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【工业品早评】工业品交易的是情绪与梦想
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评供应端，近期全球铁矿发运继续回落，巴西减量明显，澳洲发运也有小幅下降。国内到港量继续表现回落，不过随着假期临近，疏港也趋于减少，本周港口库存变动不大。国内矿方面，随着春节假期临近，不少矿企员工已开始放假，国内矿产量小幅减少，仍处同期低位。需求端，上周高炉开工率及铁水产量均有小幅回升，尽管钢厂铁矿库存继续表现增长，但绝对量仍处于同期最低，且由于进口矿日耗也略有回升，整体库销比增幅不大。随着春节假期临近，钢厂补库陆续进入尾声，预计钢厂对铁矿的采购积极性趋减。昨日铁矿港口现货成交及远期美元货成交均表现回落，目前PB粉落地利润依然为负，超特粉落地利润依然为正，显示铁矿不同品种落地利润继续分化。综合而言，当前铁矿石市场基本面供需双弱，铁矿库存水平依然不高，叠加政策调控影响，短期市场波动加剧，矿价走势偏震荡。二、消息及数据 1.近日，国家发展改革委价格司、市场监管总局价监竞争局、证监会期货部组织部分铁矿石贸易企业和期货公司召开会议，分析铁矿石市场和价格形势，详细了解有关企业参与铁矿石现货和期货交易情况，提醒告诫有关企业依法合规经营，不得编造发布虚假信息，不得选择性引用数据和信息、故意渲染涨价氛围，不得捏造散布涨价信息，不得哄抬价格，不得过度投机炒作。 2.1月18日调研结果显示：本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2990元/吨，平均钢坯含税成本3862元/吨，周环比下调28元/吨，与1月18日当前普方坯出厂价格3800元/吨相比，钢厂平均亏损62元/吨，周环比增加2元/吨。 3.日本JFE钢铁公司宣布，其东部制铁所（千叶工厂）6号高炉改造项目已经竣工，高炉于1月13日重新启动。该改造工程从去年9月开始，耗资约430亿日元（约合3.3489亿美元），能够使高炉稳定高产运行。 4.英国自由钢铁公司（Liberty Steel）宣布，由于能源成本高企挤压钢厂利润，加之进口资源冲击国内市场，使其产品竞争力下降，该公司计划暂停英国两家工厂的运营，并减少其他工厂的产量。 5. 1月18日铁矿石远期市场活跃度尚可，主要流动性集中在一级市场中。平台上3月到港PB粉被以3月指数+1.05成交，溢价窄幅波动；同时平台上出现两笔BRBF，但报价较高未有询盘出现。此外矿山私下议标了卡粉和纽曼块等资源。二级中活跃度偏弱，报盘数量减少，询盘寥寥，少数钢厂关注低品印粉和BRBF等资源。港口市场活跃度同样较弱，部分卖家选择暂停报盘以等待节后钢厂补库需求的出现。双焦双焦一、市场点评供应端，近日蒙煤通关量有所回落，而国内煤矿企业随着工人提前返乡过节也将逐步进入假期，加之年末煤矿安全检查增多，短期焦煤供应趋紧。焦炭供应方面，由于两轮提降的快速落地，焦企盈利再度转为亏损，生产意愿下降，近期独立焦化企业产量小幅回落，但钢厂及独立焦企的焦炭库存有所增加，不过港口焦炭库存小幅回落，当前整体焦炭库存仍处同期低位，焦炭供应依然偏弱。需求端，上周高炉开工率及铁水产量均有小幅回升，钢厂焦炭库存也继续增长，库存可用天数小幅增加，显示钢厂仍有一定补库，但随着春节假期临近，预计钢厂对焦炭的采购补库将进入尾声。焦煤方面，上周洗煤厂焦煤库存下降，但焦化厂、钢厂及港口焦煤库存均有上升，考虑到春节假期临近，预计后期下游对焦煤的补库需求趋减，近日焦煤市场招投标流拍率趋增。综合而言，随着假期临近，补库进入尾声，双焦市场呈现供需双弱格局，短期双焦走势偏震荡。二、消息与数据 1.本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率63.02%较上期值降12.21%；日均产量52.7万吨降10.28吨；原煤库存253..32万吨降5.81万吨；精煤库存163.37万吨增0.04万吨。 2.Mysteel:今年春节时长合理回归至10天左右正常区间。根据放假时间推算，全国涉及炼焦煤有效产能不足11亿吨，焦原煤产量大概在281万吨/天，理论上今年春节期间同比减量约在703万吨左右，炼焦精煤按回收率47%测算，预计减量约在330万吨。 3.海关总署：2022年12月中国进口煤及褐煤3091万吨，同比下降0.1%；1-12月累计进口29320万吨，同比下降9.2%。 4.山西发布关于完整准确全面贯彻新发展理念切实做好碳达峰碳中和工作的实施意见，引导煤炭、煤电、钢铁、焦化、化工、有色金属、建材等重点行业企业开展节能降碳改造，推动能效水平力争达到全国先进水平以上，鼓励和支持重点企业积极申报国家重点用能行业能效“领跑者”。 5.广汇能源：广汇马朗煤矿预计2023年可以正常生产、实现销售、贡献利润，当年计划产量会根据产能核准及保供要求按照上限满负荷生产，马朗煤矿所产煤炭品质较高，没有煤化工自用安排，将全部用于外销，实现全产全销。铜铜 2023.1.19 一、市场点评铜价运行到这个状态，多少有点超出预期，引用葛总的一句话，感觉恰如其分：“很多投资者的判断仍是基于事实和数据这两个基本维度，而他们参与的这场游戏，却是在情绪的第三维和梦想的第四维上展开的”。节前的观点维持不变，铜价的驱动来自与中国的需求恢复与美国经济软着陆预期。美国通胀持续回落，就业表现良好，软着落可能提升，美元保持弱势，国内Reopen背景下刺激频出，多地首轮疫情高峰已过，国内需求向好预期加强，且供给端干扰增多，市场情绪高涨，铜价表现强势，需求证伪前，铜价易涨难跌，交易上多单谨慎持有。二、消息与数据 1、【海关：2022年中国未锻轧铜及铜材出口量同比降1.7%】中国海关总署1月18日公布的最新数据显示，中国12月未锻轧铜及铜材出口量为59,166吨，同比下滑24.5%；2022年全年出口量为916,469吨，同比降1.7%。（海关总署） 2、【国家能源局：2022年全国累计发电装机容量同比增长7.8%】截至12月底，全国累计发电装机容量约25.6亿千瓦，同比增长7.8%。其中，风电装机容量约3.7亿千瓦，同比增长11.2%；太阳能发电装机容量约3.9亿千瓦，同比增长28.1%。详见！(国家能源局) 3、【工信部：进一步研究和明确新能源汽车后续的支持政策】工业和信息化部总工程师、新闻发言人田玉龙18日在发布会表示，进一步研究和明确新能源汽车后续的支持政策，推进换电模式应用和燃料电池汽车示范，特别是启动公共领域车辆全面电动化先行区城市试点，进一步强化质量品牌建设，稳定消费市场。（中国网） 4、【高盛：2023年铜价料上涨至10000美元，铝均价料为3125美元】外电1月17日消息，高盛预计2023年铜价将上涨至10,000美元/吨。该行将2023年铝均价预测从2,563美元/吨上调至3,125美元/吨，将3/6/12个月价格目标分别从2,100/2,450/2,750美元/吨上调至2,850/3,100/3,750/美元/吨。高盛预计2024年铝均价料为4,500美元/吨，2025年为5,000美元/吨。（文华财经）铝铝 2023.1.19 一、市场点评供给端，Ma'aden由于运营问题削减其炼铝厂的产量，影响数量暂时不详。需求方面，现实偏弱，临近春节需求减弱，现货库存超季节性累积，需求端，多地首轮疫情高峰已过，且地产支持政策频出，节后需求回升预期加强，市场情绪高涨，超预期累库情况下铝价表现依然顽强，预计需求证伪前，沪铝指数维持震荡偏强表现，策略低多或者买入看涨期权。二、消息与数据 1、【Ma'aden由于运营问题削减其炼铝厂的产量】据外媒报道，Ma'aden矿业公司1月12日宣布，由于运营问题，该公司已削减其与美国铝业公司（Alcoa Corp.）共同拥有的炼铝厂的产量。但该公司目前正在恢复产量。Ma'aden和Alcoa控制着庞大的沙特阿拉伯铝业联合企业25%的股份，该联合企业包括一个冶炼厂、一个矿山、一个氧化铝精炼厂和一个轧钢厂。但公司拒绝提供细节，但表示没有客户会受到影响，由于关闭。他没有提到产量受到多大影响。（上海金属网） 2、【海关：2022年中国未锻轧铝及铝材进口量同比下滑25.6%】中国海关总署1月18日公布的最新数据显示，中国12月铝矿砂及其精矿进口量为1,015万吨，同比增长17%；2022年全年进口量为12,547万吨，同比增17%。中国12月未锻轧铝及铝材进口量为258,678吨，同比增长6.3%；2022年全年进口量为2,391,431吨，同比下滑25.6%。出口方面，中国12月氧化铝出口量为6万吨，同比增长1345.0%；2022年全年出口量为101万吨，同比增长742.3%。（海关总署） 3、【工信部：进一步研究和明确新能源汽车后续的支持政策】工业和信息化部总工程师、新闻发言人田玉龙18日在发布会表示，进一步研究和明确新能源汽车后续的支持政策，推进换电模式应用和燃料电池汽车示范，特别是启动公共领域车辆全面电动化先行区城市试点，进一步强化质量品牌建设，稳定消费市场。（中国网） 4、【国家能源局：2022年全国累计发电装机容量同比增长7.8%】截至12月底，全国累计发电装机容量约25.6亿千瓦，同比增长7.8%。其中，风电装机容量约3.7亿千瓦，同比增长11.2%；太阳能发电装机容量约3.9亿千瓦，同比增长28.1%。详见！(国家能源局) 5、【高盛：2023年铜价料上涨至10000美元，铝均价料为3125美元】外电1月17日消息，高盛预计2023年铜价将上涨至10,000美元/吨。该行将2023年铝均价预测从2,563美元/吨上调至3,125美元/吨，将3/6/12个月价格目标分别从2,100/2,450/2,750美元/吨上调至2,850/3,100/3,750/美元/吨。高盛预计2024年铝均价料为4,500美元/吨，2025年为5,000美元/吨。（文华财经）锌锌 2023.1.19 一、市场点评供需消息平淡，国内经济复苏及美国经济软着陆预期助推市场情绪高涨，锌价延续震荡偏强运行。国内现实需求偏弱，临近春节，终端逐渐走弱，周一现货库存+1.12至7.87万吨，但国内需求预期转好，国内多地首轮疫情高峰已过，节需求回升预期加强，地产端刺激频出，春节后需求尚难证伪，全球库存绝对水平依然偏低，LME锌库存不足2万吨，锌价震荡偏强运行，警惕节前资金离场，造成价格短期调整，预计沪锌指数运行区间23000-24500。镍镍 2023.1.19 一、市场点评基本面方面，电镍进口窗口关闭，现货升水高位。印尼受冲突影响镍铁产线恢复生产；力勤湿法二期项目成功投产。不锈钢排产下降对镍元素需求下降，1月中国NPI产量预计环比下滑。总体来看，镍元素供给增加，不锈钢产量环比下滑，终端需求未见明显起色，但库存偏低未改，供需双弱下，预计镍价震荡运行。二、消息与数据 1、Nickel Industries将筹资4.71亿美元收购镍资产据外媒报道，澳大利亚镍业公司（Nickel Industries）周三表示，该公司将筹集4.71亿美元资金，以帮助收购印尼的几个镍项目。该公司补充称，还将为电池行业开发镍。为了开发电池镍，该公司还将寻求与上海德信投资（集团）有限公司合作，该公司是全球最大的镍生产商之一青山集团的子公司。镍业公司表示，其目标是通过合作和收购，将业务从历史上专注于不锈钢市场转变为电池级“1级”镍的领先生产商。（上海金属网） 2、汽车制造商Stellantis与Terraframe达成硫酸镍供应协议汽车制造商Stellantis和芬兰公司Terraframe周三宣布，他们已达成协议，Terrafame将从2025年开始向Stellantis供应硫酸镍，为期五年。（金十数据）不锈钢不锈钢 2023.1.19 一、市场点评不锈钢现货原料价格坚挺，成本对价格形成支撑，假期将至，库存连续上涨，对价格上方空间有所压制。短期需求表现清淡但预期向好，库存偏高，成本支撑不锈钢价格震荡运行。二、消息与数据 1、印尼限制非绿色能源冶炼厂项目，镍铁及不锈钢新项目或会受影响综合外媒2023年1月17日消息，印尼政府将限制没有清洁能源计划或不环保的冶炼厂项目的数量。该限制旨在满足全球市场对环保产品日益增长的需求。投资部长/投资协调委员会（BKPM）负责人 Bahlil Lahadalia 声称，这将表明政府致力于支持绿色能源和工业发展。（51bxg）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-01-19
