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运行重心继续上移

进一步扩大内需、加大助企帮扶力度、促进房地产市场止跌回稳及努力提振资本市场等，再次释放稳增长信号。2024年前三季度，新增专项债发行规模达到36069.25亿元，发行进度为92.49%，其中9月专项债发行规模再创年内新高，为10279.17亿元。新闻发布会上国家发展改革委介绍，10月底前将完成剩余约2900亿元新增专项债发行工作，并且抓紧研究合理扩大地方政府专项债支持范围。此外，7000亿元中央预算内投资已经下达，用于“两重”建设（即国家重大战略实施和重点领域的国家安全能力建设），2025年要继续发行超长期的特别国债，并优化投向，加力支持“两重”建设。近期将在年内提前下达2025年1000亿元中央预算内投资计划和1000亿元“两重”建设项目清单，支持地方加快开展前期工作先行开工实施。政策逐步落地、新增专项债发行节奏加快，有利于尽快形成实物工作量，基建投资增速有望边际改善，进而带动宏观经济持续向好。房地产销售明显回暖 9月29日央行宣布的一揽子房地产金融举措落地，包括完善商业性个人住房贷款利率定价机制、批量调整存量房贷利率、优化个人住房贷款最低首付款比例等。同时，上海、广州、深圳、北京等一线城市进一步优化房地产政策，除落实降低存量房贷利率政策外，还包括下调非户籍购买住房社保或个税缴纳年限、下调卖房增值税征免年限、下调首付比例及优化住房限购政策等。本轮房地产政策“组合拳”的效果显著，房地产销售明显回暖。尽管销售受国庆假期影响出现季节性回落，但同比增速大幅改善，30个大中城市商品房成交面积周度同比增速由前一周的-34%回升至82.72%，其中一线城市改善力度较大，同比增速由前一周的-43.42%增长至134.65%。房地产销售回暖，不仅有助于提振市场信心，而且有助于房企改善现金流，进而促进房地产市场发展。增量资金积极入市随着稳增长政策的加码，场外增量资金加速入市。9月24日以来A股净主动买入额累计达到4050.59亿元。其中，9月30日资金净流入1461.9亿元，创2010年以来日内最高净流入额。不过，A股市场短期累积较大涨幅，9月24日至10月8日，上证综指、深证成指、创业板指和科创50指数累计涨幅达到26.95%、42.2%、66.63%和59.24%，短期获利多头存在获利离场需求，10月8日资金净流出2509.12亿元。展望后市，行情的阶段性调整，将为增量资金入市提供较好的买点。目前我国养老金、保险资金等权益投资占比分别为12%和10%，低于国际水平，也与我国相关政策规定的社保基金40%、保险资金45%的上限有一定差距。本次国务院新闻办新闻发布会再提“有关部门将采取有力有效的综合措施，大力引导长期资金入市”，随着政策的逐步落地，长线资金进一步入市，有助于稳定市场预期，也有利于实体经济发展。综合分析，A股仍有上行空间，期指操作上可考虑逢回调做多。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0011393）来源：期货日报网

期货日报网2024-10-09

分析人士：产业格局将从终端开始改善

信心。 “这些政策涉及促使流动性改善、房地产市场维稳和证券市场支持等多方面。”谢雯表示，加大财政货币政策逆周期调节力度、保证必要的财政支出、提升社会整体消费能力和注重经济结构升级以及改善民生等政策有助于市场情绪改善。基于此，谢雯认为，聚酯产业链供过于求的产业格局可能从终端开始改善，企业信心有所恢复从而引发备货动作。不过，终端需求能否形成正反馈还需要观察。“目前来看，国庆节前最后一周，终端织造订单天数上升0.96天至16天。”隆众资讯分析师相红姣告诉记者，目前织造企业订单情况基本与往年同期持平，“金九银十”订单虽有增量，但由于存在部分抛售现象，整体利润微薄。在庞春艳看来，国庆长假期间，地缘冲突升级导致国际油价大涨，成为节后聚酯品种盘面高开的重要利多因素。展望四季度，谢雯认为，聚酯产业链的利润分配格局暂时难以改变，成本端或继续让利给终端，国内政策与原油端的疲弱或加速产业链各环节的利润分化。从目前的情况推测，聚酯产业链转向大概率从终端需求开始传导，而产业链价格反弹的力度要看终端数据的好转程度，短期更多是情绪改善。 “受宏观利好及油价反弹影响，聚酯板块自国庆节前开始反弹，节后首日高开后受油价回落带动下行。目前市场对油价长线下行及需求不足的担忧仍存，整体还要看到后市政策落地后市场的表现。另外，全国大范围的降温天气可能会促进秋冬季服装需求的提速，关注‘双11’销售窗口到来之前订单的表现。”庞春艳称。 “聚酯链未来的市场走势，关键要看美国降息以后原料端能否止跌回升。”厦门国贸石化有限公司总经理刘德伟表示，此外，还要关注下游纺服市场的需求恢复力度。在张晓珍看来，因目前宏观氛围好转，部分聚酯产品库存压力有所缓解，可以支撑10月聚酯开工率维持偏高水平。 “四季度原油基本面预期偏弱，如果地缘冲突缓解，原油溢价大概率回落，油价对化工品走势整体支撑有限，且随着美国夏季汽油向冬季汽油转换，对调油的需求转弱，叠加裕龙重整装置投产，芳烃价格仍承压。”张晓珍表示。从市场节奏上看，张晓珍认为，近期PXN有所修复，PX装置减产不确定性增加，四季度预计亚洲及国内PX负荷维持高位，平衡表整体预估小幅去库，但仍有部分PTA装置存检修预期，PX供需改善有限，PX绝对价格或受油价及自身高供应预期影响。随着国内宏观政策利好持续释放，国内商品市场情绪好转，对PX价格存一定支撑。预计四季度PX走势在国内宏观利好和油价偏空预期博弈下震荡运行。张晓珍表示，后期走势需关注国内宏观情绪变化、油价走势，以及PX装置动态。 “通过对比近5年国庆假期前后聚酯链主要品种价格变化发现，除了2023年国庆假期后市场出现下跌，其他几年，国庆节后一周聚酯链品种价格均出现上涨。”相红姣表示，由于产业链基本面暂无突出矛盾，绝对价格又处相对低位，叠加政策利好推动，预计节后首周聚酯产品亦有一定上涨预期。但由于海外宏观面变数犹存，且国庆假期期间部分终端织造企业放假，利好信号不足，节后聚酯市场虽有一定上涨预期，但对涨幅仍需谨慎看待。“尤其是芳烃结构仍无显著改善，PX海外供应依旧宽松，将对聚酯成本产生一定压制。”相红姣认为，聚酯链品种价格多数处于历史偏低水平，整体向下空间不大，10月延续低位震荡概率较大。来源：期货日报网

期货日报网2024-10-09

【国庆节后总结】黑色：钢价上扬，焦炭提涨，节后黑链可能延续震荡偏强

下旬以来，广东各地优化房地产政策，促进房地产市场止跌回稳。数据显示，10月1日至4日，佛山市新建商品住房成交面积比2023年同期增长161.86%；9月30日至10月3日，深圳市新建商品住房签署认购协议879套，日均认购量比9月日均认购量增加124.9%。 9、2024年9月30日-10月6日Mysteel澳洲巴西铁矿发运总量2402.6万吨，环比减少356.3万吨。澳洲发运量1765.6万吨，环比减少147.5万吨，其中澳洲发往中国的量1433.3万吨，环比减少157.6万吨。巴西发运量637.0万吨，环比减少208.8万吨。 — 盛世华诞普天同庆微信公众号 | 混沌天成研究

