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【农产品早评】油脂大跌
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农产品早评 | 2024年11月14日品种：生猪、油脂油料、苹果、纸浆、红枣生猪一.市场观点现货方面，昨日全国均价为16.52元/kg，环比变化-0.3%。主力合约LH2501报价15650元/吨，环比+0.32%。供给端，昨日集团缩量出栏，但供给增量预期并无改善。据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2024年11月13日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为250270头，较昨日下跌4.46%。肥标差方面，近期二育出猪意愿降低，但肥猪价格并未止跌，整体跟跌标猪现货，但基于大猪存量并不突出的逻辑，后续可能企稳速度快于现货。根据涌益咨询提供的数据，昨日150-170kg均价与全国均价价差为0.46元/kg，环比-0.05元/kg。二育方面，11月初二育栏舍利用率低位，二育对猪价的托底暂不存在。根据涌益咨询提供的数据，截止11月10日北方地区二育栏舍利用率将至50%-56%之间，南方地区二育栏舍利用率将至38%-43%区间，整体环比10月高峰期下降5%-15%不等，后续关注没有增量的情况下二育的出猪节奏对供给带来的压力。需求端，现实弱：终端消费无明显提振，屠宰增量不及预期；预期强：四季度仍是需求旺季模板，11月-12月需求应呈现环比逐步走高的态势。据了解，今年气候上转凉偏慢，全国平均气温同比高出2-3℃。天气转凉趋缓可能是今年11月中旬猪肉消费未见明显增量的原因之一。屠宰量方面，根据涌益数据样本，昨日样本屠企宰量为152577头，环比- 1.25%。盘面上，昨日01合约高开低走，多空博弈激烈。技术上分析，从10月18号以来的日度线显示01合约有见底后逐区间抬升支撑位的趋势。总的来说，供强需弱格局未变，集团缩量本质只是延后供给预期，从当前存栏水平和过去的母猪仔猪增量来看，我们依旧认为今年11月12月供给不会紧张。策略建议：01多单继续持有，无仓位的暂时观望，等待现货企稳后11月中下旬需求增量预期做指引。二.消息与数据 1.机构消息：全国猪价涨跌调整，北方情绪拉涨，但集团场出栏增量；南方市场交投一般，集团场出栏压力偏大，猪价弱势运行。（我的农产品） 2.机构消息：近期出栏节奏方面：集团公司由于月内行情判断欠佳，出栏积极性较强，偏慢企业多受体重小影响；社会渠道在低价期出栏节奏加快，偏小体重缓出，南方肥猪价格优势继续引导压栏操作。今日肥标差方面：肥猪价持续走弱，肥标差持续走强，近期肥猪受整体现货降价影响，即使大猪猪源相对不多，肥猪价也持续走低。屠宰方面：北方反弹区域屠企采购计划尚可，明日调整幅度维持偏低水平；南方行情偏弱，需求有限。（涌益咨询） 3.机构分析：相比养殖成本及供过于求的供需基本面而言，11月-12月份期间猪价总体将继续高企（虽然相比8月份价格高点呈继续下跌态势），将继续维持上冲乏力而回跌力度更强局面不变，这是此前月份猪价持续上涨透支后期市场红利的结果。（饲料行业信息网） 4.盘面消息：生猪净持仓较上日减少119手。11月13日，生猪前20名期货公司（全月份合约加总）多单持仓5.73万手，空单持仓6.10万手，多空比0.94。净持仓为-3701手，相较上日减少119手。据统计，近两年价格和净持仓数据的相关系数为-0.24，两者存在弱负相关关系(反向性)。(同花顺期货通) 油脂一、市场观点 1. 棕榈油：棕榈油价格高位调整，棕榈油和柴油价差达到历史高位，市场担心印尼政府推迟施行生物柴油B40政策。国际棕榈油价格比柴油价格贵800元/吨，接近历史极值。对未来生物柴油使用量的预期和棕榈油的短缺推高了价格。供给端：马来棕榈油局公布10月供需报告，产量179万吨，环比下降1.35%。库存188万吨，环比下降6%，符合市场预期，报告中性偏多。印尼棕榈油协会称，由于厄尔尼诺气候的持续影响，印尼今年的棕榈油产量可能仅为5100万吨，低于2023年的5480万吨。作为全球最大的棕榈油生产国和出口国，产量的减少将加剧这种最大的食用油品种的紧缺程度。观点：印尼的减产导致供给端紧缩。与此同时，印尼B40政策的预期加剧了价格的波动幅度，预计棕榈油高位震荡，等待政策更加明朗。 2. 菜油：供给端：国内1-9月累计进口油菜籽超400万吨，中国1-9月累计进口菜籽油130万吨。华东菜油库存增加到33万吨，为历史同期最高，油厂菜籽库存70万吨，为历史同期最高。昨日广西菜油基差下跌20至-133，现货维持负基差偏弱运行。观点：中加贸易摩擦存在不确定性，国内四季度菜籽和菜油进口偏多，预计菜油维持震荡。 3. 豆油：美国新一届政府可能会任命对生物能源持反对意见的EPA领导人，市场对此表示担忧，认为这可能会对美国豆油在生物柴油领域的使用量产生负面影响。供给端：全球大豆供给过剩，国内大豆库存高位，豆油相对没有棕榈油供应紧张。需求端：豆油库存在100万吨水平，处于历史偏高水平，基差维持在150元/吨附近。观点：豆油国内供应充足，同时受到全球大豆供应过剩拖累，预计价格偏震荡。二、市场消息 1. 马来棕榈油局公布10月供需报告，产量179万吨，环比下降1.35%。库存188万吨，环比下降6%。 2. SPPOMA公布11月1-10日马来西亚棕榈油产量环比减少3.49%。 3. ITS公布马来西亚11月1-10日棕榈油产品出口量为43万吨，环比减少15.8%。 4. AmSpec：马来西亚11月1-10日棕榈油出口量为419,094吨，较上月同期出口的490,582吨减少14.6%。豆菜粕一、市场观点 1. 豆粕：供给端：美豆收获完成，USDA报告下调库存，宽松压力边际改善。巴西未来两周降雨正常，巴西播种进度超过60%。市场预计巴西下一年度的大豆产量将达到1.7亿吨，将进一步加剧大豆市场的过剩状况。需求端：本周豆粕库存70万吨，环比减少15万吨。豆粕现货基差10-30元/吨，偏弱运行。观点：豆粕期货跟随外盘大豆震荡。美豆库存边际改善支撑价格短期反弹，全球大豆宽松预期仍未改变。关注贸易摩擦是否发生。 2. 菜粕：供给端：截至上周国内菜籽库70万吨，环比上周减少1万吨。