2023年01月18日申银万国期货每日收盘评论
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外宏观方面美联储加息、人民币汇率波动、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，由于进口维持亏损且长期国内消费有望恢复，后期SR305可以逢回调后买入。【生猪】生猪：节前交投清淡，生猪期货小幅波动。从供需层面看，养殖利润近期下滑后养殖户心态出现松动，出栏积极性大幅增加。另外需求方面今年虽然南方提前在12月初就开始腌腊，但在疫情管控放松后，随着大量居民出现感染，猪肉消费出现下降，实际需求有望不及去年。对于未来的猪价，短期市场情绪出现悲观，下方空间有限。而对于新一年的走势，当前价格已经触及二次育肥的成本，叠加防疫政策放松以及潜在的猪肉收储，消费端恢复后价格有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，长期猪价重心仍将逐步下移。企业可以等上涨后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入。【苹果】苹果：苹果新增交割库，国内期货出现震荡。根据我的农产品网统计，截至1月11日，本周全国冷库单周出库量43.41万吨，单周出货量较去年同期（春节前第二周）增加38.7%。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.6元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.6元/斤，与上一日持平。策略上，临近春节，市场备货逐渐进入尾声，短期市场预计以区间波动为主。长期随着防疫政策放松下消费好转，远月苹果可以继续逢低买入。【油脂】油脂：跟随原油反弹，菜油涨幅较小。1月USDA报告中继续下调全球油脂库销比，但是菜油供应再度增加。1月前15日马来西亚棕榈油出口放慢，每年初棕榈油出口呈现季节性回落趋势，但是仍然处于减产周期。周度豆油表观消费虽然环比增加至36万吨，但是仍然不及疫情前同期的41万吨。国内豆油连续第六周累库，周度棕榈油库存并未继续向下，菜油库存有企稳向上趋势，三大油脂总库存继续攀升。总体而言，油脂下方仍有支撑，等待需求兑现利好提振，菜豆油价差扩大后可再次尝试做缩小。【豆菜粕】豆菜粕：豆菜粕跟随美豆收涨，美豆周度出口检验超预期。USDA1月报告中，美豆单产意外下调，库存较为紧张。美国农业部调整并不如阿根廷本土机构那么激进，目前预估的巴西+阿根廷大豆产量仍是创纪录水平，后续降雨仍然至关重要，产量仍然存在调整空间，毕竟阿根廷大豆播种即将完毕，处于生长关键期。巴西和阿根廷新作销售不及旧作，尽管巴西收割进度略慢，但是丰收的确定性越来越大，也会对于美豆产生压力。值得注意的是本次USDA报告中下调全球大豆需求大于产量下修的幅度，特别是中国新作大豆进口和压榨分别下调200万吨和100万吨（中国大豆新作产量上调193万吨，比旧作增产393万吨），全球大豆新作库存反而增加。上周国内豆粕提货大增，处于历史同期较高水平，临近春节前，下游也会季节性提前备货。但是周度肉鸡和生猪养殖亏损继续恶化，对于节后需求不利，因此豆粕盘面下跌后，成交并未好转，较为清淡。全球大豆供需转宽松兑现仍需时间，需要继续关注南美天气变化，特别是阿根廷，如果后续南美产量再度下调，盘面继续向上驱动才会明显。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-01-18
【年报】铝：短期过剩，未来可期
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亿吨，主要来自澳大利亚、中国、几内亚、巴西、印度、印尼等国家，按照4亿吨的铝土矿产量，理论可生产氧化铝1.6亿吨、电解铝8500万吨，而2021年全球氧化铝产量1.3亿吨，电解铝产量6700万吨，从铝土矿的供给能力来看，铝土矿相对氧化铝和电解铝的产出来说是宽裕的。 2021年，中国电解铝全球占比约57%，而铝土矿占比仅22%，海外铝土矿由于品质较高，在生产氧化铝的过程中能耗、碱耗均存在显著优势，进口铝土矿的消耗占比逐步提升，据阿拉丁数据，2022年中国铝土矿消耗中，进口矿占比达到62.85%，国产矿仅占37.15%。中国的铝土矿进口主要来自几内亚、澳大利亚和印尼，2022年1-11月进口铝土矿1.15亿吨，累计同比增加17%，2022年国内氧化铝产能扩张约1280万吨，均采用进口矿为原料，使得的进口铝土矿需求大幅提升，进口铝土矿价格重心不断抬升，来自几内亚铝土矿CIF价格自2022年初的44美元/吨，到年底涨至约70美元/吨，涨幅达到了59%。关于铝土矿市场最关心的是印尼禁止铝土矿的出口，印尼总统佐科2022年12月21日宣布，从2023年6月开始禁止铝土矿出口，以推动本土铝加工产业的发展。如果2023年印尼禁止铝土矿出口了，会造成铝土矿供给紧张吗？ 2022年1-11月自印尼进口的铝土矿约1800万吨，累计同比增15.6%，但下半年进口已经同比已有显著下滑，全年进口预计在1900万吨左右，如果印尼禁矿执行时间如新闻所述在2023年6月，则2023上半年来自印尼的铝土矿进口尚可保持，但因为品质的差异导致工艺参数发生调整，企业可能会提前减少印尼铝土矿的进口，粗略预估2023年来自印尼铝土矿进口约800万吨。对于印尼铝土矿潜在的减量，预计可以从其他铝土矿主产区得到弥补，潜力较大的地区在几内亚，据阿拉丁数据，除了几内亚原有铝土矿企业存在一定增量外，几内亚新铝土矿企投产也将贡献一定增量，预期增量约1800万吨，由于几内亚本土建厂氧化铝产能仅63万吨，增量的铝土矿基本外销为主，几内亚是国内铝土矿进口增量的主要来源地。2022年11月来自几内亚的铝土矿进口达到727.8万吨，同比增长125%，逆季节大幅增长。我们对电解铝原料做简单的平衡推演，预计2023年中国电解铝产量预计4160万吨，加上非冶金氧化铝需求，2023年氧化铝需求约8304万吨，约需铝土矿2亿吨，另外进口矿价格大幅提升，使得进口矿相对国产矿的优势大幅缩小，因此2023年，铝土矿的供给提升，有望通过国内铝土矿的提升以及其他的地方的进口增量来弥补，但铝土矿价格方面，有望保持在较高水平，促进产量的释放。 3 需求——需求预期内强外弱，预计2023年全球铝需求微增0.2% 3.1 碳中和背景下的，能源转换与新能源汽车长期利好铝的消费碳中和背景下，能源转换与交通转换长期利好铜、铝、镍等能源金属消费，2022年在国内地产低迷，美联储强力加息背景下，光伏与新能源汽车成为难得的亮点，拉动铝的消费。国内方面，推进能源革命，建设清洁低碳、安全高效的能源体系，提高能源供给保障能力是我国能源长期战略，第一批风光大基地97GW，已开工90%，2022年投产45.8GW，第二批风光大基地455GW，其中十四五期间规划装机约200GW，新能源装机预计将持续保护较高增速。欧洲方面，俄乌冲突加剧能源危机，2022年欧洲天然气价格巨幅波动，电价极不稳定，直接影响居民和企业的用电需求，这将加速欧洲新能源布局。 2022年9月有消息传欧盟将制定约4万亿新能源计划，结束对俄罗斯化石燃料的依赖，虽然尚未看到该计划落地的消息，但至少欧洲已经对过度依赖俄罗斯能源产生警惕，碳中和大背景下，发展清洁能源替代化石能源是大势所趋。该消息称，欧盟将制定“能源系统数字化”计划，该计划将要求欧盟在2030年前在基础设施方面投资5650亿欧元（约合39400亿人民币），以实现其绿色计划，计划内容包括： · 在2027年之前，在欧盟地区所有商业和公共建筑屋顶上安装太阳能电池板； · 在2029年之前，在欧盟地区所有新建住宅屋顶上安装太阳能电池板； · 在未来5年内安装1000万台热泵； · 在2030年底之前，保证3000万辆零排放汽车上路。美国方面，美国《2022年减少通胀法案》达成共识，该法案将在未来10年投入3690亿美元用于气候政策。在太阳能方面，扩大了税收抵免的比例以及期限，延长10年，重大利好，同时也增加了对低收入社区的风能、太阳能项目的税收优惠规模。其中最重要的一项政策是ITC税收抵免延期以及抵免比例上调。电动汽车方面，法案通过使得三家已经到期和多家即将到期的车企将重获补贴，鼓励制造业在美或与美有自由贸易协定的国家和地区生产，该法案将有效刺激电动车销量提升。 3.1.1 光伏对铝的需求拉动：过去10年光伏发电度电成本，显著下降，为光伏的平价上网奠定了基础，2022年光伏表现十分强劲，1-11月中国光伏装机65.71GW，累计同比增长111%，由于年底并网高峰，预计2022年中国光伏新增装机92GW。欧洲方面，欧盟委员会执行REPowerEU计划，2025年欧盟国家光伏累计装机将达320GW，2030年达600GW，2026年起增加屋顶光伏建设，欧洲2022年新增装机预期50GW以上。美国方面，EIA预期2022年美国光伏装机22GW。中国光伏组件产能占全球70%以上，海外需求强劲，光伏组件出口表现强势，下半年增速有所放缓，根据InfoLink2022年11月中国海关出口资料，中国在11月出口了10.7GW的光伏组件，同比成长44%，明显不如上半年102%的成长率；2022年1到11月累积组件出口为144GW，相比去年同期成长80%。出口市场方面，欧洲11月从中国进口了6.1GW的光伏组件，同比增长127%，月环比则减少12%，相比上月的6.9GW减少了0.8GW。2022年1-11月累积从中国进口80.7GW的光伏组件，占中国1-11月整体组件出口的56%，据InfoLink分析，下半年中国组件出口数据呈现连续的下跌，主因为占今年市场份额56%的欧洲市场在七月前拉货力道过猛，累积较高库存水平而于七月后开始减少进口，尽管下半年有所回落，但光伏仍是铝需求重要支撑点。光伏用铝主要在边框和支架两块，每GW光伏边框的耗铝量大约在1万吨。光伏电站按照建设方式不同可分为分布式光伏电站和集中式光伏电站，铝合金支架则更多应用在分布式光伏电站，根据测算，每GW分布式光伏电站所用支架耗铝量约为1.9万吨。预计2022年全球光伏用铝477万吨，同比增加126万吨，2023年光伏用铝有望继续扩大至634万吨，贡献用铝增量月157万吨。 3.1.2 新能源汽车：超预期的一年，新能源汽车带动汽车用铝正增长新能源汽车大势所趋，不再赘述，2022年是新能源汽车销量超预期爆发的一年，新能源汽车基数大幅增长，渗透率超预期提升，2022年新能源汽车产销分别完成705.8万辆和688.7万辆，同比分别增长96.9%和93.4%，市场占有率达25.6%，高于上年12.1个百分点。全球新能源汽车1-11月累计销量918.4万辆，累计同比增68%，预计2022年全球新能源汽车1038万辆，累计同比增65%。在传统燃油车减排压力及新能源车续航焦虑双重驱动下，汽车轻量化逐步成为汽车发展的主流趋势；铝合金材料具有较低的密度和优异性能，能在降低车身重量的同时保障汽车行驶安全性，在汽车轻量化趋势推动下，预计乘用车单车用铝量有望提升。