混沌天成期货2024-10-08

股指强势上涨，钢材集体涨停-2024年9月30日申银万国期货每日收盘评论

超长期特别国债和地方政府专项债，要促进房地产市场止跌回稳，进一步降低购房者的存量房贷压力和首付压力，促进社会融资成本降低，支持实体经济发展。上海、广深相继优化房地产政策，关注成交回升情况。海外美联储将联邦基金利率下调50个基点至4.75-5.00%，高于市场预期，美国二季度实际GDP年化季环比终值增3%，符合市场预期，美债收益率回升。随着降准降息等系列利好兑现，稳增长预期增强，市场风险偏好显著提升，权益市场继续上涨，国债期货价格高位回落，预计国债期货价格短期继续面临调整压力，关注后续出台的政策和效果，谨防债券基金赎回等负反馈因素影响。 02 能化【原油】原油：SC上涨4.36%。利比亚和沙特供应增加的前景令油价承压，市场参与者忽视了美国上周库存数据大幅下降的影响。联合国周三发表声明称，来自对立的利比亚东部和西部的代表就任命一名央行行长的程序达成一致，这一步骤可能有助于解决围绕该国石油收入控制权的危机，这场危机已扰乱了出口。沙特阿拉伯可能愿意提高产量并降低油价目标，加剧了市场的悲观情绪。英国金融时报在周四亚洲时段的一篇报道援引熟悉沙特想法的人士的爆料，沙特政府已准备放弃每桶100美元的非官方原油价格目标，同时准备增加产量，这表明该国已经无奈接受了油价将长期走低的局面。【甲醇】甲醇：SC上涨3.74%。受到沿海部分区域进口船货堵港、船货自身问题等等因素影响，进口船货周度总体卸货量环比下降，因此整体沿海甲醇库存延续下降。截至9月26日，沿海地区甲醇库存在102.1万吨（目前库存处于历史的中等位置），环比下跌7.5万吨，跌幅为6.84%，同比下跌20.02%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估47.1万吨附近。预计9月27日至10月13日中国进口船货到港量在74.49万吨-75万吨。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在83.38%，下降0.79个百分点。截至9月26日，国内甲醇整体装置开工负荷为75.35%，提升0.24个百分点，较去年同期提升1.59个百分点。【橡胶】橡胶：天然橡胶期货走势持续上行，尾盘收高。房地产金融支持政策陆续落地，对商品形成支撑，气候影响仍是近期关注焦点，今年新胶产出的不确定性仍存，后期将逐步进入产胶旺季，考虑雨季、台风季影响短期仍未完成消除，不排除后期阶段性降雨仍会扰动割胶节奏，从而支撑原料价格，国内保税区库存持续缓慢去化，对价格也形成一定支撑，沪胶走势预计持续偏强。【PP&PE】 PP&PE：周一，聚烯烃日盘收阳。目前，基本面聚烯烃自身供需平稳，现货价格试探性走强。不过，商品市场受到利好消息的带动，市场对于未来需求预期转好。同时，国际原油价格则由于进入消费淡季而走弱。市场仍有分歧。后续关注终端需求的恢复进度，以及成本端的波动情况。预计PE01合约波动区间7800—8300，预计PP01合约波动区间7200—7900。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周一，玻璃1月合约收阳。伴随着近期政策的推出，基本面预期好转是近期玻璃反弹的主要动力。关注后市消费的驱动以及上游供给的调节。中期角度，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。周一纯碱1月合约价格阳线收盘。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。【PTA】 PTA：PTA2501价格收涨于5194元/吨，市场开工率在81.83%，周一加工费在325元。下游利润回升，下游需求逐步恢复，终端订单成交状态良好，库存健康维持在21天左右，供应方面，据卓创资讯统计，pta检修装置已经陆续重启，并且月度产量呈现上涨态势，使得供应宽松预期增强，同时，PX在低利润的情况下维持累库，使得PX端价格支撑下移，在弱成本和需求强预期基础上，预计pta期现价格继续筑底格局。【乙二醇】乙二醇：乙二醇2501价格收涨于4673元，石脑油制乙二醇开工率84%附近，煤制乙二醇加工费900元附近，市场目前港口库存在81万吨附近波动，逐步开始累库，未来，进口有增加预期，下游终端秋冬订单改善有限，行业库存预期压力继续增加，乙二醇预计上涨幅度有限。【尿素】尿素：商品氛围高涨尿素价格再次上涨。现货方面，山东地区尿素行情坚挺运行，小颗粒主流出厂成交1780-1820元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1830-1840元/吨附近，菏泽市场参考价格1820-1830元/吨附近。消息方面，尿素产能利用率86.33%，环比涨1.13%。周期内环比开工上涨明显的省份在黑龙江、内蒙古等尿素日产逐渐提升至19万吨以上，而下游需求偏弱推进，尿素企业出货压力明显，部分出现胀库趋势。截至2024年9月25日，中国尿素企业总库存量101.39万吨，较上周增加16.11万吨，环比增加18.89%.。总体而言，成本端下行以及成品垒库将拖累尿素价格。 03 黑色【钢材】钢材：钢材盘面强封涨停，现货成交依然火爆，价格快速拉升。钢材消费逐步进入传统旺季时期，但现实恢复情况仍然有限，建材需求维持低位，各地区贸易商反馈需求有观测到环比好转。卷板9月减产可执行性较高，等待卷板库存去化，实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实，阶段性的供需错配带来的也只有阶段性的反弹，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。等待需求端的逐步恢复以及热卷减产行为的逐渐兑现，反弹幅度还是由基本面改善情况决定，节前尚有补库逻辑存在，宏观情绪明显改善，短期偏多看待。【铁矿】铁矿石：9月中上旬有部分钢厂复产，但9月中下旬高炉检修可能再度增多，双节补库预期不强。巴西发运增长明显，澳洲及非主流发运均有小幅下降。铁水产量在220万吨位置出现拐点，可能带来阶段性的补库需求，基本面共振时点尚需等待，产能调控政策陆续落地，铁矿基本面压力仍较大。需求端铁水产量增产空间不大，铁矿反弹驱动不够充分，金融属性或带动铁矿波幅扩大，宏观利好有所出台，短期偏多看待。 04 金属【贵金属】贵金属：金银近日有所回落。此前随着中国释放政策刺激信号，大宗商品整体表现强势，金银也共振走强，不过股市得强劲表现或一定程度削减了黄金的需求。另一方面，自美联储9月降息幅度50BP超预期后，美联储官员言论偏向鸽派，而“新美联储通讯社”Nick Timiraos近期撰文进一步暗示未来大幅降息的必要性，令市场对11月再次出现50BP的降息预期出现升温。