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交投热情高涨

.35%，沪深300指数涨2.59%，上证50指数涨1.78%。期权隐含波动率午后震荡走高，但整体变动不大。股市放量上行，期权市场成交量明显增加，持仓量稳步攀升。当日，沪深两市及中金所期权总成交1123.28万张，较上日的552.64万张增加103.26%；总持仓1013.97万张，较上日的893.53万张增加13.48%。上证50ETF期权成交量增加81.42%，持仓量增加11.98%。1月14日，上证50ETF期权成交197.22万张，持仓193.24万张。从1月合约各执行价的持仓变动情况来看，合计增持1.99万张，其中认购大笔减持3.18万张，而认沽增持5.17万张。认购全面减持，认沽在虚值部位集中增持，预计市场短期维持偏多震荡格局。沪深300期权成交量翻倍，持仓量也大幅增加。成交方面，深交所沪深300ETF期权增幅为111.61%，中金所股指期权增幅为105.10%，上交所沪深300ETF期权增幅为100.57%。持仓方面，上交所沪深300ETF期权增幅为17.36%，深交所沪深300ETF期权增幅为16.43%，而中金所沪深300股指期权降幅为4.22%。从交投较为活跃的上交所沪深300ETF期权持仓变动情况来看，1月合约总计增持3.33万张，其中认购减持1.63万张，而认沽增持4.96万张。认购减持，认沽增持，预计市场下行支撑增强，短期偏多运行。科创50ETF期权成交量增加81.22万张，持仓量增加11.08万张。从交投较为活跃的华夏科创50ETF期权持仓变动情况来看，1月合约总计增持3.04万张，其中认购增持0.18张、认沽增持2.86张。认购在虚值部位全面增持，认沽增持重心上移，预计市场偏多震荡。股指走强，期权隐含波动率午后提升。截至1月14日，上证50ETF当月平值期权隐含波动率为17.62%。历史波动率也小幅走高，上证50ETF30日历史波动率为15.48%，沪深300指数30日历史波动率为16.48%。上证50ETF认购期权和认沽期权波动率价差收缩，合成标的维持小幅升水状态。整体而言，期权隐含波动率小幅走高，且认沽在虚值部位大幅增持，市场支撑力量增强，操作上短线可持有牛市价差多头组合。（作者单位：中信建投期货）来源：期货日报网

期货日报网01-15 09:30

“春季躁动”行情渐行渐近

情中的表现在大多数年份强于沪深300和上证50期指，故可考虑逢低入多IM2503合约。（作者单位：福能期货）来源：期货日报网

期货日报网01-15 09:00

2025年宽基指数重心将上移

计1月份盈利预期更为稳定的沪深300和上证50指数表现较好。从拥挤度指数看，相较去年12月初，A股交易拥挤度明显下降，中小盘股也从交易相对拥挤降至相对均衡水平，以沪深300和上证50为代表的大盘价值股交易拥挤度边际走升，但目前还未达到相对拥挤水平，或是1月多头发力的重心。中期趋势保持乐观。从估值端看，A股估值修复的第一阶段已完成，但考虑到当前估值水平仍较为中性，若后续有增量流动性推动，仍有较大扩张空间。2024年中证全指风险溢价维持在较高水平，显示指数的配置性价比较高，且考虑到国内经济增长仍面临较大压力，2025年无风险利率或持续处于较低水平，中证全指仍有一定的估值扩张空间，预计2025年中证全指估值将提升15%~20%。从A股盈利端看，2025年总体偏弱格局或有所修复，但在量和价难以出现“V”形反转且利润率回升幅度相对有限的基础上，A股盈利端有望出现较为温和的修复。当前市场对中证全指EPS增速的计价已处于历史最低水平，所以盈利端提供负向预期差的概率较低，预计2025年中证全指EPS同比增长3%~5%。若居民端经济行为持续改善，A股市场流动性将进入增量博弈阶段，随着市场情绪的转变以及流动性的注入，股指估值将持续扩张，推动宽基指数估值进入中性偏高区间。因此，预计2025年宽基指数重心将上移。当前股指期货可关注IF和IC的多头左侧机会。（作者单位：海通期货）来源：期货日报网

