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燃料油易跌难涨
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政策对全球风险偏好形成较大压制，原油等大宗商品期货受到抛压，资产估值显著调降。目前金融市场的交易逻辑被情绪所主导。美东时间4月9日，特朗普突然宣布，已授权对不采取报复行动的国家实施90天的关税暂停。消息一出，大宗商品期货价格纷纷止跌反弹，燃料油期货2507合约也展开超跌反弹行情。不过，从中长期角度来看，美国的关税政策显著提高了贸易成本，抑制了出口需求，同时加剧了供应链中断的风险，未来宏观面偏空氛围依然占据主导地位。原油价格面临双重利空打压近期国内外原油期货价格大幅下跌的原因主要来自两方面：其一，美国发起的“对等关税”政策引发全球经济衰退担忧，致使宏观情绪转向悲观，风险资产价格全线大幅下挫；其二，近日OPEC+发布声明，8个OPEC和非OPEC产油国决定自5月起日均增产41.1万桶，这一增量远超市场预期，让本就疲弱的油价“雪上加霜”。一方面，OPEC+超预期增产是对哈萨克斯坦和伊拉克长期超额生产的不满。另一方面，OPEC+面临保市场还是保价格的两难抉择。以美国为首的非OPEC+供应增量正在蚕食OPEC+的市场份额。图为美国原油产量（单位：千桶/日）图为OPEC原油产量月度走势（单位：单位：千桶/日）据EIA预计，2025年非OPEC原油供应同比增加144万桶/日。而IEA认为，2025年非OPEC原油供应同比增长150万桶/日。此外，OPEC也预计2025年非OPEC原油供应同比增加101万桶/日。在供应预期持续回升的背景下，国内外原油期货价格重心稳步下移。燃料油作为原油下游重要化工产品，在弱势成本因素主导下，价格陷入同步下跌的窘境。全球经济衰退或导致航运需求减弱众所周知，船舶燃料、发电和炼化是燃料油的三大消费领域，而船舶燃料消费占比最大。据了解，船用燃料成本约占船舶总运营成本的50%，所以航运市场景气度强弱会直接影响燃料油的需求，进而对价格产生影响。美国“对等关税”政策出台将直接提高商品成本，减少国际贸易量，直接影响航运需求，主要贸易航线货量可能显著下降，而且部分贸易可能转向低关税或零关税地区，导致航运网络重组和航线调整。全球贸易量减少和航线调整或将增加航运企业运营成本，如空舱费、航线变更成本，由此会压缩航运班次，减少对燃料的采购。总体来看，全球航运需求转弱，将直接或间接导致未来燃料油需求下滑，影响市场价格和产品结构，对燃料油市场和相关产业产生不利影响。综合来看，美国政府出台“对等关税”政策，对全球风险偏好形成较大压制，原油等大宗商品期货受到抛压。燃料油作为原油下游重要化工产品，在弱势成本因素主导下，期价重心也将同步下移。虽然短期燃料油期货迎来超跌反弹走势，但全球航运需求转弱，燃料油消费预期降低，预计中期燃料油期货2507合约延续弱势格局。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网
期货日报网昨天09:55
多晶硅下跌空间有限
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发生太大变化，因此多晶硅期货在4月7日大宗商品普遍下跌时跌幅相对较小。但4月8日，当市场整体开始有所企稳时，它却快速下跌。究其原因，一方面，市场上传言多晶硅现货报价下调以及四川地区4月将有产量爬升，利空价格，但经过核实，消息均不属实。另一方面，存在空头基于三季度多晶硅需求预期转弱以及丰水期供应增加而提前布局的可能，对价格造成压制。对于多晶硅期价大幅下跌的原因，笔者认为，主要是因为宏观氛围较为疲软，股票及商品价格均出现了大幅下跌的情况，这使得市场做空氛围较浓，多头也变得更加谨慎，市场提前对三季度需求转弱以及供应增加的悲观预期做出了反应。市场担忧后期多晶硅需求将环比回落，再加上丰水期西南地区产能复产，可能导致供大于求的局面出现，库存也会持续累积，这些因素共同对多晶硅价格施加了压力。从西南产能复产的角度来看，一方面，企业出于降低成本的考虑，选择生产成本较低的产能恢复生产。然而，在市场需求预期呈现走弱态势的三季度，西南地区产量的增长可能会采取置换西北产量的方式进行，并不一定会引发供应大幅增加。