不过考虑不至于让市场过于关注经济的衰退前景，同时当下的政策框架还是“回到中性利率”而非“宽松刺激经济”。展望后市，市场走向可能会沿着“美联储策政可能已经再度落后-衰退可能性加大-加快降息速度-改为宽松目标”的宽松螺旋，或是“经济仍有韧性，围绕软着陆预期波动”两种不太一样的路径。短期而言市场呈现一定程度超买迹象，继续买入注意风险。【铜】铜：日间铜价震荡整理。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，近期冶炼产量增速放缓，缩减程度不及预期。全球库存持续高位。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续跟踪。建议关注假期LME铜价、美元指数、人民币汇率等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收涨。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。中期锌价延续回升。建议关注假期LME锌价、美元指数、人民币汇率等变化。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.52%，海内外政策形成利好共振。基本面角度，四季度铝土矿长单价格再次调涨，我国铝土矿供应偏紧格局延续。临近十月，西北地区电解铝厂的氧化铝库存水平偏低，冬季来临前备库需求或有所释放，氧化铝预计具备向上驱动。电解铝方面，下游铝加工企业开工率继续提升，近期型材及再生合金板块表现有所回暖。展望后市，预计国内政策利好持续发酵，十月份国内电解铝整体或呈现去库趋势，建议以偏多思路对待。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨3.23%，宏观政策刺激镍价大幅走强，且镍矿供应偏紧、硫酸镍涨价亦给到镍价一定驱动。基本面角度，印尼RKAB配额审批进度有限，对当地镍铁开工率有所限制。我国镍铁冶炼厂多数仍处于成本倒挂状态，镍铁开工率维持低位。不锈钢期货有所反弹，但现货市场流通量较为充裕，现货上涨动能相对不足。硫酸镍厂商挺价意愿减弱，10月下游需求或有减少可能。短期内，随着交割品数量扩张，镍价压力仍然较大，但考虑到美联储降息、国内经济刺激政策，镍价预计震荡偏强。【碳酸锂】碳酸锂：供应端有所扰动，盘面反弹明显。国内产量数据下降暂不明显，但产能增速已有放缓趋势，海外进口资源和锂盐开工率方面有所放缓，但整体供应量仍维持较高的供应水平。需求端，9月逐步进入传统旺季，终端新能源汽车出口表现最新数据显示同比有明天提高。库存方面，整体库存水平延续增加，结构上来看以其他环节增加为主。供给端出现边际收缩，若锂企减停产规模进一步扩大，供需格局或暂时接近平衡。主力11月合约上方面临整数关口压力，短线期价或于7-8万元/吨区间震荡运行，观察四季度下游及终端旺季成色，若需求有所上行，震荡中枢有望小幅抬升，中长期依旧偏空看待。 05 农产品【白糖】白糖：白糖价格午后走弱。现货方面，广西南华基准报价上调20元在6580元/吨，云南南华报价维持在6260元/吨。总体而言，巴西新榨季开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪价格继续反弹。根据涌益咨询的数据，9月30日国内生猪均价17.76元/公斤，比上一日下跌0.03元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货2410合约临近交割上涨，2501合约小幅走弱。根据我的农产品网统计，截至2024年9月25日，全国主产区苹果冷库库存量为21.72万吨，库存量较上周减少4.70万吨。走货较上周环比降速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：商品氛围高涨带动郑棉上涨。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15410元/吨，较上一日+40元/吨。消息方面，据Egypt Today报道，今年，埃及农业部成功地将全国棉花种植面积从上年度的25.5万英亩扩大到31.17万英亩，增幅23%。农业部在周六发布的一份声明中表示，其中70,584英亩已被指定用于生产明年目标种植区所需的种子。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂偏弱调整，根据高频数据显示马棕产量环比小幅下滑而出口有所改善，SPPOMA数据显示年9月1-25日马来西亚棕榈油产量减少4.12%；AmSpec数据显示马来西亚9月1-30日棕榈油出口量环比增加1.05%。此外，印尼棕榈油协会贸易和推广部门负责人Fadhil Hasan在Globoil会议期间表示2024年印尼棕榈油出口可能较去年同期下降200万吨至3020万吨；由于今年印尼棕榈油生产力没有提高，种植面积也没有增长，因此预计今年印尼棕榈油产量将减少100万吨至5380万吨，印尼产量预期下降，给近期棕榈油价格提供支撑。叠加近期原油端提振，预计短期油脂偏强震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏强震荡，近期受到出口改善影响，美豆期价有所提振。根据USDA最新作物生长报告，截止到9月22日当周美豆收割率为13%，上周为6%，去年同期为10%。近期市场对于南美天气关注度上升，而巴西干旱情况给南美大豆产量带来不确定性。不过随着近期美豆收割工作持续推进，整体反弹高度或有限，连粕预计跟随美豆震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：受宏观情绪、美东港口罢工预期以及地缘升级等多方面因素影响，EC偏强运行。9月30日是ILA国际码头工人协会与USMX美国海运联盟的六年期主合同到期的最后时间，截至目前双方仍未就新合同达成一致。如果今晚零点前无法达成，ILA将于10月1日凌晨在东海岸和墨西哥湾海岸的港口罢工。目前，多家船司已对前往美东和美湾航线的货物收取港口中断附加费，生效时间多在10月中下旬，最新SCFI美东和美西航线跌幅仍在扩大。若10月1日罢工如期开始，主要关注点一是罢工持续的时间，美线运价能否提涨及提涨的落地情况，二是对欧线运价的溢出效应。目前多数预期是罢工0-7天，正好覆盖国庆假期，关注国庆长假期间的进展。最新欧线运价仍偏弱，10月船司继续调降运价，降价博弈仍旧激烈，10月第二周部分船司大柜报价已降至3000美金之下，但近期国内宏观情绪、美东港口罢工预期以及地缘冲突升级等多方面因素影响下，弱现实暂靠后，假期重点关注罢工进展。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-10-01

