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PX 有望向上突破

8月16日，国内PX负荷为86.4%，亚洲负荷为79.1%。总体来看，大部分前期检修装置已重启，PX负荷目前处于历史同期高位，国内装置基本已开启，继续提升幅度有限。海外方面，Eneos一条42万吨的装置5月开始检修，重启推迟至8月底；Soil一条110万吨的装置7月底因着火影响，目前在20%负荷附近运行，要完全恢复预计需要2~3个月时间。随着秋检的临近，国内外PX负荷继续提升概率较小，即使提升，幅度也有限。需求方面，POY库存下降至19.2天，环比下降8.9天；DTY库存环比下降4.3天至28.1天；FDY环比下降3.9天至18.3天；短纤下降0.1天至19.4天。展望未来，“金九银十”即将开启，聚酯及下游负荷有望逐步提升，进而将需求传导至上游。综上所述，PX和PTA负荷提升，而聚酯负荷下降，导致6月至8月PX及PTA供需趋于宽松。但聚酯及下游需求淡季已过，随着进入“金九银十”传统需求旺季，基本面拐点将现，PX有望向上运行。（作者单位：恒力期货）来源：期货日报网

期货日报网08-19 08:45

【有色早评】美国7月CPI数据加强9月降息预期，有色反应平淡

季度生产报告显示，住友金属矿山在菲律宾亚洲镍业旗下的两个镍中间品项目分别占股Coral Bay（84.375%）、Taganito HPAL（75%），二季度共计生产硫化镍钴（MSP）1.1万镍金属吨，环比减少5.98%，同比减少6.78%，其中Coral Bay项目产量0.41万金属吨，环比增加5.13%，同比持平；Taganito HPAL项目产量0.69万金属吨，环比减少11.54%，同比减少10.39%。亚洲镍业生产的MSP将被送至日本作为住友金属矿山冶炼原料。（我的钢铁网） 3、【住友金属矿山：二季度镍产量同比減少1.87%】日本住友金属矿山发布的2024年第二季度生产报告显示，本季度共计生产镍1.92万金属吨，环比减11.07%，同比减1.87%；其中电解镍1.45万吨，硫酸镍0.37万金属吨，水淬镍0.1万金属吨。其中Niihama生产电解镍1.45万吨，同比增加4.32%；Niihama和Harima生产硫酸镍1.7万实物吨，同比减1.73%；Hyuga生产水淬镍0.1万金属吨，同比减47.37%。此外，住友在菲律宾NAC镍项目季度内共生产硫化镍钴1.1万镍金属吨，环比减少5.98%，同比减少6.78%。（我的钢铁网）不锈钢不锈钢 2024.08.15 一、市场观点原料端，昨日印尼政府官员表示不再中止新建镍铁加工产线，预计后续印尼镍铁产能难见增量。基本面上，不锈钢产量持续释放，当前排产仍处高位，且中印两国陆续皆有不锈钢产能投放。对比供给增速，下游需求增速相对偏弱。且受钢厂破产影响，近期大量不锈钢现货资源释放，而下游多持观望心态，进一步加重了现货市场的过剩局面，踩踏降价出货现象加剧。不锈钢疲弱的现实反馈至原料端，致使镍铁价格也出现回落。整体来看，不锈钢处于因供给维持高增长，需求增速较慢的供需宽松格局之下。预计在供需两侧的压力下不锈钢偏弱震荡。后续继续观察不锈钢减产程度、现货冗余的去化情况以及下游需求的情况。基本供需方面：供应端，据Mysteel统计，2024年7月国内43家不锈钢厂粗钢产量330.825万吨，月环比增加1.96万吨，增幅0.6%，同比增加3.5%，8月排产338.67万吨，月环比增加2.37%，同比增加4.04%，不锈钢供应仍处于同时期高位。原料端，2024年7月中国&印尼镍生铁实际产量金属量总计14.84万吨，环比增多3.79%，同比减少5.18%。中高镍生铁产量14.22万吨，环比增长3.8%，同比减少4.39%。2024年1-7月中国&印尼镍生铁总产量102.05万吨，同比减少1.5%，其中中高镍生铁镍金属产量97.66万吨，同比减少0.93%。昨日高镍生铁指数-0.19元/镍点至1016.94元/镍点，在钢厂补库结束，以及不锈钢现实疲软的压力下，镍铁涨势难以延续。 2024年8月8日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存109万吨，周环比上升2.30%。其中冷轧不锈钢库存总量72.72万吨，周环比上升2.47%，热轧不锈钢库存总量36.27万吨，周环比上升1.95%。本期全国主流不锈钢89仓库口径社会总库存呈现增量，各个系别库存均有不用程度增加。本周市场到货增多，周内现货价格随盘价回落，下游入市采买偏谨慎，库存消化节奏放缓，市场出货以低价刚需为主，因此本期全国不锈钢社会库存呈现增库态势。现货方面，大量低价货源涌入市场，加剧了现货过剩的局面，而下游观望心态也进一步加强，现阶段不锈钢利润情况更加严峻，SMM昨日304不锈钢冷轧利润-82至-416元/吨。二、消息与数据 1、【上半年，宝钢德盛炼钢厂产钢量同比去年增长18.3%】上半年，宝钢德盛炼钢厂产钢量同比去年增长18.3%，其中不锈钢产量同比去年增长48.3%。