属性密切相关。丁二烯主流生产工艺是碳四抽提法，丁二烯一般是乙烯装置中的副产品，且相对于乙烯装置中的其他烯烃产品，丁二烯的收率较低，所以丁二烯的利润对乙烯装置的综合利润影响较小，进而使得丁二烯供应并不依赖利润，而是很大程度上取决于乙烯的开工率。因此，丁二烯的供应跟随乙烯的供应变化，使得丁二烯供需存在较大的不确定性，容易发生超预期事件，而丁二烯价格也具有较大的波幅。丁二烯进口方面，亚洲其他地区丁二烯跟随中国丁二烯同步走弱，欧洲丁二烯也小幅下跌，短期欧洲出口至亚洲的丁二烯套利窗口关闭，关注欧洲和北美的丁二烯需求。由于丁二烯持续下跌，顺丁橡胶市场主要逻辑为成本定价逻辑：丁二烯从10月起走弱至今，顺丁橡胶扭亏为盈，且生产毛利仍有上行空间，导致顺丁橡胶装置开工率较高，同时在下游“买涨不买跌”的观望心态下，工厂库存持续累积，压制顺丁橡胶价格。图为丁二烯山东市场价格（单位：元/吨）图为顺丁橡胶与泰国混合胶价差（单位：元/吨） [后市展望] [从中长期来看，利多因素有望从年底开始累积] 短期预计美元维持强势，对国内商品市场影响偏空，但随着国内天然橡胶产区临近停割，以及未来两周内泰国南部降雨预期增加，影响泰国割胶工作的进行，泰国天然橡胶原料供应或偏紧，推动原料价格反弹走高，进而支撑RU与NR，关注RU2501和NR2501合约分别在17000元/吨和13500元/吨附近的支撑。从中长期来看，考虑到年底国内产区停割、明年EUDR实施的影响以及泰国启动2025财年“橡胶延缓销售”项目，利多因素有望在今年年底以及明年一季度逐步累积。合成橡胶方面，由于12月国内多套丁二烯装置重启或投产，且亚洲丁二烯供应相对充裕，12月丁二烯供需仍显宽松，我们预期丁二烯仍有下行空间，使得顺丁橡胶生产毛利尚可，顺丁橡胶厂家开工意愿较高。然而，根据以上分析，天然橡胶短期仍有上行驱动，且当前泰国混合胶与顺丁橡胶的价差高于2500元/吨，容易引起下游轮胎厂的替换需求，对BR形成一定支撑，所以，BR不宜过分看空，关注BR2501合约在12000元/吨附近的支撑。另外，在顺丁橡胶高开工的现实下，需关注需求端对顺丁橡胶工厂库存的影响。来源：期货日报网

期货日报网11-26 07:00

橡胶短线面临回调

乙烯裂解利润制约乙烯增量，并进一步制约丁二烯橡胶下跌空间。综合来看，供应端仍是橡胶基本面矛盾变化的核心，近期橡胶板块处于高位回调中，需等待新的利多因素驱动。中长期看，受新增产能见底、自然树龄老化、长期胶价低迷等因素共同影响，天然橡胶价格中枢处于明确抬升趋势中，一旦受到天气因素扰动，将再度快速走强，接下来重点关注四季度产区旺产回补预期兑现情况。合成橡胶自身基本面矛盾并不突出，将进一步跟随原料端丁二烯以及天然橡胶走势，需关注丁二烯进口利润窗口打开下，港口库存变化节奏。从橡胶板块内部来看，天然橡胶表现更加强势。一方面，国内产区受台风病害影响，可交割全乳供应受到一定冲击；另一方面，潜在收储预期仍是重要利多支撑，天然橡胶具备更多上涨动能。（作者单位：物产中大期货）来源：期货日报网