市场底部探明有望继续回升

仍有想象空间。首先，会议提出“要促进房地产市场止跌回稳”，此次会议对房地产的定调有所调整，后续地产需求和供给两端政策均有望加速落地。需求端，会议提及要“调整住房限购政策，降低存量房贷利率”，一线城市限购可能出现松动，同时降低存量房贷利率对居民消费也有一定带动。供给端，会议指出“对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量，加大‘白名单’项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地”。当前房地产去库周期较长，房企现金流压力较大，在9月24日国新办新闻发布会上，中国人民银行行长潘功胜提出，支持收购房企存量土地。在将部分地方政府专项债券用于土地储备基础上，研究允许政策性银行、商业银行贷款支持有条件的企业市场化收购房企土地，盘活存量用地。其次，会议提出“要努力提振资本市场”，体现出对资本市场的呵护。“大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点”，推动中长期资金入市，有助于增强市场稳定性，具体细则也已经落地。9月26日，中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》。会议还提出支持上市公司并购重组、推进公募基金改革、研究出台保护中小投资者的政策措施等内容。最后，会议指出“降低存款准备金率，实施有力度的降息”，结合9月24日国新办新闻发布会上的表述来看，当前货币政策具体发力路径已经较为清晰。财政政策方面，会议提出“保证必要的财政支出，切实做好基层“三保”工作；要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债”。今年上半年专项债发行节奏偏慢，8月、9月加速发行，未来专项债发行将继续加速，实物工作量有望尽快落地。今年以来税收收入承压，同时土地市场低迷，导致财政缺口扩大，增量财政政策出台必要性提高，如增发特别国债等。下一步重点关注财政政策力度和节奏，具体细节有待进一步确认。图为7天期逆回购利率和DR007走势风险偏好回升 5月下旬以来，市场持续调整。从估值、风险溢价等指标来看，此前A股已经处于底部区域，权益资产配置价值凸显。截至9月20日，万得全A、沪深300、中证500的PE分别为14.97倍、10.94倍、19.58倍，处在近10年7.06%、7.25%、7.45%的分位数水平。万得全A股债收益差为4.6%，已经高于3年滚动均值+2倍标准差水平。在国新办新闻发布会和中共中央政治局会议召开后，市场风险偏好明显回升，市场情绪较为乐观。9月24日上证指数大涨4.15%，9月26日大涨3.61%，周度涨幅达12.81%，创2008年以来单周最大涨幅。9月27日创业板指大涨10%，周度涨幅达22.71%，创历史最好表现。行业方面，市场热点集中于地产、非银金融、白酒等方面，上周食品饮料、美容护理、非银金融、房地产领涨，食品饮料周度涨幅达26.06%，美容护理涨幅达24.37%，非银金融涨幅达23%，房地产涨幅达20.14%。高股息板块表现相对落后，公用事业、石油石化、家用电器、银行涨幅不大。近期港股表现也较为强势，9月27日恒生指数突破20000点，创年内新高，恒生科技指数在连续大涨后同样创年内新高。港股市场走强一方面受益于美联储降息后流动性改善，另一方面受到政策“组合拳”提振。股指期货方面，市场看涨情绪强烈，四大期指涨幅较大，各品种均出现升水。9月27日，中证500和中证1000股指期货多个合约一度触及涨停，截至收盘，IF、IH、IC、IM主力合约分别上涨8.04%、6.31%、9.95%、9.99%。对于中性策略而言，期货端升水导致产品出现一定回撤。短期市场大幅上行，主要受益于积极的政策预期提振。从中期角度来看，需要关注基本面改善程度，政策向基本面的传导需要一定时间。当前企业盈利继续磨底，8月企业盈利增速明显回落，一方面受去年同期高基数拖累，另一方面仍受内需不足的制约。8月规模以上工业企业利润同比下降17.8%，前值4.1%。根据量、价、利润率拆分，此次盈利增速下滑，受到多方面因素影响：利润率同比回落，生产支撑力度减弱，价格持续下探。8月工业增加值同比增长4.5%，较上月下降0.6个百分点。8月PPI同比下降1.8%，降幅较上月扩大1个百分点。8月营收利润率为4.96%，较7月有所回落。资金加速流入由于市场连续大涨，赚钱效应回暖，激发投资者做多信心，资金加速流入。上周三、周四、周五连续三天成交额突破万亿元，周五成交额更是高达1.4万亿元。根据中国工商银行数据，该行9月27日投资者银证转账资金变动情况净值飙升至7.04，显著高于前4个交易日，周度均值创2021年以来新高。从ETF来看，上周股票型ETF合计净流入553亿元，投资者通过ETF进行布局的热情提高。上周沪深300 ETF合计净流入340亿元，流入规模最大，中证500 ETF合计净流入83亿元，中证1000 ETF合计净流入110亿元。北向资金方面，从上周二起，北向资金成交金额明显放量，体现出当前北向资金活跃度提高。随着海外开启降息周期，中美利差收窄，人民币走弱压力缓解，同时国内经济预期向好，北向资金开始回流。如果后续政策能够持续出台，基本面逐步好转，预计更多外资将重新回流。此外，证券、基金、保险公司互换便利和股票回购、增持专项再贷款两项新的货币政策工具，未来也会给市场提供更多的流动性支持。整体来看，近期整体政策力度和节奏都超出市场预期，9月中共中央政治局会议释放了积极的政策信号，传递出提振经济的决心，带动市场风险偏好明显回升。当前指数底部已经探明，短期指数有望继续反弹。中期角度来看，行情的持续性需要关注财政发力后基本面的改善幅度。（作者单位：东吴期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-09-30

分析人士：关注中长线布局时机

度支持政策。房地产方面，首次提出“促进房地产市场止跌回稳”。股市方面，提出“要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市”。另一方面，上周二央行行长发布的降息、降准、降存量房贷利率、创设支持股市发展的金融工具等系列货币政策，特别是针对股市新创设的工具由央行为金融投资机构提供融资购买股票，为上市公司或大股东提供融资购买股票，是前所未有的政策创新，对股市支持力度超出预期。总的来说，近期我国不断释放利好政策，改变了市场对未来经济和资本市场的预期，资金风险偏好迅速上升。谈及本次政策为何会有如此大的影响，申银万国期货研究所股指期货研究员贾婷婷表示，此次政策基调代表了管理层政策思路的变化，并且给予了金融更高的定位，从宏观政策和财政政策两个方面共同发力提振经济。 “具体从政策的影响来看，降息和下调存量房贷利率是实实在在地降低居民还贷成本，从而间接刺激消费。为安抚股市低迷情绪，央行通过5000亿元互换便利可以给证券、基金和保险公司提供更多购买股票的资金，同时通过增持再贷款可以帮助股东回购公司股份，这些都是利于央行为股市提供更多增量资金。”贾婷婷说。从更长远的角度看，贾婷婷进一步表示，通过大力发展权益类公募基金，大力推动宽基ETF等指数化产品创新，适时推出更多包括创业板、科创板等中小盘ETF基金产品，还将为股市持续提供更多市场上资金，提高权益配置。在当前经济阶段，还需要财政政策的支持，9月26日中共中央政治局会议表示要加大财政货币政策逆周期调节力度，实施有力度的降息，努力提振资本市场，同时表示要促进房地产市场止跌回稳，这些都进一步提振了市场信心。展望后市政策空间，魏刚认为，预计仍有具体政策出台，未来股市激活、房市企稳将显著改善居民资产负债表，激活消费潜力，畅通内循环，市场预期将出现显著改观。从股市表现来看，贾婷婷表示，股市短期在政策的支撑下出现了大幅的拉升，其中上证50周度涨幅达到了19.44%，市场做多热情高涨。在政策实际效果无法证伪的情况下，预期对行情走势起到了主导作用，当前尚未看到情绪冷却的迹象，预计仍以偏多为主。后续上涨行情能否持续并且点位能否有实质性的突破，还需要看到政策落地后经济能否改善，上市企业业绩表现是否转好，居民收入和消费能力是否有所提高。从历史走势规律角度看，连续大幅拉升一般是不可持续的，当市场情绪稳定后是比较合适的中长线布局时机。 “我们认为，当前一系列政策举措从分子和分母端共同提升股指定价，有望为股市持续带来实质性增量资金。目前股指基本面已经支持中期看多，从中期看市场应积极转变思维，抛弃持续三年多的熊市思维，可以理性看多、逢回调做多。但也要注意的是，市场短期涨速过快，交易出现拥挤，且中证500、中证1000期指大幅升水230点左右，也需防范情绪过度兴奋伴随的震荡风险。”魏刚说。来源：期货日报网

期货日报网2024-09-30

【双焦周报】宏观政策大利好，双焦需求预期好转

维持低位，焦炭第二轮提涨落地。需求：房地产市场持续偏弱，基建由于地方政府化债，好项目较少等因素需求较弱，制造业PMI和钢材出口略有走弱，钢材整体需求偏弱。宏观政策大利好，后市需求旺季，黑色整体需求预期好转。库存：双焦上下游情绪好转，下游补库，总库存增加。总结：中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场走势类似2014-2015年的情况，双焦中长期偏空。当前矛盾：本周央行降准降息，政治局会议分析研究当前经济形势和经济工作，将出台一系列支持经济的政策，宏观大利好，扭转悲观情绪，预期后市黑色整体市场正反馈，建议逢低买入。观点：偏多。