此外，200系质量合格率提升4.9%；300系质量合格率比2023年提升7.2%，线鳞缺陷率实现“四连降”；400系中410S、410L质量稳定受控，430系夹杂缺陷封锁率持续下降；409L及超纯铁素体不锈钢冷轧卷表面夹杂缺陷封锁率持续低位运行。（宝钢德盛） 2、【江苏申源集团新引进钢坯修模设备，预计9月底可投入使用】据戴南发布报道，江苏申源集团，投资6.36亿元建设的高性能特种合金材料产业化及高线智能化技术改造项目，已形成年产20万吨高品质特殊钢、镍基合金、电热合金等特殊合金线材的生产能力。为进一步满足高端钢材的市场需求，申源集团还新引进钢坯修模设备，大幅提高钢材生产质量，预计9月底可投入使用。（戴南发布） 3、【华东重机智能制造基地项目签约，将成为长三角区域不锈钢进出口基地】近日，华东重机智能制造基地项目签约仪式在市行政中心举行。项目总投资20亿元，全面达产后可望实现制造业年销售不低于30亿元。同时，基地作为该公司长三角区域不锈钢进出口基地，预计形成年吞吐量150万吨。（启东发布）碳酸锂碳酸锂 2024.08.15 一、市场观点基本面上，供应端，未来几年除了我国和南美盐湖为代表的低成本项目的投产外，非洲地区未来也有大量低成本锂供应增量预期，当前的价格可以维持这些新项目的运转。而部分计划中高成本锂项目则计划停建，国内碳酸锂冶炼厂也有减产的迹象。需求端，碳酸锂动力电池方面的需求面临增速下滑的风险，7月新能源汽车的产销增速有所放缓，且出口同比几乎无增长，市场对碳酸锂需求增速预期有所下调。由于电力系统的发展，储能的需求前景较为光明。库存方面，产业链各环节仍维持累库的趋势。综合来看，当前碳酸锂基本面宽松的格局预期持续，当前价格接近平衡供需的现金成本，但在未来更多低成本项目投产预期与现实的高库存共同作用下，价格可能会进一步调整。碳酸锂走势的反转须依靠高成本锂项目减产力度，以及下游需求能否出现预期外的增长。原料端，7月国内样本云母矿山总产量0.89万吨LEC，同比增长41.27%。国内样本锂辉石产量0.39万吨LEC，同比增长21.886%。6月锂辉石进口量68.52万吨，同比增长42.91%，1-6月累计进口量390.95万吨，同比增长32.88%。碳酸锂原料端供应充分，港口远期锂辉石报价持续下降，昨日6%锂辉石精矿远期报价为873美元/吨。供给端，由于碳酸锂面临长期过剩局面，市场对于后市行情偏悲观，近期国内碳酸锂有减产迹象，上周，国内碳酸锂周度产量1.40万吨，环比下降0.02万吨。其中锂辉石产碳酸锂0.63万吨，环比下降0.02万吨；锂云母产碳酸锂0.36万吨，环比上0.01万吨；盐湖产碳酸锂0.31万吨，环比持平，回收产量0.11万吨。环比下降0.01万吨。8月第一周国内碳酸锂行业延续减产趋势。需求端，7月新能源汽车产量98.4万辆，环比下降2%，同比增加22%。批发销量94.5万辆，环比-4%，同比+20%。动力电池方面，7月动力电池月度产量91.8GWh，环比增长8.6%，同比增长33.1%。其中磷酸铁锂电池产量68.5GWH，环比+7.5%，同比+42.3%；三元电池产量23GWH，环比+12.2%,同比+9.7%。储能方面，6月储能项目中标总量8.19GWH，其中EPC中标量5.97GWH。1-6月储能项目中标总量达59.6GWH，同比增长90.47%。其中EPC中标量37.28GWH，同比增长103.05%。库存端，8月8日，碳酸锂样本库存13.07万吨，环比+2.46%，同比+89.02%。其中冶炼厂库存6.13万吨，环比+6.43%，同比+44.08%；下游库存3.28万吨，环比+3.41%，同比+167.15%；其他环节库存3.65万吨，环比-4.32%，同比+155.64%。价格方面。碳酸锂现货市场价格持续下跌，昨日电池级碳酸锂市场价下跌1000至77000万元/吨，工业级碳酸锂市场价下跌1000至74500万元/吨，在供需过剩与库存压力下，碳酸锂现货价格未见止跌迹象。二、消息与数据 1、【瑞典能源署：全球锂电池回收率超出预期中韩占70%以上】近日，瑞典能源署一份调查报告显示，全球锂离子电池的回收利用率远远超出预期，中国和韩国已成为锂电池循环经济的新兴领导者。报告显示，在全球范围内，已经对废旧电池和阴极材料的分离和回收进行了300多项初步研究。70%的研究是由中国和韩国的电池制造商进行的，所有活性材料都可以有效回收利用。而在瑞典的电池应用中，只有约16%的电池在其使用寿命结束时被回收，远低于该国95%的目标。（中国储能网） 2、【中矿资源：上半年净利润同比下降68.52%】中矿资源公告，2024年上半年公司实现营业收入24.22亿元，同比下降32.76%；归属于上市公司股东的净利润为4.73亿元，同比下降68.52%；扣除非经常性损益后的净利润为4.45亿元，同比下降70.15%。本期营收下降主要是锂电材料价格回调所致。（中矿资源）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货08-15 09:05