期货日报网01-14 09:15

分析人士：近期以防风险为主

背景下，盈利预期更为稳定的沪深300和上证50指数是去年12月中旬以来表现相对较好的标的，1月份这种情况将持续。从拥挤度指数来看，相较去年12月初，A股市场交易拥挤度明显下降，中小盘股交易拥挤度也已降至相对均衡水平。但边际上看，以沪深300和上证50指数为代表的大盘价值股的交易拥挤度却在走升，考虑到目前大盘价值板块交易还远未达到相对拥挤的程度，比中证500和中证1000指数提前两个月进入平台期的沪深300和上证50指数或是1月份多头发力的重心。来源：期货日报网

期货日报网01-06 09:15

期指基差波幅放大趋势延续

特殊分红。另外，2024年和往年相比，上证50指数成分股分红更早密集落地，上证50股指期货基差运行中枢提前上移。从分红金额落地情况看，2022年以来增速明显加快，2024年全年上市公司分红金额突破2.4万亿元。上市公司分红次数以及分红金额的增加，增大了分红因素对期指基差的影响。基差的季节性变化可能会给套期保值者带来一定的基差风险。针对这一扰动因素，笔者建议：对保守的套期保值者来说，若中长期持有，可以在3月份换月至9月合约或者在4月份换月至12月合约等远月合约，选择基差年率（对冲成本）相对友好的时间段入场，并持有至临近到期，来规避5月到8月贴水走扩后再收窄的风险；相对激进的空头套期保值者，可以尝试在适当的时间进行条件换月操作，利用分红的季节性规律降低对冲成本，具体操作上，可重点关注5月份附近的换月时机。市场投资者结构改变 2024年A股曾出现过两次较为极端的行情，场外衍生品对冲操作对基差也有较大影响。当时投资者主要关注的是利用股指期货对冲体量比较大的场外衍生品，比如各类以股指期货相关宽基指数为标的资产的雪球产品。这时，投资者也可以选择合适的策略来应对。第一，在雪球产品临近敲入密集区间时，针对基差波动放大、贴水快速走扩的情况，保守型空头套期保值者尽量提前选择较远月年化成本较低的合约进行换月，以规避基差大幅波动对净值的不利影响，而激进型空头套期保值者可以通过择时套期保值操作进行对冲端减仓，从基差波动中锁定一部分对冲收益。另外，对多头套期保值者来说，则可以关注在基差贴水走扩时入场给对冲端带来额外换月收益。第二，在雪球产品敲入后临近密集敲出阶段时，针对基差波动放大、贴水快速收敛甚至出现升水的情况，保守型空头套期保值者要尽量提前选择较远月年化成本较低的合约进行换月，以规避基差大幅波动对净值的不利影响，而激进型空头套期保值者可以通过择时套期保值操作在升水快速走扩阶段入场，给对冲端带来额外收益。另外，对多头套期保值者来说，可以通过择时套期保值操作进行对冲端减仓，锁定一部分基差变化带来的收益。 2025年，在政策鼓励上市公司增加现金分红频次、优化现金分红节奏、提高现金分红比例的背景下，笔者认为，各指数的股息率有望延续逐年回升态势，分红时间线将有所拉长，分红以及投资者结构变化对期指基差的影响增大，投资者可根据自身情况、基差变化的季节性以及历史经验选择合适的策略，规避基差波动风险，锁定利润。（作者单位：国投期货）来源：期货日报网

期货日报网01-06 09:15

中证500和中证1000值得看好

指有望延续多头趋势。从资金配置角度看，上证50和沪深300依然是更为安全的资产；从经济高质量发展需要的角度看，中证500和中证1000会有阶段性结构性机会。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