在第四季度，国内进口量有所上升，导致菜籽库存累积至历史较高水平，这对第四季度的菜粕市场构成了利空因素。从供应源头分析，预计欧盟在2025年的菜籽产量将缩减15%至20%。与此同时，加拿大方产量同比减少100万吨，全球菜籽产量同比减少为菜系价格提供支撑因素。观点：短期受到全球地缘政治影响较大，建议回避该品种。二、市场消息 1. CONAB公布截止11月10日，巴西大豆播种进度66%，上周为53%，去年同期为57%。 2. 巴西马托格罗索州大豆播种进度93%，高于去年同期的91%。 3. Safras预测巴西2025年大豆预售进度为28%，去年同期为24%，五年均值为33%。 4. 2024年10月中国海关统计进口大豆808万吨，去年同期515万吨。 5. 据外媒报道，生产商自周四开始加拿大由于受到罢工影响，西海岸出口的菜籽油和林产品停止。苹果苹果：山东产区冷库外仍有货源交易，以低质量货源为主，部分货源持续入库，果农带有一定惜售情绪。中小果成交良好，有一定存储利润；陕西晚熟富士冷库苹果主流成交价格基本维持稳定，果农仍旧惜售情绪比较高，报价偏高，客商采购积极性下降；市场出货速度比之前放缓，主流价格稳定；第三方资讯机构入库数据均在800万吨以上，产地客商交易火热，销区边际上有走弱迹象，交割博弈激烈，盘面仍在增仓，短期震荡，关注消费端的情况。红枣红枣：阿克苏、阿拉尔地区下树进展在6成左右，喀什地区下树在3成左右，枣商及企业挑选拿货，成交区间5.00-7.00元/公斤，且末地区成交价格在5.50-7.00元/公斤，若羌地区成交价格在7.00-9.00元/公斤，成交价格略有松动；河北崔尔庄红枣市场到货十余车，受天气影响出摊受限，市场交投氛围清淡；广东如意坊市场到货4车，以新疆来货为主，特级12.20-12.50元/公斤，一级11.00元/公斤，部分新货特级11.70元/公斤，客商挑选拿货陈货较受青睐，市场整体成交在2车左右；目前产区下树增多，枣农抗价情绪减弱，收购价有下滑趋势，震荡偏弱，关注产区收购以及销区销售情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅上涨（银星6220元/吨），阔叶浆现货稳定（金鱼4550元/吨），针阔叶浆价差1670元/吨，针叶浆市场维稳基差报盘，价格随盘面上涨，成交重心上移；生活用纸市场维稳运行，北方区域阴跌气氛较浓；白卡纸供应收紧，加之其他产品价格上涨，市场看涨心态有所增强；文化用纸出版订单部分开始供货；上游浆厂小幅去库，欧洲港口环比继续累库，国内库存偏低，下游补库有一定支撑，短期跟随宏观预期维持震荡，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货11-14 09:06
豆油库存周期或迎拐点
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因素。 11月9日美国农业部公布11月农产品供需报告，美豆新作单产、产量、期末库存相较10月供需报告的预测值均有所下调。具体来看，美国2023/2024年度大豆单产预估为51.70蒲式耳（10月预估为53.10蒲式耳），收割面积为8630万英亩（持平于10月预估），产量预估为44.61亿蒲式耳或1.2142亿吨（10月预估为45.82亿蒲式耳或1.2470亿吨）,大豆年末库存预估为4.70亿蒲式耳或1280万吨（10月预估为5.50亿蒲式耳或1497万吨）。目前巴西大豆播种持续推进，播种进度快于去年同期。咨询机构Patria Agronegocios于上周五表示，巴西2024/2025年度大豆播种进度为68.36%，去年同期为61.28%。其中，马托格罗索的大豆种植率已达93.72%，高于历史平均水平。图为豆油库存（单位：万吨）粮油商务网数据显示，2024年11月大豆到港量为799.2万吨，较上月预报的631.6万吨到港量增加了167.6万吨，环比变化为26.54%；较去年同期810.6万吨的到港船期量减少11.4万吨，同比变化为-1.41%。当前，进口大豆近月盘面压榨利润处于中高位附近，进口大豆近月现货压榨利润处于中位平衡线附近。综合来看，豆油中期新增供给或维持中性。截至2024年第44周，国内豆油库存量为129.9万吨，较前一周的129.4万吨增加0.5万吨，环比增加0.34%。今年5月以来，豆油库存整体处于累积进程中，关注后市库存周期拐点的显现。从宏观视角看，11月7日，美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点，同市场预期一致，流动性或存在边际性改善。操作上看，豆油期货 2501 合约经过前期拉涨后面临回调，警惕高位风险。（作者单位：安粮期货）来源：期货日报网
期货日报网11-13 09:15
菜粕有望曲折上行
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菜粕期货强劲上行。上周五晚，美国农业部农产品月度供需报告出炉，该报告大幅下调美豆单产、总产以及期末库存，一度刺激美豆走高。报告显示，2024/2025年度美国大豆单产为51.7蒲式耳/英亩，大幅低于上月预估的53.1蒲式耳/英亩以及市场平均预估的52.8蒲式耳/英亩的水平；美豆产量预估为44.61亿蒲式耳，大幅低于上月预估的45.82亿蒲式耳和市场平均预期的45.57亿蒲式耳；2024/2025年度美豆期末库存为4.7亿蒲式耳，低于上月预估的5.5亿蒲式耳和市场平均预期的5.32亿蒲式耳的水平。另外，美国农业部预估巴西2024/2025年度大豆产量为1.69亿吨，阿根廷大豆产量5100万吨，均处于历史偏高水平。但目前巴西和阿根廷大豆均处于播种早期，后期的天气将对最终产量产生较大影响。世界油菜籽减产受播种面积下降或不利天气影响，2024/2025年度国际油菜籽产量整体下降。据美国农业部最新预估，2024/2025年度世界油菜籽总产量为8724万吨，比上年度减少264.5万吨。其中，我国最主要的进口来源国加拿大的油菜籽基本收获完毕，由于生长后期遭受不利天气影响，加拿大油菜籽产量下降。据加拿大统计局预估，2024年该国油菜籽产量预计为1900万吨，同比下降1.1%；单产下降0.8%，至38.4蒲式耳/英亩；收获面积小幅下降0.4%，至2180万英亩。