期货日报网11-06 09:00

合成橡胶维持震荡偏弱走势

7月丁二烯橡胶调整幅度大于天然橡胶。8月橡胶板块整体走强，丁二烯橡胶跟随天然橡胶上涨。9月受换月套保盘压制，丁二烯橡胶短暂回调，之后在宏观政策支撑下加速上行。上游供应紧张局面有望缓解。1—9月丁二烯吨价从8000至9000元涨至13000至14000元，涨幅高达60.17%。三季度丁二烯价格先调整后反弹，但反弹动能走弱。从产量看，9月国内丁二烯产量38.32万吨，环比下降4.3%；1—9月国内丁二烯产量347.4万吨，同比增长1.7%。从进出口数据看，1—9月丁二烯进口总量在25.4万吨，同比下降约22.7%；累计出口12.5万吨，同比增长18.7%。根据产能规划，2025—2026年丁二烯行业将迎来新产能集中投放期，当前供应紧张局面有望缓解，目前的高价难以长期维持。笔者预计，短期丁二烯价格将维持强势，长期价格预期将逐步走弱。高顺顺丁橡胶开工率回升。从产能利用率看，7月高顺顺丁产能利用率低位震荡，8月、9月开始缓慢提升，从7月的55%左右逐步上升至9月的59.45%。由于上游丁二烯价格维持高位，理论利润长期为负，当前高顺顺丁产能利用率同比下降。截至10月11日，高顺顺丁产能利用率59.85%，较7月初上行1.87个百分点，丁二烯橡胶价格上涨带动高顺顺丁产能利用率提升，但仍处于近三年同期低位水平。从产量看，三季度顺丁橡胶产量30.8万吨，环比增加9.1%，同比减少5.2%。7月份产量10.16万吨，同比增长1.1%；8月份产量小幅增加至10.38万吨；9月份浙石化装置检修时间较长，且丁二烯货紧价扬，预期顺丁橡胶产量下滑至10.2万吨。三季度高顺顺丁产量28.5万吨，环比增长11.56%，同比减少6.67%。从库存数据看，三季度顺丁橡胶样本企业总库存先反弹，后回落至低位震荡，其中厂内库存从20600吨增加至22250吨后逐步回落至20570吨，贸易商库存从2560吨增加至4170吨后回落至3080吨。9月底厂内库存处于近几年低位，贸易商库存处于近几年高位，整体库存偏低。轮胎需求高位回落。中国汽车工业协会公布的数据显示，1—9月，汽车产销分别完成2147万辆和2157.1万辆，同比分别增长1.9%和2.4%，产销增速较1—8月收窄0.6个百分点。从出口数据看，1—9月我国轮胎累计出口609.3万吨，同比增长4.43%，出口增速较1—8月收窄0.63个百分点。 4月以来半钢胎样本企业库存天数从28.24天增长至8月中旬的37天，近期小幅回落。截至10月18日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在36.85天，环比减少0.11天，同比增加0.8天。由于轮胎出口增加，半钢胎产能利用率维持80%左右的高位。当前半钢胎出口订单充足，产能仍处于偏紧状态，但预期走弱，产能利用率有下行迹象。相关机构调查数据显示，10月份，63.64%的样本企业出口订单量持平，31.82%的企业出口订单较上月减少。整体看，四季胎出货表现平淡，雪地胎出口订单表现平稳，对半钢胎行业开工影响不大。截至10月18日，国内半钢胎样本企业产能利用率为79.64%，较节前增加0.05个百分点。截至10月18日，全钢胎样本企业平均库存周转天数40.08天，环比下降2.07天，同比下降0.58天。目前全钢胎企业出货表现一般，出口阻力尚存，后期订单仍有下行预期，企业排产表现平稳，部分企业存减产预期。截至10月18日，国内全钢胎样本企业产能利用率为58.98%，较节前下降1.14个百分点，同比下降5.34个百分点。期权方面，7月合成橡胶期权成交量快速回落，8月小幅提高，9月后显著提高；持仓量稳定，但较6月之前明显提升。期权到期换月影响较明显。从PCR指标看，7月持仓量PCR震荡上行，8月有所回落，9月回落后企稳反弹；7月成交量PCR显著提升，8月回落，近期回升。PCR指标显示看跌期权相对活跃。预计合成橡胶后续将维持震荡偏弱走势，换月后有望企稳。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网