混沌天成期货2024-09-29

股指延续强劲，带动商品反弹-2024年9月27日申银万国期货每日收盘评论

超长期特别国债和地方政府专项债，要促进房地产市场止跌回稳，进一步降低购房者的存量房贷压力和首付压力，促进社会融资成本降低，支持实体经济发展。海外美联储将联邦基金利率下调50个基点至4.75-5.00%，高于市场预期，美国二季度实际GDP年化季环比终值增3%，符合市场预期，美债收益率回升。随着降准降息等系列利好兑现，稳增长预期增强，市场风险偏好显著提升，权益市场继续上涨，国债期货价格高位回落，加上国庆长假前市场情绪将逐步趋于谨慎，预计国债期货价格短期继续面临调整压力，关注后续出台的政策和效果，谨防银行理财基金赎回等负反馈因素影响。 02 能化【原油】原油：利比亚对立双方有关央行领导权问题达成协议，沙特阿拉伯有意向在12月份按计划增产，sc下跌1.43%。利比亚和沙特供应增加的前景令油价承压，市场参与者忽视了美国上周库存数据大幅下降的影响。联合国周三发表声明称，来自对立的利比亚东部和西部的代表就任命一名央行行长的程序达成一致，这一步骤可能有助于解决围绕该国石油收入控制权的危机，这场危机已扰乱了出口。沙特阿拉伯可能愿意提高产量并降低油价目标，加剧了市场的悲观情绪。英国金融时报在周四亚洲时段的一篇报道援引熟悉沙特想法的人士的爆料，沙特政府已准备放弃每桶100美元的非官方原油价格目标，同时准备增加产量，这表明该国已经无奈接受了油价将长期走低的局面。【甲醇】甲醇：甲醇上涨1.83%。受到沿海部分区域进口船货堵港、船货自身问题等等因素影响，进口船货周度总体卸货量环比下降，因此整体沿海甲醇库存延续下降。截至9月26日，沿海地区甲醇库存在102.1万吨（目前库存处于历史的中等位置），环比下跌7.5万吨，跌幅为6.84%，同比下跌20.02%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估47.1万吨附近。预计9月27日至10月13日中国进口船货到港量在74.49万吨-75万吨。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在83.38%，较上周下降0.79个百分点。截至9月26日，国内甲醇整体装置开工负荷为75.35%，较上周提升0.24个百分点，较去年同期提升1.59个百分点。【橡胶】橡胶：本周天然橡胶期货走势持续上行，气候影响仍是近期关注焦点，今年新胶产出的不确定性仍存，后期将逐步进入产胶旺季，考虑雨季、台风季影响短期仍未完成消除，不排除后期阶段性降雨仍会扰动割胶节奏，从而支撑原料价格，国内保税区库存持续缓慢去化，对价格也形成一定支撑，沪胶走势回调有限，预计持续偏强，国庆假期临近，建议适当减仓过节。【PP&PE】 PP&PE：聚烯烃现货，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳，煤化工7340，成交回升。周五，聚烯烃日盘收阳。目前，基本面聚烯烃自身供需平稳，现货价格试探性走强。不过，商品市场受到利好消息的带动，市场对于未来需求预期转好。同时，国际原油价格则由于进入消费淡季而走弱。市场仍有分歧。后续关注终端需求的恢复进度，以及成本端的波动情况。预计PE01合约波动区间7800—8300，预计PP01合约波动区间7200—7900。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周五，玻璃1月合约收阳。目前库存再度累库，基本面的修复缓慢。关注后市消费的驱动以及上游供给的调节。中期角度，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，上周玻璃生产企业库存6564万重箱，环比上升202万重箱。周五纯碱1月合约价格阳线收盘。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计，上周纯碱库存139万吨，环比增加约4.6万吨。【PTA】 PTA：PTA2501价格收涨于5010元/吨，市场开工率在79.83%，周四加工费在301元。下游利润回升，下游需求逐步恢复，终端订单成交状态良好，库存健康维持在19天左右，供应方面，据卓创资讯统计，pta检修装置已经陆续重启，并且月度产量呈现上涨态势，使得供应宽松预期增强，同时，PX在低利润的情况下维持累库，使得PX端价格支撑下移，在弱成本和需求强预期基础上，预计pta期现价格继续筑底格局。【乙二醇】乙二醇：乙二醇2501价格收涨于4513元，石脑油制乙二醇开工率82%附近，煤制乙二醇加工费900元附近，市场目前港口库存在81万吨附近波动，逐步开始累库，未来，进口有增加预期，下游终端秋冬订单改善有限，行业库存预期压力继续增加，乙二醇预计上涨幅度有限。 03 黑色【钢材】钢材：钢材盘面继续有所上涨，现货成交维持转好。钢材消费逐步进入传统旺季时期，但现实恢复情况仍然有限，建材需求维持低位，各地区贸易商反馈需求有观测到环比好转。卷板9月减产可执行性较高，等待卷板库存去化，实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实，阶段性的供需错配带来的也只有阶段性的反弹，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。等待需求端的逐步恢复以及热卷减产行为的逐渐兑现，反弹幅度还是由基本面改善情况决定，节前尚有补库逻辑存在，宏观情绪明显改善，短期偏多看待。【铁矿】铁矿石：9月中上旬有部分钢厂复产，但9月中下旬高炉检修可能再度增多，双节补库预期不强。巴西发运增长明显，澳洲及非主流发运均有小幅下降。铁水产量在220万吨位置出现拐点，可能带来阶段性的补库需求，基本面共振时点尚需等待，产能调控政策陆续落地，铁矿基本面压力仍较大。需求端铁水产量增产空间不大，铁矿反弹驱动不够充分，金融属性或带动铁矿波幅扩大，宏观利好有所出台，短期偏多看待。 04 金属【贵金属】贵金属：金银高位震荡。近日随着美联储超预期宽松，中国释放政策刺激，大宗商品整体表现强势，叠加地缘冲突扰动、近期美国经济数据表现一般，金银共振走强。自上周美联储超预期50BP降息落地后，美联储官员言论偏向鸽派，包括支持降息50基点以及进一步的降息政策。考虑不至于让市场过于关注经济的衰退前景，同时当下的政策框架还是“回到中性利率”而非“宽松刺激经济”。展望后市，市场走向可能会沿着“美联储策政可能已经再度落后-衰退可能性加大-加快降息速度-改为宽松目标”的宽松螺旋，或是“经济仍有韧性，围绕软着陆预期波动”两种不太一样的路径。短期而言市场呈现一定程度超买迹象，继续买入注意风险。【铜】铜：日间铜价收涨超1%。