期货日报网01-03 09:30

风险缓释风格延续

0点之间。 2024年表现亮丽的指数是上证50，全年上涨15.42%，四大行涨幅均超过40%。中小盘表现较差，全市场个股涨跌幅中位数为-5.37%。从成交量来看，A股市场全年成交超过254万亿元，同比增长超过20%。9月24日以来，市场交易活跃度显著提升。参考同期的债券市场，2024年可谓是债券市场的超级大年，10年期国债期货加权指数从102点涨到109点。综合上述回顾的情况，从全年市场的表现可以看出，权益类市场更多体现的是风险偏好下降，在去年9月底阶段性风险偏好抬升后，并未大幅度的修复，A股权益市场的投资难度并不低。基于经济基本面的长期确定性，权益市场这种震荡波动的状态，在未来可能是一种常态。对2025年市场走势的估计或者预测，相比2023年年底的时候要容易一些，因为更多的不确定性在2025年大概率是明显下降的。这些核心因素的确定，促使我们能够相对更加清晰和理性地看待2025年的行情。我们从以下三个方面来分析和判断：第一，中国经济政策明显转向。2024年市场变化最大的因素来自中国经济政策的转向，这种转向是明确的，方向是清晰的，那就是货币政策宽松，财政政策加码，政策更倾向刺激通胀回升与消费改善。政策的转向对A股市场是有明显作用的，政策的紧缩和扩张具有明显的周期性，包括针对权益市场的政策措施，会在短期和中期逐步影响市场的风险偏好和市场走势。第二，美国大选结束，中美关系趋势进一步明确。在特朗普开启第二任期后，中美关系将比拜登政府期间更加清晰。对美国选民来说，经济是最重要的核心问题。从特朗普第一任期我们可以明确看出，经济问题是他最在乎的问题。制造业回流美国或许会在一定程度上带来扰动，但不会产生实质性的影响。第三，全球局部冲突有望明显缓解，提升权益市场风险偏好。自2022年2月俄罗斯和乌克兰的冲突爆发以来，地区局势持续升温，中东地区的纷争持续。战争的持续对任何一方来说，都没有益处。随着美国大选的结束，地缘问题有望逐步缓解。对于2025年，中国权益类市场总体大概率是“风险缓释，风格延续”，市场的风险在内部和外部环境改善中逐步缓释，投资者的风险偏好会逐步抬升，在中国房地产市场逐步平稳的基础上，对经济的预期改善。在资产表现风格上，经济层面债的属性依然会体现在投资上，因此，红利等能够提供现金回报的权益类资产依然会有不错的表现。2024年全年各类资产的风格，在2025年有望延续。（作者系上海笃熙禀泰私募基金管理有限公司总裁）来源：期货日报网

期货日报网01-03 09:15

【白银市场应用论坛直播】贵金属未来展望白银冶炼、光伏含银废料回收发展前景分析

铜、铁矿、大豆等，也可以是金融工具，如上证50股票指数、集运指数等。期货合约主要条款包括:合约标的、报价单位、最小变动价位、合约月份、交易时间、最低交易保证金、每日价格最大波动限制、最后交易日、交割方式、交易代码等。因此，期货合约的商品品种、数量、质量、等级、交货时间、交货地点等条款都是既定的、标准化的，唯一变化的是价格。期货交易=针对期货合约的买卖;在期货交易所组织下成交，具有法律效力，期货合约的履行由交易所担保，不允许私下交易，可以通过交收现货或进行对冲交易履行或解除合约义务。因此，几乎没有信用风险。期货市场>期货交易所:由交易所(规则制定履约担保者)、期货公司(中介机构)、期货交易者等共同组成的期货生态圈，涵盖了场内交易和场外交易。简单的说，期货就是买卖一种预期，买卖未来的涨跌。 ·期货vs期权发言主题：银包铜粉替代银粉的现状及未来发展趋势发言嘉宾：昆明理工大学特聘副教授高超发言主题：微纳米银粉液相可控合成与成本控制发言嘉宾：华中科技大学副教授谈发堂 1.银产业与应用银具有最优的导电性、最高热率强反射特性、最快感光成像特性、最有效抗菌能力。微纳米银在导电浆料、光电、催化、抗菌等领域的应用。 2.微纳米银粉液相可控合成其还介绍了典型液相化学还原工艺流程，液相化学还原，液相还原银粉质量控制因素，银前驱体的种类与浓度影响，还原剂的浓度的影响，分散剂（表面包覆剂）的影响，pH值的影响，混料、加料方式的影响，纳米银晶种的影响等内容。发言主题：低温银浆在电子产业的创新产品和价值应用发言嘉宾：北京中科纳通电子技术有限公司总经理殷文钢发言主题：硝酸银的技术更新难点及市场供需平衡发言嘉宾：西陇科学股份有限公司贵金属事业部总经理吴倞发言主题：电工合金市场体量及未来行业展望发言嘉宾：浙江福达合金材料科技有限公司事业部总经理童意平发言主题：含银废料中银的综合回收和利用工艺方法发言嘉宾：昆山鸿福泰环保科技有限公司总经理郭振中一、科技化开展含银废料资源循环利用白银回收循环利用是一项重要的环保事业，不仅可以有效节约资源、降低成本、减少环境污染，还可以推动资源循环利用的发展。随着资源的日益匮乏和环境污染的日益严重，白银回收再利用已成为国家和企业关注的焦点。因此加强安全环保与应用新质生产力是保证白银回收与利用工艺技术方法的重要举措。含银废料的种类：含银废料品类繁多，我们暂分为三大类：固态类、半固态类、液态类。固态类废料： 1.感光胶片和相纸； 2.涂覆银材料：电镀银次品、废品、镀银挂具、开关触点、接触器断路器及边角废料、电容电阻及边角料、热水瓶胆、汽车玻璃、报废光伏板等； 3.废旧银制品及边角料； 4.银催化剂。 5.含银沾染吸附介质：银浆、擦拭布、银浆罐、印刷网、药液过滤滤芯：PP滤芯、线绕滤芯、活性炭滤芯、离子交换树脂等，此类废物定义为危险废物。 6.含银电解阳极泥半固态类废料：导电银浆等。液态类废料：1.照相器材：定影液；2.银电镀废液：含氰电镀废液。废料回收的相关安全环保政策要求：来源：SMM