期货日报网10-25 09:15

整体震荡三大品种各有逻辑

，合成橡胶期货的标的物为顺丁橡胶（又称丁二烯橡胶），其生产原料为丁二烯。在我国，丁二烯通常是以乙烯一体化装置中的副产品形式产出，而当前国内乙烯装置以石脑油进料为主，因此，顺丁橡胶上游产业链可以简单表示为“原油—石脑油—乙烯—丁二烯—顺丁橡胶”，进而顺丁橡胶价格和原油价格呈现较强的联动性。另外，由于丁二烯的副产品属性与活跃的化学性质，其供应往往依赖乙烯的供应而被动变化且库存量波动较大，导致丁二烯价格波动十分剧烈，所以，对顺丁橡胶生产企业而言，合理运用合成橡胶期货或期权可锁定生产利润，有效规避成本大幅波动带来的价格风险。另一方面，从下游来看，在轮胎制造过程中，考虑到轮胎性能与经济性，顺丁橡胶与天然橡胶可部分替代使用，所以两者价格联系紧密且相互影响，现货价格相关系数高达0.91。国内期货市场中，已有的橡胶品种为天然橡胶与20号胶，两者已上市多年且运行平稳，功能发挥良好。合成橡胶期货上市一年来，与天然橡胶期货（RU）、20号胶期货（NR）的价格相关系数分别为0.84和0.86，因此，三个橡胶品种相互都具有较强的价格联动性，这为轮胎制造商等橡胶下游企业提供了更好的价格参考与更全面的风险管理工具。 [市场运行情况] 交易情况从交易规模来看，截至7月26日，合成橡胶期货累计成交2450.37万手，累计成交金额为1.7万亿元，日均成交量为10.13万手，日均成交额为70.82亿元，日均持仓量为7.48万手。作为参照，从2023年7月28日至2024年7月26日，20号胶期货累计成交2411.93万手，累计成交金额为2.78万亿元，日均成交量为9.97万手，日均成交额为114.82亿元，日均持仓量为11.3万手。合成橡胶期货上市一周年里，全线合约持仓量与成交量走势大幅波动：合成橡胶期货自2023年7月底上市，持仓量与成交量持续上升，日度持仓量在9月初达到峰值，超过20万手，同时日度成交量一度超过70万手。但此后持仓与成交均在持续萎缩，于2024年年初到达低位，远低于2023年9月初的水平，日度持仓量在3万手附近，日度成交量在20万手以下。持仓与成交的低迷情况一直维持到2024年6月初才有明显改善，这是由于合成橡胶期货走出独立行情，领涨橡胶板块（天然橡胶、20号胶与合成橡胶），主力合约触及涨停，合成橡胶期货成交量飙升，6—7月全线每日持仓几乎都在6万手以上。图为橡胶品种成交量比值情况（单位：%）同为橡胶品种，我们将RU、NR和BR期货的全线日成交量做一个对比。由于在成交量上，RU远超NR和BR，而NR与BR相对比较接近，因此，为了更加直观地呈现三个橡胶成交量的关系，我们将RU的成交量作为分母，而将NR和BR的成交量作为分子，用比值的方式来呈现。数据显示，BR日成交量数度超过RU，两者比值最高可达1.6，平均比值为0.24；反观NR，在NR上市的将近5年时间里，NR日成交量从未超过RU，两者比值最高仅为0.53，平均比值为0.14。以上数据分析表明，在过去一年内，BR的日均成交量和单日最高成交量均超过NR，但BR的日均成交额与持仓量不及NR。