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【农产品早评】双粕：豆粕现货崩盘，豆菜粕价差回归
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农产品早评 | 2025年3月13日品种：生猪、油脂油料、苹果、纸浆、红枣生猪一.市场观点现货方面，昨日全国生猪全国均价为14.72元/kg，环比变化+0.48%；屠宰量为145165头，环比-0.51%；主力合约LH2505报价13410元/吨，环比-0.4%。供给端，目前市场供应量低于我们预期，除了集团压栏及二育截流外，或存在春节前养殖端集中释放供应的情况。肥标差昨日有所反弹，目前猪价表现比较超过我们的预期，供应格局需再验证。需求端，淡季到来，宰量表现稳定。目前主要变量在于投机群体，二育本年度表现积极性强，据涌益讯近几日计划20天左右短周期出栏的二育仍零星上猪，博弈月末行情。成本端，粕系品种因关税影响价格显著抬升，导致饲养成本底部反弹。据涌益上周数据显示，目前集团场标出出栏成本又12.8反弹至13.2附近，反弹幅度不小，带动生猪成本预期增加。总的来说，我们认为目前市场存在一定的供需错配，后续格局需要验证：1.猪价超预期反弹，呈现淡季不淡的特点。2.二育进场积极性超预期，且仍存在大量空栏等待截流后续猪源技术建议，关注二育动向，暂时观望。二.消息与数据 1.机构消息：东北地区集团场二育销售渠道占比增多，导致部分屠企收购阻力稍有增加。其余地区养殖端出栏量处于高位，屠企计划多数够用。预计明日市场猪价稳中观望运行，不排除部分区域有偏弱预期。（涌益咨询） 2.机构消息：近期东北地区二次育肥补栏积极性有所提高，但是出栏意愿不算太强；山东、河南等地区补栏谨慎，出栏大于补栏，栏舍利用率下降为主；其余区域保持少量入场状态，未有明显增多，部分猪源适重出栏。（涌益咨询） 3.机构消息：3月12日价格监测情况显示，全国生猪均价为14.63元/公斤，较昨日上涨0.05元/公斤。北京市白条猪批发交易量为48.91万公斤，较昨日减少6.43%。重庆市肉品供给指数显示，今日肉品供给比昨日减少2.52%。市场需求情况稳定，屠宰订单量一般，预计明日猪价以稳为主。（国家级生猪大数据中心） 4.豆粕新闻：美国供需以及南美产量维持不变，全球大豆库存下调。美国农业部周二(11日)发布了今年第三份供需报告，维持美国大豆供需数据不变，南美大豆产量预期也维持不变，但是压榨上调导致全球库存下调。(豆粕论坛) 油脂棕榈油：昨日棕榈油主力收盘9040元/吨，上涨106元/吨，涨幅1.19%，现货基差天津660（34），山东690（-36），江苏590（-216），广东640（14）。供给端：3月斋月，劳工减少或限制棕榈油产量，4月产量大概率开始恢复；SPPOMA最新数据显示，2025年3月1-10日马来西亚棕榈鲜果串单产增加0.68%，出油率增加0.17%，棕榈油产量增加1.57%；SGS公布的数据显示，马来西亚3月1-10日棕榈油产品出口量为226247吨，较上月同期出口量减少21143吨，减幅8.55%；马来西亚2月产量、期末库存减幅低于市场预估，而出口减幅高于市场预估；路透社报道马来西亚柔佛州和霹雳州的棕榈油生产受到虫害影响；近期印尼棕榈油协会预计2025年印尼产量将增加200万吨。需求端：印度斋月备货需求有一定支撑，但棕榈油消费受到高价抑制，马来西亚3月份1-10日产量小幅增加，出口下滑；巴西、马来相继推迟B15、B20掺混计划，美国的生物燃料政策仍然举棋不定，印尼B40政策也有一定不确定性。观点：短期马来供应扰动及印度库存偏低形成一定支撑，维持高位震荡，若印尼B40政策无法顺利实施，进入季节性增产阶段，斋月后棕榈油价格将会承压。豆油：昨日豆油主力合约收盘7856元/吨，上涨0.03%，基差福建640（-40），广东450（-130），江苏480（-10），山东490（-10），天津370（20）。供给端：USDA3月报告美豆、巴西方面未作调整，阿根廷上调100万吨压榨，产量未动，整体变化不大。需求端：USDA3月报告2024/25年度美国生物柴油量下调1.5亿英磅；国内市场基差延续下跌，下游需求表现疲软，油厂去库节奏缓慢。观点：大豆整体供应预期宽松，中美贸易摩擦会导致转向巴西采购，巴西贴水上涨，采购成本有所增加，预计豆油价格维持震荡。菜油：昨日菜油主力合约收于9092元/吨，涨46元/吨，涨幅0.51%，广东28（0），广西-12（0），江苏48（0），福建48（0）。供给端：中国对自加拿大菜子油、油渣饼加征100%关税，国内直接从加拿大进口的菜油量很少，贸易量已经转向俄罗斯等地。需求端：春节之后，油脂需求进入淡季，国内菜油库存累库，库存高达72.34万吨，菜油提货一般。观点：中国对加拿大菜油加关税，目前对菜油的影响不大，后续需要关注对菜籽的政策，维持震荡。豆菜粕豆粕：日盘豆粕主力合约收盘至2838元/吨，-0.6%。现货基差，广东552（-33），江苏512（-61），山东512（-53），天津672（-33）。宏观层面：内外关税政策落地后，豆粕回归自身逻辑运行为主。供给端：近期油厂开机止降回升，预计本周压榨量要高于上周，库存或止降回升；远期豆粕供应受后续到港量较大的预期而较大，后续供应格局应偏宽松。截至上周四，巴西2024/25年度大豆收割率达到61%，较之前一周增加11%。观点：昨日现货崩盘下跌，豆粕在关税落地后表现出持续回调，基于后续供应量较大预期，豆粕或震荡偏弱运行为主。后续重点关注周度开机率，美豆巴豆到港量及豆粕库存变化。菜粕：日盘菜籽粕主力合约收盘至2730元/吨，+1.71%。现货基差，华东86（-23），福建126（-33），广东-24（-73），广西-34（-73）。宏观层面：上周六，我国出台对原产于加拿大的菜油、菜粕加征100%关税公告。供给端：国内方面，库存相对充沛，去年四季度菜籽菜粕进口量较高。国外方面，加拿大菜粕菜籽受关税及反倾销影响，导致远期菜粕供应量存在减少的预期，关税对国内菜粕现货价格存在100%的传导。需求端：现货拉涨后下游备货积极性有所减弱，昨日现货对期货升水大幅度走强。目前需求季节性回升预期仍存，但现实仍处于偏弱状态。观点：菜粕受到关税影响已完成两轮强势拉涨，昨日低开高走，短期震荡偏强运行为主。后续供需平衡格局需关注关税政策的变动，以及需求的复苏情况。苹果苹果：山东产区行情平稳，冷库看货客商数量比较多，选购高性价比货源，近几日客商货及高质量的高价货源成交量比之前增加，中小果需求仍旧较好，部分中小果实际成交价格与之前相比略有上浮；陕西冷库货源主流成交价格稳定，个别交易价格高于主流交易价格区间，近几日大型贸易商采购积极性比价高，成交量增加；临近清明节销售旺季，部分自存货偏少的客商开始少量备货，西部产区果农货占比少，部分客商自有货源不多，有补货需求；目前苹果由淡季转旺季，现货看涨，震荡偏强，关注现货消费端的情况。红枣红枣：河北崔尔庄市场红枣价格暂稳，停车区到货十余车，货源供应充足，客商挑选合适货源按需采购，整体成交一般；广东如意坊市场到货4车，以新疆到货为主，市场价格暂稳运行，到货特级11.00-11.50元/公斤，一级9.00-9.30元/公斤，客商按需采购；总体库存压力仍存，需求端进入淡季，反弹仍考虑逢高空，关注下游补货力度。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星6580元/吨（0），俄针5850元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4700元/吨（0）；针阔叶浆价差1880元/吨（0），现货价格趋稳；白卡纸市场行情走势平稳，部分市场明稳暗降；生活用纸中小纸企出货受限，部分纸企出现累库现象；文化用纸供应压力不大，工厂排单情况阶段尚可；整体来看，海外月度报价维持上涨，成交一般，上方有一定压力，国内累库放缓，纸厂有一定补库需求，下方有一定支撑，维持震荡，关注纸厂补库和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货03-13 09:06