从需求的角度来看，三季度本就是传统的需求淡季，尽管今年有部分需求提前在3—5月体现，但三季度仍存在集中式需求以及部分分布式需求。生产厂家通常会根据市场情况相应地调整产量，或者为年底的市场做准备。因此，尽管三季度多晶硅价格可能面临一定的压力，但过剩导致库存持续施压价格并使其持续下跌的情况不一定会出现。此外，即便将三季度需求走弱这一因素考虑在内，多晶硅价格也难以出现上涨的态势，但在行业自律的大环境下，多晶硅价格今年的涨幅不大，在大部分企业亏损的情况下也难以出现明显的下跌空间。一方面，从供应角度来看，当前多晶硅的价格已跌至大部分企业的生产成本之下，仅有头部企业能够获取利润，而大部分企业的生产积极性受到严重影响，主要以确保现金流的稳定为首要目标。若价格持续下跌或倒逼高成本企业进一步检修、减产，将导致产量出现下降。另一方面，从需求的角度来看，三季度需求或好于市场对需求真空的预期。一是提前装机以分布式光伏装机为主，集中式的光伏装机依然将按原计划进行，且目前市场上集中式光伏装机占比较大；二是仓单需求或消化一部分多晶硅库存，也将在二至三季度带来一定的需求，从而支撑价格。 4月库存下降概率较大 4月，光伏产业链需求依然向好，多晶硅库存去化，支撑价格。从供应角度来看，4月多晶硅产量预计小幅上涨至10万吨左右，硅片排产预计60GW。无论是消化组件企业库存还是多晶硅企业库存，4月均有望去化。下游需求增加带来的价格上涨将逐步向上游传导，有利于多晶硅去库挺价。根据硅业分会的数据，我国所有在产多晶硅企业基本处于降负荷运行状态。根据4月多晶硅企业的排产计划，有少量新增产能投放，对总产量影响较小，整体产量在10万吨左右。终端需求向好，组件排产继续增长。一方面，受抢装需求持续推动，国内分布式光伏项目对现货组件的需求增长强劲；另一方面，集中式订单需求在抢装影响下开始增长，价格接受程度高。电池片4月排产预期为62G~63GW；硅片排产因仍有库存需要去化，且考虑到地震带来的影响，预计在60GW左右，大幅增长25%。据此，按照2.1g/W来折算，多晶硅4月产量可供硅片使用量接近48GW，与组件排产对比，预计4月多晶硅库存有望去化2.5万吨左右，有利于支撑价格。企业生产利润有所修复从利润修复的角度来看，今年以来，多晶硅生产企业利润在原材料硅粉价格下跌的带动下有所修复。此外，电力成本也是多晶硅重要的成本变量，市场担心丰水期电价下调会导致多晶硅生产成本下跌，价格重心有下移的空间。一是从原材料的角度来看，今年原材料工业硅价格下跌，确实给多晶硅带来了利润的回升，但展望后市，原材料价格的下跌空间有限，若工业硅进一步减产，那么原料端反而会给多晶硅的价格带来一定的支撑。二是从电价角度来看，丰水期西南地区成本下降或带来产量的释放，头部企业的成本也有望随之降低，进而带动产量的增长。然而，一方面在行业自律的约束下，企业的生产配额有限，需要关注生产企业是否会进行区域间的调配；另一方面，大部分的产能依然位于电价相对稳定的西北地区，受丰水期的影响较小。当价格下跌时，部分企业的亏损将会进一步增加。此外，减产会导致折旧摊销增加，虽然企业的完全成本是上涨的，但考虑到目前空头或锚定现金流成本，所以暂不将完全成本的上涨纳入考虑范围。总体来看，对比加权平均成本和销售价格，多晶硅生产企业目前已经从亏损状态修复至盈利状态，但是头部企业成本较低，且产量占比较大，因此实际上仍有大部分高成本企业面临亏损。如果价格进一步下跌，这些企业的产量将成为一个比较大的变量，对多晶硅市场的供需格局和价格走势将产生重要影响。仓单需求提供一定支撑从期货仓单需求的角度考虑，一般品种临近交割都会带来一部分交割仓单的需求。一方面，仓单需求有可能来自贸易商以及期现商采购可交割品，甚至有部分期现商和贸易商还会采购非交割品，从而带来一定的需求增量。另一方面，如果价格处于较为合适的水平，生产企业可以在盘面上进行套期保值操作，这就成为一个新的销售渠道或者库存处理渠道。尽管市场存在担忧，认为贸易商或者企业的套保空单可能会对盘面产生下行压力，但生产企业表示在当前价格水平下，其套保意愿并不强烈。这是因为，一方面，生产可交割品的企业需要对生产线和包装进行调整，这会额外增加一部分成本；另一方面，考虑到基准交割品的质量（致密料）相较于现货市场直接交易的产品质量（混包料）更高，期货市场可能会给予一定的溢价。综上所述，当前多晶硅价格向下的空间较为有限，仓单需求对多晶硅价格也将起到一定的支撑作用，这有助于稳定多晶硅市场的价格走势。