据 CM Group 测算，2020 年燃油乘用车单车用铝量为 136 千克。预计 2025 年将提升至 180 千克；2020 年新能源乘用车单车用铝量为 158 千克，预计 2025 年将提升至 227 千克。鉴于钢和铝的成本差异，以及电池性能的提升，是否能够快速提升用铝量有待观察，我们对轻量化的趋势方面做了保守假设。新能源汽车快速增长的同时，燃油车也在萎缩，因此我们把新能源汽车与燃油车对铝的需求合计一起测算，由于芯片短缺因素影响，预计2022年全球汽车产量7820万辆，同比下滑2.4%，新能源汽车产量突破1000万辆，同比大增64%，而燃油车同比预估下滑8%。新能源汽车耗铝强度高于燃油车，2022年整体汽车用铝增加2.2%，2023年随着汽车芯片的紧张状况缓解，预计汽车产量将有所提升，带动汽车耗铝提升约50-60万吨。 3.1.3 “汽车+光伏”对铝消费的拉动受益于能源转换与汽车电动化的推动，光伏与新能源汽车拉动铝消费重要方面，我们把这两块合计一起做个总结，预计2022年“汽车+光伏”合计用铝约1578万吨，需求同比增加11.1%，约占全球原铝需求的23%,按保守增量预估，2023年“汽车+光伏”需求增加至1791万吨，同比增加13.5%，拉动铝需求增量213万吨。铝需求的亮点，主要集中的领域是电力与交通，我们下面讨论下传统需求，房地产、制造业等。 3.2 美联储紧缩及中国Reopen背景下的传统需求 3.2.1 美联储紧缩及中国的Reopen：迫于通胀压力，2022年美联储合计加息425基点抑制通胀，其中6、7、9、11连续4次加息75基点， 12月加息50基点幅度放缓，美国12月CPI环比增速录得32个月来的首次负值，至-0.1%，年率录得6.5%，连续六个月下降，核心CPI年率录得5.7%，通胀压力下降，且就业数据依然良性，美国软着陆预期增加。持续的加息抑制，美国制造业PMI物价分项环比下降，客户库存持续改善，11月美国制造业PMI 49，跌破50进入萎缩区间。鲍威尔表示，坚定地致力于将通胀率恢复至2％的目标，加息还有一段路要走；从鲍威尔表态及12月利率点阵图来看，后期还有一定的加息空间，终端利率进一步上调至5.1%的水平，预计2022年上半年达到利率高点，后期的关注重心回到这轮加息利率终点是否提高及高利率下的需求衰退问题。国内方面，经济运行环境与工作重点正在发生转变。防疫政策持续优化，疫情对经济发展的制约逐步减弱。 2022年11月以来疫情防控快速优化，多地第一轮感染高峰已过，经济恢复预期加强，后期对疫情这个因素，主要关注是否出现加剧重症的变异毒株，如果没有的话，疫情对经济的制约逐步解除。 2023年经济恢复是重点。从中国制造业PMI数据来看，2022年仅有个别月份制造业PMI处于50以上，大部分处于50以下，数据来看，制造业PMI主要分项均低于50处于萎缩状态，城镇失业率居高不下，且2022年地产持续低迷，经济下行压力较大。中央经济工作会议上，我们当前面临，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，且外部环境动荡不安。会议指出，着力扩大国内需求，要把恢复和扩大消费摆在优先位置。增强消费能力，改善消费条件，创新消费场景。多渠道增加城乡居民收入，支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费。要通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资，加快实施“十四五”重大工程，加强区域间基础设施联通。 3.2.2 地产：2023国内地产有望企稳，高利率下，欧美地产预计继续回落建筑约占全球铝需求的33%，中国略低一些，约占铝需求的29%，建筑是全球铝需求中最大的一块。国内地产方面，现状较差，地产新开工，及竣工表现仍旧偏弱，但预期正在改善，自11月起稳地产政策不断落地，继地产“十六条”后，从贷款融资到债券融资，再到股权融资，短短20天之内，支撑房地产融资的“三支箭”悉数发出。国务院副总理刘鹤表示，房地产是国民经济的支柱产业，针对当前出现的下行风险，我们已出台一些政策，正在考虑新的举措，努力改善行业的资产负债状况，引导市场预期和信心回暖。中央经济工作会议提出，有效防范化解重大经济金融风险。要确保房地产市场平稳发展，扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作。要因城施策，支持刚性和改善性住房需求，解决好新市民、青年人等住房问题，探索长租房市场建设。但重申了，要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位。表明了地产的态度是“稳”，因此尽管一系列稳地产政策推出， 2023年地产仍以保交楼、保民生、保稳定为主，我们对2023年地产判断是稳，新开工下滑有望稳住，保交楼的环境下竣工有望改善。随着美联储利率的升高，美国30年期抵押贷款利率处于近20年较高水平，2022年1-11月美国新建住房销售累计同比下滑约15.2%，2023年高利率如果维持5%的高位水平，美国地产预计难有好的表现。 3.2.3 家电：国内需求有望企稳，海外需求预计延续弱势由于地产的低迷表现，家电表现偏弱，1-11月家用空调产量累计同比下滑4.1%，好在非家用空调表现较好，整体空调产量1-11月累计同比增加2%， 1-11月家用电冰箱累7917万台，累计同比下滑4.06%，考虑到2023年国内保交楼带动的地产后端需求，国内家电消费有望企稳。海外方面，疫情期间的居家需求及地产的火热阶段降温，家电消费回落，2022年1-11月空调出口累计同比下滑12.2%，不光是空调，整体家电出口弱势表现，1-11月家用电器出口累计同比下滑12.3%，下滑幅度与空调出口下滑幅度接近，考虑到美联储利率处于较高水平，全球整体货币利率较高，预计2023年海外家电需求难有好转表现。 3.2.4 其他方面：全球主要经济体制造业PMI均已跌破50处于萎缩状态，且在高利率环境下，萎缩状态仍在持续，从制造业PMI与铜价的历史表现来看，制造业PMI与铝价的走势大方向一致，8月以来全球制造业PMI与铝价出现背离，主要由于低库存背景下，联储紧缩预期放缓，且中国疫情防控优化需求预期改善，铝价企稳反弹。 3.2.5 总结：需求预期内强外弱，预计2023年全球铝需求微增0.2% 随着疫情对经济干扰的状况缓解，国内需求预期企稳回升，地产在各种政策支撑下，有望企稳，相关家电需求预计实现小幅增长，交通及电力方面在 “光伏+汽车”的拉动下保持增长，国内原铝需求预计同比增长1.8%；鉴于海外美联储高利率下，地产预计难有好的表现，传统制造业需求预期较弱，铝材出口同比将有所回落，中国外原铝需求下滑0.8%。预计2023年全球铝需求6916万吨，同比增速0.2%。 4 供需平衡及结论：短期过剩，未来可期供给端核心仍在电解铝，氧化铝与铝土矿不是电解铝产释放的瓶颈，能源状况是2023年电解铝产能释放的关键因素，预计2023年全球原铝产量为7010万吨，同比增2.8%。需求端，亮点仍在能源及交通，2023年“汽车+光伏”需求增加至1791万吨，同比增加13.5%，拉动铝需求增量213万吨，但地产、家电、包装等需求增量空间有限。分市场来看，内外需求预期分化，国内经济恢复预期较强，预估中国铝需求增速0.8%。而海外方面，尽管美国经济软着陆可能较大，但在高利率环境下，地产、耐用品消费受到制约，我们的乐观预估是免于大幅下滑，实现扩张难度较大，2023年海外铝需求增速预估为下滑0.8%。预计2023年全球原铝需求微增0.2%。平衡推演来看，2023年电解铝供需由2022年的短缺转为过剩，预计铝价先涨后跌，时间节点预计在2023年3-4月，关注的核心是国内需求的验证，沪铝指数运行区间16000-22500元/吨。 2024年后中国产能释放空间有限，印尼电解铝产能释放节奏尚不明确，需求端在光伏及新能源汽车的带动下持续增长，2024年后欧美经济增速预计逐步回升，铝在供需上将重新转变为紧平衡甚至短缺状态。节奏上，我们维持类似于铜的判断： 1）春节前尚处消费淡季，尽管现实表现偏弱，但国内首轮感染高峰过后需求恢复预期较强，且节后的需求尚难证伪，另外美国经济软着陆可能增加，节前铝价保持震荡偏强运行可能较大； 2）春节后验证3个问题，国内实际需求恢复状况、美国经济是否能够软着陆、供给压力是否释放，如果国内经济恢复状况不佳，欧洲经济萎缩扩大，铝价大概率出现回落。 3）进入下半年，铝价预计已经进入低估值区域，美国加息见顶，如果海外需求低迷，不排除美联储降息预期上升，国内加码刺激政策，铝价有望触底反弹。工业品组｜李学智 Z0015346 数学硕士，混沌天成研究院研究总监。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-01-18
【工业品早评】黑色：现货进入假期模式，盘面表现偏震荡
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评供应端，上周全球铁矿发运继续回落，巴西减量明显，澳洲发运也有小幅下降。国内到港量继续表现回落，不过随着假期临近，疏港也趋于减少，本周港口库存变动不大。国内矿方面，随着春节假期临近，不少矿企员工已开始放假，国内矿产量小幅减少，仍处同期低位。需求端，上周高炉开工率及铁水产量均有小幅回升，尽管钢厂铁矿库存继续表现增长，但绝对量仍处于同期最低，且由于进口矿日耗也略有回升，整体库销比增幅不大。随着春节假期临近，钢厂补库陆续进入尾声，预计钢厂对铁矿的采购积极性趋减。昨日铁矿港口现货成交有所回落，但远期美元货成交仍有小幅回升，目前PB粉落地利润依然为负，超特粉落地利润依然为正，显示铁矿不同品种落地利润继续分化。综合而言，当前铁矿石市场基本面供需双弱，铁矿库存水平依然不高，叠加政策调控影响，短期市场波动加剧，矿价走势偏震荡。二、消息及数据 1. 1月17日Mysteel统计中国45港进口铁矿石库存总量13284.65万吨，环比上周一增加6万吨，47港库存总量13982.65万吨，环比增加23万吨。具体地区来看，沿江、华南两地区库存均有不用程度的增加，主因区域内钢厂节前补库基本结束，铁矿石出库量减少，加上近期铁矿石卸货入库增多，致使华南、沿江库存环比有增量；华东库存本期持稳运行；而华北、东北两区域库存环比均有所下降，主要由于北方近期雨雪天气影响港口作业效率，叠加华北、东北铁矿石到港量亦有减量，综合导致区域内库存下降。 2.根据Mysteel卫星数据显示，2023年1月9日-1月15日期间，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1091万吨，周环比增加116.6万吨，位于2022年以来的中等水平。 3.1月17日，力拓发布四季度产销报告：产量方面：四季度皮尔巴拉业务铁矿石产量为8950万吨，环比增加6%，同比增加6%，主要由于Gudai-Darri矿区产量持续增加，且有望在2023年满产。2022年总产量达3.241亿吨，同比增加1%。发运量方面：四季度皮尔巴拉业务铁矿石发运量为8730万吨，环比增加5%，同比增加4%。2022年铁矿石发运总量3.216亿吨，与去年持平。2022年皮尔巴拉铁矿石C1成本略高于此前19.5-21.0美元/吨的目标上限，主要是由于通货膨胀、柴油价格和劳动力成本。2023年C1成本目标维持在21.0-22.5美元/吨。四季度加拿大铁矿石公司（IOC）（力拓占股 58.7%）球团精粉总产量250万吨，环比减少9%，同比增加1％。2023年力拓皮尔巴拉铁矿石产量目标（100%）为3.2-3.35亿吨，与2022年保持不变。 