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降准降息落地前债市高位波动

期国债到期收益率已回升至2.5%以上，债券市场供需关系边际改善”。至此，国债市场步入低波动格局。5月17日，金融时报再度发文称，“央行高度关注长期国债收益率”“可通过国债买卖调节市场供求，也会促进收益率平稳运行”；5月30日，《金融时报》再次提示长期国债风险等，都被市场解读为维稳信号。在此阶段，10年期国债活跃券收益率在2.2825%至2.34%之间波动，30年期国债活跃券收益率在2.515%至2.605%之间波动。如何理解央行对长端利率的引导央行2024年第一季度中国货币政策执行专栏4《如何看待当前长期国债收益率》对第一季度长期国债收益率的表现进行了总结，提出10年期及30年期国债收益率分别下行27和38个基点，即明确所讨论的长期国债包括10年期和30年期。文章第四段，在“4月下旬以来，长期国债利率有所回升”之后，明确提出，“4月末，30年期国债到期收益率已回升至2.5%以上，债券市场供需关系边际改善”。央行对长端债券投资利率风险的提示以及2.5%的“隐形下限”更多的是针对30年期。结合央行表态的时点及对应的债券市场表现来看，4月密集谈及长端收益率问题出现在10年期国债收益率、30年期国债收益率分别处于2.3%、2.5%以下时，而5月多次“喊话”出现在30年期国债收益率处于2.53%附近、10年期国债收益率下破2.3%时。因此，市场认为，2.5%和2.3%分别为央行对30年期和10年期国债收益率下限的“合意水平”。 2023年第一季度中国货币政策执行报告专栏1《合理把握利率水平》提出，“从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一‘黄金法则’（Golden Rule）水平上，与潜在经济增长水平基本匹配”“人民银行对利率水平的把握可采取‘缩减原则’（Attenuation Principle），符合‘居中之道’，即决策时相对审慎，留出一定的回旋余地，适当向‘稳健的直觉’靠拢”，即央行肯定近年货币政策“以我为主”、发挥稳经济的逆周期调控作用，且对实际利率低于潜在经济增速的包容性较高。而2024年第一季度中国货币政策执行报告专栏4提出，“我国长期国债收益率在反映市场预期和宏观经济方面总体是有效的”“这些因素都将支撑长期国债收益率总体运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内”，均说明长期国债收益率之所以需要关注，主要因为其下行节奏过快，需要防范投资行为过于短期化。我们倾向于理解为，央行对长端利率的关注为长期国债收益率设置了“隐形下限”，而此下限将随着时间的推进及环境的改变发生变化。后市展望 4月以来，期债市场主要受央行风险提示影响，历经多次回调，之后随着地产政策优化调整、特别国债发行计划出台等利空因素的出尽而缓慢上移。未来，除了央行对长端利率的态度，期债行情走势的关键点有二：一是降准降息预期的变化。5月制造业PMI重回收缩区间，弱于预期和季节性。与4月相比，需求仍待恢复，分项指标进一步回落至收缩区间，外需景气度亦有所下滑。同时，原材料购进价格指数扩张，且斜率大于出厂价格指数，企业利润承压，主动补库意愿不强。此外，中小企业PMI在扩张两个月后重回收缩区间，而大型企业PMI在扩张区间进一步小幅回升，大中小企业分化现象明显。经济基本面稳中向好，延续波浪式修复的发展路径。若5月信贷、社融数据持续走弱，实体融资需求修复不及预期，则流行性进一步放松仍有必要。二是地产政策优化调整的效果。5月17日，央行从供需两端发力，打出房地产市场“组合拳”。目前，已有超过20个省市地区宣布优化调整住房信贷政策，包括上海、深圳、广州等一线城市。从近期看房、成交数据来看，市场活跃度环比回升，销售量有望创下年内高点，但其高度及可持续性仍受收入和就业预期制约，后期需要关注价格走势。综合而言，若经济基本面修复路径、房地产复苏态势未出现预期差，则在新一轮降准降息落地前，期债市场将维持震荡格局，收益率下限受制于央行表态。操作上，建议以短线波段交易为主，做多以“隐形下限”为止盈位。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0016329）来源：期货日报网