本次美国加征“对等关税”对光伏产业链（包括工业硅、多晶硅）的直接影响较为有限。或者可以说，鉴于此前多次的双反以及加征关税举措，相关风险大多已提前得以释放，许多光伏企业也已做好了相应的准备和应对措施。 4月，多晶硅基本面依然保持向好态势，无论是消化组件企业的库存还是多晶硅生产企业的库存，都有望实现去化，从而对价格起到支撑作用。进入三季度，需求转弱以及丰水期供应增加的预期将会对价格施加压力。但考虑到产量置换以及在传统需求淡季企业可能会做出相应的调整，对未来价格不必过于悲观，即便价格面临一定压力，但其下跌空间也有限。同时，也需持续关注在宏观不确定性增加的背景下，需求端的走向以及三季度企业产量的释放情况。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网
期货日报网昨天09:55
沪胶迎来超跌反弹
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使全球股市受到剧烈冲击，而且引发原油等大宗商品期货快速下跌。一夜之间，风险资产遭到抛售，避险情绪快速升温，VIX恐慌指数大幅走高，金融市场恐慌情绪蔓延。美东时间4月9日，特朗普表态对不采取报复行动的国家实施90天的关税暂停。利多消息一出，大宗商品期货价格纷纷止跌反弹，沪胶期货2509合约也展开超跌反弹行情。随着贸易摩擦愈演愈烈，全球经济正面临通胀上升和增长放缓同时出现的风险，也就是所谓的滞胀。宏观预期转向悲观，对大宗商品期货价格产生负面影响。基于此，笔者认为，短期胶价迎来超跌反弹，但未来仍将被偏空宏观氛围主导。对中国轮胎出口影响有限众所周知，全乳胶主要用于重卡全钢胎生产。虽然此次美国对进口中国商品关税加征幅度较大，但目前中国轮胎出口至美国的数量和占比已经显著降低。受“轮胎特保案”和“双反”调查等贸易壁垒影响，过去十年，中国轮胎对美国出口量呈现显著下降趋势。2008年美国是中国轮胎出口的重要市场，出口量占中国轮胎出口总量的24.35%。而随着出口量的大幅下降，中国本土轮胎工厂基本放弃美国这一全球最大市场，中国轮胎出口至美国的占比已降至低位。以2024年为例，中国橡胶轮胎出口总量达6.81亿条，而出口至美国的数量和占比微乎其微。相反，近十年，中国轮胎对其他国家的出口占比逐年提高。数据显示，2024年中国轮胎出口至欧洲的数量为3.49亿条，占总出口数量的41.62%，出口至亚洲和拉美的比例分别高达26.57%和18.36%。今年以来，中国轮胎出口延续良好态势，实现量价齐升。据统计，2025年1—2月，中国橡胶轮胎总出口量同比增长3.3%；橡胶轮胎总出口金额约248亿元人民币，同比增长5.1%。整体来看，中国轮胎出口在全球范围内保持增长态势，美国关税因素对中国轮胎出口影响有限。综上来看，此次美国对中国商品加征关税虽在金融市场上引发巨震，但在实体经济中，对我国轮胎出口的影响非常有限。随着短期胶市利空情绪释放，胶价将迎来超跌反弹。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0001617）来源：期货日报网
期货日报网昨天09:55
【农产品早评】生猪：期现分歧预期的反转再反转
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65（10）。供给端：4月4日，一项大宗商品研究报告显示，澳大利亚2024/25年度油菜籽产量料为580万吨，预估区间介于550-670万吨，最新的产量预估较之前的估值上调了7%；国家粮油信息中心：预计3-4月菜籽月均进口到港量约30万吨，5月份后菜籽进口到港将进一步减少，届时国内菜籽库存可能逐步下降；中国对自加拿大菜子油、油渣饼加征100%关税，远月菜籽买船减少。需求端：特朗普宣布批准90天的暂停期，在此期间将互惠关税大幅下调至10%，宏观利空有所减弱；加拿大因北美自由贸易协定而被豁免特朗普的新关税，暂时缓解需求担忧；国内菜油提货一般，国内菜油库存75.7万吨，环比下降2.6%，同比上升103%。观点：美国关税政策暂缓，宏观利空减弱；加菜籽利空有所减弱，短期震荡，后续需要关注中国对加拿大菜籽的政策以及美国生物柴油政策。豆菜粕豆粕：日盘豆粕主力合约收至2896元/吨，-2.06%。现货基差，广东-114（-5），江苏31（5），山东186（45），天津246（45）。