4.澳大利亚矿产勘探公司Magnetite Mines(MGT)在优化南澳Razorback铁矿石项目方面取得了重大进展。该公司于2022年9月启动了一系列优化措施，旨在重新调整最终可行性研究 (DFS) 覆盖范围，预计将于2023年一季度末完成。MGT计划将Razorback项目的年产量从目前的220万吨/年增加到至少500万吨/年，同时通过生产更高品位的铁精粉和将主要设备电气化来提升项目的环保资质。Razorback拥有30亿吨矿产资源，其中包括4.73亿吨矿石储量，按照每年220万吨的产量计算，可维持30年的矿山开采。 5. 1月17日铁矿石远期市场活跃度持续走弱，一级市场交投氛围尚可，二级市场较为冷清。公开平台上有两笔成交，3月到港的纽曼块以3月指数固定块矿溢价0.1250成交、3月到港的麦克粉以62%计价117.7成交，矿山方面招标的FMG块和CFFT分别以8.85%折扣和91.88结标。今日港口现货市场整体活跃度较昨日有所下降，主流港口品种价格主要以弱稳运行为主。双焦双焦一、市场点评供应端，受边境运输证到期等影响，近日蒙煤通关量有所回落，而国内煤矿企业随着工人提前返乡过节也将逐步进入假期，加之年末煤矿安全检查增多，短期焦煤供应趋紧。焦炭供应方面，由于两轮提降的快速落地，近日焦企盈利再度亏损，生产意愿下降，近期独立焦化企业产量小幅回落，但钢厂及独立焦企的焦炭库存有所增加，不过港口焦炭库存小幅回落，当前整体焦炭库存仍处同期低位，焦炭供应依然偏弱。需求端，上周高炉开工率及铁水产量均有小幅回升，钢厂焦炭库存也继续增长，库存可用天数小幅增加，显示钢厂仍有一定补库，但随着春节假期临近，预计钢厂对焦炭的采购补库将进入尾声。焦煤方面，上周洗煤厂焦煤库存下降，但焦化厂、钢厂及港口焦煤库存均有上升，考虑到春节假期临近，预计后期下游对焦煤的补库需求趋减，近日焦煤市场招投标流拍率趋增。综合而言，随着假期临近，补库进入尾声，双焦市场呈现供需双弱格局，短期双焦走势偏震荡。二、消息与数据 1.截至2023年1月13日Mysteel调研统计，2022全年焦化产能净新增2549万吨，预计2023年淘汰焦化产能4260万吨，新增5050万吨，净新增790万吨。目前国内现有焦化产能5.58亿吨左右。今年产能过剩依然会存在，去年全年因利润压制，焦化始终维持低库存运转，今年若无法向上索取利润，低库存运行或许将是常态化战略方针。 2.国家统计局：2022年，中国生产原煤45.0亿吨，同比增长9.0%。进口煤炭2.9亿吨，同比下降9.2%。 3.1月17日，国资委新闻发言人彭华岗在国新办新闻发布会上表示，2022年中央企业发电企业累计发电5.1万亿千瓦时，以54.7%的机组容量保障了全国63.1%的电力供应；煤炭日均产量达到296万吨，同比增长7.6%，再创历史新高，同时煤炭企业执行电煤中长期合同让利超过1900亿元。 4.生态环境部：2023年将落实环评审批“三本台账”和绿色通道机制，推进“十四五”重大工程建设。继续做好煤炭保供相关工作，推动保供煤矿全部按时保质完成环评办理。 5.据韩国海关最新公布的数据显示，2022年12月份韩国进口煤炭1081万吨，环比增长3%，同比增长3.1%；1-12月累计进口煤炭1.25亿吨，同比下降0.4%。12月进口金额22亿美元，环比增长3%，同比增长12.9%；1-12月累计进口金额281.16亿美元，同比增长93.5%。铜铜 2023.1.18 一、市场点评供给端，矿端干扰有所增多，暂无平息消息。第一量子停产运行风波仍未平息，秘鲁南部嘉能可的Antapaccay铜矿的营地遭到破坏，Glencore发布公报，称管理层决定撤离采矿营地的2400人中的大部分人，其中包括员工和合同工。只有维持基本运营所需的必要人员才能留在现场。Anttapacay铜矿2022年前三季度铜精矿产量为10.9万吨；另外，秘鲁拉斯班巴斯铜矿因安全问题停止采矿工作。需求端，春节临近，节前需求转弱，现货方面，现货贴水50元/吨，进口窗口维持闭合，洋山升水维持低迷。终端方面，需求预期继续好转，多地将扩内需、促消费作为今年头等工作，6省份锚定社零两位数增长。地产支持政策继续加强，刘鹤重申，房地产仍是中国的国民经济支柱产业。美国通胀持续回落，就业表现良好，软着落可能提升，美元保持弱势，国内Reopen背景下刺激频出，多地首轮疫情高峰已过，国内需求向好预期加强，且供给端干扰增多，市场情绪依旧高涨，盘中沪铜主力合约冲上7万，需求证伪前，铜价易涨难跌，交易上多单谨慎持有。二、消息与数据 1、中国2022年全年GDP增速 3%，前值8.4%。全年GDP总量 121.0207万亿元，前值114.9237万亿元。第四季度GDP年率 2.9%，预期1.8%，前值3.9%。 2、【刘鹤：2023年中国经济将实现整体性好转】对于中国经济走势，中国国务院副总理刘鹤的总体判断是经过努力，2023年中国经济将实现整体性好转，增速达到正常水平；预计今年进口会明显增加，企业会加大投资力度，居民消费会回归常态。（财新网） 3、【刘鹤：房地产仍是中国的国民经济支柱产业】2023年1月17日中午，在主题为“在分裂的世界中加强合作”的瑞士达沃斯论坛年会上，中国国务院副总理刘鹤领衔中国政府代表团亮相并发言。在谈到房地产是否会给中国造成金融风险的问题，刘鹤介绍了中国近几年如何化解影子银行等金融风险的做法，并相当重视房地产业当下的短期风险，认为要平衡好系统性风险与道德风险。但他也再次强调，房地产仍是中国的国民经济支柱产业；中国较快的城市化发展还会提供有效需求。（财新网） 4、【多地将扩内需、促消费作为今年头等工作，6省份锚定社零两位数增长】根据各地公开的2023年政府工作报告内容，截至目前，至少有20省份公布今年社会消费品零售总额增速目标，范围从5%至12%，其中，设定两位数增长的省份有6个，新疆为12%左右，湖北、云南为10%以上，海南为10%左右，福建、甘肃为10%。相较于上年目标，福建、甘肃、新疆、云南、安徽、吉林6省份社零增速目标有所上调，新疆上调幅度最大，为6个百分点；湖北、河南、山西目标值与上年持平；江西、宁夏、陕西、河北、重庆、广西、贵州、广东、辽宁、天津、海南11省份目标值下调，贵州下调幅度较大，为2.5个百分点。（澎湃新闻） 5、【力拓上调2023年矿产铜产量指导目标】力拓发布的最新季报显示，除矿产铜外，2023年产量指导目标自2022年11月以来保持不变。力拓上调了矿产铜2023年产量指导目标，矿产铜产量指导目标从55-60万吨变为60-65.5万吨，以体现我们在奥尤陶勒盖的所有权从33%增加到了66%。2023年其他产品的产量指导为：铝土矿为54-57百万吨，氧化铝为7.7-8百万吨，原铝为3.1-3.3百万吨，精炼铜为18-21万吨。2023年铜的C1单位成本的指导目标保持不变，为160-180美分/磅。（力拓） 6、【力拓集团2022年的铜产量增长】力拓周一公布的报告显示，该公司2022年铜产量为52.1万吨，同比增加6%，因为Kennecott和Escondida的铜矿石品位提高，但是部分被奥尤陶勒盖铜矿的矿石品位和回收率下降所抵消。力拓首席执行官雅各布点斯塔乌霍尔姆表示，对绿松石岭资源公司的收购加强了公司的铜矿投资组合，表明我们有能力在世界能源转型所需的材料方面实现增长，为股东提供长期价值。铜的指导价格也相应提高。我们将继续投资于未来的增长，推进阿根廷的Rincon锂矿项目，并与我们的合作伙伴合作推进几内亚的Simandou项目。（力拓） 7、【哈萨克斯坦2022年铜产量跃升；粗钢和锌产量下滑】外电1月17日消息，哈萨克斯坦统计局周二发布的数据显示，哈萨克斯坦2022年精炼铜产量同比增长12.7%，精炼锌产量下降11.5%，粗钢产量下降8.5%。（文华财经） 8、【中国2022年十种有色金属产量同比增4.3%，电解铝产量同比增4.5%】12月份十种有色金属产量为595万吨，同比增长7.3%，1-12月累计产量为6774万吨，累计同比增长4.3%，其中电解铝12月份产量为343万吨，同比增长10.3%，1-12月电解铝产量为4021万吨，累计同比增长4.5%。（国家统计局）铝铝 2023.1.18 一、市场点评产量方面，2022年1-12月中国电解铝产量为4021万吨，累计同比增长4.5%。需求方面，现实偏弱，临近春节需求减弱，现货库存超季节性累积，需求端，多地首轮疫情高峰已过，且地产支持政策频出，节后需求回升预期加强，刘鹤表示，2023年中国经济将实现整体性好转，市场情绪高涨，超预期累库情况下铝价表现依然顽强，预计需求证伪前，沪铝指数维持震荡偏强表现，运行区间（17600-19300）。二、消息与数据 1、中国2022年全年GDP增速 3%，前值8.4%。全年GDP总量 121.0207万亿元，前值114.9237万亿元。第四季度GDP年率 2.9%，预期1.8%，前值3.9%。 2、【刘鹤：2023年中国经济将实现整体性好转】对于中国经济走势，中国国务院副总理刘鹤的总体判断是经过努力，2023年中国经济将实现整体性好转，增速达到正常水平；预计今年进口会明显增加，企业会加大投资力度，居民消费会回归常态。（财新网） 3、【刘鹤：房地产仍是中国的国民经济支柱产业】2023年1月17日中午，在主题为“在分裂的世界中加强合作”的瑞士达沃斯论坛年会上，中国国务院副总理刘鹤领衔中国政府代表团亮相并发言。在谈到房地产是否会给中国造成金融风险的问题，刘鹤介绍了中国近几年如何化解影子银行等金融风险的做法，并相当重视房地产业当下的短期风险，认为要平衡好系统性风险与道德风险。但他也再次强调，房地产仍是中国的国民经济支柱产业；中国较快的城市化发展还会提供有效需求。（财新网） 4、【力拓上调2023年矿产铜产量指导目标】力拓发布的最新季报显示，除矿产铜外，2023年产量指导目标自2022年11月以来保持不变。力拓上调了矿产铜2023年产量指导目标，矿产铜产量指导目标从55-60万吨变为60-65.5万吨，以体现我们在奥尤陶勒盖的所有权从33%增加到了66%。2023年其他产品的产量指导为：铝土矿为54-57百万吨，氧化铝为7.7-8百万吨，原铝为3.1-3.3百万吨，精炼铜为18-21万吨。2023年铜的C1单位成本的指导目标保持不变，为160-180美分/磅。（力拓） 5、【中国2022年十种有色金属产量同比增4.3%，电解铝产量同比增4.5%】12月份十种有色金属产量为595万吨，同比增长7.3%，1-12月累计产量为6774万吨，累计同比增长4.3%，其中电解铝12月份产量为343万吨，同比增长10.3%，1-12月电解铝产量为4021万吨，累计同比增长4.5%。（国家统计局）锌锌 2023.1.18 一、市场点评供需端的消息平淡，国内经济转好预期继续加强，刘鹤表示，2023年中国经济将实现整体性好，市场情绪高涨，有色金属强势延续。欧洲天然气价格持续回落，锌冶炼利润状况有所改善，欧洲锌冶炼存在复产可能。国内方面，现实需求偏弱，临近春节，终端逐渐走弱，周一现货库存+1.12至7.87万吨，但国内需求预期转好，国内多地首轮疫情高峰已过，节需求回升预期加强，地产端刺激频出，春节后需求尚难证伪，全球库存绝对水平依然偏低，LME锌库存仅2万吨，预计锌价震荡偏强运行，警惕节前资金离场，造成价格短期调整，预计沪锌指数运行区间23000-24500。二、消息与数据 1、中国2022年全年GDP增速 3%，前值8.4%。全年GDP总量 121.0207万亿元，前值114.9237万亿元。第四季度GDP年率 2.9%，预期1.8%，前值3.9%。 2、【刘鹤：2023年中国经济将实现整体性好转】对于中国经济走势，中国国务院副总理刘鹤的总体判断是经过努力，2023年中国经济将实现整体性好转，增速达到正常水平；预计今年进口会明显增加，企业会加大投资力度，居民消费会回归常态。