SMM上海有色网2024-12-25

增量资金潜力可观助推股指中枢抬升

指整体收涨，涨幅相对平均，沪深300、上证50、中证500、中证1000分别累计上涨17.4%、16.2%、12.4%、10.2%。今年市场信心的修复激发了潜在增量资金的交易热情。以指数型ETF的崛起为标志，Beta收益逐渐成为投资回报的主要基数，挂钩沪深300、中证A500等指数的ETF基金迎来大规模扩容，汇集成可观的增量资金，助力指数中枢的抬升。截至2024年第三季度，从“三驾马车”对GDP拉动的贡献数据可以发现，消费对GDP增长的驱动大于80%，而总量经济中的供需不平衡，特别是依靠高投资、高产出达到的经济增长在需求不足的背景下使得价格弱势运行，因此，近两年经济建设方向逐渐偏向于促进供需关系改善——以促进需求回暖为主。从量的方面分析，内需增量分为刚需和弹性需求，刚需包含日常的衣食住行等基础生存需求，弹性需求则由居民和企业的未来预期决定，投资及消费增长的波动多数与弹性需求有关。但居民和企业的收入由于价格指数弱势，改善不明显。增量需求是刚需的释放。2024年国内出台了一系列利好政策，包含放宽限购、降低房贷利率首付比例等，叠加对消费品以旧换新和设备更新的财政补贴支持等措施。弹性的需求增量则由政府购买提供，如城中村改造项目、发行超长期特别国债“专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设”。这部分政策效果在下半年已经有部分显现，9月至11月国内制造业PMI指数连续回升至扩张区间，11月新订单指数首次回到荣枯线以上，达50.8%，与生产指数同步改善，供求关系得到一定缓解。 12月份召开的中央经济工作会议确定明年要抓好九大重点任务，其中，提振消费摆在首位，具体做法包括提高重点人群收入和补助，加力支持“两新”“两重”，适度增加中央预算内投资，加强财政与金融的配合。这类政策与今年的做法相仿，但在宽财政的支持下，规模和力度会大于今年，预估在5000亿元左右。我们预计2025年提振消费、扩大内需仍然是大趋势，结合年底两大会议对超常规逆周期调节和宽财政、宽货币宏观政策的提法，明年在降低实体经济综合融资成本和加大“两重”“两新”财政支持的规模和力度会大于今年。在房地产市场去库稳价的推进下，行业供给侧改革与需求侧刺激并行，将促进供需再平衡关系的健康化发展。 9月底以来，股指迅速反弹突破年线，市场成交显著放量。10月8日，A股成交金额达到2015年以来新高3.45万亿元，并连续两个月保持日均1.5万亿元以上。增量资金的主要来源之一即为优质指数型ETF扩容，2024年，中证A50、中证A500指数的推出促进了宽基ETF规模的增长，特别是中证A500指数基金发行后迅速扩容，12月初场内跟踪中证A500的ETF合计规模超过2000亿元，已经成为仅次于沪深300指数的宽基标的指数。截至12月17日，股票型ETF年内累计净流入10129.09亿元，规模可观，支撑指数估值修复。明年还将引入中长期资金，如个人养老金、险资等进入资本市场，直接投资于规模指数型基金，加上产业资本增持带来的增量流动性，股指中枢将继续抬升。展望2025年，经济增长的关键驱动力将朝着依靠内需拉动的方向转变，政策预期向现实验证之中，股指震荡整理不改向上趋势。宽财政、宽货币与稳楼市、稳股市的政策主基调有望奠定A股的慢牛行情。后期若固定资产价格以加杠杆为标志，显示收入预期修复，经济与股市将走出中长期的趋势性上涨行情。随着跨年春季行情启动，在阶段回调时可提前配置IC，在经济周期复苏得到基本面支撑后，可配置价值型蓝筹品种IF。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0016628）来源：期货日报网

