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杭州等多地楼市政策加码 房地产板块延续强势 合肥城建等多股涨停【SMM快讯】
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和传统能源转型的金融支持,持续推动绿色
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高质量发展。因城施策精准实施差别化住房信贷政策,更好支持刚性和改善性住房需求,一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求,统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施,促进房地产市场平稳健康发展。强化保障性住房、城中村改造、“平急两用”公共基础设施建设资金保障,推动加快构建房地产发展新模式。 【近一个月四大省会城市全面退出限购 楼市正迎来新一轮宽松潮】一天的时间里,杭州和西安两个二线热点城市,先后发布楼市重磅支持性政策。5月9日下午,西安市住房和城乡建设局发布通知,出台优化公积金贷款、盘活二手房存量房源、建立“以旧换新”购房模式等十条楼市措施。分析人士指出,此次西安政策有很多创新性,其中,企事业单位和社会主体可购买二手房举措,对其它城市来说具有不小的启发意义。5月9日上午,杭州市发布通知,全面取消住房限购,在杭州市范围内购买住房,不再审核购房资格。此外,杭州最新政策明确,购房人在所购住房城区范围内无住房的,或在所购住房城区范围内仅有一套住房且正在挂牌出售的,办理新购住房的按揭贷款时可按首套住房认定。“杭州对首套房认定标准的调整,使杭州信贷政策将进入历史最宽松阶段,较2014-2016年不限购期间还要宽松。”中原地产首席分析师张大伟称。而近一个月以来,长沙、成都、杭州、西安四大省会城市,先后取消了限购。 【超50城表态支持住房“以旧换新” 有望助力房地产市场修复】广州市花都区房地产行业协会、广州市房地产中介协会花都会员服务委员会、广州市花都区建筑装饰协会近日官宣,将于2024年5月15日—2025年5月14日期间,联合开展商品房以旧换新“焕新购”活动,推进商品房“以小换大”“以旧换新”“以低配换高配”。全国范围内的去库存行动拉开大幕,各地目前正围绕“以旧换新”积极开展各类活动,并提供相应支持。根据中指研究院监测数据,截至5月6日,全国已有超50城表态支持住房“以旧换新”,包括上海、深圳等均出台“以旧换新”相关政策。 【放宽购房入户政策、取消首套房利率下限 GDP突破1.3万亿的佛山出台楼市新政】被称为广东省第三大城市的佛山,从供应端到需求侧,出台了力度较大的楼市新政。5月13日,佛山市住房和城乡建设局等九部门发布通知,发布优化供地管理、适度优化住宅用地配建要求、精准满足项目融资需求、加大公积金贷款购房支持力度等13条房地产新政策。在需求侧,佛山放宽购房入户政策,在佛山市持自有合法产权住宅房屋的非佛山市户籍人员可以在房屋所在地申请入户,共同居住生活的配偶、未成年子女可以随迁。“佛山放宽购房入户政策将更有利于吸引非本地户籍加快入市的步伐,同时也有利于增加佛山市人口的流入。”中指院华南分院研究主管陈雪强表示。 【武汉出台十条楼市扶持政策 买家最多可申请10万购房消费券抵扣房款】房地产市场持续深度调整背景下,武汉出台了新的楼市扶持政策。武汉市住房保障和房屋管理局5月6日发布《关于进一步优化完善促进我市房地产市场平稳健康发展政策措施的通知》,出台强化住房公积金贷款、调整家庭首套住房贷款套数认定标准、推行“卖旧买新”交易新模式、优化房地产开发企业“白名单”管理等十条措施。分析人士指出,武汉2023年9月出台了稳定楼市发展的“汉十条”,因此,本次新政又被称为武汉新版“汉十条”。武汉本次政策中,购房落户相关举措,成为市场关注的热点之一。 积极响应第五届“五五购物节”,上海加入商品住房“以旧换新”队列。5月3日,上海市房地产行业协会、上海市房地产经纪行业协会联合倡议,在上海全市发起商品住房“以旧换新”活动,将通过“以旧换新”模式,方便居民置换住房,更好地支持居民合理的梯度置业需求。此外,北京市住建委发布关于优化调整本市住房限购政策的通知,2套房京籍家庭可在五环外新购一套房。 【商务部等14部门印发《推动消费品以旧换新行动方案》】商务部等14部门印发《推动消费品以旧换新行动方案》4月12日对外发布。方案提出,鼓励各地支持开展旧房装修、厨卫等局部升级改造和居家适老化改造,促进智能家居消费。对报废高排放乘用车或符合条件的新能源乘用车,并购买符合节能要求或新能源汽车的消费者给予定额补贴;金融机构可自主确定自用汽车贷款首付比例;完善充(换)电、停车、智慧交通等基础设施;实施二手车交易反向开票政策;推广上门收车服务模式。方案提出,中央财政安排现代商贸流通体系建设、县域商业体系建设等资金支持废旧家电等再生资源回收体系建设;鼓励有条件的地方对消费者购买绿色智能家电给予补贴;支持家电企业对以旧家电换购节能家电的消费者给予优惠。 