分析人士：理性看待计价幅度和空间
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来自加拿大的菜粕依赖程度较高。中州期货农产品分析师吴晓杰告诉期货日报记者，以2024年为例，中国商业菜粕供应量为633万吨，其中来自进口加拿大菜籽压榨得粕和直接进口加拿大菜粕量合计为545万吨，占比达86%。银河期货农产品分析师陈界正认为，由于当前国内对加菜籽的进口仍然处于反倾销调查状态，菜粕供应渠道明显缩减，在此背景下，菜粕供需将呈现紧张状态。吴晓杰也认为，虽然目前对加拿大菜籽的反倾销调查还没有公布结果，但相关企业为了降低风险，短期对加拿大菜籽的进口需求必然降低，国内商业菜粕后续供应量将大幅收紧。事实上，本次反歧视政策题材，在性质上属于偏多逻辑，但投资者也需要理性看待其计价幅度和空间，对题材的解读不可过度情绪化。中信建投期货油脂油料分析师石丽红分析称，2025年对加菜粕采取的反歧视政策与2019年限制部分加菜籽出口商资质在供应收缩逻辑层面有相似性，可作为本轮菜粕行情的参考。2019年在菜籽进口受限的同时，叠加了中美经贸摩擦升级、美豆弃种等宏观和大豆端题材，与菜粕供需面共振，助推行情上行。目前，菜粕期货主力合约价格已经超过2019年上半年的高点，但豆粕走势却受到巴西收割加速和CNF报价下跌的利空影响，菜粕也难以独善其身。因此，菜粕与豆粕价差有望继续走强，但绝对价格空间可能受到大豆端抑制。展望后市，陈界正表示，由于菜粕紧张状况难以缓解，大方向仍以寻找其他替代渠道或者减少需求为主，其他替代渠道包括增加其他地区菜籽的进口或者西亚与欧洲地区菜粕的进口，但整体来看，短期难以充分给出增量。从绝对价格来看，近月菜粕期价上涨空间仍然受限，主要受近端大豆到港量较大影响，但从中长期来看，在找到新替代渠道、贸易流充分切换前，菜粕预计整体仍以偏强运行为主。 “对于后续菜粕供应问题，我们也需理性看待。”吴晓杰表示，菜粕主要用于水产饲料，按照国内每年2200万~2400万吨的水产料来看，菜粕年度刚需量约200万吨，月均不足20万吨。因去年四季度国内菜粕进口量大增，目前国内菜粕商业库存充足，约50万吨。考虑到菜粕保质期较短，现货商会积极销售，短期商业供应有保证。吴晓杰认为，从中期来看，后期菜粕没有新的进口补充，或通过与其他植物蛋白维持高位价差形成替代。植物蛋白间替代性较强，豆粕、棉粕、葵粕等都可以替代菜粕使用，而4月中旬以后巴西大豆即将集中到港，供应量大增，国内豆粕供应充足，或将和菜粕之间形成价差，大量替代菜粕使用。此外，还有国产菜籽压榨得粕，即国产青饼和黄饼，虽然不是菜粕期货交割品，但部分地区有使用青饼和黄饼的习惯，短期对菜粕需求形成替代。长期来看，中加之间菜系贸易流中断之后，国际菜系贸易格局或将重建。石丽红提示，目前全国菜粕港口库存仍在60万吨以上，短期供应相对宽松，而远期供需受 “加菜籽进口能否恢复”“菜粕的需求弹性” “国产菜饼的替代能力”等因素影响，具备较大悬念，建议投资者理性交易，倾向以品种间套利对冲为主，单边谨慎追多。来源：期货日报网
期货日报网03-12 10:15
股指无惧美股下跌低开高走-2025年3月11日申银万国期货每日收盘评论
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产较快，关注下游备货需求释放。 05 农产品【白糖】白糖：今日糖价强势震荡。现货方面，广西南华木棉花报价上调10元在6110元/吨，云南南华上调10元在5930元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季糖厂逐渐收榨。策略上，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以逢高卖出。【生猪】生猪：生猪价格继续上涨。根据涌益咨询的数据，3月11日国内生猪均价14.65元/公斤，比上一日上涨0.10元/公斤。从周期看，节后处于消费淡季，能繁母猪存栏恢复后上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH05合约波动区间12500—14500。长期看，随着24年年中猪价偏高，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢反弹做空。【苹果】苹果：苹果期货再度低开高走。根据我的农产品网统计，截至2025年3月5日，全国主产区苹果冷库库存量为549.23万吨，环比上周减少21.81万吨，走货较上周环比减速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作。【棉花】棉花：今日棉价先抑后扬。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14903元/吨，较上一日+21元/吨。消息方面，巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西2月出口棉花274629.15吨，日均出口量为13731.46吨，较上年2月全月的日均出口量13589.21吨增加1%。上年2月全月出口量为258194.97吨。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。受到中国对加拿大商品加税影响，菜系价格受到提振。但由于国内直接进口加拿大菜油数量有限，所以此次加税对于菜油的提振幅度小于菜粕。且MPOB发布报告数据影响偏空导致棕榈油价格有所回落，根据MPOB公布的数据，2月马棕产量为118.8万吨，环比减少4.16%；2月马棕出口量为100.21万吨，环比减少16.27%；截止到2月底马棕库存为151.21万吨，环比下降4.31%，马棕库存水平较此前预估偏高，因此报告对市场影响中性偏空。叠加油价弱势拖累，预计油脂仍将震荡运行为主。【豆菜粕】蛋白粕：今日豆粕偏弱运行，菜粕涨超7%。3月8日国务院发布公告对原产于加拿大的部分进口商品加征关税，市场担忧国内菜系供应偏紧的预期推升菜系价格。国务院关税税则委员会发布公告自2025年3月20日起，对原产于加拿大的部分进口商品加征关税，其中对于菜子油、油渣饼、豌豆加征100%关税。受到加税政策影响菜系价格波动加大，短期内菜粕价格预计受到提振走强。昨日受到菜粕影响豆粕跟随上涨，但由于目前全国油厂开机率没有出现预期的下降，油厂停机预期后移。并且4月后国内进口大豆到港量将增加，国内供应将得到改善。本月USDA报告发布在即，市场预期报告将上调南美大豆产量预估将压制豆粕价格。【原木】原木：原木期货先抑后扬。现货方面，日照港3.9中辐射松报价820元/立方米，较上一日-0元/立方米。消息方面，中国海关总署网站3月7日发布数据显示，2025年1-2月中国原木及锯材进口量为845.0万立方米，较去年同期的954.0万立方米下滑11.4%。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，但考虑到原木交割存在不确定性，且目前原木总体价格处于历史低位，后期原木价格易涨难跌。。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC低开高走，06合约收于2335.8点，上涨3.08%。当前船司在3月中下旬运力调控有限，若未有更多的空班，运价在3月中下旬存在进一步调降可能。同时，4月对应的也还是季节性的货量淡季，OA联盟在4月还有新增投放的一条航线AEU7，周均运力突破30万TEU，相对货量而言，运力投放预计仍相对过剩。目前，在马士基率先4月提涨的带领下，HPL和CMA跟随提涨，大柜报价分别为4000和4145美元，COSCO则延续3月下旬报价为大柜3225美元。4月如果按照马士基最新提涨运价，完全落地基本不太可能，4月涨价函实质性兑现程度有待验证，由于06和08合约均处于传统淡旺季转换后对应的时期，短期盘面在船司提涨预期推动下或维持震荡格局，进一步的突破需看到船司对运力的更主动调控或货量的转好。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货03-12 09:08