另外，BR成交量的增长潜力较大，具有超过活跃品种RU单日成交量的潜力。行情回顾 2023年下半年以来，随着轮胎需求与生产利润出现明显改善，对顺丁橡胶的需求形成有力的支撑，为8月底的BR大涨行情奠定了基础。2023年8月21日起，整个橡胶板块开启上涨行情，且在9月1日，合成橡胶期货率先涨停封板，同日橡胶板块全线涨停。在此轮大涨行情中，资金情绪也是一个重要因素。但随着橡胶板块的快速上涨，轮胎企业的利润也大幅收窄，下游负反馈作用显现，因此，BR主力合约从高点大幅回落，回调持续至国庆节后。10月上中旬，受降雨偏多影响，泰国天然橡胶原料产出偏少，原料价格持续上涨，RU与NR震荡偏强，同时带动BR止跌上涨。然而，顺丁橡胶基本面偏弱，高库存主导的利空因素较强，所以当天然橡胶上涨乏力时，BR也随之回落，价格回归自身基本面，维持下行走势直至12月下旬的齐鲁石化烯烃厂起火事件发生。此次起火事件对丁二烯供应有直接影响，同时对顺丁橡胶供应有间接影响，使得BR快速上行，但由于顺丁橡胶的高库存，BR上涨难以为继。图为中国橡胶轮胎外胎产量（单位：万条） 2024年以来，三个橡胶品种联动性增强，且由于BR的持仓量与交易量远不及RU，BR难以走出独立行情，大部分时间是跟随两个天然橡胶品种波动。2024年1—7月，BR走势呈现震荡上行的趋势，其中不乏触及涨停的行情，我们将BR走势分为三个阶段：第一阶段，1月，丁二烯港口库存偏低，价格上涨，对BR形成支撑，但随着顺丁橡胶停车装置陆续重启，供应逐步放量，压制BR上涨高度。2月，丁二烯价格仍在上涨，带动BR上行。第二阶段，3—5月，丁二烯港口库存维持低位，丁二烯的高价造成顺丁橡胶行业的亏损，行业开工率不断下滑，库存自高位持续去化，同时，天然橡胶原料供应频繁出现超预期事件，使得天然橡胶迎来多个上涨行情，BR跟随RU与NR上涨。第三阶段，6—7月，6月初丁二烯供应回归不及预期，港口库存自低位下滑，同时，顺丁橡胶行业仍亏损，开工率低位，而库存已去化至低位，因此，BR接过天然橡胶上涨的接力棒，增仓大涨，一度在6月7日触及涨停，且在6月13日创上市以来新高，领涨橡胶板块，随后由于市场投资行为降温与天然橡胶供应回归预期，橡胶板块回调整理。 [后市展望] 7月以来，成本端丁二烯装置检修较之前减少，且进口量有回归预期，但是基于对原油价格区间震荡的预估下，炼厂利润提升空间有限，使得一体化装置开工率提升空间受限，且下游新装置投产所需丁二烯明显超过丁二烯新增产能，因此，丁二烯存供需偏紧预期，对丁二烯价格形成支撑。供应端顺丁橡胶新装置投产存有变数，同时预计利润承压，开工率提升空间受限。需求端政策利好支撑轮胎国内配套需求，由于货运行业无明显起色，且可持续性偏弱，对于全钢胎的替换需求提振有限，因此，整体需求来看半钢胎好于全钢胎。此外，虽然欧美存有贸易壁垒且海运成本提升，但海外新兴市场使轮胎出口韧性较强。因此，预计今年剩余时间里BR运行区间在13000~18000元/吨，单边策略建议逢低做多，需关注与天然橡胶的联动。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网