【“五一”长假前多地出台重磅楼市政策 成都全面取消限购】4月28日,成都市房地产市场平稳健康发展领导小组办公室发布《关于进一步优化房地产市场平稳健康发展政策措施的通知》。措施涉及“市场+保障”住房供应体系建设、经营性建设用地供应管理机制、商业办公用房市场良性循环、支持房地产融资需求、车位住宅同步销售、公证摇号取消、限购资格全面放开、高品质住宅建设等诸多维度,政策力度大,覆盖范围广。其中,最受关注的是限购政策的全面放开。通知显示,从4月29日起,成都全市范围内住房交易不再审核购房资格。“从政策定位及影响来看,成都本次楼市新政涉及到购房松绑举措,全市范围内住房交易不再审核户籍、社保等购房条件,不再限制购买套数。这意味着成都全市全面放开住房限购,利好信号强烈,促进购房需求进一步释放,将对楼市交易形成一项重大利好。”诸葛数据研究中心高级分析师关荣雪表示。中指研究院四川公司分析师也指出,限购的全面取消,有利于成都吸纳“有资格、有能力、有意愿”的有效置业需求积极释放,一方面直接为新房市场注入新增客群,一方面吸引新增需求加速消化二手房,通过卖旧买新链条促进本土改善型需求更加积极的释放,这对于稳定成都新房、二手房市场成交量及价格稳定具有积极作用。 【购房可入户!核心二线城市南京祭出楼市重磅大招】南京市公安局近日发布《关于合法稳定住所落户有关事项的通知(征求意见稿)》,其中提到,“为贯彻落实市政府有关工作部署要求,深化我市户籍制度改革,有序推进以经常居住地登记户口制度,市局研究决定,进一步放宽落户条件,在本市拥有合法稳定住所且实际居住的非南京户籍人员,可以直接办理落户。”该意见稿现向社会公开征求意见,意见反馈截止日期为2024年5月6日。按征求意见稿,该通知适用于南京城镇地区,适用对象主要包括三类。分析人士指出,细读该征求意见稿,其本身并未与购房之间直接挂钩,政策本身是从户籍制度改革角度出发,而不是从买房角度出发。易居研究院研究总监严跃进表示,从此次征求意见稿细节来看,其明确进一步放宽落户条件,是在南京拥有合法稳定住所且实际居住的非南京户籍人员,可以直接办理落户。从这个角度看,其主要是为了更好满足在南京工作生活,且有房产的外来长期居住人口的落户需要。“此次政策颇受外界关注,因为可能会产生一种‘购房送户口’的一种感觉,尤其会与救市或支持楼市的政策联想在一起,因而很容易引发市场高度关注。按照过去传统的理解,有房产不一定就可以获得户口;对于类似南京这样能级较高的大城市而言,拥有房产或购房就可获得户口,确实政策的宽松程度很高。以此来看,南京事实上拟出台的重磅措施,预计将吸引不少购房者买房和定居。”易居研究院研究总监严跃进表示。 【楼市政策松绑提速!已有近50城取消首套房贷利率下限】4月19日,江苏常州、淮安、泰州以及安徽芜湖均表示,为进一步促进房地产市场平稳运行,按照房地产调控“因城施策”原则,将阶段性取消首套住房商业性个人住房贷款利率下限。上述四城均表示,政策调整后,银行机构在处理首套住房商业性个人住房贷款时,可以按照市场化、法治化原则,结合自身经营情况和客户风险状况等因素,自主灵活确定贷款利率。综合中指院统计及最新数据,2022年10月至今,全国已有47个城市阶段性取消首套住房商业性个人住房贷款利率下限。 【楼市调控“模范生”长沙取消限购 推动住房“以旧换新”】4月18日,长沙市住房城乡建设局印发《关于支持居民购买改善住房的通知》,该通知自即日实行,有效期5年。通知显示,为适应新型城镇化发展趋势和房地产市场供求关系变化,满足居民多层次多样化购房需求,在长沙“以旧换新”购买新房的,可按照“认房不认贷”政策享受首套房首付比和按揭利率优惠。对于购买新房申请住房公积金贷款的,在原有基础上上调最高贷款额度。此外,通知显示,长沙不再审查购房者资格条件。易居研究院研究总监严跃进指出,这意味着长沙取消了限购。对于以旧换新的形式,广东省城规院住房政策研究中心首席研究员李宇嘉指出,目前主要包括三种形式。一是开发商或国资平台收购旧房,如郑州;二是房企联合经纪机构对旧房优先推售;三是给予一定的购房补贴。 【央行:一季度房地产中长期贷款增加6727亿元 增速回升】央行调查统计司负责人张文红4月18日在国新办新闻发布会表示,一季度新增贷款主要投向了制造业、基础设施业、服务业等重点领域,房地产业的贷款增速也有所回升。其中,房地产业中长期贷款增速有所上升,3月末房地产业中长期贷款增长了4.9%,比上年末高0.6个百分点,一季度累计增加6727亿元,新增额高于上年同期。 【国家统计局:我国仍有支撑房地产健康发展的条件】国家统计局副局长盛来运4月16日在国新办新闻发布会上表示,我国现有存量房中,90平米以下的房子占绝大多数,随着人们生活水平的提高和城镇化的推进,改善型和刚性需求依然较大,我国仍有支撑房地产健康发展的条件。 【广州发放全国首张城中村改造房票】4月18日,广州开发区、黄埔区首个城中村改造项目房票安置启动活动上,全国首张城中村改造项目房票正式发放到村民手中。此次房票安置试点将在黄埔区五村七片城中村改造项目中有序推进。