【农产品早评】生猪：二育扰动增强，市场情绪渐起
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农产品早评 | 2025年3月12日品种：生猪、油脂油料、苹果、纸浆、红枣生猪一.市场观点现货方面，昨日全国生猪全国均价为14.65元/kg，环比变化+0.69%；屠宰量为145914头，环比-0.79%；主力合约LH2505报价13465元/吨，环比+1.24%。供给端，市场供应充足，肥标差继续回落。目前150-170kg与130-140kg体重段肥猪之间的价差已经倒挂，肥猪需求回归正常，交投偏清淡，后续存在肥标回归平水的预期。需求端，淡季到来，宰量表现稳定。目前主要变量在于投机群体，二育本年度表现积极性强，据涌益讯近几日计划20天左右短周期出栏的二育仍零星上猪，博弈月末行情。成本端，粕系品种因关税影响价格显著抬升，导致饲养成本底部反弹。据涌益上周数据显示，目前集团场标出出栏成本又12.8反弹至13.2附近，反弹幅度不小，带动生猪成本预期增加。总的来说，当前生猪市场处于饲养成本+二育+养殖端情绪支撑下，供强需弱而猪价不跌反涨的情况中。目前行情核心在于，集团规模场市占率逐步提升的背景下，企业对出栏节奏和体重控制更具有计划性，导致春节后在集团主动压栏下肥标差高企，二育群体进场积极性强从而支撑猪价不跌，带动整个市场情绪超预期走强。我们认为目前这种行情可持续或一般：1.前期截流猪源的二育实际上将供给量延后至3、4月淡季，将造成额外的供压。2.目前蛋白粕依靠政策变化刺激出来的行情，将随本身基本面的供需宽松而迎来回调。技术建议，关注二育动向，逢高空LH2505。二.消息与数据 1.机构消息：猪价小幅走高，屠企采购顺畅度多数尚可，个别计划完成较慢。二育情绪有提升，猪源分流。暂看明日趋势稳中趋强运行，关注出栏量及二育补栏情况。（涌益咨询） 2.机构消息：近期北方气温逐渐回升，补栏情绪有所增强，仔猪价格顺势上移，涨幅不一，多在20-30元/头左右。南方区域上周开始陆续补苗，价格相对坚挺，本周仔猪价格稳中有涨。部分仔猪外销企业订单已到月末，后期仔猪价格仍有继续上涨可能。（涌益咨询） 3.机构消息：生猪出栏加权日均价14.58元每公斤，较昨天上涨0.06%。养殖端供应压力仍存，养殖户出栏积极性有所转强，生猪出栏节奏加快，而需求处于淡季阶段，市场购销清淡，供需利少，继续施压猪价。不过部分养殖户有扛价心态，二育市场也有抄底操作。市场博弈激烈，短期猪价或震荡调整为主。（饲料行业信息网） 4.豆粕新闻：巴西大豆将陆续到港！豆粕价格出现大幅下跌。海关数据显示1-2月中国大豆进口量为1361万吨，进口大豆到港数量因巴西大豆出口延迟较前期有所下降，但比2024年同期增长4.4%。随着后续进口南美大豆到港数量逐渐增加，预计大豆及豆粕供应紧张局面将陆续缓解。加之春节结束后，消费旺季逐渐过去，终端对豆粕消费逐渐下降，且在养殖成本增加的背景下，后期养殖风险较大，抑制了饲料养殖企业对豆粕的需求。据饲料行业信息网数据显示，今日连盘豆粕期价主力合约收2855元/吨，跌73元/吨，跌幅为2.49%;油厂43%蛋白豆粕现货报价3500-3760元/吨，下跌幅度在20-130元/吨不等，而经销商市场报价最低已经低至3430元/吨的低价。若后市无较强的利多因素支撑，预计豆粕价格将维持偏弱下行的行情。(豆粕论坛) 油脂棕榈油：昨日棕榈油主力收盘8934元/吨，下跌140元/吨，跌幅1.54%，现货基差天津626（-100），山东726（-90），江苏806（140），广东626（-120）。供给端：SPPOMA最新数据显示，2025年3月1-10日马来西亚棕榈鲜果串单产增加0.68%，出油率增加0.17%，棕榈油产量增加1.57%；SGS公布的数据显示，马来西亚3月1-10日棕榈油产品出口量为226247吨，较上月同期出口量减少21143吨，减幅8.55%；马来西亚2月产量、期末库存减幅低于市场预估，而出口减幅高于市场预估；路透社报道马来西亚柔佛州和霹雳州的棕榈油生产受到虫害影响；近期印尼棕榈油协会预计2025年印尼产量将增加200万吨。需求端：印度斋月备货需求有一定支撑，但棕榈油消费受到高价抑制，马来西亚3月份1-10日产量小幅增加，出口下滑；巴西、马来相继推迟B15、B20掺混计划，美国的生物燃料政策仍然举棋不定，印尼B40政策也有一定不确定性。观点：短期马来供应扰动及印度库存偏低形成一定支撑，维持高位震荡，若印尼B40政策无法顺利实施，进入季节性增产阶段，斋月后棕榈油价格将会承压。豆油：昨日豆油主力合约收盘7854元/吨，下跌1.85%；福建680（0），广东580（30），江苏490（-10），山东500（20），天津350（0）。供给端：3月12日凌晨公布的月度供需报告，此前市场预估上调巴西大豆产量，下调阿根廷产量，报告数据预估偏中性；截至03月09日，巴西大豆收割率60.9%，上周为48.4%，去年同期为55.5%，五年均值为56.3%；国内大豆供应及压榨量可能逐步增长。需求端：国内市场基差延续下跌，因下游需求不及预期，提货速度放缓，市场成交情况表现不佳。观点：大豆整体供应偏宽松，中美贸易摩擦会导致转向巴西采购，巴西贴水上涨，采购成本有所增加，预计豆油价格维持震荡。菜油：昨日菜油主力合约收盘8992元/吨，跌131元/吨，跌幅1.44%，广东28（2），广西-12（2），江苏48（2），福建48（2）。供给端：中国对自加拿大菜子油、油渣饼加征100%关税，国内直接从加拿大进口的菜油量很少，贸易量已经转向俄罗斯等地。需求端：春节之后，油脂需求进入淡季，国内菜油库存累库，库存高达72.34万吨，菜油提货一般。观点：中国对加拿大菜油加关税，目前对菜油的影响不大，后续需要关注对菜籽的政策，维持震荡。豆菜粕豆粕：日盘豆粕主力合约收盘至2855元/吨，-2.49%。现货基差，广东585（2），江苏573（0），山东565（-8），天津705（12）。宏观层面：昨日全球金融市场仍处于衰退交易中，内外商品表现偏弱。供给端：海关数据显示1-2月中国大豆进口量为1361万吨，进口大豆到港数量因巴西大豆出口延迟较前期有所下降，但比2024年同期增长4.4%。随着后续进口南美大豆到港数量逐渐增加，预计大豆及豆粕供应紧张局面将陆续缓解。需求端：2025年3月9号，主流油厂开机率43%，去年同期45%，整体豆粕需求仍弱。观点：目前供需匹配下豆粕现货压力中等，但中远期大豆丰产及到港量预期强，需求端平淡，短期豆粕或震荡偏弱运行为主。菜粕：日盘菜籽粕主力合约收盘至2684元/吨，+7.23%。现货基差，华东109（175），福建159（95），广东49（65），广西39（65）。宏观层面：上周六，我国出台对原产于加拿大的菜油、菜粕加征100%关税公告。供给端：国内方面，库存相对充沛，去年四季度菜籽菜粕进口量较高。国外方面，加拿大菜粕菜籽受关税及反倾销影响，导致远期菜粕供应量存在减少的预期，关税对国内菜粕现货价格存在100%的传导。