期货日报网06-05 07:45

期债短线维持多头思路

易者无需过度担忧供给影响。年初以来的债券市场走势可以分为三个阶段。第一阶段是1—3月，在基本面温和修复、资金面宽松、政府债供给不足的环境下，债券市场收益率持续下行、频创新低，30年期国债收益率一度跌破2.5%的1年期MLF政策利率。第二阶段是4月，债市波动明显加大。一方面，在低利率背景下，止盈压力上升；另一方面，支撑“债牛”的动力减弱，稳增长政策力度加码，政府债发行计划加快，央行提示长端利率风险更是直接对市场情绪产生较大影响，按收盘价计算，10年期国债期货主力合约累计回撤一度达到1.01%。第三阶段是5月初至今，债市窄幅震荡。一方面，房地产政策优化调整的效果仍待检验；另一方面，政府债供给预期放量。这不禁令交易者思考， 4月以来的调整是短期波动还是趋势扭转？“债牛”行情是否已经终结？从短期走势来看，供给和资金面是债市主要影响因素。1—4月，政府债（包括国债、地方债、政金债和央票）净供给同比少增约1.56万亿元，其中国债、地方债、政金债净供给同比分别少增967亿元、9793亿元、4825亿元。可见，地方债发行节奏偏慢是上半年政府债供给不足的主要原因。展望后市，政府债供给高峰将出现在三季度。国债和地方债发行涉及财政存款从银行间抽离并向央行转移的过程，若财政支出进度较慢，则短期内银行间资金将出现流动性缺口，进而直接对短端利率形成冲击，甚至会传导至长端。国债方面，今年1万亿元超长期特别国债于5—11月陆续发行，节奏较为平滑，将剩余发行额度按数量进行平均分配，则5—11月每月将发行800亿元、1785亿元、1452亿元、1785亿元、1452亿元、1785亿元、942亿元。一般国债剩余额度则在6—12月进行平均分配。地方债方面，根据地方政府披露的5月、6月发行计划，并假设剩余新增债额度按照近年规律在9月底前发完、再融资债剩余额度在6—12月平均分配，则净融资高峰将出现在11月。不过，考虑到当前基本面修复基础仍待巩固，央行对冲意愿预计较高，交易者无需过度担忧供给放量的影响。从长期走势来看，收益率定价取决于经济基本面表现。目前外需虽具韧性，但在全球增长动力放缓的大背景下，外需拉动有限，经济主要增长点取决于内需的修复情况。从今年的投资和消费数据来看，主要拖累来自房地产。不过，4月以来，房地产优化调整政策频出，包括取消限购、下调首付比例、下调住房公积金和商业贷款利率、组织地方国有企业收购存量房化解库存压力等，供需两端发力支持房地产市场发展。对比前一轮房地产去库存的情况，销售指标好转传导至投资约1年时间。只有房地产企业投资需求走强，才能带动长端利率明显调整。因此，现在判断拐点到来为时尚早。综上所述，三季度债市供给压力增大，但考虑到央行对冲意愿较强，供给放量影响预计有限。操作上，建议适当做多。（作者单位：建信期货）来源：期货日报网