据悉,这一政策是广州展开旧改的关键步骤,旨在通过房票安置方式,推进城中村改造。“黄埔区旧改体量为广州市内最大,黄埔区也是探索旧改新模式和旧改营商环境改革的先锋,过去在旧改流程、补偿安置等方面实现不少突破。此次黄埔区制定的房票政策,创新也较多。”广东省城规院住房政策研究中心首席研究员李宇嘉表示。4月12日,《广州开发区广州市黄埔区城中村改造项目房票安置实施细则》正式印发,在广州第一个出台了区级城中村改造房票安置配套政策,其对统筹加快村民回迁安置,缓解企业资金压力等问题,被认为具有里程碑意义。 【深圳鼓励商品住房“以旧换新”】近日,深圳市房地产业协会与深圳市房地产中介协会联合发起商品住房“换馨家”活动,该活动旨在通过联动模式,提升住房交易便利度,更好满足居民刚需和改善型住房需求,减轻居民购房负担。本次“换馨家”活动鼓励房地产开发企业和中介机构积极参与,与计划出售二手商品住房并购买新建商品住房的购房居民签署协议。房地产开发企业对换房人意向购买的新房设定一定期限的“解约保护期”,以确保换房人的权益。中介机构则将优先推动换房人旧房交易,缩短交易周期,提高交易效率。 机构声音 国金证券研报认为:房地产去库存预计将通过“以旧换新”为抓手推进,需要中央层面给予如PSL的政策和资金支持;对标美国地产和中国航空业,股价和估值反映预期,基本面修复或滞后,预计去库存将促进市场预期转向,地产股价和估值底部已现。首推具备持续拿地能力、布局核心城市核心地块、主打改善产品的房企,如建发国际集团、绿城中国、滨江集团等;稳健选择头部央国企,如招商蛇口等,未来业绩恢复增长引导估值提升。以旧换新盘活存量,一二手房市场活跃度提升,推荐受益于存量房流动性增加的中介平台贝壳。 太平洋证券的研报称:2023年发债房企延续毛利率下行,业绩承压的态势,近期各城市房地产调控政策仍在陆续落地,多地推出住房“以旧换新”政策,有助于释放置换需求,消化存量房屋,23年中央提出“三大工程”落地提速,部分房企也在积极探索相关业务机会。我们预计不同属性的房企未来将进一步分化,部分优质央国企龙头房企销售、融资情况较好,债务健康,经营性现金流持续改善,具备相对竞争优势,未来有望在行业周期调整后,迎来新一轮发展机会。 中邮证券表示:4月底政治局会议提出要统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施,抓紧构建房地产发展新模式,各地放松限购、优化供给重点意在去库存,而目前常态化措施已逐步用足,新的政策窗口渐近虽然当前基本面仍未有明显好转,但考虑到过去几轮行情周期基本上均为政策行情领先于基本面行情,我们看好未来几个月政策窗口期的估值修复行情,但是否能持续最终仍取决于后续基本面的支撑与否。 开源证券在其研报中提及:在“市场+保障”双轨制政策刺激下,我国保障性租赁住房建设稳步推进。保租房项目收入相对稳定,为发行公募REITs提供可能,从而实现“投、融、管、退”的商业闭环。所以我们认为随着国家金融政策支持力度加大,将推动市场化租赁住房纳保动力,增加保租房市场供应量同时,也可加速盘活企业存量房资产。 海通国际在研报中谈到:2024年4月百强房企单月销售同比降幅再收窄。根据克尔瑞公布的2024年1-4月销售业绩排行榜数据,前100强房企操盘口径销售金额达到10923.5亿元,较23年同期-46.7%,降幅较3月收窄0.8个百分点;权益金额达到8504.2亿元,较23年同期-48.0%,降幅较3月收窄0.3个百分点,权益比78%。持续看好房地产板块。海通国际认为行业政策近期明显存在松绑,格局改善,空间打开,优质公司的价值将会更加突出。 国泰君安证券指出,政策作用下,预期市场信心的逐步提振将引导销售走向企稳,而土地市场将会迎来多地供应规模、节奏、方向等的调整。从销售市场看,近期政策密集落地有助力市场预期修复,并带动市场交易活跃度的提升。 招商证券赵可团队指出,从当前来看,未来如果“消化存量房产和优化增量住房”相关政策措施逐步落地,或可首先帮助修复部分房企被“错杀”的信用定价;后续随着市场供需关系改善的出现,头部房企受益于竞争格局改善的预期或重新建立;而房企潜在减值压力或仍需在未来消化,或仍需考虑一定的折价。 来源:SMM
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05-16 11:15
美元三连跌 基本金属多飘红 沪锡、沪铅涨超2% 碳酸锂跌3.25%【SMM午评】
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其持有的美国国债,此举将对美国的融资和