另外，机构数据显示，由于播种面积减少而且天气恶劣，预计2025/2026年度乌克兰的油菜播种面积比上年减少17%。近期菜粕需求较旺由于水产养殖整体不旺以及气温日渐走低，近期国内菜粕的水产饲料消费量持续减少。但是，因豆菜粕价差较大，菜粕性价比较高，菜粕在猪料以及禽料中的使用占比上升，目前在10%的历史偏高水平。另外，由于担心中方对加拿大油菜籽展开反倾销调查，导致菜籽、菜粕进口受阻，近日饲料厂和养殖户等下游企业加大了菜粕采购力度，开启提前囤货模式，以备来年水产饲料生产，近期菜粕的需求不降反增，沿海地区油厂菜粕出货速度明显加快。由于下游需求较好，目前菜籽处于压榨量高、提货量大的供需两旺局面。调查显示，目前国内油厂菜籽库存居于高位，全国合计超过70万吨。10月期间全国菜粕产量约28万吨，大部分位于广东地区。但由于提货加快，广东地区菜粕库存已由前期的5.9万吨下降到目前3.9万吨。综合来看，美豆产量调低有望支撑美豆持续走强，从而提振本身供需偏紧的国内外菜系维持偏强走势。虽然时值消费相对淡季，但下游水产饲料提前备货，以及猪料及禽料消费量需求增加，使得菜粕走货较好，油厂套保压力不大，在周边市场需求回暖带动下，菜粕期货有望震荡走高。（作者单位：中天研究院）来源：期货日报网
期货日报网11-13 09:15
本周热点前瞻20241113
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工产品、石油天然气、煤炭、非金属建材、农产品（主要用于加工）、农业生产资料、林产品等9大类50种产品的价格。我国10月社会融资规模、M2和新增人民币贷款数据公布点评：11月14日16:00，中国人民银行将公布10月金融统计数据报告、10月社会融资规模增量统计数据报告、10月社会融资规模存量统计数据报告。预期10月社会融资规模增量为14500亿元，前值为37634亿元；预期10月新增人民币贷款6100亿元，前值为15900亿元；预期10月广义货币（M2）余额同比增长7.0%，前值为同比增长6.8%。如果10月新增人民币贷款和10月社会融资规模增量均明显低于前值，10月广义货币（M2）余额同比增速小幅高于前值，将轻度抑制商品期货和股指期货上涨，但是将有助于国债期货上涨。美国10月PPI公布点评：11月14日21:30，美国劳工部将公布10月PPI。预期美国10月PPI年率为2.0%，前值为1.8%；预期美国10月核心PPI年率为3.0%，前值为2.8%；预期美国10月PPI月率为0.2%，前值为0%；预期美国10月核心PPI月率为0.3%，前值为0.2%。如果美国10月PPI和10月核心PPI年率均小幅高于前值，将轻度有助于工业品期货上涨。 11月15日我国70个大中城市住宅销售价格月度报告公布点评：11月15日9:30，国家统计局将发布70个大中城市住宅销售价格10月月度报告，关注报告内容及其对相关期货价格的影响。我国10月国民经济运行情况新闻发布会召开点评：11月15日10:00，国务院新闻办公室将举行新闻发布会，介绍2024年10月份国民经济运行情况，并答记者问。预期10月规模以上工业增加值同比增长5.6%，前值同比增长5.4%。如果今年10月社会消费品零售总额、规模以上工业增加值同比增速小幅高于前值，1—10月累计城镇固定资产投资同比增速也小幅高于前值，将有助于股指期货和商品期货上涨，但是将抑制国债期货上涨。美国10月零售销售数据公布点评：11月15日21:30，美国商务部将公布10月零售销售数据。预期美国10月零售销售月率为0.5%，前值为0.4%；预期美国10月核心零售销售月率为0.6%，前值为0.5%。如果美国10月零售销售月率小幅高于前值，将轻度抑制黄金和白银期货上涨。（国泰君安期货陶金峰）来源：期货日报网
期货日报网11-13 09:15
锂价连涨，金银回落-2024年11月12日申银万国期货每日收盘评论
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方产业套保压力，震荡偏强运行。 05 农产品【白糖】白糖：今日糖价震荡为主。现货方面，广西南华木棉花新糖报价在6280元/吨，云南南华报价上涨10元在6200元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，糖价向下空间有限，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪价继续反弹。根据涌益咨询的数据，11月12日国内生猪均价16.57元/公斤，比上一日下跌0.15元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH01合约波动区间14000—16000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货全天震荡。根据我的农产品网统计，截至2024年11月6日，全国主产区苹果冷库库存量为813.44万吨，低于去年同期（2023年11月8日950.37万吨）136.93万吨，跌幅14.41%。由于目前部分主产区入库工作还在进行中，本期库存仅反应当前全国入库进度，不代表最终入库高峰值。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日上涨0.2元/斤；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.15元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作或者进行买2505空2501的反套操作。【棉花】棉花：美棉下跌拖累郑棉。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15376元/吨，较上一日-30元/吨。消息方面，10月全国新作棉花普遍停止生长，进入采收高峰期，新疆主产区开始大规模机采，内地晴好天气推动采摘进度加快。今年棉花收购价格明显低于去年同期，但棉农期望值也低于往年，大部分接受市场定价积极交售，交售进度已超过七成，快于去年同期水平。中国棉花协会棉农分会公布的调查结果显示，截至10月31日，全国棉花采摘进度为91.9%，同比高出2.7个百分点；交售进度77.4%，较去年同期高出14.8个百分点。