期货日报网05-29 08:45

长端期债价格波动或加大

政策稳地产，多地继续优化房地产政策，对债券市场的影响较大。稳地产政策持续优化国家统计局数据显示，4月规模以上工业增加值同比增长6.7%，高于预期和前值。4月，社会消费品零售总额35699亿元，同比增长2.3%，不及预期的4.6%和前值的3.1%。1至4月份固定资产投资（不含农户）143401亿元，同比增长4.2%，低于预期和前值。从环比看，4月份固定资产投资（不含农户）下降0.03%。其中，制造业投资累计同比增长9.7%，基建投资累计同比增长7.8%，继续处于高位。不过房地产开发投资30928亿元，低于预期和前值。4月份，一线城市二手住宅销售价格环比下降1.1%，其中北京、上海、广州和深圳分别下降1.6%、0.8%、1.4%和0.7%。二、三线城市二手住宅销售价格环比均下降0.9%，降幅均比上月扩大0.4个百分点。整体看，房地产投资、销售仍处于调整中。 4月30日，中央政治局会议指出要统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施。北京、深圳、杭州、西安等地地产政策持续优化。5月17日，央行宣布取消全国层面商业性个人住房贷款利率政策下限、下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点和降低商业性个人住房贷款最低首付款比例，首套住房首付比例降至15%的历史低位。同时，在国务院政策例行吹风会上，央行发言人表示设立3000亿元保障性住房再贷款，住建部发言人表示将组织地方国有企业以合理价格收购一部分存量商品住房用作保障性住房。近期多地跟进落实楼市新政，目前多地已宣布取消当地首套房和二套房贷款利率下限。不过房地产板块持续上涨后有所回落，市场风险偏好有所降温。资金面保持宽松格局 5月份，央行完全对冲当月到期的1250亿元MLF资金，利率保持不变。同时，1年期及5年期以上贷款市场报价利率（LPR）也维持不变，符合市场预期。DR007和SHIBOR1周利率维持在政策利率1.8%附近，资金面保持宽松。2024年第一季度中国货币政策执行报告中指出，要保持货币政策的稳健性，增强宏观政策取向一致性，强化逆周期和跨周期调节，加大对实体经济支持力度，切实巩固和增强经济回升向好态势。稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。预计央行将继续通过各种政策工具保持市场资金面合理充裕。政府债券供给显著增加截至2024年5月24日，债券市场余额为161.61万亿元，当周债券余额增加10474亿元，高于近一年周度增加平均值（2585亿元）。去年9月份以来单周净融资额再度突破1万亿元，随着中长期特别国债的发行，债券市场发行进度明显加快。中央政治局会议要求及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度，保持必要的财政支出强度。5月17日，30年期超长期特别国债完成首发，随后在交易所上市并受到追捧，目前已回归至面值附近。今年国债、地方政府专项债和特别国债合计规模将达到8.96万亿元。1至4月政府债券净融资12600亿元，同比少增10241亿元，处于历史同期偏低水平。预计政府债券供给节奏将继续加快。图为各品种7天利率走势（单位：%）美联储传递偏鹰信号美国5月标普全球制造业PMI初值50.9%，创两个月新高，截至5月18日当周初请失业金人数21.5万人，创去年9月以来最大降幅。美联储会议纪要显示，决策者担心通胀下降进展不足，认为需要花更多时间才会有信心降息，暗示保持高利率的观望状态将持续更久，且多名决策者有意“一旦通胀风险重燃就进一步加息”。近期美联储票委博斯蒂克和梅斯特重申利率将在更长时间内保持高位，强调美联储在等待更多通胀正在下降的证据，10年期和2年期美债收益率不同程度反弹，中美国债利差有所扩大。综上，近期国债期货价格继续走强，主要受基本面和资金面的支撑，当前资金利率保持低位，市场宽松预期仍强，对短端国债期货价格有一定支撑。不过，随着央行和多地继续优化房地产政策，以及超长期特别国债逐步发行，预计长端期债价格波动将加大。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

期货日报网05-27 09:00

分析人士：短期延续震荡走势

一方面，投资者结构将持续丰富，更有利于债券市场的价格发现。”唐广华说。高翔也表示，超长期特别国债在交易所上市交易后，可以为个人和普通机构投资者提供长期稳定回报的投资产品，拓宽投资渠道，同时也可以提高特别国债的流动性，进一步深化债券市场的发展，为超长期特别国债顺利发行提供助力，支持国家建设。总体来说，以国家信用作担保、风险低的超长期特别国债的发行为投资者提供了新的投资渠道。不过值得注意的是，上市交易的超长期特别国债价格会有较大波动，投资者应具有一定的投资经验和风险承受能力。唐广华对记者表示，考虑到债券市场交易主要集中在银行间市场，证券交易所的成交额有限，在超长期特别国债价格偏离市场估值较大的情况下，尽管投资国债不存在信用风险，但在到期之前也面临较大的利率风险，建议投资者理性投资、谨慎参与。记者还注意到，在国债现货市场火爆的同时，国债期货价格也继续走强。唐广华分析认为，国债期货价格上涨主要受到基本面和资金面的支持。具体来看，4月份国内经济数据有所分化，社融新增转负，宽信用受阻，房地产市场仍处于调整过程中；同时5月份之后，市场资金面保持宽松，超长期特别国债热度持续高涨，从而推动了国债期货价格继续上涨，尤其当前市场宽松预期仍强，对短端国债期货价格形成了支撑。唐广华进一步说，但也应看到，今年4月底以来，中央政治局会议指出要统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，北京、杭州等多地继续优化房地产政策，央行取消住房贷款利率政策下限、下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点、降低最低首付款比例和设立3000亿元保障性住房再贷款，武汉等多地下调个人按揭贷款利率下限至3.25%，对地产股形成带动，市场风险偏好提升，加上当前超长特别国债供给增加，预计后续长端国债期货价格波动将加大。高翔则认为，当前国债市场在地产及一些其他的超预期宏观政策陆续落地之后，总体呈现出利空出尽的态势，短期内大概率延续震荡走势。政策落地后需要时间来印证或者证伪预期，其间市场的调整会逐渐进入尾声，直到新的影响因素出现。对后续国债期货的走势，高翔表示，地产政策落地之后需要关注踪货币政策的动向，比如房贷利率调整之后，银行部门是否会迎来新一轮存款利率的调整，央行将采取何种手段来对冲未来一级市场国债发行等。来源：期货日报网