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产生影响。美国银行表示,对美国国债的需求减少可能会推动利率温和上升,并收紧与隔夜回购协议挂钩的参考利率—有担保隔夜融资利率(SOFR)的利差。策略师们称,美国国债收益率曲线的短端最有可能感受到影响,因为日本财务省持有的美国国债可能大部分都是这个期限。美国银行写道,“进一步干预,尤其是通过减少国库券持有量来进行的话,应该会产生温和的影响,尤其是在截至6月国库券净供应为负的情况下。”(汇通财经) 数据方面: 今日将公布法国4月CPI月率,欧元区第一季度GDP年率修正值、欧元区第一季度季调后就业人数季率、欧元区3月工业产出月率,美国4月未季调CPI年率、美国4月季调后CPI月率、美国4月零售销售月率、美国5月NAHB房产市场指数、美国3月商业库存月率等数据。 原油方面:原油期货上涨,截至11:41分,美油涨0.78%,布油涨0.87%。因野火威胁到加拿大的油砂矿,而且市场预期美国原油和汽油库存将下滑,支撑油价。加拿大野火正在逼近麦克暮瑞堡(FortMcMurray),该油砂业中心日产量约为330万桶,占全国总产量的三分之二,郊区数千人被要求撤离。 美国石油协会(API)周二公布的报告显示,上周美国原油和汽油库存下降,而馏分油库存上升。API数据显示,截至5月10日当周,美国原油库存减少了310.4万桶。汽油库存减少了126.9万桶,馏分油库存增加了67.3万桶。美国能源信息署(EIA)将在周三22:30发布官方版库存报告。调查显示,分析师预计原油库存将下降约50万桶,馏分油库存料增加80万桶,汽油库存将增加约50万桶。 石油输出国组织(OPEC)周二公布的报告显示,维持2024年全球石油需求相对强劲增长的预估,并表示将把重点转向对OPEC 原油的需求预期,这反映出OPEC 的团结。OPEC在月度报告中称,预计2024年全球石油需求将增长225万桶/日,2025年增长185万桶/日,均较上月预估维持不变。这是OPEC及其盟友(即OPEC )6月1日召开会议前的最后一份月度报告,会议将决定是否延长资源减产政策至下半年。OPEC对经济前景持乐观态度。 现货市场一览: 来源:SMM
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05-15 11:55
分析人士:长端面临的利空效应大于短端
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映市场预期和宏观经济方面总体是有效的。
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供求有望进一步趋于均衡,长期国债收益率与未来经济向好的态势将更加匹配。总体来看,央行的持续关注叠加经济的温和修复,长端及超长端国债收益率继续下行的空间有限。 “形势判断方面,央行报告强调长期向好的基本趋势没有改变,有利条件强于不利因素,开局良好、回升向好是当前经济运行的基本特征和趋势。同时也表示,经济修复面临‘需求不足、企业经营压力大、风险隐患多、大循环不顺畅’的问题。政策基调方面,提到加大对实体经济支持力度,推动企业融资和居民信贷成本稳中有降,结合4月底中央政治局会议‘灵活运用利率和存款准备金率等政策工具’的表态分析,货币政策总量宽松预期强化。”朱金涛说。 刘晓艺也表示,根据央行2024年第一季度货币政策执行报告的表述,货币政策不再单纯追求信用扩张,而是更加注重经济增长质量。防范低通胀为首要目标的情况下,流动性将延续宽松基调,但表现方式将以配合财政政策和结构性工具为主。“因此,在特别国债酝酿发行与防止资金空转套利的过程中,降准、降息恐难以兑现,这也意味着利率下行空间有限,债市投资者不宜过度乐观。”刘晓艺提醒。 在央行提示长期债券收益率风险的同时,多地优化调整房地产政策以及超长期特别国债发行计划落地也对债市产生较大影响。在刘晓艺看来,房地产限购政策放松和超长期特别国债供给增加意味着债市短期利空出尽,叠加4月金融数据不及预期,基本面仍处于利多环境,国债现货和期货都将延续偏强走势。不过,需要注意,4月中上旬债市的上涨已经计价了社融信贷走弱预期,后续金融数据对盘面的驱动减弱。 对国债期货而言,朱金涛认为,超长期特别国债的发行是现阶段国债期货的主要影响因素。近期,国债期货呈现短端2年期相对平稳、超长端30年期高位回落的特征。价差方面,五一假期归来,1万亿元超长期特别国债落地预期对30年期和10年期国债期货远月2409合约形成压制,但5月13日公布的超长期特别国债发行安排显示,发行节奏平滑,30年期和10年期2409合约重新走强。 “1万亿元超长期特别国债的发行将成为稳投资的重要支撑。财政政策持续发力背景下,经济向好态势明确。短期来看,在资金面平稳、经济温和修复、房地产政策加码的背景下,国债长端面临的利空效应大于短端。”朱金涛说。 刘晓艺认为,5月政府债发行加速,“资产荒”问题有望缓解,但当前长债估值已经偏高,建议投资者耐心等待回调做多机会。 来源:期货日报网
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期货日报网
05-15 08:30
收益率单边下行驱动不足
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的政府债券规模不小,发行节奏还会加快,