期货日报网08-02 08:15

全球丁二烯供需与贸易格局分析

08%，明显高于全球消费增速。尤其是在丁二烯橡胶与ABS产量快速提升的情况下，2022—2023年中国丁二烯消费增速在10%以上。此外，2023年随着英威达以及天辰齐翔的己二腈装置投产，己二腈约占国内丁二烯下游的4.64%。从消费领域来看，全球丁二烯的消费以合成橡胶、树脂、合成胶乳与己二腈等领域为主，2023年这四大消费领域约占丁二烯总消费量的80%。其中，合成橡胶中的丁二烯橡胶与丁苯橡胶，是丁二烯消费量排名的前两位，两者均主要用于轮胎制造，是轮胎生产中不可或缺的原材料。图为2012—2021年全球丁二烯消费情况（单位：万吨）图为2021年全球丁二烯下游消费占比在丁二烯的消费领域，中国与全球存在异同点：相同的是，中国丁二烯主要下游为丁二烯橡胶、丁苯橡胶、ABS与SBS，因为中国是全球轮胎的第一大生产国、消费国与出口国，对合成橡胶有着巨大的需求。不同的是，己二腈不是中国丁二烯的主要下游之一，但预计己二腈将会成为未来中国丁二烯的消费增长点。当前己二腈的生产工艺路线有丁二烯法、丙烯腈电解二聚法和己二酸催化氨化法等，其中，丁二烯法的原料成本与能耗相对较低，工艺路线短，且产品质量与收率相对较高，因此，丁二烯法是全球己二腈的主流生产工艺。丁二烯法己二腈工艺技术长期被欧美国家所垄断，直到2022年，这种工艺技术才实现国产化，未来国内多套己二腈装置（丁二烯法）有投产计划。图为2023年中国丁二烯下游消费占比 [贸易流向] 2023年，从全球丁二烯贸易流向来看，欧洲和中东地区仍然是丁二烯的净流出地区，亚洲和北美则是丁二烯的净流入地区。欧洲丁二烯主要出口至北美及亚洲地区，中东丁二烯主要出口到亚洲地区。从亚洲地区自身来看，东南亚国家多数为丁二烯净出口国，主要出口至东北亚，但随着东北亚地区丁二烯产能的持续扩张（特别是中国），贸易流向将产生一定变化。在丁二烯进口量较高的国家中，本文重点分析美国、韩国以及中国。根据隆众资讯统计的数据，2019—2023年，美国、韩国与中国丁二烯进口量合计分别为113.48万吨、173.67万吨与159.33万吨；进口趋势方面，中美两国整体趋势未见明显下滑，而韩国则呈现出明显的下降趋势。美国、韩国以及中国在丁二烯需求上有一个共同点，即拥有发达的轮胎与汽车制造业，需要大量的丁二烯以满足合成橡胶的生产，但它们在丁二烯供应格局上的表现却各不相同：首先，美国乙烯裂解装置的进料以乙烷等轻烃为主，使得混合碳四资源不足和丁二烯收率不高，因此需要依赖北美与欧洲的丁二烯供应。2023年，美国丁二烯前五大进口来源地为加拿大、巴西、荷兰、比利时和德国，共占美国丁二烯进口的90%。其次，尽管韩国乙烯裂解装置的原料以石脑油为主，但受限于乙烯产能不高，韩国丁二烯长期供应不足，2023年进口来源地主要集中在亚洲；同时由于欧亚丁二烯套利窗口开启，部分进口货源来自荷兰。此外，上文提及近五年韩国丁二烯进口量呈现下滑趋势，这是韩国的丁二烯产能持续扩张导致的。最后，近年来随着中国多个炼化一体化项目投产，丁二烯产能迅猛扩张，产品自给率提升明显，但同时丁二烯橡胶与ABS等行业的发展增速亦较高，因此，2019—2023年中国丁二烯进口呈现先抑后扬的趋势，未有明显下滑。图为2012—2021年全球丁二烯净出口情况（单位：万吨）来源：期货日报网

期货日报网07-25 08:30

天胶面临季节性回调压力

预期，将制约顺丁橡胶继续上行的空间。丁二烯橡胶下半年延续成本端定价，顺丁橡胶产能相对集中，产能利用率受上游原料影响波动明显，贸易上以直供为主，可流通货源相对较少。丁二烯橡胶期货的上市强化了原油对天然橡胶的传导链条，未来需要更多关注合成橡胶看多情绪外溢对天然橡胶的利多影响。综合来看，短期橡胶进入产量增加兑现窗口期，胶价面临季节性回调压力。中长期来看，天然橡胶处于供需转向的节点，收储等政策端不确定性因素带来利多支撑，天胶价格中枢将处于不断抬升趋势中。不过，目前需谨防泰国产区超预期上量、产能周期拐点延后，以及原料价格快速走弱，使得国内天胶由去库转为累库。（作者单位：物产中大期货）来源：期货日报网