需求端：现货拉涨后下游备货积极性有所减弱，昨日现货对期货升水大幅度走强。目前需求季节性回升预期仍存，但现实仍处于偏弱状态。观点：菜粕受到关税影响已完成两轮强势拉涨，目前暂无更多消息面刺激，短期震荡偏强运行为主。由于我国菜粕完全依赖于加拿大进口，那么关税对菜粕现货价格将完全传导，菜粕短期盘面存在强向上的动能。后续供需平衡格局需关注关税政策的变动，以及需求的复苏情况。苹果苹果：山东产区行情平稳，冷库看货客商数量比较多，选购高性价比货源，当前客商采购量适中，有部分客商成交，果农略带惜售情绪，好货要价较高；陕西冷库货源主流成交价格维持稳定，客商采购积极提高，客商多数按需采购，少部分客商为清明节备货，果农货占比较低，要价较高，中小果需求良好，报价偏高；山临近清明节销售旺季，部分自存货偏少的客商开始少量备货；目前苹果由淡季转旺季，震荡偏强，关注03合约交割和现货消费端的情况。红枣红枣：河北崔尔庄市场红枣价格暂稳，停车区等外及成品到货共计十余车，客商挑选合适货源按需采购，整体成交一般；广东如意坊市场到货4车，市场价格暂稳运行，到货特级11.00-11.50元/公斤，一级9.00-9.50元/公斤，客商按需采购，整体成交少量；总体库存压力仍存，需求端进入淡季，反弹仍考虑逢高空，关注下游补货力度。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星6580元/吨（0），俄针5850元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4700元/吨（0）；针阔叶浆价差1880元/吨（0），现货价格趋稳，市场情绪边际回暖，交投氛围略有改善；白卡纸市场延续平稳走势，局部市场价格有松动迹象；生活用纸中小纸企出货受限，部分纸企出现累库现象；文化用纸供应压力不大，工厂排单情况阶段尚可；整体来看，海外月度报价维持上涨，成交一般，上方有一定压力，国内累库放缓，纸厂有一定补库需求，下方有一定支撑，维持震荡，关注纸厂补库和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货03-12 09:06
消息影响下，农产品表现多头-2025年3月10日申银万国期货每日收盘评论
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产较快，关注下游备货需求释放。 05 农产品【贵金属】贵金属：近期金银呈现反弹。特朗普关税政策方面呈现反复摇摆，在宣布对加拿大和墨西哥加征关税后的第二天又推迟对两国部分商品征收关税。市场对特朗普新任期政策的状态逐步由评估影响转向负面预期，叠加近期逐步疲弱的经济数据，市场衰退预期升温。与此同时，通胀压力下美联储方面仍然表示近期不会降息，不过市场已经在为全年更多的降息次数进行定价。近期经济数据呈现温和性的走弱，预计市场对美联储宽松的期待会暂时压过经济增速放缓的担忧，但后出现连续性的经济走弱证据、3月会议的鸽派程度未能满足市场期待的话，或进一步引发市场衰退担忧，黄金或维持偏强运行。【铜】铜：日间铜价收低。目前精矿加工费总体低位，考验冶炼产量。包括国际铜研究小组在内的几家机构，预计2025年铜轻微供大于求。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价可能宽幅区间偏强波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。市场预期2025年精矿供应明显改善，供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期，锌价可能宽幅区间波动。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.05%。宏观角度，美国非农数据略不及预期，国内货币宽松方向较为明确，且消费刺激政策作用下，商品整体影响或偏多。基本面角度，氧化铝已回调至较低位置，盘面低位震荡。据SMM消息，下游需求节后持续回暖，型材、合金等环节订单量和开工率继续回升。随着金三银四临近，短期内国内电解铝库存或延续去化趋势，铝价走势震荡偏强。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨1.83%，宏观利好刺激叠加矿端存在不确定性，镍价低位走强。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。印尼新增产能投放，高镍生铁产量小幅走高。镍盐成品库存偏低，价格具备上涨可能性。不锈钢厂商库存较为充足、采买量有限，镍铁需求持稳运行。短期内，盘面价格预计保持宽幅震荡。【碳酸锂】碳酸锂：供应端表现出持续增加态势，结构上锂云母、锂辉石和回收提锂均有增加。社会库存在经历了此前连续去库后，周度库存表现出现小拐点，重新表现出小幅累库态势，但绝对量上仍不明显；仓单库存快速恢复对盘面价格压力逐步显现。总体来看价格仍然上有顶、下有底，上方受到套保压力和库存压力制约，短期仍偏震荡偏弱运行，江西供给端复产较快，关注下游备货需求释放。。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC低开震荡，06合约收于2265.5点，下跌2.57%。盘后公布的SCFIS欧线为1677.57点，环比上涨6.1%，对应于03.03-03.09期间的离港结算价。后市来看，当前船司在3月中下旬运力调控有限，若未有更多的空班，运价在3月中下旬存在进一步调降可能。同时，4月对应的也还是季节性的货量淡季，OA联盟在4月还有新增投放的一条航线AEU7，周均运力突破30万TEU，相对货量而言，运力投放预计仍相对过剩。4月如果按照马士基最新提涨运价，完全落地基本不太可能，4月涨价函实质性兑现程度有待验证。由于06和08合约均处于传统淡旺季转换后对应的时期，短期盘面在船司提涨预期推动下或维持震荡格局，进一步的突破需看到船司对运力的更主动调控或货量的转好。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货03-11 09:08
【农产品早评】双粕：100%关税加征，菜粕封板涨停
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农产品早评 | 2025年3月11日品种：生猪、油脂油料、苹果、纸浆、红枣生猪一.市场观点现货方面，昨日全国生猪全国均价为14.55元/kg，环比变化+0.55%；屠宰量为147078头，环比+0.57%；主力合约LH2505报价13310元/吨，环比+0.33%。供给端，市场供应充足，肥标差150-170kg与标猪价差收至5毛左右，后续有回落至标肥平水的预期。据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年3月10日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为265090头，较周五上涨7.35%。需求端，淡季到来，猪肉需求逐步滑落，终端走货较为困难。但据涌益讯，二育群体仍在进场支撑猪价。成本端，粕系品种因关税影响价格显著抬升，导致饲养成本底部反弹。据涌益上周数据显示，目前集团场标出出栏成本又12.8反弹至13.2附近，反弹幅度不小，带动生猪成本预期增加。总的来说，当前市场短期供需错配，供强需弱下猪价相对稳定，原因主要是二育零星进场截流供给，以及近期出栏成本显著反弹所致。生猪本身基本面逻辑未出现反转下，我们认为二育进场以及出栏成本反弹等因素都偏短期，中长线市场上的供过于求格局仍明确。技术建议，等待情绪走强，逢高空。二.消息与数据 1.