期货日报网05-24 09:00

超长期特别国债受青睐债市后续怎么走？

一方面，投资者结构将持续丰富，更有利于债券市场的价格发现。而30年期国债因前期上涨节奏较快，叠加央行关注度提升，收益率持续下行空间受限，收益率曲线走陡概率较大。来源：期货日报网

期货日报网05-24 09:00

债券问题加剧，终极避险地位渐失，黄金正在取而代之

动了固定收益市场长达四十年的牛市，此后债券市场开始迎头赶上。美国10年期国债收益率从1981年的近16%跌至2020年的低点0.3%，随着债券价格上涨，投资者获得了暴利。但低收益率为此后的损失埋下了种子，包括2022年美联储加息以抑制通胀时前所未有的12%的下跌。 Macro Intelligence 2 Partners的联合创始人朱利安·布里格登(Julian Brigden)认为，当前债券的表现不佳不是暂时的，因为老龄化人口和储蓄池的缩小意味着没有足够的需求来满足日益增长的债务供应。 “我们正处于结构性的债券熊市中，”布里格登说，他为包括对冲基金在内的客户提供建议，“债券不是一个好的对冲工具，黄金正在取而代之。”

佳华16805-23 23:27

【九尘点金】美联储会议纪要放鹰，黄金回踩测试日线支撑！

示，他们预计不断增长的政府债务将继续对债券市场造成压力，结束传统的60/40投资组合配置。分析师表示：“在一个内在过度负债因此存在永久性潜在通胀风险的时代，所有资产类别中都有一个巨大的输家：债券。” 在这个新时代，Incrementum表示，投资者应该考虑一个更平衡的投资组合，包括持有高达25%的实物金条和金币。分析师表示：“鉴于我们对政府债券持怀疑态度，我们认为越来越多的市场参与者将考虑在未来提高避险黄金和高性能黄金的权重。”分析师补充道：“具体而言，在具有较长期投资期限的投资组合中，我们认为避险黄金的比例高达15%，高性能黄金的比例高达10%是明智的。避险黄金是一种自动保障的流动性资产，主要用于对冲经济和(地缘)政治不稳定、高通胀和最坏情况。” 虽然该基金认为黄金具有长期潜力，但分析师也强调了一些风险，包括更久的利率上升，以及股市可能崩盘，造成流动性事件，打压黄金并缓解地缘政治紧张局势。【风险预警】 ☆ 16:00，欧元区5月制造业PMI初值、服务业PMI初值、综合PMI初值 ☆ 16:30，英国5月制造业PMI、服务业PMI、综合PMI。 ☆ 20:30，美国至5月18日当周初请失业金人数。 ☆ 21:45，美国5月标普全球制造业PMI初值、服务业PMI初值。 ☆ 22:00，美国4月新屋销售总数年化。 ☆ 待定，G7财长与央行行长举行会议，讨论全球经济发展情况，至5月25日。 ☆ 次日3:00， 2024年FOMC票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克参与一场学生问答活动。