期货日报网07-10 08:30

分析人士：供应超预期上量可能性小

为主导市场走势的关键。此轮上涨驱动来自丁二烯橡胶，其原料端提价意愿明显，此外天然橡胶基本面也有利好因素，如供给偏紧、原料价格创出新高、社会库存去化流畅等。弘业期货橡胶分析师王来富分析称，目前上游产区仍处供给恢复期，但割胶上量受到雨水袭扰并不顺畅，尤其是东南亚地区上量不及预期，泰国至今依然没能完全放量，产区开割接连受到干旱及降雨影响，目前开始恢复稳定，但恢复过程中原料争夺依然存在。综合来看，国内外产区总体上量节奏同比偏慢，尤其慢于过去5年同期平均水平，导致今年或存减产预期。 “同时，欧洲多套乙烯裂解装置减停产，亚洲也有多套乙烯裂解装置检修，致使海内外丁二烯供应持续紧张，提振丁二烯强势上涨。”朱美侠补充说。需求方面，据朱金涛介绍，国内轮胎需求以稳为主，半钢胎和全钢胎需求分化，半钢胎开工率今年一路强势，低库存推动着开工率维持八成左右水平，为近5年来的最高位，轮胎库存周转月均天数在30天附近；但全钢胎相对较弱，开工六成附近，同比走弱，库存周转天数在45天左右。从高频数据来看，5月全国物流业业务总量为51.8%，环比下降0.6个百分点，表明全国物流业活跃度降低，市场需求减弱。 “此外，进口端近月不及预期，进口量偏低，导致国内青岛地区库存持续处于去化状态，尤其是5月之后时有谷底加速去库现象，给予市场多头较多信心。”王来富说。事实上，近期国际形势及宏观因素也倾向于支持橡胶等战略资源价格。王来富表示，一方面，俄乌冲突、以巴冲突及也门胡赛武装红海袭扰等事件延续，导致能源价格不稳，油价局势性突涨带动能化做多现象时有发生，国际天然气价格也再度大涨；另一方面，世界主要经济区域降息成为主调，加拿大及欧洲央行降息一度大幅提升贵金属及原油等资产价格，作为战略储备资产之一的天然橡胶也受到一定影响。展望后市，王来富认为，二度冲高的胶市再度进入高位区，本周补库或倾向于继续支撑沪胶短时维持高位，但万六关口技术压力也进一步凸显。由于短期市场主要利多因素基本出清，伴随5月国内汽车产销数据转弱，沪胶当前高位运行乏力，胶市短期或面临回调风险。在车市季节性转淡的背景下，不排除沪胶回归前期万五以下运行中枢的可能。在朱金涛看来，天然橡胶供应旺季即将到来，市场供应绝对量上涨，但在天气影响下，主产国产量能否充足有待观察，超市场预期大幅增量可能性较小。而国内需求以弱复苏为主，上半年多项利好政策的出台并没有给盘面价格带来长时间的利多，并且政策的落地需要地方细则的配合，需求侧的利好显现短期有限，下半年的驱动作用将更为明显。海外需求方面，欧美PMI小幅回升，需求存在底部支撑。短期市场供应上量预期增加，需求持稳为主，天胶价格高位震荡，需关注宏观外围变化、产区供应割胶流畅度以及EUDR原料分流对价格的提振作用。 “综合来看，天胶进入产出期，但产量不及预期，丁二烯原料偏紧，价格走高，橡胶系成本支撑较强。进口减少，中游社会库存持续去化，需求端宏观环境利好，预期好转，短期胶价或仍将维持偏强态势。中长期看，前期低迷的橡胶产量增长缓慢，后期随着美联储降息的来临，橡胶的需求有望改善，橡胶系重心或持续走强。”朱美侠说。来源：期货日报网

期货日报网06-14 09:00

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