机构消息：今日市场反馈结果来看，价格涨-稳-跌均有。首先北方整体结果导向是，供需错乱，虽然猪源供给充足，屠企收购难度不大，但有二育进场，屠企压价谨慎；南方整体受周末供给节奏收紧，终端消费惯性增量且成交好转，今日价格顺势偏强。对于明日预期，北方压价谨慎，屠企担忧二育搅局，或维持观望状态，跟随市场情绪和出栏节奏进行价格调整；南方整体涨价后，成交较昨日有一定程度转弱，预计明日或维稳观望。（涌益咨询） 2.机构消息：前期二月中旬左右进场的二育，近期多地有陆续出栏表现，主流出栏体重段为280-310斤，同时市场反馈散户出栏意愿亦有提升，所以带动整体肥标价差较前期有所收窄，收窄主因来自于，多地300斤左右猪源出栏量级提升，但需求端承接能力不足；但是有部分区域大猪价格相对稳定，但因近几日标猪价格上行，从而导致肥标价差收窄。（涌益咨询） 3.机构消息：生猪出栏加权日均价14.58元每公斤，较昨天上涨0.06%。养殖端供应压力仍存，养殖户出栏积极性有所转强，生猪出栏节奏加快，而需求处于淡季阶段，市场购销清淡，供需利少，继续施压猪价。不过部分养殖户有扛价心态，二育市场也有抄底操作。市场博弈激烈，短期猪价或震荡调整为主。（饲料行业信息网） 4.豆粕新闻：大豆压榨量下降，预计3月下旬国内豆粕价格偏强运行。由于部分油厂缺豆，上周国内大豆压榨量有所回落。监测显示，3 月 7 日当周，主要油厂大豆压榨量 152 万吨，周环比下降 46 万吨，同比下降 32 万吨。本周部分油厂大豆库存趋紧、开机率维持低位，预计大豆压榨量 160 万吨左右。关注近期油厂实际开机情况。(豆粕论坛) 油脂棕榈油：昨日连盘棕榈油主力收盘9074元/吨，下跌32元/吨，跌幅0.35%，现货基差天津568（-106），山东648（-166），江苏478（-36），广东628（-66）。供给端：马来西亚2月棕榈油产量为118.80万吨，环比减少4.16%；出口为100.21万吨，环比16.27%；期末库存量为151.21万吨，环比减少4.31%。整体来看，报告出炉数据弱于机构预期，2月产量、期末库存减幅低于市场预估，而出口减幅高于市场预估；路透社报道马来西亚柔佛州和霹雳州的棕榈油生产受到虫害影响；近期印尼棕榈油协会预计2025年印尼产量将增加200万吨。需求端：印度斋月备货需求有一定支撑，但棕榈油消费受到高价抑制，马来西亚2月份棕榈油油出口环比下降16%；巴西、马来相继推迟B15、B20掺混计划，美国的生物燃料政策仍然举棋不定，印尼B40政策也有一定不确定性。观点：短期马来供应扰动及印度库存偏低形成一定支撑，维持高位震荡，若印尼B40政策无法顺利实施，进入季节性增产阶段，斋月后棕榈油价格将会承压。豆油：昨日豆油主力合约收盘价为8002元/吨，涨22元/吨，上涨0.28%；福建680（2），广东550（-8），江苏500（-8），山东480（-18），天津350（-28）。供给端：3月12日凌晨公布的月度供需报告，此前市场预估上调巴西大豆产量，下调阿根廷产量，报告数据预估偏中性；2025年1-2月份，巴西大豆出口至中国占比达到79%，去年同期这一比例为75%。需求端：国内市场基差延续下跌，因下游需求不及预期，提货速度放缓，市场成交情况表现不佳。观点：大豆整体供应偏宽松，中美贸易摩擦会导致转向巴西采购，巴西贴水上涨，采购成本有所增加，预计豆油价格维持震荡。菜油：昨日菜油主力合约上涨3.84%，收盘9298元/吨，广东26（-6），广西-14（-6），江苏46（24），福建46（24）。供给端：中国对自加拿大菜子油、油渣饼加征100%关税，国内直接从加拿大进口的菜油量很少，贸易量已经转向俄罗斯等地。需求端：春节之后，油脂需求进入淡季，下游提货速度偏慢不及市场预期，部分油厂开停机计划后延。观点：中国对加拿大菜油加关税，目前对菜油的影响不大，后续需要关注对菜籽的政策，维持震荡。豆菜粕豆粕：日盘豆粕主力合约收盘至2937元/吨，+1.21%。现货基差，广东583（8），江苏573（-12），山东573（-32），天津693（-52）。宏观层面：我国出台对加拿大的菜油菜粕加征100%关税，带动菜粕强势走强，豆粕跟随为主。供给端：据Mysteel对国内主要油厂调查数据显示：2025年第10周（3月1日至3月7日）油厂大豆实际压榨量151.65万吨，开机率为42.63%；较预估低7.55万吨。需求端：2025年3月9号，主流油厂开机率43%，去年同期45%，整体豆粕需求仍弱。观点：短期豆粕可能偏强运行，主要受菜粕上涨影响为主。远期供给来看，大豆丰产预期仍在，交易逻辑回归基本面后豆粕或将承压走弱。菜粕：日盘菜籽粕主力合约收盘至2611元/吨，封板涨停。现货基差，华东-34（3），福建66（-7），广东-14（-7），广西-34（-17）。宏观层面：上周六，我国出台对原产于加拿大的菜油、菜粕加征100%关税公告。供给端：国内方面，库存相对充沛，去年四季度菜籽菜粕进口量较高。国外方面，加拿大菜粕菜籽受关税及反倾销影响，导致远期菜粕供应量存在减少的预期，关税对国内菜粕现货价格存在100%的传导。需求端：现货拉涨后下游备货积极性有所减弱，需求季节性回升预期仍存，但现实仍处于偏弱状态。观点：菜粕目前受到关税影响，存在远期供应受扰动的预期，短期将强势上涨。由于我国菜粕完全依赖于加拿大进口，那么关税对菜粕现货价格将完全传导，菜粕短期盘面存在强向上的动能。后续供需平衡格局需关注关税政策的变动，以及需求的复苏情况。苹果苹果：山东产区行情平稳，近期冷库看货客商数量比较多，选购高性价比货源，部分客商货成交，果农略带惜售情绪，好货要价较高；陕西冷库主流成交价格维持稳定，客商采购积极略有提高，少部分客商为清明节备货，果农货占比较低，要价较高，中小果需求良好，近期中小果报价偏高；山西产区纸加膜近期需求良好，主要供应电商客户，个别市场反馈，高质量甘肃货源价格有偏硬趋势；临近清明节销售旺季，部分自存货偏少的客商开始少量备货；目前苹果由淡季转旺季，震荡偏强，关注03合约交割和现货消费端的情况。红枣红枣：河北崔尔庄红枣价格主流趋稳，下游拿货积极性不高，市场停车区到货9车，成交在5成左右，客商挑选合适货源按需采购；广东如意坊市场到货5车，主流价格暂稳运行，部分到货质量一般价格低于主流行情，早市成交在1车左右；总体库存压力仍存，需求端进入淡季，反弹仍考虑逢高空，关注下游补货力度。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅上涨，银星6580元/吨（+30），俄针5850元/吨（+50）；阔叶浆现货稳定，金鱼4750元/吨（+50）；针阔叶浆价差1830元/吨（+30），局部贸易商试探性报涨30-50元/吨；白卡纸市场延续平稳走势，局部市场价格有松动迹象；生活用纸中小纸企出货受限，部分纸企出现累库现象；文化用纸供应压力不大，工厂排单情况阶段尚可；整体来看，海外月度报价维持上涨，成交一般，上方有一定压力，国内累库放缓，纸厂有一定补库需求，下方有一定支撑，维持震荡，关注纸厂补库和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货03-11 09:05
波澜不惊，央妈买金-2025年3月7日申银万国期货每日收盘评论