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供求有望进一步趋于均衡,长期国债收益率与未来经济向好的态势将更加匹配”,并提示“防范投资行为过于短期化可能带来的损失”。该专栏与此前央行有关部门负责人接受媒体采访时的表态一致。 5月13日,财政部公布2024年一般国债、超长期特别国债发行有关安排。其中,超长期特别国债涉及期限为20年、30年、50年,分别将于5月24日、5月17日、6月14日首发。地方债发行提速和超长期特别国债发行方案公布,利率债供给压力从潜在风险变为现实,关键变量为央行对流动性呵护的力度。 整体来看,货币政策稳健取向未出现变化,但全年政策空间收窄,货币政策单独、前瞻发力的必要性下降。地方债、特别国债预计在二、三季度加速发行,二季度进行年内第二次降准的可能性较大。目前国债收益率已经处于历史低位水平,继续单边下行的驱动不足,后续预计震荡运行。操作上,建议对前期国债期货持仓逢高止盈,并由中长线做多转为短线波段交易。(作者期货投资咨询从业证书编号Z0016329) 来源:期货日报网
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期货日报网
05-15 08:30
政策导向明朗 债市供求将进一步趋于均衡
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。机构普遍认为,近期政策导向逐渐明朗,
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供求将进一步趋于均衡,“资产荒”问题有望缓解。 来源:期货日报网
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期货日报网
05-15 08:30
分析人士:供应压力整体可控
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随着配置资金的减少和政府债供给的增加,
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供需将趋向均衡。 中信建投期货国债首席分析师孙玉龙表示,此次超长期特别国债总体采用高频小额的发行节奏,充分考虑市场的承受能力,可能也考虑到年初发行1万亿元特别国债之后,超长期国债发行的迫切性有所降低。总体而言,超长期国债发行节奏慢于预期,且对中短期国债形成一定替代效应,加上后续央行为配合国债发行,大概率使用降准降息等货币政策工具保驾护航,预计国债供应压力整体可控。 有研究团队在研究报告中表示,目前国内新增专项债发行进度刚刚超过地方财政一、二季度披露的发行计划的一半,发行进度明显落后,六七月份可能会迎来地方债、国债重叠发行的情况。对此,黄雯昕认为,今年地方债发行进度较慢,而按照往年规律,一般会要求最晚9月底前发完新增额度,这就意味着未来几个月大概率进入地方债发行高峰期,结合今日财政部公布的超长期特别国债发行计划表来看,政府债将在二季度末至三季度进入集中放量阶段。 孙玉龙也认为,地方专项债和国债发行重叠的情况很有可能出现,并提醒投资者注意以下两个方面:一是债券供给增加将影响银行间市场的流动性,当前宽松的资金面可能在年中面临边际收紧的压力;二是超长期国债发行或对30年期国债期货市场形成阶段性冲击。 “总体上,债券供给压力对债市的冲击是可控的,一方面,对地方债和特别国债在年中放量发行的情况,市场此前已有较为充分的预期,另一方面,货币政策将维持稳健偏宽松的基调,而且不排除央行再度降准降息的可能性,银行间市场流动性收紧幅度不会太大。”孙玉龙称。 “对债市而言,一方面,债券发行放量可能使前期支撑‘债牛’行情的资产欠配逻辑面临冲击,但在当前国内经济修复基础还需巩固的背景下,央行对冲概率较大,无需过度担忧;另一方面,判断债市长期走势还要观察经济基本面的表现。”黄雯昕说。 从投资者抢购国债的现象和央行最新公布的2024年前4个月社融规模来看,居民储蓄热情仍然较高,供应增多能否降低国债的热度尚需观察。 孙玉龙表示,社融规模同比减少说明政府、企业、居民的融资需求仍偏弱,储蓄热情仍高于消费和投资意愿。不过,该局面短期可能会有所改变,主要原因在于,目前相关稳增长政策已在路上(城市房地产限购逐渐放开、设备更新换代推进以及特别国债发行等),4月社融增速大概率是全年低点,政府加杠杆有望带动企业居民跟随加杠杆,随着消费和投资意愿的回暖,国债的购买热度有可能降低。但长期来看,资产欠配局面难以根本性扭转,利率下行趋势依旧不变,国债投资热情仍易升难降。 光大期货国债研究员朱金涛认为,在政府债供给不足的背景下资产欠配现象较为明显,国债特别是超长期国债持续受到投资者追捧。但当前超长期特别国债发行即将落地,财政政策的发力将有效拉动投资,同时央行近期对长端利率的关注度较高,在稳增长政策持续发力的背景下,国债收益率下行的动力较小。 来源:期货日报网
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05-14 08:00
超长债发行安排公布 “抢债”热度会下降吗?