反弹空间有限

步减少了对欧洲的原油出口，同时增加了对亚洲的原油出口，这一趋势在2023年下半年逐渐趋于稳定，当前俄罗斯原油出口大部分流向了亚洲市场。目前西方国家对俄罗斯的制裁趋于常态化，但俄罗斯仍然通过非常规手段保持原油出口的稳定性。下半年若无新的地缘因素扰动，俄罗斯原油出口量有望保持在500万桶/日左右。今年美国原油产出显著放缓，截至8月初，原油产量达到1340万桶/日，较年初增长10万桶/日。而2023年美国原油产量增幅达到100万桶/日。目前美国页岩油上游投资活动景气度仍然不高，活跃石油钻机数量仍在减少，同时七大页岩油产区钻井及完井数据仍然呈现下降趋势，但近1年页岩油产区油井出油效率持续回升，单井产量提升推动页岩油产出增长。受制于上游活动，预计今年美国原油产量增幅将显著低于去年。根据EIA、IEA、OPEC的预估，2024年美国原油产量增幅分别达到31万桶/日、53万桶/日、51万桶/日，其中页岩油产量仍将保持增长态势，增量主要将来自Permian，传统原油产量有可能出现下降。图为OPEC+海运原油出口量图为俄罗斯海运原油出口量图为美国原油产量 [全球石油需求增速下降] 今年全球经济呈现弱复苏态势，石油消费表现并不乐观。目前机构普遍认为今年全球石油需求增速会低于2023年。根据EIA、IEA、OPEC的预估，2024年全球石油消费增幅分别达到110万桶/日、97万桶/日、211万桶/日，EIA和IEA对石油需求增幅的预测不及去年一半的水平。其中非OECD国家仍然是石油需求增长的主力，包括中国、印度等，同时，汽油、航空煤油及燃料油需求均有一定增量，但柴油需求会出现回落。今年上半年，美国经济有所改善但整体表现依旧偏弱，对石油消费形成一定压制，油品消费量仍低于2023年以及疫情前水平。从炼厂端看，6月份以来，美国炼厂开工负荷整体处于高位水平，截至8月2日当周，美国炼厂开工负荷达到90.5%。从季节性角度看，夏季为保证汽油供给，炼厂将维持高开工率，预计在9月份之前，美国炼厂原油加工需求将维持高位。从终端市场看，美国成品油需求季节性改善，当前为汽油消费旺季，近期汽油裂解及柴油裂解均出现小幅回升，同时成品油库存也出现去化态势，9月份以前美国汽油库存将延续去化态势。今年以来，欧洲经济维持疲弱态势，制造业PMI持续处于萎缩区间，对欧洲柴油消费形成明显打压。同时，燃料油车销量下降以及电动汽车销量增长一定程度上制约了欧洲汽柴油消费，但欧洲市场长途出行需求增加提升了航空煤油消费，对冲了部分汽柴油消费的下降。另外，今年1至6月，欧洲16国炼厂开工率仍低于疫情前水平。目前，大部分机构对2024年欧洲石油消费给出了下降预期，EIA、IEA、OPEC预计2024年欧洲石油消费分别为下降3万桶/日、下降10万桶/日以及持平。今年上半年，国内经济整体延续温和复苏态势，石油消费增长受限。上半年中国原油进口量累计达到2.29亿吨，同比下降2.41%，原油加工量累计达到3.6亿吨，同比下降0.35%。今年上半年，低利润、低需求持续抑制国内炼厂开工率，国内主营炼厂开工率在75%~80%之间，而地炼开工负荷持续走低且低于历史同期水平，6月底开工率降至50%左右。7月国内主营炼厂开工率逐步回升，但地炼开工率进一步走低。8月份仍处于暑假期间，高温及出行人次增多继续提振汽油需求，而柴油需求在高温及降雨天气影响下难有实质好转。图为美国炼厂开工率图为中国原油进口量综上，在全球宏观经济维持弱复苏态势，海外经济衰退预期有所增强，但三季度在OPEC+维持低产出以及石油消费季节性改善的背景下，原油供需平衡表依旧偏紧。此外，地缘政治局势频繁变化也给油市带来了不稳定性。整体看，当前油价反弹空间有限，后市存在进一步震荡下行的压力。（作者单位：方正中期期货）来源：期货日报网