宏观层面：4月8日美国政府宣布对中国输美商品征收“对等关税”的税率由34%提高至84%，4月9日国务院关税税则委员会公布调整对原产于美国的进口商品加征关税措施，由34%提高至84%，自2025年4月10日12时01分起开始实施。供需分析：供需渐宽，进口巴西大豆货船陆续到港后运输至工厂用于压榨，国内大豆低库存将回补，豆粕产量也将逐渐增加。观点：总的来说，我们认为当前关税计价告一段落，中美和谈可能性较低，随巴豆陆续到港，豆粕自身基本面走弱，粕类定价短期偏弱运行为主。菜粕：日盘菜籽粕主力合约收至2578元/吨，-2.79%。现货基差，华东-29（12），福建1（2），广东-69（-28），广西-129（2）。宏观层面：加拿大油菜籽期货收盘上涨，基准期约收高0.80%；美国总统唐纳德·特朗普宣布暂停对大多数国家商品征收关税90天，同时对中国商品的关税提高至125%。供需分析：本周开机率预计上升，油厂菜粕库存小幅增加，整体供强需弱。观点：我们认为菜粕短期基本面变化不大，供需微弱，整体跟随豆粕回落为主。后续还是重点关注加菜籽菜粕对华进口情况，以及宏观政策上的变动。苹果苹果：山东产区主流价格维持稳定，客商从西北产区转往山东看货采购，客商数量增加比较明显，冷库报价偏硬，果农和冷库惜售情绪略有提高；陕西冷库货源主流成交价格稳定，咸阳等地区冷库销售基本完成，剩余少量货源客商包装发市场，冷库交易量不大，客商包装自存货出库，货主报价较高，客商缓慢接受价格变动；市场整体销售情况良好，客商采购积极性良好西北果农货供应不足，部分客商询价客商货；宏观氛围偏空，但目前苹果由淡季转旺季，需求环比好转，基本面维持偏强，考虑逢低买入，关注现货消费端的情况。红枣河北崔尔庄市场停车区到货5车，到货以等外为主，市场看货客商聚集较多，实际成交一般；广东如意坊市场到货2车，市场主流价格暂稳，根据到货质量不同价格不一，客商挑选合适货源按需采购，早市成交少量；总体库存压力仍存，需求端进入淡季，震荡磨底，关注下游消费情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅上涨，银星6400元/吨（+50），俄针5400元/吨（+80）；阔叶浆现货小幅下降，金鱼4500元/吨（-50）；针阔叶浆价差1900元/吨（+100），现货市场交投一般；本周纸浆主流港口样本库存量为201.4万吨，较上期下降0.8万吨，环比下降0.4%，库存量在本周期变动不大，呈现小幅去库走势；本周下游开工：白卡纸环比+0.7%，双胶纸环比-1.0%，铜版纸环比-1.3%，生活纸环比-0.9%；今日盘面受宏观因素驱动有所反弹，底部有支撑，区间震荡，后续关注纸厂补库和全球宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货昨天09:06
【能化早评】贸易战风险担忧继续，原油重新下跌
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仍偏空。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货昨天09:05
【有色早评】美CPI低于预期，基本金属收涨
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金属网）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货昨天09:05
【黑色早评】焦煤总库存持续增加，盘面继续走弱
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幅增长。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货昨天09:05
【宏观早评】美国股债汇三跌，市场涌入黄金避险
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资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货昨天09:05
【农产品早评】双粕：中美贸易战再度升温，双粕强势上涨