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，近期冶炼产量增速放缓，缩减程度不及预期。全球库存持续高位。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价短期可能走强，建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价上涨超1%。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。中期锌价延续回升。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨1.84%。基本面角度，国内铝土矿尚未大规模复产，几内亚雨季影响当地矿山开采及发运，并逐渐在我国到港量中有所体现，近期我国铝土矿港口库存出现下降。临近十月，西北地区部分电解铝厂原料库存偏低，冬季来临前备库需求或有所释放，氧化铝建议以偏多思路对待。电解铝方面，正值金九银十，下游环节持续升温，带动国内电解铝继续去库。展望后市，预计国内政策利好持续发酵，后续不排除有其他刺激政策出台的可能性，同时电解铝去库趋势或持续，建议以偏多思路对待。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨0.51%。基本面角度，印尼RKAB审批进度有限，当地镍矿供应偏紧，仍有部分镍矿需求依靠外采菲律宾矿。印尼镍铁新建产能逐步释放，但当地镍矿偏紧或限制产量增幅，我国镍铁在利润修复刺激下或出现增产，短期内镍铁承压运行。不锈钢下游采买积极性不高，价格承压运行。硫酸镍厂商挺价意愿减弱，10月下游需求或有减少可能。短期内，随着交割品数量扩张，镍价压力仍然较大，但考虑到美联储降息、国内经济刺激政策，镍价预计震荡偏强。【碳酸锂】碳酸锂：供应端有所扰动，盘面反弹明显。国内产量数据下降暂不明显，但产能增速已有放缓趋势，海外进口资源和锂盐开工率方面有所放缓，但整体供应量仍维持较高的供应水平。需求端，9月逐步进入传统旺季，终端新能源汽车出口表现最新数据显示同比有明天提高。库存方面，整体库存水平延续增加，结构上来看以其他环节增加为主。供给端出现边际收缩，若锂企减停产规模进一步扩大，供需格局或暂时接近平衡。主力11月合约上方面临整数关口压力，短线期价或于7-8万元/吨区间震荡运行，观察四季度下游及终端旺季成色，若需求有所上行，震荡中枢有望小幅抬升，中长期依旧偏空看待。 05 农产品【白糖】白糖：郑糖期货继续反弹。现货方面，广西南华基准报价上调30元在6560元/吨，云南南华报价维持在6260元/吨。总体而言，巴西新榨季开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【尿素】尿素：尿素价格再次高开低走。现货方面，山东地区尿素行情稳中小涨，小颗粒主流出厂成交1750-1800元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1810-1820元/吨附近，菏泽市场参考价格1800-1810元/吨附近。消息方面，尿素产能利用率86.33%，环比涨1.13%。周期内环比开工上涨明显的省份在黑龙江、内蒙古等尿素日产逐渐提升至19万吨以上，而下游需求偏弱推进，尿素企业出货压力明显，部分出现胀库趋势。截至2024年9月25日，中国尿素企业总库存量101.39万吨，较上周增加16.11万吨，环比增加18.89%.。总体而言，成本端下行以及成品垒库将拖累尿素价格。【生猪】生猪：生猪价格小幅反弹。根据涌益咨询的数据，9月26日国内生猪均价17.72元/公斤，比上一日下跌0.29元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货小幅上涨。根据我的农产品网统计，截至2024年9月25日，全国主产区苹果冷库库存量为21.72万吨，库存量较上周减少4.70万吨。走货较上周环比降速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：棉花价格继续上涨。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15281元/吨，较上一日-4元/吨。消息方面，据Mysteel农产品数据监测，截至9月26日，主流地区纺企开机负荷与上周持平，仍为72.4%。需要注意的是，临近国庆假期，工有放假停产或轮休计划，开机率存在回调可能，具体等待下周数据进行验证。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行，根据高频数据显示马棕产量环比小幅下滑而出口有所改善，SPPOMA数据显示年9月1-15日马来西亚棕榈油产量减少4%；AmSpec数据显示马来西亚9月1-15日棕榈油出口量环比增加10.2%。此外，印尼棕榈油协会贸易和推广部门负责人Fadhil Hasan在Globoil会议期间表示2024年印尼棕榈油出口可能较去年同期下降200万吨至3020万吨；由于今年印尼棕榈油生产力没有提高，种植面积也没有增长，因此预计今年印尼棕榈油产量将减少100万吨至5380万吨，印尼产量预期下降，给近期棕榈油价格提供支撑。叠加近期原油端提振，预计短期油脂偏强震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕震荡收跌，菜粕震荡收涨。近期受到出口改善影响，美豆期价有所提振。根据USDA最新作物生长报告，截止到9月22日当周美豆收割率为13%，上周为6%，去年同期为10%。近期市场对于南美天气关注度上升，而巴西干旱情况给南美大豆产量带来不确定性。不过随着近期美豆收割工作持续推进，整体反弹高度或有限，连粕预计跟随美豆震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC低开震荡，午后受整体宏观情绪影响震荡向上，12合约收于2025.4点，收跌1.95%。盘后马士基wk42至欧基港开舱，至弗利克斯托和至鹿特丹大柜均降至3000美金，较wk41调降500美金，继阳明海运后又出现3000美金的大柜报价，推动10月均价中枢进一步下调，10月大柜运价能否挺在3000美金存疑。短期，盘面有所反弹，一定程度上受到宏观情绪、中东地缘冲突升级以及美东港口罢工预期等多方面因素综合影响，周四午后宏观情绪升温后盘面相对抗跌，随着10月1日美东港口罢工最后期限的逐渐临近，情绪端对盘面支撑有所增强，但整体现实仍相对偏弱，预计节前盘面偏向震荡。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-09-28