期货日报网08-15 08:30

避险情绪出现降温美债涨势能否持续

市场出现“黑色星期一”，美股大幅下跌，亚洲股市集体遭遇重挫，日经225指数触发多年未见的熔断机制。避险情绪导致投资者大规模抛售风险资产，买入安全资产，美债作为传统的避险资产，备受投资者的青睐，其价格一度大幅冲高。随着市场回归理性，金融市场出现系统性风险的可能性较小，避险买盘出现降温，美债涨幅明显回吐。首先，此轮由美国经济指标走弱和日本央行加息触发的衰退交易并没有出现美元流动性风险。数据显示，反映市场流动性指标的TED利差和主要银行的CDS并没有大幅扩张，8月12日，TED利差为0.05个百分点，在8月2日一度扩大至0.2个百分点。其次，美联储在市场剧烈动荡时通过逆回购释放了美元流动性，防止市场出现美元流动性风险。8月7日，美联储隔夜逆回购规模从前一周的8132.6亿美元下降至6818.8亿美元，美联储隔夜逆回购作用是回收市场的流动性，因此其规模缩减说明在释放流动性。再次，美国目前私人部门杠杆率较低，金融市场动荡背景不会触发类似于2007年的次贷危机和2008年的金融危机。截至2023年四季度，美国居民部门杠杆率为72.9%，不仅低于2007年次贷危机时的98.7%，也低于2021年78%以上的季度均值；非金融部门企业杠杆率为77.2%，高于2000—2001年互联网泡沫破灭时66%左右的水平，但低于2020—2023年一季度80%以上的水平。最后，日元套息交易经过去杠杆式平仓，规模明显下降，但市场恐慌担忧缓和，且日本央行官员表示，面对全球金融市场动荡，日本央行需要维持当前政策利率水平下的货币宽松政策。CFTC公布的数据显示，8月6日当周，基金持有日元兑美元的净空持仓下降至1.19万手，此前在7月2日当周一度逼近19万手。衰退交易为时过早，美联储降息预期存变数当前美联储依赖数据、避免前瞻指引的决策方式下，市场定价速度远快于美联储的政策调整节奏。8月2—12日，市场定价美联储9月降息50BP的概率从95%下降至46.5%，年内降息预期从125BP降至100BP。从经济数据来看，美国服务业还有韧性，这对美联储降息会产生阻力。7月出现“制造业向下、服务业向上”的分叉，7月制造业PMI降至46.8，而非制造业PMI录得51.4，重返景气区间。美国劳工部发布的就业扩散指数显示，制造业和所有私人部门的就业扩散指数均呈放缓趋势，但制造业和服务业有所分化。7月，制造业6个月跨度的就业扩散指数为41%，较前值下行4.8个百分点；所有私人部门6个月跨度指数为57.8%，较前值下行3.6个百分点。服务业是美国吸收就业人数最多的部门，截至7月底服务业吸收就业1.14 亿人，在全部非农就业中占比71.5%；制造业、采矿业仅吸收少量就业，占比约为8.4%。因此，美国制造业就业恶化，后续能否出现好转还需要观察服务业就业情况。图为CME FedWatch工具测算的美联储降息概率美国经济减速是大势所趋，美债利率下行方向未变尽管美国服务业存在韧性，但是房地产、居民消费和制造业都出现了明显的走弱迹象，这意味着未来美国经济减速是大势所趋，美债收益率很难维持高位，下行在所难免。消费方面，实际可支配收入减少和超额储蓄的消耗殆尽导致居民消费未来还将继续减速。6月，美国零售销售环比下降0.02%，5月和去年同期环比增速为0.26%；同比增长0.2%，前值和去年同期分别增长3.2%和1.9%。二季度，美国居民的储蓄率下降至3.5%，创2023年一季度以来最低纪录。长期居高不下的实际利率正在缓慢而深刻地损害美国消费者的利益和劳动力市场，信用卡债务出现了突然且前所未有的下降。美国财政部最新月报显示，7月财政赤字达到2437亿美元，为历史同期第二高，仅次于2021年7月创下的纪录。美国支出远超税收收入，7月税收收入仅3304亿美元，政府支出达5731亿美元。其中，7月，美国债务利息支出为886亿美元，约占税收的25%，预计美国债务利息支出将在2024年年底达到1.6万亿美元，在2025年4月达到1.7万亿美元，这表明美国财政状况已经接近不可持续的临界点。综上所述，美债收益率下行是大势所趋，但并非短时间内“一跌到底”，中途会随着美国经济指标和降息预期有所反复。我们认为，未来美债收益率下行，收益率曲线或出现牛陡的价差结构，交易策略上建议买入美债期货合约，例如芝商所的收益率期货，或者买入短端美债期货卖出长端美债期货。芝商所旗下的收益率期货直接挂钩最近期拍卖的美国国债收益率，覆盖收益率曲线多个关键期限点，为投资者参与利率市场提供更简便的方法。（作者单位：广州金控期货）来源：期货日报网