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建55（3）。供给端：4月4日，一项大宗商品研究报告显示，澳大利亚2024/25年度油菜籽产量料为580万吨，预估区间介于550-670万吨，最新的产量预估较之前的估值上调了7%；国家粮油信息中心：预计3-4月菜籽月均进口到港量约30万吨，5月份后菜籽进口到港将进一步减少，届时国内菜籽库存可能逐步下降；中国对自加拿大菜子油、油渣饼加征100%关税，远月菜籽买船减少。需求端：中美关税政策引起衰退预期升温，宏观需求转弱；加拿大因北美自由贸易协定而被豁免特朗普的新关税，暂时缓解需求担忧；国内菜油提货一般，国内菜油库存75.7万吨，环比下降2.6%，同比上升103%。观点：宏观预期偏空，美国生柴政策反复，加菜籽利空有所减弱，短期震荡，后续需要关注中国对加拿大菜籽的政策以及美国生物柴油政策。豆菜粕豆粕：日盘豆粕主力合约收至2946元/吨，-0.91%。现货基差，广东-109（5），江苏31（65），山东141（85），天津201（25）。宏观层面：中美两国经贸团队于4月9日凌晨在新加坡展开了14小时的闭门谈判，美方提出 “阶梯式撤税” 方案，但中方坚持 “对等原则”，要求美方同步取消 34% 基础关税。截至目前，双方仍未达成协议，不过这或许是中方暂缓进一步实施报复性关税的一个因素。供需分析：国内豆粕方面，本周全国主要油厂豆粕库存库存57.91万吨，较上周减少16.89万吨，减幅22.58%，现货昨日继续上涨。观点：总的来说，我们认为当前基本面定价失效，粕类定价跟随宏观因子宽幅震荡居多。目前中美之间关税问题暂时没有再度升级，不过也没有任何迹象显示后续会出现明确的和谈，需高频关注有关信息指引交易逻辑。菜粕：日盘菜籽粕主力合约收至2631元/吨，-3.09%。现货基差，华东-41（84），福建-1（74），广东-41（94），广西-131（74）。宏观层面：暂无最新动态，关注关税政策最新变化为主。供需分析：上周油厂菜粕库存略增至3.15万，华东、华南颗粒粕库存亦有小幅下滑。本周开机率预计上升，继续关注后期需求端表现及菜粕库存情况。观点：我们认为菜粕短期冲高迅速回落主要是因为贸易战冲突没有进一步升级，豆粕小幅回落，豆菜价差走弱，菜粕补跌所致。后续重点关注关税政策对国内蛋白类商品的驱动，短期基本面失真。苹果苹果：山东产区主流价格维持稳定，客商从西北产区转往山东看货采购，客商数量增加比较明显，冷库报价偏硬，果农和冷库惜售情绪略有提高；陕西冷库货源主流成交价格稳定，咸阳等地区冷库销售基本完成，剩余少量货源客商包装发市场，冷库交易量不大，客商包装自存货出库，货主报价较高，客商缓慢接受价格变动；市场整体销售情况良好，客商采购积极性良好西北果农货供应不足，部分客商询价客商货；宏观氛围偏空，但目前苹果由淡季转旺季，需求环比好转，基本面维持偏强，考虑逢低买入，关注现货消费端的情况。红枣河北崔尔庄市场停车区到货15车，到货以等外为主和少量成品，客商按需采购成交少量；广东如意坊市场到货3车，市场主流价格暂稳，根据到货质量不同价格不一，客商挑选合适货源按需采购，早市成交少量；总体库存压力仍存，需求端进入淡季，震荡磨底，关注下游消费情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅下降，银星6350元/吨（-100），俄针5320元/吨（-200）；阔叶浆现货小幅下降，金鱼4550元/吨（-80）；针阔叶浆价差1800元/吨（-20），现货市场交投一般；白卡纸市场行情延续弱势运行，市场交投氛围清淡，贸易商看空情绪加重，局部市场价格倒挂；生活用纸市场价格弱势暂稳，业者看空心态显著，场内观望情绪较浓；文化用纸行业供应情况变化不大，企业盈利水平仍较低，工厂多延续稳价意愿，用户多谨慎观望后市为主；今日盘面受宏观因素影响大幅下探，继续寻底，后续关注纸厂补库和全球宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货04-10 09:06
【能化早评】特朗普关税缓和，原油大幅反弹
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仍偏空。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货04-10 09:05

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