交售价格先涨后跌，月均交售价为6.3元/公斤，环比下跌4.5%，同比下跌18.1%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂回调，MPOB发布11月供需报告，数据显示10月马棕产量为179万吨，环比减少1.35%；10月马来西亚棕榈油出口量为173.24万吨，环比增长11.07%，高于此前市场预期；10月马棕库存为188.46万吨，环比减少6.32%，低于市场预期。从报告数据来看马棕库存下降幅度略大于市场预估，报告对市场影响中性偏多，此外本月美农报告也利多。今日油脂盘面由于资金获利了解出现明显回调，但棕榈油供需延续仍偏紧格局，在产地即将步入减产季的背景下棕榈油基本面较强预计将继续支撑油脂价格。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡调整。USDA公布本月供需报告，美国农业部下调24/25年度美豆单产预估至51.7蒲式耳/英亩，美豆产量由此也下降至44.61亿蒲式耳。对于美豆需求项，本月报告也做了小幅下修。美豆压榨量调减至24.1亿蒲式耳，美豆出口量下调至18.25亿蒲式耳。最终美豆期末库存预估较上月报告下降8000万蒲式耳至4.7亿蒲式耳，库存消费比下降至10.81%，本月报告数据利多。同时受到国内豆粕消息面扰动及贸易摩擦的担忧下短期情绪提振，豆菜粕价格波动加剧。但待情绪消散后，决定行情走势的仍然是后期南美天气变化，若南美天气风险不显著，今年南美大豆丰产仍会长期抑制豆粕上方空间。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周二EC震荡，02合约收于3159.9点，小幅上涨0.03%。随着达飞、HPL和ONE线上运价的相继提涨，已逐渐迎来船司12月的涨价窗口，也是对目前12合约和02合约估值合理性的验证，周一盘后马士基发布12月涨价函，大柜提涨至6000美金，基本在预期之内。随着11月运价的逐步落地，MSC、HPL和HMM均调降11月中下旬报价，宣涨打折落地，弱现实对盘面估值影响增加，也使得后续12月提涨实质性落地存疑，短期基于弱现实对盘面的影响和当下仍处于12月涨价函公布期间，盘面可能偏向震荡，前期提示正套止盈离场。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货11-13 09:08
【农产品早评】生猪：期现分歧延续，供强需弱格局暂无反转
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农产品早评 | 2024年11月13日品种：生猪、油脂油料、苹果、纸浆、红枣生猪一.市场观点现货方面，昨日全国均价为16.57元/kg，环比变化-1.18%。主力合约LH2501报价15690元/吨，环比+1.75%。供给端，昨日养殖户低价出猪意愿强，集团日出栏节奏稳固，而二育出栏放缓。据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2024年11月12日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为261958头，较昨日上调1.07%。肥标及二育方面，昨日北方地区二育出栏积极性降低，但近期市场需求不景气，猪价重心持续走低，尽管大猪存量和出栏并不突出，昨日150-170kg肥猪均价依旧走弱，目前报价17.08元/kg。需求端，近期白条走货一般，季节性需求回暖暂无体现，宰量稳定为主。根据涌益数据，昨日样本屠企宰量为154512 头，环比-0.30%。宰量虽较为稳定，但也无上量趋势。根据机构消息，11月11日白条48小时白条全国调整降200元/吨。昨日白条报价21.7元/kg，环比跌幅较大，近两日毛白价差收窄，白条需求不行。盘面上，昨日维持期现分歧走势，LH2501合约高开高走涨幅较大。最近01合约底部明显，现实偏弱的情况下预期有所升温，不排除受到宏观层面贸易战预期带来的猪饲料成本可能会上升的影响。总的来说，本周维持供强需弱的现实，预计猪价重心今明两日偏弱运行为主。近两天期现分歧明显，盘面较强说明市场对现货预期已经放低心态，后续观察11月中下旬天气转凉后需求的回暖力度和二育出栏节奏。技术上，01多单继续持有，1-3正套可一定程度对冲单边风险。二.消息与数据 1.机构分析：近期全国生猪价格延续弱势，短期需求不济，养殖端出栏积极，多降价走量，屠企压价收猪意愿强烈，预计明日或跌幅缩窄，局部地区回稳。（我的农产品） 2.机构消息：东北地区本周散户及二育出栏积极性下降，因此标肥价差扩大。其余地区肥猪陆续出栏，但是消费端无利好支撑，肥猪价格下调为主，价差基本缩小。（涌益咨询） 3.机构分析：市场情绪整体偏空，短期猪价维持弱势几率较高。今日猪价继续偏弱回调。局部地区养殖端出栏节奏放缓，散户有挺价惜售情绪，带动部分地区猪价反弹。不过需求依旧不振，供应端整体处于增长趋势，供应压力较大，市场情绪整体偏空，短期猪价维持弱势几率较高。（饲料行业信息网） 4.盘面消息：生猪养殖景气度提升，24Q3行业盈利高增。2024Q3生猪板块营收同环比提升。15家上市猪企2024年三季度实现营收1265.16亿元，同比增长3.20%，环比增长18.01%；其中东瑞股份、巨星农牧、正邦科技营收同比增速位于前列，分别为71.36%、66.89%、60.08%。15家上市猪企2024年前三季度合计共收入3283.57亿元，同比减少5.66%；其中神农集团营收同比增速最高，达到42.11%。(智通财经) 油脂一、市场观点 1. 棕榈油：供给端：马来棕榈油局公布10月供需报告，产量179万吨，环比下降1.35%。库存188万吨，环比下降6%，符合市场预期，报告中性偏多。印尼棕榈油协会称，由于厄尔尼诺气候的持续影响，印尼今年的棕榈油产量可能仅为5100万吨，低于2023年的5480万吨。作为全球最大的棕榈油生产国和出口国，产量的减少将加剧这种最大的食用油品种的紧缺程度。观点：印尼的减产导致供给端紧缩。与此同时，自2025年起实施的B40政策预计将额外增加100至150万吨的需求。供给的减少与棕榈油消费潜在增长相结合，为价格提供了支撑。综合分析显示，棕榈油市场供不应求的局面尚未发生转变，预计价格将保持强劲走势。 