（财新网） 3、【刘鹤：房地产仍是中国的国民经济支柱产业】2023年1月17日中午，在主题为“在分裂的世界中加强合作”的瑞士达沃斯论坛年会上，中国国务院副总理刘鹤领衔中国政府代表团亮相并发言。在谈到房地产是否会给中国造成金融风险的问题，刘鹤介绍了中国近几年如何化解影子银行等金融风险的做法，并相当重视房地产业当下的短期风险，认为要平衡好系统性风险与道德风险。但他也再次强调，房地产仍是中国的国民经济支柱产业；中国较快的城市化发展还会提供有效需求。（财新网） 4、【哈萨克斯坦2022年铜产量跃升；粗钢和锌产量下滑】外电1月17日消息，哈萨克斯坦统计局周二发布的数据显示，哈萨克斯坦2022年精炼铜产量同比增长12.7%，精炼锌产量下降11.5%，粗钢产量下降8.5%。（文华财经） 5、【中国2022年十种有色金属产量同比增4.3%，电解铝产量同比增4.5%】12月份十种有色金属产量为595万吨，同比增长7.3%，1-12月累计产量为6774万吨，累计同比增长4.3%，其中电解铝12月份产量为343万吨，同比增长10.3%，1-12月电解铝产量为4021万吨，累计同比增长4.5%。（国家统计局）镍镍 2023.1.18 一、市场点评基本面方面，电镍进口窗口关闭，现货升水高位。印尼受冲突影响镍铁产线恢复生产；力勤湿法二期项目成功投产。不锈钢排产下降对镍元素需求下降，1月中国NPI产量预计环比下滑。总体来看，镍元素供给增加，不锈钢产量环比下滑，终端需求未见明显起色，但库存偏低未改，供需双弱下，预计镍价偏弱震荡。二、消息与数据 1、伦镍库存位于一个月低位沪镍库存小幅回升伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，伦镍库存自12月30日增至逾四个月新高后开始回落，上周库存继续下滑，1月13日库存降至一个月新低53,262吨，昨日库存小幅增加，最新库存水平为53,268吨。上期所公布的数据显示，近几个月沪镍库存处于宽幅波动格局，1月13日当周，沪镍库存小幅回升，周度库存增加3.07%至3,020吨。（文华财经） 2、力勤OBI岛HPAL二期项目成功投产印尼东部时间2023年1月17日上午8：00，力勤HPAL湿法二期项目投产仪式在OBI岛现场举行。（力勤）不锈钢不锈钢 2023.1.18 一、市场点评不锈钢现货原料价格坚挺，成本对价格形成支撑，假期将至，库存连续上涨，增速放缓，对价格上方空间有所压制。短期需求表现清淡但预期向好，库存偏高，成本支撑不锈钢价格震荡运行。二、消息与数据 1、10:18 2022年12月，韩国不锈钢出口量约6.8万吨，环比减少4.0%，同比减少39.1%。1-12月，其出口累计量约100.4万吨，同比减少24.4%。POSCO浦项工厂不锈钢厂逐步恢复中，12月底2号不锈钢冷轧厂已重启，预计1月内恢复所有轧机的运营。2022年12月，韩国不锈钢进口量约11.9万吨，环比增加11.7%，同比增加79%。1-12月，其进口累计量约86.9万吨，同比减少5.1%。（Mysteel ）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-01-18
【年报】棉花：短期供应压力犹存，期待后半年旺季
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，种植预期较好，预计澳大利亚小幅减产，巴西小幅增产。23/24年北半球种植面积预期减少，但产量还需看天气，拉尼娜缓解可能会带来美棉产量回升。需求：22年需求明显呈现前高后低，外强内弱的形式，新疆棉内需因为疫情压制持续低迷，外需也受到疆棉禁令和海外库存堆的压制。外棉上半年还有补库需求，但下半年订单明显下滑，具体表现为美棉出口低迷，印度，越南和巴基斯坦等纺织大国开工明显下滑。预计23年因为终端消费仍有回落空间，短期终端无需大幅补库，上半年棉花消费继续承压。库存：2022/23年度由于消费大幅下滑全球棉花库存低位回升，而且usda的产量和消费可能还有一定的下调空间，因为主流纺织大国的平均开机率低于20年。23/24年度消费难以大幅反弹，若没有极端天气预计库存继续小幅回升。总体展望：预计下一年度整体供应持平略减，消费上半年依旧承压，下半年需要看海外消费韧性和补库进程，难以对高价的棉价形成支撑，可能会呈现前低后高的走势。策略建议：先空外棉，后观察旺季订单。风险提示：欧美衰退程度，中国消费复苏进程，北半球气候，宏观货币政策。 1 行情回顾 22年开年，内外棉价均处于极高位置，內棉僵持许久但订单持续低迷，率先开启下跌。外棉随着下半年联储加息导致衰退预期不断加强，以及棉花现实消费确实不断走弱，也开始暴跌，在大宗商品中属于基本面较弱，跌幅较大的品种。22年下半年随着欧美终端服装库存持续走高，达到并超过正常水平，下游开始向上游砍单，原先上半年最好的越南开工都急速下滑，内外棉就一直处于持续弱势的状态。期间外棉因宏观因素偶有反弹。內棉现实供需比外棉更差，反弹力度低。 2 棉粮比价处于近年低位，种植面积预计减少，但产量还要看拉尼娜带来的极端干旱是否缓解 2.1 22/23年度增产预期因气候因素持续下调，可能还有下调空间当下，棉花22/23年度北半球供应基本接近尾声，整体而言是全球增产不及预期，供应或许还有下调的空间，印度上市缓慢，巴基斯坦，澳大利亚均遭遇极端降水天气。印度原先预期大幅增产，但7月有两周降水增加，产量预期小幅下调，后期整体回归正常水平，但交售数据却远远落后于往年，引发了市场再度对产量的讨论，怀疑是印度棉种质量下滑。我们看USDA给出的印度产量仍然是600万吨，但印度国内机构和市场认为今年虽然会比去年520万吨增产，但可能最终只有550万吨到560万吨的实际产量。美棉本身预期大幅增产，因为播种面积增加，但22年天气极端干旱，仅次于12年，得州弃种率达到了历史高点68%，导致收获面积大大减少导致减产，最终在扩种情况下产量大幅调减。22年从检验量来看，美棉上市基本接近尾声，产量调节空间不大，目前截至2023年1月5日当周，美陆地棉累计检验量282.73万吨，同比降6.8%，占年陆地棉产量预估值的95.84%（2022/23年度陆地棉产量预估值为295.26 万吨）。中国22年新疆棉种植气候顺风顺水，面积也相对稳定小幅扩张，产量上升，与一开始的预期变化不大，预计产量在610万吨左右，前期因为疫情导致上市检验进度缓慢，目前还有120万吨左右棉花还未加工，随着放开上市速度增加，预计国内后续供应压力会增加。巴西和澳大利亚22/23年作物刚开始播种，由于竞争作物少，预期都比较乐观，国内机构和USDA给出了290万吨左右的产量预期，不过目前巴西主产区降水偏多，但其他地区播种进度快于往年，因此整体种植进度尚可。 21/22年作物得益于良好的气候和扩种意愿，澳大利亚整体产量大幅增加，从60万吨增产至120万吨，但是澳大利亚新南威尔士墒情依旧偏高，昆士兰正常，导致22/23年产量预期会有所下降，但棉价依旧处于较高位置，目前预计产量约100万吨左右。美国主要产量变化在于得州棉区，占总产量40%，种植面积占一半以上，今年得州弃耕率达到史无前例的68%，存在数据夸张的成分。目前得州土壤墒情依旧严峻，假设未来气候环境从三年拉尼娜回归中性，美国降水会有好转。预计明年种植面积虽然减少但收获面积会回升，预计增产10万吨，23年美棉产量约330万吨，增产3%。参照12/13年度虽然播种面积减少，但得益于干旱好转，收获面积基本持平，同时单产在降水的提高下好转带来了产量的上升。印度目前22/23年产量依旧存疑，但是还是怀疑当前上市进度缓慢存在棉农惜售的因素，据印媒报道由于印度棉价暴跌，近期有多个植棉邦的农户要求提高有关部门及时提高棉花的农产品最低支持价MSP，甚至有棉农表示，MSP应至少上调至10000卢比/公担进行收购，并且需要禁止棉花和棉种进口，这样才能保障棉农的收益。有印度纺织部门官员表示，只有在棉价再度下跌之后，MSP项下收储工作才会启动，目前并无提高MSP价格的计划。而由于印度没有远期价格，23/24年产量需要观察明年年初种植进度，MSP价格保证了棉农50%的收益，棉价虽然大幅回落但还在正常区间高位，预计种植面积降幅不大，若拉尼娜减弱，棉种不出质量问题，明年产量预计在550万吨左右。综上所述，所有产区23/24年度北半球可能产量小幅下滑。 2.3 国内供应严重过剩，主要是储备择机进口，但新棉上市的压力并未完全体现 9月以来我国进口棉花40万吨，主要是美棉和巴西棉，相对前几年回暖，与冷淡的棉纱进口形成强烈对比。主要是前期签约的执行，也有部分是外棉价格大跌储备择机进口：中国对美棉的签约处于五年来低迷水平，未发运至中国的棉花量也仅剩5万吨，为近年来极低水平，一方面进口利润为负，另一方面是终端无论是棉纺还是化纤订单依旧低迷。新疆棉销售进度缓慢，轧花厂手中还有大量棉花库存，不过这个数据市场认为存在低估了销售，但后续供应压力依旧不小。当下棉花年度棉纱进口量超季节性疲软，体现出需求的低迷，分国别基本都是越南纱线，全球纱线都因为需求疲软跟随棉价下跌，预计进口利润会相对22年有所修复。 2.4 储备棉小量轮入，但效果较差，储量因进口棉增加预计恢复至200万吨以上 2022年储备棉轮入计划收储50.3万吨，实际成交8.672万吨，成交率17％，加权平均成交价15896元/吨。在暂停第一批储备棉轮入的公告中，明显提到“后续将根据棉花市场调控需要和新棉收购形势等，择机启动第二批中央储备棉轮入”。随着储量上升，预计大量收储概率降低。 3 23年外需回落，内需会有所回暖，具体看就业修复和发钱力度 3.1 终端纺织服装消费世界服装市场主要依靠欧洲，美国和中国，22年中国因为受到疫情压制，前期实行严格清零政策，但病毒传播性太强，各一线城市接连封锁，消费还不及20年水平。美国在21年底的delta疫情后基本陆续放开，得益于良好的就业和财政补贴，居民消费依旧处于高位，但欧洲有俄乌战争的影响，居民预期略弱，也需要在能源方面做出更大开支，消费高位逐渐回落。美国是三驾马车中消费驱动型经济体，美国个人消费和GDP同比增速高度一致，而目前随着联储加息，居民的超额储蓄逐渐消耗（当然根据美联储论文研究显示还有接近万亿的超额储蓄），还被通胀侵蚀，普遍预计明年GDP增速下滑，高盛不断下修美国23年GDP增速至1%，远低于今年的3%，整体消费增速也会下滑，内核上也继续存在商品消费向服务消费转型。美国个人服装消费数量数据显示出美国服装消费在21年就有远超趋势性的增长，22年依旧维持高位，服装作为半耐用品有两年左右寿命，这种居民端的隐形库存还会对企业销售形成压力，预计23年美国服装消费依旧有回落的可能性。中国随着疫情放开，消费会有所回暖，但我们没有天量的财政补贴支撑，居民消费好转需要依赖就业增长带来收入增长，以及消费信心的回暖，才能看到消费地大幅上升。 3.2 整体需求下行下，中国也快速下行，明年预计上半年负增长非欧美国家大多数是出口导向型经济体，当海外补库周期没有逆转，货币政策没有进入宽松周期时，东南亚等国基本都得维持高利率保护汇率，防止资本外流，无形之中也会抑制国内地整体需求。 3.3 原材料价差回落，处于往年正常区间随着棉花年内价格一路走高，目前棉花与其他两大原料的价差已经回归到历史正常区间上沿，同时棉花下游利润稍微好于涤纶纱线，如果涤纶纱线成本端没有大幅波动目前替代效应较弱。 4 库存 4.1 国内棉花库存恢复正常，但结构较差，成品库存高，原料库存低，表面下游信心不足，直到近期放开预期才有所好转国内从订单看很久没有正常的旺季了，产业链信心普遍不足，成品库存高位也压制了企业向上游补库的动力，不过随着国内开放，内需预期明显好转，体现在布厂成品有所去库，布厂和贸易商开启了对原料的补库，导致纱厂成品库存大量转移至布厂原料端，目前布厂原料库存修复，同时临近春节预计补库会放缓，后续要看成品是否能顺利去库。 