倍特点金05-23 13:56

债市上有压力下有支撑

今年以来债券市场延续牛市格局，即便国债价格不断刷新高点，也无法阻挡市场的交易热情，其中长债与超长债更受青睐。3月起，央行多次提示长债风险。图为30年期国债期货日线从1—4月的数据来看，“三驾马车”中，投资强度不高，消费力度有限，出口表现较好。经济整体温和复苏，但不乏亮点，经济由服务业回暖带动转向制造业回升带动。外需的回暖带来生产的旺盛，数据显示，出口交货值增速明显提高，制造业PMI中生产指数表现强劲，工业增加值屡屡超出预期。在生产旺盛的同时，4月工业企业产销率也显著好转。除此之外，制造业投资增速保持在较高水平，固定资产投资中设备工具购置增速大幅提升，这与大力发展新质生产力、大规模设备更新有关。这些都是经济发展中出现的有利因素，需要持续关注。不利因素方面，当前对经济拖累最大的仍旧是房地产。1—4月，商品房销售面积在2023年低基数的情况下再度出现20%的跌幅。受此影响，房企回款困难，导致房屋新开工面积跌幅始终在20%以上。为扭转这一局面，5月以来，房地产优化调整政策密集出台，不仅一些热点城市全面放开限购，央行亦推出“政策包”，包括全面取消一、二套个人住房贷款利率下限，降低房贷最低首付比例，下调个人住房公积金贷款利率，设立3000亿元保障性住房再贷款。政策从需求与供给两方面发力，有利于房地产市场健康发展。至于债券市场“资产荒”，其实是需求不足的反映。正是因为实体经济信贷需求较弱，新增贷款、企业债券发行才较少，在流动性宽松的背景下，金融机构的可选项也较少。这一局面的扭转，一方面依赖于实体经济的回升，另一方面依赖于政府债券的发行。今年以来，政府债券发行进度偏慢，尤其是地方债。近期特别国债开始发行，三季度政府债券发行也将加速，“资产荒”问题下半年有望缓解。短期来看，在上有监管风险提示、下有流动性宽松预期的情况下，国债市场将呈区间震荡走势。（作者单位：南华期货）来源：期货日报网