2. 菜油：供给端：国内1-9月累计进口油菜籽超400万吨，中国1-9月累计进口菜籽油130万吨。华东菜油库存增加到33万吨，为历史同期最高，油厂菜籽库存70万吨，为历史同期最高。昨日广西菜油基差下跌20至-133，现货维持负基差偏弱运行。观点：中加贸易摩擦缓和，国内四季度菜籽和菜油进口偏多，预计菜油维持震荡。 3. 豆油：油厂开机率下降，豆油终端补库活跃，支撑豆油上涨。供给端：全球大豆供给过剩，国内大豆库存高位，豆油相对没有棕榈油供应紧张。需求端：豆油周度成交12万吨，基差维持在230元/吨附近。观点：豆油受到棕榈油走强带动上涨，同时受到大豆供应过剩拖累，涨幅不及棕榈油，预计价格偏弱震荡。二、市场消息 1. 马来棕榈油局公布10月供需报告，产量179万吨，环比下降1.35%。库存188万吨，环比下降6%。 2. SPPOMA公布11月1-10日马来西亚棕榈油产量环比减少3.49%。 3. ITS公布马来西亚11月1-10日棕榈油产品出口量为43万吨，环比减少15.8%。 4. AmSpec：马来西亚11月1-10日棕榈油出口量为419,094吨，较上月同期出口的490,582吨减少14.6%。 5. 印尼棕榈油行业协会（GAPKI）周二公布的数据显示，8月份毛棕榈油产量为399万吨，8月底库存为245万吨。豆菜粕一、市场观点 1. 豆粕： USDA在11月供需报告中把美豆单产从53.1下调至51.7，美豆库存从5.5亿蒲式耳下调至4.7亿蒲式耳。单产和库存的下调幅度超出市场预期，美豆库存压力边际改善，美豆和国内豆粕走强。供给端：美豆收获完成，USDA报告下调库存，宽松压力边际改善。巴西未来两周降雨正常，巴西播种进度超过50%。市场预计巴西下一年度的大豆产量将达到1.7亿吨，将进一步加剧大豆市场的过剩状况。需求端：豆粕现货跟随期货上涨50-70元/吨。豆粕基差稳定运行。观点：豆粕期货跟随外盘大豆震荡。美豆库存边际改善支撑价格短期反弹，全球大豆宽松预期仍未改变。关注贸易摩擦是否发生。 2. 菜粕：供给端：截至上周国内菜籽库70万吨，环比上周减少1万吨。在第四季度，国内进口量有所上升，导致菜籽库存累积至历史较高水平，这对第四季度的菜粕市场构成了利空因素。从供应源头分析，预计欧盟在2025年的菜籽产量将缩减15%至20%。与此同时，加拿大方产量同比减少100万吨，全球菜籽产量同比减少为菜系价格提供支撑因素。观点：短期受到全球地缘政治影响较大，建议回避该品种。二、市场消息 1. CONAB公布截止11月10日，巴西大豆播种进度66%，上周为53%，去年同期为57%。 2. 巴西马托格罗索州大豆播种进度93%，高于去年同期的91%。 3. Safras预测巴西2025年大豆预售进度为28%，去年同期为24%，五年均值为33%。 4. 2024年10月中国海关统计进口大豆808万吨，去年同期515万吨。 5. 据外媒报道，生产商自周四开始加拿大由于受到罢工影响，西海岸出口的菜籽油和林产品停止。苹果苹果：山东产区库外交易已经很少，近期冷库成交部分小果，一二级大果尚未大量交易，客商采购积极性良好，外贸商采购比较积极，果农略带惜售情绪；陕西冷库苹果价格稳定，70#以上半商品主流成交价格3.4-3.6元/斤，以质论价，个别好货价格更高，果农惜售，近几日客商采购积极性下降；市场整体到货较多，受柑橘上市影响，出货速度一般，主流价格稳定；第三方资讯机构入库数据均在800万吨以上，产地客商交易火热，销区边际上有走弱迹象，交割博弈激烈，盘面增仓上行，短期震荡，关注消费端的情况。红枣红枣：阿克苏、阿拉尔地区下树进展加快约5成左右，喀什地区下树在2成左右，主流成交区间5.50-7.30元/公斤，价格小幅松动0.20-0.30元/公斤，若羌地区成交价格下调明显，目前主流成交在6.50-8.50元/公斤，区间价格下移0.50-1.00元/公斤；河北崔尔庄市场到货24车，特级10.80-11.50元/公斤，一级10.00-10.50元/公斤，二级8.80-9.50元/公斤，三级7.80-8.80元/公斤，现货价格偏乱，成交一般；广东如意坊市场到货6车，多为新疆及河北来货，超特14.70元/公斤，特级12.00元/公斤，一级11.00元/公斤，客商按需采购合适货源大级别出货较好；目前产区下树增多，枣农抗价情绪减弱，收购价有下滑趋势，震荡偏弱，关注产区收购以及销区销售情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定（银星6200元/吨），阔叶浆现货稳定（金鱼4550元/吨），针阔叶浆价差1650元/吨，市场交投情绪一般；生活用纸主力纸企保持出货态度，北方区域阴跌气氛较浓；白卡纸市场平稳，中旬有其他纸厂计划停机检修，预计整体供应偏紧，支撑白卡纸行情走势；文化用纸平稳运行，成交不温不火；根据PPPC数据，软木浆出货量9月同比-9.0%，1-9月累计同比-3.8%，其中，发运至中国的出货量同比-17.1%，累计同比-18.2%，上游浆厂小幅去库，欧洲港口环比继续累库，国内库存偏低，下游补库有一定支撑，短期跟随宏观预期维持震荡，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货11-13 09:06
锂价强势上涨，黑色集体下挫-2024年11月11日申银万国期货每日收盘评论
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方产业套保压力，震荡偏强运行。 05 农产品【白糖】白糖：今日内外糖价出现分化。现货方面，广西南华基准报价维持在6280元/吨，云南南华报价上涨40元在6190元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，糖价向下空间有限，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪价低开高走。根据涌益咨询的数据，11月11日国内生猪均价16.72元/公斤，比上一日下跌0.04元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH01合约波动区间14000—16000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货出现上涨。