股指延续强势，能化整体偏弱-2024年9月26日申银万国期货每日收盘评论

超长期特别国债和地方政府专项债，要促进房地产市场止跌回稳，进一步降低购房者的存量房贷压力和首付压力，促进社会融资成本降低，支持实体经济发展。海外美联储将联邦基金利率下调50个基点至4.75-5.00%，高于市场预期，美国国会众议院通过了为期三个月的短期支出法案，以避免月底政府停摆，美债收益率回升。考虑到当前各期限国债收益率已经处于历史低位，各品种定价已经隐含了央行降准降息的影响，且央行多次提示长期债券收益率风险，加上国庆长假前市场情绪将逐步趋于谨慎，央行降准降息利好兑现后，市场风险偏好显著提升，权益市场继续上涨，预计国债期货价格短期或有调整压力，关注后续出台的政策和效果。 02 能化【原油】原油：SC下跌1.49%。利比亚各派签署了一项关于央行总裁任命程序的协议，这是解决央行控制权和石油收入争端的第一步,该争端导致利比亚一部分石油生产和出口中断。有报道说，威胁美国墨西哥湾沿岸的飓风Helene已经改变方向，转向佛罗里达州，远离得克萨斯州、路易斯安那州和密西西比州附近的石油和天然气产区。但是美国安全与环境执法局在周三美国中部时间中午1点（北京时间周四凌晨两点）发布的报告说，根据截止到美国中部时间周三上午11:30提交的海上作业者报告数据，飓风应对小组继续监测墨西哥湾的石油和天然气活动。根据提交的海上作业者报告数据，人员已从总共17个生产平台撤离，占墨西哥湾371个有人值守平台的4.58%。【甲醇】甲醇：甲醇上涨0.08%。本周期国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在84.17%，较上周期下降1.55个百分点。截至9月19日，国内甲醇整体装置开工负荷为75.11%，较上周期提升1.84个百分点，较去年同期提升1.61个百分点。受到台风、节日期间物流缓慢影响，进口船货卸货时间被动推迟，全国进口船货实际卸货总量环比缩减，因此整体沿海甲醇被动去库。截至9月19日，沿海地区甲醇库存在109.6万吨（目前库存处于历史的中等偏上位置），环比下跌7.5万吨，跌幅为6.4%，同比下跌13.13%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估45.2万吨附近。预计9月20日至10月6日中国进口船货到港量在65.57万吨-66万吨。【橡胶】橡胶：周四橡胶震荡调整，基本面方面，今年新胶产出的不确定性仍存，后期将逐步进入产胶旺季，考虑雨季、台风季影响短期仍未完成消除，不排除后期阶段性降雨仍会扰动割胶节奏，从而支撑原料价格，国内保税区库存持续缓慢去化，对价格也形成一定支撑，沪胶走势回调有限，预计持续偏强，国庆假期临近，建议适当减仓过节。【PP&PE】 PP&PE：聚烯烃现货，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳，煤化工7340，成交回升。周四，聚烯烃反弹回落。目前，基本面聚烯烃自身供需平稳，现货价格试探性走强。不过，商品市场受到利好消息的带动，市场对于未来需求预期转好。同时，国际原油价格则由于进入消费淡季而走弱。市场仍有分歧。后续关注终端需求的恢复进度，以及成本端的波动情况。预计PE01合约波动区间7800—8300，预计PP01合约波动区间7200—7900。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周四，玻璃1月合约收小阳。目前库存再度累库，基本面的修复缓慢。关注后市消费的驱动以及上游供给的调节。中期角度，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，上周玻璃生产企业库存6564万重箱，环比上升202万重箱。周四纯碱1月合约价格阳线收盘。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计，上周纯碱库存139万吨，环比增加约4.6万吨。【PTA】 PTA：PTA2501价格收跌于4908元/吨，市场开工率在85.5%，周四加工费在301元。下游利润回升，下游需求逐步恢复，终端订单成交状态良好，库存健康维持在19天左右，供应方面，据卓创资讯统计，pta检修装置已经陆续重启，并且月度产量呈现上涨态势，使得供应宽松预期增强，同时，PX在低利润的情况下维持累库，使得PX端价格支撑下移，在弱成本和需求强预期基础上，预计pta期现价格继续筑底格局。【乙二醇】乙二醇：乙二醇2501价格收跌于4489元，石脑油制乙二醇开工率82%附近，煤制乙二醇加工费900元附近，市场目前港口库存在85万吨附近波动，逐步开始累库，未来，进口有增加预期，下游终端秋冬订单改善有限，行业库存预期压力继续增加，乙二醇预计上涨幅度有限。 03 黑色【钢材】钢材：钢材盘面继续有所上涨，现货成交维持转好。钢材消费逐步进入传统旺季时期，但现实恢复情况仍然有限，建材需求维持低位，各地区贸易商反馈需求有观测到环比好转。卷板9月减产可执行性较高，等待卷板库存去化，实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实，阶段性的供需错配带来的也只有阶段性的反弹，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。等待需求端的逐步恢复以及热卷减产行为的逐渐兑现，反弹幅度还是由基本面改善情况决定，节前尚有补库逻辑存在，宏观情绪明显改善，短期偏多看待。【铁矿】铁矿石：9月中上旬有部分钢厂复产，但9月中下旬高炉检修可能再度增多，双节补库预期不强。巴西发运增长明显，澳洲及非主流发运均有小幅下降。铁水产量在220万吨位置出现拐点，可能带来阶段性的补库需求，基本面共振时点尚需等待，产能调控政策陆续落地，铁矿基本面压力仍较大。需求端铁水产量增产空间不大，铁矿反弹驱动不够充分，金融属性或带动铁矿波幅扩大，宏观利好有所出台，短期偏多看待。 04 金属【贵金属】贵金属：金银高位震荡。近日随着美联储超预期宽松，中国释放政策刺激，大宗商品整体表现强势，叠加地缘冲突扰动，本周的美国经济数据整体一般，金银共振走强。二自上周美联储超预期50BP降息落地后，美联储官员言论偏向鸽派，包括支持降息50基点以及进一步的降息政策。考虑不至于让市场过于关注经济的衰退前景，同时当下的政策框架还是“回到中性利率”而非“宽松刺激经济”。展望后市，市场走向可能会沿着“美联储策政可能已经再度落后-衰退可能性加大-加快降息速度-改为宽松目标”的宽松螺旋，或是“经济仍有韧性，围绕软着陆预期波动”两种不太一样的路径。短期而言市场呈现一定程度超买迹象，继续买入注意风险。【铜】铜：日间铜价收涨。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，近期冶炼产量增速放缓，缩减程度不及预期。全球库存持续高位。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价短期可能走强，中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收涨。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。中期锌价延续回升。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.05%。基本面角度，国内铝土矿尚未大规模复产，几内亚雨季影响当地矿山开采及发运，并逐渐在我国到港量中有所体现，近期我国铝土矿港口库存出现下降。临近十月，西北地区部分电解铝厂原料库存偏低，冬季来临前备库需求或有所释放，氧化铝建议以偏多思路对待。电解铝方面，国内产量变动较小，日度产量整体高位运行，后续上方空间较为有限。需求端，建筑型材需求依然低迷，工业型材、铝板带箔板块率先回暖。展望后市，国庆节前下游集中补库，国内电解铝库存有望进一步下降，短期内铝价走势或偏强。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨0.63%。基本面角度，印尼RKAB审批进度有限，当地镍矿供应偏紧，仍有部分镍矿需求依靠外采菲律宾矿。印尼镍铁新建产能逐步释放，但当地镍矿偏紧或限制产量增幅，我国镍铁在利润修复刺激下或出现增产，短期内镍铁承压运行。不锈钢下游采买积极性不高，价格承压运行。硫酸镍厂商挺价意愿减弱，10月下游需求或有减少可能。短期内，随着交割品数量扩张，镍价压力仍然较大，但考虑到美联储降息、国内经济刺激政策，镍价预计震荡偏强。【碳酸锂】碳酸锂：供应端有所扰动，盘面反弹明显。国内产量数据下降暂不明显，但产能增速已有放缓趋势，海外进口资源和锂盐开工率方面有所放缓，但整体供应量仍维持较高的供应水平。需求端，9月逐步进入传统旺季，终端新能源汽车出口表现最新数据显示同比有明天提高。库存方面，整体库存水平延续增加，结构上来看以其他环节增加为主。供给端出现边际收缩，若锂企减停产规模进一步扩大，供需格局或暂时接近平衡。主力11月合约上方面临整数关口压力，短线期价或于7-8万元/吨区间震荡运行，观察四季度下游及终端旺季成色，若需求有所上行，震荡中枢有望小幅抬升，中长期依旧偏空看待。 05 农产品【白糖】白糖：原糖昨日冲高回落。现货方面，广西南华基准报价上调30元在6530元/吨，云南南华报价上调30在6260元/吨。总体而言，巴西新榨季开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【尿素】尿素：尿素价格震荡为主。现货方面，山东地区尿素行情小幅上涨，小颗粒主流出厂成交1750-1800元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1800-1810元/吨附近，菏泽市场参考价格1790-1800元/吨附近。消息方面，尿素产能利用率86.33%，环比涨1.13%。周期内环比开工上涨明显的省份在黑龙江、内蒙古等尿素日产逐渐提升至19万吨以上，而下游需求偏弱推进，尿素企业出货压力明显，部分出现胀库趋势。截至2024年9月25日，中国尿素企业总库存量101.39万吨，较上周增加16.11万吨，环比增加18.89%.。总体而言，成本端下行以及成品垒库将拖累尿素价格。【生猪】生猪：生猪价格小幅下跌。根据涌益咨询的数据，9月26日国内生猪均价18.01元/公斤，比上一日下跌0.18元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货小幅震荡。根据我的农产品网统计，截至2024年9月25日，全国主产区苹果冷库库存量为21.72万吨，库存量较上周减少4.70万吨。走货较上周环比降速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：市场情绪高涨，棉花价格继续反弹。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15285元/吨，较上一日+77元/吨。消息方面，经纪商StoneX周三在一份报告中称，预计巴西2024/25年度棉花产量料为382万吨，高于上一年度的362万吨。报告还预计巴西2024/25年度棉花出口量料为280万吨，低于上年度的290万吨。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂延续强势，根据高频数据显示马棕产量环比小幅下滑而出口有所改善，SPPOMA数据显示年9月1-15日马来西亚棕榈油产量减少4%；AmSpec数据显示马来西亚9月1-15日棕榈油出口量环比增加10.2%。此外，印尼棕榈油协会贸易和推广部门负责人Fadhil Hasan在Globoil会议期间表示2024年印尼棕榈油出口可能较去年同期下降200万吨至3020万吨；由于今年印尼棕榈油生产力没有提高，种植面积也没有增长，因此预计今年印尼棕榈油产量将减少100万吨至5380万吨，印尼产量预期下降，给近期棕榈油价格提供支撑。叠加近期原油端提振，预计短期油脂偏强震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏强运行，近期受到出口改善影响，美豆期价有所提振。根据USDA最新作物生长报告，截止到9月22日当周美豆收割率为13%，上周为6%，去年同期为10%。近期市场对于南美天气关注度上升，而巴西干旱情况给南美大豆产量带来不确定性。不过随着近期美豆收割工作持续推进，整体反弹高度或有限，连粕预计跟随美豆震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC低开震荡，午后受整体宏观情绪影响震荡向上，12合约收于2025.4点，收跌1.95%。盘后马士基wk42至欧基港开舱，至弗利克斯托和至鹿特丹大柜均降至3000美金，较wk41调降500美金，继阳明海运后又出现3000美金的大柜报价，推动10月均价中枢进一步下调，10月大柜运价能否挺在3000美金存疑。短期，盘面有所反弹，一定程度上受到宏观情绪、中东地缘冲突升级以及美东港口罢工预期等多方面因素综合影响，周四午后宏观情绪升温后盘面相对抗跌，随着10月1日美东港口罢工最后期限的逐渐临近，情绪端对盘面支撑有所增强，但整体现实仍相对偏弱，预计节前盘面偏向震荡。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-09-27