4.2 海外库存金额创历史新高，叠加企业预期经济衰退，补库需求显著放缓整体看美国，德国服装库存数量处于历年高位，正如去年预期的那样，消费处于高位时，为了维持正常的库销比，企业补库可能存在牛鞭效应，今年消费持稳，企业库存依旧大量堆积，预计在23年消费下行的压力下海外主要市场补库需求难有起色。这种补库动力的减弱会带来海外主要国家的开工减弱，22年年初还如火如荼的越南，印度纺织业一下子在下半年遭遇订单荒，开机骤降，预计23年上半年维持低迷，但后续要看海外消费的韧性能否维持，去化终端产业链库存。 5 结论与展望整体看美国，德国服装库存数量处于历年高位，正如去年预期的那样，消费处于高位时，为了维持正常的库销比，企业补库可能存在牛鞭效应，今年消费持稳，企业库存依旧大量堆积，预计在23年消费下行的压力下海外主要市场补库需求难有起色。这种补库动力的减弱会带来海外主要国家的开工减弱，22年年初还如火如荼的越南，印度纺织业一下子在下半年遭遇订单荒，开机骤降，预计23年上半年维持低迷，但后续要看海外消费的韧性能否维持，去化终端产业链库存。外棉可能受供应的影响更大一些，一是衰退预期盘面有所计价，二是22年极端天气如果有缓和产量预期会明显回升，预计美棉在70-90美分/磅的区间震荡，关注2月美国棉花协会的美国棉农种植意向调查报告和美国农业部对23/24年度的首次棉花供需展望，以及3月底美国农业部种植意向报告。农产品组｜蔡肖 F03107642 本科毕业于中国科学技术大学。注重基本面分析，热衷于从消费端分析产业链。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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【农产品早评】美豆仍是天气市场主导
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，印尼将从明年1月开始实施B35计划，巴西将直接推进到B15，对豆油需求有增加，美国EPA下调了未来生柴义务掺混量，同时允许加拿大菜油在美国用于生产生柴并掺混，美国需求利空，国内随着春节临近人员流动可能出现二次感染，短期有潜在利空。目前油脂整体仍偏空。棉花棉花供应端：USDA一月对22/23年度产量下调0.3%，主要是美棉和巴西棉产量有所回调，抵消了印度棉20万吨的下调，但后续印度可能还有下调空间，因为上市进度缓慢。12月16日至12月22日，美国2022/23年度新花分级检验23.10万吨，其中包括22.43万吨陆地棉及0.67万吨皮马棉。当周81.2％皮棉达到ICE期棉交易要求（SLM 1-1/16"或以上等级)，较前一周上下降0.2个百分点。至12月22日，2022/23年度美国新花累计分级检验269.44万吨，其中包括262.41万吨陆地棉及7.03万吨皮马棉，同比上一年度同期（278.93万吨）减少3.4%。需求端：对22/23年度大幅下调需求0.8%，主要是对印度需求下调，预计还有下调空间。12.30 -1.5日一周美国2022/23年度陆地棉净签约16465吨（含签约17100吨，取消前期签约635吨），较前一周增加83%，较近四周增加452%；装运陆地棉34133吨，较前一周增加61%，较近四周增加24%.目前随着春节临近，下游去库放缓。。高价美棉在需求没有有效好转的前提下出口频频受阻，最新出口数据虽然有所反弹但依旧处于较低位置。预计节前行情不大，静候节后需求验证预期。玉米玉米：随着疫情管控的逐步放松，各地物流逐步恢复，玉米收购逐渐上量，供给端的瓶颈解除，市场逐渐关注需求，淀粉需求仍然弱于正常年份，但预期全国疫情达峰之后，淀粉需求会大幅好转，养殖需求市场预期年前集中抛售之后养殖需求会偏弱。有传闻国家收储，导致市场预期偏强。豆粕豆粕：供给端，南美大豆干旱主产区未来15天将迎来normal的降水量，但过去60天累计降水量是近50年来最差，底墒极差，即使未来半个月降水达到正常水平，也很难改变南美大豆主产区偏干的事实，我认为天气升水仍在，并且并没有被市场完全计较，除了罗萨里奥谷物交易所之外，USDA等其他知名农业咨询机构还未大幅下调阿根廷产量，因为我认为豆粕上涨驱动仍在。鸡蛋鸡蛋：自从去年给出高养殖利润之后，由于之前的大起大落以及对未来的预期不乐观，所以补栏积极性两年来一直不高，导致存栏到现在都是偏低的，这是鸡蛋高价的根本原因及基础，然后鸡蛋与疫情的节奏息息相关，疫情管控加重时，鸡蛋的备货需求增加，鸡蛋价格坚挺，疫情管控放松时，鸡蛋的备货需求减少，鸡蛋价格回落；目前需求处在恢复之中。鸡蛋总体供需略紧的格局。生猪生猪：现货最近无量上涨，小年过后，很多屠宰企业停宰，成交量不大。供应端，感觉供应压力还没有释放完，体重比去年同期高，很多散户在群里还在说很可能年后不会像往年那样季节性下跌，反而会上涨，也就是说很多散户还抱有看涨预期，这也是我觉得现货还没跌完的重要原因；需求端，环比好转，同比不行，年后季节性需求淡季还将拖累价格。但需要注意的是绝对价格已经偏低，行业已经亏损，现金利润也几乎为0，这种低价是不可长期持续的，所以估值偏低。所以三五反套或者看空3月。苹果苹果：目前产地交易已经基本停止，个别客商仍在装货，明天过后也基本暂停包装；华北地区礼盒装货源出货情况尚可，华南地区大果普遍销售状况一般，江浙一带整体出货速度较慢，关注春节期间市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆和阔叶浆现货持稳，针阔价差1100元/吨；白卡纸市场基本处于休市状态，产销两淡；生活用纸纸企有部分停机现象，整体延续维稳；文化用纸订单进入收尾阶段，采购积极性不高；目前Mapa项目已经投产，乌拉圭UPM新浆厂大概率1季度末投产，中期维持震荡偏空的观点，短期关注宏观驱动和未来一个季度进口量情况。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-01-18
2023年01月17日申银万国期货每日收盘评论
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外宏观方面美联储加息、人民币汇率波动、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，由于进口维持亏损且长期国内消费有望恢复，后期SR305可以逢回调后买入。【生猪】生猪：生猪期货近月下跌。从供需层面看，养殖利润近期下滑后养殖户心态出现松动，出栏积极性大幅增加。另外需求方面今年虽然南方提前在12月初就开始腌腊，但在疫情管控放松后，随着大量居民出现感染，猪肉消费出现下降，实际需求有望不及去年。对于未来的猪价，短期市场情绪出现悲观，下方空间有限。而对于新一年的走势，当前价格已经触及二次育肥的成本，叠加防疫政策放松以及潜在的猪肉收储，消费端恢复后价格有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，长期猪价重心仍将逐步下移。企业可以等上涨后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入。【苹果】苹果：苹果新增交割库，国内期货出现下跌。根据我的农产品网统计，截至1月11日，本周全国冷库单周出库量43.41万吨，单周出货量较去年同期（春节前第二周）增加38.7%。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.6元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.6元/斤，与上一日持平。策略上，临近春节，市场备货逐渐进入尾声，短期市场预计以区间波动为主。长期随着防疫政策放松下消费好转，远月苹果可以继续逢低买入。【油脂】油脂：原油回落，临近春节，缺乏利好消息提振，内盘油脂在区间下沿震荡。1月USDA报告中继续下调全球油脂库销比，但是菜油供应再度增加。1月前15日马来西亚棕榈油出口放慢，每年初棕榈油出口呈现季节性回落趋势，但是仍然处于减产周期。周度豆油表观消费虽然环比增加至36万吨，但是仍然不及疫情前同期的41万吨。国内豆油连续第六周累库，周度棕榈油库存并未继续向下，菜油库存有企稳向上趋势，三大油脂总库存继续攀升。总体而言，油脂下方仍有支撑，下跌空间有限，等待需求兑现利好提振，菜豆油价差扩大后可再次尝试做缩小。【豆菜粕】豆菜粕：阿根廷中部再度迎来降雨改善，美豆主力回落。USDA1月报告中，美豆单产意外下调，库存较为紧张。美国农业部调整并不如阿根廷本土机构那么激进，目前预估的巴西+阿根廷大豆产量仍是创纪录水平，后续降雨仍然至关重要，产量仍然存在调整空间，毕竟阿根廷大豆播种即将完毕，处于生长关键期。巴西和阿根廷新作销售不及旧作，尽管巴西收割进度略慢，但是丰收的确定性越来越大，也会对于美豆产生压力。值得注意的是本次USDA报告中下调全球大豆需求大于产量下修的幅度，特别是中国新作大豆进口和压榨分别下调200万吨和100万吨（中国大豆新作产量上调193万吨，比旧作增产393万吨），全球大豆新作库存反而增加。上周国内豆粕提货大增，处于历史同期较高水平，临近春节前，下游也会季节性提前备货。但是周度肉鸡和生猪养殖亏损继续恶化，对于节后需求不利，因此豆粕盘面下跌后，成交并未好转，较为清淡。全球大豆供需转宽松兑现仍需时间，需要继续关注南美天气变化，特别是阿根廷，如果后续南美产量再度下调，盘面继续向上驱动才会明显。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-01-17
【工业品早评】需求预期证伪前，有色易涨难跌
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评供应端，上周全球铁矿发运继续回落，巴西减量明显，澳洲发运也有小幅下降。国内到港量也继续表现回落，不过随着假期临近，本周疏港可能趋于减少，预计短期港口库存变动不大。国内矿方面，随着春节假期临近，不少矿企员工已开始放假，国内矿产量小幅减少，仍处同期低位。需求端，上周高炉开工率及铁水产量均有小幅回升，尽管钢厂铁矿库存继续表现增长，但绝对量仍处于同期最低，且由于进口矿日耗也略有回升，整体库销比增幅不大。随着春节假期临近，钢厂补库陆续进入尾声，预计钢厂对铁矿的采购积极性依然趋减。但因昨日矿价有所回落，叠加市场对节后钢厂补库预期较强，昨日铁矿港口现货成交及远期美元货成交均有所回升，目前PB粉落地利润依然为负，超特粉落地利润依然为正，显示铁矿不同品种落地利润有所分化。综合而言，当前铁矿石市场基本面供需双弱，铁矿库存水平依然不高，叠加政策调控影响，短期市场波动加剧，矿价走势偏震荡。二、消息及数据 1. Mysteel：1月9日-1月15日中国47港到港总量2476.9万吨，环比减少109.7万吨；中国45港到港总量2370.1万吨，环比减少112.3万吨；北方六港到港总量为1254.2万吨，环比减少181.2万吨。1月9日-1月15日Mysteel澳洲巴西19港铁矿发运总量2193.8万吨，环比减少73.6万吨。澳洲发运量1778.0万吨，环比减少29.9万吨，其中澳洲发往中国的量1497.4万吨，环比减少38.4万吨。巴西发运量415.8万吨，环比减少43.7万吨。全球铁矿石发运总量2603.7万吨，环比减少68.4万吨。 2.Mysteel统计12月全国332家铁矿山企业铁精粉产量为2011.7，环比降89.2，降幅4.2%；累计同比降399.9，降幅1.5%；同期统计，全国186家矿山企业产能利用率为55.41%，环比降1.43%。 