期货日报网08-15 08:30

恒力期货能化日报20240814

荷上升至86%附近（+1.6pct）；亚洲PX装置负荷下降至77.2%附近（-0.3pct），中国台湾FCFC 2# 72万吨PX装置于8月12日附近重启，恒逸文莱150万吨PX装置8月11日停机一周，开机后计划提升至满负运行； 4、需求：上周PTA负荷上升至83.8%（+4.1pct），本周恒力石化（大连）按计划在8-9月对470万吨PTA装置进行年度检修；其中PTA-5生产线于8月17日开始停车检修，涉及产能250万吨；汉邦石化220万吨PTA装置8月12日计划外短停；台化兴业150万吨PTA装置8月11日升温重启； 5、下游：TA现货加工费299(+75)，TA09盘面加工费305（+14），长丝产销8成略偏下，短纤平均产销61%。策略：可适量套利多PX空原油。风险提示：油价异动、终端淡季快速兑现。 PTA 方向：谨慎看涨理由：装置检修+需求旺季预期。逻辑：今日09合约以5600点收盘，较昨日结算价上升62点，涨幅1.12%，日内减仓44783手至59.06万手，TA9-1价差为-24（-4）。现货方面，今日主流现货基差在09-2，8月主港在09-5~10附近商谈；PTA现货加工费在299元/吨附近（环比+33.3%）；供给方面，上周PTA负荷上升4.1%至83.8%，本周恒力石化（大连）按计划在8-9月对470万吨PTA装置进行年度检修；其中PTA-5生产线于8月17日开始停车检修，涉及产能250万吨；汉邦石化220万吨PTA装置8月12日计划外短停；台化兴业150万吨PTA装置8月11日升温重启；需求方面，上周下游聚酯负荷为87%（+1.3pct）；加弹、织造及印染的开机率分别为71%、59%和67%。江浙涤丝今日产销有所分化，至下午3点半附近平均产销估算在8成略偏下，轻纺城市场总销量724万米（-42）。策略：关注9/1正套机会。风险提示：油价异动、终端淡季快速兑现。乙二醇方向：等待企稳反弹理由：主港周度累库。逻辑：今日EG2409合约收盘价4537（+1），日内减仓13273手至18.22万手，EG9-1价差为-46（+3）。现货方面，现货主流围绕09升水46左右商谈，9月下期货基差在09合约升水62-65元/吨附近，商谈4602-4605元/吨，下午几单09合约升水64元/吨附近成交。华东主港地区MEG港口库存约61.36万吨（隆众资讯），相较上期累库2.28万吨；供给方面，乙二醇上周整体开工负荷上升至65.36%（+2.01pct），其中煤制乙二醇开工负荷63.06%（+2.79pct）；需求方面，上周下游聚酯负荷为87%（+1.3pct）；加弹、织造及印染的开机率分别为71%、59%和67%。江浙涤丝今日产销有所分化，至下午3点半附近平均产销估算在8成略偏下；轻纺城市场总销量724万米（-42）。策略：无风险提示：油价异动、终端淡季快速兑现。煤化工尿素方向：震荡调整，注意阶段性反弹风险，09短期关注下方1980-2000支撑，01注意1900支撑逻辑：1.现货端，主流地区工厂报价稳势延续，下游跟进谨慎，成交一般 2.供应方面，高温下装置停车较多，供应短时有所下滑。八月仍有新增投产计划，河南延化80万吨年产装置已经投产，若陕西龙华的80万吨年产计划同样兑现，日产或新增6000吨，较去年供应相对充足。需求方面，高温和环保等因素下工业依旧按需采购，农需扫尾阶段，高塔复合肥有启动预期，目前工农衔接未形成集中采买，秋季肥尿素消耗量一般，整体实际需求仍较为分散。本周企业库存量32.43万吨，较上周增加0.56万吨，环比增加1.76%，累库幅度不如预期。整体而言，当前供应和政策压力仍存，短时利好驱动暂不明显，秋季肥需求未集中启动，但市场上仍有阶段性逢低采购现象，加上出口相关的消息面炒作情绪，盘面预计短期震荡运行，注意向上修复基差以及情绪影响下下游逢低采买带来的反弹，也需要继续关注延后的秋季复合肥启动状况。出口若持续受限，中长期上方压力较大。向上驱动：下游刚需，低位库存向下驱动：淡储，保供稳价风险提示：出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、淡储、上游煤炭端变动以及国际市场变化甲醇方向：超跌修复。理由：市场情绪企稳+换月结束，估值有待修复。逻辑：换月已正式完成，同时市场情绪略有缓和，盘面走势回暖。现货方面，港口和内地皆出现不同程度的反弹。太仓价格回升至2435-2450元/吨，华东周边抬涨也较为积极，陕西、河南、内蒙古价格均有低位反弹。基本面博弈点暂无变化，供应反弹压力vs需求何时提振（包括个别沿海烯烃重启预期），在盘面走势企稳后，MA2501上的预期暂无法证伪会给予行情一个“底”。目前，超跌修复已有迹象，但反弹高度短期受限。策略：低多MA2501，短期仅博弈反弹修复；若有沿海烯烃重启落地，反弹空间放大。风险提示：油价异动；关注沿海烯烃动态。建材化工纯碱方向：震荡偏弱行情跟踪：当前纯碱沙河送到价在1720元/吨左右，今日仓单增加2759张，仓单数量已到达历史峰值水平1.4万张左右，短期部分碱厂由于库存压力以及订单弱等问题存在降负荷行为，整体碱厂开工下滑，但在目前库存水平充足以及下游持续减产的情况下，影响力不大，情绪面偏弱，在碱厂检修放量之前预计难有反弹驱动。整体大趋势上看，夏季过后碱厂供需面支撑均减弱，当前浮法和光伏玻璃自身基本面持续恶化，导致冷修增多，且当前上下游纯碱库存相对充裕，后续即使有补库带来的价格反弹趋势预计仍会相对偏弱，长周期看现货价格预计往氨碱法现金流成本靠近，后续主要关注纯碱是否在价格低点能通过降负荷的方式进行挺价。向上驱动：下游阶段性补库、累库不及预期向下驱动：光伏玻璃冷修、下游亏损、下游原料库存偏高策略建议：反弹偏空风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：震荡偏弱行情跟踪：沙河现货价格下跌至1300元/吨以下，供给虽维持高位，但由于高库存压力叠加现货亏损压力，部分产线的计划外冷修增多，近期冷修产线较为集中，目前玻璃现货市场处于弱稳局面，但下游订单走弱，短期补库后好转延续迹象不明确，且受到低价地区仓单压制，价格仍在下探，在玻璃日熔量降至16.5万吨以下之前，预计供需仍难平衡。目前刚需端，下游订单环比走弱，截至7月底，玻璃下游深加工企业订单天数9.7天，环比半个月前-3%，原片储备天数8.4天，较上期-0.8天，自下而上看，地产链条上深加工资金情况每况愈下，深加工已处于产能出清的初步阶段，玻璃厂也需要放大冷修量来适应长周期的弱需求，目前的冷修量仍难维持供需平衡。向上驱动：地产政策提振、中游投机备货、宏观政策推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：估值偏低，谨防低位反弹风险风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化