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险资产的需求下降,叠加政府债供给增加,
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供需将趋向均衡。 来源:期货日报网
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05-14 08:00
多空因素交织 期债区间运行
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期国债到期收益率已回升至2.5%以上,
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供需关系边际改善,短期来看超长债利率仍会受到央行关注,博弈属性可能减弱。此外,本次报告还强调防范高息揽储,对应近期监管对手工补息的约束,有助于降低银行负债端成本,未来在息差压力下银行存款利率也有进一步下调可能。 基本面:通胀温和回升,社融增速放缓 4月CPI同比上涨0.3%,高于预期;PPI同比降低2.5%,降幅收窄,略低于预期。4月CPI主要受到非食品价格拉动,食品价格环比仍是负增长。PPI分项中环比上涨的主要是原油、有色类,环比下跌的主要是煤炭、黑色系。不过从边际趋势来看,4月末黑色系商品和非金属中的水泥价格仍在上行。综合来看,通胀温和回升,传递出一些积极信号:一是猪价近期呈现企稳迹象,对同比幅度有可能逐步转为正贡献;二是随着财政政策加快落地,地方政府债券有望加快发行使用,叠加地产“以旧换新”等政策亟待落地,建筑业相关商品价格方向是边际回升。不过目前通胀水平仍在低位,一季度货币政策执行报告强调,实体经济需求不足仍是通胀的主要约束,而货币政策对通胀的关注度提升。 4月新增社融-1987亿元,同比少增1.42万亿元。从分项上来看,政府债发行同比少增5532亿元,显著拖累社融增速,此外信贷、未贴现银行承兑汇票、企业债券等分项也形成同比拖累。本月社融低于预期,应与近期央行加大防资金空转力度、禁止手工补息有较大关联,短期对企业活期存款、贷款均有明显影响,此外结合一季度货币政策执行报告,央行在专栏中特别强调信贷总量的放缓并不意味着对实体支持力度减弱,伴随我国经济转型升级,未来信贷规模的重要性降低,“有效需求”的关注度显著提升,信贷增长或由供给导向转向需求导向。从4月信贷数据来看,居民信贷、企业中长期贷款均明显同比少增,企业部门票据同比正增长是信贷总量的主要贡献,除了手工补息和对信贷结构调整的因素之外,实体融资需求仍待恢复,财政发力的重要性边际提升。 综合一季度货币政策执行报告、4月通胀、信贷数据,当前期债或仍处在多空交织、缺乏交易主线的环境下。一方面,当前通胀边际有温和回升迹象,但尚处于低位,信贷数据指向实体融资需求亟待拉动,货币政策未到转向时间,对通胀关注度提升,如果未来通胀超预期偏弱,可能成为宽松的触发剂;另一方面,央行也认为当前物价低位“不是货币供给不够”,而是实体经济需求不足和供需失衡,二季度宏观政策发力的重点在于财政政策,政府债发行放量预期是目前债市的主要压制。短期来看,债市仍处于上有顶、下有底的区间震荡阶段,10年期国债利率或位于2.25%~2.35%区间,围绕资金面波动,易受消息面扰动。且分期限来看,长端债券利率仍受到央行关注,短期博弈属性或明显降低,中短端品种表现或相对稳定。重点关注政府债供给节奏、央行对冲举措和资金利率稳定性。(作者单位:广发期货) 来源:期货日报网
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05-13 09:00
历史上的今天:英国央行抛售一半储备25年后,黄金在全球范围内复苏
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,随后将这笔资金投入包括欧洲债券在内的
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。 英国央行目前持有310.3吨黄金,约占其外汇储备总额的12%。 该公告和随后的拍卖将当时的金价推至每盎司252.80美元的历史低点。7月低点通常被称为“布朗底部”,指的是宣布黄金销售的财政大臣戈登·布朗(Gordon Brown)。 尽管英国央行的黄金出售当时引起争议,但一些分析师指出,这一决定背后有其逻辑。 Incrementum AG执行合伙人兼基金经理Ronald-Peter Stöferle在接受Kitco News采访时表示,截至1999年5月,黄金市场已经有20年基本没有任何动静,这种贵金属被许多人视为过时的遗物。 Stöferle将20世纪90年代中期和2000年代初描述为“大缓和”时期,通货膨胀得到控制,全球经济正在扩张。 Stöferle表示,尽管英国央行的黄金销售在25年后仍然受到广泛关注,但其他央行也在抛售黄金储备。加拿大央行于2000年代初开始出售黄金,并于2016年清算了最后一批黄金。阿根廷、荷兰、奥地利和法国于2000年代初出售了黄金。 据世界黄金协会称,当时人们越来越担心央行不协调的黄金销售正在破坏市场稳定,导致金价大幅下跌。 