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产较快，关注下游备货需求释放。 05 农产品【白糖】白糖：今日糖价冲高回落。现货方面，广西南华木棉花报价上调10元在6090元/吨，云南南华上调10元在5910元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季糖厂逐渐收榨。策略上，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以逢高卖出。【生猪】生猪：生猪价格小幅上涨。根据涌益咨询的数据，3月7日国内生猪均价14.45元/公斤，比上一日下跌0.05元/公斤。从周期看，节后处于消费淡季，能繁母猪存栏恢复后上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH05合约波动区间12500—14500。长期看，随着24年年中猪价偏高，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢反弹做空。【苹果】苹果：苹果期货小幅震荡。根据我的农产品网统计，截至2025年3月5日，全国主产区苹果冷库库存量为549.23万吨，环比上周减少21.81万吨，走货较上周环比减速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作。【棉花】棉花：今日棉价小幅波动。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14835元/吨，较上一日-25元/吨。消息方面，金三银四旺季来临，纺企积极生产争取订单，整体开工情况较好，开机率已提升至偏高水平，新疆工厂开机维持9成左右，内地开机达到7-8成以上。据Mysteel农产品数据监测，截至3月6日，主流地区纺企开机负荷在76.2%，环比增幅2.14%，刷新9个月高点。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行，马棕二月产量有所恢复，而出口量放缓在前期有所压制棕榈油价格。根据SGS公布数据显示马来西亚2月1-25日棕榈油出口量减少7.67%。但是考虑到二月工作日较少，实际产量恢复幅度预计有限；同时斋月备货将给需求端带来明显提振。在产地库存偏低的情况下，供需偏紧仍将给棕榈油价格提供支撑。不过印尼B40的推迟以及近期原油走弱对油脂表现有所拖累，油脂预计短期继续震荡运行为主。【豆菜粕】蛋白粕：今日豆粕震荡收涨，菜粕震荡收跌。阿根廷迎来有效降雨，且关税忧虑压制美豆期价表现；美国农业部农业展望论坛发布新季预测，预计2025年美国大豆种植面积为8400万英亩，基本符合预期，此前市场预期值为8440万英亩，2024年最终种植面积为8710万英亩。新季美豆种植面积下降，美豆期价整体仍有支撑。国内大豆供应偏紧，油厂断豆停机预期增加，豆粕供应维持紧张局面。中方对美国的大豆加征10%关税，进口成本的抬升使得豆粕价格中枢上移，但由于盘面此前已经对于贸易担忧充分计价；叠加加美贸易冲突，加菜籽或更多寻求向我国出口，菜粕供应预期增加带动菜粕价格大幅回落，豆粕跟随走弱。【原木】原木：原木期货上下震荡。现货方面，日照港3.9中辐射松报价830元/立方米，较上一日-0元/立方米。消息方面，中国海关总署网站3月7日发布数据显示，2025年1-2月中国原木及锯材进口量为845.0万立方米，较去年同期的954.0万立方米下滑11.4%。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，但考虑到原木交割存在不确定性，且目前原木总体价格处于历史低位，后期原木价格易涨难跌。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC高开震荡，06合约收于2330点，上涨4.86%。盘后公布的SCFI欧线为1582美元/TEU，环比下跌6.56%，基本对应3月10日-3月16日当周订舱价，反映3月涨价失败后的运价回归。3月5日马士基在开舱第13周的同时公布4月涨价函，亚洲至鹿特丹小大柜分别为2600/4000美元，与3月涨价函持平，重新点燃市场对于旺季船司提涨的信心，预期再度先行，同时赫伯罗特跟随提涨4月报价，大柜报价与马士基持平。3月和4月还是处于季节性的货量淡季下，同时以目前船司在3月和4月的运力供给来看，供给也相对过剩，4月涨价函实质性兑现程度有待验证，由于06和08合约均处于传统旺季转换后对应的时期，短期盘面在船司提涨预期推动下或维持震荡格局，进一步的突破需看到船司对运力的更主动调控或货量的转好。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货03-08 09:08
政策春风，股期同涨-2025年3月6日申银万国期货每日收盘评论
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产较快，关注下游备货需求释放。 05 农产品【白糖】白糖：昨夜原糖全天震荡。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6080元/吨，云南南华维持在5900元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季糖厂逐渐收榨。策略上，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以逢高卖出。【生猪】生猪：生猪价格全天震荡。根据涌益咨询的数据，3月6日国内生猪均价14.50元/公斤，比上一日下跌0.10元/公斤。从周期看，节后处于消费淡季，能繁母猪存栏恢复后上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH05合约波动区间12500—14500。长期看，随着24年年中猪价偏高，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢反弹做空。【苹果】苹果：苹果期货出现上涨。根据我的农产品网统计，截至2025年3月5日，全国主产区苹果冷库库存量为549.23万吨，环比上周减少21.81万吨，走货较上周环比减速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作。【棉花】棉花：今日棉价出现反弹。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14860元/吨，较上一日-17元/吨。消息方面，根据《中华人民共和国关税法》、《中华人民共和国海关法》、《中华人民共和国对外贸易法》等法律法规和国际法基本原则，经国务院批准，自2025年3月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税。有关事项如下：对鸡肉、小麦、玉米、棉花加征15%关税。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【油脂】油脂：今日油脂震荡收涨，马棕二月产量有所恢复，而出口量放缓在前期有所压制棕榈油价格。根据SGS公布数据显示马来西亚2月1-25日棕榈油出口量减少7.67%。但是考虑到二月工作日较少，实际产量恢复幅度预计有限；同时斋月备货将给需求端带来明显提振。在产地库存偏低的情况下，供需偏紧仍将给棕榈油价格提供支撑。不过印尼B40的推迟以及近期原油走弱对油脂表现有所拖累，油脂预计短期继续震荡运行为主。【豆菜粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏弱运行，阿根廷迎来有效降雨，且关税忧虑压制美豆期价表现；美国农业部农业展望论坛发布新季预测，预计2025年美国大豆种植面积为8400万英亩，基本符合预期，此前市场预期值为8440万英亩，2024年最终种植面积为8710万英亩。新季美豆种植面积下降，美豆期价整体仍有支撑。国内大豆供应偏紧，油厂断豆停机预期增加，豆粕供应维持紧张局面。