【黑色早评】ZZJ会议再度释放利好，黑链继续走强

双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：房地产市场持续弱势，地方政府专项债发行缓慢，基建需求偏弱，虽然制造业和出口偏强，但仍难支撑国内需求，钢材整体供需过剩，市场走势类似2015年的情况。焦煤产量持续恢复，整体供给增加，但需求较弱，供需过剩，中长期偏空。当前矛盾：宏观政策表态积极，政策支持利多较大，后续政策或持续推出，市场预期好转，建议短期多，或等待市场情绪过去之后再根据市场情况做判断。观点：震荡偏多。二、消息与数据 1.中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，中共中央总书记习近平主持会议。会议强调，要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，切实做好基层“三保”工作。要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用。要降低存款准备金率，实施有力度的降息。要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量，加大“白名单”项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地。要回应群众关切，调整住房限购政策，降低存量房贷利率，抓紧完善土地、财税、金融等政策，推动构建房地产发展新模式。要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施。 2.汾渭信息冶金部9月26日重点关注：焦炭方面，在多重利好政策刺激下，钢材价格快速上涨，部分投机商进场拿货加之终端需求转好，钢材成交好转，去库斜率加快；临近假期钢厂方面仍积极补库为主，焦企出货顺畅，厂内库存保持低位。随着焦炭价格第二轮提涨落地，焦企利润进一步修复，但整体仍处盈亏边缘，焦企开工并未有明显回升，焦炭延续供应偏紧格局，后期需持续关注原料端价格情况以及下游铁水产量恢复情况。焦煤方面，在宏观利好提振下，双焦市场情绪继续升温，叠加部分下游企业节前备库仍未完成，原料短期支撑较强，昨日山西主流大矿竞拍涨多跌少，产地煤矿坑口签单也有所好转，部分矿点报价小涨20-30元/吨，多数煤矿报价暂稳。中间环节操作仍相对谨慎，部分贸易商担心后市风险仍以积极去库为主。进口蒙煤方面，受到前期低价海运煤冲击，蒙煤性价比稍弱，叠加口岸库存仍处高位，下游对蒙煤采购兴趣一般，目前口岸蒙5长协原煤报价1130-1150元/吨左右，实际成交仍显平淡。钢材钢材一、市场点评供应端，本周机构数据均显示钢材产量继续上升，富宝电炉也有复产，废钢日耗增加16%，整体钢材产量延续增势。进出口方面，昨日国内钢坯价格持平，东南亚钢坯价格有所，国外其它地区钢坯价格依然持平，目前国内外钢坯价差小幅，国内钢坯出口空间趋增。需求端，本周机构数据均显示钢材厂库、社库延续下降，钢联及找钢总库存降幅扩大，但钢谷总库存降幅收窄。此外，钢联及找钢数据显示钢材各品种表需均有增长，但钢谷建材表需下降，热卷表需增幅收窄。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量317.15万吨，环比上升1.5%，基建水泥直供量环比上升1.22%；混凝土发运量143.01万方，环比增加2.16%，但样本建筑工地资金到位率环比下降0.02个百分点至62.5%，建材下游高频数据依然喜忧参半。继周一央行下调14天逆回购利率10BP后，周三MLF又下降30BP，叠加近日国内政策层面释放多重利好，昨日政治局会议超预期提前召开，国内宏观情绪明显回暖。而随着美联储降息50BP后，近日美国经济数据表现尚可，海外经济体软着陆预期也有所增强，当前整体商品市场氛围依然向好。进出口方面，昨日东南亚钢价有明显上涨，国外其他地区钢价依然持平，目前国内外卷板价差有部分走扩，显示国内钢材仍有一定出口空间。综合而言，近期钢材市场供需双增，且库存仍在持续下降，叠加国内外宏观氛围转暖，昨日政治局会议再度释放重磅利好，短期钢价延续震荡偏强格局。二、消息及数据 1.中共中央政治局9月26日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。会议强调，要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，切实做好基层“三保”工作。要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用。要降低存款准备金率，实施有力度的降息。要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量，加大“白名单”项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地。要回应群众关切，调整住房限购政策，降低存量房贷利率，抓紧完善土地、财税、金融等政策，推动构建房地产发展新模式。 2.中钢协：1-8月，炼焦煤采购成本同比下降4.48%；冶金焦同比下降8.83%；国产铁精矿同比上升5.54%，进口粉矿同比上升0.91%；废钢同比下降6.53%。 3.西班牙国家钢铁协会（Unesid）于9月24日发布的最新报告显示，西班牙7月份的粗钢产量达到83.9万吨，同比增长1%。尽管受到季节性假期的影响，7月的月产量较前三个月均超过100万吨的水平有所放缓，但截至7月份的12个月内，粗钢的基本产量实现了8%的同比增长，达到了1180万吨，创下16个月以来的最高水平。作为欧洲第四大钢铁生产国，西班牙的最大年产能接近2300万吨。值得注意的是，7月份的废钢回收量同比增长4%，达61.5万吨，是今年迄今为止的最低月度总量。不过，在截至7月份的过去12个月中，废钢的累计回收量为930万吨，同比增长5%，这一数据为2023年3月以来的最高水平。此外，截至7月份的12个月内，西班牙钢铁产量中再生钢的比例平均为79%，略低于截至2023年8月的12个月内82%的峰值。 4.9月25日，一份公司声明中表示，金达尔集团（B C Jindal Group）旗下的高附加值下游钢铁产品生产商印度金达尔（Jindal India）将投资约1.79亿美元用于提高产能，其产能预计提高60%，达到每年160万吨。该声明表示，此次产能扩张的重点是生产涂层平板产品、管道和防撞护栏。扩建预计在2025-26财年全面完成，部分生产计划将在本财年开始。作为金达尔集团的一部分，印度金达尔有限公司主要生产彩色涂层和镀锌的钢板和卷材，冷轧钢板以及电阻焊镀锌等产品。 5.据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2024年10月空冰洗排产总量合计为2863万台，较去年同期生产实绩增长13.4%。 6.26日全国建材成交好转，市场情绪再度回暖，低价成交为主，刚需、期现、投机均有拿货，全天整体成交量较前一日有所回升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-09-27

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