期货日报网05-23 09:00

住建部发声武汉等多地执行新政房地产板块拉升渝开发涨停【SMM快讯】

和传统能源转型的金融支持，持续推动绿色债券市场高质量发展。因城施策精准实施差别化住房信贷政策，更好支持刚性和改善性住房需求，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，促进房地产市场平稳健康发展。强化保障性住房、城中村改造、“平急两用”公共基础设施建设资金保障，推动加快构建房地产发展新模式。【近一个月四大省会城市全面退出限购楼市正迎来新一轮宽松潮】一天的时间里，杭州和西安两个二线热点城市，先后发布楼市重磅支持性政策。5月9日下午，西安市住房和城乡建设局发布通知，出台优化公积金贷款、盘活二手房存量房源、建立“以旧换新”购房模式等十条楼市措施。分析人士指出，此次西安政策有很多创新性，其中，企事业单位和社会主体可购买二手房举措，对其它城市来说具有不小的启发意义。5月9日上午，杭州市发布通知，全面取消住房限购，在杭州市范围内购买住房，不再审核购房资格。此外，杭州最新政策明确，购房人在所购住房城区范围内无住房的，或在所购住房城区范围内仅有一套住房且正在挂牌出售的，办理新购住房的按揭贷款时可按首套住房认定。“杭州对首套房认定标准的调整，使杭州信贷政策将进入历史最宽松阶段，较2014-2016年不限购期间还要宽松。”中原地产首席分析师张大伟称。而近一个月以来，长沙、成都、杭州、西安四大省会城市，先后取消了限购。【超50城表态支持住房“以旧换新” 有望助力房地产市场修复】广州市花都区房地产行业协会、广州市房地产中介协会花都会员服务委员会、广州市花都区建筑装饰协会近日官宣，将于2024年5月15日—2025年5月14日期间，联合开展商品房以旧换新“焕新购”活动，推进商品房“以小换大”“以旧换新”“以低配换高配”。全国范围内的去库存行动拉开大幕，各地目前正围绕“以旧换新”积极开展各类活动，并提供相应支持。根据中指研究院监测数据，截至5月6日，全国已有超50城表态支持住房“以旧换新”，包括上海、深圳等均出台“以旧换新”相关政策。【商务部等14部门印发《推动消费品以旧换新行动方案》】商务部等14部门印发《推动消费品以旧换新行动方案》4月12日对外发布。方案提出，鼓励各地支持开展旧房装修、厨卫等局部升级改造和居家适老化改造，促进智能家居消费。对报废高排放乘用车或符合条件的新能源乘用车，并购买符合节能要求或新能源汽车的消费者给予定额补贴；金融机构可自主确定自用汽车贷款首付比例；完善充（换）电、停车、智慧交通等基础设施；实施二手车交易反向开票政策；推广上门收车服务模式。方案提出，中央财政安排现代商贸流通体系建设、县域商业体系建设等资金支持废旧家电等再生资源回收体系建设；鼓励有条件的地方对消费者购买绿色智能家电给予补贴；支持家电企业对以旧家电换购节能家电的消费者给予优惠。各方声音广发证券分析指出，近期全国切实做好保交房工作视频会议在京召开，住建部、自然资源、央行、金管局等多部门配合，在供给侧去库存、保交付，需求侧降低购房难度方面给予强有力的政策支持，态度上对地产定调更积极，政策上明确方向调整为“去库存”与“稳需求”。高库存、高负担、低信心是过去很长时间政策放松成效不佳的原因，本次自上而下的政策、资金支持对于降低市场库存、改善供需关系、提振购房者信心具有正向意义，随着后续政策发力及各地实施细节落地，预计市场信心及格局将会逐步趋于稳定。展望后市，建议积极关注房地产ETF的配置机会。诸葛数据研究中心首席分析师王小嫱解读称，新政从需求端出发，降低购房门槛及购房成本。首套首付比例下调为不低于15%，二套房首付比例最低为25%，创下了有史以来首付比例最低记录，居民购房门槛降至历史最低。王小嫱预计，本次政策调整对提升成交活跃度有明显效果。按照以往经验，中央政策的松动对市场信心的提升大于地方政策。本次新政能刺激部分刚需及首次改善客群入市，提振市场的活跃度，短期能促进房市加速改善。中期来看，当下居民市场收入预期弱，拖累购房需求的释放，中期还得依靠经济就业环境的改善。易居研究院研究总监严跃进表示，这是中国购房史上最宽松的首付政策，对于拉动市场交易具有明显作用。首付比例的下调，能级远超其他城市政策，对于房贷拉动、刚需和改善型住房的快速释放和规模性释放都有重要意义。此次政策对于后续各地公积金贷款的申请、购房成本的降低以及支持住房消费提振具有积极作用。尤其是叠加房贷首付政策，对于后续购房者积极入市会产生实质性影响。后续“低首付+低商贷利率+低公积金利率”的购房模式会形成，全力助力今年房地产销售市场的活跃，也有助于全面提振房地产市场的复苏来源：SMM

SMM上海有色网05-22 16:30

债市继续震荡

国债收益率曲线，畅通利率传导机制，促进债券市场更好地服务实体经济。从特别国债对期债市场的影响来看，一方面，阶段性利率债供给增加对债市形成一定压力；另一方面，宽财政力度加码会带来经济预期改善，市场风险偏好抬升，也在一定程度上抑制债市需求。另外，值得关注的是，30年期特别国债纳入中金所国债期货交割范围，可用于实物交割。房地产政策方面，继各地陆续放松或取消限购措施后，5月17日，多项相关政策出台，包括降低个人住房贷款最低首付比例、取消个人住房贷款利率政策下限、下调个人住房公积金贷款利率、设立3000亿元保障性住房再贷款等，强调扎实推进保交房、消化存量商品房、收购部分商品房用作保障性住房。随后，多地住房公积金中心积极响应，纷纷下调公积金贷款利率。政策释放出积极信号，同时明确市场化导向，有助于促进房地产市场短期企稳及长期健康发展。结合4月信贷规模及M2增速来看，货币政策有望延续总量增速放缓、结构化定向支持的思路。笔者认为，房地产相关政策对期债市场影响相对有限，期债价格长期走势取决于经济基本面、通胀和利率水平。后续，期债市场需要重点关注以下方面：一是超长期特别国债陆续发行、地方政府债发行提速，利率债供给增加；二是经济数据平稳向好、宏观政策加码发力，市场风险偏好提升，股市可能比债市更受青睐；三是长端国债收益率下行空间受限，30年期国债收益率较难突破2.4%的阻力位。预计国债收益率曲线延续小幅陡峭化趋势，建议以震荡思路看待债市，策略上可考虑单品种的波段操作或“买短端+卖长端”的组合操作。（作者单位：华安期货）来源：期货日报网

期货日报网05-22 08:45

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