根据我的农产品网统计，截至2024年11月6日，全国主产区苹果冷库库存量为813.44万吨，低于去年同期（2023年11月8日950.37万吨）136.93万吨，跌幅14.41%。由于目前部分主产区入库工作还在进行中，本期库存仅反应当前全国入库进度，不代表最终入库高峰值。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日上涨0.2元/斤；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.15元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作或者进行买2505空2501的反套操作。【棉花】棉花：棉花全天维持震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15406元/吨，较上一日+68元/吨。消息方面，中国农业农村部公布农产品供需形势分析报告:本月对新年度棉花产量、消费量和进口量预测维持上月预测不变。棉花采摘进入收尾阶段，整体采摘进度快于往年。据国家棉花市场监测系统数据，截至10月31日，全国新棉采摘进度85.2%，同比提高8.5个百分点。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日菜棕油延续强势，豆油震荡收跌。今日MPOB发布11月供需报告，数据显示10月马棕产量为179万吨，环比减少1.35%；10月马来西亚棕榈油出口量为173.24万吨，环比增长11.07%，高于此前市场预期；10月马棕库存为188.46万吨，环比减少6.32%，低于市场预期。从报告数据来看马棕库存下降幅度略大于市场预估，报告对市场影响中性偏多。此外本月美农报告也利多，棕榈油供需延续偏紧格局，在产地即将步入减产季的背景下棕榈油基本面较强预计将继续带动油脂板块走强。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏强运行。USDA公布本月供需报告，美国农业部下调24/25年度美豆单产预估至51.7蒲式耳/英亩，美豆产量由此也下降至44.61亿蒲式耳。对于美豆需求项，本月报告也做了小幅下修。美豆压榨量调减至24.1亿蒲式耳，美豆出口量下调至18.25亿蒲式耳。最终美豆期末库存预估较上月报告下降8000万蒲式耳至4.7亿蒲式耳，库存消费比下降至10.81%，本月报告数据利多。同时受到国内豆粕消息面扰动及贸易摩擦的担忧下短期情绪提振，豆菜粕价格波动加剧。但待情绪消散后，决定行情走势的仍然是后期南美天气变化，若南美天气风险不显著，今年南美大豆丰产仍会长期抑制豆粕上方空间。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周一EC下跌，近远月继续分化，02合约收跌3.18%，04合约之后的远月合约盘中触及跌停。盘后最新公布的SCFIS欧线为2526.04点，对应于第45周的离港结算价，较上期上涨11.8%，连续第三周反弹，反映船司在11月中上旬的提涨，对应大柜运价为4000美金，低于船司线上提涨均价。目前盘面还是符合强预期推动估值中枢上移的逻辑，加上特朗普赢得美国总统大选后，市场对于接下来的提前抢运预期，使得11月中上旬宣涨落地的打折并未对市场造成明显回调。随着达飞和ONE的相继提涨，已逐渐迎来船司12月的涨价函，也是对目前12合约和02合约估值合理性的验证，随着11月运价的逐步落地，线下运价低于线上显性运价的弱现实或对盘面估值影响有望增加，短期追高性价比有限。接下来一方面关注主要船司12月的涨价函，尤其是马士基，另一方面关注11月提涨落地不及预期下，盘面对弱现实的计价。近远月由于分别受到挺价强预期和明年复航可能性的影响表现分化，若近月12和02合约对弱现实的计价增加，前期提示12-06或12-08的正套止盈离场。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货11-12 09:08
【农产品早评】苹果：交割博弈激烈，盘面增仓上行
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农产品早评 | 2024年11月12日品种：生猪、油脂油料、苹果、纸浆、红枣生猪一.市场观点现货方面，周末现货连涨两天反弹至16.76元/kg，昨日承压下跌至16.72元/kg，环比变化-0.24%。主力合约LH2501报价15495元/吨，环比+0.62%。供给端，肥猪价近一周内走弱后昨日企稳，集团日出栏量按节奏逐步兑现，而近期二育开始一定程度出栏，供给端供应量充足。据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2024年11月11日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为259187头，较昨日下跌3.14%。肥标差方面，昨日150-170kg肥猪报价均价17.25元/kg，环比上涨0.09元/kg。需求端，终端走货一般，屠企采购难度较小且采购积极性不高，对高价接受度较差屠宰方面。周末宰量小幅上行，今日小跌，整体窄幅波动。根据涌益数据的日度屠宰数据，昨日屠宰量为154978头，环比变化为-0.95%。盘面上，期现分歧不断发生，昨日主力合约低开高走。近月合约LH2411卡在17000关口，整体市场对猪价11月底回到17元的预期还是存在，预计本月平水或微升水交割为主，整体近月持仓和交易量不大。总的来说，供给端存量充足，增量预期强烈，需求暂未见提振，故而预期上维持供给增量大于需求增量的结论。近期猪价下跌幅度较大，周末集团带头抗价，然后需求未见增量的环境下养殖端只能短暂抵抗后接受低价出栏，整体市场看涨信心不足，心理上保持一定价格底线，预计今日北方地区跌势继续，南方行情稳为主。技术上，市场对01合约价格底部的支撑存在共识，多单继续持有，博弈短期需求增量带动猪价重心上移。二.消息与数据 1.机构分析：近期全国生猪价格延续弱势调整，当下养殖端出栏不减，供应充足，需求暂无好转，猪价缺乏利好支撑，在供应端压力较大的情况下，预计明日跌幅延续。（我的农产品） 2.