恒力期货08-14 12:50

恒力期货能化日报20240813

荷上升至86%附近（+1.6pct）；亚洲PX装置负荷下降至77.2%附近（-0.3pct），中国台湾FCFC 2# 72万吨PX装置于8月12日附近重启，恒逸文莱150万吨PX装置8月11日停机一周，开机后计划提升至满负运行； 4、需求：上周PTA负荷上升至83.8%（+4.1pct），本周恒力石化（大连）按计划在8-9月对470万吨PTA装置进行年度检修；其中PTA-5生产线于8月17日开始停车检修，涉及产能250万吨；汉邦石化220万吨PTA装置8月12日计划外短停；台化兴业150万吨PTA装置8月11日升温重启； 5、下游：TA现货加工费222(+45)，TA09盘面加工费291（-14），长丝产销160-170%，短纤平均产销71%。策略：可适量套利多PX空原油。风险提示：油价异动、终端淡季快速兑现。 PTA 方向：谨慎看涨理由：下游产销回暖、需求旺季预期。逻辑：今日09合约以5572点收盘，较昨日结算价上升56点，涨幅1.02%，日内减仓57228手至63.58万手，TA9-1价差为-20（+12）。现货方面，今日主流现货基差在09-9，8月中上主港在09-5附近商谈；PTA现货加工费在222元/吨附近（环比+25.3%）；供给方面，上周PTA负荷上升4.1%至83.8%，本周恒力石化（大连）按计划在8-9月对470万吨PTA装置进行年度检修；其中PTA-5生产线于8月17日开始停车检修，涉及产能250万吨；汉邦石化220万吨PTA装置8月12日计划外短停；台化兴业150万吨PTA装置8月11日升温重启；需求方面，上周下游聚酯负荷为87%（+1.3pct）；加弹、织造及印染的开机率分别为71%、59%和67%。江浙涤丝今日产销局部放量，至下午3点半附近平均产销估算在160-170%，轻纺城市场总销量766万米（-116）。策略：关注9/1正套机会。风险提示：油价异动、终端淡季快速兑现。乙二醇方向：等待企稳反弹理由：下游产销回升，主港周度累库。行情回顾：今日EG2409合约收盘价4547（+21），日内减仓9152手至19.55万手，EG9-1价差为-49（-9）。现货方面，现货主流围绕09升水45左右商谈，9月下期货基差在09合约升水60-65元/吨附近，商谈4604-4609元/吨附近。华东主港地区MEG港口库存约61.36万吨（隆众资讯），相较上期累库2.28万吨；供给方面，乙二醇上周整体开工负荷上升至65.36%（+2.01pct），其中煤制乙二醇开工负荷63.06%（+2.79pct）；需求方面，上周下游聚酯负荷为87%（+1.3pct）；加弹、织造及印染的开机率分别为71%、59%和67%。江浙涤丝今日产销局部放量，至下午3点半附近平均产销估算在160-170%；轻纺城市场总销量766万米（-116）。策略：无风险提示：油价异动、终端淡季快速兑现。煤化工尿素方向：震荡调整，注意阶段性反弹风险，09短期关注下方1980-2000支撑，01注意1900支撑逻辑：1.现货端，主流地区工厂报价稳势延续，下游跟进谨慎，成交一般 2.供应方面，高温下装置停车较多，供应短时有所下滑。八月仍有新增投产计划，河南延化80万吨年产装置已经投产，若陕西龙华的80万吨年产计划同样兑现，日产或新增6000吨。需求方面，高温和环保等因素下工业按需采购，农需月底扫尾阶段，高塔复合肥有启动预期，目前工农衔接未形成集中采买，秋季肥尿素消耗量一般，整体实际需求仍较为分散。本周企业库存量32.43万吨，较上周增加0.56万吨，环比增加1.76%，累库幅度不如预期。整体而言，当前供应和政策压力仍存，短时利好驱动暂不明显，秋季肥需求未集中启动，但市场上仍有阶段性逢低采购现象，加上出口相关的消息面炒作情绪，盘面预计短期震荡运行，注意向上修复基差以及情绪影响下下游逢低采买带来的反弹，也需要继续关注延后的秋季复合肥启动状况。出口若持续受限，中长期上方压力较大。向上驱动：下游刚需，低位库存向下驱动：淡储，保供稳价风险提示：出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、淡储、上游煤炭端变动以及国际市场变化甲醇方向：等待超跌修复。理由：市场情绪欠佳+换月承压，等待估值修复。逻辑：周初开市仍有惯性下跌，但换月即将结束，盘面波动将收敛。现货方面，内蒙古南北线价格窄幅回落至2010-2070元/吨，关中和华东周边跌幅较明显；港口基差略走弱至09-5，绝对价格已回落至2400元/吨左右。基本面上，供应反弹压力vs需求何时提振（包括个别沿海烯烃重启月起）不变，盘面仍更多体现为恐慌情绪助跌的结果，但远月预期暂无法证伪。等待市场情绪出清后，预计有超跌修复行情，但反弹高度短期受限。策略：观望，避开换月。风险提示：油价异动；关注沿海烯烃动态。建材化工纯碱方向：震荡偏弱行情跟踪：截止到周一，国内纯碱厂家总库存113.86万吨，较周四降0.53万吨，目前库存处于历史同期最高位，当前纯碱沙河送到价在1720元/吨左右，短期部分碱厂由于库存压力以及订单弱等问题存在降负荷行为，整体碱厂开工下滑，但在目前库存水平充足以及下游持续减产的情况下，影响力不大，情绪面偏弱，价格仍在寻底阶段，反弹驱动不足。整体大趋势上看，夏季过后碱厂供需面支撑均减弱，当前浮法和光伏玻璃自身基本面持续恶化，导致冷修增多，且当前上下游纯碱库存相对充裕，后续即使有补库带来的价格反弹趋势预计仍会相对偏弱，长周期看现货价格预计往氨碱法现金流成本靠近，后续主要关注纯碱是否在价格低点能通过降负荷的方式进行挺价。向上驱动：下游阶段性补库、累库不及预期向下驱动：光伏玻璃冷修、下游亏损、下游原料库存偏高策略建议：谨防低位反弹风险风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：震荡偏弱行情跟踪：沙河现货价格下跌至1310元/吨附近，供给虽维持高位，但由于高库存压力叠加现货亏损压力，部分产线的冷修增多，周末至周一已冷修四条产线，目前玻璃现货市场处于弱稳局面，但下游订单走弱，短期补库后好转延续迹象不明确，且受到低价地区仓单压制，价格仍在下探，在玻璃日熔量降至16.5万吨以下之前，预计供需仍难平衡。目前刚需端，下游订单环比走弱，截至7月底，玻璃下游深加工企业订单天数9.7天，环比半个月前-3%，原片储备天数8.4天，较上期-0.8天，自下而上看，地产链条上深加工资金情况每况愈下，深加工已处于产能出清的初步阶段，玻璃厂也需要放大冷修量来适应长周期的弱需求，目前的冷修量仍难维持供需平衡。向上驱动：地产政策提振、中游投机备货、宏观政策推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：估值偏低，谨防低位反弹风险风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化