期货日报网2024-12-19

市场情绪偏谨慎

四沪深两市窄幅震荡。期权标的指数方面，上证50指数小幅收跌，科创50指数涨幅最大，沪深300、中证500、中证1000和创业板指均小幅收涨。中证1000指数上涨0.18%，对应中证1000指数期权日成交量和持仓量分别在27.54万张和25.62万张，成交量PCR值92.83%，持仓量PCR值71%，日内交易方面，看跌期权投资者比例有所增多，市场情绪偏谨慎。持仓量变动趋势上，12月合约因临近到期减仓明显，增仓合约主要在行权价6100点的看跌期权处，短期标的指数在该行权价之下有支撑，1月看涨合约最高持仓在行权价6600点处，预计上方平台高点附近亦有明显压力。隐含波动率上，1月平值看涨看跌隐波均值27.83%，环比上涨0.3个百分点，处于近一年68%分位附近中等略高水平，预计短期隐波仍有少许回落空间。沪深300指数全天小涨0.09%，沪深300指数期权日成交量12.67万张，日持仓量24.48万张，分别比前一天上涨18.1%和0.8%，成交量PCR值68.81%，持仓量PCR值57.22%，整体处于历史中低水平，卖出看涨期权的投资者比例依旧较高。持仓量分布上，12月和明年1月IO看涨期权持仓最高合约均在行权价4100点处，短期该区域面临压力仍大；看跌期权持仓密集区则在行权价3900点附近，下方支撑亦强，预计短期标的仍将维持震荡格局。当前1月合约平值隐波均值在20.66%左右，环比变化不大，但依旧处于近一年80%分位附近偏高水平，预计隐波震荡回落仍将是主基调。中证500指数上涨0.23%，南方中证500ETF期权日成交量和持仓量分别在182.69万张和117.26万张，分别环比上涨21.16%和下跌0.5%，成交量PCR和持仓量PCR值分别为167.66%和88.8%，均有明显上涨。卖出看涨期权投资者比例增多，看涨期权持仓密集区在行权价6.25附近，预计标的上方压力仍大，看跌期权持仓密集区在行权价5.75附近，标的短期下方亦有明显支撑，期权市场仍以震荡思路进行定价。看涨、看跌隐波差值小幅回升，市场情绪有所好转；1月平值隐波均值在22.57%左右，与30日历史波动率相比折价1个百分点左右，期权估值整体不高。综合而言，三大指数期权12月合约仅剩一个交易日，需重点防范尾部风险，建议投资者谨慎参与；震荡格局下股指期货多单持有者可考虑择机利用1月合约备兑增收；波动率交易者仍以逢高做空1月波动率为主。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0011568）来源：期货日报网

期货日报网2024-12-19

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