在英国央行宣布这一消息和金价迅速暴跌后,各国央行同意限制黄金销售。第一个中央银行黄金协议,也称为华盛顿黄金协议,于1999年9月26日宣布。协议每五年更新一次,分别于2004年、2009年和2014年更新,最终协议于2019年9月到期。 Crescat Capital合伙人兼宏观策略师Tavi Costa表示,英国央行的决定在当时是有道理的,因为“债券非常便宜”。当布朗宣布这一消息时,10年期美国债券的收益率超过5%。 Costa指出,当前实物主导地位的趋势可以追溯到这些黄金销售,因为各国央行出售黄金来购买彼此的债务。他表示:“央行积累国债是政府能够长期实行负预算的原因。” Costa补充说,事后看来,直到现在,英国央行的黄金销售才看起来像是一个错误。他指出,在2000年的大部分时间里,其债券购买都是有利可图的。 Costa指出,金融危机之后,债券与黄金的交易变得中立,直到疫情开始,交易才开始青睐黄金。 “这是一个杀手级的想法,”他说。“我们从2000年代初一直到2011年。这基本上使黄金与美国国债回报率的比率回到了他们出售的水平,所以他们仍然没有损失任何钱。他们甚至错过了黄金熊市,这对他们来说是一个很好的选择。就在最近,当我们突破黄金价格的历史纪录时,回报率为正。” Stöferle也不认为英国央行的出售是一个重大错误。他指出,虽然今天购买这么多黄金需要花费数百亿美元,但与各国政府涌入市场以支持被疫情摧毁的全球经济的流动性相比,这仍然算不了什么。 具体来说,英国央行的资产负债表接近1万亿英镑,仍低于两年前的高点。美联储的资产负债表目前为7.36万亿美元。“他们的黄金持有量与我们今天看到的融资相比只是九牛一毛,”他说。 25年后……快进到今天,全球财政状况完全颠倒了。过去12年来,各国央行一直在稳步积累黄金。事实上,各国央行在过去十年中购买的黄金数量比黄金协议生效时出售的数量还要多。 世界黄金协会指出,各国央行一直在以创纪录的速度增加黄金储备,过去两年购买了超过2000吨。 最近,世界黄金协会指出,2024年第一季度各国央行购买了290吨黄金,这是有记录以来最强劲的一年开局。 Costa表示,随着政府的财政主导地位已经走到尽头,各国央行重新转向黄金并不奇怪。 “游戏现在已经结束了,因为我们正在创造一个去全球化的环境,”他说,“央行需要提高储备质量,以应对自身系统中存在的失衡问题,但考虑到去全球化不断升级,现在也有人在推动拥有中性资产。” 虽然大部分黄金需求来自新兴市场央行,但Costa表示,他预计发达市场央行也将再次购买黄金。 他指出,新兴市场央行更需要实现资产多元化,因为大部分债务已经以世界上最重要的储备货币美元计价。 “当发达经济体的利率上升时,这也会立即造成外汇波动,这是我们在某种程度上看到的情况,但我认为我们可能会看到更多。新兴市场是最先真正受到影响的国家,”他表示,“购买黄金最终成为新兴市场为提高货币体系可信度而采取的更为中性的政策之一。” Costa表示,尽管发达市场的货币政策更加灵活,但在地缘政治紧张局势加剧的情况下,主权债务水平却不断上升,这意味着多元化的时间已经不多了。 不过,Costa表示,他预计主要央行不会宣布黄金购买计划。他指出,在以历史低点抛售黄金后,如果英国央行现在宣布购买新的黄金,且价格高于每盎司2,300美元,因此英国央行将面临信誉风险。 Stöferle指出,虽然新兴市场央行一直是官方部门黄金需求的主导者,但发达市场的央行并没有完全忽视这一贸易。 他指出,新加坡金融管理局在过去几个月里一直是黄金的买家;与此同时,波兰是2023年的重要买家,甚至捷克共和国也在稳步增加其黄金储备。 2021年9月至2022年3月,爱尔兰央行也购买了一些黄金。 “对于一直在寻求货币市场稳定的央行来说,黄金发挥了巨大的作用;它正在做它应该做的事情,”他说,“作为货币对冲工具,以欧元计算,黄金是过去24年来迄今为止最强劲的货币。” Stöferle表示,他也预计发达市场央行开始购买黄金只是时间问题。他预计主权财富基金等其他金融机构将更多地用黄金进行对冲。 不过,他补充说,他预计这些购买不会对外公布,而是通过不透明的场外市场进行。 “我们清楚地看到60/40投资组合的终结,”Stöferle说,“我们已经看到,你持有的债券可能会出现重大损失,至少按市值计算是这样。将债券作为投资组合基石的想法至少受到了质疑。” 然而,并非所有人都相信发达市场将在未来25年成为黄金买家。Adrian Day资产管理公司总裁Adrian Day表示,黄金面临体制问题。 “大多数央行经济学家根本不相信黄金,[他们认为]这是一种过时的遗物,” Day说, “要改变这种观点,需要进行巨大的思维转变。” Day预计新兴市场央行的需求将保持强劲,因为它们的避险选择较少。他补充说,他看到有迹象表明全球
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刚刚开始一个可能持续30年的新的长期熊市周期。
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佳华168
05-10 04:43
期债 关注做陡收益率曲线套利策略