恒力期货08-13 10:11

恒力期货能化日报202408012

28日附近停车检修，8月4日附近重启；亚洲PX装置负荷下降至77.2%附近（-0.3pct），韩国S-Oil 105万吨PX装置7月28日因火灾停车，8月1日重启并以低负荷运行，恒逸文莱150万吨PX装置近日停车一周左右，然后恢复满负荷运行； 4、需求：PTA本周负荷上升至83.8%（+4.1pct），嘉通能源1线300万吨PTA装置8月7日重启，蓬威石化90万吨PTA装置8月6日附近投料，逸盛海南250万吨PTA装置8月4日起短暂降负至5成，目前已恢复； 5、下游：TA现货加工费183(-67)，TA09盘面加工费305（+3），长丝产销4成偏上，短纤平均产销48%。策略：可适量套利多PX空原油。风险提示：油价异动、终端淡季快速兑现。 PTA 方向：谨慎看涨理由：需求旺季预期。逻辑：今日09合约以5532点收盘，较昨日结算价下降60点，跌幅1.07%，日内减仓28609手至69.31万手，TA9-1价差为-32（-10）。现货方面，今日主流现货基差在09-15，8月主港在09-10~20附近商谈；PTA现货加工费在183元/吨附近（环比-26.6%）；供给方面，本周PTA负荷上升4.1%至83.8%，嘉通能源1线300万吨PTA装置8月7日重启，蓬威石化90万吨PTA装置8月6日附近投料，逸盛海南250万吨PTA装置8月4日起短暂降负至5成，目前已恢复；需求方面，本周下游聚酯开工上升1.3%至87%，加弹、织造及印染的开机率分别为71%、59%和67%。江浙涤丝今日产销依旧偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在4成偏上，轻纺城市场总销量810万米（+102）。策略：关注9/1正套机会。风险提示：油价异动、终端淡季快速兑现。乙二醇方向：短期偏弱理由：下游产销疲软。行情回顾：今日EG2409合约收盘价4549（-），日内减仓8949手至20.46万手，EG9-1价差为-40（+5）。现货方面，现货主流围绕09升水41左右商谈，9月下期货基差在09合约升水60-64元/吨附近，商谈4600-4604元/吨。华东主港地区MEG港口库存约59.08万吨（隆众资讯），相较上期去库0.8万吨；供给方面，乙二醇本周整体开工负荷上升至65.36%（+2.01pct），其中煤制乙二醇开工负荷63.06%（+2.79pct）；需求方面，本周下游聚酯负荷为87%（+1.3pct）；加弹、织造及印染的开机率分别为71%、59%和67%。江浙涤丝今日产销依旧偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在4成偏上；轻纺城市场总销量810万米（+102）。策略：无风险提示：油价异动、终端淡季快速兑现。煤化工尿素方向：承压震荡，注意阶段性反弹风险，09短期关注下方1980-2000支撑，01注意1900支撑逻辑：1.现货端，上周现货市场价格下滑为主，低价成交略有好转，上周五收单尚可，周末主流地区工厂报价稳中上调 2.供应方面，高温下装置停车较多，供应浮动。八月仍有新增投产计划，河南延化80万吨年产装置已经投产，若陕西龙华的80万吨年产计划同样兑现，日产或新增6000吨。需求方面，高温和环保等因素下工业按需采购，农需月底扫尾阶段，高塔复合肥有启动预期，目前工农衔接未形成集中采买，秋季肥尿素消耗量一般，整体实际需求仍较为分散。本周企业库存量32.43万吨，较上周增加0.56万吨，环比增加1.76%，累库幅度不如预期。整体而言，当前供应和政策压力仍存，短时利好驱动暂不明显，秋季肥需求未集中启动，但市场上仍有阶段性逢低采购现象，加上出口相关的消息面炒作情绪，盘面预计短期震荡运行，注意向上修复基差以及情绪影响下下游逢低采买带来的反弹，也需要继续关注延后的秋季复合肥启动状况。出口若持续受限，中长期上方压力较大。向上驱动：下游刚需，低位库存向下驱动：淡储，保供稳价风险提示：出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、淡储、上游煤炭端变动以及国际市场变化甲醇方向：等待超跌修复。理由：市场情绪欠佳+换月承压，等待估值修复。逻辑：等待市场恐慌情绪消退。现货方面，华东港口窄幅回落，内地市场企稳。