中方对美国的大豆加征10%关税，进口成本的抬升使得豆粕价格中枢上移，但由于盘面此前已经对于贸易担忧充分计价；叠加加美贸易冲突，加菜籽或更多寻求向我国出口，菜粕供应预期增加带动菜粕价格大幅回落，豆粕跟随走弱。【原木】原木：原木期货全天震荡。现货方面，日照港3.9中辐射松报价830元/立方米，较上一日-0元/立方米。消息方面，海关总署4日发布公告称，近期，中国海关在进口的美国原木中检出小蠹、天牛等检疫性林木害虫。为防止有害生物传入，保护我国农林业生产和生态安全，根据《中华人民共和国生物安全法》、《中华人民共和国进出境动植物检疫法》及其实施条例、国际植物检疫措施标准等相关规定，海关总署决定自本公告发布之日起暂停美国原木进口。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，但考虑到原木交割存在不确定性，且目前原木总体价格处于历史低位，后期原木价格易涨难跌。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC午后拉升，06合约收于2336点，上涨14.92%。近期集运欧线期货波动较大，一方面是前期3月提涨实质性兑现程度基本为零，同时马士基带头激进调降下，3月第四周大柜报价已到1800美元，低于2月底报价，其余联盟船司跟降下弱现实叠加美国贸易关税政策使得旺季预期降温，前期出现明显回调。另一方面，3月5日马士基在开舱第13周的同时公布4月涨价函，亚洲至鹿特丹小大柜分别为2600/4000美元，与3月涨价函持平，重新点燃市场对于旺季船司提涨的信心，预期再度先行。3月和4月均还是处于季节性的货量淡季下，同时以目前船司在3月和4月的运力供给来看，供给也相对过剩，4月涨价函实质性兑现程度有待验证，但由于06和08合约均处于传统旺季转换后对应的时期，短期盘面在船司提涨预期推动下或维持震荡格局，进一步的突破需看到船司对运力的更主动调控或货量的转好。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货03-07 09:08
【农产品早评】苹果：中小果价格小幅上涨
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农产品早评 | 2025年3月7日品种：生猪、油脂油料、苹果、纸浆、红枣生猪一.市场观点现货方面，昨日全国生猪全国均价为14.5元/kg，环比变化-0.68%；屠宰量为141640头，环比+0.76%；主力合约LH2505报价13090元/吨，环比-0.7%。供给端，集团部分缩量出栏，但市场仍供应充足，肥标差后续有回落至标肥平水的预期。据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年3月6日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为253160头，较昨日下跌1.33%。需求端，随着气温升高，猪肉需求逐步滑落，生猪需求淡季到来，终端走货较为困难。不过目前白条仍下跌偏慢，二育可能有抄底的动作，但整体偏谨慎。成本端，豆粕玉米因关税预期显著上涨，抬升饲养成本底部反弹。据涌益上周数据显示，目前集团场标出出栏成本又12.8反弹至13.2附近，反弹幅度不小，带动生猪成本预期增加。总的来说，当前市场短期供需僵持，养殖端出栏积极性一般，终端采购需求又处于淡季偏弱的状态，整个市场偏清淡，猪价短期可波动的范围不大。技术建议，等待情绪走强，逢高空。二.消息与数据 1.机构消息：养殖端出货正常，屠企抓猪基本够用，终端市场变动不大，预计明日市场调整空间有限。（涌益咨询） 2.机构消息：整体来看，散户的出栏积极性不是太高，基本处于低位状态，而且多选择偏大一点出栏，270-280会有，但是意向300以上居多。（涌益咨询） 3.机构消息：养殖端供应压力仍存，养殖户出栏积极性有所转强，生猪出栏节奏加快，而需求处于淡季阶段，市场购销清淡，供需利少，继续施压猪价。不过部分养殖户有扛价心态，二育市场也有抄底操作。市场博弈激烈，短期猪价或震荡调整为主。（饲料行业信息网） 4.财经新闻：美国大豆出口销售量估计为30万到60万吨。美国农业部将在周四发布周度出口销售报告。分析师们预计这份报告将会显示，截至2025年2月27日的一周，美国大豆出口净销售量位于30万到60万吨之间。(饲料行业信息网) 油脂棕榈油：夜盘棕榈油05下跌0.07%，收盘9036元/吨，日盘棕榈油05合约上涨1.82%，收盘8962元/吨，现货基差天津568（-106），山东648（-166），江苏478（-36），广东628（-66）。供给端：路透预测2025年2月MPOB月度供需报告产量为116万吨（环比下降6.1%），进口7万吨，出口105万吨（环比下降10.1%），期末库存148万吨（环比下降6.1%）；近期印尼棕榈油协会预计2025年印尼产量将增加200万吨。需求端：棕榈油消费受到高价抑制，印度斋月备货需求一般，马来西亚2月份棕榈油油出口环比下降8.5%-11%，对欧盟的出口下降超过了对印度以及中国出口增长的影响；巴西、马来相继推迟B15、B20掺混计划，美国的生物燃料政策仍然举棋不定，印尼B40政策也有一定不确定性。观点：短期供应扰动及库存偏低形成一定支撑，若印尼B40政策无法顺利实施，进入季节性增产阶段，斋月后棕榈油价格将会承压。豆油：夜盘豆油05上涨0.45%，收盘8020元/吨，日盘豆油05合约上涨0.93%，收盘7790元/吨，福建700（22），广东550（-8），江苏520（-8），山东500（2），天津390（-48）。供给端：美国对加拿大和墨西哥的关税可能会降低，缓解市场对不断升级的贸易紧张局势的担忧；巴西2024/25年度大豆产量预测下调至1.683亿吨，较上月预测下调1.5%；巴西大豆收割率为48.4%，上周为36.4%，去年同期为47.3%。需求端：2025 年 1 月美国豆油消费降至 80 万吨， 4 年低点(同比下降 18%)；国内市场基差小幅下调，近月成交情况较差，但远月成交放量。观点：大豆整体供应偏宽松，中美贸易摩擦会导致转向巴西采购，巴西贴水上涨，采购成本有所增加，预计豆油价格维持震荡。菜油：夜盘菜油05下跌0.61%，8909元/吨，日盘菜油05合约上涨1.28%，收盘8748元/吨，广东32（6），广西-8（6），江苏22（6），福建22（6），。供给端：美国对加拿大税收政策引发市场担忧；远月菜籽买船较少，油厂挺价意愿较强；中国对进口自加拿大的菜籽反倾销调查何时及出台何种措施仍是进口菜油供给的最大变化。需求端：春节之后，油脂需求进入淡季，菜油提货一般。观点：国内菜油小幅累库，库存保持在较高水平，地缘政治风险对价格形成一定支撑，关注中国对加拿大菜籽反倾销政策的推进。豆菜粕豆粕：夜盘豆粕主力合约收盘至2902元/吨，+0.66%。现货基差，广东587（-12），江苏597（-32），山东657（-42），天津757（-42）。宏观层面：关税政策带来全球经济可能出现衰退预期有所缓和，昨日整体商品反弹为主。供给端：今年的巴西大豆大丰收应较2023/24年度产量高出11%左右，豆粕目前存在现货强，预期弱，远期宽松预期回归的情况。目前大豆压榨3月开机率低，当前现货供应偏紧，但昨日基差走弱。关税预期落地后，美豆减量可能由巴西大豆回补，远期存在大豆到港量较大的预期，故而4、5月国内大豆将形成累库。观点：短期豆粕可能偏弱运行，关税政策落地前的预期已计价在盘面，关税政策公布后全球经济衰退预期交易开始，供需预期转向，大豆丰产预期交易逻辑回归后承压走弱。菜粕：夜盘菜籽粕主力合约收盘至2463元/吨，跌幅0.36%。现货基差，华东-34（3），福建66（-7），广东-14（-7），广西-34（-17）。供给端：国内方面，库存相对充沛，去年四季度菜籽菜粕进口量较高。