3.西澳矿业公司CZR Resources作为皮尔巴拉铁矿石项目的新生产商，在近期铁矿价格上涨的背景下，计划全力推进其项目开发计划。CZR的主要矿床位于力拓Mesa F项目的北部和南部，CZR已于近期获得这两个矿床的采矿许可证，意味着该公司可以开始进行储量估算和最终可行性研究。该公司目前的铁矿目标年产能为350万吨/年，较可行性研究高100万吨/年。此外，CZR将通过在阿什伯顿建立港口以降低运输成本，而非黑德兰港的Utah 港口。据悉，CZR近期从FMG手中收购了P529矿床，他们将开始加密钻探P529矿床，并将其纳入该公司矿山计划，预计最终计划将在四到六周内完成。该公司还计划将运营成本降至55澳元/吨（合38美元/吨）。 4.大商所：自2023年1月19日结算时起，铁矿石品种期货合约涨跌停板幅度和套期保值交易保证金水平调整为12%，投机交易保证金水平调整为14%。 5. 1月16日铁矿石远期市场活跃度出现明显转弱，一二级市场的活跃度出现明显的差异。公开平台上金布巴粉和62%麦克粉分别以3月指数-4.9和固定价117.7成交。同时矿山招标了扬迪粉、金宝粉和纽曼未筛分块。二级市场中卖家的报盘数量减少，仅少数人士关注PB粉和印粉等。港口市场活跃度尚可，主流品种下跌25-40不等，受价格走弱及对钢厂节后补库的预期贸易商建仓较为积极。双焦双焦一、市场点评供应端，受边境运输证到期等影响，近日蒙煤通关量有所回落，而国内煤矿企业随着工人提前返乡过节也将逐步进入假期，加之年末煤矿安全检查增多，短期焦煤供应趋紧。焦炭供应方面，由于两轮提降的快速落地，近日焦企盈利再度亏损，生产意愿下降，近期独立焦化企业产量小幅回落，但钢厂及独立焦企的焦炭库存有所增加，不过港口焦炭库存小幅回落，当前整体焦炭库存仍处同期低位，焦炭供应依然偏弱。需求端，上周高炉开工率及铁水产量均有小幅回升，钢厂焦炭库存也继续增长，库存可用天数小幅增加，显示钢厂仍有一定补库，但随着春节假期临近，预计钢厂对焦炭的采购补库将进入尾声。焦煤方面，上周洗煤厂焦煤库存下降，但焦化厂、钢厂及港口焦煤库存均有上升，考虑到春节假期临近，预计后期下游对焦煤的补库需求趋减，近日焦煤市场招投标流拍率趋增。综合而言，随着假期临近，补库进入尾声，双焦市场呈现供需双弱格局，短期双焦走势偏震荡。二、消息与数据 1.2022年，面对复杂严峻的国际能源形势，国家发展改革委会同有关方面认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，立足以煤为主的基本国情，创新煤炭价格区间调控机制，加强预期管理，抓好政策落地，实现了国内煤炭价格持续平稳运行，价格水平和波动幅度均明显低于国际市场。煤炭价格的稳定，为稳电价、稳用能成本、稳经济提供了有力支撑。 2.全国煤炭交易中心：1月14日起全国煤炭交易中心平台2023年电煤中长期合同录入、确认等相关功能重新开放。请前期签约比例不足的相应供需省份和企业，抓紧对接资源签订合同；直接签约困难的，抓紧组织国家重点保供贸易商、供热用煤政府指定代理商统筹衔接上下游企业代理签约。 3.中国国家发改委副主任连维良13日在北京谈及能源保供问题时透露，中国统调电厂存煤目前稳定在1.75亿吨左右高位，可用天数达22天，可以有效保障调峰顶峰需要。 4.2023年1月11日，国家矿山安全监察局内蒙古局党组成员、副局长唐际华带队对呼和浩特市政府矿山安全监管工作开展了督导检查。期间听取了呼和浩特市政府全市非煤矿山安全监管工作情况汇报，查阅了有关资料，通报了2022年对呼和浩特市及所属旗县政府监管工作的检查情况。 5.据陕煤运销集团统计数据显示，2022年陕煤入渝发运量1798.3万吨，同比增长13.2%，入渝年度发运量创下历史新纪录，有效保障了重庆地区电力和重点工业企业煤炭需求，为区域经济发展注入了“陕煤力量”。铜铜 2023.1.17 一、市场点评供给端，矿端干扰有所增多，第一量子停产运行风波仍未平息，秘鲁南部嘉能可的Antapaccay铜矿的营地遭到破坏，Glencore发布公报，称管理层决定撤离采矿营地的2400人中的大部分人，其中包括员工和合同工。只有维持基本运营所需的必要人员才能留在现场。Anttapacay铜矿2022年前三季度铜精矿产量为10.9万吨；另外，秘鲁拉斯班巴斯铜矿因安全问题停止采矿工作。需求端，春节临近，节前需求转弱，现货方面，换月后小幅升水报价，进口窗口维持闭合，洋山升水维持低迷。铜加工方面，12月份铜棒企业开工率为46.4%，环比下降10.63个百分点，同比下降7.9个百分点，显著低于预期。终端方面，地产支持政策继续加强，央行上海总部表示，保持货币信贷总量平稳增长着力做好房地产金融工作，工商银行上海市分行与沪上16家房地产企业签订战略合作协议，拟提供2400亿元意向性融资。美国通胀持续回落，就业表现良好，软着落可能提升，美元保持弱势，国内Reopen背景下刺激频出，多地首轮疫情高峰已过，国内需求向好预期加强，且供给端干扰增多，临近春节市场情绪有所回落，但预计需求证伪前，预计仍能保持震荡偏强运行，交易上多单谨慎持有。二、消息与数据 1、【嘉能可：Antapaccay铜矿营地遭抗议者破坏】据外媒报道，上周五上午，秘鲁南部嘉能可的Antapaccay铜矿的营地遭到一群人的破坏，他们抗议该国新总统并要求举行大选。抗议者闯入该地点的水厂，并将该设施点燃。该工厂为附近社区的6000多人提供饮用水。Glencore发布公报，称管理层决定撤离采矿营地的2400人中的大部分人，其中包括员工和合同工。只有维持基本运营所需的必要人员才能留在现场。Anttapacay铜矿2022年前三季度铜精矿产量为10.9万吨。（上海金属网） 2、【秘鲁拉斯班巴斯铜矿因安全问题停止采矿工作】外媒1月16日消息，周六秘鲁电视台（TV Peru）援引一位工会领导人的话说，拉斯班巴斯铜矿已经在周五停止活动，因为抗议活动导致附近一个矿区的道路遭到封锁。拉斯班巴斯铜矿的工会领导人埃里克·拉莫斯·鲁纳表示，和上月左派总统佩德罗·卡斯蒂略遭囚禁有关的抗议活动仍在继续，矿区道路被封锁，因此公司决定在周五停止该矿区运营，以保证工人的安全。拉莫斯补充说，未来一周拉斯班巴斯铜矿很有可能全面停运。（上海金属网） 3、【12月份铜棒企业开工率环比下降10.63个百分点】12月份铜棒企业开工率为46.4%，环比下降10.63个百分点，同比下降7.9个百分点。12月铜棒开工率环比显著降低，远远低于11月市场预期。具体来看，大型企业开工率48.15％，中型企业开工率为46.53％，小型企业开工率为26.3％（SMM） 4、【央行上海总部：保持货币信贷总量平稳增长着力做好房地产金融工作】人民银行上海总部1月16日召开2023年货币信贷工作会议，传达贯彻2023年人民银行货币信贷工作会议精神，部署2023年上海货币信贷工作。会议对2023年上海货币信贷工作作具体部署。要求保持货币信贷总量平稳增长。要确保年初开好局、起好步，保持贷款平稳增长，同时要把握好贷款投放节奏，实现全年信贷均衡投放。着力做好房地产金融工作。推动落实房地产金融十六条等政策措施，支持房地产企业合理融资需求；落实好差别化住房信贷政策，保障刚性和改善性个人住房贷款需求；加大住房租赁金融支持力度。 (上证报) 5、工商银行上海市分行与沪上16家房地产企业签订战略合作协议，拟提供2400亿元意向性融资。(金十数据APP) 6、建设银行：住房租赁基金拟与万科集团设立子基金，规模为100亿元。(金十数据APP) 7、【国家统计局：2022年12月份70个大中城市中商品住宅销售价格下降城市个数有所增加】2022年12月份，70个大中城市中商品住宅销售价格下降城市个数有所增加，各线城市商品住宅销售价格环比持平或下降，一线城市同比上涨、二三线城市同比下降。（统计局）铝铝 2023.1.17 一、市场点评供给端，由于西澳大利亚州天然气短缺，美铝Kwinana氧化铝冶炼厂减产约30%，但消息并不意外，影响是否扩大保持关注。冶炼方面，天然气价格不断回落，能源压力缓解，法国敦刻尔克铝业近期已开始复产。需求方面，现实偏弱，临近春节需求减弱，现货库存超季节性累积，需求端，多地首轮疫情高峰已过，且地产支持政策频出，节后需求回升预期加强，市场情绪良好，超预期累库情况下铝价表现依然顽强，预计需求证伪前，沪铝指数维持震荡略强表现，运行区间（17600-19300）。二、消息与数据 1、【美国铝业通知其氧化铝客户发生不可抗力】外电1月15日消息，全球铝业巨头美国铝业公司(Alcoa)一位发言人通过电子邮件表示，鉴于天然气供应减少对其西澳州业务的影响，该公司已通知其氧化铝客户发生不可抗力。美国铝业1月9日表示，由于西澳大利亚州天然气短缺，其Kwinana氧化铝冶炼厂减产约30%。一位客户称：“我们实际上没有任何来自西澳州的1月剩余发货，因此减产可能会延续到2月。”“也可能是他们只是向他们所有的西澳氧化铝客户发出了相同的通知，而不管你的发货时间是什么时候。”一贸易商表示：“我认为，当我们收到通知时，这种不可抗力并不令人意外。”（文华财经） 2、【文山州2022年累计生产电解铝192.48万吨】云南省政府工作报告提出，推动绿色铝向精深加工和终端制造延伸。当前，文山绿色铝产业强劲发展，落地绿色铝产能343万吨，建成产能280万吨，签约和落地精深加工项目21个；2022年累计生产电解铝192.48万吨、铝合金51.93万吨、氧化铝140万吨，绿色铝综合产值437.25亿元，增长178.47%。围绕建设“中国绿色铝谷”核心区和全省绿色铝产业发展的排头兵，文山州代表团的代表表示，将打好绿色铝这张王牌，加快推动绿色铝产能全部建成投运，实现绿色铝综合产值660亿元以上。（文山自治州人民政府） 3、【高盛上调铝价预期：中、欧需求回暖料致供应短缺】高盛集团（Goldman Sachs Group Inc.）上调了铝价预期，称欧洲和中国的需求上升可能导致供应短缺。Nicholas Snowdon和Aditi Rai等高盛分析师在给客户的报告中称，今年伦铝均价可能为每吨3,125美元。这一价格明显高于当前2,595美元的价格，也高于该行此前预测的2,563美元。高盛还预计，铝的价格将在未来12个月内攀升至每吨3,750美元。高盛分析师写道：“全球可见库存仅为140万吨，较上年同期减少90万吨，且为2002年以来最低，供应缺口的回归将很快引发对稀缺的担忧。（财联社） 4、【央行上海总部：保持货币信贷总量平稳增长着力做好房地产金融工作】人民银行上海总部1月16日召开2023年货币信贷工作会议，传达贯彻2023年人民银行货币信贷工作会议精神，部署2023年上海货币信贷工作。会议对2023年上海货币信贷工作作具体部署。要求保持货币信贷总量平稳增长。要确保年初开好局、起好步，保持贷款平稳增长，同时要把握好贷款投放节奏，实现全年信贷均衡投放。着力做好房地产金融工作。推动落实房地产金融十六条等政策措施，支持房地产企业合理融资需求；落实好差别化住房信贷政策，保障刚性和改善性个人住房贷款需求；加大住房租赁金融支持力度。 (上证报) 5、工商银行上海市分行与沪上16家房地产企业签订战略合作协议，拟提供2400亿元意向性融资。(金十数据APP) 6、建设银行：住房租赁基金拟与万科集团设立子基金，规模为100亿元。(金十数据APP) 锌锌 2023.1.17 一、市场点评欧洲天然气价格持续回落，锌冶炼利润状况有所改善，欧洲锌冶炼存在复产可能。国内方面，现实需求偏弱，临近春节，终端逐渐走弱，周一现货库存+1.12至7.87万吨，但国内需求预期转好，国内多地首轮疫情高峰已过，节需求回升预期加强，地产端刺激频出，春节后需求尚难证伪，全球库存绝对水平依然偏低，LME锌库存仅2万出头，预计锌价震荡略强运行，警惕节前资金离场，造成价格短期调整，预计沪锌指数运行区间23000-24500。