供应上，关注西北装置8月初重启情况，久泰大装置提负中。需求方面，煤制烯烃重启虽使得MTO负荷大幅反弹，但对边际量影响不大，未起到边际改善作用。库存方面，本周港口库存共计93.8万吨，较上周下降3.5万吨。估值来看，虽然走势依旧受油价转弱影响+换月将主导，但近期期现货跌幅皆较为充分，已反馈甲醇自身的利空，剩下的主要是情绪放大了波动，致使近月低重心波动且远月2500点破位。等到超跌修复，单边避开换月期。策略：观望，避开换月。风险提示：油价异动；关注沿海烯烃动态。建材化工纯碱方向：震荡偏弱行情跟踪：当前纯碱沙河送到价在1730元/吨，市场悲观情绪下厂家仓单增至历史高位，目前库存处于历史同期最高位，短期部分碱厂由于环保督察问题等问题存在降负荷行为，但影响预计不大，8月供应端环比7月检修稍有增多，但由于自身库存压力以及下游减产，情绪面转弱明显，价格仍在寻底阶段，反弹驱动难寻。整体大趋势上看，夏季过后碱厂供需面支撑均减弱，当前浮法和光伏玻璃自身基本面持续恶化，导致冷修增多，且当前上下游纯碱库存相对充裕，后续即使有补库带来的价格反弹趋势预计仍会相对偏弱，长周期看现货价格预计往氨碱法现金流成本靠近，后续主要关注纯碱是否在价格低点能通过降负荷的方式进行挺价。向上驱动：下游阶段性补库、累库不及预期向下驱动：光伏玻璃冷修、下游亏损、下游原料库存偏高策略建议：谨防低位反弹风险风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：震荡偏弱行情跟踪：沙河现货价格下跌至1310元/吨附近，供给虽维持高位，但由于高库存压力叠加现货亏损压力，部分产线的计划外冷修增多，但不足以达到供需平衡，目前玻璃现货市场处于弱稳局面，下游订单走弱，短期补库后好转延续迹象不明确，且受到低价地区仓单压制，价格仍在下探。目前刚需端，下游订单环比走弱，截至7月底，玻璃下游深加工企业订单天数9.7天，环比半个月前-3%，原片储备天数8.4天，较上期-0.8天，自下而上看，地产链条上深加工资金情况每况愈下，深加工已处于产能出清的初步阶段，玻璃厂也需要放大冷修量来适应长周期的弱需求，目前的冷修量仍难维持供需平衡。向上驱动：地产政策提振、中游投机备货、宏观政策推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：估值偏低，谨防低位反弹风险风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化

恒力期货08-12 09:14

【有色早评】衰退担忧缓和，有色反弹

万吨，平均品位0.91％。该矿床目前是亚洲最大硬岩型锂矿、长江以北最大单体锡矿。该矿床计划分两期建设：一期采选规模8000吨／日（240万吨／年），正在办理采矿证，预计2025年投产；二期采选规模6－7万吨／日（2000万吨／年），待一期投产后，依据市场行情，水电等基础保障条件确定建设期。（赤峰市人民政府网）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货08-09 09:05

7月海外冶金级氧化铝产量同比下降1.4%，澳洲持续减产【SMM数据】

.7%。除印度，印尼和中国以外的其他亚洲地区：当月产量65.6万吨，同比下降5.9%，平均产能利用率为87.4%。下月预测：据SMM统计，2024年8月海外冶金级氧化铝总产量预计为486.2万吨，同比下降1.2%。平均产能利用率约为80.3%，环比略增0.3%，同比下降3.1%。来源：SMM

SMM上海有色网08-08 22:25

7月海外电解铝产量同比上涨1%，南美复苏领跑增长【SMM数据】

.2%。除中国、印度和中东地区以外的亚洲其他地区：7月总产量为17.73万吨，同比增加3.5%。增长主要来自于印度尼西亚。印尼华青铝业冶炼厂自2023年开始运营，2024年已投产50万吨。SMM估算该厂7月产量约为2.4万吨，产能利用率约为58%。下月预测：据SMM统计，2024年8月（31天）海外电解铝产量预计约为254万吨，同比增长约0.5%。海外电解铝厂平均产能利用率约为88%，环比略增0.2%，同比增长0.7%。来源：SMM

SMM上海有色网08-08 22:20

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