机构分析：全国标猪及大体重肥猪均有不同程度下跌，集团场出栏量有增有减，但多稳价出栏心态较强；散户出栏积极性明显提升，猪源供给充足。白条出场价稳中下调，需求端跟进乏力，屠企采购难度较小且采购积极性不高，对高价接受度较差。整体看，目前生猪供给充足，养殖端虽有一定抗跌情绪，但看涨信心不足，出栏积极性较高。而需求端提振不明显，预计明日北方延续跌势，南方行情趋稳。（行情宝） 3.机构分析：近日订单增量预期不佳，维持窄幅调整。今日屠企采购顺畅度尚可，企业计划基本够用。预计明日行情延续弱势运行。肥标及二育方面，近期二育持续出栏，一方面是体重达到预期顺势而出，另一方面个别区域有被动出栏情况。整体来看，栏舍利用率较10月末有所下降，降幅有区域性差异。（涌益咨询） 4.猪企数据：牧原股份10月份公司生猪养殖完全成本环比下降。金十数据11月10日讯，牧原股份在机构调研时表示，2024年10月份，公司生猪养殖完全成本为13.3元/kg，环比下降接近0.4元/kg，其中饲料价格下降贡献50%左右，生产成绩改善和期间费用摊销下降贡献50%左右。公司部分生产指标也有所改善，10月份的全程成活率为85.5%，PSY接近30，后续仍有进一步提升的空间。公司将持续对标先进，学习国内、国外优秀从业者的技术及管理经验，提升生产效率，挖潜养殖成本下降的空间。(金十数据) 油脂一、市场观点 1. 棕榈油：供给端：马来棕榈油局公布10月供需报告，产量179万吨，环比下降1.35%。库存188万吨，环比下降6%，符合市场预期，报告中性偏多。印尼棕榈油协会称，由于厄尔尼诺气候的持续影响，印尼今年的棕榈油产量可能仅为5100万吨，低于2023年的5480万吨。作为全球最大的棕榈油生产国和出口国，产量的减少将加剧这种最大的食用油品种的紧缺程度。观点：印尼的减产导致供给端紧缩。与此同时，自2025年起实施的B40政策预计将额外增加100至150万吨的需求。供给的减少与棕榈油消费潜在增长相结合，为价格提供了支撑。综合分析显示，棕榈油市场供不应求的局面尚未发生转变，预计价格将保持强劲走势。 2. 菜油：菜油高位震荡，菜油现货基差偏弱运行。供给端：国内1-9月累计进口油菜籽超400万吨，中国1-9月累计进口菜籽油130万吨。当前，国内菜油库存较历史平均水平高出约20%，预示着四季度菜油供应将保持充裕。昨日菜油基差上涨10-20元不等，广西三级菜油仍然维持负基差，现货短仍然偏弱运行。观点：中加贸易摩擦缓和，国内四季度菜籽和菜油进口偏多，预计菜油维持震荡。 3. 豆油：油厂开机率下降，豆油终端补库活跃，支撑豆油上涨。供给端：全球大豆供给过剩，国内大豆库存高位，豆油相对没有棕榈油供应紧张。需求端：豆油周度成交12万吨，基差维持在230元/吨附近。观点：豆油受到棕榈油走强带动上涨，同时受到大豆供应过剩拖累，涨幅不及棕榈油，预计价格偏弱震荡。二、市场消息 1. 马来棕榈油局公布10月供需报告，产量179万吨，环比下降1.35%。库存188万吨，环比下降6%。 2. SPPOMA数据显示，2024年11月1-5日马来西亚，产量减少16.63%。 3. ITS数据显示，马来西亚10月1-31日棕榈油出口量为162万吨，上月同期出口为145万吨。 4. 印尼棕榈油行业协会（GAPKI）周二公布的数据显示，8月份毛棕榈油产量为399万吨，8月底库存为245万吨。豆菜粕一、市场观点 1. 豆粕： USDA在11月供需报告中把美豆单产从53.1下调至51.7，美豆库存从5.5亿蒲式耳下调至4.7亿蒲式耳。单产和库存的下调幅度超出市场预期，美豆库存压力边际改善，美豆和国内豆粕走强。供给端：美豆收获完成，USDA报告下调库存，宽松压力边际改善。巴西未来两周降雨正常，巴西播种进度超过50%。市场预计巴西下一年度的大豆产量将达到1.7亿吨，将进一步加剧大豆市场的过剩状况。需求端：豆粕现货跟随期货上涨50-70元/吨。豆粕基差稳定运行。观点：豆粕期货跟随外盘大豆震荡。美豆库存边际改善支撑价格短期反弹，全球大豆宽松预期仍未改变。关注贸易摩擦是否发生。 2. 菜粕：供给端：截至上周国内菜籽库70万吨，环比上周减少1万吨。在第四季度，国内进口量有所上升，导致菜籽库存累积至历史较高水平，这对第四季度的菜粕市场构成了利空因素。从供应源头分析，预计欧盟在2025年的菜籽产量将缩减15%至20%。与此同时，加拿大方产量同比减少100万吨，全球菜籽产量同比减少为菜系价格提供支撑因素。观点：短期受到全球地缘政治影响较大，建议回避该品种。二、市场消息 1. PNA报道巴西大豆播种进度为68%，超过去年同期的61%。 2. 巴西马托格罗索州大豆播种进度93%，高于去年同期的91%。 3. 2024年10月中国海关统计进口大豆808万吨，去年同期515万吨。 4. 据外媒报道，生产商自周四开始加拿大由于受到罢工影响，西海岸出口的菜籽油和林产品停止。苹果苹果：产地客商采购积极比较高，山东产区库外低价货源成交，库内统货少量交易，成交价格高于库外收购价格；陕北库内货源成交价格略有上涨，果农惜售情绪比较高，要价较高；甘肃产区成交价格重心略有上移，果农带有一定惜售情绪；市场整体到货较多，受柑橘上市影响，出货速度一般，主流价格稳定；第三方资讯机构入库数据均在800万吨以上，产地客商交易火热，销区边际上有走弱迹象，交割博弈激烈，盘面增仓上行，短期震荡，关注消费端的情况。红枣红枣：阿克苏、阿拉尔地区下树进展加快约5成左右，喀什地区下树在2成左右，从目前下树货源来看质量参差不齐，同地区价格质量悬殊较大，部分枣商及企业挑选拿货参考5.50-7.50元/公斤，成交价格略有松动；河北崔尔庄市场大小车到货10余车，市场到货量明显下滑，现货价格小幅松动0.20-0.30元/公斤，超特11.50-11.70元/公斤，特级10.80-11.00元/公斤，一级10.00-10.30元/公斤，二级8.80-9.50元/公斤，三级7.80-8.80元/公斤，客商拿货积极性减弱成交一般；广东如意坊市场到货5车，多为河北及新疆来货，新季免洗枣到货增多，特级12.00元/公斤，一级10.80-11.00元/公斤，二级9.80-10.00元/公斤，成交少量；目前产区下树增多，枣农抗价情绪减弱，震荡偏弱，关注产区收购以及销区销售情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅下跌（银星6200元/吨），阔叶浆现货稳定（金鱼4550元/吨），针阔叶浆价差1650元/吨，针叶浆成交价格随期货价格下调，阔叶浆市场交投重心偏弱；生活用纸主力纸企保持出货态度，北方区域阴跌气氛较浓；白卡纸市场平稳，中旬有其他纸厂计划停机检修，预计整体供应偏紧，支撑白卡纸行情走势；文化用纸平稳运行，成交不温不火；根据PPPC数据，软木浆出货量9月同比-9.0%，1-9月累计同比-3.8%，其中，发运至中国的出货量同比-17.1%，累计同比-18.2%，上游浆厂小幅去库，欧洲港口环比继续累库，国内库存偏低，下游补库有一定支撑，短期跟随宏观预期维持震荡，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货11-12 09:06