二、消息与数据 1、洲际交易所：欧洲天然气期货价格下跌逾10%，至650美元/千立方米以下，为2021年9月2日以来首次。(金十数据APP) 2、【央行上海总部：保持货币信贷总量平稳增长着力做好房地产金融工作】人民银行上海总部1月16日召开2023年货币信贷工作会议，传达贯彻2023年人民银行货币信贷工作会议精神，部署2023年上海货币信贷工作。会议对2023年上海货币信贷工作作具体部署。要求保持货币信贷总量平稳增长。要确保年初开好局、起好步，保持贷款平稳增长，同时要把握好贷款投放节奏，实现全年信贷均衡投放。着力做好房地产金融工作。推动落实房地产金融十六条等政策措施，支持房地产企业合理融资需求；落实好差别化住房信贷政策，保障刚性和改善性个人住房贷款需求；加大住房租赁金融支持力度。 (上证报) 3、【央行上海总部：保持货币信贷总量平稳增长着力做好房地产金融工作】人民银行上海总部1月16日召开2023年货币信贷工作会议，传达贯彻2023年人民银行货币信贷工作会议精神，部署2023年上海货币信贷工作。会议对2023年上海货币信贷工作作具体部署。要求保持货币信贷总量平稳增长。要确保年初开好局、起好步，保持贷款平稳增长，同时要把握好贷款投放节奏，实现全年信贷均衡投放。着力做好房地产金融工作。推动落实房地产金融十六条等政策措施，支持房地产企业合理融资需求；落实好差别化住房信贷政策，保障刚性和改善性个人住房贷款需求；加大住房租赁金融支持力度。 (上证报) 4、工商银行上海市分行与沪上16家房地产企业签订战略合作协议，拟提供2400亿元意向性融资。(金十数据APP) 5、建设银行：住房租赁基金拟与万科集团设立子基金，规模为100亿元。(金十数据APP) 镍镍 2023.1.17 一、市场点评。基本面方面，电镍进口窗口关闭，现货升水高位。印尼一镍铁厂受冲突影响，产线停产；精炼镍增产消息频出，新能源需求增速放缓，电池级硫酸镍价格持续下跌。不锈钢排产下降对镍元素需求下降，1月中国NPI产量预计环比下滑。总体来看，镍元素供给增加，不锈钢产量环比下滑，终端需求未见明显起色，但库存偏低未改，预计镍价偏弱震荡。二、消息与数据 1、格林美：印尼青美邦镍资源项目首次发货格林美公告，2023年1月14日，印尼青美邦镍资源项目首批1200吨金属镍的MHP首次装船发货仪式举行。这标志公司自主设计的印尼青美邦镍资源项目的成功运行，如期完成爬坡调试，迈向达产达能新阶段，2023年一季度将产出5000吨金属镍的MHP，全年产出25000吨金属镍的MHP。（格林美） 2、印尼一镍铁冶炼厂疑因突发事件全线停产综合外媒1月5日消息，位于印尼中苏拉威西省北莫罗瓦利的PT Gunbuster Nickel Industri冶炼厂区发生14日晚间发生骚乱，导致两名当地工人和一名外国工人死亡，另外有三名工人在冲突中受伤。疑因受冲突事件影响，PT Gunbuster Nickel Industri (GNI) 冶炼厂全线停产（该产线只有镍铁，没有涉及不锈钢）。据公开信息显示，PT Gunbuster Nickel Industri (GNI) 建有一座回转窑电炉(RKEF)镍冶炼厂及其配套设施，总投资27亿美元，共有52条生产线。（51不锈钢）不锈钢不锈钢 2023.1.17 一、市场点评不锈钢现货原料价格坚挺，成本对价格形成支撑，假期将至，库存连续上涨，增速放缓，对价格上方空间有所压制。短期需求表现清淡但预期向好，库存偏高，成本支撑不锈钢价格震荡运行。二、消息与数据 1、临沂华东金属城废不锈钢周度成交量环比下跌57.88%（2023.1.16） Mysteel：截止1月15日，山东临沂华东金属城废不锈钢周度成交量2070.35吨，较上期减少2845吨，环比跌幅57.88%。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-01-17
【农产品早评】生猪现货无量上涨
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，印尼将从明年1月开始实施B35计划，巴西将直接推进到B15，对豆油需求有增加，美国EPA下调了未来生柴义务掺混量，同时允许加拿大菜油在美国用于生产生柴并掺混，美国需求利空，国内随着春节临近人员流动可能出现二次感染，短期有潜在利空。目前油脂整体仍偏空。棉花棉花供应端：USDA一月对22/23年度产量下调0.3%，主要是美棉和巴西棉产量有所回调，抵消了印度棉20万吨的下调，但后续印度可能还有下调空间，因为上市进度缓慢。12月16日至12月22日，美国2022/23年度新花分级检验23.10万吨，其中包括22.43万吨陆地棉及0.67万吨皮马棉。当周81.2％皮棉达到ICE期棉交易要求（SLM 1-1/16"或以上等级)，较前一周上下降0.2个百分点。至12月22日，2022/23年度美国新花累计分级检验269.44万吨，其中包括262.41万吨陆地棉及7.03万吨皮马棉，同比上一年度同期（278.93万吨）减少3.4%。需求端：对22/23年度大幅下调需求0.8%，主要是对印度需求下调，预计还有下调空间。12.30 -1.5日一周美国2022/23年度陆地棉净签约16465吨（含签约17100吨，取消前期签约635吨），较前一周增加83%，较近四周增加452%；装运陆地棉34133吨，较前一周增加61%，较近四周增加24%.目前随着春节临近，下游去库放缓。。高价美棉在需求没有有效好转的前提下出口频频受阻，最新出口数据虽然有所反弹但依旧处于较低位置。预计节前行情不大，静候节后需求验证预期。玉米玉米：随着疫情管控的逐步放松，各地物流逐步恢复，玉米收购逐渐上量，供给端的瓶颈解除，市场逐渐关注需求，淀粉需求仍然弱于正常年份，但预期全国疫情达峰之后，淀粉需求会大幅好转，养殖需求市场预期年前集中抛售之后养殖需求会偏弱。有传闻国家收储，导致市场预期偏强。豆粕豆粕：供给端，南美大豆干旱主产区未来15天将迎来normal的降水量，但过去60天累计降水量是近50年来最差，底墒极差，即使未来半个月降水达到正常水平，也很难改变南美大豆主产区偏干的事实，我认为天气升水仍在，并且并没有被市场完全计较，除了罗萨里奥谷物交易所之外，USDA等其他知名农业咨询机构还未大幅下调阿根廷产量，因为我认为豆粕上涨驱动仍在。鸡蛋鸡蛋：自从去年给出高养殖利润之后，由于之前的大起大落以及对未来的预期不乐观，所以补栏积极性两年来一直不高，导致存栏到现在都是偏低的，这是鸡蛋高价的根本原因及基础，然后鸡蛋与疫情的节奏息息相关，疫情管控加重时，鸡蛋的备货需求增加，鸡蛋价格坚挺，疫情管控放松时，鸡蛋的备货需求减少，鸡蛋价格回落；目前需求处在恢复之中。鸡蛋总体供需略紧的格局。生猪生猪：现货最近无量上涨，小年过后，很多屠宰企业停宰，成交量不大。供应端，感觉供应压力还没有释放完，体重比去年同期高，很多散户在群里还在说很可能年后不会像往年那样季节性下跌，反而会上涨，也就是说很多散户还抱有看涨预期，这也是我觉得现货还没跌完的重要原因；需求端，环比好转，同比不行，年后季节性需求淡季还将拖累价格。但需要注意的是绝对价格已经偏低，行业已经亏损，现金利润也几乎为0，这种低价是不可长期持续的，所以估值偏低。所以三五反套或者看空3月。苹果苹果：临近春节，产地客商逐渐撤离，多数地区客商逐渐减少备货，交易基本暂停，春节备货进入尾声；周末期间，部分地区有降雪，影响道路交通，华南部分市场到货明显减少，近几日市场表现来看，整体出货速度不及之前，部分市场礼盒装货源价格小幅下调，关注春节期间市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆和阔叶浆现货持稳，针阔价差1100元/吨；白卡纸市场交投基本停滞，业者多已放假歇业；生活用纸部分纸企公布涨价，整体延续维稳；文化用纸订单进入收尾阶段，采购积极性不高；目前Mapa项目已经投产，乌拉圭UPM新浆厂大概率1季度末投产，中期维持震荡偏空的观点，关注宏观驱动和未来一个季度进口量情况。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-01-17
2023年01月16日申银万国期货每日收盘评论
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外宏观方面美联储加息、人民币汇率波动、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，由于进口维持亏损且长期国内消费有望恢复，后期SR305可以逢回调后买入。【生猪】生猪：生猪期货出现上涨。根据涌益咨询的数据，国内生猪均价14.51元/公斤，比上一日上涨0.54元/公斤。从供需层面看，近期养殖利润近期下滑后养殖户心态出现松动，出栏积极性大幅增加。另外需求方面今年虽然南方提前在12月初就开始腌腊，但在疫情管控放松后，随着大量居民出现感染，猪肉消费出现下降，实际需求有望不及去年。对于未来的猪价，短期市场情绪出现悲观，下方空间有限。而对于新一年的走势，当前价格已经触及二次育肥的成本，叠加防疫政策放松以及潜在的猪肉收储，消费端恢复后价格有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，长期猪价重心仍将逐步下移。企业可以等上涨后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入。【苹果】苹果：苹果1月合约最终跌停，主力合约受此影响出现下跌。根据我的农产品网统计，截至1月11日，本周全国冷库单周出库量43.41万吨，单周出货量较去年同期（春节前第二周）增加38.7%。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.6元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.6元/斤，与上一日持平。策略上，临近春节，市场备货逐渐进入尾声，短期市场预计以区间波动为主。长期随着防疫政策放松下消费好转，远月苹果可以继续逢低买入。【油脂】油脂：低开后再度反弹，菜油和棕榈油偏弱。根据船运机构数据，马来西亚总棕榈油出口转差，欧洲菜油价格疲软拖累其他植物油价格，荷兰菜油下跌近40美元，对葵花油和豆油贴水进一步扩大。澳大利亚总理寻求与中国全面恢复贸易关系，国内油厂开始申请进口澳大利大菜籽，春节后菜油收储也将结束，四川地区菜油轮储，近月供应增多，菜油和其他油脂的价差将延续回落。现阶段油脂单边处于区间下沿附近震荡，等待需求端兑现的利好，盘面向上趋势才会明显一些。【豆菜粕】豆菜粕：内盘走势震荡，外盘美豆因为马丁路德金纪念日休市。巴西2022/23年度大豆收割率达到0.85%，收割进度落后于往年，上年同期巴西大豆收割率为1.68%，历史均值为1.27%，马托格罗索州收割率为2.8%，落后于上年同期的4.16%，南里奥格兰德州大豆播种尚未结束，干旱和高温影响播种的收尾工作，该州受到拉尼娜现象波及。1月USDA报告中，美豆单产下调，新作维持紧张。阿根廷产量下调400万吨，巴西上调100万吨，总产量比21/22年度增加2510万吨。全球新季大豆需求下调幅度高于产量下调，最终库存小幅增加。现阶段美国农业部调整并不如阿根廷本土机构那么激进，后续降雨仍然至关重要，产量仍然存在调整空间，毕竟阿根廷大豆也就接近播种完毕，处于生长关键期，关注后期天气，盘面谨慎追多。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-01-16

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