国外方面，加拿大菜粕菜籽受关税及反倾销影响，导致远期菜籽供应存在不确定性。需求端：现货拉涨后下游备货积极性有所减弱，需求季节性回升预期仍存，但现实仍处于偏弱状态。观点：菜粕目前运行逻辑与豆粕有所偏离，短期震荡偏弱为主。前期受关税落地影响，菜粕跟随豆粕回调。昨日豆粕反弹，菜粕目前主要跟随加拿大菜籽回落而回落。苹果苹果：截至2025年3月5日，全国主产区苹果库存量为549.23万吨，环比上周减少21.81万吨，走货较上周环比减速；山东产区行情平稳，一二级货源成交价格维持稳定，中小果报价略有上浮，看货客商数量略有增加，客商采购仍旧比较谨慎，少量客商货成交；陕西冷库货源主流成交价格维持稳定，冷库果农货较少，果农要价较高，成交量一般，中小果需求良好，货主带有惜售情绪，成交价格上浮；市场到货较为稳定，看货客户不多，市场拿货整体一般，低价货源走货为主，高价成交有限，二三级批发商维持按需拿货；目前市场苹果销售速度平缓，短期震荡，关注03合约交割和现货消费端的情况。红枣红枣：据 Mysteel 统计，本周 36 家样本点物理库存 10938 吨，较上周减少 52 吨，环比减少 0.47%，同比增加 28.11%，本周样本点库存小幅下降，市场购销氛围整体一般，下游拿货积极性较低；河北市场停车区到货较多，但市场交投较为清淡；产区枣树仍处于休眠阶段，随着传统淡季的到来，终端消费走弱，现货市场难有大幅波动；总体库存压力仍存，需求端进入淡季，反弹仍考虑逢高空，关注下游补货力度。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅下跌，银星6500元/吨（-50），俄针5850元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4700元/吨（-50）；针阔叶浆价差1800元/吨（0），现货延续平稳偏弱格局，市场交投清淡；本周纸浆主流港口样本库存量为225.0万吨，环比下降2.2%；下游开工：白卡纸环比-0.9%，双胶纸环比+0.1%，铜版纸环比-0.4%，生活纸环比-0.4%；整体来看，海外报价维持上涨，成交一般，本周国内累库放缓，关税问题持续发酵，宏观需求预期转弱，关注纸厂补库和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货03-07 09:06
两会利好，股期分化-2025年3月5日申银万国期货每日收盘评论
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产较快，关注下游备货需求释放。 05 农产品【白糖】白糖：郑糖今日小幅震荡。现货方面，广西南华木棉花报价下调10元在6080元/吨，云南南华下调10元在5900元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季糖厂逐渐收榨。策略上，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以逢高卖出。【生猪】生猪：生猪价格小幅下跌。根据涌益咨询的数据，3月5日国内生猪均价14.60元/公斤，比上一日上涨0.05元/公斤。从周期看，节后处于消费淡季，能繁母猪存栏恢复后上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH05合约波动区间12500—14500。长期看，随着24年年中猪价偏高，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢反弹做空。【苹果】苹果：苹果期货出现反弹。根据我的农产品网统计，截至2025年2月26日，全国主产区苹果冷库库存量为571.03万吨，环比上周减少31.38万吨，走货较上周环比减速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作。【棉花】棉花：美棉下跌拖累，今日棉价弱势震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14877元/吨，较上一日-3元/吨。消息方面，根据《中华人民共和国关税法》、《中华人民共和国海关法》、《中华人民共和国对外贸易法》等法律法规和国际法基本原则，经国务院批准，自2025年3月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税。有关事项如下：对鸡肉、小麦、玉米、棉花加征15%关税。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【原木】原木：原木期货高开低走。现货方面，日照港3.9中辐射松报价830元/立方米，较上一日-0元/立方米。消息方面，海关总署4日发布公告称，近期，中国海关在进口的美国原木中检出小蠹、天牛等检疫性林木害虫。为防止有害生物传入，保护我国农林业生产和生态安全，根据《中华人民共和国生物安全法》、《中华人民共和国进出境动植物检疫法》及其实施条例、国际植物检疫措施标准等相关规定，海关总署决定自本公告发布之日起暂停美国原木进口。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，但考虑到原木交割存在不确定性，且目前原木总体价格处于历史低位，后期原木价格易涨难跌。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行，棕马棕二月产量有所恢复，而出口量放缓在前期有所压制棕榈油价格。根据SGS公布数据显示马来西亚2月1-25日棕榈油出口量减少7.67%。但是考虑到二月工作日较少，实际产量恢复幅度预计有限；同时斋月备货将给需求端带来明显提振。在产地库存偏低的情况下，供需偏紧仍将给棕榈油价格提供支撑。不过印尼B40的推迟以及近期原油走弱对油脂表现有所拖累，油脂预计短期继续震荡运行为主。【豆菜粕】蛋白粕：今日豆菜粕大幅下挫。阿根廷迎来有效降雨，且关税忧虑压制美豆期价表现；美国农业部农业展望论坛发布新季预测，预计2025年美国大豆种植面积为8400万英亩，基本符合预期，此前市场预期值为8440万英亩，2024年最终种植面积为8710万英亩。新季美豆种植面积下降，美豆期价整体仍有支撑。国内大豆供应偏紧，油厂断豆停机预期增加，豆粕供应维持紧张局面。中方对美国的大豆加征10%关税，进口成本的抬升使得豆粕价格中枢上移，但由于盘面此前已经对于贸易担忧充分计价；叠加加美贸易冲突，加菜籽或更多寻求向我国出口，菜粕供应预期增加带动菜粕价格大幅回落，豆粕跟随走弱。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC低开震荡，06合约收于2098.9点，下跌4.73%。3月提涨实质性兑现程度基本为零，3月3日马士基第12周开舱，大柜调降300美元至2000美元，低于2月底报价，目前除马士基外，HPL、CMA、EMC、OOCL、MSC均已低于2月底报价。季节性淡季下货量支撑有限，同时以目前船司在3月和4月的运力供给来看，供给也相对过剩，3月运价企稳的概率偏低，弱现实拖累后续淡旺季转换预期。若后续船司为了揽货配合4月提涨，在3月中下旬进一步激进降价，或使得后续旺季预期更加悲观。以马士基最新报价测算出来对应SCFIS欧线在1300点左右，04合约目前仍有部分升水，计价4月提涨后运价小幅回升，关注3月运价能否企稳在大柜2000美元左右以及船司在接下来的运力调控。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货03-06 09:08

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