中证商品期货指数10月延续上行趋势
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能源化工、贵金属、黑色金属、有色金属及农产品。与9月末市场情绪高涨不同，10月政策预期趋于理性，商品回归基本面主导。海外方面，再通胀预期抑制了美联储降息政策的空间。国内方面，稳增长政策持续发力，带动9—10月制造业PMI回升。整体上，宏观面因素边际变化，驱动10月商品板块走势分化。贵金属方面，随着美联储降息政策的落地及“特朗普交易”的升温，贵金属回吐部分涨幅。有色金属方面，受中美经济数据维持韧性、基本面持续好转影响，板块估值得以提振。农产品方面，天气题材受限，仅油脂板块因近端供需紧平衡而远端供应压力缓解持续处于上行通道。黑色金属方面，9月末估值触底反弹带动供应回升，但需求增量有限，抑制其进一步上行空间。能源化工方面，以色列和伊朗冲突再度升级，促使石油化工成本回升。二是从品种维度看，对中证商品期货指数收益率绝对值贡献度最大的5个品种依次为：中质含硫原油、黄金、螺纹钢、精对苯二甲酸及白银，分别从属于贵金属、黑色金属及能源化工板块。原油方面，10月伊朗对以色列的报复性打击促使地缘冲突溢价回升，但供需过剩压力限制了油价涨幅。供应方面，低油价延迟了OPEC的供应恢复计划。黄金方面，9月18日美联储宣布进入降息周期，初次降息50BP，降息政策的落地驱动部分多头止盈离场，黄金估值高位回落。10月“特朗普交易”亦对黄金估值形成压制。特朗普上任或意味着更高的通胀压力，并限制美联储的降息空间。白银跟随黄金一同回调，工业品属性对白银支撑较为有限。螺纹钢方面，前期钢材盈利比例修复后带动供应回升，而需求由旺季转为淡季。供应增量缺乏有效的需求增量相匹配，螺纹钢社会库存结束了前期去库态势，转而出现小幅累库。精对苯二甲酸方面，原料PX利润压缩逻辑持续演绎，而精对苯二甲酸供需持续宽松，库存增长，基差和月差保持偏弱态势。三是从大类资产配置维度看，9—10月是海内外宏观驱动转变的关键窗口期，股票、债券市场波动持续加大。全球大类资产中，国内市场避险属性日益凸显。中长期来看，中证商品指数与股债指数相关性较低，在大类资产配置中将有效改善风险收益比。总体来看，10月中证商品期货指数延续上行趋势，有效反映了全球宏观驱动、国内经济活动规律及产业驱动对基础商品价格的影响。（作者单位：东证期货）来源：期货日报网
期货日报网11-11 08:45
【豆粕周报】地缘政治因素增加波动风险
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2024年11月9日农产品-豆菜粕地缘政治因素增加波动风险观点概述：豆粕：生长天气：澳大利亚气象局最新预报显示拉尼娜现象将保持在中性阈值内。就未来数月的发展趋势而言，拉尼娜事件发生可能性较低。随着拉尼娜现象预期减弱，南美地区面临干旱的风险亦随之减轻。近期，阿根廷大豆产区迎来50mm以上降雨，补充了土壤底部墒情，有利大豆播种和生产。供给端：截至上周，美国大豆的收割进度已经达到了90%，与去年同期的85%相比，。随着大豆收割工作的逐步完成，原本因美豆丰产预期而引发的季节性价格下跌趋势已经基本宣告结束。接下来，市场将会把目光转向美豆的出口销售情况，密切关注其是否能够达到预期目标。同时，市场也会密切关注美豆5.5亿蒲式耳的库存情况，看看是否存在任何预期之外的差异。与此同时，巴西的大豆播种工作也已经接近尾声，目前完成了大约40%的进度。根据市场普遍的预测，巴西大豆的产量有望达到1.6至1.7亿吨，较上一年度增加1000至2000万吨。如果这一预测成为现实，那么全球大豆供应过剩的局面可能会持续到2025年第二季度。巴西大豆生长期的天气状况将成为关键因素，它将决定下一季大豆供应的宽松程度。至于阿根廷，大豆播种工作已经正式启动，预计产量将达到5000万吨。目前阿根廷的播种天气正常，市场将会密切关注播种进度，以评估下一季大豆的供应情况。需求端：四季度开始生猪存栏增加，预计饲料的需求将有所增加。现货端豆粕基差偏弱运行，大豆库存处于历史高位，供应充足压制价格。结论：巴西产量和播种天气成为主要关注点，进入11月降雨恢复至正常水平，预计后期播种进度加快。阿根廷开始播种，目前播种天气正常。美国大豆收获基本完成，美豆价格处于季节性低点，关注后期美豆出口进度。国内豆粕库存偏高，基本面供大于求。预计豆粕在2900-3200区间震荡。风险：巴西生长天气问题，美豆出口物流。菜粕：供给端：加拿大菜籽产量1900万吨，库存消费比为15%，欧盟菜籽受到霜冻灾害的影响，本年度减产。欧盟菜籽产量1760万吨，上一年度为2000万吨，同比减少近300万吨产量，欧盟菜籽库存下降到100万吨，库存消费比降到4%。今年中国菜油的主要进口来自于欧洲地区，欧洲菜籽供应紧张将影响到中国进口菜油供应。中国1-9月进口菜籽410万吨，和去年同期持平。需求端：四季度进入水产淡季，对菜粕的需求较小。菜籽库存增加到70万吨水平，处于3年最高。油厂菜粕库存同样反季节性走高至6万吨，进口颗粒粕库存增加到27万吨，历史偏高水平。菜粕基差下跌至-80元/吨，饲料养殖端对菜粕的需求偏弱。结论：4季度菜籽进口量显著增长，推动菜籽与菜粕的库存攀升至历史性的高位区间，菜粕月差和基差处于低位。地缘政治风险的担忧推动远月期货价格偏强运行。地缘风险和过剩的基本面背离加剧了波动幅度，预计价格在底部宽幅波动。风险：反倾销政策变化
混沌天成期货11-10 09:05

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