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、政策预期升温以及利率债供给压力加大,
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大幅调整,国债期货大幅回落。 PMI数据显示经济依旧温和修复,内需偏弱,政策仍需发力。国家统计局公布的数据显示,4月制造业PMI回落0.4个百分点至50.4%,基本符合预期和季节性(春节时间与今年接近的2018、2019、2021年4月PMI平均回落0.4个百分点),连续两个月处于扩张区间。4月非制造业PMI回落1.8个百分点至51.2%,其中服务业PMI回落2.1个百分点至50.3%,建筑业PMI回升0.1个百分点至56.3%。4月综合PMI产出指数回落至51.7%,指向企业景气扩张有所放缓。 总体看,4月PMI小幅回落,和高频数据的“温差”有所收敛,需求偏弱的隐忧仍存,尤其是内需层面。4月制造业、服务业PMI小幅回落、整体符合预期,制造业PMI仍处于扩张区间,4月PMI回落和地产、汽车、PTA开工率等供需端高频指标走弱方向一致,宏微观数据的“温差”有所收敛。但新订单指数明显回落,指向需求偏弱的问题仍存,后续可能制约生产端的扩张,同时制约原材料价格压力的传导,削弱企业利润。新出口订单指数下降0.7个百分点至50.6%,环比略弱于季节性。外需韧性强于内需,韩国4月前20天出口同比增长11.1%,越南4月出口同比增长12.4%,均保持在两位数水平,中国出口集装箱运价指数连续4周回升,4月财新PMI中的新出口订单达到近3年半以来新高,均显示外需仍在持续改善。 市场风险偏好提升,但政策仍处于宽松周期。4月中央政治局会议积极评价年初以来国内的经济成绩,对困难和挑战的提法出现调整。通过靠前发力有效落实已确定的政策,乘势而上,巩固和增强经济回升向好态势。一季度中国GDP同比增长5.3%,主要支撑是外需和补库。在外部环境复杂性、严峻性和不确定性明显上升的背景下,扩大内需、夯实内生增长动能确有必要。因此,我们在财政和货币层面都需要发力。 财政政策方面,用好已有财政工具,保持必要的财政支出强度。今年一季度专项债发行明显偏慢,截至4月底,新增一般地方债共计发行2483亿元,年内剩余额度4717亿元,发行进度34%,低于往年同期的46%;新增专项债发行7224亿元,年内剩余额度31776亿元,发行进度19%,远低于往年同期的43%;国债方面,普通国债发行3840亿元,年内剩余额度29560亿元,发行进度为11%,低于往年同期的13%,特别国债暂未开始发行。本次会议要求加快专项债发行、使用进度,对于各界高度关注的超长期特别国债,也指出“要及早发行并用好”。 图为历年国债净融资规模 图为国债与新增地方债发行进度 货币政策方面,要灵活运用利率和存款准备金率等政策工具,加大对实体经济的支持力度,降低社会综合融资成本。考虑到美联储首次降息时点推迟,汇率约束下,预计二季度调降MLF和OMO利率的概率较低,更有可能是通过新一轮存款利率下调,进而带动贷款利率下降。利率债供给增加后,有望通过降准投放长期流动性来对冲。 其他扩大内需的政策包括大规模设备更新和消费品以旧换新、创造更多消费场景、深入推进以人为本的新型城镇化和实施好PPP机制。 总体看,短期稳增长政策重在落实已有政策,这也比较符合市场预期。一季度GDP增速超预期,二季度出口仍有价格优势。但需要预留一些政策空间,以应对下半年贸易摩擦可能升温,进而冲击我国出口的风险。 美联储明确降息延后,否认加息可能,美债收益率明显回落。5月美联储依旧没有进行加息或降息操作,议息会议释放了几个关键信息:一是否认美国经济存在“滞胀”问题。二是鲍威尔承认通胀降温的速度偏慢,但明确否认加息的可能性。三是从6月开始放缓资产负债表缩减步伐。从今年6月开始将美债减持速度从每月600亿美元降至每月250亿美元。 一季度经济增速不及预期,市场更是担心美国开始出现“滞胀”风险。从以往典型时期来看,美国在“滞胀”期经济增速走弱的背后,主要是个人消费和投资对GDP环比折年率的贡献率走弱。而从今年一季度的美国经济表现看,净出口是经济增速放缓的主要拖累,与以往的典型“滞胀”期并不相同。笔者认为,当前美国经济不存在“滞”的忧虑,短期只是有通胀的担忧。当前美联储政策预期修正的是时点不是方向。过去通胀率出现非常明显改善并向2%的目标靠拢,但目前美国通胀数据连续高于预期,因此,美联储选择停下来观察,重新修正政策预期,这并不意味着政策调整转向。第一,PCE的年度变化显示通胀率仍在下降。第二,超额储蓄消耗完或逐步带动服务消费走弱。第三,历史数据显示高利率维持太长时间风险较大。因此,当前美联储修正政策预期,只会推迟降息的时点,而不会改变政策调整的方向,短期美债收益率明显回落。 综上所述,后续随着国内稳增长政策的密集落地,经济修复动能有望加强,当前利率债供给节奏依旧偏慢,后续供给节奏加快将加大债券供给压力,债市中长期仍然承压。但当前国内货币政策依旧处于宽松周期,单边做空风险较大,建议投资者关注做陡收益率曲线套利策略。(作者单位:新湖期货) 来源:期货日报网
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